人事变动 - 2025年4月24日公司董事会审议通过聘任李承军为副总经理[1] - 李承军现任祁东煤矿党委副书记、矿长，任期与本届董事会一致[1][3] 人员信息 - 李承军出生于1972年8月，工学硕士，正高级工程师[3] - 李承军历任公司任楼煤矿技术科副科长等职[3]

会议信息 - 董事会会议2025年4月24日召开，应到8名董事实到8名[2][3] - 会议通知于2025年4月18日发出[3] 议案审议 - 《2025年一季度报告》经审计委二会审议后董事会全票通过[4][5] - 《关于聘任公司副总经理的议案》经提名委一会审议后董事会全票通过[5]

整体财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入11.79亿元，上年同期20.51亿元，同比减少42.52%[4] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润2718.19万元，上年同期4.31亿元，同比减少93.70%[4] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1332.26万元，上年同期4.33亿元，同比减少96.92%[4] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额1.74亿元，上年同期6.65亿元，同比减少73.79%[4] - 本报告期基本每股收益0.0227元/股，上年同期0.3594元/股，同比减少93.68%[4] - 本报告期末总资产201.77亿元，上年度末205.35亿元，同比减少1.74%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益124.08亿元，上年度末123.65亿元，同比增加0.35%[5] - 2025年第一季度营业总收入为1,178,892,854.20元，较2024年第一季度的2,051,053,229.69元下降约42.52%[19] - 2025年第一季度营业总成本为1,206,482,723.25元，较2024年第一季度的1,555,200,777.13元下降约22.43%[19] - 2025年第一季度营业成本为918,546,435.30元，较2024年第一季度的1,128,830,833.96元下降约18.63%[19] - 2025年一季度净利润为2487.20万元，2024年同期为42989.23万元[20] - 2025年一季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.0227元/股，2024年同期为0.3594元/股[21] - 2025年一季度经营活动现金流量净额为17440.74万元，2024年同期为66531.29万元[24] - 2025年一季度投资活动现金流量净额为 - 15505.08万元，2024年同期为 - 5104.43万元[24] - 2025年一季度筹资活动现金流量净额为 - 1858.97万元，2024年同期为 - 629.37万元[25] - 2025年一季度销售商品、提供劳务收到的现金为153970.41万元，2024年同期为250323.86万元[23] - 2025年一季度收回投资收到的现金为197200万元，2024年同期为70000万元[24] - 2025年一季度取得借款收到的现金为55527.13万元，2024年同期为35804.48万元[25] - 2025年一季度偿还债务支付的现金为32112.80万元，2024年同期为35050万元[25] - 2025年一季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为25267.96万元，2024年同期为1383.85万元[25] 资产项目关键指标变化 - 2025年3月31日货币资金为5,671,347,419.40元，较2024年12月31日的5,410,035,830.24元增长约4.83%[14] - 2025年3月31日交易性金融资产为495,827,342.89元，较2024年12月31日的537,827,372.89元下降约7.81%[14] - 2025年3月31日应收票据为368,775,037.95元，较2024年12月31日的576,996,417.84元下降约36.10%[14] - 2025年3月31日流动资产合计为8,398,966,802.55元，较2024年12月31日的8,564,809,009.42元下降约1.93%[14] - 2025年3月31日非流动资产合计为11,777,843,817.26元，较2024年12月31日的11,970,181,462.01元下降约1.61%[15] - 2025年3月31日资产总计为20,176,810,619.81元，较2024年12月31日的20,534,990,471.43元下降约1.74%[15] 非经常性损益情况 - 非经常性损益合计1385.93万元，其中非流动性资产处置损益279.24万元，其他营业外收入和支出1282.70万元[6][7] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数36151人，表决权恢复的优先股股东总数为0人[10] - 安徽省皖北煤电集团有限责任公司持股6.59亿股，持股比例54.96%，为第一大股东[11] - 上海浦东发展银行股份有限公司－招商中证红利交易型开放式指数证券投资基金持股11,521,237股，黄军持股10,370,891股，王挺持股10,101,198股，基本养老保险基金一零零三组合持股8,265,172股[12]

业绩总结 - 2025年一季度煤炭主营销售收入110,704.14万元，较上年同期降43.23%[3] - 2025年一季度煤炭主营销售成本89,832.78万元，较上年同期降16.50%[3] - 2025年一季度商品煤销售毛利20,871.36万元，较上年同期降76.12%[3] 产量与销量 - 2025年一季度原煤产量236.62万吨，较上年同期降7.00%[3] - 2025年一季度商品煤产量175.35万吨，较上年同期降10.01%[3] - 2025年一季度商品煤销量160.03万吨，较上年同期降16.52%[3]

证券代码：600971 证券简称：恒源煤电 公告编号：2025-019 安徽恒源煤电股份有限公司 2024年年度股东大会决议公告 (一)股东大会召开的时间：2025 年 4 月 23 日 (二)股东大会召开的地点：宿州市西昌路 157 号公司九楼会议室 (三)出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 310 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 720,507,945 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | | | 份总数的比例（%） | 60.0420 | (四)表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主持情况等。 是 (五)公司董事、监事和董事会秘书的出席情况 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 二、 议案审议情况 (一)非累积投票议案 1、 议案名称：恒源煤电 2024 年度董事会工作报告 审 ...

