核心观点 报告认为，当前A股市场处于温和修复阶段，中长期上涨基础未变，在政策暖风与资金改善的合力下，市场再度向上运行的可能性增加[8][9][10][11][12] 预计上证指数将围绕4000点附近蓄势整固，周期与科技板块有望轮番表现[8][9][10][11][12] 展望2026年，作为“十五五”开局之年，A股投资应紧跟政策导向，把握全球货币宽松与产业升级共振的机遇，围绕科技创新、数智化赋能和消费价值回归三大主线展开[13][14] 市场表现与宏观环境 - **国内市场表现**：截至报告发布日，上证指数收于3,889.35点，单日上涨0.41%，深证成指收于13,258.33点，单日上涨0.84%[3] 中证500指数表现较强，单日上涨1.23%[3] - **国际市场表现**：隔夜欧美市场普遍下跌，道琼斯指数下跌0.67%，标普500指数下跌0.45%[4] 亚洲市场中，日经225指数上涨0.62%，恒生指数上涨1.75%[4] - **宏观政策与数据**：中央金融委员会强调2026年金融工作重点在于防范化解地方中小金融机构、房地产企业及地方政府融资平台风险[4][8] 前11个月人民币贷款增加15.36万亿元，社会融资规模增量累计为33.39万亿元，已超去年全年[4][8] 11月末M2同比增长8%，社融存量同比增长8.5%[4][8] 工信部与央行联合发文，绿色金融政策将重点支持绿色工厂的研发产业化、技术改造升级及零碳工厂建设项目[4][8] 行业动态与投资机会 - **电力设备与电网**：近期电源设备、电网设备行业表现较好，被报告列为短线关注的投资机会[8][9] - **有色金属与贵金属**：有色金属行业在部分交易日领涨，贵金属板块也受到关注[8][10][11] - **人工智能与通信**： - **AI手机**：Canalys预计2025年AI手机渗透率将达到34%[20] 最新的5G AI手机NPU芯片采用3nm工艺，算力达60至200TOPS，支持端侧330亿参数推理[20] 中兴通讯与字节跳动合作开发搭载豆包手机助手的工程样机[20] - **光模块**：2025年1-10月中国光模块出口总额为305.1亿元，同比下降16.3%，但10月湖北、浙江、上海出口额同比分别增长24.9%、90.0%、119.9%[21] TrendForce预计2025年全球800G以上光收发模块达2400万支，2026年将达近6300万支，同比增长162.5%[21] LightCounting预计2026年超过一半的光模块销售额将来自基于硅光调制器的模块[21] - **算力资本开支**：25Q3北美四大云厂商（谷歌、微软、Meta、亚马逊）资本开支合计1124.3亿美元，同比增长76.9%[21] 25Q3国内三大互联网厂商（阿里巴巴、百度、腾讯）资本开支合计同比增长32%[27] - **半导体**：2025年10月全球半导体销售额同比增长27.2%，连续24个月同比增长[27] WSTS预计2025年全球半导体销售额同比增长11.2%[27] 2025年11月DRAM与NAND Flash现货价格加速上涨，DRAM指数环比上涨约52%，NAND指数环比上涨约61%[27] 报告认为AI是推动半导体行业成长的重要动力[28] - **化工**：2025年11月化工品价格跌势放缓，硫磺、磷肥等表现较好[16][17] 中信基础化工板块TTM市盈率为27.76倍，略低于29.30倍的历史平均水平[17] 随着反内卷政策推进，供给端约束有望加强，建议关注涤纶长丝、有机硅、氨纶及生物燃料等板块[18][39][40][41] - **食品饮料**：2025年11月食品饮料板块反弹，预制食品、烘焙、乳品、肉制品延续涨势，白酒板块出现反弹[24] 2025年1至11月板块累计涨跌幅为-0.16%，跑输市场基准指数[24] 