报告评级 - 报告维持"增持"评级 [2] 公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [2] 报告核心观点 业绩表现 - 2024上半年公司实现营业收入1767.89亿元（-0.11%，YoY），归母净利润488.15亿元（-1.51%，YoY） [5] - 6月末,公司总资产16.41万亿元（+8.53%，YoY），不良贷款率0.84%（持平，QoQ），不良贷款拨备覆盖率325.61%（-1.26pct，QoQ） [5] - 上半年净息差为1.91%，同比下降17bp，降幅环比持平 [5] 贷款增速放缓 - 受需求偏弱及淡化规模导向影响,一般贷款投放明显放缓 [5] - Q2末,公司总资产同比增长8.53%至16.41万亿元,增速较Q1末明显放缓 [5] - 企业一般贷款、个人贷款同比明显少增,但票据贴现同比大幅多增 [5][10] 存款增长强于季节性 - 受治理"手工补息"影响,Q2其他国有行公司存款增长明显弱于季节性,而邮储银行公司存款则明显强于季节性 [5] - 上半年邮储银行存款定期化程度随行业上升 [5] 资产生息率下行 - 资产端生息率3.31%,同比下降约22bp,一方面体现LPR下降、存量住房贷款利率下调影响,另一方面是因为受近年政府债发行力度较大、利率下行影响 [6] - 负债端付息率1.47%,同比继续下降约6bp,主要是多轮存款降息效果持续体现 [6] - 当前条件下存款付息率改善有望较大程度覆盖资产端下行压力 [6] 中间业务收入下降 - 受"报行合一"政策影响,上半年代理保险业务收入明显减少,对手续费佣金收入拖累较为明显 [6] - 下半年基数较低,宏观政策发力或促进市场风险偏好提升,代理业务收入降幅或明显收窄 [6] 资产质量 - 受宏观环境影响,上半年信用风险压力随行业上升,关注类与逾期率有所上升 [7] - 个贷领域,经营性贷款不良率随行业上升,但住房贷款、消费贷款与信用卡贷款不良率稳定或下降,较行业保持相对优势 [7][8] - 对公领域,整体资产质量稳定,不良较为集中的行业中,制造业、租赁和商业服务业、房地产业等行业不良率均下降 [7][9] 储蓄代理费调整 - 储蓄代理费原则上不高于银行营收增速,目前邮银双方就调整方案已经达成一致,将在9月底公布具体方案 [6] - 储蓄代理费调整将对下半年利润带来积极影响 [6] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年营业收入分别为3466、3585、3845亿元,归母净利润分别为857、882、928亿元 [7] - 预计2024-2026年末普通股每股净资产为8.61、9.34、10.11元,对应9月11日收盘价PB为0.52、0.48、0.45倍 [7] - 维持"增持"评级,认为公司客户基础良好、业务分散,预计仍能在压力上升的经营环境中实现稳健经营,当前估值处于历史较低水平 [7]

证券代码：601658 证券简称：邮储银行 公告编号：临 2024-028 中国邮政储蓄银行股份有限公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在 任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整 性承担法律责任。 本行董事会对魏强先生、黄杰先生及刘悦先生任职期间为本行做 出的贡献表示衷心感谢。 特此公告。 中国邮政储蓄银行股份有限公司董事会 2024 年 6 月 28 日，中国邮政储蓄银行股份有限公司（以下简称 本行）2023 年年度股东大会选举刘新安先生、张宣波先生、胡宇霆 先生及余明雄先生为本行非执行董事。近日，本行收到《国家金融监 督管理总局关于刘新安邮储银行董事任职资格的批复》（金复〔2024〕 598 号），《国家金融监督管理总局关于张宣波邮储银行董事任职资格 的批复》（金复〔2024〕597 号），《国家金融监督管理总局关于胡宇 霆邮储银行董事任职资格的批复》（金复〔2024〕594 号）及《国家 金融监督管理总局关于余明雄邮储银行董事任职资格的批复》（金复 〔2024〕599 号），国家金融监督管理总局已核准刘新安先生、张宣 波先生、胡宇霆先生及余明雄先生担任本行非执行董事的任 ...

