行业痛点与公司战略 - 光伏正从“补充能源”加速迈向“主力电源”，但光储市场长期存在系统“割裂”痛点，不同厂商导致系统损耗叠加、联调低效、责任模糊，客户为此买单 [1] - 公司正式发布“全栈隆基 LONGi ONE”光储融合战略，旨在通过全栈自研的原生融合技术，打造“阳光发电机”，打破光储系统孤岛效应，提供统一、高效、安全的绿电解决方案 [3] - 该战略从底层逻辑重构光储关系，实现从高效BC技术到储能全系统5S的原生融合，以One System, One Platform为底座，推出覆盖大型电站到工商业园区的全场景产品矩阵 [4] 大型储能产品 (OneBank 2.0) - OneBank 2.0是面向GWh级大型电站的交直流一体化储能柜，实现5S全栈自研 [6] - 搭载独创iCCS安全检测系统，硬件系统级故障率较行业平均水平降低60% [6] - 一体化设计减少现场接线，模块化堆叠即插即用，预调试周期缩短30%以上 [6] 电站级储能产品 (OneMatrix 2.0) - OneMatrix 2.0采用可插拔组串式PCS搭配交直流一体仓与簇级管理系统，覆盖2H/4H/8H多场景需求 [7] - 预安装预调试使部署调试周期缩短20%—30% [7] - 全生命周期项目管理成本下降30%，运维成本下降10%—20%，投资回报率提升2%—4% [7] 工商业光储解决方案 (Hi-MO One + EnergyOne) - Hi-MO One光储一体化融合终端深度融合BC组件24.8%量产效率与储能系统90.3%最大系统效率，打造光储一体巅峰效率 [8] - 系统响应速度≤20毫秒，系统在线率99%+，旨在最大化工商企业的多元收益 [9] - EnergyOne工商业云边端智慧平台提供AI驱动的主动预知能力，使光储系统升级为可预测、可调度的“智能决策引擎” [9] 统一责任与服务保障 - 针对行业多供应商并行导致的责任模糊与故障溯源推诿问题，公司提出One Responsibility理念 [10][12] - 客户从光伏组件到储能系统，从硬件交付到全生命周期运维，只需对接公司，即可获得全链条保障，实现统一技术标准、售后体系与责任担当 [12] - 公司计划在2028年年底前，在全球主要光储一体化市场构建30个全能型本地服务中心，即“2830规划” [14] - 这30个服务中心将覆盖光储电站从前期规划到全生命周期运营管理的完整价值链，提供本地化快速响应与专业支持 [16] 公司愿景与行业展望 - 公司愿景是让太阳能成为稳定可调节的“阳光发电机”，实现从适应电网，到支撑电网，再到构建电网的跨越 [16] - 公司结合在全球120个国家的光伏营销与服务网络，以及过去13GWh的全球交付经验来推进其战略 [14]

研报关键要点总结 涉及的行业与公司 * **行业**：中国可再生能源行业，特别是太阳能和储能系统行业，以及东南亚的能源市场[3][4] * **公司**：报告覆盖了八家中国A股上市公司，包括： * **买入评级**：Eve Energy（亿纬锂能）、Sungrow Power Supply（阳光电源）、Shanghai Putailai Tech（璞泰来）[5][9] * **持有评级**：TCL Zhonghuan（TCL中环）、Longi Green（隆基绿能）、Tongwei（通威股份）、First Applied Material（福斯特）、Jingsheng M&E（晶盛机电）[5][9] 核心观点与论据 宏观事件与潜在影响 * **地缘政治风险**：报告核心观点基于一个假设情景——中东冲突导致霍尔木兹海峡长期关闭[3] * **对东南亚天然气供应的潜在冲击**：亚洲市场26%的液化天然气来自卡塔尔和阿联酋，霍尔木兹海峡长期关闭可能导致卡塔尔天然气供应中断[3] * **东南亚的天然气依赖**：2025年，天然气发电占东南亚总发电量的约24%，即370TWh[3] * **高度依赖卡塔尔天然气的国家**：泰国（2024年最大LNG供应国为卡塔尔，进口量2.203百万吨）、新加坡（2024年第二大LNG供应国为卡塔尔，进口量1.685百万吨）等国对卡塔尔天然气依赖度高[3][12] 潜在投资机会分析 * **太阳能和储能系统的替代性需求**：在天然气供应中断且东南亚多国（如越南、印尼、菲律宾、马来西亚、泰国）已出台政策限制新建燃煤电厂的背景下，太阳能+储能被视为可行的替代方案[4][14] * **巨大的潜在增量市场**：假设东南亚370TWh的天然气发电全部被太阳能+储能替代，预计将产生**300GW**的额外太阳能装机需求和**400GWh**的额外储能系统需求[4] * **对全球市场的显著提振**：上述潜在需求将为2025年全球预计的655GW太阳能装机和315GWh储能装机带来显著的上行空间[4] * **供应链偏好**：相比太阳能组件供应链，报告认为储能系统供应链因供应格局更好，更能从该主题中受益[5] 重点公司推荐与理由 * **首选标的**：在覆盖的公司中，更看好**Sungrow（阳光电源）** 和 **Eve Energy（亿纬锂能）**[5][8] * **Sungrow（阳光电源）**：全球第二大储能系统集成商，2024年市场份额为14%[5] * **Eve Energy（亿纬锂能）**：全球第二大储能电池供应商，2024年市场份额为16%[5] 其他重要信息 公司估值与风险摘要 * **Eve Energy（亿纬锂能）**：目标价111.00元，潜在上行空间56%，主要风险包括竞争加剧、美国对华ESS产品加征关税[9][23] * **Sungrow Power Supply（阳光电源）**：目标价226.00元，潜在上行空间34%，主要风险包括全球太阳能/ESS需求不及预期、竞争加剧、美国关税[9][23] * **Shanghai Putailai Tech（璞泰来）**：目标价46.80元，潜在上行空间49%，主要风险包括股权稀释、负极材料业务竞争加剧、固态电池技术颠覆[9][23] * **持有评级公司**：目标价显示TCL中环（-8%）、隆基绿能（-15%）、晶盛机电（-14%）有下行风险；通威股份（+8%）、福斯特（0%）接近当前股价[9] 财务预测趋势 * 多家太阳能产业链公司（如隆基、通威、TCL中环）在2024年出现净亏损，但预测在2026-2027年将恢复盈利[31][38][52] * 储能产业链相关公司（如亿纬锂能、阳光电源、璞泰来）的营收和盈利增长预测相对稳健[59][66][73] 报告背景与免责信息 * 报告日期为2026年3月25日，股价数据截至2026年3月23日收盘[9][97] * 报告由汇丰前海证券有限责任公司发布，其研究分析师独立于投行部门[97] * 报告覆盖的多家公司（除晶盛机电外）在过去12个月内曾是汇丰非证券服务的客户或向其支付过报酬[89]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 油价高企背景下，新能源行业受益，锂电池需求和盈利有望超预期[1] - 储能行业需求旺盛，全球装机预计高增长，继续强推储能板块[4] - 电动车行业需求增速预期30%+，当前盈利拐点临近，强推板块[41] - 风电行业海风有望重拾高增长，进入新景气周期，全面看好海风[4] - 光伏行业需求暂时偏弱，但太空光伏带来大增量空间可能[4] - 人形机器人产业进展提速，看好T链核心供应商[4] - 工控行业需求进一步复苏，全面看好工控龙头[4] - AIDC及缺电出海趋势下，国内相关公司迎来新机遇[4] 行业层面动态总结 市场表现 - 本周（3月23日-27日）电气设备指数上涨0.05%，表现强于大盘[4] - 锂电池指数涨5.34%，新能源汽车指数涨1.21%，核电指数涨0.91%，风电指数跌5.01%，发电设备指数跌3.83%，光伏指数跌3.79%[4] 储能 - **全球动态**：克罗地亚将投资4000万欧元用于家庭太阳能、储能和热泵；西班牙政府紧急启动50亿欧元资金加速分布式光储等建设；思源电气与罗马尼亚企业签署储能合作备忘录，4年2.5GW[4] - **国内政策**：河南发布容量电价补偿，不收输配电价，给予50MW新能源配额；吉林独立储能市场模式初步形成[4] - **美国市场**：1月大储新增装机940MW，同比+335%，环比-51%[8]；25Q3美国储能装机14.5GWh，同比+38%[8]；预计2026年美国大储装机80GWh，同比增51%，其中数据中心相关贡献37GWh[8] - **德国市场**：25年1-12月大储累计装机1122MWh，同比+92.28%[15]；25年1-12月户储累计装机3509MWh，同比-24%[15] - **澳大利亚市场**：25年累计并网5.1GWh，配储时长2.8h[19]；截至25Q3有74个储能项目在推进，容量/能源输出相当于13.3GW/35GWh[19] - **英国市场**：25Q3新增并网大储容量372MW，同比+830%，环比+27%[27]；预计25年全年并网2-2.5GWh，同比增30-50%[27] - **中国市场**：26年2月国内大储招标/中标容量为26.1/26.0 