报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 18.01 元 [2] 报告的核心观点 - 隆基绿能 2024 年报及 2025 年一季报显示业绩阶段性承压，但 BC 技术有望迎来放量 [2] - 公司差异化布局 BC 技术路线，新产品放量有望增厚业绩，调整盈利预测后预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 -22.70 亿、39.00 亿、51.84 亿元 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 825.82 亿、817.61 亿、916.73 亿、1058.32 亿元，同比增速分别为 -36.2%、-1.0%、12.1%、15.4% [4] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 -86.18 亿、-22.70 亿、39.00 亿、51.84 亿元，同比增速分别为 -180.2%、73.7%、271.8%、32.9% [4] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 -1.14 元、-0.30 元、0.51 元、0.68 元，市盈率分别为 -13 倍、-51 倍、29 倍、22 倍，市净率分别为 1.9 倍、2.0 倍、1.8 倍、1.7 倍 [4] 公司基本数据 - 总股本 757804.97 万股，已上市流通股 757804.22 万股，总市值 1148.07 亿元，流通市值 1148.07 亿元 [5] - 资产负债率 59.80%，每股净资产 7.77 元，12 个月内最高/最低价为 20.46/12.73 元 [5] 业绩情况 - 2024 年实现营收 825.82 亿元，同比 -36.23%；归母净利润 -86.18 亿元，同比由盈转亏；毛利率 7.44%，同比 -10.82pct；归母净利率 -10.44%，同比 -18.74pct [8] - 2024Q4 实现营收 239.9 亿元，同比 -32.23%，环比 +19.57%；归母净利润 -21.13 亿元，同环比增亏；毛利率 6.12%，同比 -8.55pct，环比 -2.48pct；归母净利率 -8.81%，同比 -6.15pct，环比 -2.52pct [8] - 2025Q1 实现营收 136.52 亿元，同比 -22.75%，环比 -43.09%；归母净利润 -14.36 亿元，同环比减亏；毛利率 -4.18%，同比 -13.07pct，环比 -10.30pct；归母净利率 -10.52%，同比 +2.78pct，环比 -1.71pct [8] 业务情况 - 组件业务方面，2024 年电池组件出货 82.32GW，同比 +12%；其中 BC 产品出货超 17GW [8] - 目前 HPBC1.0 产线正在全部升级为 N 型 HPBC2.0 技术，已投产电池良率达到 97%左右，搭载 HPBC 2.0 技术的组件最高量产效率达 24.8% [8] - 采用 HPBC2.0 电池的系列组件已在全球市场规模化签单出货，2025 年预计组件出货 80 - 90GW，其中 BC 产品占比预计超 25% [8] - 硅片业务方面，2024 年实现硅片出货量 108.46GW（其中对外销售 46.55GW），公司采取“控量保利”策略 [8] - 自主研发的“泰睿”硅片采用全新的 TRCz 拉晶工艺，具备更好的电阻率均匀性、吸杂效果，以及更高的机械强度，支撑全平台主流电池技术路线的效率提升 [8] 减值情况 - 2024 年对有减值迹象的资产进行了减值测试，计提资产减值准备 87.0 亿元；2025 年一季度计提资产减值 4.3 亿元，减值规模大幅收窄 [8] - 截至 2025 年一季度末，公司货币资金达 514.8 亿元，在手现金充裕 [8] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2024 - 2027 年进行了预测，涵盖货币资金、应收票据、营业总收入、营业成本等多项指标 [9] - 成长能力方面，2024 - 2027 年营业收入增长率分别为 -36.2%、-1.0%、12.1%、15.4%，归母净利润增长率分别为 -180.2%、73.7%、271.8%、32.9% [9] - 获利能力方面，2024 - 2027 年毛利率分别为 7.4%、8.5%、15.9%、16.1%，净利率分别为 -10.5%、-2.8%、4.3%、4.9% [9] - 偿债能力方面，2024 - 2027 年资产负债率分别为 59.8%、59.8%、58.9%、58.1%，流动比率分别为 1.5、1.5、1.5、1.6 [9] - 营运能力方面，2024 - 2027 年总资产周转率分别为 0.5、0.6、0.6、0.6，应收账款周转天数分别为 54、55、46、47 [9] - 每股指标方面，2024 - 2027 年每股收益分别为 -1.14 元、-0.30 元、0.51 元、0.68 元，每股经营现金流分别为 -0.62 元、-0.01 元、1.25 元、1.18 元 [9] - 估值比率方面，2024 - 2027 年 P/E 分别为 -13 倍、-51 倍、29 倍、22 倍，P/B 分别为 2 倍、2 