报告行业投资评级 * 行业评级：买入 [4] 报告的核心观点 * 报告核心观点为：随着套利交易回报率回落，跨境资金预计逐步回流，外汇占款对基础货币的补充可能再次提升 [5] * 2025年12月数据显示，贸易资金回流比率再度回正至5.5%，处于历史同期高位，服务贸易逆差同比大幅收窄 [5][17] * 外币存款负增，外汇占款降幅趋缓，跨境回流对境内流动性形成补充 [5][18] * 尽管美国新任美联储主席提名引发美元短期波动，但报告认为其实用主义政策难阻美元走弱、跨境回流的中长期趋势 [19][20][21] 根据相关目录分别进行总结 一、本期观察：贸易回流比率再度回正，服务逆差大幅收窄 * 2025年12月，美元指数回落1.18%，美元兑离岸人民币贬值1.32%至6.98，10年期美债人民币套利交易回报率回落1.43%至-1.77% [17] * 单月未结汇的贸易净流出（外管局-海关口径）为447亿元，同比大幅增加1,392亿元，环比回升1,818亿元 [5][17] * 贸易回流比率（外管局-海关口径/海关口径）为5.5%，同比上升18个百分点，环比上升23个百分点 [5][17] * 2025年12月服务贸易逆差966亿元，同比大幅收窄466亿元 [5][18] * 2025年全年服务逆差13,760亿元，同比收窄2,544亿元，幅度约16% [5][18] * 服务逆差收窄主要得益于：旅游逆差同比收窄817亿元，运输逆差同比收窄420亿元，电信、计算机和信息服务顺差同比走扩487亿元 [5][18] * 12月境内外汇存款减少195亿元，同比少增2,210亿元，主要因人民币走强导致非金融企业活期存款同比少增 [5][18] * 12月外汇占款减少27亿元，同比少降398亿元 [5][18] 二、套利交易回报率：人民币继续走强，中美利差小幅收窄 * 观察期内（2026/1/31-2026/2/6），SDR兑人民币贬值0.78%，美元、欧元、100日元、英镑兑离岸人民币分别变动-0.33%、-0.95%、-2.08%、-1.22% [44] * 美元指数走强0.51%，受美联储主席提名提振市场信心及美国1月ISM制造业PMI大幅回升至52.6影响 [44][85] * 6个月、1年、5年、10年、30年期中美国债利差（中国-美国）分别为-2.26%、-2.13%、-2.20%、-2.41%、-2.60%，较期初小幅收窄 [45] * 测算的1年、5年、10年、30年期美债人民币套利交易实际年收益率分别为-1.83%、-1.91%、-1.93%、-1.94%，较期初回落0.52至0.70个百分点 [45] * 观察期内，恒生指数下跌3.02%，纳斯达克中国金龙指数上涨0.99%，跑赢纳斯达克指数；万得全A下跌1.49% [45][46] 三、SDR主要经济体跟踪 （一）中国：1月制造业和服务业PMI环比均回落 * 1月制造业PMI为49.3，环比下降0.8；服务业PMI为49.5，环比下降0.2 [60] * 观察期内，人民币兑SDR升值0.78% [59] * 国债及国开债长端利率小幅回落，地方债（AAA）利率多数下行 [58] （二）美国：1月制造业PMI环比大幅回升至扩张区间 * 1月美国ISM制造业PMI为52.6，环比大幅上升4.7；服务业PMI为53.8，环比持平 [85] * 12月PPI当月同比上涨3.0%，涨幅环比持平 [85] * 观察期内，各期限美债收益率回落2-4个基点 [82] * 