行业整体表现 - 31家A股上市券商披露2025年半年度业绩预告 全部实现归母净利润增长 其中2家扭亏为盈 [1] 锦龙股份业绩表现 - 预计2025年上半年营业收入3 9亿元至4 5亿元 归母净利润1 05亿元至1 53亿元 上年同期亏损5109万元 实现扭亏为盈 [1][3] - 业绩增长主因是完成转让东莞证券3亿股股份 投资收益大幅增加推动净利润增长 [3] - 扣非净利润仍亏损 亏损区间为1 122亿元至0 949亿元 [3] - 基本每股收益预计为0 117元/股至0 171元/股 上年同期为亏损0 057元/股 [3] 子公司中山证券业绩 - 上半年营业收入2 31亿元 同比大幅减少52 17% 净利润由盈转亏 亏损2811 77万元 [4] - 经纪业务手续费净收入1 23亿元 同比增长 投行业务和资管业务手续费净收入分别为577 84万元和231 93万元 同比下滑62 57%和84 35% [4] - 自营业务收入1771万元 同比下滑94 23% [4] 子公司东莞证券业绩 - 上半年营业收入14 13亿元 同比增长37 72% 净利润4 77亿元 同比增长60 07% [6] 公司股权变动情况 - 持有中山证券67 78%股权和东莞证券40%股权 [5] - 终止出售中山证券67 78%股权 因出售后可能无具体经营业务 [6] - 已完成出售东莞证券20%股权 转让价款22 72亿元 仍持有东莞证券20%股权 [6]

券商上半年业绩整体表现 - 多数上市券商2025年上半年归母净利润同比实现不同幅度增长，主要驱动因素包括A股交易活跃度提升、IPO增速改善、债市转暖及港股IPO高景气[1] - 14家券商净利润同比预计至少翻番，其中华西证券归母净利润4.45亿至5.75亿元，同比增长1025%至1354%[2] - 国联民生证券归母净利润11.29亿元同比增1183%，扣非净利润11.13亿元同比增1345%，重组效应显著[2] 头部券商净利润规模与增长 - 国泰海通归母净利润152.83亿至159.57亿元同比增205%至218%，吸收合并负商誉计入营业外收入为主要原因[3] - 中国银河归母净利润63.62亿至68.01亿元同比增加19.75亿至24.13亿元[3] - 国信证券归母净利润47.8亿至55.3亿元同比增52%至76%，自营投资与经纪业务收入大幅增长[3] - 申万宏源归母净利润41亿至45亿元同比增92.66%至111.46%，投资交易与财富管理业务贡献显著[3] 业务结构驱动因素分析 - 自营投资与证券经纪业务收入增长是业绩主因，A股二级市场活跃度提升形成支撑[4] - 投行业务回暖，中信建投、申万宏源A股IPO数量与募资规模领先，中金公司境外及港股IPO表现突出[4] - 经纪业务、权益自营和海外业务同比高增为核心驱动，债券自营与投行业务环比改善推动二季度增长[4] 中小券商表现与行业趋势 - 华西证券、国联民生等中小型券商净利润增幅超10倍，受益于市场活跃度提升与资产质量改善[5] - 机构预计券商投行业务将持续回暖，资本市场政策支持与一二级市场联动为关键催化因素[5] - 开源证券预测上市券商整体中报业绩同比增速或超50%，自营和海外业务高景气或带来超预期表现[5]

