板块整体表现 - 城商行板块在11月10日整体上涨0.96%，表现优于上证指数（上涨0.53%）和深证成指（上涨0.18%）[1] - 板块内个股普涨，厦门银行以2.90%的涨幅领涨，上海银行和齐鲁银行分别上涨2.30%和1.97%[1] - 板块整体资金呈净流入状态，主力资金净流入7750.91万元，而游资和散户资金分别净流出6721.01万元和1029.9万元[1] 个股价格与交易表现 - 厦门银行收盘价为7.44元，成交量33.15万手，成交额2.44亿元[1] - 北京银行成交最为活跃，成交量达178.74万手，成交额10.19亿元，股价上涨1.06%[1] - 杭州银行股价最高，报收于16.11元，上涨1.26%，成交额6.90亿元[1] - 郑州银行股价最低，为2.04元，但涨幅也达到0.99%，成交量114.90万手[1] 个股资金流向分析 - 北京银行获得主力资金最大净流入，达1.35亿元，主力净占比13.28%[2] - 江苏银行和成都银行分别获得主力资金净流入1.03亿元和4423.47万元[2] - 青岛银行主力净流入4090.97万元，但其主力净占比最高，达到19.83%[2] - 贵阳银行、长沙银行和重庆银行遭遇主力资金净流出，分别为1247.20万元、879.50万元和362.74万元[2] - 上海银行是少数获得游资净流入（1176.99万元）的个股之一[2]

行业背景与投资策略转变 - 在利率下行和资产荒的背景下，保险行业面临资产负债匹配压力[1] - 为寻求长期稳定收益，保险公司纷纷将目光投向长期股权投资，特别是破净银行股[3] 长期股权投资的会计处理与影响 - 长期股权投资在特定规则下演变为立竿见影的报表魔术，尤其在投资破净股时效果显著[5] - 当投资转为长期股权投资并采用权益法核算时，若支付价款小于应占被投企业净资产，初始投资成本按净资产额计量，差额计入投资收益[8] - 例如保险公司花费100亿元购买某破净上市公司3%股份，该股份享有的净资产公允价值为200亿元，转换后可一次性确认100亿元利润[9] - 信泰人寿通过增持北京银行和浙商银行破净股并派驻监事，在转换为长期股权投资时增加了百十来亿元利润[10][11] 保险公司转向长期股权投资的驱动因素 - 基准利率持续下行，10年期国债收益率徘徊在2.5%以下，传统固收资产收益率难以为继[12] - 新会计准则要求大部分股票投资以公允价值计量，市场波动直接冲击利润表，而长期股权投资采用权益法核算可平滑波动[13] - 保险公司内部面临偿付能力与利润双重考核压力，长股投操作能在短期内显著改善偿付能力指标与利润表现[14] - 在多重压力下，长期股权投资从价值投资策略异化为部分公司的生存策略[15] 长期股权投资的战略价值与财务游戏区分 - 判断长期股权投资是战略投资还是财技游戏的核心标准是可持续现金回报能力，特别是分红现金流[16] - 好的长期股权投资是真正的耐心资本，投资收益主要来自被投企业的高ROE和持续稳定现金分红[16] - 中国平安投资长江电力为例，累积成本约126亿元，累计分红约52亿元，被投企业平均ROE为14.8%，派息率处于较高水平[17] - 中国人寿增持万达信息至持股比例达20.34%，旨在借助其业务优势加强大健康产业布局，实现战略协同[17][18] - 坏的长期股权投资是财技游戏，其特征是账面利润远大于现金分红，经济实质与现金流脱节[19] 长期股权投资潜在风险与监管建议 - 财技型长期股权投资可能导致偿付能力与资本错配、流动性与资产处置、估值与减值风险累积以及信任与市场风险[20] - 监管层面建议明确重大影响认定标准，收紧负商誉确认要求，加强披露并将潜在减值纳入偿付能力压力测试[21] - 保险公司内部应加强管控，将分红现金流作为投资效益首要指标，设定单一标的占比上限，优化业绩考核设计[22] - 行业应积极拓展基础设施REITs、优先股等匹配长期负债的标的，降低对权益估值修复故事的依赖[22]