报告预计2026年中国零食市场规模有望达1.4万亿元，软饮料市场达1.46万亿元，保健品市场规模已达8000亿元[46] - **光伏**：2025年11月光伏行业指数下跌2.34%[48] 2025年10月国内新增光伏装机12.60GW，同比下滑38.30%，组件出口量环比下降24.3%[49] 产业链供给过剩明显，企业开工率预期下行[49] 报告认为行业反内卷持续进行，去产能是长期过程，建议关注细分领域头部企业[48][51] 重点公司关注 - **通信与AI产业链**：报告建议关注光芯片/光器件/光模块领域的源杰科技、仕佳光子、新易盛、华工科技、光迅科技、太辰光[22] AI手机领域的信维通信、中兴通讯[22] 以及电信运营商中国移动、中国电信、中国联通[22] - **化工龙头**：建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源等一体化龙头企业[40][41] - **计算机与AI**：国产替代方向推荐华大九天、概伦电子、金山办公[42] 算力建设推荐润泽科技、中科曙光[43] 人工智能应用推荐科大讯飞[43] - **食品饮料**：12月股票组合包括宝立食品、立高食品、仙乐健康、东鹏饮料、洽洽食品、盐津铺子、安琪酵母和日辰股份[27][47]

宏观政策基调 - 2026年宏观政策将逆周期与跨周期调节并举，并可能更侧重于跨周期调节，政策护航稳增长的力度相对适中[1] - 财政政策将在扩大内需、科技创新、民生保障等重点领域进一步发力[1] - 货币政策操作将着力于政策调控的效率和主动性[1] 货币政策 - 货币政策延续“适度宽松”、“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”、“保持流动性充裕”的总体要求[2] - 总量宽松仍有空间但幅度可能有限，降准降息将更审慎、节奏更平滑，以避免过度刺激导致资产价格波动[2] - 结构性货币政策工具有望加力扶持“扩大内需、科技创新、中小微企业”等重点领域，以提高政策传导精准性[1][2] 财政政策 - 2026年将继续实施更加积极的财政政策，重点在于保障重大项目推进与民生支出刚性需求[3] - 财政支出力度或与2025年基本相当，财政赤字率或将维持在4%左右，对应的赤字规模预计6万亿元左右[3] - 新增政府债务规模或将略超2025年，达到15万亿元左右[3] - 财政政策聚焦“惠民生、促消费、增后劲”三大方向，通过适度赤字安排、专项债精准使用、税收政策优化调整为经济提供支撑[3] - 基建投资将直接拉动产业链需求，民生支出增加可提升居民消费能力，科技投入为长期增长培育新动能，助力实现5%左右的经济增长目标[3] 产业政策与创新驱动 - 会议提出坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能，制定服务业扩能提质行动方案，实施新一轮重点产业链高质量发展行动[4] - “十五五”规划建议中关于建设现代化产业体系的工作部署将在2026年率先发力，有望强化对制造业高端化、智能化、绿色化的政策引导[4] - 新能源、新材料、航空航天、低空经济等新兴产业预计将纳入重点产业链高质量发展并予以政策支持[4] - 发展新质生产力的核心是创新，包括科技创新和产业创新[5] - 围绕推动科技创新，部署了制定一体推进教育科技人才发展方案、建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心、强化企业创新主体地位等措施[5] - 围绕产业创新，提出了服务业扩能提质、重点产业链高质量发展、深化拓展“人工智能+”等举措[5] - 围绕促进科技创新与产业创新融合，提出“创新科技金融服务”[5] 资本市场改革 - 会议提出持续深化资本市场投融资综合改革，这是落实“十五五”规划建议的必然之举，强调了改革的长期性和重要性[5] - 改革主线将围绕提高资本市场制度包容性、适应性，提升资本市场资源配置效率、吸引力、竞争力[5] - 