报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/房屋建设Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 24年建筑市场竞争加剧、房地产业深度调整，公司收入业绩显著承压，减值计提增加影响利润，但现金分红比例稳步提升，股息率价值凸显，建议关注中长期投资价值 [1] - 公司有望凭借龙头优势在行业下行周期内提升市场份额，虽24年业绩不及预期，但仍维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 24年实现营业收入21871.5亿元，同比-3.46%，归母净利润461.9亿元，同比-14.88%，扣非归母净利润415.8亿元，同比-14.30%，24Q4单季度营收5606.1亿元，同比-5.67%，归母净利润64.8亿元，同比-38.89% [1] - 24年累计新签建筑业务合同40808亿元，同比+5.4% [1] - 24年每10股派息2.715元，现金分红比例为24.29%，同比提升3.47pct，截至4月15日收盘对应24年股息率为5.05% [1] 业务结构 - 24年房建、基建、勘察设计业务收入分别为13218、5509、108亿元，同比分别-4.5%、-1.0%、-7.9%，新签合同额分别为26516、14149、143亿元，同比分别-1.4%、+21.1%、-3.8% [2] - 房建业务聚焦公共建筑领域，工业厂房等类型新签合同占比提升至65.6%，其中工业厂房新签7216亿元，同比+16.0% [2] - 基建业务中能源工程、水务及环保等细分领域新签合同额分别同比+85.6%、+76.3% [2] - 24年地产开发业务收入3062亿元，同比-0.8%，合约销售额4219亿元，同比-6.5%，销售面积1461万平米，同比-21.4%，新增土储882万平方米，24年末土储7718万平方米 [2] - 24年境外业务新签合同2213亿元，同比+19.0%，实现收入1186亿元，同比+2.5% [2] - 24年战略性新兴产业实现营业收入2241.8亿元，占营业收入比重达10.25% [2] 财务指标 - 24年毛利率为9.86%，同比+0.02pct，房建、基建、地产开发、勘察设计业务毛利率分别为7.4%、10.0%、17.3%、21.0%，同比分别+0.1、+0.2、-0.9、-0.3pct [3] - 24年期间费用率为4.95%，同比+0.24pct，销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.06、+0.06、+0.04、+0.07pct [3] - 24年合计计提200.9亿元的资产及信用减值损失，同比多损失57.88亿元，净利率为2.87%，同比-0.38pct [3] - 24年CFO净额为157.74亿元，同比多流入47.43亿元，收现比同比+1.28pct至102.38%，付现比同比+0.21pct至102.19% [3] 财务预测 - 预计25 - 27年归母净利润为475、487、500亿元（25 - 27年前值为542、563亿元） [4] - 25 - 27年营业收入预计分别为22355.47、22806.27、23237.26亿元，增长率分别为2.21%、2.02%、1.89% [5] 基本数据 - A股总股本41320.39百万股，流通A股股本41320.39百万股，A股总市值226435.74百万元，流通A股市值226435.74百万元 [8] - 每股净资产10.89元，资产负债率75.81%，一年内最高/最低为6.79/4.72元 [8]

