指数表现 - 沪深300红利指数截至2025年10月16日上涨0.39%，日线冲击六连阳 [1] - 样本股中煤能源上涨3.72%，中国太保上涨2.57%，兖矿能源上涨1.82%，陕西煤业上涨1.65%，中国神华上涨1.54% [1] - 建信沪深300红利ETF近4天获得连续资金净流入 [1] 机构观点 - 中信证券表示2025年第四季度或成为红利股布局、获取超额收益的关键时点之一 [1] - 中信证券指出A股高速公路龙头重新回到5%左右的股息率，关注估值筑底后风格切换以及增量资金稳健配置需求带来的布局机会 [1] - 中国银河证券指出关税不确定性加剧全球资产价格波动，催生防御性配置需求，带来银行配置机遇 [1] - 中国银河证券认为银行板块分红稳定，股息率性价比回升，红利价值有望吸引避险资金流入 [1] 产品信息 - 建信沪深300红利ETF紧密跟踪沪深300红利指数 [1] - 沪深300红利指数从沪深300指数样本中选取股息率较高的50只上市公司证券作为指数样本 [1] - 建信沪深300红利ETF场外联接A类代码012712，C类代码012713 [2]

板块整体表现 - 10月15日煤炭开采板块整体上涨0.7%，表现优于上证指数（上涨1.22%）和深证成指（上涨1.73%）[1] - 板块内个股表现分化，领涨股为大有能源，单日涨幅达10.10%[1] - 板块资金流向呈现主力资金净流出6818.49万元，而游资资金净流入2.08亿元，散户资金净流出1.4亿元[2] 领涨个股表现 - 大有能源收盘价为5.45元，成交量79.43万手，成交额4.22亿元，主力资金净流入3481.16万元，主力净占比8.25%[1][3] - 郑州煤电上涨2.90%，收盘价4.62元，成交量124.58万手，成交额5.77亿元，主力资金净流入1970.96万元[1][3] - 电投能源上涨2.74%，收盘价24.34元，成交额4.07亿元，主力资金净流入3029.71万元，游资净流入3887.43万元，游资净占比高达9.55%[1][3] 权重股及资金关注个股 - 陕西煤业上涨2.34%，收盘价21.83元，成交额13.24亿元，主力资金净流入7661.61万元[1][3] - 中国神华微涨0.52%，收盘价40.86元，成交额15.45亿元[1] - 中煤能源上涨1.06%，主力资金净流入8161.36万元，为板块内主力净流入最高个股，主力净占比达15.79%[1][3] 下跌个股表现 - 盘江股份下跌2.30%，跌幅居前，收盘价5.53元，成交额1.44亿元[2] - 江钨装备下跌2.03%，收盘价7.72元，成交额4.37亿元[2] - 兖矿能源下跌0.63%，收盘价14.27元，但获得主力资金净流入3687.42万元[2][3]

行业供给与价格 - 2025年1-8月全国原煤产量31.65亿吨，同比增加2.8% [1] - 2025年1-9月累计进口煤炭3.5亿吨，同比下降11.1% [1] - 2025年第三季度港口5500大卡动力煤现货均价约673元/吨，同比下跌20.66%，环比上升6.75% [2] - 2025年第三季度山西产主焦煤京唐港库提均价1564元/吨，同比下跌17.23%，环比上涨19.09% [2] - 受产能核查及安监趋严影响，预计四季度产量不会大规模释放 [1] 公司业绩表现 - 业绩超预期公司包括中国神华(2025Q1-3 EPS 1.97元，YOY -15.01%)、陕西煤业(EPS 1.29元，YOY -21.46%)、山煤国际(EPS 0.64元，YOY -38.99%)、电投能源(EPS 1.91元，YOY -2.39%) [3] - 业绩符合预期公司包括中煤能源(EPS 0.89元，YOY -18.92%)、兖矿能源(EPS 0.70元，YOY -48.67%)、潞安环能(EPS 0.68元，YOY -27.33%)、山西焦煤(EPS 0.25元，YOY -49.45%)等9家 [4] - 业绩低于预期公司为陕西黑猫(2025Q1-3 EPS -0.32元，YOY -3.82%) [4] 投资标的推荐 - 重点推荐低估值弹性标的山西焦煤、淮北矿业、潞安环能、兖矿能源 [5] - 