报告公司投资评级 邮储银行的投资评级未提及。 报告的核心观点 息差优势稳固 [2][3][4][5] - 2024年上半年,邮储银行营收1,768亿元,归母净利润488亿元,同比下降1.5% - 生息资产平均余额15.06万亿元,同比增长10.5%,其中客户贷款余额8.45万亿元,同比增长12.3% - 净息差1.91%,较四大行平均高44个基点,位列国有银行第三 - 成本费用增长主要是支付给邮政集团的储蓄代理费增加,管理层正在推动代理费调整 零售资源正向反馈 [6][7][8][9][10] - 拥有近4万个网点覆盖99%的县(市),形成广泛可触达的"线上+线下"渠道优势 - 个人银行业务收入占比近72%,个人存款占比88.9%,位居国有大行之首 - 通过财富管理和主动授信等方式,盘活庞大的零售客户资源 - 个人小额贷款总额较上年末增长超10% 公司贷款"量、质"齐优 [11][12][13] - 公司贷款余额3.53万亿元,同比增长近10%,增速高于个人贷款 - 公司贷款不良率仅0.54%,较年初下降1个基点 - 重点支持水利环境、制造业、批发零售等行业 五大差异化增长极成效突出 [15][16][17][18] - 构建"三农"金融、普惠金融、主动授信、财富管理、同业生态圈等五大差异化增长极 - 各增长极均取得显著成效,为未来发展注入新动能 总的来说,邮储银行在息差优势、零售转型、公司业务、差异化发展等方面表现出色, 展现了较强的发展韧性和可持续发展能力。

报告公司投资评级 - 报告给予邮储银行"强烈推荐"评级 [10] 报告核心观点 - 邮储银行上半年营收、净利润同比分别下降0.1%、1.5%,增速环比有所放缓 [1][2] - 净息差小幅收窄,但净利息收入仍保持同比正增长,主要得益于规模增长 [3] - 中间业务收入降幅收窄,其他非息收入小幅增长 [4][9] - 资产质量总体保持稳健,不良率和拨备覆盖率维持较高水平,但零售贷款不良有所上升 [10] 分析师观点 - 邮储银行依托广泛的网点布局和"三农"、小微等零售定位,具有较强的客户基础和负债优势 [7] - 公司正加快构建五大差异化增长极,看好其在国有行中的高成长性 [10] - 预计2024-2026年归母净利润增速分别为1.1%、1.2%、2.7% [11]

报告评级 - 报告给予邮储银行"买入"评级 [4] 核心观点 - 邮储银行2024年上半年营收增速-0.1%,归母净利润增速-1.5%,利息净收入增速+1.8%,保持正增长 [5] - 净息差边际企稳,上半年较一季度仅收窄1BP至1.91%,在大型银行中具备相对优势,负债成本改善,上半年存款付息率较2023全年下降5BP至1.48%,目前存款成本率在上市银行中最低 [5] - 资产质量保持优异,二季度末不良率环比持平于0.84%,拨备覆盖率环比基本稳定,上半年不良新生成率0.74%,较一季度下降7BP,较2023全年下降11BP [5] 利息净收入和非利息收入 - 利息净收入持续正增长,受益于净息差企稳和贷款规模持续扩张 [6] - 非利息收入同比下滑7.5%,主要受代理业务收入受代理保险降费影响同比下滑64%拖累,但投行业务同比增长49%,理财业务手续费收入同比增长21% [6] 资产质量 - 资产质量总体稳定,不良新生成率回落,零售贷款的不良新生成率较2023全年下降4BP至1.22% [6] - 个人小额贷款不良率较期初上升15BP至1.88%,经营贷的资产质量波动是行业共性 [6] 投资建议 - 预计2024年营收增速+0.9%、归母净利润增速+0.4%,对应估值0.55x2024PB,2023年A股股息率5.64%,目前股息率在A股国有大行中最高,维持"买入"评级 [6]