2026年第一季度至今，财政净支出力度为152亿美元，同比正增长903亿美元，占去年第一季度名义GDP比例1.23% [84] （三）欧洲：欧元区12月PPI边际回落，1月制造业PMI明显回升 * 1月欧元区制造业PMI为49.5，服务业PMI为51.6，均较前期有所回升 [56] * 12月欧元区HICP（调和CPI）同比为1.9%，核心HICP同比为2.3%；PPI同比下降2.1% [56] （四）日本：1月制造业和服务业PMI环比均明显回升 * 1月日本制造业PMI为51.5，服务业PMI为53.7，均较前期明显回升 [56] * 12月日本CPI同比为2.1%，核心CPI（不含生鲜食品）同比为2.4% [56] 重点公司估值 * 报告覆盖了包括工商银行、建设银行、招商银行、宁波银行等在内的多家A股及H股上市银行，并给出了买入评级及目标价 [6] * 例如：工商银行A股（601398.SH）最新收盘价7.26元，合理价值8.58元，对应2025年预测市盈率7.27倍 [6] * 招商银行A股（600036.SH）最新收盘价39.60元，合理价值51.86元，对应2025年预测市盈率6.90倍 [6]

核心观点 - 北京银行及其科技子公司北银金科通过“金融+科技”双轮驱动模式，为医疗机构提供全流程智慧医疗解决方案，显著提升了患者就医体验与医院运营效率，并正在北京市进行规模化推广 [1][2][4][5] 患者体验升级 - 北京市第六医院上线智慧医疗系统，患者可通过微信小程序实现在线建档、预约挂号、诊间缴费、病历查询、出院办理全流程线上化，极大提升就医效率 [1] - 系统提供互联网诊疗服务，支持视频复诊和快递送药，有助于推动优质医疗资源下沉，惠及远郊区及异地就医患者 [1] - 创新引入信用就医服务，患者可申请2000元至2万元不等的专属就医信用额度，享受“先诊疗、后付费”，免息期最长可达45天，缓解患者资金压力并为急诊抢救争取时间 [2] 医院管理提效 - 北银金科为北京天坛医院研发“综合对账平台”，利用RPA技术自动从各支付渠道、医院信息系统、医保及银行系统抓取数据并自动核对，将财务人员从繁重手工对账中解放 [3] - 该平台能生成多维度财务报表，支持可视化管理，并对异常交易实时预警，实现从“事后追查”到“事中预警”的转变 [3] - 北京市第六医院作为东城区区域智慧医疗升级的首个试点，已落地涵盖综合对账、智慧门诊、智慧住院、互联网诊疗的全流程解决方案，大幅提升医院整体运营效率 [4] - 院方正探讨将AI技术应用于病历书写等更多实用场景，以节省医护人员时间，使其更专注于诊疗与护理 [4] 金融科技解决方案与业务模式 - 北京银行服务首都医疗行业已近三十年，其子公司北银金科将核心技术、流程与经验封装为标准化工具包，构建了可快速复制、灵活复用的业务模式，正逐步向北京市更多医疗机构推广 [4][5] - 公司采取“金融+科技”双轮驱动路径，将银行在资金结算、信贷风控、医保清算等方面的金融能力，与医院业务场景进行“原生级”无缝融合 [5] - 北银金科坚持全栈式自主研发，有效规避了传统银医合作中因依赖第三方厂商导致的系统磨合成本高、数据标准不一、服务易中断等痛点 [6] - 智慧医疗平台严格遵循“银行级”安全标准，提供了高可靠性的安全保障，赢得了医院信任 [6] 业务进展与未来规划 - 截至目前，北京银行与北银金科联合打造的智慧医疗综合服务方案已落地项目超60个 [6] - 2026年，公司计划继续探索“医保+商保”一体化支付、智慧导诊等服务，并在银医合作、养老金融等领域持续发力，旨在构建政府、医院、个人三端协同的生态闭环 [6]

