报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告核心观点 - 当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [2][11] - 煤炭市场呈现“淡季不淡”行情，预计将维持供需阶段性略紧状态，煤炭价格总体趋势向上，港口煤价或将超年初高点 [2][11] - 煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，是兼具高胜率和高赔率的资产 [2][3][11] - 未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业具有高壁垒、高现金、高分红、高股息属性 [2][3] 本周核心观点及重点关注 - 基本面变化：供给方面，样本动力煤矿井产能利用率为91.7%（周环比下降0.1个百分点），样本炼焦煤矿井产能利用率为87.33%（周环比增加5.44个百分点）[2][11] - 需求方面：内陆17省日耗周环比下降31.20万吨/日（-9.13%），沿海8省日耗周环比上升1.40万吨/日（+0.68%）[2][11] - 非电需求：化工耗煤周环比下降25.51万吨/日（-3.49%）；钢铁高炉开工率为84.27%（持平）；水泥熟料产能利用率为54.36%（周环比下降2.87个百分点）[2][11] - 价格方面：秦港Q5500煤价收报740元/吨（周环比上涨34元/吨）；京唐港主焦煤价格收报1690元/吨（周环比上涨30元/吨）[2][11] - 重点关注：前三季度全国煤炭进口3.46亿吨，同比下降11.1%；前三季度蒙古国煤炭出口同比增长2.3%；前三季度全球海运煤炭贸易量同比下降4.3% [13] 煤炭板块及个股表现 - 本周煤炭板块上涨4.27%，表现优于大盘（沪深300下跌2.22%）[14] - 本周动力煤板块上涨6.55%，炼焦煤板块下跌0.38%，焦炭板块上涨3.41% [17] - 个股表现：涨跌幅前三分别为中煤能源（+11.68%）、陕西煤业（+8.61%）、兖矿能源（+7.05%）[20] 煤炭价格跟踪 - 动力煤价格：秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价740元/吨，周环比上涨34元/吨；陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价680元/吨，周环比上涨25.0元/吨 [30] - 国际动力煤：纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格72.8美元/吨，周环比上涨1.8美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价96.6美元/吨，周环比上涨7.6美元/吨 [30] - 炼焦煤价格：京唐港山西产主焦煤库提价1690元/吨，周环比上涨30元/吨；澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价204.3美元/吨，周环比下跌2.3美元/吨 [32] - 价格指数：CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价685.0元/吨，周环比上涨4.0元/吨；环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数为680.0元/吨，周环比上涨3.0元/吨 [24] 煤炭供需跟踪 - 煤矿产能利用率：样本动力煤矿井产能利用率周环比下降0.1个百分点至91.7%；样本炼焦煤矿井开工率周环比增加5.4个百分点至87.33% [47] - 煤电日耗及库存：内陆17省煤炭库存周环比下降0.09%，日耗周环比下降9.13%；沿海8省煤炭库存周环比下降0.58%，日耗周环比增加0.68% [48] - 进口煤价差：5000大卡动力煤国内外价差为-34.8元/吨，周环比下跌43.7元/吨 [43] - 下游冶金需求：高炉开工率84.3%，周环比持平；独立焦化企业吨焦平均利润为-13元/吨，周环比下降22.0元/吨 [66][67] - 下游化工和建材需求：化工周度耗煤周环比下降3.49%；水泥熟料产能利用率周环比下跌2.9个百分点至54.4% [72][76] 煤炭库存情况 - 动力煤库存：秦皇岛港煤炭库存545.0万吨，周环比下降96.0万吨；55个港口动力煤库存6302.3万吨，周环比增加315.6万吨 [95] - 炼焦煤库存：生产地炼焦煤库存205.4万吨，周环比增加4.88%；六大港口炼焦煤库存272.7万吨，周环比下降7.55% [96] - 焦炭库存：焦化厂合计焦炭库存37.6万吨，周环比下降11.64%；国内样本钢厂（247家）合计焦炭库存639.44万吨，周环比下跌11.38万吨 [98] 煤炭运输情况 - 大秦线煤炭周度日均发运量100.0万吨，周环比上涨0.01万吨 [111] - 环渤海地区四大港口库存1453.0万吨，周环比下降133.50万吨；货船比为15.8，周环比下降1.83 [109] - 波罗的海干散货指数(BDI)为2069.0点，周环比上涨133.0点 [111] 投资建议 - 自上而下重点关注三类公司：经营稳定、业绩稳健的公司（如中国神华、陕西煤业等）；前期超跌、弹性较大的公司（如兖矿能源、电投能源等）；全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司（如潞安环能、山西焦煤等）[3][12] - 煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，煤价中枢有望保持高位，板块仍属高业绩、高现金、高分红资产 [3][12]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [5] 报告核心观点 - 供给收缩逐步印证且政策持续加码，晋陕蒙442家煤矿周度产量2677万吨，同比-4.1%，环比-1.0%，连续四周同环比下滑 [1][9] - 煤价在淡季加速上涨超出预期，主因供给端收缩，预计年底煤价或回到900元/吨以上 [2][10] - 供需改善下高现货比例标的弹性更充足，山西省因已完成超产治理受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的 [2][10][15] - 国际局势不确定性增强，煤炭板块稳定高股息价值提升，高长协龙头企业防御价值凸显 [11] 本周市场行情回顾 - 截至10月17日当周，中信煤炭板块周涨幅4.3%，跑赢沪深300指数（周跌幅2.2%）和上证指数（周跌幅1.5%） [16][18] - 子板块中动力煤涨幅最大，周涨幅6.6%；炼焦煤子板块周跌幅0.4% [18][19] - 个股方面，大有能源周涨幅最大，达53.13%；金能科技周跌幅最大，为-7.32% [21][22][23] 行业动态与供给数据 - 2025年1-9月全国煤炭进口总量34588.5万吨，同比下降11.1%；9月进口量4600.3万吨，同比下降3.3%，环比增长7.7% [25] - 2025年7月以来全国原煤产量单月同比降幅均超过3%，内蒙古超产核查落地预计后续供给减量 [1][9] - 应急管理部将于11月开启安全生产考核巡查，陕西省要求10月底前对重大隐患动态清零 [1][9][36] - 大秦铁路10月7日至26日秋季检修，本周日均运量88.4万吨，周环比下降17.6% [12] 价格数据追踪 - 港口煤价加速上涨，截至10月17日秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收740元/吨，周环比上涨37元/吨（5.26%） [11][74] - 产地煤价普遍上涨：山西大同Q5500周环比上涨50元/吨至625元/吨；陕西榆林Q5800周环比上涨46元/吨至613元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500周环比上涨51元/吨至555元/吨 [11] - 焦煤价格走强，京唐港主焦煤价格周环比上涨80元/吨至1710元/吨 [14][72] - 