市场整体表现 - A股市场状态回升，沪指重返4100点，收盘涨0.85%，深成指涨0.21%，创业板指跌0.4% [1] - 沪深京三市成交额25033亿元，较上日缩量624亿元，三市超3200只个股上涨 [1] 煤炭板块行情 - 煤炭板块集体走强，盘中涨幅超过6%，成为市场主要亮点 [2] - 煤炭开采加工板块整体收涨7.92%，板块内掀起涨停潮 [2] - 兖矿能源、美锦能源、陕西黑猫、中煤能源、晋控煤业、山西焦化、云煤能源等多股盘中涨停 [1][2] - 恒源煤电、开滦股份、山西焦煤等十余只成分股斩获首板涨停，陕西煤业、淮北矿业涨超8% [2] - 煤炭ETF昨日大涨超7%，年初以来累计上涨11.58%，并已连续4日获资金净申购 [4] 行业驱动因素 - 近期受寒潮影响，国内多地迎来大风雨雪天气，居民取暖拉动能源需求攀升 [3] - 各地加大能源保供力度，推动煤炭稳产稳供 [3] - 机构普遍看好煤价趋稳反弹及节后行情，终端补库需求与供应收缩共同支撑市场 [3] - 动力煤市场供需偏紧格局未改，叠加春节后旺季需求预期，煤价中长期具备向上空间 [3] - 印尼能源与矿产资源部表示，2026年煤炭额度可能设定在约6亿吨，较2025年预计的7.9亿吨产量显著下降，部分矿商额度削减幅度高达40%-70% [4] - 国际动力煤价格显著上行，ICE澳大利亚纽卡斯尔港动力煤期货价格一度攀升至一年来新高 [5] - 截至2月2日，印尼4000大卡动力煤华南到岸价报472元/吨，周环比上涨12元/吨 [5] 行业前景与预期 - 2026年煤炭行业盈利预期显著改善，供给端增速大幅放缓叠加需求端修复空间较大，煤价中枢有望稳步回升 [5] - 2025年行业利润总额同比下降42%，但四季度多数公司产销量稳定、价格已现回升，板块估值与股息率优势突出 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [1][3] 报告核心观点 - 煤价趋稳反弹，节前小幅上涨，看好节后行情 [1][8][10] - 供给端因春节临近及部分煤矿完成月度任务而收紧，需求端受寒潮影响电厂日耗抬升，港口库存去化至去年同期水平，共同驱动现货煤价小幅回升 [8][10] - 节前市场或呈现供需两弱格局，价格小幅上涨；节后伴随下游开工及港口库存去化到位，或迎来大涨行情 [8][10] - 全年来看，伴随国内产能核减开启及印尼2026年产量目标大幅下降，供给收缩力度加强，煤价有望回到2023-2024年供需基本平衡状态，价格回升至750-1000元/吨区间季节性震荡运行 [8][10] - 国际局势不确定性增强，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小，其稳定高股息的投资价值提升 [11] - 投资主线包括：高现货比例弹性标的、行业龙头业绩稳健标的、受益核电增长的稀缺天然铀标的 [8][15] 根据目录分别总结 1 本周观点 - 动力煤：港口及产地煤价小幅上涨，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于691元/吨，周环比上涨5元/吨 [8][11] - 供给端因春节临近及部分煤矿完成月度任务而收紧，需求端受寒潮影响电厂日耗抬升，港口库存去化至去年同期水平，共同驱动现货煤价小幅回升 [8][10] - 节前市场或呈现供需两弱格局，价格小幅上涨；节后伴随下游开工及港口库存去化到位，或迎来大涨行情 [8][10] - 全年来看，伴随国内产能核减开启及印尼2026年产量目标大幅下降，供给收缩力度加强，煤价有望回到750-1000元/吨区间季节性震荡运行 [8][10] - 