报告公司投资评级 - 维持买入-A评级 [3] - 6个月目标价5.98元,相当于2024年0.7X PB [10] 报告的核心观点 资产端 - 资产扩张步伐放缓,主要靠金融资产增加 [1][2] - 对公贷款投放力度减弱,零售贷款表现平稳 [1][2] 负债端 - 存款规模增长11.75%,定期存款比重上升 [1][2] 收益情况 - 净息差降幅收窄,但仍对业绩增长形成拖累 [1][7][9] - 非息收入同比下降,成本收入比小幅上升 [9] 资产质量 - 资产质量保持良好,不良率稳定在0.84% [10] - 拨备覆盖率较高,风险抵补能力充足 [10] 根据目录分别总结 资产端 - 资产扩张步伐放缓,主要靠金融资产增加 [1][2] - 对公贷款投放力度减弱,零售贷款表现平稳 [1][2] 负债端 - 存款规模增长11.75%,定期存款比重上升 [1][2] 收益情况 - 净息差降幅收窄,但仍对业绩增长形成拖累 [1][7][9] - 非息收入同比下降,成本收入比小幅上升 [9] 资产质量 - 资产质量保持良好,不良率稳定在0.84% [10] - 拨备覆盖率较高,风险抵补能力充足 [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"强烈推荐"评级 [8] 报告的核心观点 - 营收小幅负增,拖累盈利同比回落 [6] - 息差显韧性,资产质量整体稳健 [2][6] - 关注零售修复,差异化竞争优势持续 [8] 公司经营情况总结 - 上半年实现营业收入1768亿元,同比下降0.1% [5] - 实现归母净利润488亿元,同比负增1.5% [5] - 总资产规模达到16.4万亿元,同比增长8.5% [5][10] - 贷款总额同比增加10.7%,存款同比增加11.8% [5][10] - 不良率较一季度持平为0.84%,资产质量保持稳定 [6][10] - 拨备覆盖率和拨贷比较一季度有所下降,但绝对水平仍处高位 [6][10] 财务数据总结 - 2024年预计营业净收入3,348.56亿元,同比增长5.1% [7] - 2024年预计归母净利润852.24亿元,同比增长11.9% [7] - 2024年预计ROE为12.9%,EPS为0.86元 [7] - 2024-2026年预计盈利增速分别为1.7%、4.9%、5.2% [8] - 2024-2026年预计PB分别为0.56x、0.52x、0.48x [8]

报告投资评级 - 报告给予邮储银行"买入"评级[5] 报告核心观点 整体经营稳健，其他非息收入表现走弱 - 2024H1公司营业收入、归母净利润分别同比-0.11%、-1.51%，增速较2024Q1分别-1.54pct、-0.16pct[7] - 公司业绩增速边际走弱，主要系利息净收入及其他非息收入走弱[7] - 2024H1公司利息净收入、其他非息收入分别同比+1.83%、+1.54%，增速较2024Q1分别-1.30pct、-15.21pct[7] 信贷投放均衡，息差韧性较强 - 2024H1邮储银行利息净收入同比+1.83%，息差业务整体表现均衡[7] - 截至2024H1末，邮储银行贷款余额为8.66万亿元，同比+10.69%，增速较2024Q1-1.11pct[7] - 2024H1邮储银行净息差为1.91%，较2024Q1-1bp[7] - 净息差边际收窄，主要系资产端拖累[7] 中收表现边际改善，AUM增量提质 - 2024H1邮储银行中收同比-16.71%，增速较2024Q1+1.50pct[7] - 中收表现整体依旧偏弱，主要系代理类业务拖累[7] - 截至2024H1末，公司非保本理财产品余额为9573.25亿元，较期初+23.29%[7] - 截至2024H1末，公司个人AUM达到16.23万亿元，较期初+6.57%[7] 不良生成压力减小，资产质量依旧优异 - 截至2024H1末，公司不良率、关注率、逾期率分别为0.84%、0.81%、1.06%[7] - 2024H1公司不良净生成率为0.74%，较2024Q1-7bp[7] - 截至2024H1末，邮储银行拨备覆盖率为325.61%，较2024Q1末-1.26pct[7] 盈利预测与评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为3465/3647/3913亿元，同比分别+1.17%/+5.25%/+7.30%，3年CAGR为4.54%[8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为895/951/1020亿元，同比增速分别为+3.72%/+6.34%/+7.16%，3年CAGR为5.73%[8] - 公司经营稳健、资产质量优异，维持"买入"评级[7]