GWh，环比-9%/-4%[26]；26年1-2月累计招标/中标容量为54.9/53.1GWh，同比+55%/+281%[26] 电动车 - **国内销量**：乘联会数据3月1-22日，全国新能源乘用车市场零售49.5万辆，同比去年3月同期下降17%[4]；2月电动车销量76.5万辆，同环比-14%/-19%[34] - **车企销量**：26年2月主流11家车企销量合计51.1万辆，其中比亚迪销19.0万辆，同环比-41%/-9%；吉利汽车销11.7万辆，同环比+19%/-5%[34] - **出口**：2月电动车出口28万辆，同环比+115%/-7%[34] - **欧洲销量**：2月欧洲9国合计销量22.1万辆，同环比+27%/+6%，电动车渗透率29.8%[35]；1-2月累计销量43万辆，同比+25%[35] - **美国销量**：25年电动车销156万辆，同比-3%[41]；26年1-2月电动车注册15.5万辆，同比-33%[41] - **产业链动态**：卫蓝新能源固态电池项目签约（20亿元）；融捷股份拟投建5万吨/年高性能锂电池负极材料项目（约11亿元）；阿科玛、索维尔两大PVDF巨头发布涨价函[4] 新能源（光伏/风电） - **光伏装机**：26年1-2月国内新增光伏装机32.48GW，同比下降18%[4] - **风电装机**：26年1-2月国内新增风电装机11.04GW，同比增长19%[4]；1-2月风机出口金额4.0亿美元，同比增长146%[4] - **风电招标**：本周招标0.71GW，全部为陆上[45]；本月招标1.14GW，同比-89.37%[45]；26年累计招标10.71GW，同比-54.53%[45] - **风机价格**：本周陆风开标均价1506.01元/KW；陆风（含塔筒）2277.89元/KW[45] 人形机器人 - 特斯拉Optimus年产一千万台产能正在进行场地平整工作[4] - Tesla Optimus官方发布视频，曝光研发环境、减速齿轮箱、灵巧手等设计细节[4] 电网 - 河南电网“十五五”时期首个特高压工程开工[4] - 多条特高压直流、交流线路处于已投运、建设或规划阶段[52] 公司层面业绩与动态总结 2025年年度业绩摘要 - **新宙邦**：营收96.4亿元，同比+22.8%；归母净利11亿元，同比+16.5%[4] - **三花智控**：营收310.1亿元，同比+11%；归母净利40.6亿元，同比+31.1%[4] - **福莱特**：营收155.7亿元，同比-16.7%；归母净利9.8亿元，同比-2.6%[4] - **比亚迪**：营收8040亿元，同比+4%；归母净利326亿元，同比-19%[4] - **亿纬锂能**：营收615亿元，同比+26%；归母净利41亿元，同比+1%[4] - **天齐锂业**：营收103.5亿元，同比-21%；归母净利4.6亿元，同比扭亏为盈（+106%）[4] - **科达利**：营收152.1亿元，同比+26.5%；归母净利17.6亿元，同比+19.9%[4] - **盛新锂能**：营收50.6亿元，同比+10.5%；归母净利-8.9亿元，同比-43%[4] 其他公司动态 - 拉普拉斯拟授予限制性股票498.21万股，占总股本1.23%[4] - 大金重工斩获挪威船王12艘大单[4] 投资策略与建议总结 储能 - 国家层面容量补偿电价出台，各省将出台细则，电算协同提振储能需求[4] - 美国数据中心储能、欧洲、中东等项目推动大储需求旺盛[4] - 澳洲、英国、波兰等加强户储补贴，户储进入新一轮增长周期[4] - 预计全球储能装机26年增长60%以上，27-29年复合增长30-50%[4] - 看好户储、工商储和大储龙头[4] 锂电 & 固态电池 - 预计4月本土电动车销量同比有望转正，全年维持3%左右增长，出口有望实现70%+增长[4] - 排产端景气上行：3月环比增20%，4月环比增5%，5月预计环比增10%[4] - 碳酸锂价格高位持续，电池价格传导顺畅[4] - 强推电池和隔膜板块，首推宁德时代、亿纬锂能等[4] - 看好碳酸锂优质龙头及固态电池产业链相关标的[4] AIDC & 缺电出海 - 海外算力升级对AIDC要求提升，高压、直流、高功率趋势明显[4] - 国内相关公司迎来出海新机遇[4] - 