601012 隆基绿能 2025 年第二次临时股东会会议资料 隆基绿能科技股份有限公司 2025 年第二次临时股东会 会议资料 601012 隆基绿能 2025 年第二次临时股东会会议资料 目录 | 2025 年第二次临时股东会会议议程 | 3 | | | --- | --- | --- | | 2025 年第二次临时股东会参会须知 | 5 | | | 议案一：关于 2026 年公司及子公司间担保额度预计的议案 | | 6 | | 议案二：关于 2026 年为西安隆基氢能科技有限公司及其子公司提供担保暨关联 | | | | 交易的议案 | | 11 | | 议案三：关于 2026 年为分布式业务客户提供担保的议案 | | 17 | | 议案四：关于 2026 年使用自有资金进行委托理财的议案 | | 20 | | 议案五：关于 2026 年开展外汇衍生品交易的议案 | | 22 | | 议案六：关于《隆基绿能科技股份有限公司 2025 | 年员工持股计划（草案）》及其 | | | 摘要的议案 | | 25 | | 议案七：关于《隆基绿能科技股份有限公司 2025 | 年员工持股计划管理办法》的 | | | 议 ...

上市公司套期保值参与度显著提升 - 2025年前11个月累计有1782家实体行业A股上市公司发布套期保值相关公告，较2024年全年增加279家，增长18.6% [2][3] - 2025年11月单月有129家实体行业A股上市公司发布216条套保公告，发布公司家数较2024年同期增加78家，同比增长约153% [2] - 越来越多的上市公司将衍生品套期保值作为公司稳健经营的重要手段，行业龙头企业近期审议通过了高额度的套期保值业务计划 [1] 上市公司套保额度与品种 - 佛燃能源2026年度商品及外汇套期保值业务的最高合约价值不超过120亿元人民币，保证金上限达41.7亿元，交易品种包括天然气、油品、化工产品、有色金属等 [1] - 新奥股份2026年度大宗商品套期保值预计动用的交易保证金和权利金上限为47亿美元，交易商品主要包括BRENT原油、JCC原油、JKM天然气、Henry Hub天然气、TTF天然气等，交易类型包括掉期、期权及其组合 [2] - 隆基股份因主要原材料价格波动，拟在2026年度开展商品期货套期保值业务，占用的保证金最高额度不超过15亿元人民币 [2] - 三一重工全资子公司2026年预计动用的交易保证金和权利金上限不超过人民币8亿元，预计任一交易日持有的最高合约价值不超过人民币20亿元 [2] 套保风险类型与行业分布 - 从企业针对的风险类型来看，汇率风险排在第一位，利率、商品风险紧随其后 [3] - 2025年1—11月，分别有1311、517、481家实体行业上市公司发布了汇率、利率和商品套保相关的公告，相比2024年同期同比增长率分别为13%、17%和16% [3] - 从行业分布看，电子、基础化工、电力设备、机械设备和医药生物是套保公司家数最多的几个行业 [3] - 在套保品种上，铜品种套保热度最高，铝、钢材、碳酸锂位列其后 [3] 保险资金加速布局期货市场 - 截至目前，已有超过30家国内保险机构进入期货市场，积极运用国债期货、股指期货等工具开展套期保值 [5] - 2025年前11个月，保险资金在期货市场新开账户数量同比增长166%，有效账户增量创下历史新高 [5] - 保险资金稳步增配期货市场，为期货市场注入了更丰富的流动性、更强的稳定性和结构性活力 [5] 风险管理意识与工具运用趋势 - 随着产业链国际化程度提升，企业对价格、汇率、利率风险敞口的管理已从“被动应对”转向“主动管理” [3] - 无论是上市公司还是保险资金，对衍生品风险管理工具的接受度和使用程度均在快速提升，将期货、期权等工具视为稳健经营和防范波动的重要工具 [6]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 风电行业：广东深远海风电开发进程有望加快，合资公司“深能海洋能源（汕头）有限公司”的成立标志着粤东海上风电基地项目有望逐步启动，看好“十五五”期间国内深远海风电产业趋势及柔性直流、深水导管架、漂浮式等领域的投资机会 [5][10][67] - 光伏行业：硅料收储平台公司“北京光和谦成科技有限责任公司”正式成立，被视为破解光伏行业“内卷式”竞争的关键一步，有望推动产业链供给端优化，是行业反内卷的积极信号 [5][28][68] - 储能与氢能行业：储能设施项目被纳入国家发改委发布的《基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目行业范围清单（2025年版）》，为储能资产提供了新的退出路径，有助于解决项目投资大、回收周期长的痛点，推动产业高质量发展 [6][44][69] 细分行业总结 风电 - **市场表现**：本周（2025.12.8-2025.12.12）风电指数（866044.WI）上涨1.35%，跑赢沪深300指数1.42个百分点，板块PE_TTM估值约为25.32倍 [4][11] - **核心事件**：深圳能源联合中交投资、汕头投资控股、上海电气风电等公司合资设立深能海洋能源（汕头）有限公司，以开发汕头粤东海上风电基地3-5项目（规模1GW）[5][10][26] - **产业趋势**：深远海风电是“十五五”期间重要发展方向，广东国管海域开发进程有望加快 [5][10] - **产业链数据**： - 原材料价格：本周国内中厚板价格环比下跌2.2%，铸造生铁价格环比持平 [16] - 招标规模：2025年前三季度，国内海上风机招标量为97.1GW，陆上风机招标量为5GW [21] - 风机价格：近期海上风机中标单价范围在2435元/kW至4595元/kW之间 [23][24] - **投资关注**：建议关注风机企业盈利修复及整机出海机遇，如金风科技、明阳智能、运达股份；以及深远海相关环节，如东方电缆、亚星锚链、天顺风能、海力风电 [6][70] 光伏 - **市场表现**：本周申万光伏设备指数（801735.SI）上涨0.77%，跑赢沪深300指数0.85个百分点，细分板块中光伏加工设备指数上涨11.76%，板块整体PE_TTM估值约为44.19倍 [4][30][31] - **核心事件**：硅料收储平台“北京光和谦成科技有限责任公司”成立，注册资本30亿元，通威持股比例超30%，东方希望、大全、新特持股均超10% [5][28][40] - **政策背景**：中央经济工作会议将“深入整治‘内卷式’竞争”列为2026年重点任务，预计光伏行业将有实质性反内卷政策出台 [5][29] - **产业链数据**： - 价格动态：本周多晶硅致密块料、N型182-183.75mm单晶硅片、182*182-210mm TOPCon双玻组件价格环比持平；182-183.75mm TOPCon电池片价格环比下降1.8% [35][36] - 组件集采：三峡集团2.5GW组件集采最低报价为0.75元/瓦 [40] - 机制电价：云南省2026年光伏项目出清机制电价为0.329元/度 [40] - **技术进展**：协鑫集成钙钛矿叠层电池认证效率达33.31% [41] - **投资关注**：BC电池产业趋势显现，关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份；反内卷可能优化组件、硅料环节竞争，关注通威股份；同时关注布局储能的组件头部企业如隆基绿能、天合光能 [6][70] 储能与氢能 - **市场表现**： - 储能指数本周上涨0.41%，跑赢沪深300指数0.49个百分点，板块PE_TTM为31.3倍 [4][46][52] - 氢能指数本周下跌0.04%，跑赢沪深300指数0.04个百分点，板块PE_TTM为35.01倍 [4][46][52] - **核心事件**：储能设施项目被正式纳入基础设施REITs申报范围 [6][44][65] - **产业链数据**： - 招标规模：2025年11月国内储能系统招标容量为29.7GWh，单月同比增长85%；1-11月累计招标容量375GWh，同比增长169% [54] - 系统报价：2小时储能系统平均报价为0.594元/Wh，环比下降5%；4小时系统平均报价为0.494元/Wh，环比下降5% [54] - 逆变器出口：2025年1-10月，中国逆变器出口金额为533亿元，同比增长7% [54] - **海外动态**：三星SDI获得价值超13.6亿美元的美国储能电池供应协议；LG能源计划将北美储能电池总产能扩大至50GWh [65] - **投资关注**： - 储能：推荐布局国内外大储的阳光电源、上能电气；推荐分布式储能领域的德业股份，建议关注通润装备 [6][70] - 锂电：推荐电池环节的宁德时代、鹏辉能源，建议关注材料环节的海科新源、佛塑科技 [6][70]

