报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 24年上半年煤炭销量小幅增长,煤价同比承压 [5] - 公司实施中期分红回报股东 [5] - 结合公司2024年中报,调整盈利预测,维持"买入"评级 [5] 公司经营情况总结 - 24年上半年,公司实现营业收入847.37亿元,同比下滑6.5%;实现归属于上市公司股东的净利润105.56亿元,同比下降8.8% [4] - 24年上半年,公司实现煤炭销量13154.99万吨,同比增长2.29%;公司实现商品煤产量8640.67万吨,同比增长2.78% [5] - 受煤价波动影响,24年上半年公司自产煤售价538.2元/吨,同比下降9.51%;外购煤售价638.6元/吨,同比下降14.33% [5] - 公司发布2024年中期利润分配方案,以公司股本96.95亿股为基数,拟向公司股东每10股派发现金股利1.09元(含税),共计现金分红金额10.56亿元 [5] 财务数据及盈利预测 - 预计24-26年归母净利润分别为213.28/241.45/249.84亿元 [5] - 当前市值对应24-26年PE分别为11X、10X、9X [5]

报告公司投资评级 - 报告给予陕西煤业"买入"评级 [1] 报告的核心观点 煤炭主业 - 公司拥有丰富的煤炭资源储量,可开采年限达70年以上,煤炭品质优异、开采成本低 [1] - 公司煤炭产量稳步提升,未来随着新矿井建设,公司煤炭主业有望行稳致远 [1] 电力资产 - 公司控股的陕煤电力集团拥有较好的盈利能力,得益于煤炭资源协同供应,公司入炉标煤单价较主要火电公司具有明显优势 [1] - 公司在建及待建煤电项目合计达932万千瓦,全部建成后装机容量可实现翻倍增长,有望受益于区域电力供需格局 [1] 煤电一体化 - 公司收购陕煤电力集团是打造"煤电一体化"运营模式的重要举措,有利于熨平煤炭价格波动和电力需求变化,提升公司业绩和盈利确定性 [1][2] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为216/223/232亿元,维持"买入"评级 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予陕西煤业"买入"评级 [1] 报告的核心观点 煤炭主业 - 公司拥有丰富的煤炭资源储量,可开采年限达70年以上,煤炭品质优异、开采成本低 [1] - 公司煤炭产量稳步提升,未来随着新矿井建设,公司煤炭主业有望行稳致远 [1] 电力资产 - 公司控股的陕煤电力集团拥有较好的盈利能力,得益于煤炭资源协同供应,公司入炉标煤单价较主要火电公司具有明显优势 [1] - 公司在建及待建煤电项目体量可观,装机容量有望实现翻倍增长,且项目主要分布在电力供需矛盾突出的区域 [1] 煤电一体化 - 公司收购陕煤电力集团是打造"煤电一体化"运营模式的重要举措,有利于熨平煤炭价格波动和电力需求变化的影响,提升公司盈利空间 [1][2] - 在能源大通胀背景下,公司具有较大的产量释放空间,未来发展前景广阔 [2] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为216/223/232亿元,EPS为2.23/2.30/2.39元/股,PE为10.79/10.46/10.07倍 [2] 风险因素 - 宏观经济形势存在不确定性 - 地缘政治因素影响全球经济 - 煤炭、电力相关行业政策的不确定性 - 煤矿出现安全生产事故等 [2]

报告公司投资评级 - 公司资源禀赋行业领先,成本优势明显,现金奶牛属性强,长期投资价值高,维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司拟收购控股股东陕煤集团旗下电力资产,打造煤电一体化运营模式,有利于公司稳健运行 [2] - 以A股28家火电板块平均估值测算,陕煤电力股权价值为129亿元,公司资金实力雄厚,预计采取现金收购方式 [2] - 公司煤炭主业在全国范围内具有较强竞争优势,长协比例较高使得公司经营业绩有望维持稳健态势,股息回报仍处较高水平 [2] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为219.99/235.88/244.66亿元,对应EPS为2.27/2.43/2.52元/股,PE为11/10/10倍 [3] 分析报告目录 事件概述 - 公司拟收购控股股东陕煤集团旗下电力资产,交易有利于公司打造煤电一体化运营模式 [2] - 陕煤集团电力装机容量941.8万千瓦,2023年实现营业收入152.47亿元,净利润15.28亿元 [2] 估值分析 - 以A股28家火电板块平均估值测算,陕煤电力股权价值为129亿元,公司资金实力雄厚,预计采取现金收购方式 [2] 公司经营分析 - 公司煤炭主业在全国范围内具有较强竞争优势,长协比例较高使得公司经营业绩有望维持稳健态势 [2] - 公司股息回报仍处较高水平,预计2024-2026年EPS为2.27/2.43/2.52元/股,PE为11/10/10倍 [3] 风险提示 - 煤价大幅下行;下游需求改善不及预期;成本超预期上升;资产收购存在不确定性 [2]