看好有技术和海外渠道优势的龙头，以及变压器、燃机等[4] 人形机器人 - Tesla Gen3将于26年4月推出，27年推向市场[4] - 26年是量产过渡期，看好T链核心供应商[4] 工控 - 工控26年需求进一步复苏，锂电、风电、机床等向好[4] - 全面看好工控龙头[4] 风电 - 欧洲海风景气加速，26年国内海风有望重拾高增长[4] - 26年陆风保持平稳，预计110GW+，风机毛利率逐步修复[4] - 推荐海桩、整机、海缆等环节[4] 光伏 - 需求暂时明显偏弱，26年需求首次下滑[4] - 太空光伏带来大增量空间可能，砷化镓、P型HJT、太空钙钛矿率先受益[4] - Musk计划太空和地面各建100GW，设备、辅材受益[4] 重点推荐公司列表（摘要） 报告列出了超过70家重点推荐及建议关注的公司，涵盖电池、材料、储能、光伏、风电、电网、机器人等多个环节[4][5]。核心推荐包括： - **电池/锂电**：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、赣锋锂业、天齐锂业[4] - **材料**：科达利、恩捷股份、天赐材料、璞泰来、湖南裕能、尚太科技[4] - **储能**：阳光电源、思源电气、固德威、德业股份、锦浪科技[4] - **光伏**：隆基绿能、通威股份、天合光能、晶澳科技、晶科能源[4][5] - **风电**：大金重工、东方电缆、明阳智能、天顺风能[4][5] - **电网设备**：国电南瑞、许继电气、平高电气、四方股份[4][5] - **机器人/工控**：三花智控、汇川技术、雷赛智能[4][5]

文章核心观点 - 光伏产品9%增值税出口退税将于4月1日取消，标志着行业补贴时代结束，将转向全面市场化竞争 [3] - 短期来看，退税取消、产业链价格下跌与需求低迷等因素叠加，可能导致光伏企业二季度业绩承压 [3] - 中期来看，政策将加速产能出清与行业洗牌，具备技术、成本与渠道优势的龙头企业有望穿越周期，并迎来盈利修复与估值修复机会 [3][11] 退税取消加速产能出清与行业洗牌 - 政策旨在切断“补贴型低价竞争”通道，加速行业出清，企业未来需依靠真实成本、技术与渠道参与竞争 [5] - 对于毛利率常年徘徊在3%~5%的边缘中小企业，退税取消将增加成本端数个百分点，生存面临挑战 [6] - 拥有完整一体化产能的头部企业，凭借成本、品牌和资金优势，可通过供应链内部消化或向下游传导额外成本 [6] - 主流组件企业如天合光能、晶科能源、隆基绿能等已纷纷上调出口报价，试图向终端传导成本压力 [6] - 近期产业链价格持续下跌，硅料价格跌至4万元/吨左右，电池片主流价格环比下跌2.44%，反映需求疲软 [6] - 价格下跌与需求疲软形成双重挤压：压缩边缘企业生存空间，同时因下游“买涨不买跌”心态导致供给侧出清节奏放缓 [7] - 行业调研显示，硅片企业开工率普遍下滑，部分企业计划减产，开工率从50%~70%降至低位，库存高企 [7] 短期冲击二季度业绩，中期有望重塑行业格局 - 补贴取消标志着依赖财政补贴参与国际竞争的模式终结，是行业从政策驱动转向市场竞争的转折点 [10] - 短期多重因素叠加，包括退税取消即时冲击、产品价格低迷、终端观望情绪浓厚，预计二季度光伏企业财报难言乐观 [11] - 市场出清需满足库存确定性下降与终端需求实质性复苏两个关键条件，但目前尚未出现明确信号 [11] - 2025年下半年硅料价格回升曾带动部分企业扭亏，2026年行业将进入产能出清关键阶段，补贴取消后的“阵痛期”将加速淘汰落后产能 [11] - 在全球能源转型背景下，光伏战略价值因国际能源格局剧变和新兴应用场景涌现而进一步凸显 [11] - 国际油价突破每桶100美元及中东局势紧张，抬升了清洁能源战略地位 [12] - 国内政策层面，“算电协同”被写入政府工作报告，光伏与储能在AI数据中心电力供给中的角色日益关键，迎来新发展机遇 [12] - 行业洗牌后，龙头企业有望凭借多重护城河率先享受格局优化红利 [13] - **成本维度**：具备完整一体化布局的龙头企业可通过内部协同缓冲价格波动冲击 [13] - **技术维度**：BC电池、HJT等新一代高效技术路线量产转换效率高出传统PERC电池1.5~2个百分点，可产生技术溢价对冲成本压力 [13] - **渠道与品牌维度**：在全球前十大市场建立网络和品牌的企业议价能力更强，并能向高附加值环节延伸 [13]