公司中标信息 - 北京中科江南信息技术股份有限公司中标北京银行石家庄分行财政一体化综合前端系统采购项目[1] - 中标金额为162万元[2] - 成交结果公告发布日期为2026年2月5日[2] 公司业务活动与资产状况 - 公司对外投资了12家企业[1] - 公司参与招投标项目达7258次[1] - 公司拥有114条商标信息、60条专利信息及165条著作权信息[1] - 公司拥有7个行政许可[1]

文章核心观点 - 商业银行正积极拓展并购贷款业务，以构筑先发优势和业务壁垒，该业务被视为提升服务能级、实现差异化竞争的重要抓手 [1][2][3] - 并购贷款新规拓宽了适用范围、优化了贷款条件，为银行带来了发展机遇，头部银行该业务复合增长率接近30% [2] - 在息差收窄背景下，并购贷款因其客户黏性强、综合收益高等特点，成为银行提升资产收益率的重要途径 [3] - 并购贷款业务专业要求高、资本占用大，银行需从战略、组织等多维度进行系统性部署，构建“融资+融智”的综合金融服务生态 [1][3][4] 商业银行“首单竞赛”与业务落地 - 自2025年12月31日新规出台以来，工商银行、建设银行、浦发银行、兴业银行、北京银行等已入局，开启“首单竞赛” [1] - 北京银行上海分行于1月4日落地全国首批符合新规的并购贷款，为上海某民营上市科技企业参股35%股权提供融资，贷款金额2100万元，融资比例60%，期限3年 [1] - 工商银行福建省分行于1月5日发放全国首笔控制型并购贷款，金额2.99亿元，用于支持收购某产业园核心资产 [2] - 浦发银行将新规视为重要契机，致力于成为企业最可靠的金融伙伴，其全国各分行并购贷款业务呈现“多点开花”局面 [1] 并购贷款新规的核心变化 - 拓宽适用范围：允许并购贷款用于参股型并购 [2] - 优化贷款条件：提高控制型并购贷款占交易价款比例上限，延长贷款最长期限 [2] - 设置差异化展业资质：对开展控制型和参股型并购贷款的银行设置了不同的资产规模要求 [2] 并购贷款业务的战略价值与机遇 - 业务增长迅速：近年来，头部银行并购贷款业务复合增长率接近30%，余额在对公贷款中占比持续攀升 [2] - 提升资产收益率：在息差收窄、传统信贷增长乏力背景下，该业务为银行提供了重要途径 [3] - 综合收益高：业务具有客户黏性强、业务壁垒厚等特点，在利率市场化及资本市场向好背景下，战略重要性日益凸显 [3] - 定价空间更大：与传统抵押贷款相比，并购贷款风险识别难度大、专业要求高，因此拥有更大定价空间，银行可获得更高风险溢价 [3] - 服务国家战略：在科技创新、制造业升级、产业链整合等重点领域，并购活动持续活跃，银行可借势快速做大业务规模 [3] 银行面临的挑战与所需能力 - 专业能力要求高：并购交易涉及多方主体、多重法律关系，要求银行同时具备投行的交易撮合能力和风控的审慎管理能力 [3] - 组织架构适配：大多数银行的组织架构和人才结构仍以服务传统信贷为主 [3] - 资本占用较高：并购贷款金额大、期限长，单笔业务资本占用较高，在资本约束趋紧背景下对银行形成挑战 [4] - 竞争维度升级：行业竞争已从单纯的产品供给升级为“并购撮合+并购融资+投后管理”的生态体系构建 [4] 不同类型银行的差异化发展路径 - 大型银行：可凭借资本、网络、品牌优势，全面布局控制型和参股型业务，覆盖多行业和地区，打造并购金融全能服务商形象 [4] - 股份制银行：应聚焦优势行业和区域，在制造业升级、科技创新、产业链整合等细分领域形成专业特色 [4] - 城商行和农商行：应立足本地市场，服务区域产业整合和龙头企业发展，通过“小而美”、“小而专”的定位赢得客户 [4]