核心观点 - 中央经济工作会议定调2026年经济工作，财政政策将“更加积极”，货币政策“灵活高效”，核心任务是扩大内需、整治“内卷式”竞争、推动创新驱动和构建房地产发展新模式 [5][6][7][11][13][16][18][20] - 化工行业进入“击球区”，看好全球供给反内卷与全球AI需求带来的大周期机会 [30] - 人形机器人产业融资加速，商业化落地进程加快，产业链迎来“从0至1”的重要投资机遇 [41][48] - 电力设备与新能源板块多领域现积极变化：光伏供给侧改革合力形成，特高压建设密集核准，储能需求高增，锂电价格传导捋顺，AIDC建设受算力供应恢复驱动 [77][78][80][81][83][84][86] - 信用债市场呈现高波动与低利率特征，投资策略需向增量资金与主动择时要收益，城投债风险可控但需关注区域分化 [34][35][36] - A股2026年宏观主线是PPI回升与企业盈利修复，市场节奏上上半年成长风格占优，行业配置关注外需涨价链、AI产业链扩散、内需反内卷及资本市场活跃度提升 [59][60][61][71] 宏观经济与政策 - **财政政策**：2026年将“继续实施更加积极的财政政策”，为连续第18年扩张 [7] 中国2024年末政府负债率为68.7%，显著低于G20国家118.2%的平均水平，财政空间充足 [8] 2025年财政赤字率安排为4%左右，对比美国1980-2024年均值3.8%、日本同期均值4.2%，中国赤字率仍不高 [9] - **货币政策**：将“灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕” [11] 美联储进入降息通道（2025年累计降息75BP）为国内政策打开空间 [11] 结构性货币政策工具聚焦消费、科技创新、中小微企业，2025年三季度末相关工具余额达3.9万亿元 [12] - **扩大内需**：“坚持内需主导”居于明年经济工作首位 [13] 2013-2024年内需对经济增长平均贡献率达93.1%，其中消费平均贡献率55%，投资为38.1% [13] 2024年中国居民消费占GDP比重为39.9%，显著低于世界均值56%，有较大提升潜力 [14] - **统一大市场与反内卷**：将“制定全国统一大市场建设条例”，深入整治“内卷式”竞争 [16] 整治已初见成效，2025年1-10月生物基化学纤维制造、石墨及碳素制品制造行业利润同比分别增长61.2%和77.7% [17] - **创新驱动**：将建设京津冀、长三角、粤港澳大湾区三大国际科技创新中心 [18] 2024年中国研发人员总量世界第一，高被引科学家达1405人次，占全球五分之一 [18] 固定收益与信用债 - **日本国债**：收益率上行源于货币政策转向（结束负利率、放弃YCC、缩表）及扩张性财政政策引发的债务可持续性担忧 [3] 日元利率飙升但汇率贬值，与利差背离，原因包括市场对“财政主导”的担忧及美日贸易协定引导的资本外流（日本将向美国投资5500亿美元） [3] 展望后市，日债收益率仍有上行压力，套息交易反转风险相对可控 [4] - **信用债策略**：2026年市场或延续低利率、高波动特征，高票息资产缺位 [35] 建议采用“短端票息+中长久期择时”策略，并关注信用债ETF成份券调仓机会 [35] - **城投债策略**：化债收效明显，2026年风险可控 [36] 策略上建议拥抱票息，信用下沉优于拉长久期，需关注区域分化 [36] - **可转债**：11月正股回调2.98%而转债仅跌0.17%，抗跌性源于债底支撑及前期正股涨幅过大后的均值回归 [55][56] 基于转债与正股收益价差分位数构建的择时策略，自2024年起累计超额收益近40个百分点 [57] 行业策略与投资机会 - **化工行业**：进入击球区，看好全球供给反内卷大周期与全球AI需求大周期 [30] 报告从需求驱动（如AI相关的制冷剂/氟冷液、机器人材料PEEK、半导体材料）、价值驱动（潜在分红率提升的煤化工、石油炼化龙头）及供给驱动（国内反内卷加码、欧洲产能退出）三方面梳理了投资标的 [31][32] - **人形机器人**：产业融资加速，多家公司完成大额融资，如云深处科技完成超5亿元人民币C轮融资 [41] 浙江荣泰在泰国投资年产700万套机器人部件生产项目，总投资约7700万美元 [48] 产业链关注拥有核心部件积淀的企业，如执行器、丝杠、减速器、空心杯电机、传感器等环节 [49] - **煤炭行业**：北方降雪可能扰动生产与运输，供给约束增强，同时电厂日耗有望加速提升，煤价或逐步止跌企稳 [50] 行业呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”特征，高股息价值属性值得关注 [53] - **电力设备与新能源**： - **光伏**：硅料收储平台公司（注册资本30亿元）落地，行业形成供给侧改革合力，隆基绿能员工持股计划彰显2026年盈利反转信心 [77] - **风电**：12月陆风招标维持高景气，中国电建2026年框架采购规模大幅增加至陆风31GW+海风4GW [78][79] 海风方面，2025年国内招标量达10.3GW，同比增长9%，欧洲及新兴市场需求共振 [80] - **储能**：2025年1-10月国内用户侧储能新增并网规模5.6GW/12.4GWh，同比增长86% [80] 独立储能项目持续推进，如呼伦贝尔市100万千瓦/400万千瓦时项目投运 [81] - **锂电**：产业链价格传导持续捋顺，部分电池企业产品已实现涨价 [83] 固态电池产业链布局加速，卫蓝新能源提交IPO辅导备案 [82] - **AIDC（智算中心）**：特朗普政府允许英伟达向中国出售H200芯片（收取25%费用），国内算力卡供应恢复有望驱动AIDC建设需求 [84] AIDC建设引发的电力短缺问题，将驱动液冷、电源设备等技术升级需求 [85] - **电网**：特高压迎来密集核准，浙江特高压交流环网工程获批，总投资达293亿元 [86] - **医药行业**：2025年国家医保药品目录新增114种药品，谈判/竞价成功率88% [88] 首个商保药品目录公布，19种药品纳入 [88] 当前医药板块TTM市盈率29.0倍，低于35.0倍的历史平均水平 [89] A股市场策略 - **宏观主线**：PPI回升是2026年重要主线，其回升斜率取决于财政扩张力度，并决定市场高度 [60][61][62] - **微观资金**：居民存款在理财收益率回落背景下有入市可能性，外资回流需观察“流动性宽松+PPI陡峭回升”组合 [63][64][65] - **市场节奏**：上半年是成长风格表现较优的窗口，因政策前置、流动性较优及风险偏好较优 [66] 春季躁动行情可能前置至2025年12月底或2026年1月初，关注软件、传媒、创新药、机器人等拥挤度较低的成长板块 [69][70] - **行业配置**：关键词包括美联储降息、外需、AI、涨价、资本市场活跃 [71] 具体关注： - 外需涨价链：工业金属、美国电力资本开支相关的电网设备/储能/电池材料/化工 [72][73] - AI产业链扩散：国产算力、AI端侧及应用 [74] - 外需科技周期：机器人、创新药、军工 [74] - 内需涨价链（反内卷）：化工、煤炭、钢铁 [75] - 资本市场活跃：券商 [76] 其他行业动态 - **房地产**：政策转向“控增量、去库存、优供给”，全国房地产库存总量约56亿平方米 [20][27] 加快构建发展新模式，截至2025年10月11日，全国商品房项目“白名单”累计审批贷款规模超7万亿元 [21] 现房销售占比提升，2025年1-10月全国现售商品房占比达35%，较2024年同期增5个百分点 [21] - **社会融资**：11月社融同比增速8.5%，贷款增长主要由对公板块拉动，居民加杠杆意愿不高，财富管理意愿或有提升 [38][39] M1同比增速4.9%，处于2015年以来中下游水平 [39]

公司新设子公司 - 隆基绿能近期成立了名为“隆基乐叶（西安）新材料科技有限公司”的新子公司 [1] - 该新公司的注册资本为2000万元人民币 [1] - 该公司由隆基绿能通过间接方式实现全资持股 [1] 子公司业务范围 - 新公司的经营范围包含电池制造业务 [1] - 新公司的经营范围包含电子专用材料研发业务 [1] - 新公司的经营范围包含半导体器件专用设备制造业务 [1] - 新公司的经营范围包含电子元器件与机电组件设备销售业务 [1]

上市公司2026年度套期保值计划 - 佛燃能源为2026年度商品及外汇套期保值业务设定的合约价值上限不超过120亿元人民币，保证金上限为41.7亿元人民币 [1] - 新奥股份2026年度大宗商品套保计划预计动用的保证金和权利金上限为47亿美元 [1] - 隆基股份2026年度套保业务的保证金最高额度限制在15亿元人民币以内 [1] - 三一重工全资子公司三一汽车制造有限公司2026年预计动用的交易保证金和权利金上限不超过8亿元人民币，任一交易日持有的最高合约价值控制在20亿元人民币以内 [1] 2025年实体行业套保活动概况 - 2025年1月至11月，累计有1782家实体行业A股上市公司发布过套期保值相关公告，较2024年全年增加279家，增幅为18.6% [3] - 汇率风险是上市公司最主要的对冲需求，共有1311家公司发布了相关公告，其次为利率风险（517家）和商品价格风险（481家） [3] - 电子、基础化工、电力设备、机械设备和医药生物行业是套保公司数量最多的领域 [3] - 在具体商品品种上，铜是套保活跃度最高的品种 [3] 保险资金参与期货市场情况 - 截至目前，已有超过30家国内保险机构进入期货市场，主要通过国债期货和股指期货等工具管理风险 [3] - 2025年前11个月，保险资金在期货市场新开账户数量同比增长166%，有效账户增量达到历史新高 [3] - 一系列支持保险资金参与金融衍生品交易的制度文件已相继落地，为保险机构规范运用期货工具提供了制度保障 [3]