文章核心观点 4月15日晚间中国建筑发布2024年度报告，报告期内公司营收、利润等指标下降，房地产开发与投资业务多项数据下滑，但新购置土地优化了土地储备结构 [1]。 公司业绩情况 - 实现营业收入2.19万亿元，同比下降3.5%；归母净利润461.87亿元，同比下降14.9%；扣非净利润415.81亿元，同比下降14.3%；基本每股收益1.11元 [1] - 拟向全体普通股股东每10股派送现金红利2.715元（含税） [1] 房地产开发与投资业务情况 - 合约销售额4219亿元，同比下降6.5%；合约销售面积1461万平方米，同比下降21.4%；实现营业收入3062亿元，同比下降0.8%；实现毛利529.3亿元，同比下降5.9% [1] - 新开工面积1052万平方米，同比下降26.3%；竣工面积1632万平方米，同比下降23.7%；在建面积5665万平方米，同比下降10.4% [6] 土地储备情况 - 全年新购置土地75宗，期末土地储备7718万平方米，新增土地储备882万平方米，总购地金额1385亿元 [3] - 新增土地储备全部位于一线、强二线及省会城市，土地储备结构进一步优化 [3] - 中海地产新购置土地22宗，新增土地储备416万平方米，购地金额806.1亿元；中建地产新购置土地53宗，新增土地储备466万平方米，购地金额579亿元 [3] - 新增土储中北京购地金额593亿元，金额占比42.8%；总建筑面积225万平方米，规模占比25.5% [6] 新增土地储备前八大城市情况 |序号|所在城市|购地金额 (亿元)|金额占比 (%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | |1|北京|593|42.8|[4]| |2|深圳|254|18.4|[4]| |3|上海|223|16.1|[4]| |4|杭州|61|4.4|[4]| |5|济南|48|3.5|[4]| |6|西安|48|3.4|[4]| |7|天津|34|2.5|[4]| |8|成都|24|1.7|[4]|

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年中国建筑减值增加致Q4业绩承压，但分红率显著提升维持分红总额稳定；房建业务结构持续优化，能源工程、水务等基建领域表现亮眼；工程毛利率稳步提升，减值增加、投资收益减少致净利率下滑；投资现金流出大幅收窄，现金流显著改善；2025年1 - 2月签单稳健增长，地产销售额有所回暖 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业总收入21871亿，同降3.5%；归母净利润462亿，同降15%；扣非归母净利润416亿，同降14% [1] - 2024年拟10派2.715元，分红总额112亿，较同期基本持平；分红率24.29%，较上年大幅提升3.5pct，对应股息率5% [1] - 2024年房建/基建/地产业务分别实现营收13218/5509/3062亿，同降5%/1%/1%；实现毛利润979/552/529亿，同比 - 3%/+1%/-6% [1] - 2024年综合毛利率9.86%，同比小幅提升0.02pct，期间费用率4.95%，同比提升0.24pct，归母净利率2.1%，同降0.28pct [2] - 2024年经营性现金流净流入158亿，较上年同期多流入47亿；投资性现金流净流出25亿，较上年同期少流出240亿；经营 + 投资现金流合计净流入133亿，同比增加287亿 [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为448/454/456亿，同比 - 3%/+1%/+1%，EPS分别为1.09/1.10/1.10元/股，当前股价对应PE分别为5.0/4.9/4.9倍 [3] 业务情况 - 房建领域，工业厂房等公建订单占比提升至65.6%，住宅业务占房建签单比降至22% [1] - 基建领域，能源工程、水务环保领域签单分别同增86%/76%；基建总体签单额同增21%，占工程总签单比由30%提升至35% [1] - 地产业务全年销售额同降6.5%，优于行业整体；旗下中海地产权益销售额位列行业第一；全年新增土储882万平米，位于一线、强二线及省会城市 [1] 2025年1 - 2月情况 - 建筑业务新签合同额6808亿，同增5%，其中房建/基建/设计签单分别同比 - 5%/+31%/-6%，境内/境外分别新签合同额6551/257亿，同增2%/260% [3] - 地产业务合约销售额/销售面积同比 + 