财务数据 - 2022 - 2024年度公司营业收入分别为18.41亿、24.03亿、24.22亿元，主营业务收入分别为18.32亿、23.86亿、24.09亿元[25] - 2024年度公司关键管理人员报酬为1078.58万元[29] - 公司为聊城润嘉提供379.32万元担保，为宁夏国博提供9.42亿元担保[29] - 2024年度公司与昌润泽恺拆出资金130.60万元，期末余额为516.42万元[32] - 2024年1 - 4月，公司向宁夏泽华新能源提供运维管理服务收入18.60万元，线路租赁收入84.07万元[36] - 截至核查截止日，公司在建工程余额为24.17亿元，主要为风电、光伏、储能电站项目[39] - 截至核查截止日，公司其他应收款合计8514.02万元，其他应付款合计1.04亿元[42] - 2024年度公司享受计入当期损益的政府补助金额为75.96万元[55] 发行相关 - 本次发行对象为博荣益弘，不超过35名投资者[14] - 本次发行价格为2.61元/股，不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%[15] - 本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过12亿元，发行股票数量不超过4.60亿股[78] - 发行对象博荣益弘承诺认购金额为12亿元，认购数量为4.60亿股[78] - 博荣益弘所认购股票自发行结束之日起三十六个月内不得转让[83] - 本次认购资金来源为实际控制人陈波先生及其一致行动人的自有资金或合法自筹资金，合计12亿元[92] 股权与股东 - 截至2024年12月31日，公司股份总数为24.34亿股[22] - 发行人转让宁夏顺博新能源100%股权，总价1.02亿元，第三笔510万元未支付[60] - 博荣益弘拟以现金认购不超过12亿元，发行完成后公司控股股东将变更为博荣益弘[72] - 发行前陈波先生及其一致行动人合计持有发行人股份8.12亿股，发行后合计持有12.72亿股，发行人总股本28.94亿股[109] 税收政策 - 嘉泽新能源等3家子公司适用15%企业所得税率，其余17家子公司适用20%企业所得税率[48] - 公司及新能源子公司“利用风力生产的电力”增值税实行即征即退50％政策[49] - 公司部分子公司符合西部大开发企业所得税优惠条件，按15％税率缴纳企业所得税[50] 业务发展 - 公司及控股子公司新取得乌拉特中旗6884㎡工业用地土地使用权，使用期限为2023.11.30 - 2073.11.30[38] - 公司通过合作开发模式建设新能源装备制造产业园区，鸡东县和柳州市产业园已投产运营[132][134] - 发行人子公司宁夏嘉原将闲置房屋出租，与西安金风慧创技术有限公司年合同金额53.23万元，与金风科技股份有限公司分支机构年合同金额37.68万元[138] 行政处罚 - 宁夏泽恺未取得施工许可证擅自开工建设，被罚款40040元，已整改到位[144] - 天津陆风未经批准擅自占用土地，需退还土地和拆除建筑物，已缴纳罚款47880元[144] - 商河国瑞处罚金额为5000元，已缴纳罚款并完成不动产登记取得证书[146] - 商水泽恺处罚金额为123560元，已缴纳罚款并取得许可证完成整改[148] - 宁津瑞鸿因未取得建设工程规划许可证进行建设，被罚款122884.69元[152] - 宁津国瑞因未取得建设工程规划许可证建设被罚款61389.03元[154] - 竹润光伏非法占用土地，被处以罚款32016元[156] - 沽源智慧未取得建设工程规划许可证开工建设，罚款103440元[156]