预计明年资本市场改革将在四个方面发力[6] - 板块改革方面：提升制度包容性和适应性，启用创业板未盈利企业上市标准，畅通三、四板对接机制，推动四板“专精特新板”试点扩容与提质[6] - 融资端改革方面：优化上市公司结构、突出服务新质生产力，推动上市公司再融资储架发行落地，扩大知识产权证券化试点，加大力度支持上市公司围绕新质生产力的并购重组[6] - 投资端改革方面：推动社保、年金等长期资金入市比例再提升，完善私募“募投管退”循环，督促上市公司加大分红回购增持力度[6] - 行业机构发展方面：强化业务牌照管理、细化“扶优限劣”分类监管，对综合实力较强的头部券商适度放宽杠杆限制，对多数中小券商在业务准入牌照方面加强评估以引导其做专做优[6][7]

市场整体表现 - 2023年12月12日，上证指数上涨0.41%，收于3889.35点，深证成指上涨0.84%，收于13258.33点 [1] - 当日证券板块整体上涨0.61%，表现强于大盘指数 [1] 板块个股表现 - 国联民生领涨证券板块，收盘价为10.89元，涨幅为2.93%，成交量为175.92万手，成交额为19.27亿元 [1] - 东北证券涨幅为1.86%，收盘价9.30元，成交额5.79亿元 [1] - 广发证券涨幅为1.65%，收盘价20.95元，成交额9.48亿元 [1] - 中原证券涨幅为1.40%，收盘价4.35元，成交额1.70亿元 [1] - XD华泰证券涨幅为1.37%，收盘价22.16元，成交量为123.42万手，成交额为27.25亿元 [1] - 山西证券涨幅为1.34%，收盘价6.07元，成交额1.27亿元 [1] - 国金证券涨幅为1.31%，收盘价9.25元，成交额2.51亿元 [1] - 财通证券涨幅为1.19%，收盘价8.50元，成交额3.29亿元 [1] - 华西证券涨幅为1.18%，收盘价9.43元，成交额1.45亿元 [1] - 中国银河涨幅为1.15%，收盘价15.90元，成交额4.95亿元 [1] 板块资金流向 - 当日证券板块主力资金净流入13.26亿元 [3] - 当日证券板块游资资金净流出7.46亿元 [3] - 当日证券板块散户资金净流出5.8亿元 [3]

核心观点 报告认为，当前A股市场处于震荡整固阶段，中长期上涨基础未变，在政策暖风与资金改善合力下，市场再度向上运行的可能性增加[7][8][9] 上证指数预计围绕4000点附近蓄势整固，周期与科技板块有望轮番表现[7][8][14] 2026年作为“十五五”开局之年，投资应紧跟政策导向，把握科技创新、数智化赋能传统产业、以及促进消费的价值回归三大主线[12] 市场表现与宏观环境 - **近期市场走势**：A股市场近期呈现高开低走、小幅震荡整理的运行特征[7][8][9] 12月11日，上证指数收盘3,873.32点，下跌0.70%[3] 两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，12月11日为18,854亿元，12月8日曾达20,517亿元[7][14] - **估值水平**：当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.00倍和49.52倍（截至12月11日），处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局[7] - **宏观背景**：国内经济处于温和修复但基础仍需巩固的状态[7][8] 美联储12月降息预期反复但方向明确，若落地将有助于全球风险资产偏好回升和外资回流[7][8] 国内金融监管总局近期下调了保险资金投资股票的风险因子，打开了险资入市空间[7][8] - **2025年经济特征**：中国经济呈现“前高后低”和“两强两弱”特征，“两强”体现在出口增长和A股表现强于预期，“两弱”体现在房地产市场回暖进程和价格指数回升势头低于预期[11] 