投资评级 - 报告给予陕西煤业(601225 SH)的投资评级为"买入-A"，并维持该评级 [2] - 6个月目标价为27 12元，当前股价为24 68元 [2] 核心观点 - 报告预计2024-2026年公司营业收入分别为1587 91亿元、1591 74亿元、1613 99亿元，增速分别为-7 1%、0 2%、1 4% [3] - 预计同期净利润分别为219 31亿元、224 44亿元、236 37亿元，增速分别为3 3%、2 3%、5 3% [3] - 公司煤炭资源区位优、质量佳，吨煤成本具备优势 [3] - 2022年"核增+收购"帮助公司实现即期煤炭产量及未来资源储备的大幅提升 [3] - 高分红政策奠定长期投资价值 [3] 财务表现 - 2024年前三季度公司实现营业收入1254 27亿元，同比-1 57% [2] - 归母净利润159 43亿元，同比-1 46% [2] - 扣非后归母净利润163 49亿元，同比-13 94% [2] - 三季度营业收入406 90亿元，同比+10 66%，环比-8 12% [2] - 三季度归母净利润53 87亿元，同比+17 10%，环比-8 75% [2] - 2024年前三季度煤炭产量1277万吨，同比+2 82% [2] - 煤炭销量19595万吨，同比+5 09% [2] - 吨煤售价618元/吨，同比-6 24% [2] - 吨煤成本404元/吨，同比-2 51% [2] - 吨煤毛利215元/吨，同比-12 55% [2] 业务发展 - 公司业务范围包括火力发电、综合利用发电、新能源电站、综合能源服务和配售电等 [1] - 现有发电控股装机1082万千瓦，其中煤电962万千瓦，新能源120万千瓦 [1] - 计划到"十四五"末将总装机规模达到5507万千瓦，其中煤电控股装机2902万千瓦，参股总装机2105万千瓦，新能源500万千瓦 [1] - 公司意向收购集团电力资产，打造"煤电一体化"运营模式 [2] 股东动态 - 控股股东陕煤集团通过集中竞价方式累计增持公司1213万股A股股份，约占公司已发行总股本的0 125% [2] - 累计增持金额2 7亿元，增持后持股比例提升至65 25% [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5][6] 报告的核心观点 - 公司前三季度煤炭产销量小幅增长,高长协煤占比奠定业绩稳定性 [5] - 公司拟通过收购控股股东电力资产,转型"煤电一体化" [6] - 公司依托优质的煤炭资源禀赋,在外部煤价波动的环境下,业绩依然体现出较强韧性 [6] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司营业收入1254.27亿元,同比下滑1.6%;实现归属于上市公司股东的净利润159.43亿元,同比下降1.5% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为213.28/241.45/249.84亿元 [6] - 当前市值对应2024-2026年PE分别为11X、10X、10X [6]

报告公司投资评级 - 报告维持对陕西煤业的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 三季度公司煤炭销量同比和环比有所下滑,对业绩有一定影响 [3] - 金融资产的公允价值变动收益为+2.4亿元,增厚了业绩 [4] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为1598/1649/1702亿元,归母净利润分别为211.65/226.51/240.79亿元,同比增长0%/7%/6% [6] - 公司经营稳健,业务规模持续增长,高分红高股息可期 [5] 分季度业绩情况 - 2024年第三季度,公司实现营业收入406.9亿元,环比-8.12%,同比+10.66%;归属于上市公司股东净利润53.9亿元,环比-8.75%,同比+17.10% [3] - 2024年前三季度,公司实现营业收入1254.3亿元,同比-1.57%;归属于上市公司股东净利润159.4亿元,同比-1.46% [3] 产销情况 - 2024年前三季度,公司实现煤炭产量12777万吨,同比+2.82%;煤炭销量19595万吨,同比+5.09% [3] - 2024年第三季度,公司实现煤炭产量4371万吨,环比+1.1%,同比-9.1%;自产煤销量4263万吨,环比-0.7%,同比-11.3% [3] 价格及毛利情况 - 