南向资金持股变动 - 10月13日南向资金减持中州证券540.5万股，持股比例降至61.16% [1] - 近5个交易日内有4天出现减持，累计净减持1526.1万股 [1] - 近20个交易日内有11天出现减持，累计净减持2585.6万股 [1] 近期持股变动详情 - 2025-10-13持股7.31亿股，变动-540.50万股，变动幅度-0.73% [2] - 2025-10-03持股7.37亿股，变动-448.20万股，变动幅度-0.60% [2] - 2025-10-02持股7.41亿股，变动-563.40万股，变动幅度-0.75% [2] - 2025-09-30持股7.47亿股，变动-98.90万股，变动幅度-0.13% [2] - 2025-09-29持股7.48亿股，变动124.90万股，变动幅度0.17% [2] 公司业务概况 - 公司运营八个业务分部，包括证券经纪、自营、投资银行、信用、投资管理、期货、境外业务及总部等其他业务 [2] - 证券经纪业务从事代理客户买卖股票、基金、债券等业务 [2] - 投资银行业务包括股权类承销与保荐、债券类产品承销等 [2]

核心观点 - 宏观经济处于“弱复苏、低通胀”阶段，政策以稳增长与防风险为主，货币财政政策维持宽松，流动性环境充裕，为市场提供支撑 [9] - 建议兼顾成长与价值风格均衡配置，重点关注TMT、医药、证券板块 [13] - 市场成交活跃，两市成交金额连续多日突破2万亿元，居民储蓄向资本市场转移形成增量资金 [15] - 美联储启动降息周期拓宽国内货币政策空间，有望提振市场风险偏好 [13] 市场表现 - 国内市场：2025年10月12日，上证指数收盘3,897.03点，下跌0.94%，深证成指收盘13,355.42点，下跌2.70% [3] - 国际市场：2025年10月12日，道琼斯指数收盘30,772.79点，下跌0.67%，标普500指数收盘3,801.78点，下跌0.45%，纳斯达克指数收盘11,247.58点，下跌0.15% [4] - 风格表现：2025年9月申万风格指数中先进制造上涨8.99%、科技(TMT)上涨5.6%、周期上涨3.54%，成长风格占优 [11] 政策动态 - 中方宣布对美对华造船等行业301调查限制措施实施反制，决定将于10月14日起对涉美船舶收取船舶特别港务费 [5] - 工信部等七部门印发《深入推动服务型制造创新发展实施方案（2025—2028年）》，目标到2028年完成20项标准制定，打造50个领军品牌，建设100个创新发展高地 [5] - 国务院批复《关于全国部分地区要素市场化配置综合改革试点实施方案》，优化要素市场配置 [10] - 汽车、钢铁、建材、石油化工、有色、电子信息制造业的稳增长工作方案相继出台 [10] 基础化工行业 - 2025年上半年基础化工行业实现总收入13,004.67亿元，同比增长4.70%，实现净利润770.50亿元，同比增长0.40% [16] - 2025年第二季度行业整体毛利率为17.97%，净利率6.16%，毛利率连续三个季度环比提升 [18] - 氟化工、钾肥、合成树脂、氯碱和复合肥等子行业盈利能力改善较大 [18] - 建议关注农药、有机硅、涤纶长丝行业以及钾肥和磷化工行业 [19] 光伏行业 - 2025年8月国内新增光伏装机容量7.36GW，同比下滑55.29%，前八个月累计新增光伏装机230.61GW，同比增长64.73% [21] - 多晶硅生产能耗标准拟显著提高，现有产能结构调整后国内多晶硅有效产能将显著降低 [21] - 9月光伏行业指数上涨13.71%，大幅跑赢沪深300指数，导电银浆、光伏逆变器涨幅居前 [20] - 建议关注储能逆变器、BC和钙钛矿电池、胶膜、光伏玻璃、多晶硅料领域领先企业 [22] 传媒游戏行业 - 2025年8月18日至9月26日，游戏板块上涨28.36%，互联网影音视频板块上涨39.87% [24] - A股游戏板块营业收入同比增长近24%，归母净利润同比增长近75%，创历史同期新高 [26] - 行业研发费用率由2024H1的11.02%下滑至9.01%，AI多模态功能对游戏公司降本增效贡献显著 [26] - 建议关注恺英网络、完美世界、三七互娱、吉比特等游戏公司 [28] 电力及公用事业 - 2025年8月全社会用电量10,154亿千瓦时，连续两月突破1万亿千瓦时，同比增长5% [29] - 截至2025年8月底，风电、太阳能装机占比45.92% [29] - 2025年9月28日三峡入库流量为21,000立方米/秒，较2024年同期日均流量增加91% [31] - 建议关注盈利能力稳健的大型水电企业 [31] 证券行业 - 2025年上半年证券行业营收同比回升23.47%，净利润同比回升40.37%，创2016年以来最佳经营业绩 [32] - 自营业务收入占比再创近十年新高，经纪业务收入占比小幅回升 [32] - 三季度券商板块平均P/B整体围绕1.55倍的近十年平均估值波动 [34] - 建议关注龙头类、财富管理业务突出以及权益投资深入的三类上市券商 [34] 新材料行业 - 2025年9月新材料指数上涨4.46%，跑赢沪深300指数2.31个百分点 [36] - 2025年7月全球半导体销售额620.7亿美元，同比增长20.6%，连续第21个月同比增长 [37] - 2025年8月我国超硬材料及其制品出口1.53万吨，同比下跌2.65%，出口额1.73亿美元，同比下跌1.79% [37] - 维持新材料行业“强于大市”投资评级，关注国产替代推动下的景气周期 [38] 机械与汽车行业 - 2025年9月机械板块上涨5.23%，跑赢沪深300指数3.08个百分点，锂电设备、半导体设备、叉车涨幅靠前 [44] - 2025年8月汽车产销分别完成281.54万辆和285.66万辆，同比分别增长12.96%和16.44% [46] - 2025年8月新能源汽车渗透率达到48.84%，环比提升0.17个百分点 [47] - 建议关注工程机械、船舶、机器人、AIDC等高景气板块 [44]