推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源 [5] - 建议关注动力煤弹性标的晋控煤业、华阳股份、特变电工、山煤国际 [5]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [4] 报告核心观点 - 供给端偏紧，国内原煤产量增速放缓，进口煤量同比下降，四季度产量预计不会大规模释放 [4][10] - 2025年第三季度动力煤和焦煤价格环比均出现回升，受益于供给偏紧和旺季需求 [4][21][23][24] - 预计煤炭行业重点公司2025年三季报业绩将呈现分化，部分公司业绩超预期，部分符合预期，一家低于预期 [4] - 投资分析意见重点推荐低估值弹性标的和高分红高股息标的，并建议关注动力煤弹性标的 [4] 根据目录总结 1 供给偏紧，需求旺盛，Q3煤价上涨 [10] 1.1 国内原煤产量增速放缓，且进口煤量自3月起负增长 [10][18] - 2025年1-8月全国累计原煤产量31.65亿吨，同比增加2.8%，但7月、8月单月产量同比分别下降3.8%和3.2%，致累计增速放缓 [10] - 主要产地中，1-8月山西省原煤产量8.63亿吨，同比增长5.2%；内蒙古产量8.40亿吨，同比下降0.3%；陕西省产量5.19亿吨，同比增长2.2%；新疆地区产量3.57亿吨，同比增长5.6% [10] - 2025年1-9月累计进口煤炭3.5亿吨，同比下降11.1%，自3月起进口量连续七个月维持负增长 [18] 1.2 三季度动力煤、焦煤价格环比上涨 [21][23][24] - 2025年第三季度港口5500大卡动力煤现货均价约为673元/吨，同比下跌20.66%，环比25Q2上涨6.75% [21][23] - 2025年第三季度山西产主焦煤京唐港库提价均价为1564元/吨，同比下跌17.23%，环比25Q2上涨19.09% [21][24] - 主要产地动力煤价格环比上涨：大同南郊Q5500均价516元/吨，环比涨9.80%；鄂尔多斯Q5200均价420元/吨，环比涨12.24%；陕西榆林Q6000均价626元/吨，环比涨6.55% [21][23] - 产地炼焦煤均价环比25Q2上涨5.11% [21][24] 重点公司业绩预测 [25] - 业绩超预期公司（4家）：中国神华（2025Q1-3 EPS 1.97元，YOY -15.01%）、陕西煤业（1.29元，-21.46%）、山煤国际（0.64元，-38.99%）、电投能源（1.91元，-2.39%） [25] - 业绩符合预期公司（9家）：中煤能源（0.89元，-18.92%）、兖矿能源（0.70元，-48.67%）、潞安环能（0.68元，-27.33%）、山西焦煤（0.25元，-49.45%）、淮北矿业（0.51元，-68.00%）、华阳股份（0.28元，-43.36%）、晋控煤业（0.74元，-42.84%）、平煤股份（0.15元，-82.28%）、新集能源（0.51元，-26.52%） [25] - 业绩低于预期公司（1家）：陕西黑猫（-0.32元，-3.82%） [25]

市场整体表现 - 上证指数在10月14日下跌0.62% [2] - 申万行业分类中，有11个行业上涨，23个行业下跌 [2] - 两市主力资金全天净流出936.16亿元 [2] 行业涨跌幅 - 银行和煤炭行业涨幅居前，分别上涨2.51%和2.18% [2] - 通信和电子行业跌幅居前，分别下跌4.98%和4.64% [2] 行业资金流向 - 有8个行业实现主力资金净流入，银行行业净流入规模最大，达17.25亿元 [2] - 食品饮料行业资金净流入11.74亿元，日涨幅为1.69% [2] - 电子行业主力资金净流出规模最大，全天净流出299.10亿元 [2] - 有色金属、计算机、电力设备、通信等行业资金净流出也较多，其中有色金属行业净流出132.14亿元 [2] 煤炭行业详细分析 - 煤炭行业整体上涨2.18%，主力资金净流入4.98亿元 [3] - 行业共37只个股，其中36只上涨，2只涨停，仅1只下跌 [3] - 行业内有24只个股获得资金净流入，6只个股净流入资金超5000万元 [3] 煤炭个股资金流向 - 江钨装备资金净流入居首，达1.52亿元，今日上涨7.65% [3] - 潞安环能资金净流入1.21亿元，今日上涨5.70% [3] - 晋控煤业资金净流入1.11亿元，今日上涨3.82% [3] - 永泰能源资金净流出居首，达1.28亿元，今日下跌2.30% [3][4] - 陕西煤业资金净流出7105.71万元，今日上涨3.75% [3][4] - 兰花科创资金净流出5919.12万元，今日上涨1.21% [3][4]

