行业投资评级 - 领先大市-A [6] 核心观点 - 3月建筑业景气持续改善，2026年1-2月基建投资快速增长，建筑企业经营有望边际改善，建议关注低估值建筑央国企 [1][2] - 电网工程建设投资大幅增长，国家电网“十五五”固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，电网建设领域充分受益 [3][19] - 美伊冲突导致国际原油价格上涨，煤化工成本优势凸显，产业投资建设有望加码，建议关注相关设计、施工或安装业务的上市公司 [3][14] - 全球半导体行业在AI需求驱动下资本开支加码，国内统筹推进算力设施建设，洁净室工程需求释放，建议关注在手订单充足的洁净室工程企业 [4][14] - 建筑行业出海战略显成效，龙头企业海外订单高增，为2026年海外创收奠定基础 [13][14] - 新疆地区固定资产投资高于全国水平，煤化工为当地核心产业目标之一，项目体量可观 [13][14] 行业动态分析 - 3月综合PMI产出指数为50.5%，比上月上升1.0个百分点，制造业PMI为50.4%重返扩张区间，非制造业商务活动指数为50.1% [1][18] - 3月建筑业商务活动指数为49.3%，比上月上升1.1个百分点，建筑业业务活动预期指数为50.5%高于临界点 [1][18] - 2025年四大传统建筑央企（中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶）合计实现营收3.31万亿元，同比下降6.81%，合计实现归母净利润573.27亿元，同比下降28.55% [2][19] - 2026年以来我国电网工程建设总投资规模达1674.5亿元，其中国家电网Q1完成固定资产投资超1290亿元，同比增长37%，带动产业链上下游投资超2500亿元 [3][19] - 南方电网Q1完成固定资产投资384.5亿元，同比增长约50% [3][19] - 国家电网宣布“十五五”期间公司固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”投资增长40% [3][19] 市场表现 - 本周建筑装饰行业下跌3.52%，表现弱于沪深300指数，在SW 30个一级行业中位居第24位 [21] - 分子板块看，国际工程板块上涨3.52%，房屋建设板块下跌0.32%，园林工程板块下跌2.80% [21] - 本周行业共有25家公司录得上涨，占比15.24% [23] - 本周涨幅前五个股为国晟科技（+24.70%）、安徽建工（+13.12%）、中工国际（+10.30%）、柏诚股份（+6.45%）、汉嘉设计（+4.66%） [23][25] - 本周跌幅前五个股为*ST东园（-26.30%）、森特股份（-19.89%）、雅博股份（-19.08%）、普邦股份（-13.73%）、圣晖集成（-13.27%） [23][25] - 本周建筑装饰行业市盈率（TTM）为13.90倍，市净率（LF）为0.83倍 [26] - 行业市盈率最低前五个股为山东路桥（3.86倍）、中国建筑（4.63倍）、中国铁建（5.11倍）、中国中铁（5.61倍）、安徽建工（5.92倍） [26] - 行业市净率最低前五个股为ST元成（0.27倍）、中国铁建（0.34倍）、中国中铁（0.40倍）、中国交建（0.42倍）、龙元建设（0.43倍） [26][28] 重点关注标的与配置建议 - **低估值基建央企**：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、中国中冶，关键经营性指标改善，分红提升，海外业务成长优于整体 [2][14] - **出海龙头**：中材国际、中钢国际，海外订单高增，海外业务占比高，成长性、回款等指标优于传统基建企业 [14] - **新疆地区及煤化工工程龙头**：新疆交建（受益新疆地区基建投资高增）、东华科技、中石化炼化工程、中国化学、三维化学（受益煤化工产业投资加码） [14] - **洁净室工程龙头**：亚翔集成、圣晖集成，受益于AI驱动下半导体行业资本开支加码，订单快速增长，海外业务成长亮眼 [4][14] 公司公告摘要 - **重大订单**：中国建筑获得2个重大项目合计80.0亿元；浙江建投子公司中标约14亿港元项目；宁波建工子公司中标约6.01亿元项目 [32] - **2025年经营数据**： - 