股价及交易表现 - 截至2025年10月10日收盘，公司股价报收于4.62元，当日股价无变动，换手率为1.59% [1] - 当日成交量为54.79万手，成交额为2.54亿元 [1] 资金流向分析 - 10月10日主力资金净流出842.07万元，占当日总成交额的3.32% [1][3] - 当日游资资金净流入469.73万元，占总成交额的1.85%，散户资金净流入372.34万元，占总成交额的1.47% [1] 公司融资进展 - 公司获得中国证监会批复，同意向专业投资者公开发行面值总额不超过12亿元人民币的次级公司债券 [1][3] - 该批复自同意注册之日起24个月内有效，公司可在有效期内分期发行 [1]

中原证券股份有限公司收到中国证监会批复，同意其向专业投资者公开发行面值总额不超过12亿元的次 级公司债券。本次发行注册批复自生效日起24个月内有效，公司可在有效期内分期发行。发行需严格按 照报送上海证券交易所的募集说明书进行。如在批复有效期内至债券发行结束前发生重大事项，须及时 报告并按规定处理。公司表示将依法依规办理发行事宜，并履行信息披露义务。 本周关注点 公司公告汇总：中原证券获证监会批复，可向专业投资者公开发行不超12亿元次级公司债券。 公司公告汇总 截至2025年10月10日收盘，中原证券（601375）报收于4.62元，较上周的4.58元上涨0.87%。本周，中 原证券10月10日盘中最高价报4.68元。10月9日盘中最低价报4.53元。中原证券当前最新总市值214.5亿 元，在证券板块市值排名45/50，在两市A股市值排名898/5158。 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成 投资建议。 ...

券商发债规模与增长 - 今年以来券商境内发债规模达1.26万亿元，同比增长75.42% [1][2] - 中国银河境内发债规模1079亿元，为目前唯一超千亿券商，华泰证券981亿元，国泰君安870亿元位列行业第二、三名 [2] - 广发证券、招商证券、国信证券、中信证券、中信建投等券商境内发债规模均超过500亿元 [2] 具体发债案例 - 中金公司获准非公开发行不超过100亿元公司债券 [1] - 兴业证券获准公开发行不超过200亿元公司债券，中原证券获准发行不超过12亿元次级公司债券 [1] - 申万宏源证券获准公开发行不超过300亿元短期公司债券 [2] - 中国银河非公开发行200亿元公司债券获无异议函，第一创业获准公开发行不超过80亿元公司债券，中信证券获准公开发行不超过600亿元公司债券 [2] 发债驱动因素 - 市场交投活跃推动两融、衍生品、做市等资本消耗型业务增长，催生融资需求 [1][3] - 公司债因低成本优势及灵活期限成为券商发债首选，适合中长期资金需求 [3] - 低利率环境使债券融资成本低于股权融资，可提供大规模资金支持且避免股权稀释 [4] - 券商定增、配股等股权再融资进程整体放缓，发债成为融资首选渠道 [4] 资金用途与行业趋势 - 发债募集资金主要用于偿还到期债务、补充流动资金及支持日常运营和业务发展 [3] - 发债热情提升反映行业资本补充需求旺盛，受益于市场活跃度提升及创新业务扩容 [3] - 券商通过发债优化负债结构，强化资本实力以支撑业务发展 [3]