行业整体表现 - 证券行业业绩显著改善，31家上市券商全部盈利，10余家上半年归属净利润同比增长超100% [1] - 行业从业者数量持续下降，2025年上半年净减少7268人，两年半累计减少2.51万人，年均减少约1万人 [1][2] - 从业者数量在2022年达到峰值35.42万人，2025年6月底降至32.91万人 [1][2] 从业者结构变化 - 一般证券业务人员是缩减主力，半年减少5527人，两年半累计减少1.51万人 [2][4] - 证券经纪人半年减少2541人，两年半累计减少2万人 [2][4] - 分析师和投资顾问逆势增长，半年分别增加62人和1181人，2022年底以来累计增加1694人和7989人 [2][4][5] 保荐代表人动态 - 保荐代表人数量在2024年底达8812人峰值，2025年上半年减少342人至8470人，降幅3.88% [6][8] - 头部券商保代集中度高，前五名券商共2782人，占比33%，其中国泰海通证券以790人居首 [9] - 约一半保代旗下保荐项目为0，反映IPO收缩导致的产能过剩 [8] 公司层面调整 - 国泰海通证券合并后从业人数达18654人，超越中信证券（13815人）成为行业第一 [2][9] - 中信建投、中国银河证券、广发证券从业人数分别为11013人、11004人、10485人 [2] 市场与政策影响 - IPO节奏收紧导致保代需求下降，2024年仅100只新股上市，2025年上半年51只 [8][9] - 5月起IPO受理提速，截至7月15日排队企业达312家，可能缓解保代过剩压力 [9] - 行业人才流向科技赛道和公务员系统，15名证券从业者进入上海公务员拟录用名单 [9][10] 业务转型趋势 - 营业部人员大幅缩减，从每家10-20人降至更低配置 [4] - 投顾和财富管理专业人才需求高，推动分析师和投资顾问岗位扩张 [5] - 行业正经历从传统经纪业务向专业化服务的结构性调整 [5][9]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年实现归属于母公司所有者的净利润约36,33414万元到40,42474万元，同比增长51%到68% [1] - 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润约36,39097万元到40,22160万元，同比增长52%到68% [2] - 上年同期归属于母公司所有者的净利润为24,06235万元，扣除非经常性损益的净利润为23,94143万元 [2] 业绩增长原因 - 公司聚焦行业发展新形势，围绕发展战略全面发力，证券经纪业务收入、承销业务收入、投资收益同比增加 [2] - 公司通过"1356"工作思路和"大协同"工作机制，在业务、改革、人才、科技、管控、党建等方面取得实效 [2] 财务数据说明 - 本期业绩预告数据未经注册会计师审计 [2] - 具体财务数据以公司正式披露的2025年半年度报告为准 [3]

证券经纪人数量变化 - 2018年初证券经纪人数量为9.05万人，2024年底降至2.88万人，七年间减少超6万人，降幅达68% [1] - 2025年证券经纪人数量进一步降至2.5万人，下降趋势持续 [1] - 目前仅国泰海通证券(1846名)和方正证券(1157名)两家券商经纪人超千名 [1][5] - 2025年以来77家券商经纪人减员超百名，招商证券(-463名)、国联民生证券(-233名)等降幅显著 [5] - 仅12家券商经纪人数量微增，申港证券(+31名)、华林证券(+12名)等增幅有限 [7] 证券经纪人减少原因 - 行业佣金率从2018年万分之3.8降至2024年万分之1.8，经纪人收入大幅缩水 [6] - 财富管理转型推动人员结构调整，经纪人转为客户经理或投顾成为主流方向 [3] - 2000年左右入行的老经纪人集体退休潮 [8] - 部分经纪人因无法适应转型选择离开行业，转投银行、基金公司或创业 [11] 行业转型趋势 - 券商加速取消经纪人岗位，转向"全员投顾"模式，投顾人数已达8.15万人 [9][10] - 投顾需满足本科+2年从业经验+资格考试等硬性条件，转型门槛较高 [11] - 传统经纪人职能从"填单员"转向"资产管家"，服务模式向专业化升级 [3][10] - 监管趋严促使券商通过取消经纪人岗位降低合规风险 [4] 人员结构变化 - 证券投顾数量从2018年4.72万人增至2024年8.03万人，增幅70% [11] - 68家券商投顾人数增长，26家下滑，行业集中度提升 [10] - 客户经理与经纪人存在劳动合同差异，前者享受正式员工待遇 [9]

