证券代码：601668 股票简称：中国建筑 编号：临 2024-046 股权激励部分限制性股票回购注销实施公告 本公司董事会及董事会全体成员保证公告内容不存在任何虚假记载、误导 性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： | 回购股份数量 | 注销股份数量 | 注销日期 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 9,630,000 | 9,630,000 | 2024 年 8 | 月 | 19 | 日 | 中国建筑股份有限公司（以下简称"公司"）拟回购注销部分激励对象不符合 解锁条件的限制性股票。具体情况如下： 一、本次限制性股票回购注销的决策与信息披露 2024 年 1 月 9 日，公司第三届董事会第五十三次会议及第三届监事会第二十 七次会议分别审议通过《关于中国建筑股份有限公司第四期 A 股限制性股票计划 部分激励对象股票回购的议案》，本次回购的第四期限制性股票数量为 9,630,000 股，共有 75 名激励对象应由公司按规定价格回购其持有的相应数量的限制性股 票，其中有 61 名激励对象应由公司按照授予价格 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予"推荐"评级 [2][44] 报告的核心观点 - 中国建筑作为国内建筑+地产双龙头，建筑业务新签订单额稳健增长，地产业务市占率有望持续提升，央企市值管理考核有望推动估值修复，高股息率具备投资价值 [2][44] 根据相关目录分别进行总结 公司发布2024H1主要经营数据 - 2024H1公司新签合同总额达24797亿元，同比+10%，上半年已完成全年新签合同额目标的55% [2] - 建筑业务2024H1新签合同额22882亿元，同比+13.7%，其中房屋建筑新签合同15320亿元，同比+5.7%；基础设施新签合同7491亿元，同比+34.9%；勘察设计新签合同72亿元，同比-9.2%；境内新签合同21651亿元，同比+10.9%；境外新签合同1231亿元，同比+105.4% [7] - 地产业务2024H1合约销售额达1915亿元，同比-20.6%，销售面积655万平方米，同比-33.2%；期末土地储备8454万平方米，新购置土地储备370万平方米，同比+12.1% [7] 建筑业务：新签合同额持续增长，订单结构优化 房建业务：稳健增长，工业厂房新签占比提升 - 2023年房建业务实现营收13837亿元，同比+9.4%，占公司总营收的61.1%；毛利率7.26%，同比-0.7pct；全年新签合同额26894亿元，同比+8.8% [10] - 2023年住宅领域新签合同额同比-11.8%至6619亿元；工业厂房领域新签合同额6218亿元，同比+58.9%，占房建业务新签合同额比重同比+7.3pct；科教文卫体设施领域新签合同额5342亿元，同比+6.8%；商业综合领域新签合同额5169亿元，同比+5.2% [10][11] - 2024H1房建业务实现新签合同额15320亿元，同比+5.7% [11] 基建业务：新签合同额持续增长，能源工程占比高增 - 2023年基建业务实现营收5566亿元，同比+12.8%，毛利率9.83%，同比-0.63pct，全年新签合同额11685亿元，同比+15.1% [14] - 2023年市政工程领域新签合同额2829亿元，同比+17.0%；交通运输工程领域新签合同额2598亿元，同比-21.7%；能源工程领域新签合同额2697亿元，同比+151.4%；水务及环保领域新签合同额1157亿元，同比+2.1%；水利水运领域新签合同额501亿元，同比+229.6% [15] - 2024H1基建业务实现新签合同额7491亿元，同比高增34.9% [15] 地产业务：加大核心城市土地储备，结构持续优化 - 2023年地产业务实现营收3088亿元，同比+9.5%，毛利率为18.21%，同比-0.76%；全年实现合约销售额4514亿元，同比+12.4% [24] - 2023年新购置土地102宗，期末土地储备8523万平方米，新增土地储备1310万平方米，总购地金额2127.1亿元，新增土地储备超九成位于一、二线城市，其中位于一线城市、直辖市及省会城市的新增土地储备占比超83% [24] - 2024H1房地产业务实现新签合同额1915亿元，同比-20.6% [28] - 