券商发债规模与增长 - 今年以来券商境内发债规模达1.26万亿元，同比增长75.42% [1][3] - 中国银河境内发债规模1079亿元，为目前唯一超千亿元的券商 [3] - 华泰证券和国泰海通境内发债规模分别为981亿元和870亿元，位列行业第二和第三 [3] 主要券商发债案例 - 中金公司获准非公开发行不超过100亿元公司债券 [2] - 兴业证券获准公开发行不超过200亿元公司债券 [2] - 申万宏源证券获准公开发行不超过300亿元短期公司债券 [2] - 中国银河、中信证券分别获准发行200亿元和600亿元公司债券 [2] 发债驱动因素 - 市场交投活跃推动两融、衍生品、做市等资本消耗型业务增长，催生融资需求 [1][4] - 低利率环境使债券融资成本较股权融资减少，具备成本优势 [4] - 监管环境变化使券商定增、配股等股权再融资进程放缓，发债成为首选融资方式 [4] 发债方式与资金用途 - 公司债成为券商发债首选方式，因其低成本优势突出且期限灵活 [3][4] - 发债募集资金主要用于偿还到期债务、补充流动资金及支持日常运营和业务发展 [4] - 债券融资可提供大规模资金支持且避免股权稀释，保障公司治理结构稳定 [4]

核心观点 - 宏观经济处于“弱复苏、低通胀”阶段，政策以稳增长与防风险为主，货币财政政策维持宽松基调，流动性环境充裕 [9] - 建议10月兼顾成长与价值风格均衡配置，重点关注TMT、医药、证券板块 [10] - 市场成交活跃，两市成交金额连续多日突破2万亿元，居民储蓄向资本市场转移形成持续增量资金 [12][13] 宏观策略 - 9月申万风格指数涨跌幅分别为先进制造（8.99%）、科技（TMT）（5.6%）、周期（3.54%）、医药医疗（-1.82%）、消费（-2.4%）、金融地产（-5.12%） [10] - 9月中信风格指数涨跌幅分别为成长（6.72%）、周期（5.11%）、稳定（-1.42%）、消费（-1.71%）、金融（-5.21%） [10] - 美联储已启动降息周期，拓宽国内货币政策操作空间，市场对央行出台宽松措施的预期升温 [10] 基础化工行业 - 2025年上半年基础化工行业实现总收入13004.67亿元，同比增长4.70%，实现净利润770.50亿元，同比增长0.40% [15] - 2025年第二季度基础化工行业整体毛利率为17.97%，净利率6.16%，毛利率连续三个季度环比提升 [15] - 2025年上半年河南省基础化工上市公司实现营收385.99亿元，同比下滑2.79%，净利润20.44亿元，下滑30.30% [16] 光伏行业 - 2025年8月国内新增光伏装机容量7.36GW，同比下滑55.29%，前八个月国内累计新增光伏装机230.61GW，同比增长64.73% [18] - 7月单月光伏组件出口量21.25GW，环比下降2.07%，主要出口区域为欧洲10GW、亚太4.9GW、美洲2.25GW [18] - 多晶硅单位产品能耗标准拟提升，现有产能结构调整后国内多晶硅有效产能将显著降低 [18] 传媒与游戏行业 - 2025年8月18日至9月26日，传媒板块上涨11.76%，游戏子板块上涨28.36% [21] - A股游戏板块营业收入同比增长近24%，归母净利润同比增长近75%，行业研发费用率由2024H1的11.02%下滑至9.01% [23] - 截至2025年9月26日，传媒板块PE为32.72倍，历史分位为96.90% [22] 电力及公用事业 - 2025年8月全社会用电量10154亿千瓦时，连续两月突破1万亿千瓦时，同比增长5%，但增速较7月降低3.6个百分点 [26] - 2025年1-8月规上工业火电占比65.04%，水电占比13.07%，核电占比5.01%，风电占比10.85%，太阳能占比6.02% [26] - 2025年9月28日三峡入库流量为21000立方米/秒，出库流量为28700立方米/秒，9月以来日均流量较2024年同期分别增加91%、183% [28] 证券行业 - 2025年上半年证券行业营收同比回升23.47%，净利润同比回升40.37%，自营业务收入占比再创近十年新高 [30] - 2025年8月券商板块上涨10.76%，板块平均P/B震荡区间提升至1.486-1.688倍 [38] - 2025年9月日均股票成交量、成交总量同步刷新历史新高，但上市券商单月经营业绩环比预计出现回落 [39] 汽车行业 - 2025年8月汽车产销分别完成281.54万辆和285.66万辆，环比分别增长8.66%、10.15%，同比分别增长12.96%、16.44% [45] - 2025年8月新能源汽车产销分别完成139.05万辆和139.53万辆，同比分别增长27.35%、26.84%，新能源渗透率达到48.84% [46] - 2025年8月新能源重卡在重卡终端实销中占到26.61%的份额创新高 [46] 机械行业 - 2025年9月中信机械板块上涨5.23%，跑赢沪深300指数3.08个百分点，锂电设备、半导体设备、叉车子行业涨幅靠前 [43] - 建议关注工程机械、高铁设备、矿山冶金设备龙头，以及人形机器人、AIDC配套设备、半导体设备等主题 [43] 新材料行业 - 2025年9月新材料指数上涨4.46%，跑赢沪深300指数2.31个百分点 [34] - 2025年7月全球半导体销售额为620.7亿美元，同比增长20.6%，中国半导体销售额为170.2亿美元，同比增长10.4% [35] - 截至2025年9月25日新材料指数PE为33.63倍，全部A股PE为17.48倍 [37] 农林牧渔行业 - 2025年8月农林牧渔指数上涨11.6%，跑赢沪深300指数1.3个百分点，种植板块涨幅居前 [41] - 2025年8月全国生猪交易均价13.77元/公斤，环比下跌5.36%，同比跌幅32.27% [41] - 2025年8月白羽肉鸡均价3.56元/斤，环比上涨10.56%，同比下滑4.30% [42] 市场交易数据 - 2025年10月9日A股前十大活跃个股包括北方稀土（成交174.91亿元）、紫金矿业（成交160.66亿元）、工业富联（成交152.52亿元） [51] - 近期解禁规模较大的个股包括哈铁科技（解禁数量30441.50万股，占总股本63.42%）、唯捷创芯（解禁数量23940.30万股，占总股本55.63%） [48]