核心观点 - 行业看好煤炭板块四季度反弹，因煤价反弹后煤企利润有望改善且四季度煤价具备向上弹性，同时板块表现弱于其他板块且底部明确 [1] - 动力煤方面，供应收紧预期增强抬高煤价底部，旺季需求释放或打开煤价上行空间，四季度煤价中枢有望看向750元/吨 [1][5] - 行业处于周期性低谷，煤价上行或打开板块反弹空间，并推荐了弹性、成长性、中长期稳健型及煤机龙头等投资标的 [6] 行业估值与周期 - 纵观煤炭板块PE与PB变化，行业经过高速发展期后，PE和PB均震荡下行，期间有两次明显分化 [1] - 第二次分化在2024年中至今，前期因煤价下行、煤企利润不佳，但2025年下半年煤价反弹后利润有望改善 [1] - 当前板块高PE低PB，处于周期性低谷 [6] 供给分析 - 7月全国原煤产量完成3.8亿吨，环比减量4000万吨(-9.5%)，同比减少900万吨(-3.8%)；8月产量3.9亿吨，同比减量约600万吨(-3.2%)，环比增加900万吨(+2.5%) [2] - 若安检维持当前水平，预计2025年全年原煤产量约47.1亿吨，同比-1.1%，减量主要来自内蒙古和新疆，预计全年产量分别同比-3.7%、-4.6% [2] - 7月进口煤及褐煤3561万吨，同比减少22.9%，环比+7.8%；8月进口4274万吨，同比减少6.7%，环比+20% [2] - 预计2025年全年进口量4.6亿吨，同比-15.8%，减量主要来自印尼煤 [2] 需求分析 - 7、8月需求旺季全社会用电量两破万亿度，火电分别同比+4.3%、+1.7% [3] - 中电联预计2025年全国全社会用电量同比增长5%-6%，考虑到2025年秋冬或有双重拉尼娜天气，我国冷冬概率增加，利于11、12月冬季需求释放 [3] - 截至10月10日，2025年煤制PVC、煤制乙二醇、煤制甲醇分别同比增加2.6%、增加12.9%、增加13.1% [3] - 1-9月合成氨累计产量同比+9.0%，9月产量同比+2.7% [3] - 2025年周度日均铁水产量长时间维持240万吨以上的高位，截至10月10日铁水日均产量同比+3.9% [3] 库存分析 - 中国主流港口库存为6043万吨，相比5月中旬高点下降1800多万吨，低于去年同期5.8% [4] - 8月国内六大区域国有重点煤矿库存2423万吨，月环比-8.25%，年同比+0.48%，降至去年同期水平 [4] - 电厂库存相比同期略高，铁水产量维持高位，下游需求较好、炼焦煤库存高于去年同期，供需格局改善，港口库存明显低于去年同期 [4] 价格走势 - 动力煤方面，查超产继续实质性推进&安检进一步趋严，国庆节后煤价迅速止跌并反弹，反映供应收紧预期持续增强 [5] - 焦煤方面，查超产扰动供给，关税、政策扰动需求，多空博弈，焦煤价格震荡运行 [5] 投资建议 - 推荐弹性标的：兖矿能源(600188.SH)、晋控煤业(601001.SH)、山煤国际(600546.SH)、淮北矿业(600985.SH)等 [6] - 推荐成长性标的：电投能源(002128.SZ)、华阳股份(600348.SH)、新集能源(601918.SH) [6] - 推荐中长期稳健型标的：中国神华(601088.SH)、中煤能源(601898.SH)、陕西煤业(601225.SH) [6] - 推荐煤机龙头天地科技(600582.SH)等 [6]