券商行业上半年业绩表现 - 国盛证券2025年上半年净利润达2.43亿元，同比增长109.48% [1][2] - 红塔证券预计上半年归母净利润6.51-6.96亿元，同比增长45%-55% [1] - 行业整体受益于市场交投活跃度提升及IPO/再融资规模回温 [1] - 证券经纪业务净收入4.63亿元，投行业务净收入2987万元，均实现明显增长 [2] 国盛证券财务细节 - 上半年营业收入8.93亿元，同比增长9.7% [2] - 信用减值损失冲回1485万元（2024年上半年损失9041万元） [3] - 利息净收入2.28亿元，投资收益1.16亿元 [2] - 母公司国盛金控预计净利润1.5-2.2亿元（2024年同期4453万元） [3] 国盛金控吸收合并进展 - 2024年1月启动吸收合并计划，2024年12月获证监会受理 [4] - 2025年2月19日获证监会正式批复 [4] - 合并后将更名为国盛证券，成为江西首家上市券商 [4] - 合并目的包括聚焦证券主业、提升管理效率、节约成本 [5] - 6月18日启动新国盛证券总经理公开选聘 [5]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [8] 报告的核心观点 - 2Q25上市券商业绩有望延续高增，预计营业收入同比增长10%，归母净利润同比增长20%，自营与经纪收入或小幅降速但仍处高位，投行收入拖累减弱，ROE回升趋势未结束，资管业务修复有望加速 [1][4] - 政策呵护夯实券商业绩基本盘，并购重组与定增融资有序推进，头部券商受益于资本市场回暖，中型与区域性券商通过并购定增提升业绩弹性，小型券商关注轻资本业务特色标的 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 业务展望：25Q2自营与经纪仍有支撑，业绩高增势头或延续 - 2025年二季度外围贸易扰动淡化，资本市场触底反弹，交投热度回升，两融余额同比高位，再融资与债权承销放量，科创板新政或推动IPO规模修复，投行业务收入有望重回增长 [12] - 预计2Q25上市券商营业收入同比增长10%，自营/经纪/资管/信用/投行业务收入同比增速分别为+30%/+26%/-8%/-6%/+20%，归母净利润同比增长20% [1][12] - 自营业务：二季度股债两市向好，预计自营投资收益率保持3.3%高位，金融投资规模扩容，预计自营投资收入同比增长30% [15][16] - 经纪业务：2Q25市场交投热度高，两市日均股基成交额1.49万亿元，成交总额89万亿元同比增长60%，假设佣金率小幅下探，预计经纪业务收入同比增长26% [18][19] - 资管业务：5月末集合资管AUM同比转负，公募基金净值提升，预计2Q25末资管AUM同比降约5%，管理费率调降，预计资管收入同比下降8% [23][24] - 信用业务：融资余额先降后升，2Q25末为1.85万亿元同比增长25%，资金利率下行，息差收入承压，预计信用收入同比下降约6% [29] - 投行业务：2Q25 IPO规模同比增速回正，再融资规模大幅放量，债权承销规模同比增长25.2%，承销费率承压，预计投行业务收入同比增长20% [4][32] 投资策略：基本面向好，关注高弹性标的 行业主线：业绩修复有望持续，关注并购与定增进展 - 政策积极叠加流动性宽松，主要股票与债券指数有望延续增长，自营收入推动行业收入和盈利提升，并购重组市场活跃，科创板新政助力投行收入修复 [37] - 预计2Q25上市券商自营与经纪收入降速但仍支撑业绩，投行收入拖累减弱，净资产增厚，ROE回升，经济反弹和财富效应加速资管修复 [38] - 头部券商业务优势稳固受益于市场回暖，中型与区域性券商通过并购定增提升业绩弹性，小型券商关注轻资本业务特色标的，推荐中信证券、华泰证券，建议关注国泰海通等 [5][38] - 上半年港股热度走高，一级市场集资额同比增400%，二级市场成交额同比增110%，利好内地券商港股业务 [40][41] - 并购重组交易延续，2025年下半年有望推进，提升运营效率，推升行业集中度 [43] - 二季度券商定增稳步推进，补充资本金助力业务扩张，为业绩增长提供基础 [48] 重点公司：龙头优势稳固，投行与国际业务或迎增量 - 中信证券：2Q25业绩增速有望维持高位，自营收入有望增长，资管业务规模放量，经纪业务优势巩固，投行业务受益于科创板新政，国际业务受益于港股热度和境外IPO增长 [50][51] - 华泰证券：财富管理基本盘稳固，资产负债结构优化提升自营收益，经纪业务用户增长，投行业务持续修复，资管业务有望增长 [57][58]