业绩总结 - 2024年公司营业收入242191.47万元，变动比例0.79%；归母净利润63012.39万元，变动比例 - 21.53%[19] - 2024年1 - 9月公司营业收入、归母净利润同比变动分别为 - 0.73%、 - 15.16%[2] - 2024年发电收入225425.51万元，较2023年 - 1.31%[8] - 2024年总体售电单价0.45元/千瓦时，较2023年 - 2.17%[8] - 2024年售电量498692.65万千瓦时，较2023年增长0.66%[8] 用户数据 - 报告期各期末公司应收账款账面价值分别为149629.91万元、250918.78万元、315728.52万元和347279.89万元，主要为电费及补贴款[105] - 2024年末公司1年以内应收账款金额117568.26万元，占比33.47%；1至2年金额102986.51万元，占比29.32%；2至3年金额85230.13万元，占比24.27%；3年以上金额45444.04万元，占比12.94%[116] 未来展望 - 鸡东县嘉嵘200MW风电项目开工日期为2023年，预计装机容量200MW[57] 新产品和新技术研发 - 无 市场扩张和并购 - 报告期内公司共处置13个电站，受让方共3家公司[2] - 2021 - 2024年向北京京能清洁能源电力股份有限公司转让股权处置价款160119万元，占比73.14%[93] - 2021 - 2024年向中电投新疆能源化工集团哈密有限公司转让股权处置价款48572.41万元，占比22.19%[93] - 2021 - 2024年向上海羲融新能源有限公司转让股权处置价款10200万元，占比4.66%[93] 其他新策略 - 2024年8月公司以18.7583万元受让风能开发产业基金（宁夏）合伙企业18.75%有限合伙份额[187] - 2024年11月12日公司召开三届三十六次董事会审议向特定对象发行股票议案[184]

信息披露 - 2025年3月7日收到上交所关于向特定对象发行股票申请文件审核问询函[2] - 2025年4月9日披露审核问询函回复相关公告[2] - 2025年3月26日公开披露2024年年度报告[3] - 2025年4月9日披露募集说明书等申请文件（2024年年报数据更新版）[3] 发行情况 - 向特定对象发行股票需经上交所审核通过并获中国证监会同意注册方可实施[5]

报告公司投资评级 - 行业为公用事业/电力，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 公司2024年营收微增但归母净利润下降，项目投产节奏缓、电价下滑影响利润，不过储备项目资源丰富且产业基金模式助力发展，虽考虑电价波动调整盈利预测但仍维持“买入”评级 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现营业收入24.22亿元，同比增长0.79%；归母净利润6.30亿元，同比降低21.53% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润为7.05、8.72、11.47亿元（原2025年预测值16.59亿元），对应PE为12.08、9.78、7.43倍 [4] 装机情况 - 截至2024年底，并网装机容量228.2万千瓦，同比增加25.0万千瓦，其中风电204.1万千瓦、光伏23.5万千瓦、智能微电网6.375MW、已并网储能项目15万千瓦/30万千瓦时 [2] - 2024年风电发电量51.47万千瓦时，同比增长4.61% [2] - 截止2024年底，在建及待建风电项目198.24万千瓦，达存量风电装机规模的97% [3] 电价情况 - 2024年市场化交易电量占比50.78%，同比降低2.09pct，风电平均电价（不含税）0.434元/KWh，同比降低0.021元/KWh（YoY为4.67%） [2] 资金情况 - 截止2024年底，应收账款34.15亿元，期末现金余额2.72亿元，资产负债率69.34% [3] - 公司将向特定对象发行股票募资不超12亿元补充流动资金及偿还贷款 [3] 业务模式 - 以投资人或管理人身份参与产业基金，联合开发、储备项目，出售存量电站，提供运维服务，截至2024年底运维管理电站规模达3GW [4] - 与中国中车、金风科技合作的产业园已投产运营，形成循环经济模式 [4] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,403.04|2,421.91|2,623.63|3,009.16|3,658.96| |增长率(%)|30.53|0.79|8.33|14.69|21.59| |EBITDA(百万元)|1,965.25|1,952.26|2,079.40|2,371.26|2,762.82| |归属母公司净利润(百万元)|803.06|630.12|705.06|871.52|1,147.04| |增长率(%)|49.98| - 21.53|11.89|23.61|31.61| |EPS(元/股)|0.33|0.26|0.29|0.36|0.47| |市盈率(P/E)|10.61|13.52|12.08|9.78|7.43| |市净率(P/B)|1.30|1.24|1.15|1.05|0.94| |市销率(P/S)|3.55|3.52|3.25|2.83|2.33| |EV/EBITDA|5.36|5.14|4.17|3.28|2.19| [6]