文章核心观点 - 南财理财通发布银行理财市场最低持有期产品业绩榜单 旨在帮助投资者在名称相近、特征模糊的产品中做出选择 [1] - 榜单按90天、180天、365天三种持有期限对产品进行分类排名 业绩计算指标为与持有期限相同的年化收益率 [1] - 榜单覆盖28家主要代销机构 包括国有大行、股份制银行及城商行等 [1] 90天持有期产品表现 - 杭州银行代销的“幸福99卓越混合(多元平衡)90天持有期”产品近三月年化收益率最高 达22.75% [4] - 业绩比较基准构成复杂 包含70%债券指数、15%沪深300指数及15%黄金现货收益率 [4] - 民生理财多款产品上榜 其“荣门混合行业龙头策略3个月持有期2号”年化收益率为10.21% [4] - 华夏理财的“固定收益纯债最短持有90天J款”年化收益率为10.08% [4][5] 180天持有期产品表现 - 杭州银行代销的“幸福99卓越混合(多元恒利)180天持有期”产品近六月年化收益率为14.04% [7] - 该产品业绩基准由30%中证800指数收益率和70%中债指数收益率构成 [7] - 民生银行代销的“荣竹混合抗通胀策略半年持有期A”年化收益率为12.26% [7] - 中国银行代销的“(6个月)最短持有期混合类理财产品”年化收益率为7.86% [7][8] 365天持有期产品表现 - 民生银行代销的某权益类产品近一年年化收益率最高 达22.28% [10] - 杭州银行多款产品表现突出 “幸福99卓越混合类(偏债ESG平衡优选FOF)365天持有期”年化收益率为14.74% [12] - 招商银行代销的“招智睿远积极全球消费精选(一年持有)”年化收益率为11.88% [12] - 平安银行代销的“优享增强1号”年化收益率为9.31% [13][14]

普惠金融整体发展态势 - 普惠金融在"十四五"期间取得显著进展，普惠小微贷款年均增速超过20%，截至2025年6月末余额达36万亿元，是"十三五"末的2.3倍，贷款利率下降2个百分点 [1] - 2025年6月新发放普惠小微企业贷款加权平均利率为3.48%，较上年同期下降66个基点，信用贷款占比近三成，较上季度末提升0.7个百分点，显示服务模式向"重信用"转型 [1] - 普惠型小微企业贷款余额行业平均增速逐步放缓，从2020年的30.9%降至2024年的14.7%，并在2025年二季度末进一步放缓至12.3% [2] 数字技术驱动与市场格局变化 - 数字技术是普惠金融发展的关键驱动力，大数据、人工智能等技术应用优化了业务流程，提升了审批效率并降低了融资成本 [2] - 市场格局发生结构性变化，大型商业银行市场份额持续提升，截至2025年二季度末占比达45.11%，而农村金融机构占比降至25.86%，呈现逐季回落态势 [2] - 各类银行需构建错位竞争又相互补充的服务生态，大行可开放科技能力助力和赋能中小银行，中小银行则应发挥地缘优势，采用"线上+线下"结合的服务方式 [7] 各类银行普惠贷款表现分化 - 国有大行普惠贷款余额增速普遍靠前，农业银行以18.50%的增速领衔同业，工商银行、中国银行、交通银行增速分别为17.30%、16.39%和11.45%，建设银行增速为9.80% [3] - 股份制银行中，浦发银行余额增速为6.52%居首，兴业银行和中信银行增速在5%以上，而部分银行如浙商银行增速为-0.02% [4] - 城商行中，北京银行、重庆银行等增速超过两位数，分别为17.27%和16.16%，而上海银行和郑州银行增速为负，分别下降3.97%和2.06% [5] - 农商行中仅江阴银行增速超过两位数达11.63%，其余银行增速多在个位数，部分银行未披露相关数据 [6] 