行业动态与投资机会 人工智能与科技 - **AI手机加速渗透**：2025年第三季度全球智能手机市场出货量达3.201亿台，同比增长3%[18] Canalys预计2025年AI手机渗透率将达到34%[18] 豆包手机助手与中兴通讯合作推出工程样机，预计2025-2026年AI手机会保持高速渗透趋势[18][28] - **算力基础设施需求旺盛**：2025年第三季度，北美四大云厂商（谷歌、微软、Meta、亚马逊）资本开支合计为1,124.3亿美元，同比增长76.9%[19] 国内三大互联网厂商（阿里巴巴、百度、腾讯）资本开支合计同比增长32%[24] 2025年全球800G以上的光收发模块预计达2,400万支，2026年将达近6,300万支，同比增长162.5%[19] - **谷歌AI产业链**：谷歌发布新一代大模型Gemini 3，其月活跃用户从2025年7月的4.5亿迅速增长至10月的6.5亿[25] Gemini 3主要在谷歌自研TPU上完成训练，TPU采用光互连（ICI）技术和光路交换机（OCS）[25] 看好谷歌AI产业链投资机会，建议关注光芯片、OCS、PCB、铜连接等领域[25] - **国产化机遇**：DeepSeek表示将加大预训练规模，这将成为国产AI芯片厂商的重要机遇[28] 在海外GPU实质性断供基础上，国产厂商迎来重要发展机遇，并借助超节点实现突围[27][36] - **通信行业**：2025年1-10月，我国电信业务收入累计完成14,670亿元，同比增长0.9%[17] 截至2025年10月，5G移动电话用户占移动电话用户的64.7%，10月当月DOU达到22.21GB/户·月，同比增长15.7%[17] 化工行业 - **行业景气寻底**：2025年11月中信基础化工行业指数上涨1.63%，化工品价格下跌态势明显放缓，硫磺、磷肥等表现较好[15] 截至2025年12月11日，板块TTM市盈率为27.76倍，略低于29.30倍的历史平均水平[16] - **投资策略**：随着反内卷政策推进，行业供给端约束有望加强，建议关注供给端改善空间大、盈利弹性较大的板块，如涤纶长丝、有机硅、氨纶等，以及生物燃料行业[16][35] 维持行业“同步大市”评级，建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源等一体化龙头[35] 食品饮料行业 - **板块表现反弹**：2025年11月，食品饮料板块录得反弹，预制食品、烘焙、乳品、肉制品延续涨势，白酒板块反弹[21] 但2025年1至11月板块累计涨跌幅为-0.16%，跑输市场基准指数[22] - **细分市场机会**：中国零食市场已突破万亿元规模，预计未来三年将保持6%至8%增长，2026年行业规模有望达1.4万亿元[39] 软饮料市场2025年规模预计达1.35万亿元，同比增长8%[39] 保健品市场规模达8,000亿元，烘焙市场规模达6,110.7亿元（2024年），复合调味品市场2024年规模为2,301亿元[39][40] - **投资建议**：推荐关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块，建议关注宝立食品、立高食品、仙乐健康、东鹏饮料等个股[40] 电力及公用事业 - **用电量增长**：2025年10月全社会用电量8,572亿千瓦时，同比增长10.4%[30] 充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快[30] - **能源结构**：截至2025年10月底，我国风电、太阳能装机合计占比46.1%，首次超过火电（占比40.4%）[31] 2025年1—10月，规上工业火电累计发电量占比64.66%[31] - **投资建议**：维持行业“强于大市”评级，建议从长期投资视角关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业[33] 