报告公司投资评级 - 行业为公用事业/电力，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 嘉泽新能2024年度报告显示营收微增但归母净利润降低，项目投产节奏缓、电价下滑影响利润，不过储备项目资源丰富且产业基金模式助力发展，调整盈利预测后维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入24.22亿元，同比增长0.79%；归母净利润6.30亿元，同比降低21.53% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润为7.05、8.72、11.47亿元（原2025年预测值为16.59亿元），对应PE为12.08、9.78、7.43倍 [4] - 2023 - 2027E营业收入分别为24.03、24.22、26.24、30.09、36.59亿元，增长率分别为30.53%、0.79%、8.33%、14.69%、21.59% [6] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为8.03、6.30、7.05、8.72、11.47亿元，增长率分别为49.98%、-21.53%、11.89%、23.61%、31.61% [6] 装机情况 - 截至2024年底，并网装机容量228.2万千瓦，同比增加25.0万千瓦，其中风电204.1万千瓦，同比增加18.8万千瓦；光伏发电（含分布式）23.5万千瓦，同比增加6.2万千瓦；智能微电网6.375MW；已并网储能项目15万千瓦/30万千瓦时 [2] - 截止2024年底，在建及待建风电项目198.24万千瓦，达存量风电装机规模的97% [3] 发电水平与电价 - 2024年风电机组表现平稳，完成风电发电量51.47万千瓦时，同比增长4.61% [2] - 2024年市场化交易电量占比为50.78%，同比降低2.09pct，风电平均电价（不含税）为0.434元/KWh，同比降低0.021元/KWh（YoY为4.67%） [2] 现金压力与募资 - 截止2024年底，应收账款为34.15亿元，期末现金余额2.72亿元，资产负债率为69.34% [3] - 公司将向特定对象发行股票募集资金不超12亿元，用于补充流动资金及偿还银行贷款，缓解现金压力支撑新增项目建设及投产 [3] 产业基金与业务多元化 - 公司以投资人或管理人身份参与新能源发电领域产业基金，可联合开发、储备项目，盘活资产并提供运维服务 [4] - 截至2024年底，运维管理服务的电站规模达3GW，与中国中车、金风科技合作的产业园已投产运营，形成循环经济模式 [4]

可转债发行 - 2020年8月24日公司公开发行13亿元可转换公司债券，期限6年[4][5] - 2020年9月17日，“嘉泽转债”在上海证券交易所挂牌交易[5] 转股情况 - 转股价格截至公告披露日为3.16元/股[3] - 转股期为2021年3月1日至2026年8月23日[3] - 2021 - 2025年3月31日累计10.12346亿元“嘉泽转债”转股，累计转股数2.91557991亿股，占比14.06%[3] - 截至2025年3月31日，未转股“嘉泽转债”金额2.87654亿元，占发行总量22.13%[3] 流通股情况 - 2024年末无限售条件流通股24.34352182亿股，2025年1 - 3月因转股增加9809股，3月末为24.34361991亿股[8]

担保情况 - 为宁夏博疆担保95182.50万元，余额95182.50万元[5] - 为郓城顺博担保2553.31万元，余额2553.31万元[6] - 为孝感春泽担保2999.28万元，余额2999.28万元[6] - 截至2024年末，担保总额1274633.52万元，占净资产187.09%[26] - 无逾期担保，本次担保未超授权额度[26] 被担保公司业绩 - 宁夏博疆2024年总资产82192.44万元，净利润734.89万元[12] - 郓城顺博2024年总资产2118.61万元，净利润10.33万元[15] - 孝感春泽2024年总资产3215.73万元，净利润 - 0.36万元[17] 其他 - 2024年4月19日董事会、5月13日股东大会通过担保额度议案[9] - 担保是为满足下属公司需求，风险可控[24][25]