26%/-6% [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年中国建筑减值增加致Q4业绩承压，但分红率显著提升维持分红总额稳定；房建业务结构持续优化，能源工程、水务等基建领域表现亮眼；工程毛利率稳步提升，减值增加、投资收益减少致净利率下滑；投资现金流出大幅收窄，现金流显著改善；2025年1 - 2月签单稳健增长，地产销售额有所回暖 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业总收入21871亿，同降3.5%；归母净利润462亿，同降15%；扣非归母净利润416亿，同降14% [1] - 2024年房建/基建/地产业务分别实现营收13218/5509/3062亿，同降5%/1%/1%；实现毛利润979/552/529亿，同比 - 3%/+1%/-6% [1] - 2024年综合毛利率9.86%，同比小幅提升0.02pct，期间费用率4.95%，同比提升0.24pct，归母净利率2.1%，同降0.28pct [2] - 2024年经营性现金流净流入158亿，较上年同期多流入47亿；投资性现金流净流出25亿，较上年同期少流出240亿 [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为448/454/456亿，同比 - 3%/+1%/+1%，EPS分别为1.09/1.10/1.10元/股，当前股价对应PE分别为5.0/4.9/4.9倍 [3] 业务情况 - 房建领域公建订单占比提升至65.6%，住宅业务占房建签单比降至22% [1] - 基建领域能源工程、水务环保领域签单分别同增86%/76%，基建总体签单额同增21%，占工程总签单比提升至35% [1] - 地产业务全年销售额同降6.5%，优于行业整体，中海地产权益销售额位列行业第一，新增土储882万平米，位于一线、强二线及省会城市 [1] 2025年1 - 2月情况 - 建筑业务新签合同额6808亿，同增5%，其中房建/基建/设计签单分别同比 - 5%/+31%/-6%，境内/境外分别新签合同额6551/257亿，同增2%/260% [3] - 地产业务合约销售额/销售面积同比 + 26%/-6% [3]

重点要闻 - 京东方Ａ2024年营业总收入1983.81亿元，同比增长13.66%，净利润53.23亿元，同比增长108.97%，得益于营收规模和毛利水平提升及战略布局和创新能力；预计2025年一季度净利润16 - 16.5亿元，同比增长63% - 68% [2][3] - 韦尔股份2024年营业收入257.31亿元，同比增长22.41%，净利润33.23亿元，同比增长498.11%，受益于全球半导体行业复苏 [4][5] - 中国建筑2024年营业收入21871亿元，同比减少3.5%，净利润461.9亿元，受房地产行业调整和房建业务结构优化影响 [6] - 国电电力2024年营业收入1791.82亿元，同比减少1.00%，净利润98.31亿元，同比增加75.28%，控股装机容量增加 [8][9] IPO及发行动态 - 苏州华之杰电讯股份有限公司IPO注册生效，2022 - 2024年主营业务收入分别为9.87亿、9.26亿和12.13亿元，净利润分别为1.01亿、1.21亿和1.54亿元，融资金额4.86亿元 [11] - 牧原股份拟发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市，具体细节未确定 [12] 再融资动态 - 北方光电股份有限公司非公开发行股票事项获上交所审核通过，拟募资不超过12亿元用于相关项目及补充流动资金 [14] 监管动态 - 东莞勤上集团有限公司因股份过户违规受深交所通报批评 [16] - 信濠光电股东梁国豪6150738股公司股份将被司法拍卖，占总股本3.64%，不影响第一大股东和公司经营 [17] - *ST银江因年度报告财务指标虚假记载，股票自2025年4月16日起被叠加实施其他风险警示 [18] 上市公司动态 - 千禾味业2024年营业收入30.73亿元，同比下降4.16%，净利润5.14亿元，同比下降3.07%，拟每10股派现5元 [19] - 华资实业实控人将由张文国变更为宋民松，股票4月16日开市起复牌 [20] - 宏盛华源2025年一季度营业收入22.92亿元，同比下降9.28%，净利润8872.88万元，同比增长113.13% [21] - 