倍、2 倍、2 倍 [9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 18.01 元 [2] 报告的核心观点 - 隆基绿能 2024 年业绩阶段性承压，2025 年 BC 技术有望迎来放量 [2] - 公司差异化布局 BC 技术路线，新产品放量有望增厚业绩 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 825.82 亿、817.61 亿、916.73 亿、1058.32 亿元，同比增速分别为 -36.2%、-1.0%、12.1%、15.4% [4] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 -86.18 亿、-22.70 亿、39.00 亿、51.84 亿元，同比增速分别为 -180.2%、73.7%、271.8%、32.9% [4] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 -1.14 元、-0.30 元、0.51 元、0.68 元 [4] 公司基本数据 - 总股本 757804.97 万股，已上市流通股 757804.22 万股 [5] - 总市值 1148.07 亿元，流通市值 1148.07 亿元 [5] - 资产负债率 59.80%，每股净资产 7.77 元 [5] - 12 个月内最高/最低价为 20.46/12.73 元 [5] 业绩情况 - 2024 年实现营收 825.82 亿元，同比 -36.23%；归母净利润 -86.18 亿元，同比由盈转亏 [8] - 2024Q4 实现营收 239.9 亿元，同比 -32.23%，环比 +19.57%；归母净利润 -21.13 亿元，同环比增亏 [8] - 2025Q1 实现营收 136.52 亿元，同比 -22.75%，环比 -43.09%；归母净利润 -14.36 亿元，同环比减亏 [8] 组件业务 - 2024 年电池组件出货 82.32GW，同比 +12%；其中 BC 产品出货超 17GW [8] - HPBC1.0 产线正升级为 N 型 HPBC2.0 技术，已投产电池良率达 97%左右，搭载 HPBC 2.0 技术的组件最高量产效率达 24.8% [8] - 采用 HPBC2.0 电池的系列组件已在全球市场规模化签单出货，2025 年预计组件出货 80 - 90GW，其中 BC 产品占比预计超 25% [8] 硅片业务 - 2024 年实现硅片出货量 108.46GW（其中对外销售 46.55GW），采取“控量保利”策略 [8] - 自主研发的“泰睿”硅片采用全新 TRCz 拉晶工艺，开启行业降本增效新路径 [8] 减值计提 - 2024 年计提资产减值准备 87.0 亿元，2025 年一季度计提资产减值 4.3 亿元，减值规模大幅收窄 [8] - 截至 2025 年一季度末，货币资金达 514.8 亿元，在手现金充裕 [8] 投资建议 - 调整盈利预测，预计 2025 - 2027 年公司归母净利润分别为 -22.70/39.00/51.84 亿元（2025 - 2026 年前值 46.70/60.52 亿元） [8] - 当前市值对应 PE 分别为 -51/29/22 倍，给予 2026 年 35x PE，对应目标价 18.01 元 [8]

本次债券基本情况 - 隆基绿能公开发行可转换公司债券总额为人民币70亿元，每张面值100元，共7,000万张，期限6年（2022年1月5日至2028年1月5日）[1] - 债券简称"隆22转债"，代码113053，于2022年2月17日在上海证券交易所挂牌交易[1] - 票面利率采用阶梯式设计：第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.80%、第四年1.20%、第五年1.60%、第六年2.00%[1] 转股条款 - 初始转股价格为82.65元/股，后因利润分配及激励计划终止等因素多次调整，2024年末转股价为58.28元/股，2025年3月进一步下修至17.50元/股[9][10] - 转股期限为2022年7月11日至2028年1月4日，截至2024年底累计转股74,408股，未转股余额69.95亿元，占发行总量99.93%[10] - 设置向下修正条款：连续30个交易日中15日收盘价低于当期转股价85%时，董事会可提议下修转股价[4] 募集资金使用 - 募集资金净额69.65亿元，原计划用于西咸乐叶29GW电池、宁夏乐叶5GW电池及补充流动资金，后部分变更为芜湖15GW组件项目[9][12] - 截至2024年底累计投入42.69亿元，西咸乐叶29GW电池项目已转固但2024年亏损8.21亿元，芜湖组件项目延期至2026年6月投产[12] - 募集资金专户余额29.92亿元，其中49,654.71万元节余资金永久补充流动资金[12] 公司经营与财务状况 - 2024年实现营收825.82亿元（同比-36.23%），净亏损86.18亿元（同比-180.15%），主要因PERC/TOPCon产品价格下跌、资产减值及硅料投资亏损[11] - 硅片出货108.46GW（对外销售46.55GW），组件出货82.32GW，HPBC2.0新产品上市但产量占比仍低[11] - 资产负债率59.83%（同比+2.96pct），流动比率1.49倍，速动比率1.27倍，偿债能力指标符合行业特点[10] 其他重要事项 - 债券信用评级维持AAA级，2024年按期支付利息，2025年1月支付第三年利息（利率0.80%）[14][15] - 2024年变更会计师事务所为毕马威华振，原因为"审慎性原则及年度审计工作需要"[16]