贷款利率与资产质量 - 上市银行新发放普惠小微企业贷款利率全部较去年年末收窄，利率区间在2.94%（中国银行）至4.20%（贵阳银行）之间，12家银行利率集中在3%-4% [7] - 不同类型银行间的贷款利率差距正在减小，利差从过去的200个基点以上缩窄至约100个基点，甚至有国有大行与股份行利率拉平的现象 [8] - 仅5家上市银行披露了普惠小微企业贷款不良率，从高到低依次为沪农商行1.92%、浙商银行1.56%、民生银行1.52%、光大银行1.28%和青岛银行0.97%，部分银行不良率较上年末有所上升 [9] - 多家银行强调通过数字化风控体系建设、线上线下融合等方式夯实资产质量，农业银行表示其普惠贷款不良率处于可比同业最优水平，整体风险可控 [10] 银行特色实践与战略重点 - 农业银行积极运用人工智能技术，推进智慧办贷，完善"普惠e站"等线上服务平台，并健全全方位、全流程风控体系 [3] - 浦发银行深入推进数智化转型，通过"科技赋能和流程变革"双核驱动，打造产品数字化、风控智能化等"四化"特点的经营新模式 [4][5] - 北京银行将普惠金融作为重点业务，强化技术、特色、生态三个驱动，其普惠型小微企业贷款余额超过2600亿元 [5][6] - 江阴银行通过深化企业走访、开展专项行动等方式精准对接小微企业融资需求，推动贷款增长 [6]

涉及的行业与公司 * 行业为中国区域性银行[1] * 涉及的公司包括南京银行、宁波银行、上海银行、杭州银行、北京银行、重庆农村商业银行、常熟农村商业银行[3][5][44] 核心观点与论据 盈利表现 * 覆盖的中国区域性银行3Q25利润同比增长6%，较2Q的9%增速放缓，主要受非息收入拖累[1] * 核心盈利复苏更具韧性，同比增长12%，优于大型银行的1%[1] * 净利息收入增长加速，3Q平均同比增长7%，优于2Q的5%和大型银行的0.4%，主要得益于生息资产强劲扩张及存款降息政策的滞后受益[3][7] * 手续费收入扭转收缩趋势，3Q同比增长16%，因市场情绪改善带动理财代理费增长[3] * 非息收入是主要拖累，3Q同比大幅下降32%，主因债券市场疲弱导致债券投资公允价值损失[1][3] * 净息差收缩在3Q有所缓和，宁波银行净息差环比扩张4个基点，预计4Q25和2026年收缩将进一步缓和[3][7] 资产质量 * 资产质量基本稳定，3Q不良贷款率环比下降1个基点[1][3] * 关注类贷款比率环比上升3个基点，趋势差于大型银行[3] * 不良贷款覆盖率环比小幅下降1个基点，表明银行通过拨备释放支持利润的趋势正在缓和[3][22] * 信贷成本环比下降5个基点[3] * 零售侧不良贷款生成趋势在3Q略有改善[3] 资本水平与增长 * 3Q核心一级资本充足率环比下降11个基点令人失望，低资本水平可能制约资产增长和分红[3][24] * 北京银行资本缓冲最低，3Q核心一级资本充足率为8.44%，仅高于最低要求69个基点[3][24] * 资产扩张速度超越风险加权资产，3Q总资产同比增长13%，风险加权资产同比增长10%，风险权重密度同比下降1.6个百分点，资本效率提升[3][20] 投资建议与个股表现 * 首选南京银行和宁波银行，因其3Q核心盈利实现双位数增长且资产质量稳定[1][3] * 宁波银行94%的手续费增长令人鼓舞，显示其在牛市中的财富业务潜力[3] * 对常熟农村商业银行持谨慎态度，需观察其中小企业资产质量更清晰的改善信号[1][3] * 不看好北京银行，因其利润同比收缩2%且核心一级资本充足率低，尽管其2026年预期股息率5.8%可能提供下行保护[1][3] 其他重要内容 贷款与存款增长 * 3Q贷款环比增长1%，符合行业趋势，江苏和浙江省的区域性银行贷款增长强劲[20] * 上海银行贷款增长疲弱，同比仅增2%，导致其净利息收入同比下滑2%[20] * 3Q存款环比增长基本持平，宁波银行存款环比收缩1.4%[20] 估值比较 * 根据估值表，覆盖的区域性银行平均预期市盈率为6.1倍，市净率为0.68倍，股息率为5.0%[5]