2024年前三季度,煤炭单位售价为618元/吨,同比-41元/吨(-6.2%);单位成本为404元/吨,同比-10元/吨(-2.5%);单位毛利215元/吨,同比-31元/吨(-12.5%) [3] - 四季度长协煤价和市场煤价环比第三季度均略有上涨,预计业绩环比将有改善 [3] 投资情况 - 三季度公司公允价值变动损益为+1.88亿元,金融资产的公允价值变动损益为+2.4亿元,投资对公司业绩的影响逐步降低 [4] - 公司对外投资规模的收缩,投资对公司的业绩影响将逐步降低 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4][16] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年前三季度公司实现营收1254.3亿元(-1.6%)、归母净利润159.4亿元(-1.5%)。其中2024Q3公司实现营收406.9亿元(+10.7%,环比-8.1%)、归母净利润53.9亿元(+17.1%,环比-8.8%) [9] - 2024年前三季度煤炭产量12777万吨(+2.8%)、煤炭销量19595万吨(+5.1%)。其中自产煤销量12598万吨(+2.4%) [11] - 2024年前三季度煤炭销售均价618元/吨,同比降低41元/吨,但相比2024年上半年575元/吨有所上涨。吨煤毛利215元/吨,同比降低30元/吨 [12] 公司布局煤电一体化 - 公司控股股东拟将陕煤电力集团有限公司全部股权转让给公司,有利于延伸煤炭产业链、增强经济效益,同时煤电一体经营可平滑业绩波动 [15] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为219/220/223亿元,PE分别为11.1/11.0/10.8 [16] - 考虑公司煤炭资源优势、业绩稳健及股息回报丰厚,维持"优于大市"评级 [16]

投资评级和目标价格 - 维持"增持"评级 [4] - 上调目标价至29.39元 [4] 业绩表现 - 2024年三季度实现营收406.9亿元/+10.66%,归母净利润53.87亿元/+17.1%,符合预期 [10] - 煤炭产量受安监影响环比下降,导致盈利能力有所回落 [10] - 盐湖股份投资收益增长,带动公司投资收益同比增长 [10] 业务发展 - 拟收购大股东电力资产,电力业务有望丰富公司营收组成 [10] - 公司资产负债率较低,经营性现金流较好,分红政策较为稳定 [10] 风险提示 - 煤价超预期下跌 [10] - 宏观经济恢复不及预期 [10]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024 年 Q1-Q3 累计 ROIC（资本回报率）为 19%，在上市煤企中排名首位 [3] - 维持 24-26 年归母净利润 207 亿元、210 亿元、215 亿元预测，对应 EPS 分别为 2.14、2.17、2.22 元 [3] - 公司资源禀赋出色、经营稳健、成本优势明显 [3] 报告分类总结 财务数据 - 2024 年 Q1-Q3 实现营业收入 1254.27 亿元，同比-1.6%；实现归母净利润 159.43 亿元，同比-1.5%；实现扣非净利润 163.49 亿元，同比-13.9% [2] - 2024 Q3 营业收入 406.90 亿元（环比-8.1%、同比+10.7%），归母利润 53.87 亿元（环比-8.8%、同比+17.1%），扣非净利润 51.66 亿元（环比-11.4%、同比-3.7%） [2] - 2024 Q3 投资净收益 8.29 亿元（环比+52.9%，同比+20.8%） [2] 经营情况 - 2024 Q1-Q3 公司吨煤平均售价 618 元/吨，同比-6.2%，同比降幅 41 元/吨 [2] - 2024 Q3 陕西榆林动力煤（5500 大卡）坑口价均价为 652 元/吨，同比-9.4% [2] - 2024 Q3 公司煤炭产量 4136 万吨，同比+2.9%，环比-8.0%；自产煤销量 4061 万吨，同比+0.9%，环比-8.7% [2] 其他 - 控股股东陕煤集团完成股份增持计划，累计增持 1214 万股，约占公司发行总股本的 0.125%，累计增持金额达到 2.70 亿元 [2] - 公司与控股股东签订资产转让意向协议，陕煤集团有意将其持有的陕煤电力集团有限公司全部股权转让给陕西煤业，后续公司有望实现煤电一体化经营 [2]

