**纪要涉及行业与公司** * 纪要涉及A股市场整体分析，涵盖上证指数、创业板指数、科创50指数[2][3][5] * 行业分析覆盖通信、电力设备、创新药、证券、恒生科技、传媒、计算机、有色、中字头、地产、农业、煤炭、非银金融、商贸零售、钢铁、基础化工、医药、电子、建筑、纺织、保险、房地产服务、多元金融、煤炭开采、品牌服饰、电信运营等[3][7][9][12] * 提及具体公司包括宁德时代[3] * 提及具体指数包括券商ETF、恒生科技指数[7] * 提及主题投资包括券商重仓、炼油、聚丙烯、甲醇、中石化系、央企石化、顺周期、乡村振兴、国企混改、低价小市值、破净、城投概念、铜、铝[13] * 提及跨资产ETF包括国开债短融、城投债、贵金属、化工品、石油、豆粕、石化、化工、有色、现金流、石油、国企红利、中证2000增强、港股创新药、沙特相关ETF、港股通医药、香港证券ETF[13] **纪要核心观点与论据** * **市场整体判断**：市场处于“进二退一”B段回调，中线反弹结构未改，上证指数在3,850点获支撑后向C段反弹切换，中线目标位看至4,000-4,060点[1][2][4] * **指数分化**：上证指数最强，已接近3,994点前期高点[1][2]；科创50最弱，若再创新低将触发日线MACD底背离，构成强买入信号[1][5]；创业板指数介于两者之间，下方3,340点附近缺口是坚实支撑位[5] * **行业轮动**：行业轮动加速且缺乏单一主线，27个行业上涨，4个下跌，呈现普涨但无聚集效应[3] * **通信与电力设备走弱原因**：电力设备龙头宁德时代自2024年初已上涨超两倍，2026年5月底出现周线MACD顶背离，碳酸锂主力合约也出现类似信号[3]；通信板块业绩增长未完全达到市场高预期，且美国FCC政策动向引发未来忧虑[3] * **创新药板块机会**：具备半年期投资机会，上涨驱动力是机构资金从电子、通信等科技板块流出后寻找新配置方向，属于交易行为而非基本面驱动[1][7]；建议关注低位个股及港股创新药标的[1][7] * **风格优先级**：周期 > 金融 > 大盘价值 > 中小盘成长[1][10]；红利质量已连续四周提示，相关ETF产品陆续发行[10] * **地产与农业板块逻辑**：地产板块受益于政策加码，已调整到位，具备绝对收益空间[1][9]；农业板块受益于猪肉价格企稳及2026年全球显著的厄尔尼诺现象，厄尔尼诺在秋冬季节影响更明显[9] * **超跌板块机会**：证券、恒生科技等超跌板块已完成调整，处于阶段性beta反弹机会区，建议在回踩时大胆介入[1][7]；这些机会属于阶段性超跌反弹，而非主升浪[7] * **行业排名**：一级行业排名前十为有色、医药、化工、农业、地产、电子、建筑、非银、纺织、通信，地产是2026年首次进入前五[12]；二级行业中农化、稀有金属、工业金属、农产品加工、畜牧业、其他电子零组件、消费电子、专用机械、中药生产、保险、房地产服务、房地产开发、多元金融、纺织服装贸易、通信工程服务、煤炭开采、品牌服饰、电信运营、通信设备排名靠前[12] * **主题投资**：主题动量排名靠前集中在顺周期领域，包括券商重仓、炼油、聚丙烯、甲醇、中石化系、央企石化、顺周期指数[13]；全A负动量指数出现，表明行业轮动速度非常快，单纯追逐动量策略面临挑战[13] * **跨资产配置**：股票、债券、商品和跨境四类资产ETF在动量排名中各占约四分之一，呈现均衡焦灼状态[13]；债券方面国开债短融和城投债走势较好[13]；商品方面贵金属、化工品、石油和豆粕等农产品表现突出[13]；A股股票ETF中石化、化工、有色、现金流、石油、国企红利、中证2000增强表现突出[13]；跨境ETF中港股创新药强于A股创新药，沙特相关ETF、港股通医药、香港证券ETF表现较强[13] **其他重要但可能被忽略的内容** * 