中国中铁：营收10906.26亿元（yoy-5.77%），归母净利润228.92亿元（yoy-17.91%），新签合同额27509.00亿元（yoy+1.30%），境外新签2573.70亿元（yoy+16.50%） [33] - 中国铁建：营收10297.84亿元（yoy-3.50%），归母净利润183.63亿元（yoy-17.34%），新签合同额30764.97亿元（yoy+1.30%），境外新签3633.40亿元（yoy+16.46%） [33] - 中国交建：营收7311.09亿元（yoy-5.29%），归母净利润147.51亿元（yoy-36.92%），新签合同额18836.72亿元（yoy+0.13%），境外新签3924.41亿元（yoy+9.09%） [33] - 中国中冶：营收4553.80亿元（yoy-17.51%），归母净利润13.22亿元（yoy-80.41%） [33] - 东华科技：营收100.25亿元（yoy+13.12%），归母净利润5.33亿元（yoy+29.89%），新签工程合同额223.23亿元 [33] 行业新闻摘要 - 杭州住房公积金贷款最高额度由130万元提高至180万元，可贷额度计算倍数由15倍上调至20倍 [34] - 住房城乡建设部发布城市地下管网管廊“两重”建设首批可复制政策机制清单 [34] - 2026年河南省共遴选省重点项目1418个，总投资约3.2万亿元，同比增长3.23%，力争完成年度投资1万亿元以上 [34] - 一季度我国电网工程建设总投资规模达1674.5亿元 [34]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持） [2] 报告核心观点 - 继续看好内需新老基建，推荐低位央国企和AI+转型标的 [1][6] - 短期地缘冲突提升能源建设紧迫性，国家政策支持绿色燃料、氢能、智能电网等新型能源建设 [2][18] - “十五五”规划推动西部大开发、沿江高铁等重点工程建设，将带动隧道掘进等设备需求坚实增长 [6][17] - 专项债发行进度同比加速，为基建提供资金支持；特别国债资金尚未投放 [6][20][22] - 建筑央国企有望受益于重点工程拉动和内需改善，实现业绩企稳 [6][17] - 新基建方面，AI、存储等行业保持高景气，相关公司业务拓展加速 [6][19] 根据相关目录分别总结 1.1. 继续看好内需新老基建，推荐低位央国企和AI+转型标的 - **内需基建**：关注“十五五”期间“西部大开发”及沿江高铁等重点工程。沿江高铁总投资超5000亿元，预计带动超200台盾构机、57万吨高强特种钢材需求。“十五五”期间川藏铁路、新藏铁路等项目建设将推动隧道掘进需求相比“十四五”实现坚实增长 [6][17] - **受益标的**： - 隧道掘进设备：推荐铁建重工、中铁工业、宏润建设、隧道股份 [6][17] - 建筑央国企：推荐中国中铁、中国铁建、中国化学、中国能建、中国电建、中国交建、中国建筑、中国中冶，以及地方国企四川路桥、安徽建工、隧道股份等。部分公司业绩已现改善，如安徽建工2025年第四季度业绩7.2亿元，超预期大增87% [6][17] - **国际关系与能源建设**：美以伊冲突持续背景下，能源建设紧迫性上升。国家政策培育氢能、绿色燃料等，新型电力系统、智能电网、新型储能建设有望加速 [2][18] - **受益标的**：推荐参与绿色能源建设的低估值央企中国铁建、中国化学、中国能建、中国电建等。中长期看，“一带一路”国家市场份额有望提升，利好中材国际、中钢国际、北方国际、中工国际等国际工程企业及建筑央企 [7][18] - **新基建与AI+转型**：AI、存储等行业保持较高景气。罗曼股份2025年实现收入18.9亿元，同比增长174.2%，归母净利润0.5亿元，同比增长256%；其合作方发布新存储系统，竞争力有望提升 [7][19] - **受益标的**：推荐罗曼股份，并建议关注亚翔集成、柏诚股份、圣晖集成、浦东建设等产业受益标的 [6][19] 1.2. 专项债发行进度同比加速，特别国债资金尚未投放 - **专项债发行**：截至2026年4月3日，专项债累计新发行11,599亿元，累计净融资10,086亿元，发行额和净融资均高于近两年同期。发行进度已完成全年额度的26%，同比加快5个百分点 [6][20][24] - **城投债融资**：截至同期，城投债累计净融资834亿元 [6][21] - **特别国债**：截至同期，2026年特别国债暂未发行 [6][22] 2. 