理财业绩 - 2025年4月2日赎回申万宏源收益凭证，投入3500万，收益38.56万[1][3] - 近12个月理财实际投入91800万，收回56000万，收益475.84万[4][5] 理财数据 - 近12个月单日最高投入20000万，与净资产比例1.62%[5] - 近12个月理财累计收益与净利润比例0.44%[5] 额度情况 - 已使用理财额度35800万，已购国债逆回购60000万[5] - 未使用理财额度30200万，总理财额度126000万[5]

2024年业绩数据 - 原煤产量962.08万吨，同比增加1.92%[7] - 商品煤产量738.76万吨，同比下降0.9%[7] - 商品煤销量757.15万吨，同比下降0.62%[7] - 煤炭主营业务收入65.84亿元，同比减少9.8%[7] - 营业收入69.72亿元，同比减少10.45%[7] - 利润总额12.72亿元，同比下降44.15%[7] - 归属于上市公司股东净利润10.72亿元，同比下降47.35%[7] - 年末总资产205.35亿元，比年初下降3.43%[8] - 年末归属于上市公司股东所有者权益123.65亿元，比年初减少1.88%[8] - 经营活动产生的现金流量净额13.77亿元，较2023年减少61.51%[47] 2024年其他事项 - 董事会召开8次会议，审议45项议案[9] - 董事会召集召开四次股东大会[15] - 监事会召开5次会议，审议通过12项议案[34] - 日常关联交易实际发生43189.81万元，比预计少13051.21万元[52] - 为安徽钱营孜发电有限公司担保余额为24087.5万元[82] - 变更年报审计会计师事务所为容诚会计师事务所[83] - 修订下发包括《独立董事管理办法》在内的相关公司治理文件制度[83] 2024年子公司业绩 - 安徽省华江海运有限公司营收26740.30万元，净利润 - 6286.87万元[1] - 安徽省皖北煤电集团馨苑建筑工程有限公司营收2129.78万元，净利润 - 345.53万元[2] - 宁波大榭皖煤能源发展有限公司营收358009.91万元，净利润3087.77万元[4] - 安徽长江能源发展有限责任公司营收257854.56万元，净利润401.99万元[5] - 中安联合煤化有限责任公司营收608866.59万元，净利润 - 81986.45万元[7] - 安徽省皖北煤电集团临汾天煜恒晋煤业有限责任公司营收109903.58万元，净利润39869.03万元[70] - 安徽省皖北煤电集团临汾天煜恒昇煤业有限责任公司营收157513.35万元，净利润70761.89万元[71] - 内蒙古智能煤炭有限责任公司营收296270.22万元，净利润105490.81万元[71][72] - 山西岚县昌恒煤焦有限公司营收168293.47万元，净利润73018.28万元[73] - 陕西金源招贤矿业有限公司营收146405.47万元，净利润14214.77万元[73][75] 2025年展望 - 计划生产原煤1001万吨，销售商品煤830.75万吨[31] - 预计营业总收入73.37亿元以上，总成本费用控制在61.75亿元以下[31] - 日常关联交易预计合计48668.4万元[57] 分红情况 - 以2024年末总股本12.00亿股为基数，每10股派发现金红利2.7元，共计派发现金红利3.24亿元[44] - 2024年度累计分配现金红利5.64亿元，占当年归属于上市公司股东净利润52.61%[45]