银行App关停趋势 - 行业出现银行App关停潮，涉及国有大行和头部城商行，主要集中于信用卡和直销银行领域 [1][4] - 中国银行于9月28日宣布启动“缤纷生活”App功能迁移并逐步关停，原功能将并入中国银行App，这是首次出现国有大行关停信用卡App [5] - 2024年全年已有10余家中小银行完成信用卡App下线，2025年前10个月新增至少6家，包括北京农商行、江西银行等，均将功能并入主手机银行 [1][5] 直销银行App萎缩 - 直销银行App关停开始更早，2023年至今已有至少21家银行停止运营其直销银行App [6] - 据中国互联网金融协会2024年11月公告，包括民生直销银行、昆仑直销银行在内的25款金融客户端主动申请注销备案 [2] - 目前市场上仅存10余家直销银行App，不足巅峰期的十分之一，北京银行直销银行App及网站于11月12日起停止服务，被视为直销银行的“落幕” [2][6] 银行App存量背景 - 截至2025年6月底，全国累计有836家机构的2664款移动金融App完成备案，相当于平均每家金融机构有3.18个App [6] - 过去银行推行多App策略旨在利用流量红利深度开拓市场，将业务需求拆分，主银行、信用卡、跨境业务等垂类App众多，有的银行旗下相关App达十几个 [8] 用户使用习惯变化 - 社交平台上关于“银行App太多了”的吐槽超过1万条，用户认为为了低频金融操作安装十几个App没有必要 [1][4] - 银行App功能单一、操作烦琐，不同业务需在多个App间跳转，导致“高下载、低活跃”，多数App使用不频繁，沦为手机里的僵尸App [11] - 2023年至2025年间手机银行App用户黏性明显下滑，用户单机单日有效使用时间从4.93分钟跌至2.70分钟，单机单日使用次数从4.54次降至2.86次 [11] - 用户习惯发生根本变化，更倾向于使用综合功能强、操作便捷的全能型App [12] 行业经营压力 - 信用卡和借贷合一卡数量已连续11个季度持续下滑，到2025年二季度末卡片数量为7.15亿张，与2022年6月末的8.07亿张相比，三年内蒸发9200万张 [15] - 2025年上半年42家A股上市银行中，40家机构的净息差同比出现收缩，降幅区间在1-34个基点 [16] - 每做一个App需独立开发、测试、推广团队，高投入的“重运营”模式在盈利压力加大背景下难以为继，App整合成为降本增效的重要手段 [16] 未来竞争焦点 - 行业进入深度运营阶段，竞争焦点转向存量用户活跃度、资产管理规模（AUM）和场景生态话语权的动态平衡 [18] - 银行App未来角色将从“渠道方”升级为“生态组织方”，需在架构上打通条线，建立跨职能敏捷单元，实现生态运营 [18]

财务业绩摘要 - 前三季度营收同比下滑0.3%，较上半年2.2%的增速下降2.2个百分点 [1] - 前三季度归母净利润同比增长2.2%，较上半年3.3%的增速下降1.1个百分点 [1] - 预计2025/2026/2027年营收分别为703.04/725.39/760.75亿元，同比增速分别为+0.6%/+3.2%/+4.9% [3] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为264.23/275.75/285.35亿元，同比增速分别为+2.3%/+4.4%/+3.5% [3] 净利息收入分析 - 前三季度净利息收入同比增长1.8%，增速较上半年的1.2%有所提升 [1] - 第三季度单季净利息收入环比增长1.1% [1] - 