社保基金持股概况 - 二季度末社保基金共现身30只个股前十大流通股东榜 合计持股量5.77亿股 期末持股市值88.14亿元 [1] - 持股变动显示新进10只 增持6只 不变6只 减持8只 [1] - 主板19只 创业板6只 科创板5只 主要集中在医药生物(5只)、家用电器(3只)、机械设备(3只)行业 [2] 重点持股公司分析 - 常熟银行获4家社保基金持股 合计持股2.78亿股占流通股比例8.38% 为持股数量和比例最高的个股 [1][2] - 东方雨虹持股3793.41万股(环比-6.57%) 新洋丰持股3768.64万股(环比不变) 海大集团持股2103.44万股(环比+93.26%) [3] - 持股比例居前个股包括中触媒(3.45%)、新洋丰(3.30%)、立新能源(3.20%)、北鼎股份(3.16%) [2][3] 持股业绩表现 - 26家持股公司半年报净利润同比增长 容知日新净利润1423.55万元同比增幅2063.42% [2] - 晶丰明源净利润增长151.67% 鼎通科技增长134.06% [2] - 7月以来重仓股平均上涨12.33% 果麦文化涨幅55.39% 鼎通科技涨45.34% 杰瑞股份涨26.57% [3] 新进与重点变动个股 - 新进个股包括苏试试验(1486.20万股)、塔牌集团(1216.58万股)、北鼎股份(1000.00万股)等10只 [3][4] - 大幅增持包括海大集团(环比+93.26%)、宏发股份(环比+76.77%)、立新能源(环比+25.00%) [3] - 大幅减持包括杰瑞股份(环比-59.98%)、九洲药业(环比-53.57%)、艾德生物(环比-52.54%) [3][4]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [4][6] 核心观点 - 业绩韧性较强，2025年上半年营收60.6亿元（同比+10.1%），归母净利润19.7亿元（同比+13.5%），中期分红率提升至25%（前两年年度分红率约20%）[1] - 非息收入高增57.3%，占收入比重达23.5%（同比+7个百分点），净息差2.58%（较一季度降3bps，较2024年全年收窄13bps），存款成本下降驱动息差改善[1] - 个人经营贷承压，新增信贷106亿元（同比少增59亿元），其中个人经营性贷款新增10.3亿元（同比少增31.7亿元），户均规模降至29.89万元，体现"做小做散"战略深化[2] 财务表现 - 资产总额4013亿元（较年初+9.5%），贷款总额2515亿元（较年初+4.4%），储蓄存款中三年期以上占比49.5%（较年初-3.5个百分点）[1][2] - 不良率0.76%（较年初-1bp），但个人经营贷不良率1.13%（较年初+18bps），拨备覆盖率490%（较年初-11个百分点），上半年核销16.2亿元（2023-2024年全年核销16.7/30.0亿元）[3] - 下调2025-2027年归母净利润预测至43/50/58亿元（原44/52/62亿元），对应同比增速13.1%/15.5%/16.4%，当前股价对应PB 0.81x/0.72x/0.63x [4][10] 战略与业务结构 - 信贷结构：对公贷款、个人经营性贷款、其他零售贷款、票据贴现分别新增57.3/10.3/3.3/35.2亿元，户均30万元以下客户数增加4852户[2] - 非息收入占比提升至23.5%，手续费净收入2025E同比+250%（2024A基数较低），其他非息收入2025E同比+44.5%[10] - 资本充足率稳健，核心一级资本充足率2025E达11.43%，ROE维持在15%以上水平[10]

