可转债发行 - 2022年11月29日公开发行80亿元“齐鲁转债”，期限6年[3] - “齐鲁转债”票面利率第一年0.20%至第六年3.00%[3] 转股情况 - 2023年6月5日起“齐鲁转债”可转股，转股价格5.14元/股[4] - 截至2025年3月31日，累计13.95536亿元转股，转股254,194,733股[2][5] - 截至2025年3月31日，未转股金额66.04464亿元，占发行总量82.5558%[2][5] - 2025年1 - 3月，16万元“齐鲁转债”转股，转股31,079股[2][5] 股本变化 - 2024年12月31日总股本4,834,996,988股，2025年3月31日增至4,835,028,067股[7]

文章核心观点 齐鲁银行天津分行以“以人为本”为指引，为小微企业和民营企业提供有温度的金融服务，同时在科技金融创新方面取得进展，齐鲁银行整体业绩良好，未来发展空间广阔，能为地方经济注入金融力量 [1][12] 分组1：齐鲁银行天津分行服务小微企业案例 - 天津润成精饰科技有限公司因上下游挤压和添置设备出现资金短缺，齐鲁银行天津静海支行成立专项组调研，5个工作日为其提供1000万元无抵押信用贷款，考察企业时注重行业地位、技术产能转化和实控人情况 [2][5][6] 分组2：齐鲁银行天津分行科技金融创新 - 齐鲁银行天津分行支持企业以专利质押融资，为天津环渤新材料有限公司通过绿色通道一周投放首笔专利质押融资款，探索差异化信贷审批机制，注重科技企业软资产挖掘，2024年成立科技金融中心，开发“科创积分贷”产品，截至2024年末为149户科技型企业提供资金支持 [8][9][10] 分组3：齐鲁银行整体情况 - 齐鲁银行作为济南成长起来的城商行，支持地方经济建设使命不变，截至2024年9月末服务济南市众多“专精特新”企业，累计赋能超500家科技企业，普惠贷款总额居山东省内城商行首位 [11] - 截至2024年末，齐鲁银行资产总额接近7000亿元，较年初增长14.01%，净利润49.86亿元，同比增长17.77%，不良贷款率1.19%，较年初下降0.07个百分点，拨备覆盖率322.38%，较年初提高18.8个百分点，2024年股价涨幅超40%，2025年年初至今领涨上市城商行 [11][12]

