投资评级 - 报告维持陕西煤业的“买入”评级 [2] 核心观点 - 陕西煤业拟通过非公开协议方式现金收购陕煤电力集团88.6525%股权，交易价格为156.95亿元，此次收购响应国家政策导向，有望提升公司核心竞争力 [3][4] - 陕煤电力集团以火力发电为主，总装机容量达18300MW（在运8300MW，在建10000MW），收购后将加速实现煤电联营，预计并表后将增加公司利润约14.45亿元 [4] - 公司发布2024年三季度中期利润分配方案，拟每10股派1.03元，合计派发现金红利10亿元，占归母净利润6.27%，高股息凸显投资价值 [5] 财务数据及预测 - 预计2024-2026年公司收入分别为1723/1744/1785亿元，归母净利润分别为214/222/232亿元，PE分别为11.25/10.81/10.36倍 [5] - 2024-2026年公司毛利率预计分别为35.6%/36.1%/36.4%，净利润率分别为20.9%/21.5%/22.0% [13] - 2024-2026年公司每股收益预计分别为2.20/2.29/2.39元，每股净资产分别为10.24/11.05/11.90元 [13] 市场表现 - 陕西煤业2024年1M、2M、3M的绝对涨幅分别为2.44%、-4.82%、9.20%，相对涨幅分别为5.63%、1.82%、-13.75% [2] 收购分析 - 截至2024年三季度，公司货币资金为387.9亿元，现金流充沛，收购对价约157亿元 [4] - 陕煤电力集团净资产评估值为177亿元，评估增值59亿元，增值率50.31%，主要因固定资产、土地使用权及部分参股长期股权投资单位评估增值 [4] 分红政策 - 公司承诺2022-2024年现金分红不低于当年可供分配利润的60%，以前三季度归母净利润年化计算，对应股息率为5.3% [5]

行业或公司 * 闪击每夜公司[1] 核心观点和论据 * 公司收购集团电力资产，尤其是火电资产，占集团长线煤供给的70-80%，与煤炭主业的相关程度最高[3]。 * 收购的电力资产主要集中在两湖一江地区，高电价、高发电小时数，且煤炭供给成本低[4]。 * 收购电力资产是为了降低官员教育规模，符合证监政策导向[2]。 * 收购电力资产是为了提高公司盈利能力和稳定性[3]。 * 收购电力资产涉及集团支持，对价确定时考虑了股权和债权两种方式，最终以股权形式评估，节省约10亿规模[6]。 * 公司今年全年利润预计在15-16亿，较去年有所下滑，主要原因是去年口径包括了一些划出的资产[7]。 * 公司煤炭主业产量有所增长，四季度价格较三季度有所上涨，成本有所增加[10]。 其他重要内容 * 公司收购电力资产过程中，对资产进行了评估和重组，确保了国有资产的安全[5]。 * 公司电力资产主要集中在两湖一江地区，新建五个二城一百超临界技术，耗煤量低，建设成本低[16]。 * 公司电力资产盈利能力强，主要原因是政府支持、低成本煤炭供给和先进技术[16]。 * 公司电力资产装机容量约为830万千瓦，在建装机容量约为1000万千瓦[15]。 * 公司电力资产评估过程中，与集团、审计单位、评估机构、国资委等多方进行了多次沟通[13]。