核心观点 - A股上市银行2025年半年报业绩普遍回暖 多家银行营收和归母净利润实现双位数增长 资产质量稳中向好 银行股估值持续修复并呈现上涨态势 [1][2][3][4] - 银行业绩改善主要受益于信贷需求回升 负债成本优化及净息差企稳 同时高股息特性和低估值吸引中长期资金配置 [3][5][6] - 行业预计呈现结构性行情 长期配置价值仍受基本面改善 政策支持及资金流入等因素支撑 [5][6] 业绩表现 - 常熟农商行上半年营业收入60.62亿元（同比增长10.1%） 归母净利润19.69亿元（同比增长13.51%）[1][2] - 宁波银行营收371.6亿元（同比增长7.91%） 青岛银行营收76.62亿元（同比增长7.5%） 齐鲁银行营收67.82亿元（同比增长5.76%） 杭州银行营收200.93亿元（同比增长3.89%）[2] - 浦发银行营收905.59亿元（同比增加23.11亿元 增长2.62%） 归母净利润增速达双位数 [2] - 杭州银行 齐鲁银行 青岛银行 浦发银行均实现归母净利润双位数增长 [2] 资产质量 - 杭州银行 常熟农商行 宁波银行不良贷款率均为0.76% 其中常熟农商行较年初微降0.01个百分点 宁波银行和杭州银行与上年末持平 [3] - 齐鲁银行不良贷款率1.09%（较上年末下降0.1个百分点） 青岛银行不良贷款率1.12%（较上年末下降0.02个百分点） 浦发银行不良贷款率1.31%（较上年末下降0.05个百分点）[3] 股价表现 - 年内全部42家A股上市银行股价均上涨 浦发银行 青岛银行 农业银行年内涨幅超30% 另有9家银行涨幅超20% [4] - 8月7日银行股走强 常熟农商行涨超3% 收盘涨幅2.47%居前 邮储银行涨1.69% 多家银行日内涨幅超1% [4] 业绩驱动因素 - 资产端信贷需求回暖推动信贷规模稳定增长 负债端存款利率下行缓解成本压力 助力息差压力减轻 [3] - 净息差降幅收窄并逐步企稳 叠加信贷投放增加 共同支撑业绩增长 [3] 板块投资逻辑 - 银行股高股息特性吸引险资等中长期资金配置 被动基金扩容进一步释放配置需求 [5][6] - 板块估值处于相对洼地 部分个股破净状态提供安全边际 [5] - 经济温和复苏背景下 信贷需求回升与负债成本优化趋势有望持续 [6] 行业展望 - 银行板块或呈现结构性行情 部分银行估值已不便宜 市场可能出现分化 [6] - 长期向好的核心逻辑未变 包括基本面改善 政策支持中长期资金入市 以及稳定的分红回报吸引力 [6]

公司基本情况 - 公司以服务"三农两小"为市场定位，深化"一轻三化、三大工程"建设，走"轻资本"道路，推动综合化、数字化、生态化转型 [5] - 业务布局涵盖公司银行、零售银行、金融市场和村镇银行四大板块，构建多元金融服务体系 [5] - 2025年上半年商业银行面临复杂经营环境，但国内经济稳定向好，银行业资产规模平稳增长，结构持续优化 [6] 核心竞争力 - 形成"立足常熟、辐射江苏、布局全国"战略格局，拥有109个服务网点、7家分行、7家直属支行和31家村镇银行 [7] - "常银微金模式"解决小微金融效益、规模、风险的"不可能三角"，累计服务小微信贷客户超150万户，不良率长期低于1% [8] - 管理层平均年龄47岁，员工总数超7400人，本科及以上学历占比90%，30岁以下员工占比超1/3 [8] - 通过CMMI-5级等认证，形成五大核心技术体系，科技实力行业领先 [9] 财务表现 - 2025年上半年营收60.62亿元(同比+10.10%)，归母净利润19.69亿元(同比+13.51%) [12] - 年化ROA 1.10%(+0.02pct)，年化ROE 13.34%(+0.06pct)，净息差2.58% [12] - 总资产4012.27亿元(较年初+9.45%)，总存款3107.77亿元(+8.46%)，总贷款2514.71亿元(+4.40%) [13] - 不良贷款率0.76%(-0.01pct)，拨备覆盖率489.53%(-10.98pct) [13] 业务发展 - 个人贷款占比54.20%，个人经营性贷款占比37.56% [13] - 普惠型小微企业贷款余额1043.45亿元，贷款户数21.33万户 [13] - 村镇银行总资产639.10亿元，不良率1.05%，拨备覆盖率336.28%(+18.94pct) [13] 利润分配 - 拟每10股派发现金股利1.50元(含税) [4] - 中期利润分配方案为每股派发现金红利0.15元(含税)，合计派发4.97亿元，占归母净利润25.27% [23] - 分配方案已获董事会全票通过，符合公司章程规定 [26][27]