2024H1中海地产全口径销售金额为1483亿元，位居行业第二，6月单月全口径销售金额466亿元，单月销售居百强之首，创近一年来新高 [28] - 中建壹品、中海地产、中建智地、中建信和2024H1权益拿地金额位居全国房企前20，分别拿地213/120/109/52亿元，位居行业第2/7/9/17名；仅中海地产拿地面积进入行业前20（78万平方米，位居行业第18） [28] 其他看点：海外提速，分红稳健 海外业务发展提速 - 公司海外业务遍布多个区域的几十个国家和地区，海外工程承包业务涵盖多个领域，并成功探索实施海外地产开发 [31] - 2023年实现境外营收1158亿元，同比+7.2%；毛利率为5.2%，同比+0.1pct，全年境外新签合同额1860亿元，同比+12.3%，其中建筑业务新签合同额1755亿元，同比+15.4% [31] - 2024H1境外新签合同额1231亿元，同比高增105.4%，境外业务规模有望迎来新突破 [31] 分红比例稳中有增，高股息率彰显投资价值 - 公司自2009年上市以来每年持续现金分红，次年开始每年的分红率保持在20%上下，自上市以来累计分配现金股利928.29亿元，占累计归母净利的19.61% [34] - 2018年至今分红率每年持续提升，2023年达到20.82%，高于其他七大家建筑央企 [34] - 8月2日收盘价对应股息率TTM为4.91%，位居158家建筑行业上市公司中的第8位，高于其他七大家建筑央企的水平 [34] 优质央企估值待修复 - 2024年国资委将全面开展上市公司市值管理考核，有望引导央企更加重视控股上市公司的市场表现，央企上市公司有望开启估值重塑 [37] - 当前公司估值水平低于其他七家建筑央企平均水平，看好在业绩稳步增长+央企市值管理考核的驱动下，公司的估值水平或将迎来修复 [37] 盈利预测与投资建议 盈利预测假设与业务拆分 - 预计2024-2026年房建业务收入分别为14944.44、15841.10、16633.16亿元，同比增速分别为8%、6%、5%；毛利率维持在7.15%的水平 [38] - 预计2024-2026年基建业务收入分别为6344.80、7106.18、7816.79亿元，同比增速分别为14%、12%、10%；毛利率维持在10.40%的水平 [38] - 预计2024-2026年房地产业务收入分别为2779.27、2807.06、2863.20亿元，同比增速分别为-10%、1%、2%；毛利率分别为18.00%、17.75%、17.50% [39] - 预计2024-2026年设计勘察业务收入分别为123.35、129.51、135.99亿元，同比增速维持在5%；毛利率维持在20%的水平 [39] 估值分析与投资建议 - 截至2024年8月2日收盘数据，公司PETTM、PBMRQ分别为4.23x、0.53x，均处于历史低位水平 [41] - 可比公司对应2024-2026年平均PE分别为6x、6x、5x，公司2024-2026年对应PE分别为4x、4x、4x，低于可比公司平均水平，存在一定估值修复空间 [41] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为574.54/603.60/632.56亿元，现价对应2024-2026年PE分别为4/4/4倍 [2][44]

证券代码：601668 股票简称：中国建筑 编号：临 2024-045 中国建筑股份有限公司董事会 重大项目公告 二〇二四年七月三十日 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 1 近期，本公司获得如下重大项目，现予公布供投资者参阅。 | 序号 | 项目获得单位 | 项目名称 | 项目金额 （亿元） | | --- | --- | --- | --- | | 一 | 房屋建筑 | | | | 1 | 中建二局 | 云南曲靖无隔膜单缸锌溴液流储能电池生产线 | 30.0 | | | | 项目（EPC） | | | 2 | 中建四局 | 海南海口华润中心四期总承包工程 | 28.1 | | 3 | 中建八局 | 湖北武汉周大福金融中心项目一期总承包工程 | 22.2 | | 4 | 中建南洋公司 | 新加坡加冷黄埔政府组屋 C45A/B 项目 | 20.5 | | 二 | 基础设施 | | | | 1 | 中建八局 | 甘肃庆阳分散式风力发电(风储一体化)项目设计 | 40.0 | | | | 施工总承包 | | | 2 | ...