市场扩张和并购 - 公司2024年9月5日与陕煤集团签《资产转让意向协议》[3] - 陕煤集团有意转让陕煤电力集团全部股权给公司[8] 陕煤集团数据 - 陕煤集团注册资本101.8亿元[3] - 2023年末总资产7158.679472亿元，净资产2470.437664亿元[4] - 2023年主营业务收入5293.620323亿元，净利润328.438033亿元[4] 交易情况 - 本次交易属关联交易，不构成重大资产重组[5] - 意向协议除特定条款外无法律约束力，适用中国法律[9][10] 交易意义与不确定性 - 交易是打造“煤电一体化”举措，符合公司战略[11] - 协议具体事宜待协商，存在不确定性[12]

业绩总结 - 2024年8月煤炭产量1358.82万吨，累计产量11395.75万吨，同比分别增长1.06%和2.45%[2] - 2024年8月自产煤销量1335.29万吨，累计销量11235.88万吨，同比分别增长1.11%和2.03%[2]

北京市嘉源律师事务所 关于陕西煤业股份有限公司 2024年第一次临时股东大会的法律意见书 西城区复兴门内大街 158 号远洋大厦 4 楼 中国·北京 源： IA YUAN LAW OFFICES 北京 BEIJING · 上海 SHANGHAI · 深圳 SHENZHEN · 香港 HONG KONG · 广州 GUANGZHOU · 西安 XI'AN 致:陕西煤业股份有限公司 北京市嘉源律师事务所 关于陕西煤业股份有限公司 2024年第一次临时股东大会的法律意见书 嘉源(2024) -04-647 号 北京市嘉源律师事务所(以下简称"本所")接受陕西煤业股份有限公司(以 下简称"公司")的委托,根据《中华人民共和国公司法》(以下简称"《公司 法》"）、《上市公司股东大会规则》(以下简称"《股东大会规则》")等现 行有效的法律、行政法规、部门规章、规范性文件(以下简称"法律法规")以 及《陕西煤业股份有限公司章程》(以下简称"《公司章程》")的有关规定, 指派本所律师对公司 2024年第一次临时股东大会(以下简称"本次股东大会") 进行见证,并依法出具本法律意见书。 为出具本法律意见书,本所指派律师出席了本次 ...

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为718人[4] - 出席会议股东所持表决权股份总数7,399,957,246股，占比76.33%[4] 议案表决情况 - 修订并续签日常关联交易协议议案，A股同意票比例85.2463%[7] - 5%以下股东对该议案同意票比例85.2463%[10] 董事选举情况 - 赵文革当选董事，得票占出席有效表决权比例95.2271%[7] - 王联合当选董事，得票占比95.0434%[7] - 苏玉珠当选独立董事，得票占比95.0586%[9] - 5%以下股东对赵文革选举同意票比例67.6089%[10] - 5%以下股东对王联合选举同意票比例66.3517%[10] - 5%以下股东对苏玉珠选举同意票比例66.4560%[10]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 24H1 归母净利同比-9%,其中Q2由于煤炭业务量增本降环比+27% [5] - 煤炭主业量增本降、售价平稳,盈利维持高位 [5] - 二级市场投资公允价值波动影响有望显著收窄 [5] - 公司首次提出中期分红,彰显公司一贯积极有为作风 [5] 公司业务分析 煤炭主业 - 24H1 产量8641万吨,同比+2.8% [5] - 24H1 自产煤售价538元/吨,同比-9.5% [5] - 24H1 吨煤完全成本281元/吨,同比-5.5% [5] 二级市场投资 - 公司已经对隆基股份进行减持,6月开始对盐湖股份实现权益法核算 [5] - 剩下的四个资管计划有望陆续退出,未来公允价值波动影响会逐渐降低 [5] 中期分红 - 公司历史上首次提出中期分红,拟派发中期现金股利0.109元/股(含税) [5] - 本次现金分红金额需要纳入年度分红承诺计划,即中期与年末分红金额合计不低于今年归母净利的60% [5] 盈利预测与估值 - 预计公司24~26年归母净利217/214/210亿元,对应EPS分别为2.24/2.21/2.16元 [6][7] - 参考可比公司,给予2024年13~14倍PE,对应合理价值区间29.11~31.35元 [6] 风险提示 - 下游需求大幅下滑 [6] - 投资收益大幅亏损 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [5] 报告核心观点 - 公司煤炭主业保持稳健,自产煤产销量增长,吨煤成本下降抵消了部分煤价下行影响 [10] - 公司持续推进"大成本"管控,上半年原选煤单位完全成本下降 [10] - 公司中期拟派发现金红利,积极回报投资者 [12] - 公司持有的盐湖股份会计核算方法转为长期股权投资,以公允价值计量的金融资产规模减小 [13] 财务数据总结 - 2024H1公司实现营收847.4亿元(-6.5%),归母净利润105.6亿元(-8.8%),扣非归母净利润111.8亿元(-18.0%) [7] - 2024Q2公司实现营收442.9亿元(-3.4%),归母净利润59.0亿元(+26.5%),扣非归母净利润58.3亿元(-8.4%) [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为219/220/223亿元,PE分别为11.1/11.0/10.9 [14]