投资评级 - 陕西煤业 (601225.SH) 投资评级为买入，维持上次评级买入 [1] 核心观点 - 陕西煤业2024年三季度实现营业收入406.9亿元，同比增长10.66%，环比下降8.12%；归母净利润53.87亿元，同比增长17.1%，环比下降8.75% [1] - 2024年前三季度公司实现营业收入1254.27亿元，同比下降1.54%；归母净利润159.43亿元，同比下降1.46%；扣非后归母净利润163.48亿元，同比下降13.94% [1] - 2024Q1-3公司实现煤炭产量12777万吨，同比增长2.82%；煤炭销量19594万吨，同比增长5.09%，其中自产煤销量12598万吨，同比增长2.38% [1] - 2024Q3公司实现煤炭产量4136万吨，同比增长2.9%，环比下降8%；自产煤销量4061万吨，同比增长2.3%，环比下降8.7% [1] - 2024Q1-3煤炭销售均价618元/吨，同比下降6.24%；单位销售成本404元/吨，同比下降2.51% [1] - 陕煤集团完成股份增持，持股比例提升至65.25%，累计增持1213万股A股股份，增持金额2.7亿元 [1] - 公司拟收购控股股东持有的陕煤电力集团股权，推进煤电一体化战略，未来业绩有望稳健 [1] - 预计2024-2026年公司实现归母净利润218/223/233亿元，EPS为2.24/2.3/2.4元/股，PE为11.14/10.85/10.42倍 [1] 财务数据 - 2024E营业总收入预计1686亿元，同比下降1.3%；2025E预计1702亿元，同比增长0.9%；2026E预计1717亿元，同比增长0.9% [3] - 2024E归属母公司净利润预计218亿元，同比增长2.5%；2025E预计223亿元，同比增长2.7%；2026E预计233亿元，同比增长4.1% [3] - 2024E毛利率预计37.1%，2025E预计37.7%，2026E预计38.3% [3] - 2024E ROE预计21.7%，2025E预计20.9%，2026E预计20.6% [3] - 2024E EPS预计2.24元/股，2025E预计2.30元/股，2026E预计2.40元/股 [3] - 2024E P/E预计11.14倍，2025E预计10.85倍，2026E预计10.42倍 [3] - 2024E P/B预计2.41倍，2025E预计2.26倍，2026E预计2.15倍 [3] - 2024E EV/EBITDA预计3.53倍，2025E预计3.05倍，2026E预计2.59倍 [3] 行业展望 - 未来3-5年煤炭行业供给无弹性、需求有弹性，国内动力煤价格中枢有望中高位运行 [1] - 陕西煤业坐拥陕北优质煤炭资源，成本优势突出，实施煤电一体化战略，后期具备较大增量空间 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司资源禀赋行业领先，成本优势明显，现金奶牛属性强，长期投资价值高 [3] - 公司意向收购集团电力资产，打造煤电一体化经营模式 [3] - 预计2024-2026年公司归母净利为213.52/229.63/239.31亿元，对应EPS为2.20/2.37/2.47元/股，对应PE为11/11/10倍 [3][4] 公司财务数据总结 营业收入及增长 - 2023年营业收入为1,708.72亿元，同比增长2.4% [6] - 预计2024-2026年营业收入分别为1,646.41/1,704.60/1,732.95亿元，增长率分别为-3.6%/3.5%/1.7% [4][6] 净利润及增长 - 2023年归母净利润为212.39亿元，同比下降39.7% [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为213.52/229.63/239.31亿元，增长率分别为0.5%/7.5%/4.2% [4][6] 盈利能力 - 2023年毛利率为37.86%，预计2024-2026年分别为37.54%/38.14%/38.21% [6] - 2023年净利率为12.43%，预计2024-2026年分别为12.97%/13.47%/13.81% [6] - 2023年ROA为10.95%，预计2024-2026年分别为9.82%/8.98%/8.11% [6] - 2023年ROE为23.79%，预计2024-2026年分别为21.30%/18.80%/16.51% [6] 偿债能力 - 2023年流动比率为1.22，预计2024-2026年分别为1.88/2.80/3.76 [6] - 2023年资产负债率为36.01%，预计2024-2026年分别为31.22%/26.83%/23.35% [6] 经营效率 - 2023年应收账款周转天数为5.83天，预计2024-2026年分别为6.05/5.57/5.62天 [6] - 2023年存货周转天数为8.62天，预计2024-2026年分别为7.85/7.19/7.22天 [6] - 2023年总资产周转率为0.82次，预计2024-2026年分别为0.80/0.72/0.63次 [6]