文章核心观点 - 银行板块18日盘中发力上扬 上市银行整体经营稳定 一季度经营格局良好 2025年上半年板块投资核心驱动来自商业模型重估 下阶段绝对收益行情值得期待 并推荐两条个股组合主线 [1] 银行板块表现 - 18日盘中银行板块发力上扬 齐鲁银行涨近4% 厦门银行、青农商行等均涨超2% 建设银行、农业银行涨超1% 中国银行、工商银行等盘中创出新高 [1] 银行经营情况 - 2024年业绩快报显示上市银行整体经营稳定 1月份金融数据显示银行信贷开门红情况良好 银行普遍运用早投放策略 叠加利率政策调整慢于预期有助息差稳定 预计一季度银行经营格局良好 [1] 板块投资情况 - 板块表现上周开始企稳修复 反映银行股投资回归到基于基本面框架的逻辑中 2025年上半年板块投资的核心驱动来自于商业模型重估 下阶段绝对收益行情仍值期待 [1] 个股组合推荐 - 推荐两条主线 一是红利贡献稳健回报 选择业绩增速、分红率、资产质量稳定 估值波动低的个股 二是商业模型优异公司 估值溢价有望回归常态区间 选择ROE高且确定性强 当前估值溢价仍处低位的个股 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5][8] 报告的核心观点 - 齐鲁银行业绩增速稳居上市银行第一梯队，是具备可持续成长空间的城商行黑马，经营逻辑清晰，2024年中期分红比例提升，股息率达4.6%，预计2025年营收同比增速4.5%、归母净利润同比增速11.5%，目前估值低，当前股价距可转债强制赎回价位空间约15%，重点推荐 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 齐鲁银行2024年全年营收同比增速4.6%（单季度同比增速5.5%），归母净利润同比增速17.8%（单季度同比增速19.1%），不良率环比降4BP至1.19%，全年累计降7BP，拨备覆盖率环比升9.6pct至322%，全年累计升18.8pct [3] 事件评论 - 分支机构扩张推动信贷高增长，2024年末贷款较期初增速12.3%，四季度环比增速1.4%，菏泽、淄博分行开业及分支机构增加预计提升异地贷款市占率，对公贷款是增长主力，普惠小微和县域贷款占比有优势，山东经济增长支撑信贷扩表，预计2025年贷款增速高于行业平均 [8] - 营收增速回暖，利润增速逐季上行，2024Q4净息差有望企稳带动利息净收入增速转正，非利息净收入受债市投资收益拉动保持高增长，净资产积累债券投资浮盈，预计2025年存款等负债成本下行，营收稳健增长 [8] - 资产质量改善是盈利能力上行核心，不良率及关注率下行创新低，四季度末不良率环比降4BP，三季度末关注率较期初降26BP至1.12%，对公资产质量历史包袱出清，零售贷款不良率影响有限，房地产对公贷款占比低，预计2025年不良净生成率改善，总信用成本率有下行空间支持利润增长 [8] 财务报表及预测指标 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产合计（千元）|506,013,306|604,815,988|689,539,336|783,525,406| |营业收入（千元）|11,063,702|11,951,862|12,495,633|13,059,229| |归母净利润（千元）|3,587,370|4,233,751|4,986,262|5,560,477| |资产增速|16.75%|19.53%|14.01%|13.63%| |贷款增速|18.76%|16.69%|12.31%|11.78%| |营业收入增速|8.82%|8.03%|4.55%|4.51%| |归母净利润增速|18.17%|18.02%|17.77%|11.52%| |EPS（元）|0.73|0.85|0.96|1.08| |BVPS（元）|6.34|7.09|8.27|9.07| |P/E|8.00|6.89|6.04|5.38| |P/B|0.92|0.82|0.70|0.64| [21]

