行情回顾 - 2024年上半年,轻工制造中信指数下跌17.64%,跑输上证指数和沪深300指数[53] - 子行业中,金属包装、家具、造纸和其他家具跌幅小于行业,文娱、轻工、其他包装等跌幅大于行业[53] - 整个板块估值处于历史比较低位,PE在13.08%的分位数水平[53] 行业经营情况 - 2023年全年,轻工制造行业实现营业收入6113.45亿元,同比下降1.52%,实现利润286.02亿元,同比增长2.45%[54] - 2024年一季度,行业收入和利润均有明显改善,收入同比增长7.33%,利润同比增长近40%[54] - 子行业中,家居和新包装板块收入和利润表现较好,造纸和包装印刷受压[54] 造纸行业 - 废纸价格处于低位,供需缺口逐步收窄,预计下半年供应压力有所缓解[55][56][57] - 文化纸需求相对刚性,价格有支撑,上游成本下降有利于盈利改善[58][59][60] - 建议关注特种纸、文化纸等利润率较高的细分品种,以及具备自制优势的头部企业[61][62] 家居行业 - 地产调整对家居行业构成压力,但二手房和存量房需求有望支撑[62][63][64] - 家居行业销售保持温和增长,出口表现亮眼,有望延续[64][65][66] - 建议关注头部企业,如欧派家居、索菲亚等,受益于品牌、渠道和产品优势[67][68] 出口链 - 轻工出口自去年下半年开始回暖,今年上半年延续增长态势[68][69] - 美国家具需求好转,加上跨境电商和海外仓布局,出口有望进一步提升[69][70] - 建议关注品牌化程度高、具备海外仓优势的优质出口企业[70][71] 投资建议 - 维持行业同步大势评级 - 造纸建议关注太阳纸业等具备一体化优势的头部企业[61][62] - 家居建议关注欧派家居、索菲亚等品牌渠道优势企业[67][68] - 出口链建议关注勒戈股份、智慧科技等优质出口企业[70][71] 风险提示 - 房地产需求不及预期 - 消费需求不及预期 - 原材料价格大幅上涨 - 海外需求不及预期 - 汇率及海运费大幅波动[72]

分组1 - 2023年1-4月医药制造业实现营业收入8077.80亿元,同比下滑0.8%;实现利润总额1114.80亿元,同比增长2.3% [1][2] - 上市公司中信医药板块2024年一季报数据显示,营业收入6413.6亿元,同比增长0.9%;利润总额696.1亿元,同比增长0.62% [2][3] - 行业整体销售净利率为9.05%,接近2021年高点,销售费用率下降至12.7%,为2019年以来新低 [3][4] 分组2 - 医药行业二级市场整体下跌,中信医药板块下跌近20%,主要受国内医疗政策变化、价格管控等因素影响 [4][5] - 业绩超预期的公司主要集中在收入和利润总额实现正增长的企业,如诺泰生物等 [5][6] - 医药行业整体估值较低,目前为24.25倍,低于近10年平均水平36.55倍 [6][7] 分组3 - 原料药行业经历两轮产能调整后,2024年1-4月产量同比增长2.6%,呈现触底回升态势 [27][28] - 维生素价格有望上涨,因下游需求改善、成本可控等因素 [28][29][30] - GLP-1类创新药市场快速增长,带动相关原料药企业产能扩张 [31][32][33][34] 分组4 - 政策支持力度加大,创新药、中药等板块有望受益 [36][37] - 生物制造领域,血制品和合成生物企业值得关注 [38][39] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 国内大模型发展情况如何,与海外差距是否在缩小? [66] **Jiazhen Zhao 回答** 国内大模型发展迅速,通过开源等方式,与海外大模型的差距正在缩小。国内企业如阿里、英伟达等纷纷发布高参数大模型,性能不断提升,为国内应用提供了更多选择。 [66][67] 问题2 **Yang Bai 提问** 国产芯片替代进程如何,未来发展前景如何? [69][70] **Jiazhen Zhao 回答** 国产芯片替代进程明显加快,进口依赖比例从2021年的94%下降至2023年前4个月的78%。各地方政府也提出了国产算力占比目标。未来随着国内企业技术进步,国产芯片在运营商、工业等领域的应用有望进一步扩大。 [69][70][71] 问题3 **Joyce Ju 提问** 计算机行业整体表现偏弱,未来投资机会在哪些方向? [72][73] **Lei Chen 回答** 计算机行业整体估值较低,但仍可关注人工智能大模型应用、算力建设、国产替代等方向。推荐关注金山办公、紫光股份、中控技术等公司。主要风险包括国际局势不确定性、下游需求下降等。 [72][73]