上证指数自3,740点反弹至3,994点，修复了前期下跌的0.5分位，此为“进二”[2]；随后调整至3,850点左右，回撤约140点，相当于此前约260点涨幅的50%以上[2] * 创业板指数反弹至前期下跌的0.5分位（3,770点附近）后遇阻回撤，本周最低触及3,350点附近[2] * 科创50指数最低点1,564点已接近前期低点1,549点[2] * 上证指数向上突破的主要障碍在于缺乏明确的领涨板块，前期上涨的银行、煤炭等板块已进入休整期[4] * 上证指数中线走势存在两种可能路径：直接向上反弹挑战4,000点甚至4,060点；或受其他指数影响向下回踩测试3,850点支撑，形成双底后再开启上涨[4] * 对于在7月底买入并在8月中旬卖出已做出价差的投资者，若市场再次下跌，可利用前期获利逢低买回建立成本优势仓位[5]；对于持有中线仓位且前期未操作的投资者，当前应选择持有，等待市场反弹至更高位置[5] * 创新药板块上涨基本面相较于2026年3月底或4月中旬并无显著变化[7] * 证券和恒生科技已完成“进二退一”调整，券商ETF从1.0附近上涨至1.2左右后回落至1.1下方[7]；恒生科技指数从4,000点出头反弹至近5,000点，再回调至4,500-4,600点区间[7] * 过去一两年依靠板块beta持续上涨的行情已经结束，市场回归相对常态化阶段[8] * 选股思路分为两个方向：一是在周期、金融等偏传统经济资产中寻找受益于地产新政、传统经济企稳及大宗商品价格上涨的标的[11]；二是在科技板块内部重点挖掘中小盘成长股[11] * 黄金短期在海外市场有回调，但若美元弱势趋势不被证伪，中长期无需过度担忧[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业期货品种进行分析 给出投资逻辑和交易策略 涉及金融衍生品 农产品 黑色金属 有色金属 航运及碳排放 能源化工等多个领域 综合考虑市场事件 政策 供需等因素判断各品种走势[17][26][60] 各行业总结 金融衍生品 股指期货 - 市场受杰克逊霍尔全球央行年会影响 加息预期转变 全球资产联动调整 A 股周一或受波及；周末房地产新政或使地产产业链迎来机会 影响科技股资金吸引能力 股指将震荡等待合力；交易策略为单边箱体震荡 套利 IM\IC 多 2612 + 空 ETF 期现套利 期权观望[22][23] 国债期货 - 8 月期债先强后弱 长端表现优 月内多数时间下季合约盘面估值中性偏低；海外投资热潮与扩张周期未结束 但外需增速担忧发酵 国内托底政策有积极作用 但短期内原料供给和库存因素或约束“宽货币”加码和国债收益率下移；大方向建议偏多思路 单边逢低轻仓试多 T 合约 套利前期头寸止盈后暂观望[24][25] 农产品 蛋白粕 - 外盘 CBOT 大豆和豆粕上涨 美豆出口表现好带动盘面上涨 产区天气好转 国际旧作市场稳定 新作平衡表偏紧 国内短期基本面利多 榨利亏损 大豆供应充足 豆粕需求良好 菜粕跟随豆粕运行；交易策略为单边观望 套利 MRM05 价差缩小 期权观望[27][28] 白糖 - 外盘 ICE 美原糖和伦白糖价格下跌 巴西港口食糖装运船只和数量下降 全球糖市供应缺口预估略小于此前预期 印度糖产量上调 价格回落；国际糖价受厄尔尼诺 