光伏行业 - **市场供需双弱**：2025年10月，国内新增光伏装机12.60GW，环比增长30.43%，但同比下滑38.30%[42] 中国光伏组件出口量为19.40GW，环比下降24.3%[42] - **价格与政策**：产业链供给过剩明显，国家发改委正治理企业价格无序竞争[41] 截至11月底，N型TOPCon组件报价0.693元/瓦[43] - **投资展望**：行业反内卷持续进行，去产能是长期过程，竞争格局有望优化，建议关注储能逆变器、光伏玻璃、多晶硅料和一体化组件厂领先企业[43][44] 半导体行业 - **行业处于上行周期**：2025年10月全球半导体销售额同比增长27.2%，已连续24个月同比增长[24] 2025年第三季度DRAM与NAND Flash现货价格加速上涨，DRAM指数环比上涨约52%，NAND指数环比上涨约61%[24] - **AI驱动增长**：AI算力硬件基础设施需求持续旺盛，是推动半导体行业成长的重要动力[24] 重点数据与交易情况 - **活跃个股**：2025年12月11日，沪深港通A股前十大活跃个股中，工业富联成交金额121.40亿元，中兴通讯成交金额169.19亿元[47] - **限售股解禁**：近期部分公司有限售股解禁，例如当虹科技（688039.SH）于2025年12月12日解禁2,155.25万股，占总股本26.83%[45]

分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 航天风电行业领涨 A 股震荡整固 ——市场分析 相关报告 《市场分析：房地产贵金属领涨 A 股震荡整 理》 2025-12-10 《市场分析：商业电子行业领涨 A 股震荡整 固》 2025-12-09 《市场分析：成长行业领涨 A 股震荡上行》 2025-12-08 周四（12 月 11 日）A 股市场高开低走、小幅震荡整理，早盘股指高 开后震荡回落，盘中沪指在 3897 点附近获得支撑，随后股指再度回 落，盘中风电设备、电网设备、航天航空以及医疗服务等行业表现 较好；房地产、纺织服装、医药商业以及船舶制造等行业表现较 弱，沪指全天基本呈现小幅整理的运行特征。创业板市场周三震荡 回落，创业板成分指数全天表现弱于主板市场。 ◼ 后市研判及投资建议 周四 A 股市场高开低走、小幅震荡整理，早盘股指高开后震荡回 落，盘中沪指在 3897 点附近获得支撑，随后股指再度回落，盘中风 电设备、电网设备、航天航空以及医疗服务等行业表现较好；房地 产、纺织服装、医药商业以及船舶制造等行业表现较弱，沪指全天 ...

中原证券股份有限公司 2025 年第一次临时股东会 会议材料 2025 年 12 月 22 日 郑州 中原证券股份有限公司 关于选举独立董事的议案 各位股东： 根据《公司法》《证券法》等法律法规及《公司章程》 规定，公司第七届董事会第三十八次会议、第四十次会议审 议通过提名王辉先生、王慧轩先生、杜晓堂先生为公司第七 届董事会独立董事候选人的议案。 2025 年第一次临时股东会会议材料 独立董事候选人简历详见附件。 上述独立董事人选提请公司 2025 年第一次临时股东会 选举。 1 附件： 王辉简历 王辉，男，汉族，1979 年出生，上海财经大学会计学专 业博士研究生。历任河南合协创业投资管理有限公司投资经 理、南阳普康药业有限公司财务总监、深圳华信股权投资基 金管理有限公司财务总监、深圳华信柏年股权投资基金管理 有限公司总经理。现任中国首控集团有限公司财务总监、升 辉清洁集团控股有限公司独立非执行董事。 王慧轩简历 王慧轩，男，汉族，1966 年出生，天津大学博士。于 1987 年参加工作，长期在地方政府从事宏观经济管理和领导工作， 历任乌鲁木齐办公厅信息处处长、区委书记、开发区管委会 主任等职务；2006 ...