监管处罚事件 - 浙商证券宁波中山东路证券营业部因销售私募证券投资基金时存在误导性陈述并承诺投资收益被宁波证监局出具警示函 [1][2] - 该营业部合规管理不到位问题被记入证券期货市场诚信档案 工作人员徐奕文同步受罚 [2] - 2025年上半年券商营业部违规频发 超20家因营销风控等问题被罚 [3] 公司业务违规记录 - 3月28日因投行业务内控缺陷被证监会责令改正 分管高管及质控负责人被警示 [4] - 1月10日自营业务因变相融资等问题被浙江证监局责令增加合规检查次数 3名责任人被监管谈话 [4] 一季度财务表现 - 营业收入同比下降22.89%至29.94亿元 主因期货业务收入锐减45.88%至13.19亿元 [7] - 归母净利润同比增长24.17%至5.56亿元 扣非净利润增26.01%至5.55亿元 [8] - 经纪业务手续费净收入6.91亿元(同比+29.96%) 投资收益扭亏为盈4.6亿元(上年同期亏损1.59亿元) [1][8] - 利息净收入2.47亿元(同比+63.12%) 信用减值损失减少42.79%至659.53万元 [8][9] 战略发展动态 - 已完成收购国都证券34.25%股权 2025年重点推进业务整合与战略协同 [9] - 公司将持续寻找并购机会 优化业务布局以提升市场竞争力 [5][9] 行业背景 - 券商营业部主要职能包括证券经纪、基金交易等标准化金融服务及客户开发维护 [2] - 浙商证券业务涵盖经纪、投行、自营等12类 2017年6月上市 [6]

增资情况 - 公司拟向全资子公司麦高证券增资2亿元，增资后注册资本将达14亿元 [1][4][5] - 2024年12月公司曾增资2亿元，2022年5月通过自筹资金增资5亿元，累计增资达9亿元 [5][6] - 增资目的为满足业务发展资金需求，稳定推进证券业务，符合公司长期规划 [2][5] 历史增资与资本结构 - 2022年5月首次增资5亿元，注册资本从5亿元增至10亿元 [6] - 2024年12月第二次增资2亿元，注册资本从10亿元增至12亿元 [6] - 2022年公司计划通过定增募资30亿元用于麦高证券增资，目前深交所审核中 [9] 财务表现 - 2024年麦高证券营收4.87亿元，净利润7091万元，同比增速达1095% [6][8] - 2024年经纪业务收入显著增长：手续费及佣金净收入2.41亿元（同比+162.83%），利息净收入7630万元（同比+122.91%） [8] - 2024年代理买卖证券款66.24亿元，较2023年24.10亿元增长174.87% [8] - 2025年一季度营收1.52亿元，净利润约4000万元，手续费及佣金净收入9728万元（同比+143.26%） [6] 业务发展 - 经纪业务与自营业务为核心增长点，2024年自营投资收益1.42亿元（同比+104.88%） [8] - 承销与保荐业务已完成展业准备并取得初步收入，其他业务逐步恢复 [8] - 未来战略聚焦财富管理，以经纪业务为突破，结合投行、资管、自营构建金融科技驱动的生态闭环 [9] 运营动态 - 2022年麦高证券完成工商变更成为全资子公司 [6] - 公司持续投入人才建设、广告投放及IT建设以支持业务扩张 [8]

A股新开户数据 - 2025年6月A股新开户约165万户，其中个人投资者163.8万户，机构投资者0.84万户，环比5月增长6%，同比去年6月大增53.35% [4] - 2025年上半年累计新开户1260万户，较2024年同期949万户增长32% [2] - 月度数据呈现波动：1月157万户平稳开局，2月284万户环比翻倍，3月306.55万户达年内峰值（历史第二高），4月回落至192.44万户，5月受假期影响降至156万户，6月小幅回升至165万户 [5] 开户潮驱动因素 - 3月开户潮与春季行情预期相关，券商"开门红"活动吸引个人投资者入场 [5] - 2024年9月以来的市场交投活跃延续至2025年，线上渠道（互联网/金融平台合作）成为开户主要增长点，部分提前布局的券商占据流量优势 [8] 券商经纪业务表现 - 头部券商2024年开户量显著增长：中信建投新开发客户199.02万户（同比+62.73%），中国银河新增180万户（+12%），中金公司新增超170万户 [8] - 行业预期乐观：中泰证券认为零售经纪业务将贡献主要收入增量，中原证券指出政策推动下行业或进入新一轮上升周期 [8][9] 市场环境与行业展望 - 增量政策增强市场信心，宏观经济回升为证券行业创造回暖基础 [9] - 2025年中报在低基数环境下有望保持同比高增速，经纪业务景气度或回升至近年高位 [8]