白银概念股市场表现 - 截至12月5日收盘，今年以来白银概念股平均上涨79.24%，大幅跑赢同期上证指数 [1] - 兴业银锡、华钰矿业、盛达资源、鹏欣资源、紫金矿业、赤峰黄金6只概念股年内涨幅翻倍 [1] 白银概念股估值水平 - 截至12月5日收盘，13只白银概念股滚动市盈率低于30倍 [1] - 其中豫光金铅、株冶集团、紫金矿业、西部矿业滚动市盈率不到20倍 [1] - 豫光金铅滚动市盈率最低，为15.04倍 [1] - 豫光金铅今年前三季度实现净利润6.21亿元，同比增长11.99% [1] 白银概念股资金流向 - 截至12月5日收盘，12月以来融资净买入逾1亿元的白银概念股有4只 [1] - 这4只股票分别为云南铜业、兴业银锡、赤峰黄金、铜陵有色 [1]

全球白银市场动态 - 国际银价创历史新高，伦敦银于12月5日一度触及59.33美元/盎司的历史峰值，当天收于58.29美元/盎司 [5] - 白银价格年内涨幅远超黄金，截至12月8日10:00，伦敦银年内涨幅超过100%，同期伦敦金涨幅刚过60% [5] - 白银ETF资金流入强劲，截至12月4日的四个交易日内，基于白银的ETF资金净流入规模创下7月以来单周最高纪录 [5] 白银需求增长驱动因素 - 全球白银库存持续处于历史低位，形成“低库存+高需求”的逼空格局，叠加市场情绪与资金行为，助推价格上涨 [6] - 光伏产业成为最大需求增长点，预计2025年全球光伏业用银量达7560吨，较2022年实现翻番增长，占全球白银总需求的比重从2022年的20%飙升至55% [7] - 新能源汽车、AI算力服务器、数据中心及5G基站建设共同推升工业需求，其中新能源汽车行业2025年白银消耗量达2566吨，新增520多吨，年增速超12%；AI算力服务器与数据中心用银量较传统设备增加30% [7] A股市场相关表现 - 12月8日A股主要指数全线上涨，创业板指上涨3.02%，上证指数、深证成指分别上涨0.62%、1.55%，CPO概念、光通信等题材涨幅领先 [2] - 多只个股早盘一字涨停，包括安妮股份、西部材料、*ST铖昌、双星新材、龙洲股份、瑞达期货等 [2][4] - 白银概念股走势强劲，截至12月5日收盘，今年以来白银概念股平均上涨79.24%，远超同期上证指数，其中兴业银锡、华钰矿业、盛达资源、鹏欣资源、紫金矿业、赤峰黄金6只概念股年内涨幅翻倍 [8] 重点公司信息 - **兴业银锡**：年内累计涨幅220.2%排在首位，公司9家骨干子公司现保有资源量超5亿吨，其中银金属量3.06万吨，旗下银漫矿业为国内最大的白银生产矿山之一 [10] - **豫光金铅**：滚动市盈率为15.04倍，为统计中最低，今年前三季度实现净利润6.21亿元，同比增长11.99% [10] - **云南铜业**：12月以来融资净买入1.67亿元排在第一位，公司拟购买凉山矿业40%股份并募集配套资金，交易价格约23.24亿元 [11][12] - **天孚通信**：作为CPO概念龙头，12月8日上午股价触及20cm涨停，报收238.5元/股创历史新高，A股市值升至1800亿元以上 [2] 行业估值与资金流向 - 截至12月5日收盘，13只白银概念股滚动市盈率低于30倍，其中豫光金铅、株冶集团、紫金矿业、西部矿业滚动市盈率不到20倍 [10] - 12月以来融资净买入逾1亿元的白银概念股有4只，分别为云南铜业、兴业银锡、赤峰黄金、铜陵有色 [11]