公司融资活动 - 公司获得中国证监会批复 同意向专业投资者公开发行面值总额不超过12亿元次级公司债券 [1]

公司融资活动 - 公司收到中国证监会批复 同意向专业投资者公开发行次级公司债券 [1] - 本次获批发行的次级公司债券面值总额不超过12亿元人民币 [1]

核心观点 - 报告建议在10月份采取成长与价值风格均衡配置的策略，以应对市场波动并防范风格切换风险[1][6] 其核心逻辑在于宏观经济处于弱复苏、低通胀阶段，政策维持宽松，但前期热门板块拥挤度较高[5][6] 行业选择上重点关注TMT、医药和证券板块[6] 宏观环境 - 宏观经济处于弱复苏、低通胀阶段，9月制造业PMI为49.4%，较上月上升0.4个百分点，生产指数为51.9%，上升1.1个百分点[13] 8月CPI同比下降0.4%，PPI同比下降2.9%[17] - 政策层面以稳增长与防风险为主，货币财政政策维持宽松基调，流动性环境充裕[5] 9月11日国务院批复要素市场化配置改革试点方案，汽车、钢铁、建材等多个行业的稳增长工作方案出台[5][11] - 8月社会融资规模增量为2.57万亿元，同比减少4655亿元，增速为-15%，其中政府债券发行1.37万亿元，同比减少2505亿元[27][31] 社会消费品零售总额同比增长3.4%[29] 9月份市场及行业表现 - 9月权益市场成长风格占优，申万风格指数显示先进制造上涨8.99%、科技（TMT）上涨5.6%、周期上涨3.54%，而消费下跌2.4%、金融地产下跌5.12%[5][53] 中信风格指数中成长上涨6.72%，金融下跌5.21%[5][53] - 行业表现方面，电力设备上涨21.17%、有色金属上涨12.79%、电子上涨10.96%领涨，而国防军工下跌7.21%、银行下跌6.89%表现落后[58][64] 电子行业净融资额达784.24亿元[58][67] - 债市呈现期限分化，10年期国债期货微涨0.02%，30年期大幅下跌2.28%[48] 权益市场强势表现分流债市资金，叠加机构行为扰动，市场尚未确认反弹信号[48][51] 月度配置建议 - 美联储启动降息周期推动全球流动性宽松，拓宽国内货币政策空间，市场对央行宽松措施预期升温，有望提振风险偏好[6] 但需警惕中游制造板块拥挤度提升加剧的短期波动风险[6] - 配置思路上建议兼顾成长与价值风格均衡，行业选择重点关注TMT、医药、证券板块[6][69] 当前市场呈现结构性分化，上游周期品及中游制造业景气度回升，下游消费业绩承压[69] 微观情绪指标与风格切换 - 通过Spearman相关系数计算的市场拥挤度与上证指数呈负相关，但指标短期波动较大[72] 引入HP滤波技术划分周期后发现，指标下行时成长风格走势总体优于稳定风格[76][78] - 换手率指标对风格切换有一定指示作用，当换手率20日均线趋势向上时，科技成长风格占优概率达81.25%[89][90] 但参数设置过小易受噪音干扰，过大则导致反应滞后[89] - 综合量价角度分析，当Spearman指标低点与换手率均线偏离度较大时，市场风格更容易发生切换[85][87] 9月初Spearman指标出现拐点上行，而换手率在9月中旬下行，预示10月风格切换概率加大[90]