报告公司投资评级 - 维持齐鲁银行“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 齐鲁银行扩表动能较强，积极拓宽下沉市场，深耕县域，息差下行趋势下信贷需求持续增长支撑营收增速稳定，不良指标持续改善，资产质量稳健向好 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2月5日晚齐鲁银行发布2024年业绩快报，2024年实现营业收入124.96亿元，同比增长4.55%；实现归母净利润49.86亿元，同比增长17.77%，经营效益稳步提升 [2] 点评 - 扩表仍然较快，期待2025年信贷“开门红”贡献规模增长。截至2024年末，齐鲁银行资产总额近6900亿元，同比增长14%；贷款总额3371.42亿元，同比增长12.31%；存款总额4395.41亿元，同比增长10.42%，增速较2024Q3末提升；贷款/存款比例为76.7%，贷款投放仍有较大空间；2024年新设菏泽、淄博两家分行，规模扩张有望稳中有升 [4] - 营收超4.5%、利润增速再提升，规模效应贡献业绩增长。2024年末，齐鲁银行实现营业收入124.96亿元，同比增长4.55%，较前三季度增速提升0.29pct；归母净利润49.86亿元，同比增长17.77%，增速较前三季度增速提升0.58pct；后续有望得益于对公、县域、绿色相关业务收入等增长点，支撑业绩 [4] - 不良率下行7bp，拨备覆盖率再提升，资产质量稳健向好。截至2024年末，齐鲁银行不良贷款率1.19%，较上年末下降7BP，较2024Q3末再降4BP；拨备覆盖率322.38%，较上年末提高18.8pct；核心一级资本充足率位于可比同业上游，2024Q3末为10.26%；2022年11月发行可转债，截至2025年2月5日，公司已转股17.44%，后续可转债转股比例有望持续提升，或将进一步补充其核心资本 [4] 盈利预测 - 预测2024 - 2026年归母净利润增速分别为17.77%、16.19%、17.13%，2024 - 2026年EPS分别为1.03元、1.20元、1.40元 [4] 重要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|11,063.70|11,951.86|12,495.40|13,600.83|15,243.64| |增长率YoY %|8.82|8.03|4.55|8.85|12.08| |归属母公司净利润(百万元)|3,587.37|4,233.75|4,986.13|5,793.32|6,785.82| |增长率YoY%|18.17|18.02|17.77|16.19|17.13| |EPS(摊薄)(元)|0.78|0.90|1.03|1.20|1.40| |市盈率P/E(倍)|5.32|4.35|5.46|4.70|4.01| |市净率P/B(倍)|0.66|0.55|0.72|0.65|0.58| [6] 资产负债表与利润表等相关指标 - 包含贷款总额、贷款减值准备、金融投资等资产负债表项目，以及营业收入、利息收入、净利息收入等利润表项目在2022A - 2026E的预测数据，还有盈利及杜邦分析、业绩增长率、基本指标、驱动性因素、资本状况等相关指标数据 [20]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][5][13] 报告的核心观点 - 齐鲁银行2024年营收、净利润增速边际向上，资产负债存贷两旺、稳步扩表，资产质量不良率下降且拨备提升，OCI账户浮盈支撑2025年营收，结合公司发展策略和基本面微调盈利预测，维持“增持”评级 [3][5][7] 根据相关目录分别进行总结 营收、净利润增速 - 2024年营收同比+4.6%（vs 3Q24同比+4.3%），净利润同比+17.8%（vs 3Q24同比+17.2%），增速均边际向上；4Q23 - 4Q24公司累积营收同比分别增长8%、5.5%、5.5%、4.3%、4.6%，归母净利润分别同比增长18%、16%、17%、17.2%、17.8% [3][7] 资产负债增速及结构 - 资产端总资产同比+14%，总贷款同比增12.3%，贷款占比资产48.9%，环比降0.9个点；负债端总负债同比增13.9%，总存款同比增10.4%，在3Q24低基数基础上存款增速回升 [5][10] 资产质量 - 不良维度不良率环比降4bp至1.19%，延续下降趋势；拨备维度拨备覆盖率环比升9.64个点至322.38%，拨贷比3.84%，环比升1bp，安全边际高且稳步提升 [11][12] 其他 - 2024年齐鲁银行OCI浮盈占24年营收比重为23%，预计对2025年营收有支撑；微调盈利预测，预计24E - 26E归母净利润为50亿、58亿、66亿（前值为49亿、55亿、62亿） [5][13] 盈利预测表 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |PE|6.26|5.31|4.60|4.02| |P/B|0.78|0.71|0.53|0.47| |EPS（元）|0.90|1.06|1.22|1.40| |BVPS（元）|7.23|7.90|8.79|9.83| |每股股利（元）|0.22|0.27|0.31|0.35| |净息差|1.60%|1.41%|1.28%|1.19%| |贷款收益率|4.67%|4.50%|4.35%|4.15%| |生息资产收益率|3.53%|3.38%|3.28%|3.16%| |存款付息率|2.11%|2.07%|2.10%|2.08%| |计息负债成本率|2.09%|2.13%|2.16%|2.14%| |ROAA|0.76%|0.75%|0.75%|0.75%| |ROAE|13.26%|14.02%|14.06%|14.20%| |成本收入比|26.35%|26.20%|26.20%|26.20%| |净利息收入（百万元）|8,878|9,145|9,432|9,854| |手续费净收入（百万元）|1,119|1,164|1,222|1,283| |营业收入（百万元）|11,940|12,485|12,939|13,422| |业务及管理费（百万元）|-3,146|-3,271|-3,390|-3,517| |拨备前利润（百万元）|8,660|9,071|9,392|9,735| |拨备（百万元）|-4,247|-3,872|-3,391|-2,865| |税前利润（百万元）|4,413|5,200|6,001|6,870| |税后利润（百万元）|4,269|5,030|5,803|6,643| |归属母公司净利润（百万元）|4,234|4,991|5,761|6,596| |贷款总额（百万元）|300,193|337,117|384,313|434,274| |债券投资（百万元）|249,012|271,423|303,994|340,473| |同业资产（百万元）|17,567|18,445|19,368|20,336| |生息资产（百万元）|605,766|690,062|779,582|876,339| |资产总额（百万元）|604,816|694,246|784,822|882,408| |存款（百万元）|408,106|450,549|513,626|580,397| |同业负债（百万元）|86,483|105,509|121,336|139,536| |发行债券（百万元）|64,892|81,115|85,171|89,429| |计息负债（百万元）|559,481|637,173|720,132|809,363| |负债总额（百万元）|562,992|653,884|740,092|832,748| |股本（百万元）|4,708|4,708|4,708|4,708| |归属母公司股东权益（百万元）|41,554|40,171|44,404|49,302| |所有者权益总额（百万元）|41,823|40,467|44,729|49,660| |资本充足率|15.38%|13.67%|13.74%|13.84%| |核心资本充足率|10.16%|8.89%|9.35%|9.81%| |杠杆率|14.46|17.20|17.55|17.77| |RORWA|1.39%|1.53%|1.58%|1.64%| |风险加权系数|50.93%|48.37%|46.63%|45.21%| |不良率|1.26%|1.19%|1.19%|1.19%| |拨备覆盖率|303.5%|330.4%|320.4%|294.5%| |拨贷比|3.83%|3.93%|3.81%|3.50%| |不良净生成率|0.81%|0.78%|0.76%|0.75%| [14]