员工持股计划会议 - 2026年3月25日召开2025年员工持股计划第一次持有人会议，667人参加，代表份额335,166,100份，占总份额90.75%[2] 管理委员会设立 - 审议通过设立2025年员工持股计划管理委员会，委员3名，设主任1名，任期与持股计划存续期一致[2] 委员选举 - 郝凯、马福海、秦永波当选管理委员会委员，郝凯当选主任[4][5] 授权事宜 - 审议通过授权管理委员会办理2025年员工持股计划相关事宜，授权自会议批准至计划终止有效[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年光伏行业将进入产能出清和格局重塑的关键阶段，全球及国内装机增速放缓，新兴市场结构性机会凸显，新型需求有望成重要增量，产业链价格低位、企业盈利承压，市场化兼并重组或落地，供给端有望优化，行业将从“内卷式竞争”向“高质量发展”过渡，价格“磨底后企稳”，盈利修复前端环节或领先，主产业链净亏损有望收窄 [1][39][42] 根据相关目录分别进行总结 光伏行业概览 光伏行业整体情况回顾 - 2025年全球光伏需求增长但进入平稳期，海外市场需求分化，国内上半年“抢装潮”后下半年回落，2025年全球新增装机580GW，中国新增装机315GW创历史新高 [11] - 供给侧产能过剩，组件价格跌破现金成本线，“十四五”末期我国硅料等产能较“十三五”末期增长3至6倍，2025年多晶硅等实际产量有降，开工率40% - 50%，产业链价格下跌，多家上市公司2025年净亏损 [16] - 技术迭代上，2025年光伏电池技术多元化竞争，TOPCon等技术发展，银价上涨推动降银技术布局 [25] - “反内卷”政策落地，通过多项举措推动行业摆脱“内卷式”竞争 [26] - 2025年下半年硅料等环节价格回升带动企业盈利改善，部分企业单季度扭亏，但短期内供需关系未根本改变，2026年2月硅料价格下行 [27][38] 光伏行业展望 - 2026年全球及国内装机增速放缓，中国新增装机预计180 - 240GW，全球新增装机预计500 - 667GW，新兴市场需求预计维持较高增速 [39] - 新型需求成重要增量，储能业务放量，光储协同成新利润增长点，太空光伏等前沿技术开辟增量空间 [42] - 产业链价格低位、企业盈利承压，市场化兼并重组或落地，供给端有望优化，行业从“内卷式竞争”向“高质量发展”过渡，价格“磨底后企稳”，盈利修复前端环节或领先，主产业链净亏损有望收窄 [42] 硅料硅片和光伏电池组件行业可转债基本情况 - 截至2026年3月18日，光伏主产业链存续可转债有通22转债等六只，发行人均为民营企业，单券发行规模普遍70亿元及以上，剩余期限集中在1 - 3年，未转股比例普遍较高，信用评级普遍较高 [45][46] - 2026年初以来双良转债和晶能转债成交量居前，六只转债年初以来均上涨，除双良转债外涨幅在10%以内，除通22转债外其余转债正股上涨，除通22转债和双良转债外正股涨幅强于转债涨幅，2026年3月以来六只转债均下跌 [47][49] - 2025年以来除通22转债外其余转债均下修转股价，需关注通22转债回售条款、晶能转债和天23转债赎回条款触发情况 [50] - 2025年六家发行人预计净利润仍亏损，但部分发行人亏损同比收窄，2025年前三季度转债发行人经营性净现金流普遍净流入但有分化，发行人杠杆水平普遍较高，隆22转债现金对短期债务保障能力强，除双良转债外其余发行人现金短债比普遍在1倍以上，短期偿债能力整体尚可 [3][55][57] 重点个券情况 通22转债 - 发行人通威股份是全球光伏一体化龙头，硅料与电池片产能规模居前，受益于硅料环节盈利修复，2025年亏损收窄 [59] - 2025年三季度末杠杆水平高，但现金类资产充裕，债务以长期为主，短债压力可控，预计2025年归母净利润亏损，农牧业务提供支撑 [60] - 拟收购青海丽豪，若完成有利于提升硅料环节集中度及强化成本和份额优势，需关注并购对盈利和现金流的影响 [61] 隆22转债 - 发行人隆基绿能是全球光伏一体化组件与硅片龙头，组件和硅片产量居前列，BC技术形成差异化竞争，2025年前三季度硅片和电池组件销量可观，持续加码BC投入 [64] - 2025年三季度末杠杆水平在头部企业中偏低，账面货币资金对短期债务覆盖度高，预计2025年亏损但收窄，减值同比收窄，财务缓冲空间足 [65] - BC产能放量与贱金属化降本并进，储能业务通过精控能源布局落地，打造“光储协同”增长曲线 [66] 晶澳转债 - 