国际煤价方面，澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价报收204美元/吨，周环比下跌0.49% [75] 库存与需求指标 - 北方港口库存2195万吨，周环比减少161万吨（-6.8%），同比减少58.6万吨（-2.6%） [12] - 秦皇岛港库存545万吨，周环比下降14.98% [82][83] - 电厂日耗周均值537.7万吨，周环比上升25.9万吨；可用天数24.6天，周环比增加1.3天 [13] - 化工行业周耗煤705.37万吨，同比增长7.2%，周环比下降3.5% [13] 重点公司运营数据 - 陕西煤业9月煤炭产量1456万吨，同比增长5.34%；1-9月累计产量13038万吨，同比增长2.04% [42] - 中国神华9月商品煤产量27.6百万吨，同比增加0.7%；1-9月累计产量250.9百万吨，同比减少0.4% [47] - 中煤能源9月商品煤产量1159万吨，同比下降2.6%；1-9月累计产量1.02亿吨，同比下降0.7% [45] - 潞安环能9月原煤产量525万吨，同比增加6.06%；1-9月累计产量4255万吨，同比增加0.19% [44] 投资建议与标的 - 推荐高现货比例弹性标的潞安环能 [3][15] - 推荐业绩稳健、成长型标的晋控煤业、华阳股份 [3][15] - 推荐产量恢复性增长标的山煤国际 [3][15] - 推荐行业龙头中国神华、中煤能源、陕西煤业 [3][15] - 推荐受益核电增长的强α稀缺天然铀标的中广核矿业 [3][15]

指数整体表现 - 中证A500指数本周收盘于5392.97点，周度下跌3.31% [1][2][5] - 本周指数总成交额为42605.18亿元，日均成交额为8521.04亿元，单日成交额环比下降22.20% [2][5] - 跟踪该指数的40只ETF基金本周无一上涨，基金总规模跌破2000亿元 [4][5] 成分股表现分化 - 本周涨幅前十的成分股中，金融板块表现突出，浦发银行上涨12.50%，农业银行上涨11.57% [2] - 江苏银行、中国人保等金融股以及陕西煤业、中国国航等周期股亦涨幅居前，涨幅在7.32%至8.96%之间 [2] - 本周跌幅前十的成分股跌幅均超过13.9%，圣泉集团领跌，跌幅达18.04%，闻泰科技、贝达药业等科技医药股跌幅居前 [2] 主要ETF基金表现 - 华泰柏瑞基金管理的A500ETF规模最大，为249.03亿元，本周下跌3.06% [4][5] - 国泰基金和易方达基金管理的A500ETF规模分别为226.56亿元和221.29亿元，本周分别下跌3.23%和3.42% [4][5] - 华安基金和国联安基金的增强型ETF跌幅较大，均超过4% [5] 机构策略观点 - 有研究团队建议短期仓位向低位板块平衡配置，关注具有红利避险属性的银行、保险，以及受益于反内卷的煤炭和受贸易冲突影响较小的农业、消费板块 [6] - 该团队认为科技板块仍是牛市主线，但短期安全边际不足，需等待拥挤度下降 [6] - 另有研究团队指出贸易摩擦不确定性可能促使资金从过度拥挤交易撤出，加速风格轮动，高估值成长板块回调而低估值板块出现补涨迹象 [6] - 建议资产配置采取均衡偏价值策略，利用宏观事件导致的错杀行情进行风险再平衡 [6]

核心观点 - 报告核心观点为安监政策趋严将导致煤炭供给端收缩，叠加四季度传统需求旺季来临，动力煤及焦煤价格有望上涨，看好相关弹性标的的业绩修复 [2][16][87] 本月行业热点事件复盘：安监趋严 - 9月热点事件显示安监趋严，内蒙古能源局核查299处煤矿，发现2024年超产能生产煤矿89处，占比30%，2025年1-6月单月超产能10%的煤矿15处，均位于鄂尔多斯，相关煤矿被责令停产整改，受影响产能达2840万吨/年 [5][6][10] - 2025年11月，22个中央安全生产考核巡查组将进驻全国31个省级行政区开展年度考核，同时10月9日至31日受理安全生产问题隐患线索，预计将进一步收紧煤炭供给 [12][13] - 大商所就焦煤期货期权合约公开征求意见，印尼暂停190个煤炭采矿许可证，美国招标开发超3亿吨煤炭资源，凸显全球供给格局变化 [5][6] 供给端：国内产量增速放缓 - 