焦煤：补库节奏放缓，价格震荡运行，京唐港主焦煤价格1800元/吨，周环比持平 [8][14] - 焦炭：首轮提涨落地，价格偏稳运行，唐山二级冶金焦市场价报收于1380元/吨，周环比上涨50元/吨 [8][14] - 国际局势不确定性增强，煤炭板块稳定高股息价值提升，高长协龙头企业防御价值凸显 [11] 2 本周市场行情回顾 2.1 本周煤炭板块表现 - 截至1月30日，中信煤炭板块周涨幅4.0%，同期沪深300周涨幅0.1%，上证指数周跌幅0.4% [17] - 煤炭板块跑赢大盘，在申万一级行业中涨幅排名第三 [18][20] - 各子板块中，焦炭子板块涨幅最大，为4.7%；其他煤化工子板块周环比持平 [20][21] 2.2 本周煤炭行业上市公司表现 - 周涨幅前5位公司：陕西黑猫上涨14.50%，盘江股份上涨13.25%，山西焦化上涨13.17%，云煤能源上涨10.55%，恒源煤电上涨6.46% [23][24] - 周跌幅前5位公司：江钨装备下跌5.92%，安泰集团下跌3.13%，郑州煤电下跌0.66%，电投能源下跌0.55%，金瑞矿业下跌0.19% [23][25] 3 本周行业动态 - **全球生产与贸易**：2025年12月，全球70国粗钢产量1.396亿吨，同比下降3.7%；日本粗钢产量657.5万吨，环比降3.0% [27] - **中国行业数据**：2025年，煤炭开采和洗选业实现营收26088.6亿元，同比下降17.8%；实现利润总额3520.0亿元，同比下降41.8% [29] - **国际生产目标**：印度将2026-27财年煤炭生产目标设定为13.1亿吨；俄罗斯计划2026年从库兹巴斯地区向东出口至少6000万吨煤炭，目标同比提升10.9% [30][33] - **企业运营**：2025年，嘉能可煤炭总产量达1.305亿吨，较2024年增长9.2% [37] 4 上市公司动态 - **业绩预告**：多家公司发布2025年业绩预告，呈现分化。盘江股份预计归母净利润同比增加205.30%到264.83% [45]；而兰花科创、平煤股份、山西焦煤、永泰能源等公司预计净利润同比大幅下降 [38][48][49][50] - **经营数据**：昊华能源2025年四季度煤炭产量447.27万吨，同比增加11.15% [41]；恒源煤电2025年原煤产量1000.14万吨，同比增长3.96% [44] - **资本运作**：中国神华发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项取得进展 [43]；陕西能源获准注册发行总额不超过140亿元的公司债券及债务融资工具 [52] 5 煤炭数据跟踪 5.1 产地煤炭价格 - **山西**：动力煤均价600元/吨，周环比下跌1.41%；炼焦精煤均价1421元/吨，周环比下跌0.23%；无烟煤均价824元/吨，周环比持平；喷吹煤均价950元/吨，周环比上涨0.54% [53][54][58] - **陕西**：动力煤均价656元/吨，周环比持平；炼焦精煤均价1230元/吨，周环比持平 [62][63] - **内蒙古**：动力煤均价519元/吨，周环比上涨0.70%；焦精煤均价1374元/吨，周环比持平 [66][67] - **河南**：冶金煤均价1358元/吨，周环比上涨0.21% [69] 5.2 中转地煤价 - **秦皇岛港**：动力末煤(Q5500)价格691元/吨，周环比上涨0.73% [71] - **京唐港**：主焦煤价格1800元/吨，周环比持平 [72] 5.3 国际煤价 - 纽卡斯尔NEWC动力煤111美元/吨，周环比上涨1.67% [73] - 理查德RB动力煤85美元/吨，周环比持平 [73] - 峰景矿硬焦煤253.60美元/吨，周环比上涨11.0美元/吨（5.42%） [14][73] 5.4 库存监控 - 北方港口库存2403万吨，周环比减少157万吨(-6.1%)，同比增加17.5万吨(+0.7%) [12] - 秦皇岛港煤炭库存573万吨，周环比下降1.55% [81] 5.5 下游需求追踪 - **电厂日耗**：1月29日二十五省电厂日耗为664.8万吨，周环比下降22.8万吨，同比上升217.2万吨；周均日耗670.2万吨，周环比上升10.8万吨 [12] - **化工耗煤**：截至1月30日当周化工行业合计耗煤750.94万吨，周环比增长0.7%，同比增长7.1% [12] - **焦炭价格**：临汾一级冶金焦1480元/吨，周环比上涨3.50% [85] - **钢铁价格**：上海螺纹钢3280元/吨，周环比上涨0.61% [85] 5.6 运输行情追踪 - 波罗的海干散货指数(BDI)为2148点，周环比大幅上涨21.91% [87] - 中国海运煤炭CBCFI综合指数为615点，周环比下降9.79% [87]

行业与公司 * 涉及行业：煤炭行业（包括动力煤、焦炭/焦煤） * 涉及公司：兖矿能源、电投能源、中煤能源、陕西煤业、中国神华、华阳股份、晋控煤业、潞安环能、平山国际、山西国际[6][7] 核心观点与论据 * **近期煤价反弹核心驱动**：供给收缩与需求改善共振[2] * **供给端**：年末煤矿完成年度任务后停产检修，全国462家样本煤矿动力煤日均产量环比降幅超4%，内贸供应收缩预期推动港口煤价止跌反弹[1][2] * **需求端**：寒潮催化采购刚需释放，2025年12月末中东部部分地区降温6~14度，用煤需求边际改善[2] * **政策端**：中央经济工作会议强调整治内卷式竞争，国务院安委办开展安全生产约谈，强化了市场对价格底部的托举预期[1][2] * **短期动力煤价格影响因素**：元旦后煤矿复产、终端高库存、春节前补库需求是三大关键因素[1][4] * 尽管短期反弹力度可能受限，但下行空间相对可控[1][4] * 2025年秦港最低点609元/吨已接近行业成本曲线90%分位，供给调控政策有望抬升2026年价格低点[1][4] * **2026年动力煤市场展望**：预计全年价格中枢稳中有升[1][5] * 一季度是险资保费集中流入窗口期，增配概率大[1][5] * 成本和政策托举作用显著[5] * **焦炭/焦煤市场基本面**：基本面偏弱，与动力煤走势形成对比[3][8] * 节后金堂港主焦炭价格从1,740元回落至1,600多元，焦炭落实第四轮提降50元[3][8] * 原因：处于钢厂开工淡季，原料库存不低，冬储补库积极性弱，钢厂与焦化厂利润不丰厚[3][8] * 展望：短期双焦价格大概率维持偏弱走势，需关注春节前钢厂冬储采购节奏及产地供应变化[3][8] 其他重要内容 * **投资建议**：建议重视煤炭行业红利配置机会[1][2] * **推荐标的分为三条主线**： * 攻守兼备型：兖矿能源、电投能源[1][6] * 红利稳定型：中煤能源、陕西煤业、中国神华[1][6] * 弹性进攻型：华阳股份、晋控煤业、潞安环能、平山国际[1][7] * **个股关注（山西国际）**： * 四季度业绩环比稳健[3][7] * 按全年业绩15亿计算，股息率达4.5~5%；若2026年业绩展望20亿，股息率可达5~6%[7] * 当前PB估值处于过去10年的5%分位以下，具备较好安全边际[3][7]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [10] 核心观点 - 本次港口动力煤价格反弹的核心驱动在于供给年末收缩与需求边际改善的共振，叠加政策托底预期强化 [2][7] - 尽管高库存、元旦后煤矿复产及终端采购谨慎可能制约反弹力度，但价格下行有底得以体现，且岁末年初险资有望增配煤炭板块，当前时点建议继续重视煤炭红利配置机会 [2][7] - 煤价短期可能窄幅震荡，但难改全年价格中枢稳中有升的趋势 [7] - 建议全面拥抱煤炭底部反转行情，边际选股遵循攻守兼备、龙头稳健、弹性进攻三条思路 [8] 一周市场表现总结 - 本周（统计周期为2025-12-29至2026-01-02）长江煤炭指数下跌0.67%，跑输沪深300指数0.09个百分点，在32个行业中位列第19位 [6][16][21] - 子板块中，动力煤指数下跌0.38%，跑赢沪深300指数0.20个百分点；炼焦煤指数下跌1.58%，跑输沪深300指数1.00个百分点；煤炭炼制指数下跌2.31%，跑输沪深300指数1.73个百分点 [16][21] - 近一月（2025-12-02至2026-01-02）煤炭板块下跌4.27%，近一年（2025-01-02至2026-01-02）下跌0.10% [15][24] - 截至2026年1月2日，CJ动力煤、CJ炼焦煤的市盈率(TTM)分别为13.72倍、30.88倍，同期沪深300指数市盈率为13.48倍，溢价分别为1.72%、129.04% [25] 动力煤基本面 - **价格**：截至12月31日，秦皇岛港5500大卡动力煤市场价为678元/吨，周环比上涨6元/吨（+0.89%），结束了自11月下旬从高点834元/吨开始的单边下跌 [6][7][16][42] - **需求**：截至12月30日，二十五省日耗煤量611.6万吨，周环比增加0.2%，同比减少3.9% [17][35] - **库存**： - 电厂库存：截至12月30日，二十五省电厂库存为1.35亿吨，周环比减少0.3%；可用天数22.0天，周环比减少0.1天 [17][35] - 港口库存：截至1月2日，北方三港（或四港）库存合计1537万吨，周环比下降8.60%，同比提升5.97% [17][37] - **供给**：年末主产区部分煤矿完成年度任务后停产检修，钢联数据显示截至12月26日全国462家煤矿动力煤日均产量周环比下降4.4% [7] - **展望**：年末产地供应收缩叠加冷空气催化需求，煤价开启阶段性止跌反弹，持续性需关注元旦后煤矿生产积极性及寒潮天气 [6][17] 双焦（焦煤、焦炭）基本面 - **价格**： - 焦煤：截至12月31日，京唐港主焦煤库提价1740元/吨，周环比持平 [6][16] - 焦炭：截至12月31日，日照港一级冶金焦平仓价1530元/吨，周环比持平，但焦炭已开启第四轮提降 [6][18] - **供给**：据汾渭统计，88家煤企周度精煤产量环比下降4.1% [18] - **需求**：本周样本钢厂日均铁水产量227.43万吨，周环比提升0.38% [18] - **库存**： - 焦煤库存合计周环比提升0.85%，同比下降9.96% [18] - 焦炭库存合计周环比持平 [50] - **盈利**：本周全国独立焦化厂平均吨焦盈利为-14元/吨，周环比提升4元/吨 [18] - **展望**：考虑到焦炭第四轮提降落地在即且市场仍存看跌预期，短期双焦价格预计弱稳运行，后续关注产地供应变化及钢厂冬储节奏 [6][18] 反弹驱动因素与力度分析 - **反弹原因**： 1. **供给端年末收缩**：主产区煤矿完成年度任务后停产检修，导致内贸供应收缩预期传导至港口 [7] 2. **需求端边际改善**：寒潮蓝色预警催化用煤需求，刺激采购刚需释放 [7] 3. **政策托底预期强化**：12月中下旬中央经济工作会议再提整治“内卷式”竞争，国务院安委办对多个产煤市进行安全生产约谈，强化政策托底预期 [7] - **反弹力度制约**：元旦后停产煤矿陆续复产、高库存环境以及终端采购心态谨慎，可能共同制约节后煤价反弹力度 [7] - **价格下方支撑**： 1. 