核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入60.62亿元，同比增长10.10%，归属于上市公司股东的净利润19.69亿元，同比增长13.51%，资产规模稳步增长，总资产达4,012.27亿元，较年初增长9.45% [2][15] - 公司坚持服务"三农两小"市场定位，深化"常银微金模式"，个人经营性贷款余额944.59亿元，占总贷款37.56%，不良贷款率保持0.76%的低位 [3][7][15] - 非利息净收入大幅增长57.26%至14.22亿元，主要得益于投资收益增长30.94%及手续费净收入增长637.77% [17][21] - 村镇银行业务稳健发展，总资产639.10亿元，不良率1.05%，拨备覆盖率336.28% [16] 财务表现 - 营业收入60.62亿元（+10.10%），净利润19.69亿元（+13.51%），基本每股收益0.59元/股（+13.46%） [2][15] - 利息净收入46.40亿元（+0.83%），发放贷款及垫款利息收入占比81.92% [18][21] - 非利息净收入14.22亿元（+57.26%），其中投资收益12.01亿元（+30.94%），手续费及佣金净收入1.42亿元（+637.77%） [17][21] - 年化加权平均净资产收益率13.34%（+0.06个百分点），成本收入比34.56%（-0.62个百分点） [2][15] 业务发展 - 个人存款余额2,180.10亿元（+6.88%），企业存款余额646.41亿元（+17.32%） [6][9] - 个人贷款余额1,363.00亿元（占总贷款54.20%），个人经营性贷款户数31.60万户（占总贷款户数55.40%） [7][15] - 普惠型小微企业贷款余额1,043.45亿元，户数21.33万户 [15] - 票据贴现业务服务企业客户超6,000户（+19%），其中小微企业占比96% [10] 资产质量 - 不良贷款率0.76%（较年初下降0.01个百分点），拨备覆盖率489.53%（较年初下降10.98个百分点） [2][16] - 贷款损失准备93.95亿元，资本充足率13.60%，核心一级资本充足率10.73% [2] - 金融投资不良率为0%，前十名贷款客户贷款占比1.02% [2][23] 战略布局 - 形成"立足常熟、辐射江苏、布局全国"战略格局，拥有109个服务网点、7家分行、7家直属支行及31家兴福村镇银行 [3] - 推进"科技强行"战略，通过CMMI-5级等认证，人工智能技术应用提升业务效率20% [4][13] - 创新"π动力·常银微创投"科技金融战略，服务科技型企业超2,000户，其中300余户获得创投机构股权投资 [9]

董事会会议召开情况 - 第八届董事会第十四次会议于2025年8月7日以现场和视频结合方式召开 会议通知及文件已于2025年7月28日发出 [1] - 会议由薛文董事长主持 应到董事13人 实到董事13人 全体监事列席会议 [1] - 会议符合《公司法》等法律法规及公司章程规定 [1] 审议事项及表决结果 - 2025年半年度报告及摘要获全票通过（同意13票 反对0票 弃权0票） 具体内容详见上交所网站披露文件 [1][2] - 2025年中期利润分配方案获全票通过（同意13票 反对0票 弃权0票） 具体方案详见上交所网站公告2025-037 [2] - 修订《董事会审计与消费者保护委员会工作细则》获全票通过 需经国家金融监督管理总局苏州监管分局核准公司章程后同步生效 [2] - 2025年半年度第三支柱信息披露报告获全票通过 具体内容详见官网投资者关系栏目披露文件 [2] 文件披露安排 - 半年度报告及摘要在上海证券交易所网站同步披露 [1] - 中期利润分配方案通过公告编号2025-037在上交所网站披露 [2] - 第三支柱信息披露报告在官网投资者关系栏目专项披露 [2]

监事会会议召开情况 - 会议于2025年8月7日以现场方式召开 通知及文件已于2025年7月28日通过电子邮件发出 [1] - 会议由宋毅监事长主持 应到监事6人 实到监事6人 符合《公司法》及公司章程规定 [1] 半年度报告审核 - 监事会全票通过2025年半年度报告及摘要审核意见 同意6票 反对0票 弃权0票 [1] - 确认报告编制符合法律法规及证券交易所规定 信息真实准确完整反映经营成果和财务状况 [1] - 确认参与编制和审议人员无违反保密规定的行为 [1] 中期利润分配方案 - 监事会全票通过2025年中期利润分配方案审核意见 同意6票 反对0票 弃权0票 [2] - 认为方案符合法律法规及监管机构指导意见 兼顾股东回报与公司长远发展 [2] 合规职责履行评价 - 监事会全票通过2025年上半年董事会合规职责履行评价报告 同意6票 反对0票 弃权0票 [2] - 监事会全票通过2025年上半年经营层合规职责履行评价报告 同意6票 反对0票 弃权0票 [2] 专项检查与评估报告 - 监事会全票通过业务连续性专项检查风险意见 同意6票 反对0票 弃权0票 [2] - 全票通过2024年度薪酬管理专项检查评估报告 同意6票 反对0票 弃权0票 [2] - 全票通过2024年度不良资产核销专项检查评估报告 同意6票 反对0票 弃权0票 [2] - 全票通过2025年上半年资产风险分类及风险管理情况检查评估报告 同意6票 反对0票 弃权0票 [2]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入60.62亿元，同比增长10.1% [4] - 归属于上市公司股东的净利润为19.69亿元，同比增长13.51% [4] - 利润总额为24.58亿元，同比增长12.8% [6] - 经营活动产生的现金流量净额达214.42亿元，同比增长28.05% [6] 业务规模 - 截至2025年6月末总资产达4012.27亿元，较上年末增长9.45% [4] - 贷款总额2514.71亿元，较上年末增长4.4% [4] - 存款总额3107.77亿元，较上年末增长8.46% [4] - 个人贷款占比54.2%，个人经营性贷款占比37.56% [4] 资产质量 - 不良贷款率0.76%，较年初下降0.01个百分点 [4] - 拨备覆盖率489.53%，较上年末下降10.98个百分点 [4] - 核心一级资本充足率10.73%，资本充足率10.78%，分别较上年末下降0.45和0.46个百分点 [5] 特色业务 - 普惠型小微企业贷款余额1043.45亿元，服务21.33万户 [4] - 公司为全国首批股份制农村金融机构，2016年在上交所上市 [7]