2025年1-8月全国原煤产量31.65亿吨，同比增长2.8%，但7月、8月单月产量分别为3.8亿吨、3.9亿吨，同比分别下降3.8%、3.2%，销量增速0.5%低于产量增速，显示供给增长放缓 [24][28] - 主要产区中，8月山西省原煤产量1.08亿吨，同比下降6.7%，内蒙古产量1.03亿吨同比基本持平，陕西省产量6606万吨同比增长1.1%，新疆产量4220万吨环比增长14.5%但同比下降10.5% [28][30][32][41] - 2025年1-8月前十大煤企原煤产量合计15.82亿吨，占全国产量50%，头部企业如国家能源集团8月产量5234万吨同比微降0.1%，供给集中度高 [33][34] - 煤炭进口量收缩，2025年1-9月进口3.5亿吨同比下降11.1%，其中印尼进口减量最大，1-8月同比减少2544万吨，降幅17.3% [45][46] 需求端：旺季需求旺盛 - 钢铁行业需求韧性较强，截至10月10日日均铁水产量241.48万吨/日，焦煤总库存约2091万吨处于历史中低位，低库存有望放大价格反弹斜率 [51][52][55] - 电力需求回升，7月、8月火电发电量同比分别增长4.3%、1.7%，电网负荷创新高，六大发电集团日耗煤量持续走高 [57][58][61] - 化工用煤需求强劲，2025年1-8月化工行业用煤量累计同比增长12.4%，煤化工产能持续投放支撑用煤景气度 [78][83] - 环渤海港口煤炭库存变化反映供需紧平衡，9月年度长协价674元/吨环比上涨0.9%，月度长协价699元/吨环比上涨1.9% [73][74] 投资分析意见 - 推荐弹性标的山西焦煤、淮北矿业、潞安环能、兖矿能源，看好旺季需求带动价格反弹 [87][88] - 推荐高分红高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源，中国神华承诺2025-2027年分红率不低于65%，陕西煤业转型煤电一体化提升成长性 [87][89] - 建议关注动力煤弹性标的晋控煤业、华阳股份、山煤国际等，华阳股份钠离子电池及碳纤维业务布局能源转型 [87][90] - 盈利预测显示重点公司2025年平均PE约24倍，中国神华、陕西煤业等低估值高股息标的具备配置价值 [93]

行业投资评级 - 报告对煤炭开采行业的投资评级为“推荐”，并予以维持 [2][39] 核心观点 - 报告核心观点认为，通过对煤炭行业售价构成的深入分析，长期煤炭价格将呈现震荡向上的趋势 [2][6] - 驱动煤价长期上涨的因素包括人工成本刚性上涨、安全与环保投入持续加大、原材料动力等大宗商品涨价以及地方政府加大征税力度，这些因素在可预见的未来仍将持续存在 [6][39] 过去30年煤价走势分析 - 复盘过去30年北港5500大卡动力煤价格走势，价格呈现震荡向上且波动放大趋势 [6][10] - 1995-2005年，煤价中枢约为272元/吨，在200-400元/吨区间波动 [10] - 2005-2015年，煤价中枢约为584元/吨，在400-800元/吨区间波动 [10] - 2015-2025年（截至9月末），煤价中枢约为726元/吨，在400-1200元/吨区间波动 [10] 煤炭售价成本构成分析 - 煤炭行业售价由单位完全成本和单位税前净利润两方面构成 [6][11][14] - 完全成本主要包括三项：销售或营业成本、税金及附加（核心是资源税）、期间费用 [6][14] - 以陕西煤业为例，2016-2024年其吨煤销售价格的年复合增长率为13%，从223元/吨增长至602元/吨 [12] - 同期，陕西煤业吨煤总成本的年复合增长率为9%，从181元/吨增长至353元/吨 [12] 代表性煤企单位营业成本对比 - 2016-2020年（“十三五”期间），12家动力煤代表企业平均自产煤单位营业成本为181元/吨，至2024年平均为255元/吨，平均抬升接近80元/吨 [15] - 具体来看，中国神华、陕西煤业、中煤能源、郑州煤电的单位销售成本分别抬升56、71、19、129元/吨 [15][18][22][26][29] - 郑州煤电成本大幅上升（129元/吨）主要源于其2024年销量相比2016年降低了35%，表明东部区域产量下滑导致成本系统性提升，这可能是行业成本曲线变得陡峭的重要因素 [15][31] 资源税变动分析 - “十三五”以来，各主产区相继上调资源税率，山西、内蒙古、陕西榆林原煤资源税率已达到上限10%，新疆接近上限 [6][32] - 资源税率平均上调2-3个百分点，以坑口售价500-600元/吨计算，税率上调至少带动成本上升10-20元/吨 [6][32] 期间费用与行业利润率分析 - 以晋控煤业为例，2024年单吨期间费用为36元/吨，与“十三五”期间2020年的37元/吨相比变动不大，其中财务费用下降，管理费用上升，形成对冲 [6][33] - 复盘1999-2025年（截至8月末）数据，煤炭开采行业平均税前利润率为10%，波动区间为-3%至25%，回报合理 [6][36] 近期行业表现 - 煤炭开采行业近期表现强劲，近1个月和3个月分别上涨9.3%和17.2%，均跑赢沪深300指数（同期分别为2.1%和15.3%）[5]

行政处罚概况 - 陕西陕煤黄陵矿业有限公司于2025年9月27日被国家矿山安全监察局陕西局处以警告并合并罚款人民币29.4万元 [1][9] 具体安全生产违法行为 - 公司领导安全生产责任履职不到位，2025年7月总经理入井2次、总工程师入井3次、安全副总经理入井4次、生产副总经理入井4次，8月总工程师入井4次、生产副总经理入井4次，均未达到公司规定的最低入井次数 [2] - 矿山安全风险监测预警系统使用不到位，未建立值班制度、未配备值班人员、系统未保持24小时在线 [2] - 公司总工程师履职不到位，2025年以来多次未审批重要技术方案和报告，如二号煤矿四盘区设计等 [2] - 安全监控系统管理不规范，公司调度室安全监控系统报警装置处于静音状态 [3] - 应急管理缺失，公司未制定应急预案演练计划且2025年以来未组织开展应急演练 [4] - 安全生产责任制监督考核不严，未严格按考核办法进行奖罚，未将考核结果纳入绩效，且未将上级发现的重大事故隐患纳入考核范围 [4] 处罚法律依据及金额 - 依据《安全生产违法行为行政处罚办法》对公司及相关责任人（总经理、总工程师、安全副总经理、生产副总经理）就第1项和第3项违法行为处以警告及罚款 [5] - 依据《中华人民共和国安全生产法》对第2项违法行为处以3万元罚款 [6] - 依据《中华人民共和国安全生产法》对第4项违法行为处以3万元罚款 [7] - 依据《生产安全事故应急预案管理办法》对第5项违法行为处以3万元罚款 [8] - 依据《煤矿安全生产条例》及《煤矿安全监管监察行政处罚裁量权基准》对第6项违法行为处以14万元罚款 [8] 公司基本信息 - 陕西陕煤黄陵矿业有限公司成立于2008年12月31日，注册资本为39亿元，是陕西煤业股份有限公司的全资子公司 [11]

证券日报网讯陕西煤业（601225）10月16日在互动平台回答投资者提问时表示，公司主要从事煤炭开 采、洗选、运输、销售以及生产服务等业务，所属业务未涉及AR眼镜。 ...

新丝路指数整体表现 - 新丝路指数报收1575.16点，单日下跌0.69%，成交金额为588.15亿元，换手率为2.12% [1] - 指数成份股中23家上涨，75家下跌，其中白银有色以10.0%的涨幅领涨，西部黄金以6.2%的跌幅领跌 [1] 十大权重成份股详情 - 十大权重股中权重最高为特变电工，权重6.10%，最新价20.07元，上涨1.01%，总市值1014.10亿元，属于电力设备行业 [1] - 陕西煤业涨幅最大，上涨3.25%，最新价22.54元，权重4.11%，总市值2185.25亿元，属于煤炭行业 [1] - 隆基绿能上涨2.69%，最新价20.25元，权重5.13%，总市值1534.56亿元，属于电力设备行业 [1] - 金风科技跌幅最大，下跌4.36%，最新价16.00元，权重3.06%，总市值676.01亿元，属于电力设备行业 [1] - 盐湖股份下跌1.93%，最新价22.34元，权重5.25%，总市值1182.14亿元，属于基础化工行业 [1] - 航发动力下跌1.04%，最新价41.96元，权重4.56%，总市值1118.48亿元，属于国防军工行业 [1] - 