报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 盈利阶段性承压，24Q3 亏损环比收窄 - 2024年以来,受光伏行业供需错配的持续影响,光伏各环节产品价格均大幅下跌,公司出现阶段性经营业绩亏损 [1] - 24Q3公司亏损环比收窄,24Q3公司毛利率为8.60%,环比提升1.99pct;24Q3公司计提资产减值损失7.74亿元,环比大幅收窄,主要因产业链价格波动趋缓 [1] 坚定BC技术领先布局,HPBC 2.0产品优势凸显 - 公司坚定BC技术领先布局,实现高效HPBC 2.0技术重大突破,电池量产效率26.6%,基于高品质泰睿硅片和HPBC 2.0电池技术,公司已陆续推出集中式Hi-MO 9组件和分布式Hi-MO X10组件产品,组件量产效率最高达24.8% [1] - 目前BC组件已被纳入国内大容量集采招标,公司HPBC 2.0产品的高效可靠价值凸显,场景产品矩阵不断完善 [1] 稳步推进BC产能建设,美国组件工厂已投产 - 截至23年末,公司自有硅片产能达到170GW,电池产能达到80GW,组件产能达到120GW [1] - 随着西咸一期12.5GW电池和铜川12GW电池等BC二代项目建设和产能改造项目推进,HPBC 2.0产品将于2024年底进入规模上市,预计2025年底前公司BC产能将达到70GW [1] - 2024H1,公司已实现北美区域出货顺畅通关,美国5GW组件工厂已经正式投产,对北美地区业务开拓形成了有力支持 [1] 财务指标总结 - 我们预计公司24-26年营收为804.93/1157.92/1426.42亿元,归母净利润为-75.82/54.04/82.43亿元 [1] - 以11月1日收盘价为基准,25-26年对应PE为27X/17X [1]

公司经营情况 - 2024年前三季度全球光伏市场需求稳步增长中国市场为主要引擎1 - 9月中国新增光伏装机160.88GW同比增长24.8%[2] - 2024年1 - 9月中国组件出口量同比增长超20%主要出口欧洲、亚太、拉美和中东市场[2] - 2024年前三季度公司实现营业收入585.93亿元归属于上市公司股东的净利润 - 65.05亿元第三季度净利润 - 12.61亿元环比亏损收窄[2] - 2024年前三季度公司硅片出货量82.80GW电池组件出货量55.39GW第三季度分别为38.37GW、21.39GW环比均增长[2] 公司内部问题与应对 - 公司2024年前三季度业绩亏损内部经营管理问题是关键因素如在美国市场出货1.6GW左右较之前差距大[3] - BC一代产品去年量产时产销时间不匹配导致存货多去年四季度产品价格下跌存货计提大量减值[3] - 公司2024年前三季度快速统一思想精兵简政提升产销协同加快新技术推广及BC二代产品量产进度[3] 公司价格策略 - 光伏行业协会发布2024年10月一体化企业N型M10双玻光伏组件含税生产成本0.68元/W[3] - 隆基未来价格策略首先遵守行业规定其次在招投标中因时因事具体分析目标是高于市场均价合理范围保持市场份额[3] 公司内部管理 - 隆基通过减少管理层级和中间环节将资源投入一线业务内部信息拉通、资源共享打造敏捷性组织实现管理费用持续下降[4] 行业自律与政策 - 光伏行业协会组织企业沟通交流希望产业链各环节形成自律但各环节具体自律措施还需商讨[4] - 隆基希望通过行业协会协调形成自律方案但更依靠自身努力提高行业产品技术和质量标准促进健康发展[5] 市场相关 - 隆基在美国的合资工厂运营良好产品主要通过合资工厂生产供应保障和稳定性更高[6] - 2025年BC二代产品出货目标力争30GW毛利要求高于现有的TOPCon产品[6] - BC产品相对效率比TOPCon高5%隆基有贱金属方案和大量专利布局用于降本[7] - 美国市场主要由项目的IRR推动隆基在美国当地拥有产能可降低贸易壁垒风险[7] - 隆基在中东、非洲市场有很好的市占率及品牌认知拉美市场表现不太好亚非拉市场未来仍将增长且增速值得期待[7] - 从未来1000GW需求增长角度看亚非拉等新兴市场发展规模占比会超20%[7] 公司业务发展 - 隆基目前坚定支持氢能发展储能业务还在内部论证和研讨未形成明确决策[8] - 未来组件环节会分化纯做组件业务的公司也有成长机会[8]