第三季度单季年化净息差环比收窄6个基点至1.22% [1] - 资产端收益率环比下降16个基点至2.79%，负债成本环比下降10个基点至1.60% [1] - 生息资产环比增长3.2% [2] 非利息收入分析 - 前三季度净非利息收入同比下降6.5%，而上半年为增长3.6% [2] - 手续费收入同比增长16.9%，增速较上半年的20.4%有所放缓 [1][2] - 其他非息收入同比下降12.8%，降幅较上半年的0.8%显著扩大，主要受三季度债市波动拖累 [1][2] 资产负债结构 - 第三季度单季信贷减少178.1亿元，同比少增204.06亿元 [2] - 贷款占生息资产比重较年中下降1.9个百分点至49% [2] - 金融投资占比延续总体上升趋势 [2] - 第三季度单季存款减少195.15亿元，同比少增760.22亿元 [2] - 存款占计息负债比重较年中下降2.6个百分点至60.1% [2] 资产质量 - 前三季度累计不良生成率为0.90%，较上半年下降10个基点 [2] - 第三季度单季不良生成率为0.65%，同比下降2个基点 [2] - 不良率为1.29%，环比下降1个基点 [2] - 拨备覆盖率为195.79%，环比提升5个基点 [2] - 拨贷比为2.53%，环比下降1个基点 [2] 公司竞争优势 - 总资产规模在上市城商行中长期居于领先地位，具备规模优势 [4] - 以北京市为大本营，区位优势为信贷需求和资产质量提供根基 [4] - 异地网点布局早且广泛，省外网点占比高，便于向信贷景气度较高区位发力 [4] - 科技类贷款占比高，在科技金融领域有率先布局 [4] - 负债成本长期控制在较低水平，利于在低利率时代维持扩表能力 [4] 估值与投资建议 - 公司2025年、2026年、2027年预测市净率分别为0.43倍、0.39倍、0.36倍 [4] - 可比公司2027年平均市净率估值为0.60倍，而北京银行为0.36倍，估值具备性价比 [3] - 首次覆盖给予“增持”评级 [3][4]

业绩表现与同业比较 - 2025年前三季度营业收入515.88亿元，同比减少1.08%，归母净利润210.64亿元，同比仅增长0.26% [1][3] - 第三季度业绩再次下滑，单季营业收入153.7亿元，同比下降5.71%，归母净利润60.11亿元，同比下降1.85% [3][4] - 在A股17家上市城商行中，营业收入负增长，净利润增速仅高于贵阳银行和厦门银行 [4] - 已被江苏银行和宁波银行赶超，江苏银行前三季度营业收入和归母净利润分别超出北京银行155.95亿元和95.19亿元，宁波银行两项指标亦高于北京银行 [1][4][5] - 2025年前三季度年化加权平均净资产收益率为9.86%，低于江苏银行的15.87%和宁波银行的13.81% [5] 收入结构分析 - 利息净收入表现相对稳定，为392.46亿元，同比增长1.8% [7] - 非利息收入中，手续费及佣金净收入32.69亿元，同比增长16.9%，代销个人理财业务增长显著 [9] - 投资业务波动是拖累业绩主因，公允价值变动收益为-11.89亿元，同比减少14.06亿元，投资收益99.03亿元，同比减少3.6% [1][6] 资产与负债状况 - 截至2025年9月末，资产总额4.89万亿元，较年初增长15.95%，增速低于江苏银行的24.68% [4] - 金融投资资产规模1.77万亿元，较上年末增长23.1%，占总资产比例36.2% [1][6] - 贷款总额2.37万亿元，较年初增长7.38%，其中科技金融、绿色金融、普惠型小微企业贷款余额分别较年初增长20.16%、26.20%、16.91% [8] - 存款总额2.64万亿元，较年初增长7.6% [8] - 2025年前三季度净息差为1.26%，较上半年收窄2个基点 [8] 资产质量与资本充足率 - 不良贷款率为1.29%，较年初下降0.02个百分点 [1][10] - 拨备覆盖率为195.79%，较年初下降12.96个百分点，风险抵补能力有所削弱 [1][10] - 资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为12.82%、11.87%、8.44%，较上年末均有下降 [2][10] 合规与风险管理 - 2025年9月因贷款分类不准确、金融投资业务减值准备计提不充足等七项违法违规行为，被北京金融监管局罚款530万元 [5] - 2025年5月，南昌分行及相关支行因贷款管理、贷后管理不到位等问题合计被罚款240万元 [6]

长期限存款产品下架现象 - 国有大行及部分股份制银行产品货架中已难寻5年期大额存单产品 [1] - 部分村镇银行甚至暂时停售5年期普通定存产品 [1] - 银行纷纷主动压降长期高息负债以稳住利润底线 [1] 主要银行产品调整详情 - 工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行及邮储银行等国有六大行手机银行App中均已无5年期大额存单在售 [2] - 招商银行、中信银行、平安银行、兴业银行等股份制银行也未查询到5年期大额存单在售 [2] - 相对常见的3年期大额存单产品存款利率普遍维持在1.5%—1.75%且部分银行实行专项客户机制或额度显示已售罄 [2] - 头部城商行如北京银行、上海银行、江苏银行等在售大额存单期限多以1个月、3个月、6个月、1年、2年为主 [3] - 土右旗蒙银村镇银行将1年期定期存款利率从1.5%调降为1.45%2年期从1.60%降至1.55%3年期从1.95%降至1.85%并停售5年期定期存款 [5] 银行战略调整动因 - 当前净息差已降至历史低位银行难以通过提升贷款利率来改善收益 [4] - 5年期等长期大额存单利率相对较高推升了银行中长期资金的负债成本 [4] - 贷款需求疲软导致优质资产稀缺银行难以找到匹配长期负债的高收益资产 [7] - 监管对流动性风险和期限错配的管控日趋严格迫使中小银行重新审视负债结构的可持续性 [7] - 2025年二季度银行净息差已跌至1.42%受资产收益率下行以及存款定期化趋势等因素影响初步预计四季度息差仍面临一定压力 [8] 储户反应与替代产品 - 面对长期限大额存单断供不少储户转向储蓄型保险、国债或者结构性存款等替代性产品 [3] - 储蓄险具备复利增值和长期锁定利率的优势但流动性较差国债安全可靠但发行频率有限、额度紧张结构性存款存在收益不确定的风险 [3] 行业未来发展趋势 - 银行未来将更加倚重中短期负债、结算性存款与综合金融服务在低息差时代寻求新的平衡点 [1] - 银行期限结构将越来越趋向于短期化调整尤其注重灵活搭配各类理财产品 [9] - 银行倾向于优化负债结构提供更多中短期存款产品通过压降高成本存款占比提高活期存款和低成本核心存款的比例 [9] - 银行需要通过客户分层、财富管理等综合服务来平衡盈利与客户需求增强客户黏性 [9]

赎回计划概述 - 公司计划于2025年12月11日全额赎回其发行的全部优先股 总赎回规模为人民币49亿元 对应0.49亿股 每股面值人民币100元 [1] 赎回价格与支付安排 - 赎回价格由优先股票面金额加上当期已宣告但尚未支付的股息构成 [2] - 公司将于2025年12月11日向优先股股东支付票面金额以及2024年12月11日至2025年12月10日期间的股息 [4] 赎回程序与授权依据 - 赎回计划已获得公司董事会2025年第十次会议审议通过 会议于2025年10月29日举行 [5] - 本次赎回已获得国家金融监督管理总局北京监管局的无异议复函 [5] - 赎回授权依据为公司2014年第一次临时股东大会审议通过的优先股发行方案议案 [5]