投资评级 - 报告维持公司"买入"评级，预期股价相对收益20%以上 [4][12] 核心观点 - 2024Q3公司营业收入406.9亿元，同比增长10.66%，归母净利润53.87亿元，同比增长17.10%，但环比下降8.75% [1] - 归母净利润同比增长主要受公允价值变动净收益影响，2024Q3该项目为1.8827亿元，而2023Q3为-10.716亿元 [1] - 2024Q3煤炭产量4137万吨，同比下降7.97%，自产煤销量4260万吨，环比增长0.29%，贸易煤销量2181万吨，环比下降20.97% [2] - 2024Q3单吨销售价格618.32元/吨，环比下降0.89%，单吨销售成本403.65元/吨，环比下降0.81%，单吨毛利214.67元/吨，环比下降1.03% [2] 财务数据与估值 - 2024E-2026E归母净利润预测分别为220.59亿元、226.46亿元、230.87亿元，对应EPS分别为2.28元、2.34元、2.38元 [2] - 2024E-2026E营业收入预测分别为1475.58亿元、1497.87亿元、1530.45亿元，增长率分别为-13.64%、1.51%、2.17% [3] - 2024E-2026E毛利率预测分别为39.30%、40.30%、39.90% [7] - 2024E-2026E市盈率预测分别为10.99、10.70、10.50，市净率预测分别为2.49、2.27、2.09 [3][7] 盈利能力 - 2024Q3净利率为13.24%，同比下降1.81个百分点 [1] - 2024E-2026E ROE预测分别为22.66%、21.20%、19.90%，ROIC预测分别为41.10%、45.30%、47.25% [7] - 2024E-2026E归属于母公司净利润增长率预测分别为3.86%、2.66%、1.94% [7] 现金流与资产负债 - 2024E-2026E经营活动现金流预测分别为421.43亿元、458.27亿元、500.38亿元 [8] - 2024E-2026E资产负债率预测分别为34.94%、32.35%、31.44%，净负债率预测分别为-23.36%、-33.26%、-43.79% [8] - 2024E-2026E流动比率预测分别为1.60、2.06、2.43，速动比率预测分别为1.53、2.01、2.36 [8] 行业与公司概况 - 公司所属行业为煤炭/煤炭开采，当前股价为25元，A股总股本为9695百万股，A股总市值为2423.75亿元 [4] - 公司2024Q3销售费用同比下降10.54%，管理费用同比上升5.44%，财务费用仍维持负值 [1]

投资评级 - 报告维持陕西煤业"买入"评级 [3][4] 核心观点 - 陕西煤业2024年前三季度归母净利润159.43亿元，同比减少1.46%，营业收入1254.27亿元，同比减少1.57% [1] - 2024年第三季度归母净利润53.87亿元，同比增长17.1%，营业收入406.9亿元，同比增长10.66% [1] - 公司布局集团电力资产，与陕煤集团签订《资产转让意向协议》，拟收购陕煤电力集团全部股权，推进"煤电一体化"运营模式 [3] 产销情况 - 2024年前三季度煤炭产量12777万吨，同比增长2.8%，销量19595万吨，同比增长5.1% [2] - 2024年第三季度原煤产量4137万吨，同比增长2.9%，环比下降8.0%，煤炭销量6440万吨，同比增长11.3%，环比下降8.1% [2] - 2024年前三季度自产煤销量12598万吨，同比增长2.4%，贸易煤销量6997万吨，同比增长10.4% [2] 成本与价格 - 2024年前三季度煤炭售价618元/吨，同比下降6.2%，吨煤成本404元/吨，同比下降2.5% [2] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为210亿元、220亿元、234亿元，对应PE为11.5X、11.0X、10.3X [3] - 预计2024-2026年营业收入分别为1555.34亿元、1618.32亿元、1663.67亿元 [7][12][13] 电力资产布局 - 陕煤集团可控装机容量941.80万千瓦，其中火电902万千瓦 [3] - 2023年及2024年1-3月平均售电价格分别为0.437元/千瓦时、0.424元/千瓦时 [3]