本期行情回顾 - **板块表现**：本期（2026年3月30日至4月3日）SW建筑装饰指数下跌3.52%，全部A股指数下跌0.86%，板块未取得超额收益。子板块中国际工程上涨3.68%，房屋建设上涨0.37%，表现较优 [6][16][30] - **个股表现**：涨幅居前的个股包括安徽建工（+13.1%）、普源精电（+11.5%）、中工国际（+10.3%）。跌幅较大的个股包括森特股份（-19.9%）、太极实业（-12.7%） [6][30] 3. 本期重点公司动态跟踪 - **部分公司2025年年报业绩**： - 中国铁建：2025年收入10298亿元，同比-3.5%；归母净利润183.6亿元，同比-17.3% [7] - 中国中铁：2025年营业收入10906亿元，同比-5.8%；归母净利润228.9亿元，同比-17.9% [7] - 中国交建：2025年营业收入7311亿元，同比-5.3%；归母净利润147.5亿元，同比-36.9% [7] - 中国中冶：2025年收入4553.8亿元，同比-17.5%；归母净利润13.2亿元，同比-80.4% [7] - 北方国际：2025年收入135.5亿元，同比-29.0%；归母净利润7.2亿元，同比-31.2% [7] - 罗曼股份：2025年收入18.9亿元，同比+174.2%；归母净利润0.5亿元，同比+256% [7] - **项目与经营数据**：宏润建设子公司签署3.50亿元光伏EPC合同；重庆建工2026年第一季度新签合同金额163.8亿元，同比增长1.28% [37][38] 4. 行业估值现状 - 截至2026年4月3日，建筑子板块市盈率（TTM）情况如下：房屋建设6.18倍、装修装饰-26.95倍、基础市政工程建设8.94倍、园林工程-14.32倍、钢结构34.40倍、化学工程11.46倍、国际工程13.95倍、其他专业工程123.17倍、工程咨询服务50.49倍 [39] 配置建议（2026年三条投资主线） - **主线一：建筑央国企低位修复及第二曲线转型**。推荐有望受益于“十五五”交通、能源、水网、新基建重点项目的头部央国企及优质地方国企 [10][24] - 央企：中国中铁、中国铁建、中国化学、中国能建、中国电建、中国交建、中国建筑、中国中冶 [10] - 地方国企：四川路桥、隧道股份、安徽建工，关注新疆交建 [10][25] - 国际工程企业：中工国际、中钢国际、中材国际、北方国际 [10][25] - **主线二：受益重点工程建设的高景气环节**。推荐掘进、民爆、岩土工程相关标的 [10][25] - 推荐：高争民爆、铁建重工、中铁工业、易普力 [10][25] - 建议关注：西藏天路、五新隧装 [10][25] - **主线三：布局新经济方向标的**。推荐积极布局商业航天、具身智能、AI算力等方向的标的 [9][25] - 推荐：罗曼股份、宏润建设、青鸟消防、志特新材、浦东建设、鸿路钢构 [9][25] - 建议关注：苏州规划、华蓝集团 [9][25]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 市场波动环境下，高股息资产是建筑板块的重要配置主线，因其具备高股息率、低估值、低波动率特征，在震荡市中通常有更强相对收益表现，且当前板块估值处于低位，央企分红意愿提升，高股息组合进入较优配置时点[5][12] - 基建投资逻辑正从传统的总量驱动转向服务国家战略与安全需求的结构性投资，“安全型投资”有望成为重要增量方向，重点包括电力与水利清洁能源、能源安全（如煤化工）、区域战略与产业腹地建设（如成渝经济圈）[6][14] 本周观点总结 - 高股息主线：建议关注江河集团（PE(TTM) 15.8X，股息率 5.88%）、安徽建工（PE(TTM) 6.7X，股息率 5.81%）、中国建筑（PE(TTM) 4.6X，股息率 5.51%）、中材国际（PE(TTM) 9.2X，股息率约 4.79%）、四川路桥（PE(TTM) 11.2X，股息率 4.2%）等[5][12] - “国家安全”类标的：建议关注四川路桥（受益成渝腹地建设）、中国化学（煤化工工程）、东华科技（煤化工工程）、中国电建（能源与水利建设）、中国能建（能源建设）[6][14] 行业要闻总结 - 河北持续推进城市更新，去年以来实施城市更新项目2065个，同步推进燕赵宜居县城建设，实施项目1588个[15][16] - 广州出台政策支持模块化建筑发展，要求新建商品房地块模块化计容占比≥10%，安置房及配套公建≥15%且逐年提高，并对符合条件的项目给予容积率支持等激励措施[16] 