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 陕西煤业通过收购陕煤电力集团88.6525%股权，践行"煤电一体化"战略，预计将增厚公司利润并减少业绩周期性波动，提升估值水平 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 收购事件 - 陕西煤业通过非公开协议方式现金收购陕煤电力集团88.6525%股权，评估对价为157亿元，评估增值59亿元，增值率50.31% [2] - 陕煤电力集团2024年1~10月实现收入117.4亿元，净利润16.5亿元，归母净利润13.6亿元；2023年实现收入177.2亿元，净利润23.7亿元，归母净利润20.7亿元 [2] - 支付方式为股权转让协议签署之日起30日内支付50%，一年内支付剩余50% [2] 财务预测 - 预计2024年~2026年归母净利润分别为202亿元、219亿元、234亿元，对应PE为11.9X、11.0X、10.3X [3] - 2024年1~10月盈利年化后，将增厚公司归母净利润14.5亿元 [3] 财务指标 - 2022年~2026年营业收入分别为1668.48亿元、1708.72亿元、1421.05亿元、1479.30亿元、1521.50亿元，增长率分别为9.5%、2.4%、-16.8%、4.1%、2.9% [5] - 2022年~2026年归母净利润分别为352.02亿元、212.39亿元、202.42亿元、219.02亿元、233.75亿元，增长率分别为64.3%、-39.7%、-4.7%、8.2%、6.7% [5] - 2022年~2026年EPS分别为3.63元、2.19元、2.09元、2.26元、2.41元，PE分别为6.8倍、11.3倍、11.9倍、11.0倍、10.3倍 [5] 电力资产梳理 - 陕煤电力集团在运装机容量8300MW，权益在运装机容量5599MW；在建装机容量10000MW，权益在建装机容量7993MW；合计装机容量18300MW，权益合计装机容量13592MW [10] 财务报表和主要财务比率 - 2022年~2026年流动资产分别为825.59亿元、503.24亿元、831.18亿元、1073.72亿元、1201.10亿元 [12] - 2022年~2026年归属于母公司股东权益分别为1088.89亿元、892.86亿元、967.79亿元、1017.39亿元、1102.69亿元 [12] 现金流量表 - 2022年~2026年经营活动现金流分别为561.25亿元、385.98亿元、383.55亿元、520.54亿元、341.81亿元 [13] - 2022年~2026年净利润分别为532.09亿元、358.87亿元、322.99亿元、359.49亿元、378.25亿元 [13] 利润表 - 2022年营业收入1668.48亿元，营业成本917.84亿元，净利润532.09亿元；2023年营业收入1708.72亿元，营业成本1061.88亿元，净利润358.87亿元 [14]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 收购陕煤电力集团88.6525%股权，价格为156.95亿元，有望增厚上市公司利润6.77%，远期或具备翻倍空间 [2] - 收购对价156.95亿元，估值相对较低，对应1.5倍PB和11倍PE，低于A股火电上市公司平均水平 [2] - 公司分红频次提升，高股息特性显著，2024年三季度拟每10股派1.03元，合计派发现金红利10.0亿元，股息率0.86% [2] - 预计2024-2026年公司归母净利为213.52/229.63/239.19亿元，对应EPS分别为2.20/2.37/2.47元，对应PE分别为11/10/10倍 [2] 盈利预测与财务指标 - 2024年三季度权益分派预案，拟每10股派1.03元，合计派发现金红利10.0亿元 [2] - 预计2024-2026年公司归母净利为213.52/229.63/239.19亿元，对应EPS分别为2.20/2.37/2.47元，对应PE分别为11/10/10倍 [2] - 2024年1-10月陕煤电力集团实现归母净利润13.58亿元，年化归母净利润16.29亿元 [2] - 收购标的电力资产2024年1-10月的账面净资产为117.78亿元，收购价格对应1.5倍PB [2] - 2024年三季度权益分派预案，拟每10股派1.03元，合计派发现金红利10.0亿元，占当期归母净利润的6.27% [2] - 与前次中期利润分配金额合并计算，共计现金分红金额20.56亿元，占当期归属于母公司股东净利润的12.90% [2] - 以累计分红金额测算，股息率0.86%（基于2024年12月6日股价） [2] - 公司承诺2022-2024年现金分红不低于当年可供分配利润的60%，以预测陕西煤业2024年归母净利润为基数测算，股息率5.3% [2] 公司财务报表数据预测汇总 - 2023A-2026E营业收入分别为170,872/164,641/170,460/173,295百万元，增长率分别为2.4%/-3.6%/3.5%/1.7% [7] - 2023A-2026E归属母公司股东净利润分别为21,239/21,352/22,963/23,919百万元，增长率分别为-39.7%/0.5%/7.5%/4.2% [7] - 2023A-2026E每股收益分别为2.19/2.20/2.37/2.47元，PE分别为11/11/10/10倍 [7] - 2023A-2026EPB分别为2.7/2.4/2.0/1.7倍 [7] - 2023A-2026E股息收益率分别为5.30%/0.86%/0.92%/0.96% [7] - 2023A-2026E总资产周转率分别为0.82/0.80/0.72/0.63 [9] - 2023A-2026E流动比率分别为1.22/1.88/2.78/3.70 [7] - 2023A-2026E速动比率分别为1.00/1.60/2.50/3.42 [7] - 2023A-2026E现金比率分别为0.53/1.17/2.12/3.09 [7] - 2023A-2026E资产负债率分别为36.01%/31.22%/26.94%/23.52% [7] - 2023A-2026E应收账款周转天数分别为5.83/6.05/5.57/5.62 [7] - 2023A-2026E存货周转天数分别为8.62/7.85/7.19/7.22 [7]