核心观点 - 煤炭行业经历周期性低谷后，2025年二季度已确认煤价和业绩底部，当前板块呈现高PE低PB特征，估值处于历史较低水平[2][5][17] - 供给端受降雨、查超产等影响，7/8月产量同比下滑，预计2025年全年原煤产量微降1.1%至47.1亿吨，进口量预计下降15.8%至4.6亿吨[3][37][56] - 需求端冷冬预期增强，电力消费有望回升，化工煤需求维持高位，铁水产量持续在240万吨/天以上，四季度旺季需求释放或推动煤价反弹[4][79][117] - 库存压力较上半年明显缓解，主流港口库存较5月高点下降1800万吨，煤企库存降至去年同期水平，支撑煤价上行[5][133] - 价格方面，供应收缩预期抬高煤价底部，动力煤四季度中枢有望看向750元/吨，焦煤受政策及关税扰动维持震荡[5][144][146] 从PE和PB看煤炭行业20年，把握底部反转时机 - 煤炭板块PE与PB经历两次明显分化：2014-2017年因牛市拉动PE走高，2024年至今因煤价下行导致利润承压，但2025年下半年煤价反弹后利润有望改善[2][11] - 当前板块PE处于2005年以来约65%分位数，PB仅处于27%分位数，呈现高PE低PB特征，表明行业处于周期性低谷[15][17] - 2025年初至报告期煤炭板块跌幅0.5%，位列行业第二，2025Q2业绩与煤价底部已确认，若煤价上行将打开板块反弹空间[18] 供给：查超产影响下7/8月产量同比降低，预计全年产量微降 - 7月全国原煤产量3.8亿吨，环比下降9.5%，同比下降3.8%；8月产量3.9亿吨，同比下降3.2%，环比增长2.5%[3][35] - 2025年1-6月月均产量4.01亿吨，7-8月月均产量3.86亿吨，若9-12月维持该水平，全年产量预计47.1亿吨，同比下降1.1%[3][37] - 主产区中，内蒙古和新疆受查超产影响显著，预计全年产量分别下降3.7%和4.6%，山西和陕西预计微增2.2%和0.7%[3][53] - 进口量7月为3561万吨（同比-22.9%），8月回升至4274万吨（同比-6.7%），全年进口量预计4.6亿吨，同比下降15.8%，减量主要来自印尼煤[3][56][67] 需求：冷冬预期增加，静待冬季需求释放 - 7/8月全社会用电量连续突破万亿度，同比分别增长8.6%和5.0%，中电联预计2025年全年用电量增速5%-6%[4][89] - 冷冬概率增加（拉尼娜现象发生概率达71%），利于11-12月冬季需求释放；化工煤需求旺盛，煤制PVC、乙二醇、甲醇产量同比分别增长2.6%、12.9%、13.1%[4][79][105] - 铁水产量维持高位，截至10月10日日均产量同比增加3.9%；但钢材出口受关税影响放缓，8月出口量同比仅增0.2%[4][117] - 水泥产量疲软，1-8月同比下滑4.8%，房屋新开工面积同比减少19.5%，基建投资增速放缓至2%[108][117][118] 库存：各环节库存压力较上半年明显缓解，支撑煤价反弹 - 主流港口库存截至9月29日为6043万吨，较5月中旬高点下降1800万吨，低于去年同期5.8%[5][133] - 煤企库存显著改善，8月国有重点煤矿库存2423万吨，月环比下降8.25%，同比持平；电厂库存略高于同期水平[5][133] - 炼焦煤港口库存295万吨，同比降低27.6%；焦炭港口库存195万吨，同比增加5.9%，但焦厂库存低于去年同期[134][137] 价格：供应收缩预期抬高煤价底部，旺季需求释放或打开上行空间 - 动力煤价格受查超产和安检趋严影响，国庆后快速止跌反弹，四季度中枢有望看向750元/吨[5][144][146] - 焦煤价格7月以来震荡运行，受供应波动及关税政策扰动，后续关注查超产执行情况[147][148] - 长协煤价2025年10月为676元/吨，同比下跌23%；市场煤价702元/吨，同比下跌150元/吨，价差收窄显示基本面改善[144]