公司动态总结 - **业绩表现**：部分公司披露2025年业绩，中国化学营收1895.01亿元（同比+1.97%），归母净利64.36亿元（同比+13.15%）；安徽建工营收831.98亿元（同比-13.79%），归母净利15.26亿元（同比+13.45%）；中材国际营收495.99亿元（同比+7.53%），归母净利28.62亿元（同比-4.06%）[18] - **订单情况**：中国化学2026年1-2月累计新签合同537.07亿元（同比+0.54%）；北新路桥中标项目合计约9.97亿元；利柏特签订多项合同，总金额约4.8-5.0亿元；罗曼股份签订约1.26亿元合同；华电科工签订8.27亿元EPC合同[21] - **分红与激励**：中国化学2025年全年拟每10股派息2.11元，合计12.89亿元；中材国际拟每股派0.48元，合计12.58亿元；安徽建工拟每10股派2.7元，合计4.63亿元；上海建科完成限制性股票激励计划授予[23] 市场与数据跟踪总结 - **市场表现**：本周（2026/03/22-03/29）申万建筑装饰指数下滑0.83%，跑赢大盘（上证指数-1.09%），其中国际工程（+2.58%）、化学工程（+1.78%）、装修装饰（+1.38%）板块涨幅居前[8][24] - **基建数据**：本周新增专项债发行1024.15亿元，截至3月29日累计发行11,510.75亿元（同比+39.01%）；本周城投债发行992.13亿元，净融资41.86亿元，年初至今累计净融资-619.55亿元[7][30] - **资金面**：本周美元兑人民币即期汇率6.9105（较上周+2.88bp），十年期国债收益率1.8172%（较上周-1.27bp），一个月SHIBOR 1.4985%（较上周-1.55bp）[31]

核心观点 - 报告核心观点：在海外地缘冲突持续、大宗商品价格震荡、A股市场波动率放大及一季报密集披露的背景下，市场配置应采取“HALO PLUS”策略，即防守端配置高现金流、重资产、与TMT相关性低的板块以对冲宏观波动，进攻端聚焦交易热度低、利率敏感性低的成长方向[5][6] - 对伊朗冲突的展望：短期战局或以打促谈，军事层面结果大概率在4月出现，和谈结果会更靠后；历史经验显示，地缘冲突短期会驱动黄金和原油等避险资产上涨，并对A股和美股的风险偏好构成压力[5] - 一季报行业景气度前瞻：过去三个月景气度较高且加速的行业一季报有望表现突出；位于扩张区间的行业包括非银、化工、有色、银行、通信；位于复苏区间的行业包括家电、食饮、环保、公用、煤炭、零售[6] - 周期链景气度：化工受上游能源价格上行拉动；有色因产品供需紧平衡而价格震荡上行；煤炭供需改善，景气度底部回升；交运方面国际运价回落，需关注国内出口需求[6] - 消费链景气度：食饮产量同比回升，呈现温和修复；家电受益于海外补库及定价权传导上游涨价[6] - 制造链景气度：机械受益于专用设备出口和工业机器人持续放量；轻工受益于出海增长及造纸价格降幅持续收窄[6] - 4月配置方向（防守端）：继续围绕“HALO”交易，优先配置高现金流、重资产、高门槛、与TMT相关性较低的板块，例如煤炭、公用事业、建筑等[6] - 4月配置方向（进攻端）：“PLUS”部分聚焦于交易热度仍处低位、利率敏感性较低的成长方向，关注商业航天、电池、太空光伏等板块；同时因地缘影响，关注受益于自主可控及军贸逻辑催化的军工主题[6] 月度金股列表及关键数据 - **TCL电子 (01070.HK)**：总市值312.09亿元，2025年预期EPS为1.03元，对应预期PE为12.02倍，投资评级为“买入”[3] - **行动教育 (605098.SH)**：总市值63.83亿元，2025年预期EPS为2.55元，对应预期PE为21.00倍，投资评级为“买入”[3] - **安井食品 (603345.SH)**：总市值299.96亿元，2025年预期EPS为4.26元，对应预期PE为21.14倍，投资评级为“买入”[3] - **牧原股份 (002714.SZ)**：总市值2361.56亿元，2025年预期EPS为2.88元，对应预期PE为16.13倍，投资评级为“增持”[3] - **诚达药业 (301201.SZ)**：总市值73.38亿元，2026年预期EPS为0.40元，对应预期PE为118.35倍，投资评级为“增持”[3] - **中国建筑 (601668.SH)**：总市值2053.62亿元，2025年预期EPS为1.01元，对应预期PE为4.94倍，投资评级为“买入”[3] - **绿城服务 (02869.HK)**：总市值134.62亿元，2025年预期EPS为0.28元，对应预期PE为15.25倍，投资评级为“买入”[3] - **圆通速递 (600233.SH)**：总市值703.34亿元，2025年预期EPS为1.26元，对应预期PE为16.35倍，投资评级为“买入”[3] - **天准科技 (688003.SH)**：总市值117.86亿元，2025年预期EPS为0.82元，对应预期PE为73.66倍，投资评级为“增持”[3] - **腾讯控股 (00700.HK)**：总市值43923.08亿元，2025年预期EPS为24.65元，对应预期PE为19.54倍，投资评级为“增持”[3] 金股推荐理由摘要 - **TCL电子 (01070.HK)**：2025年确认上行趋势，2026年将在产品端结构性优化和渠道端（北美高端渠道/欧洲media market渠道）扩张；同时受益于欧美更优的互联网分成及地缘冲突背景下欧洲光伏的快速铺设[8] - **行动教育 (605098.SH)**：作为企业管理培训行业龙头，公司积极打磨战略与产品，培育新人才，强化运营；近年来维持较高分红率，并开启“百校计划”步入新发展阶段[10] - **安井食品 (603345.SH)**：公司战略转向“有选择的商超定制”，把握餐饮零售化趋势，与山姆、沃尔玛、盒马等商超深度合作；2025年第三季度商超渠道收入达2.2亿元，同比增长28.1%，该模式凭借低费用、快研发和高溢价成为业绩新引擎[11] - **牧原股份 (002714.SZ)**：公司积极把握海外市场机遇，设立越南牧原有限公司并与越南BAF公司合作；计划2026年在越南落地养殖产能，并计划将中国香港上市募集资金的60%用于海外业务拓展，将国内成熟的养殖技术体系复制到更多地区[12] - **诚达药业 (301201.SZ)**：公司处于传统业务价值重估与创新管线估值切换的叠加期，前瞻性布局干细胞业务；据Grand View Research预测，全球干细胞市场规模将从2024年的151.0亿美元增长至2030年的288.9亿美元，2025-2030年复合年增长率为11.41%[13][14] - **中国建筑 (601668.SH)**：已成长为头部房企，业务布局韧性强；旗下中海地产2025年权益销售额行业排名第一；新增土储集中于一、二线城市，在地产行业企稳时有望展现更强利润弹性；并有望在旧改市场中占据有利地位[14] - **绿城服务 (02869.HK)**：物管规模持续扩张，2025年物业服务管理面积达5.7亿平方米，同比增长11.2%；新拓项目年饱和收入达40.3亿元，同比增长6.8%，为物业服务收入增长奠定基础[15] - **圆通速递 (600233.SH)**：战略布局领先，2022年全面启动“一号工程”，全网推进“YTO-GPT”、数字地图等人工智能技术应用，以提升加盟商经营实力和全网综合竞争力[16] - **天准科技 (688003.SH)**：持续高研发投入，近3年研发费用占收入比例分别为15.22%、13.99%和15.57%，2025年三季报占比达17.69%；高投入下在半导体、机器人及无人车控制器、PCB等行业取得进展，新业务或将迎来收获期[17] - **腾讯控股 (00700.HK)**：2025年第三季度游戏收入593亿元，同比增长20.6%；其中国际市场游戏收入211亿元，同比增长32%，超出市场预期，主要得益于Supercell旗下游戏、《PUBG MOBILE》及《鸣潮》的收入增长[18]

业绩总结 - 公司近期获重大项目，金额合计80亿元[4] - 项目金额占2024年度经审计营业收入的0.4%[4] 项目详情 - 中建八局获印尼雅加达普平数据中心项目，金额55亿元[4] - 中建八局获内蒙古赤峰宁城县燃气村村通工程，金额25亿元[4]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A”，评级为“维持” [5] 报告核心观点 - 报告认为，随着气温回升和专项债资金加速拨付，建筑工地施工活动加快，有望带动第一季度基础设施投资稳健增长，建筑行业经营边际改善 [1][2] - 年初是各省市投资建设计划密集发布期，可能驱动建筑行业估值提升，低估值建筑央国企配置价值凸显 [2][9] - 