行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对多个细分金属板块给出了景气度判断和看多观点 [12][33][63] 核心观点 * 报告对大宗金属、小金属及稀土、能源金属等多个板块进行了周度行情与基本面分析，核心观点认为铜、贵金属、稀土、钼等板块维持高景气或加速向上，铝、锑、锡、锂等板块景气度出现拐点向上，整体对多个金属品种价格持积极看法 [12][33][63] 按报告目录总结 一、大宗及贵金属行情综述 * **铜**：高景气维持，LME库存超预期下降加剧现货紧张 [12] * **铝**：景气度拐点向上，呈现淡季不淡特征，库存未明显累积，价格跟随铜价大涨 [12] * **贵金属**：高景气维持，基于非农数据较差，市场预期12月降息为大概率事件，白银市场存在逼仓行情 [12] 二、大宗及贵金属基本面更新 * **铜**： * 价格大幅上涨，LME铜价周涨4.38%至11665.00美元/吨，沪铜周涨6.12%至9.28万元/吨 [1][13] * 供应端，进口铜精矿加工费周度指数跌至-42.9美元/吨，显示原料紧张 [1][13] * 库存方面，全国主流地区铜库存较上周四减少1.46万吨至15.89万吨，但较去年同期增加2.86万吨 [1][13] * 需求端，高铜价显著抑制下游采购，铜线缆企业开工率同比大幅下降28个百分点，周度新增订单下降5.51个百分点，行业复苏动能不足 [1][13] * **铝**： * 价格上行，LME铝价周涨1.24%至2900.50美元/吨，沪铝周涨3.4%至2.23万元/吨 [2][14] * 供应端，国内电解铝锭库存59.60万吨，周度持平，但电解铝厂原料库存增加1.9万吨至336.5万吨，总库存环比增加3.3万吨至490.1万吨，表明供应压力持续 [2][14] * 成本端，预焙阳极成本约5201元/吨，周度上涨1.59% [2][14] * 需求端，铝下游加工龙头企业周度开工率环比微降0.4个百分点至61.9%，高铝价抑制散单成交，需求偏谨慎 [2][14] * **贵金属（金）**： * 金价周度微跌0.87%至4227.7美元/盎司，市场受地缘政治风险等因素影响呈现强势震荡格局 [3][15] * SPDR黄金持仓增加0.24吨至1050.25吨 [3][15] * 报告提及日本长期国债收益率升至2007年7月以来最高水平、欧盟达成协议将分步骤禁止进口俄罗斯天然气、澳大利亚增加对乌军事援助等地缘政治事件 [3][15] 三、小金属及稀土行情综述 * **稀土**：板块景气度加速向上，因政策与原料紧缺导致冶炼厂供应缩紧预期，叠加出口宽松预期，价格看多 [33] * **锑**：板块景气度拐点向上，商务部暂停对美实施出口管制提振产业信心，价格快速回涨 [33] * **钼**：板块景气度加速向上，需求景气带动特钢厂顺价、不锈钢涨价，钼价加速上涨 [33] * **锡**：板块景气度拐点向上，受刚果金局势紧张、印尼打击走私、低库存及佤邦复产不及预期等因素影响，产业存在供应收紧预期，价格有望偏强运行 [33] 四、小金属及稀土基本面更新 * **稀土**： * 氧化镨钕价格周环比上涨2.79%至58.27万元/吨 [4][34] * 供应端，多家原矿分离企业因年末环保督查趋严计划12月停产，月度产量可能减少20-25% [4][34] * 需求端，10月磁材出口量同比增长16%，且近期商务部暂停实施稀土相关物项出口管制，需求预期大增 [34] * 报告全面看多稀土板块，建议关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的 [4][34] * **锑**： * 锑锭价格周环比下降1.79%至17.19万元/吨 [4][35] * 价格回调主要系前期投机资金获利了结，报告仍看好出口修复后带来的内外同涨 [4][35] * 全球供应因海外大矿减产而显著下滑，需求平稳，上行趋势不改，建议关注华锡有色、湖南黄金 [4][35] * **锡**： * 锡锭价格周环比上涨4.70%至31.44万元/吨 [4][36] * 价格上涨反映全产业链低库存及印尼、缅甸供应强扰动预期，即便佤邦复产，锡价易涨难跌 [4][36] * 建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [36] * **钨**： * 钨精矿价格周环比上涨3.84%至35.26万元/吨，仲钨酸铵价格周环比上涨4.53%至51.77万元/吨 [36] * 供应面临国内开采指标减少、年底矿山出货下降、进口不稳定及海外越南矿山减量等多重干扰 [36] * 建议关注中钨高新、章源钨业 [36] * **钼**： * 钼精矿价格持平于3650元/吨度，钼铁价格微降0.44%至22.80万元/吨 [35] * 产业链上下游去库，顺价逻辑逐步兑现，叠加钢材合金化趋势，上涨通道明确 [35] * 推荐金钼股份、国城矿业 [35] * **镁、钒、锆、钛**：报告提供了镁锭、五氧化二钒、钒铁、海绵锆、锆英砂、海绵钛、钛精矿等品种的价格及库存数据，但未给出明确的趋势性观点 [51][52][53][57][58][59][61][62] 五、能源金属行情综述 * **钴**：景气度维持，刚果金钴出口不畅导致原料到港延迟，可能出现备库行情 [63] * **锂**：景气度拐点向上，盐湖产量下滑，12月需求预计环比持平，库存持续下降对价格形成支撑 [63] 六、能源金属基本面更新 * **锂**： * 碳酸锂均价周跌0.53%至9.33万元/吨，氢氧化锂均价周涨0.06%至8.69万元/吨 [5][63] * 本周碳酸锂总产量2.19万吨，环比增加0.07万吨 [5] * 库存整体下降，三大样本合计库存环比减少0.24万吨至11.36万吨 [64] * 在低库存和强需求支撑下，碳酸锂价格预计短期保持偏强运行 [64] * **钴**： * 长江金属钴价周涨2.61%至41.35万元/吨，钴中间品CIF价周涨0.1%至24.3美元/磅 [5][65] * 受刚果（金）发运停滞影响，国内原料预计明年3月到港，期间供应结构性偏紧继续支撑价格 [65] * **镍**： * LME镍价周涨0.4%至1.49万美元/吨，上期所镍价周涨0.5%至11.745万元/吨 [5][66] * LME镍库存减少0.16万吨至25.31万吨，但库存仍维持高位 [66] * 年末下游需求平淡，预计短期镍价将维持震荡格局 [66]