发行人晶澳科技是全球光伏一体化龙头之一，具备全球化渠道与海外产能等优势，组件出货量行业领先 [71] - 2025年三季度末杠杆水平高，短期偿债压力可控，预计2025年亏损，但经营现金流良好，现金回笼能力强 [72] - 高功率产品放量，海外市场拓展，光储协同发展，TOPCon技术迭代，海外项目计划投产，推出储能产品 [72] 天23转债 - 发行人天合光能在组件主业基础上拓展业务，储能业务规模扩张，210组件累计出货量全球第一，2025年储能业务出货超8GWh [77] - 2025年三季度末杠杆水平高，储能业务贡献正利润，2025年亏损额预计扩大 [77] - 储能海外放量、系统解决方案和数字能源服务业务发展，非组件业务有望成新盈利增长点 [78] 晶能转债 - 发行人晶科能源组件出货量全球第一，N型TOPCon产品有技术和规模优势，持续推进产能升级，2025年部分高功率产品交付 [84] - 2025年三季度末杠杆水平高但稳定，短期偿债压力尚可，2025年归母净利润预计亏损 [84] - 高功率产品放量与价格体系上移、产线贱金属化降本导入、光储协同有望驱动业绩发展，高功率产品溢价强化，降本方案推进，储能业务目标翻倍 [85]

公司业务与市场地位 - 公司是一家来自四川宜宾的光伏电池片制造商，正在冲刺IPO [1] - 公司年收入超过87亿元人民币 [1] - 公司深度绑定行业龙头客户隆基绿能 [1] 行业与市场环境 - 公司所处行业为光伏电池片制造领域 [1]

行业投资评级 - **强于大市（维持）** [2] 核心观点 - **风电**：十五五期间国内海上风电需求有望高速增长，规划累计并网规模达1亿千瓦以上，对应年均新增装机超10GW，行业将步入明显上升趋势[6][11][52] - **光伏**：硅料供需形势承压，价格持续下跌，行业面临需求疲软与库存高压的核心矛盾，预计将加快优胜劣汰和出清阶段[6][28][53] - **储能与氢能**：三部委启动氢能综合应用试点，目标到2030年终端用氢价格降至25元/千克以下，燃料电池汽车保有量力争达10万辆，试点场景扩大至五大领域，产业化进程有望提速[7][40][41][54] 分行业总结 风电 - **需求展望**：根据“十五五”规划，海上风电累计并网目标为1亿千瓦以上[6][11]。截至2025年12月，全国海上风电累计并网容量为0.47亿千瓦[6][11][52]。因此，“十五五”期间需新增海上风电并网规模至少0.53亿千瓦（53GW），对应年均新增装机超10GW[6][11][52]。2025年国内新增海上风电装机约5.6GW，未来五年增长趋势显著[6][11] - **市场行情**：本周（2026年3月16日-20日）风电指数下跌6.09%，跑输沪深300指数3.90个百分点[4][12]。风电板块当前市盈率（PE_TTM）约为24.66倍[4][12] - **行业动态**： - **国内政策与招标**：浙江公布首批“千项万亿”工程，包含总装机3468MW的海上风电项目[25]。中国电建2026年度35GW风机框架采购共有10家整机商入围，单价区间为1266.65-1370.23元/千瓦（包件一）和2300-2500元/千瓦（包件二）[25]。华能2.65GW风机集采项目公布中标候选人，中标单价在1270元/kW至2535元/kW之间[26] - **海外动态**：丹麦1.1GW的Thor海上风电场首台机组并网发电[25] - **产业链价格**：本周国内中厚板与铸造生铁价格环比持平[16]。2024年以来国内海上风机招标单价（含塔筒）多在2500-3700元/kW区间[23][24] - **公司业绩**：金雷股份2025年归母净利润同比增长81.97%[27]。中材科技2025年风电叶片销量同比增长51%[27]。海力风电签订累计金额约16.92亿元的深远海项目合同[27] 光伏 - **供需与价格**：本周多晶硅致密料成交均价为3.99万元/吨，环比下降6.12%[6][28][53]。产业链供需承压，主要因4月1日起光伏产品增值税出口退税取消可能放缓出口，以及下游企业库存高、开工率低[6][28][53] - **市场行情**：本周申万光伏设备指数下跌0.16%，跑赢沪深300指数2.03个百分点[29][30]。细分指数中，光伏电池组件指数下跌2.01%，光伏加工设备指数上涨1.74%，光伏辅材指数下跌0.71%[4][30] - **行业动态**： - **国内招标**：京能集团启动2GW N型BC组件集采[37]。