营业收入与净利润情况 - 2024年营业收入124.96亿元，同比增长4.55%[3][7] - 2024年归属于上市公司股东的净利润49.86亿元，同比增长17.77%[3][7] 每股收益与净资产情况 - 2024年基本每股收益0.97元，同比增长11.49%[3][7] - 2024年末归属于上市公司普通股股东的每股净资产8.27元，同比增长16.64%[3] 资产总额情况 - 2024年末资产总额6895.39亿元，较年初增长14.01%[3][7] 贷款与存款情况 - 2024年末贷款总额3371.42亿元，较年初增长12.31%[3][7] - 2024年末存款总额4395.41亿元，较年初增长10.42%[3][7] 不良贷款率与拨备覆盖率情况 - 2024年末不良贷款率1.19%，较年初下降0.07个百分点[6][7] - 2024年末拨备覆盖率322.38%，较年初提高18.80个百分点[6][7] 加权平均净资产收益率情况 - 2024年加权平均净资产收益率12.52%，较2023年下降0.38个百分点[3]

利润分配 - 2024年度中期A股每股现金红利0.127元（含税）[2] - 以总股本4,834,998,123股为基数，派发现金红利614,044,761.62元（含税）[4] 时间安排 - 股权登记日为2025/1/22，除权（息）日和现金红利发放日为2025/1/23[2][5] 审批情况 - 方案经2023年度股东大会和第九届董事会第十一次会议审议通过[3] 税负情况 - 不同持股期限自然人股东及基金税负不同[6] - QFII和沪股通按10%税率代扣，税后每股0.1143元[8][9] - 其他居民企业股东不代扣，每股0.127元（含税）[9]

债券发行 - 2022年11月29日公开发行8000万张A股可转换公司债券，总额80亿元[3] 转股价格 - “齐鲁转债”初始转股价格5.87元/股，最新5.27元/股[3] - 2025年1月23日起转股价格由5.27元/股调整为5.14元/股[4][6] 利润分配 - 每10股派发现金股利1.27元（含税）[4] - 股权登记日2025年1月22日，除息日1月23日[4] 转股安排 - “齐鲁转债”2025年1月16 - 22日停止转股，1月23日恢复[6]

权益分派 - 2024年度中期向全体普通股股东每10股派现金股利1.27元（含税）[4] 转债转股 - 2025年1月16日至股权登记日“齐鲁转债”停转股[2][3][6] - 股权登记日后首个交易日“齐鲁转债”恢复转股[2][6] - 欲享权益分派“齐鲁转债”持有人可在1月15日前转股[6] 公告披露 - 2025年1月17日披露权益分派和转股价格调整公告[6]