巴西制糖比 印度政策等因素影响 短期波动大 国内糖基本面偏弱 受国际走势影响大；交易策略为单边国际糖价短期调整 国内糖略偏弱 套利和期权观望[29][32][33] 油脂板块 - 外盘 CBOT 美豆油和 BMD 马棕油主力价格变动 美国农业部公布大豆和豆粕出口数据 印尼棕榈油产量或受厄尔尼诺影响减少；棕榈油增产旺季 国内库存偏高 豆油库存高位 油厂压榨量预计维持高位 菜油阶段性供应偏紧 后期将累库；交易策略为单边油脂回调较多时逢低做多 套利和期权观望[35][36][37] 玉米/玉米淀粉 - 外盘 CBOT 玉米期货上涨 美玉米作物状况下滑 产量前景不确定 出口销售强劲 黑海谷物出口中断 国内玉米现货偏强 期货高位震荡 小麦价格企稳 东北与华北玉米价差缩小；交易策略为单边外盘 12 玉米多单平仓观望 11 玉米轻仓短空 套利 11 玉米和淀粉价差逢低做扩 期权逢高卖出看涨期权[39][40] 生猪 - 生猪价格上涨 仔猪母猪价格持平 农产品批发价格指数上升 猪肉平均价格持平；生猪市场压力好转 出栏计划增量有限 二次育肥入场节奏放缓 近月下行压力放缓 但好转空间有限；交易策略为单边观望 套利观望 期权卖出宽跨式策略[41][42][43] 花生 - 花生现货偏弱 全国通货米均价稳中偏弱 油厂油料米合同采购均价稳定 花生油和花生粕价格持平；河南花生偏弱 东北花生价格回落 新作部分河南花生价格较高 油厂收购价稳定 11 花生偏弱震荡；交易策略为单边 11 花生底部震荡观望 套利观望 期权逢高卖出 PK611 - C - 8600 期权[44][46] 苹果 - 全国主产区苹果冷库库存量减少 冷库苹果成交价格平稳 新季早熟苹果大量上市 价格低于去年同期；苹果 10 月合约大跌后反弹 后期产区天气是不确定性因素 预计短期内维持大区间震荡；交易策略为单边区间震荡对待 套利观望 期权观望[47][48][50] 鸡蛋 - 北京各大市场鸡蛋价格下落 全国主流褐蛋价格有落有稳 在产蛋鸡存栏量增加 鸡苗销量减少 淘鸡出栏量增加 库存增加 盈利增加 销量处于历年同期低位；8 月鸡蛋现货价格季节性上涨 未来供应将增加 需求国庆后将变差 建议 10、11 月合约逢高布局空单 套利空 11 月多 12 月合约 期权观望[51][52][53] 棉花 - 棉纱 - 外盘主力合约价格调整 国内各主港棉花库存增加 疆内外仓储库现货基差报价上扬 下游棉纺厂利润缩窄 纱线产销承压 储备棉成交率 100%；农产品板块受厄尔尼诺影响 棉价走强 外盘支撑突出 国内基本面供应宽松 需求偏弱 棉价中长期震荡偏弱 近期预计跟随外盘上涨；交易策略为单边短期内美棉可能调整 郑棉弱势跟随 套利和期权观望[55][58][59] 黑色金属 钢材 - 唐山迁安普方坯资源出厂含税稳 247 家钢厂高炉开工率和产能利用率下降 盈利率持平 日均铁水产量减少；钢材价格上涨 上周五大材减产 总库存去化 需求淡季尚未修复 但降幅收窄 海外需求弱稳 成本抬升 跟随煤焦价格上涨 关注去库节奏及需求修复情况；交易策略为单边震荡偏强 套利和期权观望[61][62] 双焦 - 进口蒙古国炼焦煤市场偏强运行 口岸贸易企业报价高位 甘其毛都口岸通关量未恢复 国内煤矿复产节奏慢 焦炭三轮提涨开启；焦煤供给偏紧 库存低位 价格预计延续上涨 9 月中旬是需求兑现检验窗口 上行斜率或趋缓 风险收益比优势收窄；交易策略为单边上涨动力仍在 但风险提升 前期多单保留底仓 空仓观望或逢低轻仓追多 套利和期权观望[63][64][66] 铁矿 - 住建部等出台房地产政策 