中国电建2026年度31GW组件集采中标候选价格，N型TOPCon组件最低报0.735元/W，N型HJT组件最低报0.737元/W，BC组件最低报0.735元/W[37]。中国电建同期31GW逆变器集采及华能6GW逆变器框采均有多家企业入围[37] - **海外政策**：印度计划自2028年6月起强制要求清洁能源项目使用本地生产的太阳能锭和晶圆[37] - **公司动态**：爱旭与Neoen达成600MW欧洲地面电站组件供应合作[39]。天合光能规模30亿元的户用光伏REITs在上交所上市[38]。阿特斯2025年组件出货24.3GW，储能出货7.8GWh；预计2026年美国市场组件出货6.5-7.0GW，储能出货4.5-5.5GWh[39][51] 储能与氢能 - **氢能政策**：三部委启动氢能综合应用试点，目标到2030年城市群终端用氢平均价格降至25元/千克以下，优势地区力争降至15元/千克左右；全国燃料电池汽车保有量较2025年翻一番，力争达到10万辆[7][40][41][54]。试点场景涵盖燃料电池汽车、绿色氨醇、氢基化工、氢冶金、掺氢燃烧五大领域[7][41] - **市场行情**：本周储能指数下跌5.13%，氢能指数下跌6.66%，分别跑输沪深300指数2.94和4.47个百分点[42][44]。当前储能板块市盈率为38.33倍，氢能板块为29.69倍[4][42] - **行业动态**： - **储能市场**：2026年2月国内完成储能系统及EPC招标容量36.9GWh[46][49]。2小时储能系统平均报价为0.579元/Wh，环比下降1.9%；4小时系统平均报价为0.538元/Wh，环比下降9.1%[46][49]。2026年1-2月中国逆变器出口金额达117亿元，同比增长53%[46][47] - **海外项目**：南都电源获得澳大利亚117MWh储能项目订单[50] - **政策与规划**：四部门联合印发《节能装备高质量发展实施方案（2026—2028年）》，聚焦包括水电解制氢装备在内的六类节能装备[50] - **公司运营**：南网储能披露，2025年广东区域独立储能及抽水蓄能参与现货交易平均价差约0.15元/千瓦时[52] 投资建议 - **储能**：推荐在国内外大储领域布局、竞争力强的**阳光电源、海博思创、上能电气**；分布式储能看好新兴市场户储和欧洲工商储，推荐**德业股份**，建议关注**正泰电源**[7][55] - **锂电**：电池环节推荐**宁德时代、鹏辉能源**；材料环节建议关注**海科新源、佛塑科技**[7][55] - **风电**：建议重点关注整机企业**金风科技、明阳智能、运达股份**；以及受益于深远海发展的**东方电缆、亚星锚链、天顺风能、海力风电**[7][55] - **光伏**：BC电池趋势显现，重点关注**帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份**；行业竞争形势可能优化，关注**通威股份**；同时关注布局储能的组件头部企业**隆基绿能、天合光能**[7][55]

特斯拉光伏设备采购计划 - 3月20日有消息称，特斯拉计划从中国采购总价29亿美元的光伏制造设备，主要用于T链地面应用，目前订单正在洽谈中 [5] - 此次采购涉及多家TOPCon设备厂商 [5] 相关产业链公司梳理 - 核心光伏设备制造商包括迈为股份、捷佳伟创、奥特维、晶盛机电、拉普拉斯、帝尔激光、高测股份 [6] - 光伏材料及辅材制造商包括福斯特、福莱特、通威股份、大全能源、TCL中环、中信博、帝科股份、隆基绿能 [6] - 光伏电池片及组件制造商包括隆基绿能、天合光能、晶科能源、晶澳科技、阿特斯、爱旭股份、通威股份、东方日升 [6] - 逆变器与储能系统相关公司包括锦浪科技、阳光电源、德业股份、固德威、禾迈股份、盛弘股份、上能电气 [6] - 电站开发、运营及EPC相关公司包括晶科科技、芯能科技、正泰电器、林洋能源 [6]