核心观点 - 陕西煤业通过非公开协议方式现金收购陕煤集团持有的陕煤电力集团88.6525%股权，价格为156.95亿元，旨在打造"煤电一体化"运营模式，减少关联交易，增加营业收入，延伸煤炭主业产业链，促进公司高质量发展 [1][2][3] 收购详情 - 陕煤电力集团成立于2016年7月21日，注册资本67.68亿元，其中陕煤集团持股88.6525%，国开基金持股11.3475% [2] - 收购价格以2024年10月31日为评估基准日的评估净资产值177.04亿元为依据，确定为156.95亿元 [2] - 陕煤电力集团2024年1-10月实现收入117.4亿元，净利润16.5亿元，归母净利润13.6亿元；2023年实现收入177.2亿元，净利润23.7亿元，归母净利润20.7亿元 [2] - 收购价格对应1.5倍PB，低于A股29家火电上市公司平均PB（1.64倍） [2] 公司财务状况 - 陕西煤业2024年前三季度实现归母净利润159.43亿元，账面现金资产高达387.9亿元 [4] - 陕西煤业拟每10股派1.03元，合计派发现金红利10亿元，占当期归母净利润的6.27% [1][4] - 年内中期共计现金分红金额20.56亿元，占当期归属于母公司股东净利润的12.9% [4] 行业前景 - 煤炭行业经营向好，陕西煤业等龙头企业现金充裕 [4] - 煤炭股今年上半年表现强势，但最近几个月显著调整，很多机构仍对煤炭行业表示看好 [5] - 长江证券预计2025年煤价降幅收窄，长协下调后煤企盈利或有稳定支撑，市场煤价中枢有望落在800—830元/吨，同比降幅较2024年收窄 [6] - 中金公司指出煤炭板块"攻守兼备"，2025年随着政策信号愈加明显，经济基本面有望好转，煤炭有望保持供需平衡，煤价中枢虽可能同比小幅下移，但整体仍有望保持在历史相对偏高位置 [7]

陕西煤业股份有限公司 关于召开 2024 年第二次临时股东大会的通知 证券代码：601225 证券简称：陕西煤业 公告编号：2024-047 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、 召开会议的基本情况 (一) 股东大会类型和届次： 2024 年第二次临时股东大会 召开的日期时间：2024 年 12 月 23 日 10 点 00 分 召开地点：陕西省西安市高新区锦业一路 2 号陕煤化大厦 2310 室 (五) 网络投票的系统、起止日期和投票时间。 股东大会召开日期：2024年12月23日 本次股东大会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票 系统 (二) 股东大会召集人：董事会 (三) 投票方式：本次股东大会所采用的表决方式是现场投票和网络投票相结 合的方式 (四) 现场会议召开的日期、时间和地点 网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票系统 网络投票起止时间：自 2024 年 12 月 23 日 至 2024 年 12 月 23 日 采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平 ...