春节前煤矿停产放假及终端补库需求季节性释放，使煤价下行空间可控 [7] 2. 2025年市场调节下秦港煤价最低点609元/吨已接近行业成本曲线90%分位，在供给调控政策加码下，2026年煤价低点有望抬升，底部价格夯实 [7] 投资建议与个股 - 建议当前时点全面拥抱煤炭底部反转行情 [8] - 边际选股遵循三条思路： 1. **攻守兼备**：兖矿能源(H股+A股)、电投能源 [8] 2. **龙头稳健**：中煤能源(H股+A股)、陕西煤业、中国神华(H股+A股) [8] 3. **弹性进攻**：华阳股份、晋控煤业、潞安环能、平煤股份、山煤国际 [8] 个股涨跌情况 - **本周涨幅前五**：云维股份（+1.95%）、华阳股份（+1.10%）、中国神华（+1.07%）、江钨装备（-0.26%）、电投能源（-0.39%） [28][31] - **本周跌幅前五**：安泰集团（-8.41%）、淮河能源（-4.49%）、辽宁能源（-3.96%）、宝泰隆（-3.41%）、陕西黑猫（-3.21%） [28][31] - **年初以来涨幅居前**：大有能源（+137.41%）、安泰集团（+96.59%）、江钨装备（+80.09%） [31]

主产区市场 - 市场呈现稳中偏强走势 受降温影响煤价小幅上涨 市场交投氛围回暖 [1] - 主产区安监趋严 供应预期偏紧 [1][3] 环渤海港口市场 - 港口市场情绪有所回落 大部分贸易商报价暂稳 下游需求疲软 还盘压价 成交困难 煤价指数持续走稳一周 [1] - 北方大风导致封航较多 曹妃甸四港库存上行幅度较大 市场呈现有价无市格局 报价坚挺但需求冷淡 [4] - 环渤海八港合计存煤2448万吨 较月初2206万吨增加242万吨 但较去年同期2716万吨仍低268万吨 [4] - 若环渤海港口去库加快 优质煤再次紧俏 煤价有望进入上涨通道 若去库无力继续垒库 煤价或继续趋稳运行 [5] 供需基本面 - 大秦线 唐呼线运量维持在高位水平 环渤海港口日均调入量与上周基本持平 [3] - 年底煤矿检修与产量管控持续 供应偏紧格局短期内难缓解 发运成本高企且部分线路运费又有调整 预计货源集港量有限 [4] - 安全生产考核巡查启动 叠加反内卷政策推进 煤矿超能力生产受限 供给端或延续偏紧态势 [4] - 下游电厂库存水平同比偏低 库存大都以低卡煤为主 中高卡市场煤更加紧缺 [2][3] - 上级主管部门要求保持对存煤15天以下的电厂动态清零 [3] 需求端驱动因素 - 下旬南方气温下降 电厂日耗恢复 会释放补库需求 [1] - 强寒潮自中东部大举南下 华东 华中部分地区降温8-10摄氏度 带动电厂阶段性耗煤需求提升 [2][3] - 随着冬季用煤高峰到来 冷空气到来 日耗逐步攀升 终端耗煤需求出现好转 [2] - 受益于冬季取暖与工业用电负荷的双重支撑 需求端有望持续回暖 [4] - 冬季用煤高峰到来以及年底项目建设带来耗煤量增加预期 [4] 市场展望与价格走势 - 后期煤价仍有反弹可能 [1] - 环渤海港口锚地船舶数量明显拉高 随着天气好转及日耗恢复 港口去库加快 市场活跃度将提高 [2] - 电厂进入去库模式 带动后续采购数量增加 以及年底之前的积极抢运 [2] - 成本端对市场支撑偏强 但下游偏弱 短期涨价乏力 横盘震荡为主 [3] - 后续进入旺季 电厂补库需求有持续性 后期市场会更加活跃 煤价仍有上行可能 [3] - 后续供需结构并不宽松 煤市稍作喘息之后 