文章核心观点 - 中国在全球金属锑行业中占据主导地位，但行业正经历结构性变化，包括产量与需求的下滑、供应格局的演变以及应用领域的转移 [1][4][5] - 行业竞争格局正从“中国主导”向“多元竞争”转变，市场集中度预计将提高，形成寡头垄断或垄断竞争格局 [7] - 未来行业发展趋势呈现分化：传统应用领域（如阻燃剂、铅酸电池）需求预计下降，而新能源、新材料等领域成为新增长点；同时，冶炼技术向绿色化、低碳化方向发展 [5][11][12][13] 行业发展现状 - **全球供应格局**：全球锑矿资源分布不均，产量呈下降趋势。2024年全球金属锑产量为12.21万吨，其中中国产量8.21万吨，占全球67.24%，塔吉克斯坦占13.92%，俄罗斯占10.65%。供应格局已由“中国-塔吉克斯坦-俄罗斯”转变为“中国-塔吉克斯坦”主导 [4] - **中国供需情况**：2024年国内金属锑产量8.21万吨，较2023年增长0.17万吨；行业产值110.34亿元；需求量7.9万吨，较2023年增长0.29万吨。预计2025年，产量将下滑至7.51万吨，产值增长至144.74亿元，需求量下滑至7.47万吨 [1][5] - **市场规模与结构**：2024年中国金属锑行业市场规模为102.79亿元，其中阻燃剂领域占45.06%（46.32亿元），玻璃陶瓷领域占24.58%（25.27亿元），铅酸电池领域占14.77%（15.18亿元），催化剂领域占11.14%（11.45亿元）。预计2025年市场规模将增长至139.43亿元，各领域占比将有所变化 [5] 行业竞争格局 - **主要参与者**：市场集中度较高，主要龙头企业包括湖南黄金、华锡有色、华钰矿业、闪星锑业、木利锑业等，这些企业拥有优质资源、完整产业链和规模优势 [7] - **代表企业业绩**： - 华锡有色：2024年铅锑精矿产量15417.7金属吨，销量13897金属吨，实现营业收入7亿元 [8] - 华钰矿业：截至公告日，已实现控制的锑金属资源总量达45.41万金属吨。2024年锑精矿产量1592.88金属吨，销量1134.39金属吨 [9] 行业发展趋势 - **需求结构变化**： - **传统领域需求承压**：阻燃剂（长期占锑消费超50%）和铅酸电池领域需求预计下降。欧盟等地区对卤系阻燃剂的禁令及环保法规限制，将导致锑系阻燃剂需求减少 [11]。铅酸电池电极板栅正朝着低锑化或无锑化方向发展，目前含锑量已降至2%左右甚至更低 [12] - **新兴领域成为增长点**：在新能源、新材料等战略性新兴产业推动下，金属锑在光伏玻璃、半导体材料等领域的应用需求将持续增长，成为新的市场增长点 [5] - **技术发展路径**：传统高能耗、高排放的火法冶炼工艺将逐渐被淘汰。未来锑资源冶炼技术将向绿色化、低碳化发展，强化熔池熔炼技术和鼓风炉富氧强化挥发熔炼技术因其能耗低、效率高、环保性好等特点将成为发展趋势 [13] 行业产业链与政策环境 - **产业链结构**：上游为矿石开采与初加工，中游为金属锑，下游应用领域主要包括阻燃剂、铅酸蓄电池、玻璃陶瓷、化工等 [6] - **政策支持**：国家产业政策重点支持金属锑行业发展，例如《关于加快构建废弃物循环利用体系的意见》鼓励废有色金属再生资源精深加工产业链的延伸 [6]