美伊冲突导致国际原油价格上涨，油煤价差扩大使煤化工成本优势凸显，其原料自主性使其在国家能源安全战略中地位提升，产业投资建设有望加码 [2][17] - 全球半导体行业在AI需求驱动下掀起新一轮资本开支浪潮，中国“十五五”规划提出加强算力设施支撑，预计将带动电子半导体行业资本开支加码，洁净室工程需求释放 [2][17] 行业动态分析总结 - **多省推进交通基建投资**：新疆2026年计划完成综合交通固定资产投资900亿元，力争高速（一级）公路总里程突破1.4万公里 [1][16]；浙江省2026年第一批重大建设项目中，交通强省领域包含165个项目 [1][16]；湖北省全力冲刺第一季度500亿元交通固投“开门红”，截至2月底已完成290.5亿元，同比增长2% [1][16] - **全国交通投资维持高位**：2026年1-2月，全国交通固定资产投资完成3558亿元 [2][16]。其中，铁路投资722亿元；公路投资2449亿元（高速公路1383亿元，普通国省道552亿元，农村公路307亿元）；水路投资280亿元；民航投资107亿元 [2][16] - **基建投资增长与行业改善**：1-2月随重大项目开工，基础设施投资快速增长，后续施工活动加快有望带动第一季度投资稳健增长，建筑行业经营边际改善 [2][17] - **关注低估值基建央企**：建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、中国中冶 [2][9][17] - **煤化工板块投资机会**：因原油价格上涨，煤化工成本优势凸显，产业投资建设有望加码，建议关注主营煤化工设计、施工或安装的公司，如中国化学、东华科技、三维化学、中石化炼化工程 [2][13][17] - **洁净室板块高景气度**：全球AI需求驱动半导体资本开支，中国加强算力设施建设，洁净室工程需求释放，建议关注业绩高增、订单充足的洁净室工程企业亚翔集成和圣晖集成 [2][9][17] 市场表现总结 - **行业整体表现**：本周建筑装饰行业（SW）下跌0.83%，表现强于沪深300（下跌1.41%）和上证综指（下跌1.09%），弱于深证成指（下跌0.76%），在SW 30个一级行业中涨幅排名第14位 [18] - **子板块表现**：国际工程板块上涨2.14%，化学工程板块上涨1.85%，钢结构板块上涨1.14%，装修装饰板块上涨0.25%，其他专业工程板块下跌0.23%（表现优于行业） [18] - **个股表现**：行业内有73家公司上涨，占比44.51%；93家公司涨跌幅优于行业指数（占比56.71%） [20]。涨幅前五为杰恩设计（上涨37.28%）、瑞和股份（上涨27.61%）、正平股份（上涨14.43%）、东易日盛（上涨10.83%）、*ST科新（上涨10.74%） [20][21]。跌幅前五为宝鹰股份（下跌12.46%）、创兴资源（下跌10.43%）、罗曼股份（下跌9.67%）、汇绿生态（下跌8.81%）、美丽生态（下跌8.68%） [20][21] - **行业估值**：建筑装饰行业市盈率（TTM）为13.12倍，市净率（LF）为0.86倍，市盈率与上周持平，市净率较上周下降 [23]。市盈率最低前五为山东路桥（3.92倍）、中国铁建（4.45倍）、中国建筑（4.56倍）、安徽建工（5.23倍）、中国中铁（5.38倍） [23][24]。市净率最低前五为ST元成（0.27倍）、中国铁建（0.35倍）、中国建筑（0.42倍）、中国中铁（0.42倍）、中国交建（0.43倍） [23][24][26] 重点关注公司及中长期配置主线 - **低估值基建央企**：如中国建筑、中国交建，关键经营性指标改善，分红提升，海外业务成长优于整体 [10][11] - **出海龙头**：如中材国际、中钢国际，海外订单高增，海外业务占比高，成长性与回款指标优于传统基建企业 [10][11][13] - **新疆地区及煤化工龙头**：新疆交建受益于新疆地区基建投资高增；煤化工工程龙头东华科技、中石化炼化工程受益于新疆煤化工项目体量可观及国家能源安全战略地位提升 [10][11] - **洁净室工程龙头**：亚翔集成、圣晖集成受益于全球AI技术迭代和半导体资本开支加码，订单快速增长，海外业务成长亮眼 [9][10][11] - **中长期配置逻辑**：2026年财政/投资端定调积极，基建需求充足，全年投资有望稳健增长；央企在“一利五率”考核下现金流和盈利能力或好转，分红比例有望提升；行业出海战略在订单和营收端显成效；新疆区域固定资产投资高于全国水平；煤化工产业投资建设有望加码；AI发展带动半导体资本开支，洁净室板块景气度提升 [10] 公司公告与行业新闻摘要 - **重大订单公告**：北新路桥中标项目合计约9.97亿元 [29]；利百特签署三项合同，包括约2000万美元的模块制造项目、约1.70亿元和约1.10-1.30亿元的EPC合同 [29]；罗曼股份子公司签署约1819.37万美元（约1.26亿元人民币）的采购合同 [29]；华电科工签署约8.27亿元和约7.40亿元的EPC合同 [29] - **经营数据公告**：中国化学2025年营收1895.01亿元（同比增长1.97%），归母净利润64.36亿元（同比增长13.15%） [30]；中材国际2025年营收495.99亿元（同比增长7.53%），归母净利润28.62亿元（同比下降4.06%） [30]；中国化学2026年1-2月新签合同总额537.07亿元（同比增长0.54%） [30]；圣晖集成2025年营收29.89亿元（同比增长48.85%），归母净利润1.55亿元（同比增长35.09%） [30] - **行业新闻**：辽宁省加速推进总投资282.2亿元的秦沈高速一期等项目 [32]；福建省出台“高速公路+”土地盘活新政 [32]；成都住房公积金贷款政策调整，单人最高可贷80万元 [32]

核心观点 报告的核心观点是，在当前美以伊冲突升级、全球油气供给受阻的宏观背景下，建筑行业应围绕三大主线进行投资布局：1）**安全主线**，关注油气涨价受益品种及能源安全相关领域；2）**科技主线**，聚焦国内半导体存储扩产带来的洁净室投资机会；3）**防御主线**，配置低估值、高股息品种以应对市场波动[7][15]。 一、安全主线：大宗品涨价与能源安全保障 - **油气及化工品价格大幅上涨**：受地缘政治冲突影响，能源及化工品价格显著上涨。截至2026年3月下旬，布伦特原油价格达109.14美元/桶，较年初上涨73.2%；液化天然气、甲醇、正丙醇、乙二醇等产品价格较年初分别上涨38.8%、53.8%、63.5%、34.0%[17][19][21][23][24][34]。 - **煤化工与煤炭弹性凸显**：高油价背景下，煤化工产品经济性提升。2026年3月平均油煤比、气煤比达到3.5以上，远高于2025-2026年其他月份约2.5的水平，强化了煤炭的相对价值[7][35]。报告建议关注煤化工板块的**东华科技**（30万吨煤制乙二醇项目试生产）、**中国化学**（20万吨己二腈已投产）和**三维化学**（10万吨正丙醇产能）[7][17][39]。同时推荐**北方国际**，其2025年销售焦煤448万吨，受益于焦煤价格提升[7][35]。 - **海上油气模块投资高景气**：全球油气资本开支提升，FPSO等装备需求旺盛。推荐**利柏特**（布局南通基地扩张海工产能），关注**博迈科**（FPSO模块建造头部企业，2025年新签大额订单）[7][40][41]。 - **能源自主可控持续推进**：中国加入《三倍核能宣言》，目标2050年全球核能装机增至2020年的三倍（约1200GW）[42]。多部门联合发布氢能综合应用试点政策，推动氢氨醇规模化发展[46]。建议关注： - **算电协同**：推荐**中国电建**、**中国能建**，关注**中国通信服务**[7][41]。 - **绿色氢氨醇**：推荐**中国能建**（规划绿氨醇产能超200万吨/年）、**华电科工**（背靠华电集团，氢能全产业链布局）[7][41][47][50]。 - **核电**：推荐**利柏特**[7][41]。 二、科技主线：国产存储CAPEX提速与洁净室机会 - **国内半导体扩产进入大周期**：根据SEMI数据，2020至2030年间，中国晶圆产能将从490万片/月增至1410万片/月，全球份额从20%升至32%。预计到2028年，中国将新建47座晶圆厂[7][51]。 - **洁净室行业供需格局有利**：行业具有高技术与客户渠道壁垒，供给格局稳定。在需求大幅放量预期下，国内洁净室企业营收和毛利率有望提升[7][51]。 - **重点推荐洁净室标的**：**柏诚股份**与中芯国际、长江存储等国内头部芯片制造商有长期稳定合作，处于国内存储扩产核心受益位置，预计2026-2027年归母净利润分别为4.13亿和6.04亿元[7][52]。同时推荐**深桑达A**[7][73]。 三、防御主线：低估值与高股息品种 - **关注高股息、低估值建筑央企**：年后开工率逐渐提升，建议布局防御性品种。