或再次回归偏强运行通道 [4]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 2025年第三季度“查超产”政策效果显著，供给收缩推动煤价反弹，煤炭供需平衡显著好转，秦港5500大卡动力煤平仓价三季度累计涨幅达12.6%[4] - 煤价回升是Q3业绩主要积极变量，动力煤市场均价环比上涨6.5%，炼焦煤市场价格环比上涨18.8%[4] - 2025Q3为少有的煤价环比企稳回升业绩期，预计煤炭板块有望在Q3财报季后走出积极行情[4][5] - 冬季煤价有望保持强势，因水电季节性走弱而采暖电煤需求走强，叠加供给端政策保持稳定，煤炭供需或进一步偏紧[5] 供给端分析 - “查超产”政策导致2025年7、8月国内原煤产量同比转跌，跌幅分别为-3.8%、-3.2%[4] - 年内供需累计盈余由1-6月的9629万吨迅速降至1-8月的1496万吨[4] - 头部上市煤企自产煤销量环比预计持平或跌幅在5%以内，中小煤企自产煤销量环比跌幅在10%以内[4] 价格表现 - 秦港5500大卡动力煤平仓价由2025年6月30日的621元/吨上涨至2025年9月30日的699元/吨[4] - 2025Q3秦港5500大卡动力煤平仓均价报672元/吨，环比+6.5%；长协均价报669元/吨，环比-0.7%[4] - 2025年Q3京唐港主焦煤库提均价报1562元/吨，环比+18.8%[4] - 长治地区喷吹煤价格2025Q3环比上涨9.3%[4] 企业盈利与成本 - 市场煤比例较高的煤企业绩弹性较大，喷吹煤以市场价交易，相关企业Q3业绩有望实现较好环比提升[4] - 成本控制仍为主旋律，但进一步降本空间或有限，预计上市煤企Q3成本端环比Q2持平或略有回升[4] 投资分析意见 - 建议关注稳健的头部动力煤标的：中国神华、中煤能源、陕西煤业[5] - 建议关注高弹性煤炭标的：兖矿能源、晋控煤业、潞安环能、山煤国际[5] - 建议关注优质炼焦煤标的：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤[5] 业绩预测数据 - 中国神华2025Q3E归母净利润146.9亿元，yoy -11.4%[6] - 中煤能源2025Q3E归母净利润39.3亿元，yoy -18.5%[6] - 陕西煤业2025Q3E归母净利润37.1亿元，yoy -31.2%[6]

煤炭板块市场表现 - 中煤能源股价上涨6.39%至10.99港元 [1] - 兖矿能源股价上涨3.28%至11.34港元 [1] - 中国神华股价上涨2.36%至40.76港元 [1] - 兖煤澳大利亚股价上涨1.27%至28.74港元 [1] 行业供给侧动态 - 产地查超产文件出台对煤价情绪影响明显 [1] - 煤炭行业供给侧收紧成为投资主题 [1] - 供大于求局面有望逐步扭转 [1] - 未来可展望对于进口煤的限制 [1] 煤炭价格与需求展望 - 煤价有望继续提升 [1] - 2025年夏季高温带来日耗维持高位 煤炭需求起量 [1] - 煤炭供需格局有所好转 [1] - 2025年下半年煤价反弹后 煤企利润有望改善 [1] 行业盈利与投资前景 - 四季度煤价具备向上弹性 [1] - 煤炭板块表现明显弱于其他板块且底部明确 [1] - 看好板块四季度反弹 [1]