申万宏源微涨0.18%，最新价5.45元，权重3.47%，总市值1364.68亿元，属于非银金融行业 [1] - 藏格矿业下跌1.86%，最新价57.39元，权重3.33%，总市值901.15亿元，属于有色金属行业 [1] - 宇幸能源下跌1.27%，最新价17.13元，权重3.19%，总市值1256.20亿元，属于基础化工行业 [1] - 西部矿业下跌1.42%，最新价22.87元，权重3.00%，总市值544.99亿元，属于有色金属行业 [1] 成份股资金流向 - 指数成份股当日主力资金净流出合计18.1亿元，游资资金净流入6570.42万元，散户资金净流入17.44亿元 [3] - 白银有色主力资金净流入5.16亿元，净占比12.62%，但游资和散户资金分别净流出2.86亿元和2.30亿元 [3] - 隆基绿能主力资金净流入1.72亿元，净占比2.42%，游资和散户资金分别净流出2084.63万元和1.51亿元 [3] - 新里程主力资金净流入1.59亿元，净占比19.14%，游资和散户资金分别净流出6639.16万元和9305.20万元 [3] - 中再资环主力资金净流入2874.62万元，净占比高达20.75%，游资和散户资金分别净流出1091.78万元和1782.84万元 [3]

市场整体表现 - 沪指10月16日上涨0.10% [1] - 申万行业中今日有7个行业上涨，煤炭和银行行业涨幅居前，分别为2.35%和1.35% [1] - 钢铁和有色金属行业跌幅居前，分别为2.14%和2.06% [1] 煤炭行业表现 - 煤炭行业位居今日涨幅榜首位，整体上涨2.35% [1] - 行业全天主力资金净流入6.50亿元 [1] - 行业所属37只个股中，有32只上涨，其中3只涨停；5只下跌 [1] 煤炭行业资金流向 - 煤炭行业资金净流入的个股有25只 [1] - 净流入资金超5000万元的个股有7只 [1] - 资金净流入居首的个股为宝泰隆，净流入资金1.37亿元 [1] - 兖矿能源和山煤国际紧随其后，净流入资金分别为9964.29万元和9635.97万元 [1] - 资金净流出超千万元的个股有5只 [1] - 资金净流出居前的个股为永泰能源、大有能源、陕西煤业，净流出资金分别为1.21亿元、5938.85万元、4040.84万元 [1] 相关ETF信息 - 恒生红利ETF产品代码为159726，跟踪恒生中国内地企业高股息率指数 [3] - 该ETF最新份额为2.8亿份，较前期减少400.0万份 [3] - 主力资金净流出463.3万元 [3]

板块整体表现 - 煤炭开采板块在10月16日整体表现强劲，较上一交易日上涨2.88%，大幅跑赢上证指数（上涨0.1%）和深证成指（下跌0.25%）[1] - 板块内个股普遍上涨，领涨股为大有能源，单日涨幅达10.09%[1] - 板块整体获得主力资金净流入3.01亿元，但游资和散户资金分别净流出5500.81万元和2.46亿元，显示机构资金是推动板块上涨的主要力量[2] 领涨个股表现 - 大有能源收盘价为6.00元，成交量为150.30万手，成交额为8.70亿元，涨幅为10.09%[1] - 中煤能源涨幅为7.35%，收盘价13.29元，成交额11.38亿元[1] - 郑州煤电上涨6.49%，山煤国际上涨5.00%，兖矿能源上涨3.71%[1] - 多只行业龙头股表现优异，潞安环能上涨3.44%，华阳股份上涨3.42%，陕西煤业上涨3.25%，中国神华上涨2.81%[1] 个股资金流向 - 兖矿能源获得主力资金净流入1.01亿元，主力净占比达6.76%[3] - 山煤国际主力净流入9638.61万元，主力净占比为9.79%[3] - 山西焦煤和华阳股份分别获得主力资金净流入8462.97万元和7176.44万元，主力净占比分别为8.84%和11.23%[3] - 中煤能源在获得主力净流入6544.25万元的同时，也获得了游资净流入3483.67万元[3] 下跌及小幅上涨个股 - 少数个股出现下跌，永泰能源下跌1.78%，电投能源下跌1.23%，江钨装备下跌1.17%[2] - 部分个股涨幅较小，淮河能源微跌0.29%，赤能股份上涨0.61%，开滦股份上涨0.70%[2] - 物产环能、晋控煤业、辽宁能源等个股涨幅在1%左右[2]