报告公司投资评级 中国建筑(601668.SH)的2024年预期成长率为5.3%,与"四大行"整体水平相当,具备较强的投资吸引力。[28] 报告的核心观点 公司业务情况 1. "地产+地工"业务市占率双双提升,业务结构不断优化[32][33] 2. 基建及制造业务订单占比持续提升,业务结构更加均衡,抗风险能力增强[32][33] 3. 公司地产业务布局主要在一二线核心城市,整体盈利能力较高[41] 公司财务情况 1. 公司业绩保持稳健增长,2023年归母净利润同比增长6.5%,预计2024年增长5.1%[28] 2. 公司分红政策较为稳定,近4年分红率维持在20%以上[49] 3. 公司估值处于历史低位,是值得关注的"红利资产"[53] 行业情况 1. 地产行业供给侧改革下呈现"刺者为王"格局,公司作为龙头具有显著竞争优势[41] 2. 公司地产销售表现优于行业整体及龙头水平[41]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 建筑业务新签增长动能强劲 - 2024H1公司建筑业务新签合同额22,882亿元,同比增长14%,新签订单增长动能强劲 [8] - 分业务来看,房建/基建/勘察设计新签合同额分别为15,320/7,491/72亿元,同比分别+6%/+35%/-9%,基建延续高增,房建增长韧性较好 [8] - 分地区来看,境内/境外新签订单分别21,651/1,231亿元,同比分别+11%/+105%,境外持续高速增长 [8] 地产销售降幅收窄,单月销售额转正 - 2024H1公司地产合约销售额为1,915亿元,同比下降21%,降幅较前5月收窄约8个百分点 [9] - 合约销售面积为655万平方米,同比下降33%,降幅较前5月收窄约6个百分点,地产销售持续承压,但降幅收窄 [9] - 2024年6月单月合约销售额同比增长11%,2024年单月首次转正 [9] - 截至2024H1末,公司土地储备8,454万平方米,相较于2023年末增加370万平方米,土地储备持续增加 [9] 多领域竞争优势或持续强化,估值优势明显 - 2023年公司派发现金红利总额约113亿元,占当期归母净利润的20.8%,分红对应目前市值股息率为5.0% [9] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为24,339/26,212/28,156亿元,同比增速分别为7%/8%/7% [10] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为591/642/689亿元,同比增速分别为9%/9%/7%,EPS分别为1.42/1.54/1.66元/股,3年CAGR为8% [10] - 参照可比公司估值,给予公司2024年6倍PE,维持"买入"评级 [9] 风险提示 1) 地产需求景气度低于预期 [9] 2) 基建投资增速不及预期 [9] 3) 订单收入转化节奏放缓 [9] 4) 回款风险 [9] 5) 减值风险 [9]

投资评级和目标价格 - 中国建筑当前评级为"增持",目标价格为7.76元 [5] - 维持预测2024-2026年EPS为1.40/1.48/1.55元,对应2024年5.5倍PE [5] - 中国建筑当前股息率为5.03%,PB为0.53倍,2024PE为3.9倍,处于历史底部水平 [5] 公司业务表现 - 2024年1-6月累计新签合同额24,797亿元,同比增10%,超预期 [4] - 其中基建新签7,491亿元,同比增35% [4] - 境外新签1,231亿元,同比增105% [4] - 2024年6月单月新签6,691亿元,同比增5% [4] 地产业务表现 - 2024年1-6月地产合约销售额1,915亿元,同比下降20% [4] - 但6月单月地产合约销售额556亿元,同比增11%,首次正增长 [4] - 2024年1-6月中海地产权益销售额1,394亿元,同比下降17%,仍位居行业第一 [4] 风险提示 - 地产政策风险 - 存货减值风险 - 投资类项目减值风险 [4]