煤炭股市场表现 - 蒙古矿业(00975)股价上涨10.03%至13.6港元 [1] - 首钢资源(00639)股价上涨5.28%至2.99港元 [1] - 中国秦发(00866)股价上涨4.47%至3.04港元 [1] - 兖煤澳大利亚(03668)股价上涨1.96%至28.04港元 [1] - 中煤能源(01898)股价上涨1.8%至10.2港元 [1] 行业价格与利润展望 - 2025年下半年煤价反弹后 煤企利润有望改善 [1] - 四季度煤价具备向上弹性 [1] - 节后煤价迅速止跌并反弹 反映供应收紧预期持续增强 [1] - 旺季需求释放或打开煤价上行空间 [1] 动力煤市场分析 - 双节期间及节后雨天不断 煤炭供给受到影响 [1] - 大秦铁路检修 终端开启冬储和非电煤旺季推进 [1] - 短期看 预计共同支撑煤价走强 [1] 炼焦煤市场分析 - 下游铁水产量仍维持高位 [1] - 焦企再次提涨的信心不足 多持观望态度 [1] - 10月仍是需求旺季 煤焦钢总库存位于较低位置 对煤价仍有支撑 [1] - 短期看 焦煤将延续震荡走势 [1] 板块投资观点 - 本轮市场转好后 煤炭板块表现明显弱于其他板块 且底部明确 [1] - 看好板块四季度反弹 [1]

煤炭股市场表现 - 截至发稿蒙古矿业股价上涨1003%至136港元[1] - 截至发稿首钢资源股价上涨528%至299港元[1] - 截至发稿中国秦发股价上涨447%至304港元[1] - 截至发稿兖煤澳大利亚股价上涨196%至2804港元[1] - 截至发稿中煤能源股价上涨18%至102港元[1] 行业价格前景与驱动因素 - 国信证券预计2025年下半年煤价反弹后煤企利润有望改善且四季度煤价具备向上弹性[1] - 节后煤价迅速止跌并反弹反映供应收紧预期持续增强抬高煤价底部[1] - 旺季需求释放或打开煤价上行空间[1] - 大同证券指出动力煤方面受雨天影响煤炭供给大秦铁路检修终端开启冬储和非电煤旺季推进共同支撑煤价走强[1] - 炼焦煤方面下游铁水产量维持高位焦企提涨信心不足但10月仍是需求旺季煤焦钢总库存位于较低位置对煤价仍有支撑[1] 板块投资观点 - 本轮市场转好后煤炭板块表现明显弱于其他板块且底部明确[1] - 国信证券看好煤炭板块四季度反弹[1] - 大同证券预计短期焦煤将延续震荡走势[1]

事件概述 - 2025年10月9日，应急管理部宣布，22个中央安全生产考核巡查组将于11月份陆续进驻全国31个省、自治区、直辖市及新疆生产建设兵团开展年度考核巡查 [1][2] - 2025年10月9日至10月31日，国务院安委办将通过互联网、电话、信件三种途径受理群众反映的安全生产相关问题隐患线索及加强工作的建议 [2] 供给端影响分析 - 巡查组进驻可能对煤炭超能力生产等安全隐患进行整改，导致煤炭供给进一步收缩 [2] - 2025年7月以来，全国原煤产量单月同比降幅均超过3% [2] - 内蒙古超产核查落地预计后续供给也将减量，11月巡查组进驻背景下，供给端收缩预期加强 [2] 需求端与价格展望 - 9月煤价出现淡季反弹，截至9月末已站稳700元/吨，价格反弹主因在于供给收缩 [3] - 10月为淡旺季过渡期，电煤需求转淡，非电需求有望快速提升，煤化工受益旺季及对油头化工替代性增强，形成新的需求支撑 [3] - 11月中旬北方将全面进入供暖季，需求旺季来临，安全生产考核巡查可能影响供给，进一步助力煤价上涨 [3] - 在供给减量影响下，煤价淡季回调提前结束，后续供给强收缩预期将增强涨价动能，预计年底煤价或回到900元/吨以上 [3] 行业投资建议 - 板块方面，供需改善、煤价反弹，高现货比例标的弹性更为充足 [3] - 山西省2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的 [3] - 标的方面推荐四条投资主线：1）高现货比例弹性标的，如潞安环能；2）业绩稳健、成长型标的，如晋控煤业、华阳股份；3）产量恢复性增长标的，如山煤国际；4）行业龙头业绩稳健标的，如中国神华、中煤能源、陕西煤业 [3]