会议主要讨论的核心内容 - 上半年市场整体表现弱于预期,大小盘股分化严重,科技股领涨 [1][2][3] - 行业方面,传统蓝筹如银行、煤炭等获资金追捧,消费和房地产相关板块表现较弱 [4][5] - 下半年面临的不利因素包括逆全球化趋势、科技冷战,但美联储可能进入降息周期 [5][6][7] - 国内经济动力转换,传统制造业下滑,新兴产业如新能源、集成电路等增速较快 [7][8][9] - 投资消费和房地产投资增速放缓,外贸出口表现较好 [9][10][11] - 通胀和PPI下行,为货币政策宽松创造条件,但信贷需求疲弱 [11][12][13][14][15] - 新证券法实施将提升上市公司质量,促进分红和回购 [16][17] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 对于未来的投资机会,您如何看待耐心资本这一概念? [21][22][23] **Jiazhen Zhao 回答** 耐心资本应该具有三个特点:1)长期资本来源 2)投资于新兴产业和基础设施 3)能够忍受风险和波动,有战略定力 [21][22] 日本过去30年经济低迷后,近年通过耐心资本投资于制造业,取得了较好的回报 [21][22] 问题2 **Yang Bai 提问** 您如何看待未来三年内科技驱动型产业的投资机会? [23][24][25] **Jiazhen Zhao 回答** 科技驱动型产业如人工智能、芯片等未来3年内仍有较大增长潜力,但需关注估值过高和政策变化风险 [23][24][25] 问题3 **Joyce Ju 提问** 对于传统消费行业,您认为未来分红政策会有何变化? [71][72][73] **Lei Chen 回答** 新政策鼓励上市公司提高分红力度,传媒行业2023年分红规模创新高,未来分红比例有望进一步提升 [71][72][73]

会议主要讨论的核心内容 - 上半年市场整体表现弱于大盘,但出现大小非分化严重的情况 [1][2][3] - 行业方面,银行、家电、煤炭等传统行业获资金追捧,而消费和地产相关行业表现较弱 [4][5] - 上市公司盈利下滑明显,仅14%公司上涨,61%公司下跌超20% [5][17] - 未来面临逆全球化、科技冷战等不利因素,但美联储可能进入降息周期,对风险资产有利 [5][6][7] - 国内经济动力不足,投资和消费均有下滑,但出口表现较好 [7][8][9][10][11] - 货币政策虽然宽松,但信贷需求疲弱,M2和社融增速持续回落 [13][14] - 新证券法将提高上市公司质量,增加退市力度,促进分红和回购 [15][16] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 未来如何看待耐心资本的发展方向? [20] **Jiazhen Zhao 回答** 耐心资本应该是长期资本,投入到新兴产业和基础设施等领域,能够忍受风险和波动,具有战略定力 [20] 问题2 **Yang Bai 提问** 为什么看好传媒行业的红利投资机会? [71][72] **Jiazhen Zhao 回答** 传媒行业上市公司分红力度有所提升,现金分红规模和派息率都有所增加,且未分配利润和货币资金充裕,为未来持续高分红提供基础 [71][72][73][74][75][76] 问题3 **Joyce Ju 提问** 传媒行业投资中还有哪些值得关注的方向? [81][82] **Lei Chen 回答** 一是关注AI赋能内容创作和应用的机会,二是关注高分红高股息的低估值个股,如国有出版公司和部分民营文化公司 [81][82][83]