爱玛科技2024年营业收入216.06亿元，同比增长2.71%，净利润19.88亿元，同比增长5.68%，拟每10股派现5.92元 [22] - 江丰电子2024年营业收入36.05亿元，同比增长38.57%，净利润4.01亿元，同比增长56.79%，拟每10股派现3.06元 [23] - 春风动力2025年一季度营业收入42.50亿元，同比增长38.86%，净利润4.15亿元，同比增长49.60%，因规模扩大和销售收入增加 [24] - 中国宝安2024年营业总收入202.30亿元，同比下降34.12%，净利润1.73亿元，同比下降77.18%，拟每10股派现0.30元 [25] - 厦门国贸西牯岭矿山项目提前关闭，预计减少2024年度净利润约3.97亿元 [26] - 中航重机预计2025年一季度营业收入约23.06亿元，同比下降21%，净利润约1.98亿元，同比下降39%，受多种因素影响 [27][28] - 中孚实业2025年一季度营业收入50.21亿元，同比下降3.10%，净利润2.30亿元，同比增长426.79% [29] - 沧州明珠控股股东终止筹划公司控制权变更事项 [30] - 双林股份2024年营业收入49.10亿元，同比增长18.64%，净利润4.97011亿元，同比增长514.49%，拟派现和转增股本 [31] - 金龙汽车董事长谢思瑜因工作变动辞职，陈建业代为履职 [32] - 华锦股份2024年营业收入345.96亿元，同比下降25.02%，净利润亏损27.95亿元 [33] - 时代万恒董事长李军因工作调整辞职，公司将进行董事补选 [34] - 东北证券预计2025年一季度净利润2.02亿元，同比增长859.84%，因投资和经纪业务收入增长 [35] - 小商品城与阿里云签署战略合作协议，联合升级打造“Chinagoods数智贸易服务平台” [36] - 东鹏饮料2025年一季度营业收入48.48亿元，同比增长39.23%，净利润9.8亿元，同比增长47.62%，经营现金流净额下降 [37] 相关ETF - 绿电ETF（562550）跟踪中证绿色电力指数，近五日涨跌1.45%，市盈率16.93倍，最新份额1.4亿份，增加1050.0万份，主力资金净流出199.1万元 [39]

人员与客户数据 - 截至2024年末安永华明有合伙人251人，执业注册会计师近1700人，超1500人有证券业务服务经验[1] - 2023年度A股上市公司年报审计客户137家[1] 业绩数据 - 2023年度经审计业务总收入59.55亿元，审计业务收入55.85亿元，含证券业务收入24.38亿元[1] 审计相关 - 2024年度审计范围内实体机构税前利润、营收、总资产覆盖率分别为95.8%、96.8%、95.3%，安永华明审计组成部分占比79.2%、65.1%、70.3%[4] - 2024 - 2025年多次会议涉及安永华明审计相关事宜，2024年审计期间沟通2次[2][3][5][7][8][9][10]

人员与组织调整 - 2024年公司对审计与风险委员会人员进行调整，第三届和第四届均由4名独立董事组成[2] - 2024年12月起审计与风险委员会承接原监督委员会相关职权[4] - 第三届董事会审计与风险委员会第二十四次会议审议王云林不再担任副总裁、财务总监职务，聘任黄杰为副总裁、财务总监[6] 会议情况 - 2024年公司共召开审计与风险委员会会议8次，审议议案及听取汇报共计37项[5] - 2024年召开第三届董事会审计与风险委员会第二十二至二十七次会议及第四届董事会审计与风险委员会第一、二次会议[5][7] - 2024年12月4日公司第四届董事会第八次会议召开[4] 审计相关 - 审计与风险委员会对2024年度财务报告和内部控制审计机构向董事会提出续聘建议并审核业务约定书和审计费用[8] - 审计与风险委员会审核公司2024年度内部审计计划、审计范围并认可其可行性[10] - 审计与风险委员会审议公司2023年度、2024年上半年及三季度内部审计工作报告[10] - 审计与风险委员会审议公司2023年度内部控制评价报告等多项报告[14] 公司评估与建议 - 