核心观点 报告的核心观点聚焦于对2026年宏观经济政策、产业趋势及具体投资赛道的展望，认为在“更加积极”的财政政策和“灵活高效”的货币政策支持下，内需扩大、产业升级（尤其是新质生产力与反内卷）将成为关键驱动力，A股市场存在结构性机会，春季躁动可能前置，并看好化工、人形机器人、电力设备、煤炭等行业的投资前景 [6][7][11][13][30][48][59][70][75] 宏观经济与政策 - **财政政策更加积极**：会议提出“继续实施更加积极的财政政策”，为2008年以来连续18年实施扩张性财政政策，中国财政空间充足，2024年末政府负债率为68.7%，显著低于主要经济体 [7][8] - **保持必要财政赤字与债务规模**：中国财政赤字具有“建设性”特质，2025年赤字率安排为4%左右，仍低于美国（1980-2024年均值3.8%）和日本（同期均值4.2%）的历史水平 [9] - **货币政策灵活高效**：货币政策延续“适度宽松”，降准降息仍有空间，一方面因美联储进入降息通道（2025年累计降息75BP），另一方面为稳增长、稳物价（11月CPI同比0.7%，PPI同比-2.2%）及稳地产（9月新发放个人住房贷款利率3.06%）提供支持 [11] - **结构性货币政策聚焦重点领域**：2025年三季度末，支持金融“五篇大文章”的结构性工具余额达3.9万亿元，未来将继续精准支持消费、科技创新、中小微企业等领域 [12] - **核心矛盾转向“供强需弱”**：与2024年会议相比，2025年会议形势判断首次明确提出“国内供强需弱矛盾突出”，政策应对更加细化 [24] 内需与投资 - **坚持内需主导**：内需是拉动中国经济增长的主动力，2013-2024年内需对经济增长的平均贡献率达93.1%，其中最终消费支出平均贡献率55%，资本形成总额平均贡献率38.1% [13] - **提振消费潜力巨大**：2024年中国居民消费占GDP比重为39.9%，显著低于中等收入国家（52%）、高收入国家（59%）和世界均值（56%），明年将通过实施城乡居民增收计划、提振消费专项行动等举措挖掘潜力 [14] - **推动投资止跌回稳**：2025年前三季度，资本形成对经济增长累计贡献率为17.5%，会议明确提出明年“适当增加中央预算内投资规模”，将高于今年的7350亿元，并优化实施“两重”项目、激发民间投资活力 [15][26] 产业升级与科技创新 - **整治“内卷式”竞争，建设统一大市场**：会议将“制定全国统一大市场建设条例”列为改革攻坚任务之首，旨在构建“优质优价、良性竞争”的市场秩序，整治已初见成效，如2025年1-10月生物基化学纤维制造行业利润同比增长61.2% [16][17] - **创新驱动培育新动能**：强调一体推进教育科技人才发展，2024年中国研发人员总量世界第一，高被引科学家达1405人次，占全球五分之一，每年培养STEM专业毕业生超500万人 [18] - **深化“人工智能+”与产业融合**：实施新一轮重点产业链高质量发展行动，深化拓展“人工智能+”以赋能千行百业，并强化企业创新主体地位与科技金融服务 [19] - **新质生产力与区域结合**：建设京津冀、长三角、粤港澳大湾区三大国际科技创新中心，例如京津中关村科技城2024年税收同比增长51.3% [18][28] 房地产发展新模式 - **控增量、优供给去库存**：截至2025年10月，全国房地产库存总量约56亿平方米，政策强调“因城施策控增量、去库存、优供给”，并鼓励收购存量商品房用于保障性住房 [20][27] - **完善基础制度与融资支持**：加快构建房地产发展新模式，推行融资“白名单”制度，截至2025年10月11日累计审批贷款规模超7万亿元，同时现房销售试点扩大，2025年1-10月现售占比提升至35% [21] - **聚焦“好房子”建设**：新住宅项目国家标准于2025年5月1日生效，聚焦“安全、舒适、绿色、智慧”，以高品质供给激活改善型需求 [22] 重点行业投资策略 - **化工行业进入击球区**：看好全球供给反内卷大周期和全球AI需求大周期，报告从需求驱动（如AI相关材料）、价值驱动（潜在分红率提升）、供给驱动（国内反内卷加码、欧洲产能退出）三方面梳理了包括振华股份、巨化股份、万华化学、合盛硅业等在内的细分领域龙头公司 [30][31][32] - **人形机器人产业迎来“ChatGPT时刻”**：产业融资加速，如云深处科技完成超5亿元人民币C轮融资，浙江荣泰在泰国投资7700万美元扩产机器人部件，产业链正从0到1突破，建议关注三花智控、拓普集团、绿的谐波、鸣志电器等核心部件企业 [41][42][48][49] - **煤炭行业价格有望止跌企稳**：北方降雪可能扰动生产与运输，供给约束增强，同时电厂日耗有望加速提升，12月12日北方港口动力煤价745元/吨（周环比降40元/吨），后续煤价有望逐步止跌，行业呈现“高盈利、高现金流、高分红”特征，建议关注中国神华、陕西煤业、兖矿能源、淮北矿业等 [50][53] - **电力设备与新能源行业多领域迎催化**： - **光伏**：硅料收储平台公司（光和谦成科技）成立，注册资本30亿元，增强产业链盈利反转信心，隆基绿能员工持股计划业绩考核目标彰显2026年盈利反转信心 [77] - **风电**：12月陆风招标旺盛，开标价格回升，中国电建2026年框架采购规模大幅增加（陆风31GW+海风4GW），海风方面欧洲及新兴市场订单有望密集落地 [78][79][80] - **储能**：2025年1-10月国内用户侧储能新增并网规模5.6GW/12.4GWh，同比增长86%，独立储能项目如呼伦贝尔市100万千瓦/400万千瓦时项目投运 [80][81] - **电网**：特高压建设密集核准，浙江特高压交流环网工程获批，总投资293亿元，为国内投资最高特高压交流工程 [86] - **AIDC**：英伟达H200芯片获准向中国出售（需缴纳25%费用），有望驱动国内算力需求，同时数据中心电力短缺问题催生对液冷、电源设备等技术升级需求 [84][85] - **医药行业目录调整**：2025年医保药品目录新增114种药品，谈判/竞价成功率88%，高于2024年的76%，同时公布首个商保药品目录包含19种药品 [88] 金融市场与资产配置 - **日债高波动困局**：日债收益率快速上行源于货币政策转向（2024年3月结束负利率并放弃YCC，7月公布缩表计划）和扩张性财政政策冲击，导致市场对债务可持续性担忧，美日利差收窄与日元贬值出现背离，部分原因在于美日贸易协定要求日本向美国投资5500亿美元，引导资本外流 [3] - **信用债投资策略**：在低利率、高波动环境下，建议采用“短端票息+中长久期择时”策略，关注信用债ETF成份券调仓机会，城投债策略建议“下沉优于久期”，金融债需关注交易策略及尾部风险 [35][36][37] - **可转债展现抗跌性**：11月正股回调2.98%而转债仅跌0.17%，抗跌原因在于债底支撑及前期正股上涨后的均值回归，当前估值处于高位（双低值从年初148升至172，百元溢价率从21%升至32%），但更应关注转债与正股的收益价差相对视角 [55][56] - **A股年度策略展望**：宏观主线是PPI回升及其斜率，将决定市场高度和企业盈利修复，微观主线关注居民存款搬家及外资回流可能性，节奏上上半年成长风格占优，春季躁动可能前置至2025年12月底或2026年1月初，行业配置关键词包括美联储降息、外需、AI、涨价、资本市场活跃等 [59][60][63][66][70][71]

近日，中国光伏行业协会在官方微信公众号发文称，北京光和谦成科技有限责任公司完成注册，标志着 光伏行业酝酿已久的"多晶硅产能整合收购平台"正式落地，这一举措被业内视为破解光伏行业"内卷 式"恶性竞争的关键。 该平台创新采用"两条腿走路"模式，通过"承债式收购+弹性封存压产能"双轨运行，依托"政府引导+行 业协同+市场化并购"的路径，从产业链源头的多晶硅环节切入，整治行业恶性竞争。在金融层面，平 台将承接数百亿元级潜在债务，既能化解银行与供应商的债务危机，也能推动多晶硅价格回归合理区 间，助力全产业链恢复"造血"功能。 在技术发展趋势上，国盛证券指出钙钛矿等新技术的产业化进程正在加速，相关设备厂商将迎来机遇； 江海证券则聚焦BC电池技术路线，认为该技术将成为头部企业实现盈利修复的重要抓手。 上下游产业链方面，多晶硅环节的整合将向上游传导至设备端，向下利好电池片、组件等环节的盈利修 复，同时电网、储能等配套环节也将随光伏装机量的合理释放迎来增量需求。 公司方面，据国盛证券等表示， 隆基绿能：作为光伏行业龙头，公司在多晶硅下游的硅片、组件环节布局深厚。 爱旭股份：公司为光伏电池片领域的核心企业 *免责声明：文章内容仅 ...