全国智算总规模提升；上周铁矿价格底部回升 基本面供应宽松 终端需求弱 矿价反弹以偏空思路对待；交易策略为单边偏空对待 套利和期权观望[67][69] 铁合金 - 联合矿业公布对华报价下降 江苏某钢厂硅铁招标定价；硅铁供应产量回升 需求现实端偏弱 预期回升 成本平稳 价格高位震荡；锰硅供应产量回升 需求有边际好转预期 成本反弹 有反弹驱动；交易策略为单边价格高位震荡 套利观望 期权卖出跨式期权组合[70][71] 有色金属 贵金属 - 外盘贵金属 JH 会议后承压下跌 美联储主席沃什放鹰 美国非农就业人数下修 贸易逆差扩大 美伊冲突升级；金价短期受加息风险压制 中期因美债财政隐忧仍有支撑 预计区间震荡整理 中长线看多；交易策略为单边多头仓位分批进场 关注美伊冲突 铂、钯不宜看空 套利和期权观望[73][75][76] 铜 - 主力合约沪铜收盘下跌 库存 LME 减少 comex 增加 美联储主席沃什放鹰 中国进口电解铜减少 国内库存降至季节性低位 供应增量有限 进口补充不足 存在逼仓风险 消费略有压制；交易策略为单边沃什鹰派言论短期压制 回调后低多 套利跨期正套 期权观望[78][79][81] 氧化铝 - 斯洛伐克 Slovalco 铝厂复产 俄铝申请封存部分原料产能；海外氧化铝价格转跌 出口窗口未打开 国内成本稳定 8 月复产增量 现货成交价窄幅下跌 海外减产预期推动价格企稳反弹；交易策略为单边短期反弹[82][83] 电解铝 - 美联储主席沃什发言鹰派 美国非农就业人数下修 中国铝锭现货库存减少；中东冲突和沃什发言或对伦铝带来压力 国内 9 月预计维持去库 警惕光伏用铝需求走弱；交易策略为单边和期权观望 套利观望[84][86] 铸造铝合金 - 美联储主席沃什发言鹰派 精废价差略有走扩 废铝流通不畅 铝锭对废铝反向替代；沃什发言或压制市场 含税废铝资源偏紧 价格高位 为铝合金提供成本支撑 但下游接受度有限 市场成本与需求制衡；交易策略为单边随铝价震荡承压 套利和期权暂时观望[88] 锌 - 期货市场 LME 锌价跌 沪锌主力涨 指数持仓增加 现货市场下游企业畏高 成交有限 国内库存增加 出口窗口打开但数量不及预期 消费旺季即将来临 终端消费或好转；矿端供应偏紧格局延续 加工费或下调 冶炼端 9 月部分冶炼厂有检修计划 出口盈利扩大或使出口数量增加；交易策略为单边预计区间震荡 逢高轻仓试空 套利若海外大幅交仓 分批布局内外反套 期权前期买入虚值看跌期权继续持有[91][92][93] 铅 - 期货市场 LME 铅价和沪铅主力合约下跌 指数持仓增加 现货市场持货商出货积极性提高 下游企业观望 成交转淡 国内铅锭库存减少 部分再生铅炼厂有提产计划；原料端矿供应边际好转但短缺格局难扭转 含铅废料价格或回暖 冶炼端原生铅减产 再生铅增产 进口窗口打开 消费端旺季或不及预期；交易策略为单边预计区间震荡 逢高轻仓试空 套利暂时观望 期权卖出虚值看涨期权[94][95][97] 镍 - 隔夜 LME 镍价下跌 库存增加 美国企业上调镍项目资源量 嘉能可镍铜项目产出首批矿石 加拿大公司融资推进镍矿项目；9 月不锈钢及三元正极材料排产环降 印尼可能减产 预计 9 月镍产品过剩小幅收窄 向下空间有限 向上弹性取决于宏观环境和减产落地情况；交易策略为单边宽幅震荡 套利暂时观望 期权卖出前低附近执行价的看跌期权[98][99][100] 不锈钢 - 中国台湾上游不锈钢厂商 9 月价格预计平稳或提价 8 月粗钢产量增加 市场可流通资源充足 世界不锈钢协会公布上半年产量数据；不锈钢处于淡季 终端按需采购 钢厂 8 月排产高位 