文章核心观点 嘉泽新能2024年营收微增但净利润减少，公司正进行全国业务布局、优化电站资产结构，拟投建多个绿电项目并安排分红 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年营业收入24.22亿元，同比增长0.79% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6.3亿元，同比减少21.53% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.43亿元，同比减少20.57% [1] - 报告期末总资产222.25亿元，较2023年末增长11.92% [1] - 报告期末净资产68.13亿元，较2023年末增长5.68% [1] - 基本每股收益0.26元 [1] 公司业务模式 - 以“新能源电站开发 - 建设 - 运营 - 出售、新能源电站运维管理服务、屋顶分布式光伏、新能源产业基金和新能源装备制造产业园区建设”五大板块协同 [2] 公司业务布局 - 进行全国性业务布局，电站资产结构逐步优化 [2] - 现有项目储备主要位于黑龙江、广西等地，燃煤标杆电价分别为0.374元/千瓦时和0.4207元/千瓦时 [2] 公司产能扩张 - 拟总投资约26.5亿元投建多个风电项目，装机容量共计442.4MW [3] - 拟投建黑龙江省密山市100MW/400MWh共享储能电站项目，估算总投资约4.11亿元 [3] 公司分红情况 - 拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数派发现金股利，每10股派发现金股利约1.00元(含税)，共计派发现金股利243,435,218.20元(含税)，占当年归属于母公司股东的净利润38.63% [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司营收微增但归母净利润下降，不过随着装机规模提升、项目拓展及交易经验积累，未来盈利有望改善 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年全年营收24.2亿元，同比增长0.8%；归母净利润6.3亿元，同比下降21.5% [1] - Q4营收6.1亿元，同比增长5.6%；归母净利润0.79亿元，同比下降48.4% [1] 经营分析 - 规模增长平抑新能源入市影响，发电业务稳定，2024年弃风/弃光率分别为4.2%/4.7%，同比+1.2pct/+3.0pct；风/光上网电价分别为0.45/0.36元/度，同比-0.02/-0.09元/度；“新能源电站开发 - 建设 - 运营 - 出售”业务收入22.8亿元，同比-0.14%，毛利率62.71%，同比-0.16pct [2] - 项目开发向外拓展，现有项目位于黑龙江、广西等地，当地燃煤标杆电价较高，政策友好，风资源好，预计投产后优化资产结构 [2] - 电站运维经验丰富，新能源全面入市背景下，积累的交易经验有望贡献超额收益 [3] - 公司拟每10股派发现金股利约1元（含税），预计派现2.43亿元（含税），占当期归母净利润的38.63% [3] 盈利预测、估值与评级 - 调整2025 - 2027年归母净利润预测至6.6、7.7、9.3亿元，对应PE为15、13、10倍 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,403|2,422|2,883|3,304|3,634| |营业收入增长率|30.53%|0.79%|19.04%|14.60%|10.00%| |归母净利润(百万元)|803|630|656|766|929| |归母净利润增长率|49.98%|-21.53%|4.09%|16.79%|21.25%| |摊薄每股收益(元)|0.330|0.259|0.269|0.315|0.382| |每股经营性现金流净额|0.61|0.73|0.68|1.08|1.00| |ROE(归属母公司)(摊薄)|12.29%|9.14%|9.09%|9.98%|11.29%| |P/E|10.70|12.83|14.62|12.52|10.33| |P/B|1.32|1.17|1.33|1.25|1.17|[7] 三张报表预测摘要 - 损益表涵盖主营业务收入、成本、毛利等指标及增长率，2025 - 2027年主营业务收入预计增长 [9] - 资产负债表包含货币资金、应收款项等项目，2025 - 2027年资产和负债有相应变化 [9] - 现金流量表展示净利润、经营活动现金净流等情况，2025 - 2027年各项目有不同表现 [9] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|0|0|1|2| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|0.00|0.00|1.00|1.00|[10]

财务审计 - 审计嘉泽新能公司2024年12月31日财务报告内部控制有效性[4] - 信永中和会计师事务所于2025年3月24日出具报告[9] - 嘉泽新能公司于2024年12月31日在重大方面保持有效财务报告内部控制[8] 金额相关 - 公司2012年3月涉及金额6000万元[11]