电子 分析师：邹臣 登记编码：S0730523100001 半导体新周期开启，人工智能创新不止 z ouchen@ccnew.com 021-50581991 ——电子行业 2024 年中期投资策略 证券研究报告-行业半年度策略 强于大市(维持) 电子相对沪深300指数表现 发布日期：2024年06月21日 投资要点： 电子 沪深300 4%  回顾2024年上半年，随着行业库存去化及下游需求回暖，半导体 -1% -6% 行业一季度明显复苏，我们认为半导体行业已开启新一轮上行周 -11% -16% 期，AI为推动半导体行业成长的重要动力；AI大模型持续迭代，英 -21% 2023.06 2023.10 2024.02 2024.06 伟达发布基于Blackwell架构的GB200超级芯片及机柜解决方案 -26% -31% GB200 NVL72，人工智能创新从云端延展到终端，AI手机及AI PC 新品密集发布，苹果和微软分别推出Apple Intelligence及 资 料来源：中原证券研究所，聚源 Copilot+PC加速终端变革。展望2024年下半年，我们看好半导体 相关报告 产业链有望延续复苏态势；A ...

股市行情 - 中信生物医药行业指数上涨5.84%，同期沪深300上涨7.59%[1] - 中信生物医药板块496个股中，354支股票上涨，141支个股下跌[13] - 中信生物医药指数的动态PE为38.20倍，处于近10年来中位偏低水平[1][14] 公司业绩 - 公司在2023年第四季度实现了盈利[1] - 公司在中国市场创下了iPhone销售收入纪录，达到了96.77亿美元[2] - 公司在2023年第四季度的财务状况表现良好[1] 行业趋势 - 中药材价格仍在高位震荡，供需层面和资本推动价格上涨[10] - 医疗器械行业投融资主要集中在治疗器械、高值耗材和体外诊断领域[49] - 生物制造被列为新增长引擎之一，有望成为未来第四次产业革命的重要引擎[59]

2024 年第一季度报告 证券代码：601375 证券简称：中原证券 中原证券股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人鲁智礼先生，总经理、主管会计工作负责人李昭欣先生及会计机构负责人韩喜华女士 保证季度报告中财务信息的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 单位：元 币种：人民币 项目 本报告期 本报告期比上年同期增减变动幅度(%) | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------|----------------|-------|------------------------| | | | | | | 营业收入 | 643,976,990.46 | | 3 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入19.7亿元，同比增长4.6%[2] - 公司归母净利润2.1亿元，同比增长98.5%[2] - 公司2024-26E年EPS分别为0.05/0.06/0.07元[7] - 公司BVPS分别为3.06/3.13/3.21元[7] - 公司合理价值区间为3.67-3.98元[7] 资管业务 - 公司资管业务收入为0.5亿元，同比增长4.0%[5] - 公司管理规模小幅下滑[5] 自营业务 - 公司自营表现优异，投资收益8.0亿元，同比增长48.8%[6] - 公司自营资产规模258亿元，同比增长13.9%[6] 投行业务 - 公司投行业务收入0.9亿元，同比下滑65.7%[4] - 公司股权业务承销规模同比下滑54.9%[4] 经纪业务 - 公司经纪业务收入5.3亿元，同比下滑15.8%[3] - 公司代销金融产品收入同比下滑32.3%[3] 资产管理规模 - 公司资产管理规模37亿元，同比下滑4.3%[5] - 公司大集合货币型集合资产管理计划管理规模20.90亿元[5] 其他 - 公司两融余额16509亿元，较年初增长7%[3] - 公司财富管理业务的数字化运营能力持续增强[3] - 公司财升宝APP的月均活跃用户数稳定在百万级别以上[3]