核心观点 - 并购贷款新规落地后，商业银行正积极抢占业务先机，将其视为应对息差收窄、提升综合收益的重要增长点，并致力于从单一信贷提供者向综合金融服务商转型 [1][4][6] 银行积极布局与案例实践 - 多家银行敏锐抓住新规机遇，积极拓展业务，希望通过案例积累、品牌塑造和生态构建形成先发优势 [1] - 浦发银行将新规视为提升服务能级的重要契机，致力于成为企业最可靠的并购金融伙伴，其业务已呈现“多点开花”局面 [2] - 北京银行上海分行于1月4日落地全国首批符合新规导向的参股型并购贷款，为一家上海民营上市科技企业参股35%提供2100万元融资，融资比例60%，期限3年 [3] - 工商银行福建省分行于1月5日发放全国首笔控制型并购贷款，金额2.99亿元，用于支持收购某产业园核心资产 [3] - 业内认为“首笔业务”象征意义重大，当前是业务发展初期，银行抓住时间窗口布局能在未来市场竞争中占据有利地位 [3] 新规核心突破与市场影响 - 新规主要突破点包括：拓宽适用范围至参股型并购、优化贷款条件（提高融资比例上限、延长最长期限）、设置差异化的银行展业资质要求 [4] - 政策红利释放巨大市场空间，特别是在科技创新、制造业升级、产业链整合等国家战略重点领域，并购活动将持续活跃 [5] - 头部银行并购贷款业务近年复合增长率接近30%，余额在对公贷款中占比持续攀升 [4] - 并购贷款业务风险识别难度大、专业要求高，因此拥有更大的定价空间，银行可通过完善风控和定价模型获得高于普通贷款的风险溢价 [5] - 对于科技企业并购、跨境并购等高复杂度交易，银行可凭借专业能力议价，从而提升业务盈利水平 [5] 银行战略转型与能力建设 - 在息差收窄、传统信贷增长乏力的背景下，并购贷款已成为银行拓展中间业务、提升综合收益的重要抓手 [4] - 并购贷款为银行改善资产收益率提供了重要途径 [5] - 银行业在并购金融领域的竞争，已从单纯产品供给升级为“并购撮合+并购融资+投后管理”的生态体系构建 [6] - 新规将推动银行从单一的“信贷提供者”向提供“融资+顾问”服务的综合金融服务商转型 [6] - 银行需要组建专业团队，提升行业理解深度和交易服务能力，并构建与业务复杂性相匹配的专业能力和风控体系 [6][7]

北京银行股份有限公司 2026年第一次临时股东会会议材料 （股票代码：601169） 中国·北京 2026年2月12日 1.审议关于选举关文杰先生为董事的议案； 2.审议关于发行资本补充工具的议案。 I 会议时间：2026 年 2 月 12 日上午 9:00 会议地点：北京银行总行三层新闻发布厅 召开方式：现场会议+网络投票 召 集 人：本行董事会 一、 宣布会议开始 二、 宣读股东会会议须知 三、 选举监票人 四、 审议议案 五、 股东发言或提问 六、 对议案投票表决 七、 集中回答股东提问 八、 宣布表决结果及决议 九、 宣读法律意见书 | 会 | 议 | 议 程 | I | | --- | --- | --- | --- | | 会 | 议 | 须 知 II | | | 议案一 | | 关于选举关文杰先生为董事的议案 | 1 | | 议案二 | | 关于发行资本补充工具的议案 | 3 | 股份有限公司 2026 年第一次临时股东会 会 议 材 料 会 议 议 程 议 程 内 容 股份有限公司 2026 年第一次临时股东会 会 议 材 料 会 议 须 知 为维护全体股东的合法权益，确保股东会会议秩序和议事 ...