市场整体表现 - A股三大股指高开后分化，沪指午盘报3897.56点，涨0.21%，深证成指跌1.02%，创业板指跌2.24% [1] - 红利指数领涨1.76% [1] - 沪深两市半日成交额1.67万亿元，较上个交易日放量905亿元 [3] - 市场共2438只个股上涨，42只个股涨停，2825只个股下跌 [3] 领涨板块与个股 - 大金融和酒类板块活跃，保险银行股领涨 [3] - 煤炭、培育钻石等概念走高 [3] - Wind热门概念指数中，培育钻石涨6.48%，超硬材料涨4.28%，保险涨3.55%，白酒涨2.98%，煤炭开采涨2.83% [4] - Wind中国行业指数中，保险涨2.87%，银行涨2.47%，酒类涨2.46% [4] 保险板块 - 保险板块冲高走强，新华保险股价一度涨超7%，午盘涨6.16% [4][5] - 中国太保涨3.24%，中国人保涨3.70%，中国平安涨2.58%，中国人寿涨2.07% [5][6] - 新华保险发布2025年前三季度业绩预增公告，预计归母净利润为299.86亿元至341.22亿元，同比增加93.06亿元至134.42亿元，同比增长45%至65% [6] 银行板块 - 银行板块涨幅达2.47%，央企银行指数走强 [6] - 重庆银行涨逾5%，招商银行、江苏银行、厦门银行涨超3% [7] - 工商银行涨2.34%，农业银行涨2.75%，建设银行涨2.07%，中国银行涨1.73% [8] - 消息面上，2025金融街论坛年会将于10月27日至30日举行，同时央行开展910亿元7天期逆回购操作 [8] 煤炭板块 - 煤炭板块上涨超3%，领涨市场 [9] - 大有能源录得三天两板，宝泰隆、江钨装备录得10cm涨停 [9] - 潞安环能涨6.38%，新大洲A涨6.56%，晋控煤业涨5.23%，郑州煤电涨6.59% [10] - 宝泰隆一矿复产，设计生产能力为90万吨/年，预计将提升公司原煤自供能力和盈利水平 [10][11] 酒类板块 - 酒类指数涨幅居前，白酒概念股上涨 [12] - 贵州茅台涨2.35%，报1452.6元/股，总市值18190亿元 [12] - 五粮液涨1.74%，山西汾酒涨2.64%，泸州老窖涨4.29% [14] - 酒鬼酒、舍得酒业涨幅超5% [14] - 知名投资人段永平在社交平台发声“今天买了点茅台” [15] 培育钻石板块 - 培育钻石概念板块大涨超6%，超硬材料概念板块涨超4% [16] - 力量钻石涨13.96%，惠丰钻石涨12.63%，四方达涨8.42%，黄河旋风涨7.61% [16][17] - 消息面上，商务部、海关总署决定对部分超硬材料产品实施出口管制 [17] 半导体板块 - 半导体板块跌幅居前，半导体材料与设备明显回调 [18] - Wind热门概念指数中，光刻机跌3.39%，GPU跌3.68%，半导体设备跌4.40% [4] - Wind中国行业指数中，通信设备跌3.73%，半导体跌2.81% [4] - 中芯国际跌5.47%，海光信息跌4.35%，寒武纪-U跌4.34%，北方华创跌5.05% [18][19]

证券代码：601225 证券简称：陕西煤业 公告编号：2025-034 2025年9月主要运营数据公告 陕西煤业股份有限公司 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 2025年10月13日 ■ 以上主要运营数据来自本公司内部统计，可能与公司定期报告披露的数据有差异，仅供投资者及时了解 公司生产经营状况，不对公司未来经营状况作出预测或承诺，敬请广大投资者理性投资，注意投资风 险。 陕西煤业股份有限公司 特此公告 ...

市场表现 - 10月14日A股三大指数集体高开后涨跌分化，国证自由现金流指数高开后盘中震荡，现涨约0.7% [1] - 指数成分股中白银有色、东方铁塔、陕西煤业、中国铝业、菜百股份等领涨 [1] - 跟踪该指数的自由现金流ETF（159201）跟随指数上行，成交额率先突破2.1亿元，交投活跃且频现溢价交易 [1] 投资策略分析 - 自由现金流是红利分配的基础，但更侧重企业内生增长能力，而红利策略侧重股息分配结果，两类策略在行业分布上有一定互补性 [1] - 自由现金流策略或可作为平衡成长股投资的底仓工具 [1] - 华创证券认为，过去一年AH溢价已迎来大幅收敛，背后是过去一年以险资为代表的中长线资金基于股息率视角增配港股，形成港股红利资产绝对收益的资金增强效应 [1] - 往后AH溢价低位修复或将成为A股红利资产向上驱动、尤其阶段较港股红利占优的因素 [1] 产品信息 - 自由现金流ETF（159201）及其联接基金（A：023917；C：023918）紧密跟踪国证自由现金流指数 [1] - 该基金管理费年费率为0.15%，托管费年费率为0.05%，均为市场最低费率水平 [1]