美联储货币政策与市场影响 - 美联储12月会议如预期降息25个基点，但反对降息的官员增至两人，显示进一步降息门槛抬高 [1] - 美联储宣布将启动短期国库券购买操作，帮助缓和市场担忧 [1] - 鉴于经济与就业仍面临下行压力，预计美联储或将在2026年继续降息，但考虑到通胀黏性，降息节奏趋于放缓，1月可能按兵不动，下一次降息或在3月 [1] 中国CPI走势与影响因素 - 9月以来CPI持续回升主要依赖菜价上升导致食品项拖累减弱、扩内需政策下部分消费品和服务价格回升、国际金价带动金饰价格上行三方面 [2] - 展望后市，随着南方本地菜上市及北方设施蔬菜供应增加，后续蔬菜价格涨幅可能不及11月，同时猪肉对CPI的拖累仍在延续，鲜果价格增长平稳，食品CPI拖累可能略有放大 [2] - 扩内需政策下部分消费品需求前置导致价格呈现走弱态势，或需进一步扩大国补使用范围并强化服务消费政策以更持续带动价格回升，对后续CPI回升持谨慎乐观预期 [2] A股市场表现与展望 - 周三A股市场先抑后扬、小幅震荡整理，沪指在3876点附近获得支撑，贵金属、商业百货、房地产及教育行业表现较好，电源设备、银行、消费电子及光伏设备行业表现较弱 [3] - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.04倍、49.54倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局 [3] - 两市周三成交金额17918亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方，在政策暖风、资金改善合力下，市场再度向上运行可能性增加，预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固可能性较大，周期与科技有望轮番表现 [3] - 美联储12月降息有助于全球风险资产偏好回升和外资回流，短线建议关注商业百货、贵金属、航空机场及汽车等行业投资机会 [3]

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中国经济网北京12月10日讯 大全能源(688303.SH)今日收报27.96元，跌幅4.08%。 中原证券股份有限公司研究员唐俊男9月9日发布研报《大全能源(688303)：上半年业绩亏损 稳健 经营和雄厚资金巩固领先地位》称，维持公司"增持"投资评级。 (责任编辑：徐自立) 大全能源股价9月5日盘中创下年内最高点35.74元。 ...

核心观点 报告认为，当前A股市场处于震荡整固阶段，上证指数围绕4000点蓄势整固的可能性较大，市场风格再平衡，周期与科技有望轮番表现[8][11][12]。中长期支撑A股上涨的基础未变，在政策暖风、资金改善的合力下，市场再度向上运行的可能性正在增加[8][11]。展望2026年，作为“十五五”开局之年，以科技创新和数字中国为核心的高质量发展将是主旋律，投资应围绕人工智能、数智化赋能、消费提振三大主线展开[9]。 市场表现与宏观环境 - **市场表现**：近期A股市场呈现震荡整理特征，上证指数于2025年12月9日收于3,909.52点，下跌0.37%[3]。两市成交金额维持在近三年日均成交量中位数区域上方，12月9日为19,179亿元，12月8日为20,517亿元[8][11]。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.10倍和49.51倍，处于近三年中位数平均水平上方[8]。 - **宏观环境**：国内经济宏观面处于温和修复但基础仍需巩固的状态[8][11]。2025年中国经济表现出强劲韧性，全年呈现“前高后低”和“两强两弱”的特征，其中出口增长和A股市场表现强于预期，而房地产市场回暖进程和价格指数回升势头低于预期[9]。预计2026年“更加积极有为”的宏观政策主基调仍将延续[9]。 - **政策与资金**：国内金融监管总局近期下调了保险资金投资股票的风险因子，打开了险资入市的空间[8][11]。美联储12月降息预期反复但方向明确，若最终落地将有助于全球风险资产偏好回升和外资回流[8][11]。 行业与公司研究要点 人工智能与算力 - **国产化机遇**：在海外GPU实质性断供的背景下，国产厂商迎来重要发展机遇[13]。国产操作系统鸿蒙迎来发展关键期，有望受益于华为大力发展的AI业务[13]。DeepSeek在走通模型发展方法论后，将加大预训练规模，这将成为国产芯片厂商的重要机遇[15][16]。 - **算力建设**：海外科技企业资本投入再创新高，2025年第三季度北美四大云厂商资本开支同比增长76.9%[26][38]。国内厂商受制于芯片供给，Q3出现资本开支环比下滑，但长期仍有加大趋势[13][26]。AI芯片性能提升推动液冷方案成为主流，超节点需求对AI服务器的系统整体设计能力要求提升[13][26]。 - **应用加速**：AI应用正步入快速落地阶段，手机端AI应用推广进程将全面加快[15][16]。豆包手机助手的出现将给手机厂商、AI应用厂商等带来竞争压力，加速应用落地[15]。谷歌Gemini 3 Pro呈现明显领先优势，一体化AI厂商优势凸显[15]。 电力及公用事业 - **电力供需**：2025年10月全社会用电量8,572亿千瓦时，同比增长10.4%，其中充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快[17]。供给端，10月规上工业发电量同比增长7.9%，火电发电量由降转增，水电维持高增速[18]。 - **能源结构**：截至2025年10月底，我国风电、太阳能装机合计占比46.1%，首次超过火电（占比40.4%）[18]。2025年1-10月，规上工业火电、水电、核电、风电、太阳能累计发电量占比分别为64.66%、14.03%、4.92%、10.44%、5.95%[18]。 - **投资逻辑**：行业投资逻辑从追求增长转向关注质量、稳定性和股东回报[42]。水电盈利能力维持最强，火电毛利率、净利率增速最高[43]。 化工行业 - **行业景气**：随着下游需求逐步回升及新增产能投放放缓，化工行业利润下滑态势逐步放缓，景气逐渐寻底[21]。未来在供给和需求两方面驱动下，行业景气有望边际回暖[21]。 - **投资机会**：反内卷政策持续推进，行业供给端约束有望加强，产能过剩格局有望逐步扭转[22]。建议关注供需格局有序的有机硅和涤纶长丝行业、受益储能需求增长的磷化工行业，以及政策扶持的生物燃料行业[22]。 食品饮料行业 - **行业现状**：2025年前三季度，食品饮料行业营收增长进一步放缓，同时营业成本增速跑赢了营业收入增速，导致毛利率高位回落[27]。 - **细分市场**：中国零食市场已突破万亿元规模，预计未来三年将保持在6%至8%的增长区间，2026年行业规模有望达到1.4万亿元[28]。软饮料市场2025年规模预计达1.35万亿元，同比增长8%[28]。保健品市场规模截至2025年达到8,000亿元，较2020年增长1.8倍[28]。 光伏行业 - **市场状况**：2025年10月，国内新增光伏装机12.60GW，环比增长30.43%，但同比仍下滑38.30%[32]。产业链供给过剩依旧明显，企业开工率预期下行[32]。 - **政策与价格**：国家发改委等部门持续推进治理企业价格无序竞争[31]。截至11月底，多晶硅致密料均价52元/公斤，N型TOPCon组件报价0.693元/瓦，价格整体平稳[33]。 传媒行业 - **市场表现**：截至2025年11月26日，11月传媒指数上涨2.46%，跑赢沪深300指数5.11个百分点[35]。子板块中互联网广告营销板块上涨14.64%[35]。 - **投资主线**：建议围绕政策环境改善以及AI应用加速两条主线布局[37]。游戏板块基本面改善且AI技术加速渗透，影视板块部分公司向IP运营转型，广告板块关注竞争格局优化[37]。 光通信（光芯片）行业 - **市场需求**：数通市场成为AI产业增长核心驱动力，高端光芯片供需缺口扩大[39]。LightCounting预计光通信芯片组市场2025-2030年CAGR为17%，销售额将从2024年的约35亿美元增至2030年的超110亿美元[39]。Lumentum表示光芯片供需缺口已上升到25%-30%[40]。 - **技术发展**：1.6T光模块加速导入，基于InP的EML芯片短缺正在加速向硅光技术转型[40]。LightCounting预计2026年超过一半的光模块销售额将来自基于硅光调制器的模块[40]。 - **国产替代**：我国光芯片厂商与国际龙头存在一至两个技术代际差距，但追赶较快，在国产替代加速背景下，高端市场渗透率提升有望带来更高附加值[41]。 新材料行业 - **市场表现**：2025年11月，新材料指数下跌4.03%，跑输沪深300指数1.33个百分点[44]。 - **细分领域**：2025年9月全球半导体销售额为694.7亿美元，同比增长25.1%，连续第23个月同比增长[44]。2025年10月，我国超硬材料出口额0.76亿美元，同比上涨106.00%[45]。