会议信息 - 2025年度第五次临时股东会现场会议于2025年12月19日14点30分召开，网络投票时间为9:15 - 15:00[4] - 会议地点为公司北京分公司会议室[4] 章程与董事会调整 - 拟将董事会成员人数由8名增至9名[7] - 《公司章程》增加资本方式、可转换公司债券条款等内容[7] - 董事会由9名董事组成，含1名职工代表董事、3名独立董事[8] 其他事项 - 议案经公司第五届董事会第八次会议审议通过[9] - 公告及修订后章程和议事规则于2025年12月4日披露于上交所网站[8][9] - 提请股东会授权公司管理层办理工商变更等事宜[9]

董事会会议召开与审议情况 - 公司第五届董事会第八次会议于2025年12月3日召开，会议应到董事8人，实到8人，由董事长刘良坤主持 [2] - 会议审议并通过了三项议案，所有议案表决结果均为8票同意、0票反对、0票弃权 [3][4][7][9] 公司治理制度更新 - 为落实最新法律法规并与监管规定同步，公司制定了两项新制度：《董事、高级管理人员离职管理制度》和《商誉减值测试内部控制制度》 [3] 董事会架构调整与章程修订 - 根据公司战略规划、业务拓展及内部规范治理的需要，拟将董事会成员人数由现行的8名增加至9名 [27] - 修订内容涉及增加职工代表董事、发行可转换公司债券相关条款，并对《公司章程》及《董事会议事规则》相关条款进行同步修订 [27] - 该议案尚需提交公司2025年第五次临时股东会以特别决议方式审议 [6][27] 临时股东会召开安排 - 公司决定于2025年12月19日下午14:30在北京分公司会议室召开2025年第五次临时股东会 [8] - 股东会采用现场投票与网络投票相结合的方式，网络投票通过上海证券交易所系统进行，投票时间为会议当日的9:15至15:00 [12][13] - 股权登记日收市后登记在册的股东有权出席，会议登记时间为2025年12月18日，登记地点为拉萨董事会办公室 [18][22]

董事会构成 - 公司董事会由9名董事组成，含1名职工代表董事和3名独立董事[4] - 董事任期3年，可连选连任[4] - 兼任高管及职工代表董事总数不超董事总数1/2[4] 董事义务 - 董事辞任生效后，12个月内对公司和股东忠实义务仍有效[5] 董事会权限 - 6种情况需董事会审议，如交易资产总额占公司最近一期经审计总资产10%以上[7] - 可决定连续十二个月内购、售或处置公司重大资产不足最近一期经审计总资产30%事项[9] - 可决定一年内不足公司最近一期经审计净资产50%以上的委托理财、资产抵押事项[9] - 可决定一年内公司最近一期未同时满足经审计净资产5％以上且交易金额在3000万元以上的关联交易[9] 会议规则 - 董事会每年至少召开两次会议，董事长召集，提前10日书面通知[12] - 会议需过半数董事出席，决议须全体董事过半数通过[15] - 关联董事不得对关联决议表决，无关联董事不足3人提交股东会审议[18] - 会议记录保存10年[20] - 按规定披露决议，公告含会议通知等内容[23] 其他规定 - 规则由董事会制订，股东会审议通过生效及修改[25] - 会议以现场召开为原则，必要时可用视频、电话等方式[16] - 董事不能出席可书面委托，独立董事委托其他独立董事[19] - 董事会表决一人一票[15] - 董事督促高管执行决议，异常及时报告[22] - 高管执行决议遇问题向总经理或董事会报告并提请披露[22]

离职制度适用范围 - 制度适用于全体董事及高级管理人员离职情形[2] 离职管理原则 - 遵循合法合规等四项原则[3] 职务解除与辞任生效 - 董事、高管可在任期届满前被解除职务[6] - 董事辞任自公司收到通知生效，高管自董事会收到报告生效[7] 离职后义务 - 离职后5日内办妥移交手续[11] - 12个月内忠实义务有效，保密义务公开前有效[11] - 两个交易日内委托公司申报离职信息[11] - 存在未履行承诺或未尽事宜应继续履行[12] 责任追究 - 不得辞职规避职责，造成损失公司可追究责任[14] - 任职期间责任不因离任免除，损害公司利益应担责[15]