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 电力设备新能源板块（中信）2025年12月8日-12月12日上涨1.3%，今年以来累计上涨40.8%[10] - 细分板块中，光伏设备（申万）上涨1.69%，风电设备（申万）上涨2.33%，电池（申万）下跌1.46%，电网设备（申万）上涨3.89%[12][13] 光伏 - 多晶硅产能整合收购平台正式落地，由北京光和谦成科技有限责任公司运营，旨在通过“政府引导+行业协同+市场化并购”路径，整治行业“内卷式”恶性竞争[1][14] - 隆基绿能发布2025年员工持股计划，规模不超过36,931.545万元，受让价格为18.61元/股，业绩考核要求2026年归母净利润转正、2027年不低于30亿元、2028年不低于60亿元[15] - 核心关注三大方向：1）供给侧改革下的产业链涨价机会，关注通威股份、协鑫科技、隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能等；2）新技术带来的中长期成长性机会，关注迈为股份、爱旭股份、聚和材料等；3）钙钛矿GW级布局带来的产业化机会，关注金晶科技、万润股份、捷佳伟创、帝尔激光、京山轻机、德龙激光、曼恩斯特等[1][15] - 光伏产业链价格方面，多晶硅致密料均价为52元/千克，单晶N型硅片（182-183.75mm/130μm）均价为1.180元/片，TOPCon电池片（182-183.75mm/25.3%+）均价为0.280元/W，单晶TOPCon组件（182*182-210mm）均价为0.693元/W[32] 风电与电网 - 浙江特高压交流环网工程核准获批，总投资293亿元，是国内投资最高、单体工程量最大的特高压交流工程，计划建设4个1000kV变电站，总计需要6组3000MVA主变、14回1000kV出线，计划2029年建成投运[2][17][18] - 金风科技与中金数据共同打造的“中金数据乌兰察布低碳算力基地源网荷储一体化项目”荣获“2025年度中国IDC产业绿色解决方案奖”，项目总装机容量20.02万千瓦，已于今年7月全容量投运，绿电直连有望成为数据中心供电解决方案[2][16] - 国际能源署数据显示，2024年数据中心约占全球电力消耗的1.5%，高达415太瓦时，约为日本全国年用电量的一半[16] - 风电板块建议关注：主机环节（金风科技、运达股份、三一重能、明阳智能）、单桩环节（大金重工、海力风电、天顺风能）、海缆环节（东方电缆、中天科技、亨通光电）、零部件（金雷股份、日月股份、新强联、广大特材、明阳电气、时代新材）[2][17] - 电网板块建议关注：平高电气、许继电气、中国西电、大连电瓷、国电南瑞、思源电气、华明装备、长高电新等[2][18] 氢能与储能 - 氢能重卡实现里程碑式交付，庆铃云创（新疆）向哈密新鹏运一次性集中交付500辆49吨级氢能重卡，创全球单一车企、单一场景交付规模之最，标志着西北地区“氢走廊”“氢高速”建设全面提速[3][19] - 建议关注氢能优质设备厂商双良节能、华电重工、昇辉科技、华光环能，以及氢气压缩机头部标的开山股份、冰轮环境、雪人股份[3][19] - 储能周度数据显示，12月第一周（W1）储能相关招标项目49个，招标规模4401.55MW/12212.664MWh；中标项目35个，中标规模3317.35MW/8652.346MWh[20] - 12月W1储能系统投标报价区间为0.5397元/Wh-0.5854元/Wh，EPC投标报价区间为0.6元/Wh-1.4284元/Wh[3][24] - 