公司公告 - 常熟银行第八届董事会第十四次会议审议通过《2025年半年度报告及摘要》等多项议案 [2]

核心观点 - A股上市银行2025年上半年业绩普遍回暖 多家银行营收和归母净利润实现正增长 资产质量稳中向好 银行股股价年内表现强劲 业绩改善为股价上涨提供核心支撑 行业长期配置价值受认可 [1][3][4][5][6][7] 银行业绩表现 - 常熟农商行上半年营业收入60.62亿元 同比增长10.1% 归母净利润19.69亿元 同比增长13.51% [1][3] - 宁波银行营收371.60亿元 同比增长7.91% 青岛银行营收76.62亿元 同比增长7.50% 齐鲁银行营收67.82亿元 同比增长5.76% 杭州银行营收200.93亿元 同比增长3.89% [3] - 浦发银行营收905.59亿元 同比增加23.11亿元 增长2.62% 营收规模居已披露银行首位 [3] - 杭州银行 齐鲁银行 青岛银行 浦发银行归母净利润均实现双位数增长 [4] 资产质量状况 - 杭州银行 常熟农商行 宁波银行不良贷款率均为0.76% 其中常熟农商行较年初微降0.01个百分点 宁波银行和杭州银行与上年末持平 [4] - 齐鲁银行不良贷款率1.09% 较上年末下降0.10个百分点 青岛银行不良贷款率1.12% 较上年末下降0.02个百分点 浦发银行不良贷款率1.31% 较上年末下降0.05个百分点 [4] 股价表现 - 8月7日常熟农商行涨超3% 收盘涨幅2.47%居前 邮储银行涨幅1.69% 重庆银行 农业银行 南京银行 中国银行 工商银行 浦发银行等多家银行日内涨幅超1% [5] - 年内全部42家A股上市银行股价均上涨 浦发银行 青岛银行 农业银行年内涨幅超30% 另有9家银行涨幅超20% [5] 业绩改善驱动因素 - 资产端中国经济温和复苏带动信贷需求回暖 银行加大信贷投放推动规模稳定增长 [4] - 负债端银行优化资产负债结构 存款利率下行缓解负债端成本压力 助力息差压力减轻 [4] - 资产端信贷投放增加叠加净息差降幅收窄并逐步企稳 共同支撑业绩增长 [4] 银行股投资逻辑 - 业绩增长是股价上涨重要基石 经营韧性提升投资者信心 强化市场对银行股长期投资价值的认可 [6] - 银行股高股息特性持续吸引险资等中长期资金配置 [6] - 被动基金规模扩容背景下 银行作为重要指数权重股 配置需求进一步释放 [6] - 银行板块估值处于相对洼地 部分个股仍处于破净状态 较低估值水平为股价提供安全边际 [6] 行业展望与配置策略 - 宏观经济稳中向好基础不断巩固 银行业基本面持续改善逻辑依然成立 [7] - 信贷需求回升与负债成本优化趋势有望持续 为银行利润修复提供支撑 [7] - 银行板块长期向好核心逻辑未变 具备长期配置价值 [7] - 建议关注资产质量稳健 盈利能力强的银行 考虑估值水平避免追高 重视分散投资 适合中长期持有享受稳定分红和价值增长 [7]