报告评级 - 报告给出"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司前三季度实现营业收入586亿元,同比下降38%,归母净利润-64.88亿元,同比转亏 [1] - 硅片出货环比显著增长,毛利率环比改善 [1] - BC技术行业领先,效率优势有望推动渗透率快速提升 [1] - 管理费用率持续下降,财务稳健保障公司穿越周期 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测分别为-76.1、70.5、84.4亿元 [1] - 2025-2026年预测PE分别为21、17倍 [1] - 截至三季度末,公司在手货币资金511亿元,资产负债率59% [1]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为200.64亿元，同比下降31.87%[1] - 公司2024年前三季度营业收入为585.93亿元，同比下降37.73%[1] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为-12.61亿元，同比下降150.14%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-65.05亿元，同比下降155.62%[1] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-83.67亿元，同比下降189.17%[1] - 公司2024年第三季度基本每股收益为-0.17元，同比下降151.52%[1] - 公司2024年前三季度基本每股收益为-0.86元，同比下降155.84%[1] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为-2.01%，同比下降5.69个百分点[4] - 公司2024年前三季度加权平均净资产收益率为-9.72%，同比下降27.09个百分点[4] - 公司2024年第三季度末总资产为1,551.92亿元，较上年度末下降5.35%[4] - 公司2024年前三季度营业收入为585.93亿元人民币[20] - 公司2024年前三季度营业成本为539.18亿元人民币[20] - 公司2024年前三季度销售费用为20.61亿元人民币[20] - 公司2024年前三季度管理费用为24.22亿元人民币[20] - 公司2024年前三季度研发费用为13.46亿元人民币[20] - 公司2024年前三季度财务费用为-3.23亿元人民币[20] - 公司2024年前三季度其他收益为7.97亿元人民币[20] - 公司2024年前三季度投资收益为-3.57亿元人民币[20] - 公司2024年9月30日总资产为1,639.69亿元人民币[18] - 公司2024年9月30日总负债为932.57亿元人民币[19] - 2024年前三季度营业利润为-74.61亿元[21] - 2024年前三季度净利润为-65.36亿元[21] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为-65.05亿元[21] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-83.67亿元[23] - 2024年前三季度收回投资收到的现金为750.73亿元[24] - 2024年前三季度取得投资收益收到的现金为11.63亿元[24] - 2024年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为48.34亿元[24] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为462.78亿元[23] - 2024年前三季度收到的税费返还为39.59亿元[23] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为87.99亿元[23] - 公司2024年第三季度投资活动现金流出为805.45亿元，投资活动现金流量净额为-42.08亿元[25] - 公司2024年第三季度筹资活动现金流入为93.49亿元，筹资活动现金流量净额为69.89亿元[25] - 公司2024年9月30日货币资金余额为259.05亿元[26] - 公司2024年9月30日应收账款余额为31.94亿元[27] - 公司2024年9月30日其他应收款余额为111.45亿元，其中应收股利17.15亿元[27] - 公司2024年9月30日长期股权投资余额为433.67亿元[27] - 公司2024年9月30日流动负债合计为140.97亿元，非流动负债合计为171.21亿元[28,29] - 公司2024年9月30日实收资本为75.78亿元，未分配利润为314.41亿元[29] - 2024年前三季度营业收入为151.40亿元，同比下降67.9%[30] - 2024年前三季度净利润为41.00亿元，同比增长41.0%[30] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-181.46亿元[32][34] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为15.76亿元[34] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为48.40亿元[34] - 2024年前三季度研发费用为6.74亿元，占营业收入的4.5%[30] - 2024年前三季度管理费用为8.20亿元，占营业收入的5.4%[30] - 2024年前三季度利息费用为3.69亿元[30] - 2024年前三季度对联营企业和合营企业的投资收益为-4.00亿元[30] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为253.47亿元[34][35] 生产经营 - 2024年1-9月实现硅片出货82.80GW，其中对外销售35.03GW，同比下降4.22%[12] - 公司推出高效HPBC 2.0电池技术，电池量产效率达26.6%，组件量产效率最高达24.8%，为全行业可规模化量产效率最高的产品[13] 股权变动 - 公司已累计回购股份2,017.76万股，占公司总股本的0.27%，回购成交的最高价为19.11元/股，最低价为13.23元/股[14] - 公司董事长钟宝申先生计划增持公司股份，增持金额不低于1亿元，不超过1.5亿元，已累计增持628.97万股，增持金额为10,178.67万元[14] 其他 - 公司2024年1-9月实现营业收入和净利润的具体数据未披露[未提及] - 公司2024年1-9月研发投入和新产品研发情况未披露[未提及]

文章核心观点 - 今日早盘主力资金净流入国防军工、家用电器、钢铁等板块,净流出电子、电新行业、半导体等板块 [1] - 个股方面,银之杰获主力资金净买入5.67亿元,隆基绿能遭净卖出超16亿元 [1] 行业总结 电子行业 - 电子板块净流出超77亿元 [1] 半导体行业 - 半导体板块遭主力资金净流出 [1] 新能源行业 - 隆基绿能遭主力资金净卖出超16亿元 [1] 家用电器行业 - 家用电器板块获主力资金净流入 [1] 钢铁行业 - 钢铁板块获主力资金净流入 [1] 国防军工行业 - 国防军工板块获主力资金净流入 [1]

