报告公司投资评级 - 报告给予陕西煤业"买入"评级 [1] 报告的核心观点 煤炭主业 - 公司拥有丰富的煤炭资源储量,可开采年限达70年以上,煤炭品质优异、开采成本低 [1] - 公司煤炭产量稳步提升,未来随着新矿井建设,公司煤炭主业有望行稳致远 [1] 电力资产 - 公司控股的陕煤电力集团拥有较好的盈利能力,得益于煤炭资源协同供应,公司入炉标煤单价较主要火电公司具有明显优势 [1] - 公司在建及待建煤电项目体量可观,装机容量有望实现翻倍增长,且项目主要分布在电力供需矛盾突出的区域 [1] 煤电一体化 - 公司收购陕煤电力集团是打造"煤电一体化"运营模式的重要举措,有利于熨平煤炭价格波动和电力需求变化的影响,提升公司盈利空间 [1][2] - 在能源大通胀背景下,公司具有较大的产量释放空间,未来发展前景广阔 [2] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为216/223/232亿元,EPS为2.23/2.30/2.39元/股,PE为10.79/10.46/10.07倍 [2] 风险因素 - 宏观经济形势存在不确定性 - 地缘政治因素影响全球经济 - 煤炭、电力相关行业政策的不确定性 - 煤矿出现安全生产事故等 [2]

报告公司投资评级 - 公司资源禀赋行业领先,成本优势明显,现金奶牛属性强,长期投资价值高,维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司拟收购控股股东陕煤集团旗下电力资产,打造煤电一体化运营模式,有利于公司稳健运行 [2] - 以A股28家火电板块平均估值测算,陕煤电力股权价值为129亿元,公司资金实力雄厚,预计采取现金收购方式 [2] - 公司煤炭主业在全国范围内具有较强竞争优势,长协比例较高使得公司经营业绩有望维持稳健态势,股息回报仍处较高水平 [2] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为219.99/235.88/244.66亿元,对应EPS为2.27/2.43/2.52元/股,PE为11/10/10倍 [3] 分析报告目录 事件概述 - 公司拟收购控股股东陕煤集团旗下电力资产,交易有利于公司打造煤电一体化运营模式 [2] - 陕煤集团电力装机容量941.8万千瓦,2023年实现营业收入152.47亿元,净利润15.28亿元 [2] 估值分析 - 以A股28家火电板块平均估值测算,陕煤电力股权价值为129亿元,公司资金实力雄厚,预计采取现金收购方式 [2] 公司经营分析 - 公司煤炭主业在全国范围内具有较强竞争优势,长协比例较高使得公司经营业绩有望维持稳健态势 [2] - 公司股息回报仍处较高水平,预计2024-2026年EPS为2.27/2.43/2.52元/股,PE为11/10/10倍 [3] 风险提示 - 煤价大幅下行;下游需求改善不及预期;成本超预期上升;资产收购存在不确定性 [2]

市场扩张和并购 - 公司2024年9月5日与陕煤集团签《资产转让意向协议》[3] - 陕煤集团有意转让陕煤电力集团全部股权给公司[8] 陕煤集团数据 - 陕煤集团注册资本101.8亿元[3] - 2023年末总资产7158.679472亿元，净资产2470.437664亿元[4] - 2023年主营业务收入5293.620323亿元，净利润328.438033亿元[4] 交易情况 - 本次交易属关联交易，不构成重大资产重组[5] - 意向协议除特定条款外无法律约束力，适用中国法律[9][10] 交易意义与不确定性 - 交易是打造“煤电一体化”举措，符合公司战略[11] - 协议具体事宜待协商，存在不确定性[12]

业绩总结 - 2024年8月煤炭产量1358.82万吨，累计产量11395.75万吨，同比分别增长1.06%和2.45%[2] - 2024年8月自产煤销量1335.29万吨，累计销量11235.88万吨，同比分别增长1.11%和2.03%[2]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为718人[4] - 出席会议股东所持表决权股份总数7,399,957,246股，占比76.33%[4] 议案表决情况 - 修订并续签日常关联交易协议议案，A股同意票比例85.2463%[7] - 5%以下股东对该议案同意票比例85.2463%[10] 董事选举情况 - 赵文革当选董事，得票占出席有效表决权比例95.2271%[7] - 王联合当选董事，得票占比95.0434%[7] - 苏玉珠当选独立董事，得票占比95.0586%[9] - 5%以下股东对赵文革选举同意票比例67.6089%[10] - 5%以下股东对王联合选举同意票比例66.3517%[10] - 5%以下股东对苏玉珠选举同意票比例66.4560%[10]