从资产负债表看中国建筑的"底线价值" - PB 估值适用于建筑行业,反映了企业立即清算的变现价值,是一种静态和保守的估值方法 [20] - 建筑企业的财务报表中,资产端主要是现金、应收款项、已完工未结算的应收款等,负债端主要是银行贷款、债券、应付款项等,资金实力是企业能否获取项目的重要考察标准 [20] - 建筑企业 PB 具有明确的经济含义——即企业当即清算价值的倍数,是一种静态和保守的估值方式 [20] - 通过对部分可能高估资产补充计提减值,构建调整后 PB 估值来作为公司更为保守的估值底线 [20] 投资建议 - 公司施工业务订单持续稳健增长,业务结构不断优化,施工业务基建属性不断增强,未来回款风险有望下降 [65] - 地产业务方面公司作为央企龙头优势扩大,市占率提升逻辑持续强化,今年上半年地产销售金额表现大幅好于行业整体及龙头企业 [65] - 行业层面看,地产政策已经转向并有望继续加码,有望催化地产链龙头估值修复 [65] - 当前公司估值处于历史最低区间,股息率 5%具备较强吸引力,继续核心推荐 [65] 风险提示 - 宏观需求下滑风险 [66] - 应收账款减值风险 [66] - 地产价格持续下跌风险 [66] - 测算假设误差风险 [66]

证券代码：601668 股票简称：中国建筑 编号：临 2024-044 2024 年 1-6 月经营情况简报 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 现将本公司 2024 年 1-6 月主要经营情况公布如下，供各位投资者参阅。 | 项 目 | 数 额 比上年同期增长 | | --- | --- | | 新签合同总额（亿元 RMB） | 24,797 10.0% | | 一、建筑业务情况 | | | 1. 新签合同额（亿元 RMB） | 22,882 13.7% | | 2. 业务分部（亿元 RMB） | | | 房屋建筑 | 15,320 5.7% | | 基础设施 | 7,491 34.9% | | 勘察设计 | 72 -9.2% | | 3. 地区分部（亿元 RMB） | | | 境内 | 21,651 10.9% | | 境外 | 1,231 105.4% | | 4.实物量指标（万 m 2） | | | 房屋建筑施工面积 | 152,041 1.1% | | 房屋建筑新开工面积 | 14,276 4.2% | ...

市场扩张 - 公司与沙特企业组成联合体获沙特项目授标函[2] - 项目建筑面积约34万平方米，合同造价约20.8亿美元[2] - 项目尚需签署正式合同，存在不确定性风险[2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 公司基本面 - 公司具备较强的盈利能力,ROE 维持在 12.6%-18.5%高水平区间,多保持在 15%-16% [3] - 公司近年来公司股息分配比例维持在 20%左右,股息率逐步提升,23 年股息率约为 5.0%,均居八大建筑央企前列 [3][18] - 公司当前 PB 仅为 0.54,PB 历史分位为 3.4%,估值较低 [3] 新签合同保持高增长 - 公司 1-5 月累计新签合同达 1.81 万亿,同比增长 12%,合同总量远超其他建筑央企 [4] - 基建房建齐发力,海外新签合同高增,1-5 月公司房建/基建/勘察设计新签合同同比+10.6%/+37.4%/-17.2%,1-5 月境内/境外新签合同同比+13.8%/+145.2% [4] - 下游地产商信用风险传导至建筑承包商,叠加地方政府财政紧张,中小企业加速退出,公司集中度提升,市场话语权持续增强 [4] 地产业务边际改善 - 公司 1-5 月地产合约销售额为 1359 亿元,同比-28.9%,降幅环比收窄 3.1pcts,期末土储为 8494 万平方米,储备充足 [5][6][7] - 在房地产优化调整政策持续出台及逐步传导下,地产有望逐步边际修复 [5][20] - 公司地产业务基本面迎积极变化,多个房开企业上榜,中海地产销售金额位居榜单第二 [6] 低融资成本助力业务拓展 - 当前贷款利率保持在历史低位水平,实体经济融资成本持续下行,24 年内 5YLPR 下降 25bp,贷款利率下行有望缓释公司偿债压力,加强公司在周期底部的拓展能力 [8] 盈利预测与估值 - 公司 24-26 年归母净利润预测为 577.3/609.8/630.1 亿元 [9] - 公司当前 PE 为 4,PB 为 0.5-0.4,估值较低 [16] - 公司 ROE 维持在 11.0%-13.3%的高水平 [16]