报告行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为“增持” [5] 报告核心观点 - 2026年3月16日工信部、财政部、发改委联合发布的《关于开展氢能综合应用试点工作的通知》标志着国内氢能政策导向从此前单纯的奖补车辆转变为多场景渗透 [1] - 报告看好国内绿氢政策密集催化、海外交运碳排约束进一步趋严，叠加中东地缘局势扰动下全球能源价格波动放大，2026年或成为绿氢产业拐点之年 [1] - 报告看好国内绿氢项目运营商、氨醇设备供应商、电解槽设备生产商有望受益 [1] 政策核心内容与升级 - 政策提出到2030年，城市群氢能在交通、工业、能源等多领域实现规模化应用，设定每个城市群4年试点期、单个城市群奖励上限不超过16亿元 [2] - 相比2020年“燃料电池汽车示范城市群”，本次政策实现四方面升级：应用场景六大方向布局、经济性驱动属性加强、技术指标更加细化与专业化、强调绿氢消纳导向 [9] - 应用场景由此前交通单一示范，升级为燃料电池车、绿色氨醇、氢基化工、氢冶金、掺氢燃烧、创新应用六大场景体系 [9] - 政策引导应用结构向工业端倾斜，要求以工业场景为主导的城市群中，工业应用占比原则上不低于75% [9] - 各类应用场景的终端用氢价格原则上不高于25元/kg，燃料电池车部分优势地区力争降至15元/kg，相较于2020年政策提出的35元/kg目标收紧 [9] - 政策明确绿氨和绿醇项目的实际产量原则上不低于设计产能的60%，同时要求配套可再生能源制氢规模达万吨级 [9] 全球碳排约束与能源价格影响 - 2026年全球碳排管控持续加码，IMO净零框架将于26年10月重新投票，若通过则Tier2/Tier1目标下2030年全球船运相比基准减排幅度需达8%/21% [2] - 欧盟航空业免费碳配额于2026年完全取消，强化绿氢作为低碳燃料的经济性 [2] - 截至3月16日，布伦特原油、欧洲天然气基准TTF价格已上涨至103美元/桶、17美元/百万英热，较1-2月平均上涨40%+ [2] - 传统化石能源成本抬升正在重塑绿色燃料的平价曲线，报告测算：1）船用绿色甲醇及航空可持续燃料SAF相对传统船用燃料油、传统航油的平价点对应的原油成本为108、124美元/桶；2）氢化工-制绿氨、氢化工-制绿醇、氢冶金（气基竖炉）相比传统天然气路径平价点对应的天然气成本为18.0、20.7、22.1美元/百万英热 [2] 中国绿氢产业优势与产业链受益顺序 - 根据IRENA，目前中国风光累计装机约占全球50%，居民及工商业电价较欧美低约30%-70% [3] - 报告测算，国内、海外绿氢生产成本为16、33元/kg [3] - 国内绿氢多元应用加速渗透，叠加航运绿醇与航空SAF具备全球加注与跨区域贸易属性，有望带动我国绿氢氨醇产能及相关装备出口 [3] - 海外传统合成氨、合成甲醇及氨下游衍生品生产对天然气依赖度高，天然气价格上行也将进一步提升我国绿氢衍生产品（如化肥）的出口竞争力 [3] - 按照产业链受益顺序：1）国内绿氢氨醇项目运营商；2）氨醇生产设备供应商；3）电解槽供应商 [3] 政策试点场景与奖励细则 - 燃料电池汽车试点要求已推广≥1500辆车、投运≥10座加氢站且单站加氢能力500千克及以上，目标推广燃料电池汽车规模>8000辆，终端用氢价格≤25元/kg，部分优势地区力争降至15元/千克左右 [10] - 绿色氨醇试点要求已有在建/建成绿氨项目≥10万吨/年或绿醇≥5万吨/年，绿氨、绿醇实际产量≥设计产能60%，配套可再生能源制氢产能分别不低于2万吨/年、1万吨/年 [10] - 政策通过“以奖代补”给予资金奖励，报告测算，燃料电池车加氢、绿氢生产、氢化工、氢冶金、氢掺烧分别最高可获得2-4.4元/kg氢奖励不等 [9] - 奖励积分换算表详细列出了燃料电池汽车购置、加氢、绿色氨醇生产、氢基化工原料替代、氢冶金、氢掺烧及创新应用场景在不同年份和规模下的最高奖励额度（单位：万元/辆或元/kg） [11] 重点推荐公司及观点 - 报告重点推荐四家公司：双良节能（目标价10.09元，评级买入）、隆基绿能（目标价24.41元，评级买入）、阳光电源（目标价198.63元，评级买入）、运达股份（目标价23.57元，评级增持） [8] - 双良节能：看好光伏反内卷稳步推进，节能降碳政策提振设备需求，公司硅片业务盈利修复可期，定增加码零碳装备，或充分受益于节能降碳需求拉动 [18] - 隆基绿能：全球硅片与组件双龙头，以BC技术引领行业技术创新，国内反内卷进展顺利，有望驱动产业链盈利修复，公司硅片龙头地位稳固，BC组件或贡献超额盈利 [19] - 阳光电源：看好公司逆变器、储能主业出海带动毛利率提升，同时海外多地区新能源+储能陆续实现平价、数据中心储能配置需求等带来额外需求增量，公司作为电力电子龙头，有望通过AIDC业务布局进一步打开增长上限 [20] - 运达股份：作为整机厂中风机营收占比高+盈利修复快的企业，业绩修复弹性较大，看好风机环节量利齐升趋势 [21]