商誉减值测试 - 至少每年年度终了对商誉进行一次减值测试[2] - 将商誉账面价值分摊至相关资产组或资产组组合[4][6] - 发现计量错误按会计差错调整[7] - 资产组或资产组组合出现七种状况表明存在减值迹象[10][11] - 先对不包含商誉的资产组测试，再对包含商誉的测试，减值先抵减商誉账面价值[13] - 资产组或资产组组合可收回金额取较高者[13] - 采用预计未来现金净流量现值估计可收回金额时，预测期原则上最多涵盖5年[14][15] - 利用资产评估机构工作时，关注评估内容是否与商誉减值测试相符[15] - 每年末对商誉调查，必要时聘请机构核实，单项商誉减值重大时及时审批披露[16] - 合理区分商誉减值和业绩补偿事项，不得以业绩补偿为由不进行减值测试[2] 财报披露 - 在财报中详细披露商誉减值相关重要信息[18] - 披露商誉所在资产组或资产组组合的构成、账面金额、确定方法等信息[18] - 披露商誉减值金额时说明减值测试过程与方法[18] - 形成商誉时并购重组相关方有业绩承诺的，披露完成情况及其对减值测试的影响[19] - 商誉源自多个资产组或资产组组合时，分别披露相关信息[19] - 基于评估结果进行减值测试时，披露评估结果及相关信息[19] - 商誉金额重大时，无论是否减值均详细披露相关信息[19] 制度相关 - 制度未尽事宜按《企业会计准则》和法律法规执行[21] - 制度自董事会审议通过之日起生效[22] - 制度由公司董事会负责解释[23]

股权结构 - 公司注册资本8.19964698亿元，已发行股份8.19964698亿股，均为人民币普通股[7][16] - 西藏道衡投资持股51%，北京福金兴矿业持股30%，北京华迪宏翔矿业持股9.2%，北京华迪天宇矿业和青海西部资源各持股4.9%[17] 股份限制 - 财务资助累计总额不超已发行股本总额10%，董事会决议需全体董事三分之二以上通过[16] - 公司收购股份合计不超已发行股份总数10%，并在3年内转让或注销[23] - 董事等任职期间每年转让股份不超所持同类股份总数25％[25] - 公开发行股份前已发行股份及董事等人员股份上市1年内不得转让[25] - 董事等离职后半年内不得转让股份[25] - 持股5％以上股东6个月内买卖股票收益归公司[26] 股东权益 - 连续180日以上单独或合计持股3%以上股东可查阅会计账簿等[29] - 股东要求查阅遭拒，公司15日内书面答复并说明理由[30] - 股东会、董事会决议违规，股东60日内可请求法院撤销[31] - 连续180日以上单独或合计持股1％以上股东可请求诉讼[32][33] 股东会 - 年度股东会每年1次，上一会计年度结束后6个月内举行[45] - 单独或合计持股10％以上股东可请求召开临时股东会[46][51] - 股东会审议重大资产、交易、担保、财务资助等事项有标准[41][42][44] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需2/3以上通过[65][66] - 重大资产处置或担保累计超总资产30%需特别决议[66] 董事会 - 董事会由9名董事组成，含1名职工代表董事和3名独立董事[80] - 董事会每年至少召开两次会议，提前10日书面通知[85] - 代表1/10以上表决权股东等可提议召开临时董事会会议[85] - 董事会可决定部分重大资产、委托理财等事项[83] 审计委员会 - 审计委员会成员3名，含2名独立董事[96] - 审计委员会每季度至少召开一次会议，三分之二以上成员出席[96] 独立董事 - 独立董事行使职权需全体独立董事过半数同意[92] - 关联交易等事项经全体独立董事过半数同意后提交董事会[92] 高管任期 - 董事、总经理每届任期3年，连选（聘）可连任[75][104] 财报披露 - 公司4个月内披露年度财报，2个月内披露半年度财报，1个月内披露季度财报[108][109] 利润分配 - 公司分配税后利润提取10％列入法定公积金[111] - 满足条件可不进行利润分配，法定公积金转增有留存要求[113] - 不同阶段现金分红在利润分配中有占比要求[114] 其他 - 公司聘用会计师事务所聘期1年，聘用、解聘由股东会决定[124] - 公司合并、分立、减资等有通知、公告及清偿要求[131][132][134] - 持股10％以上表决权股东可请求法院解散公司[135]