文章核心观点 公司2024年年报受煤价下滑业绩承压 下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年预测 公司煤电成长兼具一体化布局 高分红凸显投资价值 维持“买入”评级 [1] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入69.7亿元 同比-10.5% 归母净利润10.7亿元 同比-47.4% 扣非后归母净利润11.4亿元 同比-43% [1] - 单Q4公司实现营业收入15.6亿元 环比+3.3% 归母净利润1.3亿元 环比-31.7% 扣非后归母净利润1.8亿元 环比-4.6% [1] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润6.8/7.7/8.6亿元 同比-36.8%/+13.7%/+11.2% EPS为0.56/0.64/0.71元 对应当前股价PE为15.5/13.6/12.2倍 [1] 煤炭业务情况 - 产销量方面 2024年公司原煤产量962.1万吨 同比+1.9% Q4原煤产量232.8万吨 环比-1% [2] - 2024年商品煤产/销量为738.8/757.2万吨 同比-0.9%/-0.6% Q4商品煤产/销量为175.5/180.7万吨 环比-1.7%/+4.3% [2] - 价格方面 2024年吨煤售价为869.6元/吨 同比-9.2% Q4吨煤售价为775.5元/吨 环比-1.2% [2] - 成本方面 2024年吨煤成本为556元/吨 同比+7.5% Q4吨煤成本为506.9元/吨 环比-15.9% [2] - 毛利方面 2024年吨煤毛利313.6元/吨 同比-28.9% 毛利率为36.1% 同比-1pct Q4吨煤毛利268.6元/吨 环比+47% 毛利率为34.6% 环比+11.4pct [2] 电力业务情况 - 2024年公司电力业务收入0.9亿元 同比+93.04% 营业成本1.05亿元 同比+52.94% 毛利-0.14亿元 毛利率为-16% 同比+30.4pct [2] 公司发展潜力 - 公司下辖5座煤矿 核定煤炭产能1095万吨/年 拥有集团多项煤矿资源不可撤销收购权 截至2024H1 皖北煤电集团资产证券化率达44.7% 未来有望通过集团内部资产注入扩大煤炭业务规模 [3] - 公司火电装机规模1466MW 权益规模550MW 钱营孜发电公司二期1000MW火电项目预计2025一季度投产 一期300MW风电项目预计2025年底建成 二期500MW风电项目待一期建成后推进 预计到2025年末 电力业务装机规模将提升至2766MW 权益装机规模1188MW [3] - 2024年公司分红比例为52.61% 同比+2.51pct 按2025年3月28日收盘价计算 当前股息率为5.4% [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价格为10.24元，上次预测为11.71元，当前价格为8.63元 [1] 报告的核心观点 - 2025年计划产销量提高，有望增厚公司业绩；预计焦煤价格已触底，后续具备更高上行风险；发电业务逐步拓展 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年，营业收入分别为77.86亿、69.72亿、58.12亿、58.56亿、58.56亿元，同比变化为 -7.2%、 -10.4%、 -16.6%、0.8%、0.0% - 净利润（归母）分别为20.36亿、10.72亿、7.63亿、8.50亿、9.62亿元，同比变化为 -19.4%、 -47.3%、 -28.8%、11.4%、13.2% - 每股净收益分别为1.70、0.89、0.64、0.71、0.80元 - 净资产收益率分别为16.2%、8.7%、6.0%、6.5%、7.1% - 市盈率分别为5.09、9.66、13.57、12.18、10.76 [4] 交易数据 - 52周内股价区间为8.26 - 14.28元 - 总市值为103.56亿元 - 总股本/流通A股为12亿/12亿股 - 流通B股/H股为0 [5] 资产负债表摘要 - 股东权益为123.65亿元 - 每股净资产为10.30元 - 市净率为0.8 - 净负债率为 -33.42% [6] 升幅情况 - 1M、3M、12M绝对升幅分别为3%、 -6%、 -21% - 1M、3M、12M相对指数升幅分别为2%、 -5%、 -32% [9] 公司更新报告 - 下调盈利预测和目标价，维持增持评级。2024年总营业收入69.72亿元，同比减少10.45%；归母净利润10.72亿元，同比减少47.35%，Q4归母净利润1.27亿元，同比下降68.41%，环比下降31.73%，业绩符合预期。下调2025 - 2026年EPS至0.64、0.71元（原1.22、1.46元），新增2027年EPS为0.80元，下调目标价至10.24元（原11.71元） [12] - 2025年计划产销量提高，有望增厚业绩。2024年原煤产量962.08万吨，同比增加1.92%，商品煤产量738.76万吨，同比下降0.9%，商品煤销量757.15万吨，同比下降0.62%；2025年计划生产原煤1001万吨，较2024年提高4%，销售商品煤830.75万吨，较2024年提高10%。