文章核心观点 - 北京银行宣布正在积极有序推进多项财政贴息政策的组织实施工作 旨在深入贯彻国家关于提振消费和支持民间投资的决策部署 通过降低居民消费信贷、服务业经营主体和中小微企业融资成本来释放消费潜力 [1][2] 政策依据与覆盖范围 - 政策依据包括财金〔2026〕1号、2号、4号和5号文件 分别针对个人消费贷款、设备更新贷款、中小微企业贷款和服务业经营主体贷款的财政贴息进行优化和实施 [1][2] - 贴息政策覆盖的业务范围包括：个人消费贷款、信用卡账单分期、服务业经营主体贷款、中小微企业贷款以及设备更新贷款 [1][3] 公司实施举措 - 公司将遵循市场化、法治化原则 进一步优化业务流程并精简办理手续 以加快推进政策落地 [1][2] - 具体的办理渠道与操作指引等实施细则 将通过北京银行官方网站、官方微信公众号、各地营业网点等渠道及时发布 [1][2] - 公司明确声明 办理相关财政贴息业务不收取任何服务费用 且未与任何贷款中介机构或个人开展合作 提醒客户谨防受骗 [1][3]

市场表现 - 2月4日，城商行板块整体上涨1.9%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.85%，深证成指上涨0.21% [1] - 宁波银行领涨板块，收盘价为31.70元，涨幅为3.26%，成交额为11.53亿元 [1] - 板块内其他涨幅居前的个股包括厦门银行（涨3.15%）、青岛银行（涨2.79%）和齐鲁银行（涨2.13%） [1] 资金流向 - 当日城商行板块整体呈现主力资金净流入，净流入额为1.28亿元，同时散户资金净流入6764.87万元，但游资资金净流出1.96亿元 [1] - 宁波银行获得主力资金大幅净流入1.15亿元，主力净流入占比达到10.00%，但其散户资金净流出1.34亿元 [2] - 江苏银行主力资金净流入3894.65万元，但游资资金净流出7394.92万元 [2] - 部分银行如南京银行、长沙银行主力资金呈净流出状态，分别为-367.93万元和-380.36万元 [2]

行业投资评级 - 报告对银行行业给予“买入”评级 [2] 核心观点 - 报告对浙江省163家区域性银行进行了全面梳理，核心在于通过分析其资产负债结构、盈利能力、资产质量及资本水平，并与上市银行进行对比，以评估其整体经营状况与特点 [1][6] 一、浙江省经济结构梳理 - **经济总量与结构**：2025年，杭州市GDP占全省比重达24.3%，宁波、温州、绍兴GDP分别为1.87万亿元、1.02万亿元、0.89万亿元，绍兴市GDP增速最高，达6.7% [15] - **金融资源**：2024年浙江省存款与贷款余额分别为23.0万亿元和23.8万亿元，同比分别增长4.0%和9.5%，杭州、宁波存贷款余额占全省比重较高 [18] 二、浙江163家区域性银行全梳理 （一）资产/资负结构 - **银行构成**：浙江省共有163家区域性商业银行，包括城商行13家、村镇银行64家、农商行83家、民营银行2家、资金互助社1家，其中2006-2010年、2011-2015年分别成立30家和49家 [20] - **资产规模**：区域内宁波银行、杭州银行规模较大，总资产分别为3.13万亿元和2.11万亿元 [22] - **资产增速**：2025年上半年（25H1），主要城商行资产同比增速为9.4%，低于上市城商行增速14.2%，主要农商行资产增速为8.0%，高于上市农商行增速6.7% [25] - **资产结构**：2019年起，浙江区域银行贷款占总资产比重逐渐提升，2024年城商行该比例为55.5%，同比提升95个基点（bp），农商行为59.3%，同比下降19bp [31] - **贷款结构**：以公司贷款为主，25H1城商行和农商行的公司贷款占比分别为72.4%和53.5% [33] - **对公贷款行业分布**：2024年对公贷款主要集中在制造业（平均占比22.2%）、租赁和商务服务业（20.1%）、批发和零售业（17.8%）及房地产业（11.2%） [36] - **房地产贷款敞口**：25H1城商行对公房地产贷款占总贷款比重平均为5.19%，低于上市城商行平均值6.15%，农商行平均为3.86%，高于上市城商行平均值3.53% [39] - **负债结构**：25H1浙江地区城商行负债端客户存款占比为77.5%，高于上市城商行66.2%，农商行客户存款占比87.0%，高于上市农商行83.4% [44] （二）息差/盈利能力 - **生息资产收益率**：25H1浙江省城商行生息资产收益率平均为3.7%，高于上市城商行的3.5%，农商行平均为3.2%，低于上市农商行平均水平3.3% [53] - **计息负债成本率**：25H1浙江省城商行计息负债成本率平均为1.9%，低于上市城商行，农商行平均为1.9%，高于上市农商行 [57] - **净息差**：25H1浙江省城商行净息差平均水平为1.87%，高于上市行平均值1.53%，农商行为1.46%，低于上市农商行平均水平1.53% [62] - **营收与利润增速**：25H1浙江省城商行营业收入增速平均为3.06%，低于上市城商行平均值5.36%，归母净利润增速平均为-4.70%，低于上市城商行平均水平6.08%；农商行营业收入增速平均为4.34%，高于上市农商行平均水平2.55%，归母净利润增速平均为7.26%，高于上市农商行平均水平6.03% [65][70] - **成本收入比**：25H1浙江省城商行成本收入比平均为32.68%，高于上市城商行的平均水平25.68%，农商行平均为26.70%，低于上市农商行平均水平27.06% [76] - **盈利能力指标**： - **ROA**：25H1浙江省城商行ROA平均为0.78%，高于上市城商行平均值1个基点（bp），农商行平均为0.82%，低于上市农商行平均水平10bp [78] - **ROE**：25H1浙江省城商行ROE平均为11.98%，低于上市城商行平均水平1bp，农商行平均为10.81%，低于上市农商行平均水平14bp [82] （三）资产质量/资本水平 - **不良率**：25H1浙江区域城商行平均不良率为0.98%，低于上市城商行平均值1.14%，农商行平均为0.95%，低于上市农商行平均值1.04% [87] - **拨备覆盖率**：25H1区域城商行平均拨备覆盖率为310.7%，高于上市城商行平均值304.4%，农商行平均为383.2%，高于上市农商行平均值354.8% [89] - **关注率**：25H1区域城商行平均关注率为1.21%，低于上市城商行平均值1.78%，农商行平均为2.08%，高于上市农商行平均值1.72% [91] - **逾期率**：25H1区域城商行平均逾期率为0.75%，低于上市行平均值1.81%，农商行平均为1.94%，高于上市农商行平均水平1.55% [94] - **资本充足率**：25H1区域城商行的资本充足率/核心一级资本充足率平均为13.6%/10.7%，农商行分别为14.8%/12.5%，与上市行基本持平且留有较高安全边际 [96]

市场整体表现 - 2月3日，城商行板块整体下跌0.59%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨1.29%，深证成指上涨2.19% [1] - 板块内个股表现分化，青岛银行领涨，涨幅为2.09%，重庆银行领跌，跌幅为1.83% [1][2] 个股价格与交易表现 - **青岛银行**：收盘价5.37元，上涨2.09%，成交量109.23万手，成交额5.83亿元 [1] - **宁波银行**：收盘价30.70元，上涨0.56%，成交量35.29万手，成交额10.79亿元 [1] - **重庆银行**：收盘价10.18元，下跌1.83%，成交量12.29万手，成交额1.25亿元 [2] - **成都银行**：收盘价15.82元，下跌1.62%，成交量44.70万手，成交额7.10亿元 [2] - **北京银行**：收盘价5.28元，下跌1.31%，成交量196.28万手，成交额10.39亿元 [2] - **江苏银行**：收盘价10.00元，下跌0.70%，成交量100.76万手，成交额10.07亿元 [1][2] 板块资金流向 - 当日城商行板块整体呈现主力资金与游资净流入，散户资金净流出，主力资金净流入1.74亿元，游资资金净流入1.48亿元，散户资金净流出3.22亿元 [2] - **杭州银行**：主力资金净流入1.04亿元，主力净占比12.10%，游资净流出4050.93万元，散户净流出6365.45万元 [3] - **成都银行**：主力资金净流入7558.56万元，主力净占比10.64%，游资净流出902.16万元，散户净流出6656.40万元 [3] - **齐鲁银行**：主力资金净流入5426.26万元，主力净占比12.90%，游资净流入1103.29万元，散户净流出6529.55万元 [3] - **南京银行**：主力资金净流入3881.07万元，主力净占比6.06%，游资净流入3785.13万元，散户净流出7666.19万元 [3]