部分公司承诺了较高的现金分红额或分红率[7][54]。 - **具体标的与股息率**：关注**中材国际**（2025年股息率4.8%）、**中国建筑**（2024年股息率5.5%）、**中国铁建H**（2024年股息率6.4%）、**中国交通建设H**（2024年股息率7.2%）、**中石化炼化工程H**（2025年股息率6.2%）[54][55]。 四、行业每周动态追踪 - **煤化工**：新疆等地煤化工项目稳步推进，如吐鲁番煤化纺新材料一体化项目（计划投资1500亿元）、新疆准东80万吨/年煤制烯烃项目（总投资208.58亿元）等招标建设进展持续[59][60]。 - **氢氨醇**：政策与项目同步加速。黑龙江、内蒙古发布“十五五”氢能规划；沧州出台加氢补贴；华电20万吨绿色甲醇项目完成备案[61][62]。 - **核电**：国内核电建设进入密集施工期，国家电投2026年计划投资约2000亿元重点推进核电项目；聚变领域，中国环流三号实现“双亿度”运行[64][65][68]。 - **洁净室**：AI算力需求驱动半导体扩产，海外厂商（如SK海力士）及国内产业链（如华为、中微公司）均有新进展，洁净室需求持续放量[69][70]。

300红利低波ETF嘉实（515300）当日表现 - 3月26日，300红利低波ETF嘉实（515300）开盘下跌0.30%，报1.335元 [1][2] 300红利低波ETF嘉实（515300）重仓股开盘表现 - 中国神华开盘跌0.25% [1][2] - 格力电器开盘涨0.08% [1][2] - 中国石油开盘涨跌为0.00% [1][2] - 中国石化开盘跌0.51% [1][2] - 双汇发展开盘涨1.17% [1][2] - 中国海油开盘跌0.02% [1][2] - 大秦铁路开盘跌0.19% [1][2] - 中国建筑开盘跌0.20% [1][2] - 招商公路开盘跌0.10% [1][2] - 美的集团开盘涨0.12% [1][2] 300红利低波ETF嘉实（515300）产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为沪深300红利低波动指数收益率 [1][2] - 基金管理人为嘉实基金管理有限公司 [1][2] - 基金经理为王紫菡 [1][2] - 该基金成立于2019年8月8日，成立以来回报为72.46% [1][2] - 该基金近一个月回报为2.72% [1][2] 市场技术信号 - 新闻标题提及MACD金叉信号形成，并指出部分股票涨势不错 [2][3]

公司治理 - 2025年规范召开董事会20次，审议重大事项105项[3] - 2025年实现100%法律和证券合规双重审查，完成98项督办事项[3] - 2025年升级董事会数智化系统数据穿透监管等功能51项[4] - 2025年召开独立董事专题沟通会13次，组织4次调研、2次项目考察，形成13类建议[5] 分红与增持 - 2024年度现金分红112.18亿元，分红比率24.29%，截至2025年底累计分红1040.47亿元[6] - 集团第七轮增持计划累计增持超6.23亿元[10] 研究报告 - 2025年形成全方位监测研究报告275份[11] 投资者关系 - 2025年举办业绩说明会3场，覆盖18.7万人次，获“最佳实践”荣誉[16] - 在北京、上海、深圳组织股东拜访活动23场，覆盖前十大机构股东[16] - 参与券商投资策略会32次，组织投资者专题调研5场[18] - 全年接听有效投资者热线数百个，处理邮件千余封，解答上证e互动平台问题237个[19] - 3285位股东及代理人出席股东会，参会人数同比增12倍，关联回避表决议案通过率创新高[19] - “中国建筑投资者关系”微信公众号全年发推文224篇[19] ESG相关 - 支持20家子企业编制ESG报告，7家上市子企业实现ESG报告披露“全覆盖”[20] - 公司官网ESG专栏公开5项关键政策，2025年Wind评级提升至A级，3家港股上市子企业MSCI ESG评级居行业前列[20] - 中海集团三家子企业新发可持续发展贷款超15亿元，多家单位发行可持续金融产品[23]

会议信息 - 公司第四届董事会第三十二次会议于2026年3月25日在北京召开[1] - 会议通知于2026年3月24日以邮件方式发出[1] 议案表决 - 7名董事对多份议案表决均7票同意、0票反对、0票弃权[1][2][4][5][6]