库存大增 出货承压 9 月后关注旺季成色 走势维持震荡偏弱判断；交易策略为单边震荡偏弱 套利暂时观望[104][105] 工业硅 - 2026 年 7 月工业硅出口量减少 累计出口量增加；上周期货市场博弈大厂减产 若大厂按计划减产 近月合约期货价格可能上涨 否则逢高沽空；交易策略为单边多单持有 减产不及预期则逢高沽空 期权买入看涨期权或牛市价差期权持有 套利暂无[106] 多晶硅 - 国家能源局发布电力统计数据 太阳能发电装机容量增长 7 月新增光伏装机增加 现货多晶硅龙头企业致密料报价无变化 主力合约价格多空分歧大 硅片、电池价格松动 产业链顺价担忧增加 但当前价格可接受高价原料；建议盘面价格回调后买入 近月合约价格区间参考（37000,41000）；交易策略为单边逢低买入 套利 PS2611 - PS2612 正套 期权卖出虚值看跌期权[109][110] 碳酸锂 - 多家企业有锂项目进展和成果 四川国城锂业项目投产 烟台黄渤海新区有废旧锂电池综合循环再利用项目 毕节高新区有磷酸铁锂火法建设项目 山东枣庄有退役锂电池综合利用基地投产；9 月冶炼厂预计复产 去库速度可能放缓 锂价下方有需求支撑 上方有冶炼厂套保压力 关注盘面增仓突破情况；交易策略为单边震荡走强 套利 11 - 1 正套低于 - 2000 入场 期权保护性策略[111][113][114] 锡 - 期货市场主力合约沪锡收盘下跌 持仓增加 库存 LME 减少 社会库存增加 美联储主席沃什放鹰 英伟达营收增长；基本面 7 月进口锡矿下滑 预计后期产量或增加 刚果(金)疫情和国内银漫矿区事故增加供应担忧 7 月进口锡锭增加 国内现市成交刚需采购；交易策略为单边短期震荡调整 长期有上涨韧性 期权观望[116][117][118] 航运及碳排放 集运 - 现货运价指数和价格下降 美军夜袭霍尔木兹 油轮遇袭 伊朗称海峡关闭；现货运价随货量回落下行 沿海港口周转效率扰动支撑运价 后续运价下跌或加快 8 月运力减少 9 月变化不大 中东局势升温；交易策略为单边 EC2610 短期震荡 逢高做空 套利 10 - 12 反套和 11 - 12 反套继续持有[121][123] 干散货运价 - 现货运价指数和价格上涨 香港散货船东洽谈收购船舶权益 韦立国际与中船青岛北海造船合作 力拓西芒杜铁矿石项目融资审批完成 中国铁矿石进口需求增长；BDI 指数企稳上行 中大型船租金止跌回升 小船市场强势 需求端矿石、煤炭、粮食运输需求有变化 供给端厄尔尼诺影响航道 运力损耗大 供需偏紧 租金有望震荡上行 中长期四季度或延续偏强态势；交易策略未提及[123][127] 碳排放 - 中国碳市场价格中枢上移 成交量高位持稳 欧盟碳市场价格中枢小幅上移 成交回落 期货主力合约持仓增加 意大利要求修改 EU ETS 卡塔尔延长对意大利 LNG 不可抗力 德国天然气注库速度回升 ICE 欧洲停止自然碳汇信用期货合约交易；中国碳市场 CEA 短期以 97 元附近震荡偏强为主 持续上行需配额方案等配合 欧盟碳市场 EUA 短期高位震荡 中长期取决于 ETS 改革等因素[128][129][131] 能源化工 原油 - 美伊再次互袭 油价跳涨 美军袭击伊朗火箭发射装置 伊朗总统释放让步信号 革命卫队发射导弹 油轮遇袭 美国希望拓宽航道 伊朗谴责美国经济威胁 特朗普宣称掌握委石油储量控制权 俄延长柴油出口禁令；美国和伊朗摩擦升级推动油价上涨 Brent 预计在 88 - 94 美元/桶；交易策略为单边震荡偏强 套利观望 期权双买[133][134] 石脑油 - 