报告公司投资评级 - 维持A/H股"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 邮储银行资产质量优质、存款来源稳定、资产端优化空间大、在县域金融领域独具禀赋优势,着力打造差异化增长极 [10] - 邮储银行服务个人客户6.65亿户,零售AUM不断增加,零售大行标签更加鲜明 [10] - 随着储蓄代理费再次触发被动调降,成本收入比有望获得边际改善 [10] 公司投资评级 - 维持2024-26年EPS预测为0.89/0.93/0.98元,当前A股股价对应PB估值分别为0.55/0.51/0.48倍 [11] 公司业绩表现 - 2024H1实现营业收入1768亿,同比下降0.1%;归母净利润488亿,同比下降1.5% [4] - 营收、盈利增速较1Q分别下降1.5、0.2个百分点,拨备前净利润增速较1Q持平 [5] - 净利息收入增速1.8%,较1Q下降1.3个百分点;非息收入增速-7.5%,较1Q下降2.7个百分点 [5] 资产负债结构优化 - 生息资产增速较1Q下降3.1个百分点至7.8%,其中贷款、金融投资、同业资产增速分别下降1.1、0.9、15.3个百分点 [6] - 贷款占生息资产比重较上季末提升0.7个百分点至56.3% [6] - 存款增速较上季末提升1.3个百分点,存款占付息负债比重较上季末提升1.1个百分点至97.1% [7] 资产质量保持优异 - 2024Q2末不良贷款率0.84%,较上季末持平;关注贷款率0.81%,较上季末提升10个基点;逾期率1.06%,较上季末提升7个基点 [9] - 2024H1计提信用减值损失161亿,较1Q提升3个基点至0.2% [9] - 2024Q2末拨备覆盖率325.6%,较上季末下降1.3个百分点;拨贷比2.72%,较上季末下降3个基点 [9] 资本充足性 - 2024Q2末核心一级/一级/资本充足率分别为9.28%/11.6%/14.15%,较上季末分别下降13/16/18个基点,主要受分红等因素影响 [9] - 未来资本计量有望过渡到使用内评高级法,从而进一步提升资本充足率 [9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 邮储银行净利息收入增长平稳,息差韧性较强 [1] - 资产质量继续保持优质稳定,不良率环比持平,不良净生成同环比均下行 [1] - 零售贷款增势较好,支撑规模扩张,个人消费贷和经营贷增长亮眼 [1] - 2Q24单季息差环比下降4bp至1.86%,资产端收益率仍有较大下行幅度 [1] 报告分析要点 营收情况 - 24H1实现营业收入1767.89亿元,同比-0.11% [1] - 受"报行合一"政策影响,24H1代理保险手续费继续下滑,导致中间业务收入同比下降16.7%,拖累营收增速 [1] - 其他中收业务发展良好,投资银行业务/理财业务手续费收入分别同比+49.1%/21.4% [1] 盈利情况 - 24H1归母净利润488.15亿元,同比下降1.5% [1] - 营收增速放缓下公司放缓费用支出,同时减少拨备计提力度,归母净利润同比增速较1季度总体保持平稳 [1] 资产质量 - 2Q24单季不良率0.84%,环比持平,单季年化不良净生成率0.41%,同环比均保持下行 [1] - 前瞻指标看,关注率环比+10bp至0.81%,逾期率较年初+15bp至1.06% [1] - 拨备覆盖率325.6%,拨贷比2.72%,整体风险抵补能力仍较强 [1] 业务发展 - 零售贷款同比增长8.8%,其中个人消费贷和个人经营贷依旧保持较快增长 [1] - 对公贷款(不含票据)同比增长15%,增速较Q1下降3pct [1] - 票据压降力度有小幅放缓,公司贷款的前五大行业为交通运输、仓储和邮政业、制造业、房地产业、电力燃气、批发和零售业 [1] 财务预测 - 预测公司2024-2026年营收增速为1.7%/5.7%/8.1%,净利润增速为-0.2%/4.7%/8.3% [1] - 当前估值仅0.56x 24PB,给予24年目标PB为0.68X,对应目标价为5.78元 [1]