审计与风险委员会认为安永华明在2023年度审计服务中能独立客观履职，报告公正客观、真实准确[9] - 审计与风险委员会认为公司内部审计工作成效较好，建议持续聚焦重点领域审计等[11] - 审计与风险委员会认为2024年公司经济发展稳中求进，财务报表真实、完整、准确[13] - 审计与风险委员会建议公司关注债务风险管控、稳杠杆等推动高质量发展[13] 其他事项 - 《中国建筑股份有限公司董事会审计与风险委员会议事规则》于2023年修订[3] - 公司每半年开展对财务公司多方面持续评估及关联存贷款情况检查复核[15] - 2024年审计与风险委员会审议聘任及解聘公司财务负责人事项[16] - 2024年审计与风险委员会听取董事会决议执行等情况汇报[16] - 公司对2024年度重大投资项目情况梳理翔实，风险化解成效较好[16] - 2025年审计与风险委员会将围绕战略目标和年度任务履职[18]

人员情况 - 截至2024年末安永华明有合伙人251人，执业注册会计师逾1700人，超1500人有证券业务服务经验[2] 业绩数据 - 2023年度审计业务总收入59.55亿元，审计业务收入55.85亿元，含证券业务收入24.38亿元[2] - 2023年度A股上市公司年报审计客户137家，收费总额9.05亿元[2] 人员经验 - 项目合伙人沈岩、高君近三年签署或复核3家上市公司报告，柳太平复核4家[4] 质量情况 - 近一年项目质量检查未发现重大问题，审计未识别出质量管理缺陷[12][14] 审计保障 - 已计提职业风险基金和购买职业保险累计赔偿限额超2亿，近三年无相关民事诉讼责任[19] 审计评价 - 2024年度财报审计态度公允，程序合规，工作有序，意见客观完整[20]

股价情况 - 2024年1月1日至12月31日公司股票连续12个月收盘价低于对应会计年度经审计每股净资产[5] - 2024年1月1日至4月19日，股价低于2022年经审计每股净资产8.93元[6] - 2024年4月20日至12月31日，股价低于2023年经审计每股净资产9.98元[6] 公司策略 - 2025年4月15日公司审议通过估值提升计划[7] - 公司以“六个环节”战略市值管理路径为主线规划举措[9] - 公司依托“中国建筑科技展”167项科技创新成果推动转化[12] - 公司实施碳达峰“个十百千万”工程[12] - 公司构建“强制性+自愿性”信息披露制度体系[17] - 公司常态化组织召开视频直播业绩说明会[18] 派息情况 - 2025年公司每股派息保持平稳[19] 市值管理 - 公司开展日常市值监测与研究，必要时优化调整工作举措[23] - 公司建立应急处置机制，应对市值异常波动[23] - 公司将制定市值管理规定、考核评价办法等制度[24] - 公司对市值管理过程和结果进行考核，建立激励约束机制[24] 计划相关 - 估值提升计划实施过程要加强相关资源投入[25] - 估值提升计划有助于推动公司高质量发展，提升投资价值[26] - 公司每年对估值提升计划的实施效果进行评估[27] - 触发长期破净且日平均市净率低于行业平均值时，公司将在年度业绩说明会专项说明[27] - 估值提升计划不代表公司对业绩、股价等指标的承诺[29] - 公司业绩及二级市场表现受多种因素影响，目标实现存在不确定性[29]

公司排名与荣誉 - 2024年在《财富》世界500强排名第14位，《财富》中国500强排名第4位[21] - 连续九年稳居《工程新闻纪录》（ENR）“全球承包商250强”榜首[21] - 位居“2023年度中国品牌价值500强”榜单第13位、蝉联行业首位[22] - 入选《财富》中国企业社会责任100强排行榜前十位[25] - 2024年第19次荣获经营业绩考核A级评价，进入国资委首批世界一流企业方阵[22] 业绩数据 - 2009年上市，募集资金总额501.6亿元[21] - 2024年新签约城市更新项目1081个，新签合同额2940.7亿元，同比增长18.9%[73] - 报告期内成功中标15个清洁能源、水务环保领域项目，总投资额约500亿元，权益投资额约75亿元[145] - 中建三局2024年9月在上交所发行可持续挂钩公司债，规模20亿元，期限5年，票面利率2.5%[1] - 中建八局2024年4月在上交所发行科技创新债券、低碳转型债券的混合创新债券，规模15亿元，期限3 + N，发行利率2.24%[1] - 中建财务公司累计投放信贷资金24.2亿元，同比增长48.7%[181] - 中建财务公司高效开立绿色建造项目保函150笔，金额合计超16亿元，涉及合同额约200亿元[181] - 中建资本为1.3万余家中小供应商提供线上保理服务，业务办理规模约310亿元[181] ESG相关 - 2024年召开4次ESG工作组会议，审议ESG相关议题11项[19][32] - 短期ESG目标（2023 - 2024）为初步建立治理和管控体系，完成首份报告编制并实现披露[28] - 中期ESG目标（2025 - 2027）为健全治理和管控体系，评级提至A级树立标杆[28] - 长期ESG目标（2028 - 2032）为推动ESG与多方面深度融合及行业生态圈建设[28] - 建立“董事会战略与投资委员会 - 品牌工作协调小组 - ESG工作组”三层ESG治理架构[29] - 自主研发16节线上ESG课程并在中建网络学院平台上线[33] - 2024年秋季开展“中国建筑战略ESG管理”专题培训[33] - 报告期内正式上线ESG数字化管理平台1.0[36] 研发与技术 - 研发人员有38,004人[60] - 拥有发明专利10,362件[65] - 有75个省部级企业技术中心、72家省部级科技创新平台[65] - 建成19个博士后工作站，拥有248家高新技术企业、4家制造业单项冠军企业[65] - 主编国家/行业标准102项[66] - “十三五”以来牵头国家重点研发计划项目14项、课题73项，参与课题197项[72] - 参与高水平学会、协会13个，牵头或参与成立科技联盟48个，其中国家级科技联盟2个[72] - 累计获得国家级科技奖励84项[72] - 中建科工600kW超级充电桩充电效率高达96.34%[71] - 建筑物平移技术工期节约90%以上、材料重复使用率大于85%，100%达到预期效果[82] - 万吨级多功能试验系统已为20余个项目提供试验支撑[84] - 建筑工程北斗卫星定位装备已应用在50余个项目中[88] “双碳”目标与行动 - 到2030年，现场材料损耗率比2020年下降20%等多项指标目标[105] - 到2025年，投资开发的新建建筑100%执行绿色标准，星级绿色建筑占比超过50%[105][168] - 2024年连续第二年完成公司业务全覆盖碳盘查工作[107] - 2024年完成中国建筑碳排放监测与管理综合服务平台科研课题验收和鉴定[107] - 2024年形成绿色低碳等产品清单共226项产品，推动子企业应用清单产品132项[108] - 2023年公司万元产值碳排放强度较2022年同比下降4.3%，2024年完成国资委万元产值碳排放强度考核目标[120] - 到2027年，万元产值营业收入碳排放强度年均下降4.22%，相比2024年累计下降12.14%[122] - 2024 - 2027年明确节能降碳阶段性目标及专项行动[144] 项目与业务 - 上海建国东路项目占地面积约14.75万平方米，涉及8500户、约4万人口搬迁[74][75] - 中建海龙在全国建设8个模块化建筑生产基地，占地约2000亩，模块年产能12万件，累计实施模块化项目超300万㎡，年均增长率25%[80] - 中建科技广州黄埔区迳下村“零碳乡村”示范项目全域土地总面积335.68公顷，有282栋光伏一体化新型农宅[146] - 子企业中建发展为全国20个城市超600万人口提供供排水服务[154] - 子企业中建发展水厂日处理总规模近100万吨，管网总长度超1.1万公里[154] - 子企业中建发展为近100个乡镇、5000个村庄提供污水治理服务，约35万户、120万人口受益[154] - 华南眼科医院项目应用“气承式”基坑气膜，项目现场整体防尘效果可达95%以上[159] - 上海嘉定理想之地项目屋顶光伏覆盖率40%，年发电257万千瓦时[171][1] - 上海嘉定理想之地项目透水铺装率50%，年碳排放降低5052吨，整体人均碳排放强度较基准情景下降32%[171][173][1] 其他 - 2024年公司董事会等19次研究和部署安全生产工作[199] - 2024年公司组织召开安全生产相关会议10次[199]