石脑油价格上涨 俄准备打击乌克兰能源基础设施 美方打击伊朗拉腊克岛 伊朗反击 特朗普称用委原油补库；地缘风险反复计价 油价高位震荡 中东 STS 转运增加供应恢复 俄罗斯供应低位 欧洲汽油和石脑油价差高支撑估值 石脑油短期跟随油价震荡 中期关注化工需求好转带来的机会；交易策略为单边短期震荡 套利石脑油裂解价差低位做扩[136] 沥青 - 外盘夜盘沥青期货合约上涨 现货市场山东、华东、华南地区价格上涨 山东市场供应紧张 东明石化即将出货 长三角市场原油反弹 社会库库存低位 主营炼厂低产 华南市场中石化炼厂提价 市场资源紧缺；霍尔木兹海峡通航情况反复 沥青近端供应紧张维持 库存低位支撑近月价格 南方下游采购谨慎 需求有限；交易策略为单边宽幅震荡 套利近月价差高位震荡 期权观望[138][141] 燃料油 - 期货市场夜盘 FU11 合约下跌 LU10 合约上涨 新加坡纸货市场月差变化 俄罗斯袭击乌克兰港口 科威特 Al - Zour 炼厂重启 新加坡现货窗口成交情况；霍尔木兹海峡通航情况反复 亚洲燃料油近端缺口仍存 远期供应回归预期回升 高硫燃料油供应缺口仍存 需求支撑不强势 低硫燃料油近端供应逐步恢复 但原料受分流；交易策略为单边宽幅震荡 套利 FU1 - 3/1 - 5 逢高布空 期权观望[142][144] LPG - 期货市场 PG 主力合约夜盘上涨 现货市场民用气价格大面走稳 多家炼厂有检修计划 石家庄炼厂复产；美伊摩擦加剧 成本端支撑较强 炼厂开工上行导致液化气商品量增加 港口到船下降 进口资源补充不足 需求端燃烧需求弱 化工需求小幅下降；交易策略为单边震荡偏强 套利观望 期权双买[145][146] 天然气 - 期货市场价格下跌 欧盟储气量降至 2013 年以来最低 霍尔木兹海峡关闭 卡塔尔 LNG 出口受阻 美伊谈判僵持 美国南部高温延续；国际 LNG 美伊冲突僵持 若冲突结束价格将回落 否则向上 预计 9 月价格在 21 - 25 美元/

美联储政策与市场影响 - 美联储主席沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上如期“放鹰”，导致加息预期上升，黄金下跌、美债收益率上行、美元上行[3][13] - 沃什的鹰派表态是对市场妥协，利率决议已无关短期经济数据，而是对其信誉的证明，若未能践行鹰派发言，市场反向交易可能更猛烈[3][13] - 7月以来受益于加息预期降温的贵金属、有色等资产将面临调整，但9月议息会议后有望迎来转机，若沃什选择加息，长端美债利率反而可能回落[3][14] 中国房地产与财政政策 - 国内现房销售和融资新规落地，较往年国庆节前落地提前一个多月，节奏略超预期，表明政策对经济下行压力响应迅速[4][14] - 新规落实地产去金融化、回归制造属性，利好产品力强、运营效率高的头部企业，属于房地产行业供给侧改革，同时加速地方财政变革[4][15] - 8月28日财政部公布地方附加税法征求意见稿，明确各省在11%-13%的税率幅度内提出具体税率，指向全国统一大市场建设[4][15] 高频经济数据 - 消费仍然分化，服务消费有所降温，商品消费略有回升；贸易有所回升，港口运量增速修复，运价增速多数回升[5][17] - 生产维持韧性，建筑链仍有走弱，光伏汽车有所升温；物价方面，农产品大体持平，能化链条价格环比回落，黑色有色出现环比涨价[5][18] - 债市有所回调，资金仍然宽松；10年国债利率为1.69%，较前周回升0.01个百分点；DR007为1.41%，较前周回落0.03个百分点[5][20][22]