文章核心观点 - 市场早盘三大指数全线冲高，新能源赛道集体爆发，其中光伏板块上演涨停潮[1] - 锂电池板块震荡走高，宁德时代发布新一代电池产品[1][2] - 低空经济概念股反复活跃，政策支持低空经济发展[2] - 并购重组概念股强者恒强，深圳出台促进创投高质量发展的政策[1] 行业总结 新能源行业 - 光伏板块集体大涨，隆基绿能、通威股份等多股涨停[1] - 美国商务部考虑部分撤销对中国光伏电池的反倾销税和反补贴税，有利于光伏出口[1] - 中国光伏行业协会发布最低成本价0.68元/W，有望限制行业无序竞争[1] 锂电池行业 - 锂电池板块整体走高，中国宝安、传艺科技等多股涨停[1] - 宁德时代发布新一代钠离子电池产品，续航里程达400km以上[1][2] - 北京纯锂新能源公司投产全固态锂电池产线，标志着全固态电池量产新阶段[2] 低空经济 - 北京城市副中心与通号公司签署低空经济战略合作协议，启动低空文旅示范项目[2] - 工信部表示要加强低空装备技术攻关，推动低空物流、城市空中交通等新业态发展[2] 并购重组 - 并购重组概念股强势上涨，双成药业、华立股份等多股涨停[1] - 深圳出台促进创投高质量发展的政策，支持科技型企业并购重组[1][2]

会议主要讨论的核心内容 - 龙机是光辐领域的佼佼者,曾经创造了很大的辉煌 [1] - DC是另一个主要讨论的主题 [1] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

全球光伏市场需求预测 - 预计未来2-3年全球光伏市场需求将保持10%-15%的持续增长 [1] - 主要市场存在不同发展问题需要解决,行业将进入平稳增长阶段 [1] 行业供需及价格走势 - 2024年第四季度行业组件排产总体较为平稳,预计将持续至年底 [1][4] - 组件价格持续下降对系统成本贡献有限,其他因素对终端需求影响更大 [1] - 2025年行业供需错配问题仍将存在,但实际产出和需求将逐步平衡,推动价格修复 [1] - 新型高效电池技术发展将优化行业供给结构,引领产业价格理性回归 [1] 公司经营情况 - 2024年第三季度公司硅片排产保持稳定,组件排产连续3个月上调 [5] - 公司适度上调硅片价格推动行业价格修复,价格调整后持续成交 [6] - 公司HPBC二代电池产能规划至2025年达50GW,Hi-MO9组件订单已达1.6GW [7] - Hi-MO9组件今年交付量较少,对公司利润影响有限 [8] 行业政策影响 - 美国对东南亚光伏双反调查结果尚未出炉,若征收高税率将影响东南亚组件进入美国市场 [9] - 公司目前没有收购光伏资产的计划 [10]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入-B(下调)" [2] 报告的核心观点 - 短期业绩承压,BC 厚积薄发顺利出货 [2] - 2024 年上半年公司实现营收 385.3 亿元,同比-40.4%;实现归母净利润-52.4 亿元,同比-157.1% [4] - 2024 年 Q2 公司计提资产减值 29.7 亿,对业绩形成一定拖累 [4] - 公司作为龙头企业积极调整产销节奏,出货量相对稳健 [4] - 2024 年上半年公司实现硅片出货量 44.44GW,电池对外销售 2.66GW,组件出货量 31.34GW [4] - 公司财务情况维持稳健,在行业下行期具有穿越周期的能力 [4] 公司投资价值分析 - 行业阶段性供需失衡,非理性的价格以及资产减值准备的增加,对公司利润产生负面影响 [5] - 我们下调公司盈利预测,预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为-0.65\0.55\0.91 [5] - 对应公司 9 月 19 日收盘价 13.32 元,2024-2026 年 PE 分别为-20.4\24.6\14.7 [5] - 给予"买入-B"评级 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩短期承压 - 2024年上半年公司实现营收385.29亿元,同比-40.4%;归母净利润-52.43亿元,同比-157.13% [1] - 2024年Q2单季度毛利率、净利率分别为6.61%、-13.90%,环比分别-2.28pct、-0.56pct,主要受硅片和组件价格下跌以及资产减值损失29.7亿元的影响 [2] 坚定BC技术路线,逆势扩张 - 公司基于BC技术连续刷新晶硅电池转换效率世界纪录,HPBC 2.0量产线电池效率已达到26.6% [2] - 随着西咸新区一期年产12.5GW电池和铜川12GW电池等BC二代项目建设和产能改造项目推进,预计2025年底前公司BC产能将达到70GW [2] - 2024年8月,BC组件首次入选大型央企招标项目,有望逐步在集中式电站大规模使用 [2] 财务数据总结 营收和利润预测 - 预计公司2024-2026年分别实现营收866.34亿元、1083.96亿元和1284.50亿元,实现归母净利润分别为-45.2亿元、30.66亿元和51.54亿元 [2] - 2025-2026年对应EPS分别为0.40元、0.68元 [2] 估值水平 - 当前股价对应的2025-2026年PE倍数分别为32.5X、19.3X [2] 主要财务指标 - 2022-2026年毛利率分别为15.4%、18.3%、7.9%、10.8%、11.0% [4] - 2022-2026年净利率分别为11.4%、8.3%、-5.2%、2.8%、4.0% [4] - 2022-2026年ROE分别为23.7%、15.1%、-6.9%、4.6%、7.4% [4]