2024年平均销售均价889元/吨，同比下降103元/吨，销售成本558元/吨，同比增加29元/吨，吨毛利331元/吨，同比下降132元/吨；Q4销售均价773元/吨，环比下降14元/吨，销售成本505元/吨，环比下降97元/吨，吨毛利268元/吨，环比提高85元/吨，但受减值影响，利润环比略有下滑 [12] - 预计焦煤价格已触底，后续具备更高上行风险。2025年1 - 2月焦煤长协价较24Q4下跌100元/吨，3月进一步下跌230元/吨，25Q1均价环比下跌210元/吨，预计25Q1业绩压力较大。展望25Q2，预计焦煤价格底部伴随动力煤价触底，当前铁水运转量保持235万吨/天以上高位，全产业库存较低，若4月钢铁下游需求温和复苏，低库存或推动焦煤价格回升，Q2均价及盈利有更高上行风险 [12] - 发电业务逐步拓展，正在推进钱营孜发电二期1000MW火电项目及配套300MW风电项目，积极推进分布式光伏等项目建设 [12] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2023 - 2027年营业总收入分别为77.86亿、69.72亿、58.12亿、58.56亿、58.56亿元等 [14] 可比公司估值表 - 选取淮北矿业、平煤股份、山西焦煤作为可比公司，对比2023 - 2025年EPS、PE等指标，恒源煤电2023 - 2025年EPS分别为1.70、0.89、0.64元，PE分别为5.1、9.7、13.5，评级为增持 [16]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：恒源煤电 - 行业：煤炭行业 纪要提到的核心观点和论据 恒源煤电 2024 年业绩表现 - 生产方面：生产原煤 962 万吨，同比增长 1.9%；粉煤产量 739 万吨，同比减少 0.9%；销售商品煤 757 万吨，同比减少 0.6%；精煤销量占比 38.17%，同比增加 0.36 个百分点[3]。 - 价格与营收方面：全年平均售价 869.6 元/吨，同比下降 9.2%；全年营业收入 66 亿元，同比减少 9.8%；成本费用 681 元/吨，同比增长 3.6%；全年营收 70 亿元，同比减少 10.4%；利润总额 12.7 亿元，同比减少 44%；归母净利润 10.7 亿元，同比减少 47%；每股收益 8.93 元；年度分红为每股 0.47 元，占归母净利润的 52.6%[3][4]。 恒源煤电 2025 年生产和财务安排 - 生产计划：计划生产原煤 1,001 万吨，销售商品煤 830 万吨[4][5]。 - 财务预计：预计营业收入 73 亿元，成本控制在 62 亿元，三项费用控制在 11.89 亿元，整体安排较为积极乐观[4][5]。 煤炭行业走势 - 价格波动：自 2022 年以来价格从 1,100 多元逐步回落至 870 元左右，受宏观经济需求、新能源汽车和进口煤等因素影响，预计未来走势相对稳定；2025 年 1 月价格为 690 多元/吨，3 月回落到 686 元/吨[4][6]。 - 长协价格：四月份长协价格预计维持在 685 - 686 元/吨[4][7]。 焦煤市场情况 - 市场现状：相对疲弱，一季度淡季压力较大[4][8]。 - 需求预测：随着政策落地和项目开工，需求可能在六月份后有所回升；四五月份焦炭价格预计维持当前水平[4][8]。 - 价格判断：预计 2025 年第二季度焦煤长协价仍处于周期底部，有 50 至 100 元左右的小幅调整，二季度后市场将逐步稳定，全年理性情况下可能出现 100 元左右的小幅回升[4][13]。 恒源煤电 2025 年煤炭成本展望 - 费用控制：将发现费用控制在 11.9 亿元以内，相比上一年的 13.3 亿元减少约 10%[4][9]。 - 控制措施：采取精准管理，优化结构并进行总量控制，对管理人员工资进行精准考核，结合国家政策全面压缩费用[4][9]。 恒源煤电 2024 年减值情况 - 增加原因：两个煤矸石电厂退出，分别提取 2000 万元和 5,000 万元的减值损失[10]。 - 未来展望：仍面临政策变化带来的困难，但会继续进行资产净流入管理[4][10]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年第一季度公司产销情况：生产计划安排相对保守，受去年第四季度煤炭价格翘尾弱势延续影响；今年一季度动力煤坑口价为 693 元/吨，去年同期为 703 元/吨；今年春节期间生产安排有变化[11]。 - 公司未来发展规划：稳健运营、统筹有效政策回报股东；积极参与合理取得资源，如参加山西省煤炭储备拍卖；寻求控股股东资产资源注入机会；谋划上下游及新能源项目发展；防止盲目决策，将合规文件放首位[14]。 - 非煤业务规划：对火电和新能源业务积极，退出高能耗项目，优化美埃科技煤电联产项目（二期 3 月 23 日完成 168 小时试运行）；谋划新能源项目，已建成十几万千瓦新能源项目，目标达到 20 万兆瓦至 25 万兆瓦风电新能源规模；拓展新材料领域[15]。 - 资本开支展望：正常层面每年维持约 15 亿左右固定资本开支；大规模层面计划进行资源活化、资产注入及实际项目，可能涉及几十亿资金，通过股权或债权投资实现[16]。 - 分红展望：将股东回报放首位，坚持持续稳健发展，响应国家政策，关注行业动向，确保自身运营和资金稳健；无重大项目落地时秉承持续稳定退出策略[17]。