证券代码：601225 证券简称：陕西煤业 公告编号：2024-045 陕西煤业股份有限公司 公司 2024 年度 1-9 月合并会计报表（未经审计）实现的归属于母公司股东 净利润 159.43 亿元，满足中期分红的条件，经董事会决议，公司拟以实施权益 分派股权登记日登记的总股本为基数进行 2024 年三季度中期利润分配。本次利 润分配方案如下： 关于 2024 年三季度中期利润分配方案的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 每股分配比例：每 10 股派发现金红利 1.03 元（含税）。 本次利润分配股本以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，具 体日期将在权益分派实施公告中明确。 在实施权益分派的股权登记日前公司总股本发生变动的，拟维持分配总 额不变，相应调整每股分配比例，并将另行公告具体调整情况。 一、利润分配方案内容 2024 年 8 月 28 日，公司召开第三届董事会第四十次会议，审议通过了《关 于陕西煤业股份有限公司 2024 年中期利润分配方案的议案》，同意公司 2024 年半年 ...

本报告依据中国资产评估准则编制 陕西煤业股份有限公司拟收购陕西煤业化工集团有限 责任公司持有的陕煤电力集团有限公司股权涉及的陕 煤电力集团有限公司股东全部权益价值项目 资产评估报告 中联评报字【2024】第 3494 号 共一册 第一册 中联资产评估集团有限公司 二〇二四年十一月十五日 中国资产评估协会 资产评估业务报告备案回执 | 报告编码: | 1111020008202403483 | | --- | --- | | 合同编号: | 24150098A | | 报告类型: | 法定评估业务资产评估报告 | | 报告文号: | 中联评报字【2024】第3494号 | | 报告名称: | 陕西煤业股份有限公司拟收购陕西煤业化工集团有 限责任公司持有的陕煤电力集团有限公司股权涉及 的陕煤电力集团有限公司股东全部权益价值项目资 | | | 产评估报告 | | 评估结论: | 17,704,131,736.20元 | | 评估报告日: | 2024年11月15日 | | 评估机构名称: | 中联资产评估集团有限公司 | | 签名人员: | 翟红梅 (资产评估师) 会员编号:11090063 | | | 魏龙 (资 ...

证券代码：601225 证券简称：陕西煤业 公告编号： 2024-043 经与会董事一致同意，会议形成决议如下： 1、通过《关于陕西煤业股份有限公司 2024 年三季度中期利润分配方案的议案》。 同意公司 2024 年三季度向股东分派现金股利 10 亿元，以公司总股本 96.95 亿股 为基准，每十股分配现金股利 1.03 元（含税）。同意由董事会及相关人士负责组织实 施并办理 2024 年三季度中期利润分配的具体事项。 陕西煤业股份有限公司 第三届董事会第四十二次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 陕西煤业股份有限公司（以下简称"公司"）第三届董事会第四十二次会议通知于 2024 年 12 月 2 日以书面方式送达，会议于 2024 年 12 月 5 日以通讯方式召开。会议 应参加表决的董事 7 名，实际表决的董事 7 名。本次会议的召开程序及出席董事人数 符合《中华人民共和国公司法》等法律、法规和公司《章程》的规定。 二、董事会会议审议情况 2、通过《关于公司收购陕煤电力集 ...

证券代码：601225 证券简称：陕西煤业 公告编号： 2024-044 陕西煤业股份有限公司 第三届监事会第二十八次会议决议公告 同意公司 2024 年三季度向股东分派现金股利 10 亿元，以公司总股本 96.95 亿股 为基准，每十股分配现金股利 1.03 元（含税）。 赞成票：3 票，反对票：0 票，弃权票：0 票。 2、通过《关于公司收购陕煤电力集团有限公司股权暨关联交易的议案》。 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、监事会会议召开情况 陕西煤业股份有限公司（以下简称"公司"）第三届监事会第二十八次会议通知于 2024 年 12 月 2 日以书面方式送达，会议于 2024 年 12 月 5 日以通讯方式召开。会议 应参加表决的监事 3 人，实际参加表决的监事 3 人。本次会议的召开程序及出席监事 人数符合《中华人民共和国公司法》等法律、法规和公司《章程》的规定。 二、监事会会议审议情况 经与会监事一致同意，会议形成决议如下： 1、通过《关于陕西煤业股份有限公司 2024 年三季度中期利润分配方案的议案》 ...