建议关注国内外增速确定性高的大储方向，关注阳光电源、阿特斯、海博思创、上能电气、科华数据、三晖电气、东方日升[3][28] 新能源车 - 三星SDI美国子公司与美国客户签署磷酸铁锂储能电池订单，合同金额超2万亿韩元（约合人民币96.2亿元），订单交付期将从2027年起持续三年[4][29] - 三星SDI为满足美国本土需求变化，已将部分动力电池产线改为生产储能电池[4][29] - 电池环节建议关注宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、珠海冠宇[30] - 材料厂建议关注龙蟠科技、湖南裕能、天赐材料、天际股份、多氟多、石大胜华、尚太科技、恩捷股份、万润新能、安纳达、星源材质、厦钨新能、中科电气；设备厂建议关注星云股份、骄成超声、先导智能、杭可科技[30] - 固态电池长期趋势显著，建议关注荣旗科技、星云股份、厦钨新能、骄成超声、英联股份、当升科技、三祥新材、东方电热[30] 一周重要新闻摘要 - 新能源汽车：LG新能源与梅赛德斯-奔驰签署价值2.06万亿韩元（约98.9亿元人民币）的动力电池供应合同；奇瑞子公司安瓦科技获美国地平线汽车1GWh固态电池订单；锂电池厂商德加能源宣布电池产品售价上调15%[35][36] - 光伏：隆基绿能BC组件中标宁夏696MW光伏项目；三峡集团2.5GW光伏组件集采最低报价0.75元/瓦；湖南机制电价结果公示，光伏0.375元/度、风电0.33元/度；四川机制电价结果公示，光伏0.373元/度、风电0.393元/度[37][38] - 风电：华能中标云南138.2MW风电项目；内蒙古乌兰察布1.8GW风电项目优选公示，涉及大唐、华能、远景、运达等；内蒙古呼伦贝尔750MW风电项目优选公示，涉及华能、中广核等[39][40] - 储能：宁德时代斩获新加坡4GWh储能系统大单；东方日升与巴西WEG公司签署3GWh储能系统战略合作协议；海辰储能与中车株洲所签署不低于120GWh的储能产品供应协议；华能2GWh储能电池框架采购中标候选人包括楚能新能源（报价0.295元/Wh）、天合储能（报价0.29元/Wh）、宁德时代（报价0.35元/Wh）[40][41][42]

核心事件 - 12月11日，苏州市市长吴庆文会见了隆基绿能科技股份有限公司董事长钟宝申一行，双方就深化合作进行交流 [1] - 隆基绿能与位于苏州高新区的苏州精控能源科技股份有限公司近期达成了战略合作 [1] 公司业务与战略 - 隆基绿能是一家太阳能科技公司，业务布局涵盖单晶硅片、电池组件等板块 [1] - 公司具备支撑全球零碳发展的“电+绿氢”产品和解决方案 [1] - 隆基绿能是全球领先的光伏企业，研发体系高效、技术储备雄厚 [1] - 公司希望以此次战略合作为契机，进一步放大苏州在储能供应链协同中的区域枢纽优势 [1] - 公司计划打造行业领先的智能化生产标杆 [1] - 苏州精控能源科技股份有限公司是集新能源领域解决方案于一体的高新技术企业 [1] 地方政府立场与产业环境 - 苏州市当前正聚焦国家“双碳”目标，积极发展新能源及新型储能产业，持续推动经济社会绿色低碳转型 [1] - 苏州市产业基础扎实，营商环境优越 [1] - 地方政府期待隆基绿能和精控能源发挥各自优势，实现强强互补 [1] - 地方政府希望全面强化研发创新、智能制造等领域的集约化布局 [1] - 地方政府希望隆基绿能深化与苏州的务实合作，聚合上下游产业资源，构建融合发展的本地化产业生态 [1] 合作展望与影响 - 隆基绿能与苏州的合作前景广阔 [1] - 此次合作旨在为推动苏州高质量发展注入强劲动能 [1] - 合作旨在为助力地方经济社会高质量发展作出积极贡献 [1]