股票代码：601012 债券代码：113053 股票简称：隆基绿能 债券简称：隆 22 转债 隆基绿能科技股份有限公司 公开发行可转换公司债券 受托管理事务报告 （2024 年度） 债券受托管理人 （深圳市罗湖区红岭中路 1012 号国信证券大厦 16-26 层） 二〇二五年五月 1 重要声明 本报告依据《可转换公司债券管理办法》（以下简称"《管理办法》"）、《隆基 绿能科技股份有限公司（发行人）与国信证券股份有限公司（受托管理人）签订 的隆基绿能科技股份有限公司 2021 年度公开发行可转换公司债券之受托管理协 议》（以下简称"《受托管理协议》"）、《隆基绿能科技股份有限公司公开发行可转 换公司债券募集说明书》（以下简称"《募集说明书》"）、《隆基绿能科技股份有限 公司 2024 年年度报告》等相关公开信息披露文件、第三方中介机构出具的专业 意见等，由债券受托管理人国信证券股份有限公司（以下简称"国信证券"）编 制。国信证券对本报告中所包含的从上述文件中引述内容和信息未进行独立验证， 也不就该等引述内容和信息的真实性、准确性和完整性做出任何保证或承担任何 责任。 本报告不构成对投资者进行或不进行某项行为的推 ...

金融界5月15日消息，上证指数低开低走，中证新材料主题指数 (新材料，H30597)下跌1.58%，报 2886.44点，成交额210.47亿元。 据了解，中证新材料主题指数选取50只业务涉及先进钢铁、有色金属、化工、无机非金属等基础材料以 及关键战略材料等新材料领域的上市公司证券作为指数样本，以反映新材料主题上市公司证券的整体表 现。该指数以2008年12月31日为基日，以1000.0点为基点。 从指数持仓来看，中证新材料主题指数十大权重分别为：宁德时代（10.61%）、北方华创（9.86%）、 万华化学（7.81%）、隆基绿能（6.6%）、华友钴业（3.41%）、三环集团（3.35%）、通威股份 （3.35%）、三安光电（3.14%）、宝丰能源（2.54%）、格林美（2.31%）。 从中证新材料主题指数持仓的市场板块来看，深圳证券交易所占比54.72%、上海证券交易所占比 44.74%、北京证券交易所占比0.54%。 数据统计显示，中证新材料主题指数近一个月上涨3.35%，近三个月下跌2.25%，年至今下跌1.24%。 从中证新材料主题指数持仓样本的行业来看，工业占比43.54%、原材料占比33.04%、 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年隆基绿能业绩符合预期，2025年BC产品放量可期 [1] - 2024年公司实现收入825.82亿元，同比下降36%；归母净利 -86.18亿元，同比下降180%；2025Q1实现收入136.52亿元，同比下降23%；归母净利 -14.36亿元，同比增长39% [4] - 2024年光伏行业量增价跌，公司采取“控量保利”策略，出现增量不增收、近十年来首度亏损局面；后续公司HPBC高价值产品持续领跑，稳健运营保障穿越周期 [5] - 预计公司2025/2026/2027年实现收入676/679/683亿元，同比 -18.1%/+0.4%/+0.5%，预计实现归母净利润 -24/19/46亿元，同比 +72.3%/+177.5%/+147.5%，对应当下 -/63/25倍市盈率，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年5月14日，收盘价15.53元，近12个月最高/最低为21.17/12.70元，总股本7578百万股，流通股本7578百万股，流通股比例100%，总市值1177亿元，流通市值1177亿元 [1] 业绩情况 - 2024年公司实现收入825.82亿元，同比下降36%；归母净利 -86.18亿元，同比下降180%；2024Q4实现收入239.9亿元，同比下降32%，环比增长20%；归母净利 -21.13亿元，同比下降124%，环比下降68%；2025Q1实现收入136.52亿元，同比下降23%；归母净利 -14.36亿元，同比增长39% [4] 行业情况 - 2024年光伏行业竞争白热化，整体量增价跌，企业大面积亏损；多晶硅、硅片、电池、组件产量同比增长均超10%，光伏电池、组件出口量分别增长超过46%和12%，但产业链价格持续大幅下滑 [5] 公司策略及产品情况 - 2024年公司采取“控量保利”策略，实现硅片出货量108.46GW（对外销售46.55GW），电池组件出货量82.32GW，其中BC产品出货量超17GW；HPBC2.0产品产量占比尚低，PERC和TOPCon产品价格和毛利率下降，产能开工率受限，技术迭代致计提资产减值准备增加，参股硅料企业投资收益亏损 [5] - 截至2024年底，公司资产负债率保持在60%以下，有息负债率19.49%；搭载HPBC2.0电池的组件较主流TOPCon产品有发电优势，2024年底HPBC1.0产线升级为N型HPBC2.0技术，已投产电池良率达97%左右；自主研发的杂化背接触晶硅太阳电池（HIBC）转换效率突破27.81%；商业化M6尺寸的晶硅 - 钙钛矿叠层电池效率提升至32% [5] 投资建议 - 预计公司2025/2026/2027年实现收入676/679/683亿元，同比 -18.1%/+0.4%/+0.5%，预计实现归母净利润 -24/19/46亿元，同比 +72.3%/+177.5%/+147.5%，对应当下 -/63/25倍市盈率，维持“买入”评级 [6] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|826|676|679|683| |收入同比（%）|-36.2%|-18.1%|0.4%|0.5%| |归属母公司净利润（亿元）|-86|-24|19|46| |净利润同比（%）|-180.2%|72.3%|177.5%|147.5%| |毛利率（%）|7.4%|3.7%|10.7%|12.7%| |ROE（%）|-14.2%|-4.1%|3.1%|7.0%| |每股收益（元）|-1.14|-0.32|0.24|0.60| |P/E|—|—|62.97|25.44| |P/B|1.96|1.98|1.92|1.79| |EV/EBITDA|-238.83|44.44|13.03|8.50| [8] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E各会计年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、应收账款等项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [9]

报告行业投资评级 - 股票评级：增持 [4] - 行业观点：有吸引力 [4] - 目标价格：28.94元人民币 [4] 报告的核心观点 - 隆基绿能预计2025年乐观情景下全球需求增长10%，但管理层认为2025年下半年国内需求不确定，欧洲和美国可能实现个位数增长，中东和印度等新兴市场需求强劲 [2][7] - 行业产能过剩可能持续到真正的转折点出现，最早可能在2025年第四季度/2026年第一季度，届时行业参与者将度过盈亏平衡点 [2][7] - 尽管需求温和但供应量大，管理层预计随着行业理性增强，平均销售价格未来不会出现大幅波动 [2][7] - 行业融资渠道收紧，融资成本上升 [2] - 马来西亚的电池生产设施仍能以约41%的反倾销/反补贴关税向太阳能电池供应短缺的美国市场供货 [2][7] - 截至2024年底，隆基绿能确认有效电池产能为60GW（TOPCon和BC），经过今年的产能升级，到2025年底BC第二代产能将达到50GW [2] - 2025年第一季度，BC组件出货量受抢装潮推动，尤其是分布式太阳能领域，出货量达4.3GW，其中BC第二代1.2GW，BC第一代3.1GW [3] 根据相关目录分别进行总结 估值方法 - 采用现金流折现（DCF）估值的基本情景，关键假设包括9.5%的加权平均资本成本（WACC）和2%的终端增长率 [8] 行业覆盖 | 公司（股票代码） | 评级（截至日期） | 价格（2025年5月9日） | | --- | --- | --- | | CGN Power Co., Ltd (1816.HK) | O (2023年8月10日) | HK$2.47 | | CGN Power Co., Ltd (003816.SZ) | U (2021年3月29日) | Rmb3.57 | | China Gas Holdings (0384.HK) | E (2023年11月9日) | HK$7.08 | | China Resources Gas Group Ltd (1193.HK) | E (2025年2月19日) | HK$22.05 | | China Resources Power (0836.HK) | O (2024年4月18日) | HK$19.30 | | Huaneng Power International Inc. (0902.HK) | E (2022年6月30日) | HK$4.97 | | Huaneng Power International Inc. (600011.SS) | U (2021年4月7日) | Rmb7.45 | | Kunlun Energy (0135.HK) | O (2025年2月19日) | HK$7.54 | | China Longyuan Power Group (0916.HK) | O (2024年5月27日) | HK$6.37 | | China Longyuan Power Group (001289.SZ) | E (2024年8月6日) | Rmb17.13 | | China Yangtze Power Co. (600900.SS) | O (2023年11月14日) | Rmb29.55 | | Goldwind (002202.SZ) | E (2022年8月17日) | Rmb9.16 | | Goldwind (2208.HK) | E (2022年8月17日) | HK$5.98 | | Guangdong Investment (0270.HK) | O (2020年8月18日) | HK$6.16 | | Hangzhou First Applied Material Co. Ltd (603806.SS) | O (2023年1月18日) | Rmb12.39 | | Henan Pinggao Electric (600312.SS) | O (2024年1月18日) | Rmb16.67 | | Hoyuan Green Energy Co. Ltd (603185.SS) | E (2024年11月2日) | Rmb14.15 | | JA Solar Technology Co Ltd (002459.SZ) | O (2024年11月2日) | Rmb9.71 | | Jiangsu Zhongtian Technology Co. Ltd. (600522.SS) | O (2020年10月12日) | Rmb13.94 | | Jinlei Technology Co Ltd (300443.SZ) | O (2025年2月11日) | Rmb20.20 | | LONGi Green Energy Technology Co Ltd (601012.SS) | O (2024年11月2日) | Rmb14.92 | | Ming Yang Smart Energy (601615.SS) | U (2024年8月6日) | Rmb10.47 | | NARI Technology (600406.SS) | O (2015年11月1日) | Rmb22.89 | | Ningbo Orient Wires & Cables Co Ltd (603606.SS) | O (2022年8月17日) | Rmb52.29 | | Riyue Heavy Industry Co., Ltd. (603218.SS) | O (2025年2月11日) | Rmb12.37 | | Shanghai Electric (2727.HK) | U (2021年3月26日) | HK$2.67 | | Shanghai Electric (601727.SS) | U (2021年3月26日) | Rmb7.36 | | Sinoma Science & Technology Co. Ltd. (002080.SZ) | E (2025年2月11日) | Rmb14.57 | | Titan Wind Energy Suzhou Co Ltd (002531.SZ) | E (2024年8月6日) | Rmb6.54 | | Tongwei Co. Ltd. (600438.SS) | O (2024年11月2日) | Rmb16.50 | | XJ Electric (000400.SZ) | O (2024年1月18日) | Rmb21.80 | | Zhejiang Chint Electrics (601877.SS) | E (2022年12月6日) | Rmb22.92 | | Xinyi Solar Holdings Ltd (0968.HK) | O (2020年7月30日) | HK$2.48 | [63][65]

| 股票代码:601012 | 股票简称:隆基绿能 | 公告编号:临 | 2025-042 号 | | --- | --- | --- | --- | | 债券代码:113053 | 债券简称:隆 22 转债 | | | 召开时间：2025 年 5 月 20 日（周二）15:00-17:00 一、业绩说明会类型 为促进上市公司规范运作、健康发展，增强上市公司信息透明度，加强与广 大投资者沟通交流，进一步提升投资者关系管理水平，陕西上市公司协会在陕西 证监局指导下，联合深圳市全景网络有限公司举办"2025 年陕西辖区上市公司 投资者集体接待日暨 2024 年度业绩说明会"。 届时，隆基绿能科技股份有限公司（以下简称"公司"）管理层将通过互动 平台与投资者进行网络沟通和交流，欢迎广大投资者踊跃参加。 二、业绩说明会召开的时间和方式 隆基绿能科技股份有限公司 关于参加"2025 年陕西辖区上市公司投资者集体接待日暨 2024 年度业绩说明会"的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实、准确和完整承担个别及连带责任。 重要内容提示： （一）召开时间：202 ...

隆基绿能科技股份有限公司 关于提供担保的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 | 股票代码:601012 | 股票简称:隆基绿能 | | | 2025-041 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 债券代码:113053 | 债券简称:隆 22 | 转债 | | | | | | | 公告编号:临 | | | | | | | 号 | 重要内容提示： 被担保人：隆基绿能科技股份有限公司（以下简称"公司"）的全资及 控股子公司。 提供担保金额：近期公司及全资、控股子公司间发生新增担保金额合计 人民币142,573.75万元（外币担保金额根据2025年4月末汇率折算为人民币，如 无特别说明，本公告中金额币种均为人民币）。 截至2025年4月30日，公司及子公司已提供的担保金额累计为237.73亿元， 占公司最近一期经审计归母净资产39.04%。其中：公司及合并报表范围内子公司 之间的担保金额为234.22亿元，公司及子公司对外提供担保金额为3.51亿元。 是否有反担保：本次新增担保 ...