会议安排 - 2024年8月16日决议召开股东大会[6] - 8月17日公告会议通知[6] - 9月4日上午9点30分现场召开，网络投票9:15 - 15:00[7] 参会情况 - 718名股东出席，代表股份7,399,957,246股，占比76.3275%[9] 议案表决 - 修订并续签日常关联交易协议，同意921,625,913股，占比85.2463%[12] 董事选举 - 赵文革得票数7,046,766,821股，占比95.2271%[15] - 王联合得票数7,033,175,728股，占比95.0434%[16] - 苏玉珠得票数7,034,302,451股，占比95.0586%[17]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 24H1 归母净利同比-9%,其中Q2由于煤炭业务量增本降环比+27% [5] - 煤炭主业量增本降、售价平稳,盈利维持高位 [5] - 二级市场投资公允价值波动影响有望显著收窄 [5] - 公司首次提出中期分红,彰显公司一贯积极有为作风 [5] 公司业务分析 煤炭主业 - 24H1 产量8641万吨,同比+2.8% [5] - 24H1 自产煤售价538元/吨,同比-9.5% [5] - 24H1 吨煤完全成本281元/吨,同比-5.5% [5] 二级市场投资 - 公司已经对隆基股份进行减持,6月开始对盐湖股份实现权益法核算 [5] - 剩下的四个资管计划有望陆续退出,未来公允价值波动影响会逐渐降低 [5] 中期分红 - 公司历史上首次提出中期分红,拟派发中期现金股利0.109元/股(含税) [5] - 本次现金分红金额需要纳入年度分红承诺计划,即中期与年末分红金额合计不低于今年归母净利的60% [5] 盈利预测与估值 - 预计公司24~26年归母净利217/214/210亿元,对应EPS分别为2.24/2.21/2.16元 [6][7] - 参考可比公司,给予2024年13~14倍PE,对应合理价值区间29.11~31.35元 [6] 风险提示 - 下游需求大幅下滑 [6] - 投资收益大幅亏损 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [5] 报告核心观点 - 公司煤炭主业保持稳健,自产煤产销量增长,吨煤成本下降抵消了部分煤价下行影响 [10] - 公司持续推进"大成本"管控,上半年原选煤单位完全成本下降 [10] - 公司中期拟派发现金红利,积极回报投资者 [12] - 公司持有的盐湖股份会计核算方法转为长期股权投资,以公允价值计量的金融资产规模减小 [13] 财务数据总结 - 2024H1公司实现营收847.4亿元(-6.5%),归母净利润105.6亿元(-8.8%),扣非归母净利润111.8亿元(-18.0%) [7] - 2024Q2公司实现营收442.9亿元(-3.4%),归母净利润59.0亿元(+26.5%),扣非归母净利润58.3亿元(-8.4%) [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为219/220/223亿元,PE分别为11.1/11.0/10.9 [14]

报告公司投资评级 - 报告给予陕西煤业"买入-A"的投资评级 [2] 报告的核心观点 - 2024上半年公司实现营业收入847.37亿元,同比-6.54%;归母净利润105.56亿元,同比-8.83%;扣非后归母净利润111.82亿元,同比-17.97% [1] - 2024H1公司煤炭产销量同比提升,吨煤售价小幅回落,成本持续改善 [1] - 非主营业务变化影响净利润,主要原因为权益法核算的联营企业的长期股权投资收益较大,以及本期因市场波动公允价值浮亏较大影响所致 [1] - 公司拟进行中期分红,拟向公司股东每10股派发现金股利1.09元(含税),共计分红10.56亿元,占上半年归母净利润的10% [2] - 预计公司2024-2026年分别实现营业收入1587.91亿元、1591.74亿元、1613.99亿元,净利润分别为219.31亿元、224.44亿元、236.37亿元 [2] 财务数据总结 - 2024H1公司实现煤炭产量8640.67万吨,同比+2.78%;实现煤炭销量13154.99万吨,同比+2.29% [1] - 公司煤炭售价574.96元/吨,同比-11.33%;原选煤单位完全成本281.39元/吨,同比-5.50% [1] - 公司2024年6月30日总资产2224.45亿元,总负债817.37亿元,资产负债率36.7% [3] - 公司2024年6月30日每股收益2.26元,每股净资产9.42元 [7]

报告公司投资评级 报告给予陕西煤业"买入"评级(维持)。[1] 报告的核心观点 1. 产销量稳中有增。2024年上半年公司产煤销量分别为1.48亿吨和1.47亿吨，同比分别增长5.16%和1.73%。产销量整体保持稳中有增态势。[4] 2. 价格下降,盈利收窄。2024年上半年公司煤炭销售均价为575元/吨,同比下降11.33%。自产煤单吨税前净利润为257元/吨,同比减少40元/吨(-13.5%)。煤价及成本均有下降,盈利空间有所收窄。[4] 3. 投资亏损影响减小。2024年上半年公司公允价值变动亏损6.4亿元,较2023年同期大幅减少。随着投资规模的收缩和会计核算方式变更,投资对公司利润的影响将进一步减小。[5] 4. 中期分红10%。公司拟进行中期分红,派发现金红利0.109元每股(含税),占上半年归母净利润的10%。[6] 5. 盈利预测。预计公司2024-2026年营业收入分别为1598/1649/1702亿元,归母净利润分别为211.65/226.51/240.79亿元,同比0%/+7%/+6%。[7]