公司基本信息 - 公司总股本为4,642,884,700股，计划每10股派发现金红利人民币0.14元，合计拟派发现金红利65,000,385.80元（含税）[5] - 公司注册资本为4,642,884,700.00元，净资本为8,651,125,530.23元[13] - 公司在香港设有主要营业地址，网址为https://www.ccnew.com[18] - 公司在2017年1月3日在上交所挂牌上市[20] - 公司注册资本从2017年2月16日的人民币3,923,734,700元增加到2020年9月4日的人民币4,642,884,700元[20] - 公司通过非公开发行A股股票完成了2020年7月30日的发行，发行价格为每股A股人民币4.71元[20] - 公司共回购了H股54,664,000股[20] - 公司拥有31家分公司，分布在河南省及其他省份[24] - 公司拥有76家证券营业部，分布在全国9个省、自治区、直辖市[25] 公司财务状况 - 公司2023年营业收入为1,968,016,572.87元，同比增长4.62%[30] - 公司2023年归属于母公司股东的净利润为211,601,553.51元，同比增长98.54%[30] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为-467,298,168.05元，同比下降123.34%[30] - 公司2023年资产总额为51,701,683,772.46元，同比下降3.03%[30] - 公司2023年负债总额为37,551,184,086.55元，同比增长4.38%[30] - 公司2023年净资本为8,651,125,530.23元，同比增长6.68%[32] - 公司2023年风险覆盖率为248.71%，资本杠杆率为19.06%[32] - 公司2023年净资本/净资产比率为59.44%，净资本/负债比率为35.19%[32] 公司业务拓展 - 公司在2023年实现了财富管理转型纵深推进，投顾业务开局良好，财升宝月活突破百万[38] - 公司证券经纪业务客户总数达到298.91万户，较上年增长13.63%[39] - 公司财富管理业务的数字化运营能力持续增强，财升宝APP的月均活跃用户数稳定在百万级别以上[39] - 公司在2023年证券公司债券业务执业质量评价中获得B类评级[40] 公司投资情况 - 公司2023年度交易性金融资产增加至24,271,207,692.01元，较上一年度增长12.29%[36] - 公司2023年度长期股权投资减少至4,826,207,083.94元，较上一年度下降8.95%[37] 公司战略规划 - 公司强化河南资本市场战略性载体功能定位，实施专业化、一体化、平台化、基地化四大战略[87] - 公司2024年经营计划着重于稳中求进，推动核心功能增强、核心能力提升[88] - 公司将加快推进四大战略，聚焦河南核心市场，持续推进降本增效[88] 公司风险管理 - 公司对市场风险的管理主要包括执行严格的投资授权体系、建立证券池、黑白名单库管理机制等[93] - 公司不断完善市场风险管控措施，包括完善风险识别、监测及应急处理机制、落实稳健的风险偏好等[93] - 公司流动性覆盖率和净稳定资金率分别为198.96%和150.69%，未发生重大流动性风险事件[94] 公司治理结构 - 公司董事、监事和高级管理人员持股变动情况[107] - 公司董事、监事、高级管理人员报酬的决策程序由董事会和股东大会审议决定[140] - 公司全薪履职的董事、监事、高级管理人员发放以前年度税前薪酬[143] - 公司报告期末全体董事、监事和高级管理人员实际获得的报酬合计为人民币1,332.43万元（税前）[144]

财务表现 - 2023年第三季度营业收入为431,334,445.05元，同比下降34.65%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为40,542,007.95元，同比下降82.20%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为38,599,834.14元，同比下降82.26%[5] - 基本每股收益为0.01元，同比下降80.00%[5] - 稀释每股收益为0.01元，同比下降80.00%[5] - 总资产为52,597,135,656.26元，较上年同期增长4.81%[5] 股权结构 - 香港中央结算(代理人)有限公司持有公司1,195,149,850股，占公司已发行总股数的25.74%[7] - 河南投资集团有限公司持有公司822,983,847股，占公司已发行总股数的17.73%[7] - 安阳钢铁集团有限责任公司持有公司177,514,015股，其中65,000,000股被质押[7] 资金状况 - 中原证券2023年第三季度货币资金为9096.62亿元，较上年同期下降10.8%[10] - 交易性金融资产达到257.97亿元，同比增长19.4%[11] 经营情况 - 中原证券2023年前三季度营业总收入为147.71亿元，较去年同期增长2.0%[11] - 投资收益为7.55亿元，较去年同期下降31.1%[12] - 营业总支出为127.18亿元，较去年同期下降5.3%[12] 现金流 - 归属于母公司所有者的综合收益总额为215,720,295.28元，同比增长28.9%[13] - 经营活动现金流入小计为4,885,028,297.89元，同比下降36.0%[13] - 投资活动现金流出小计为138,419,724.14元，同比下降18.7%[14]