公司股东信息变更 - 公司持股5%以上股东上海华峰天准投资合伙企业(有限合伙)名称由"平阳诚朴投资合伙企业（有限合伙）"变更为"上海华峰天准投资合伙企业(有限合伙)" [1] - 股东已完成工商变更登记并领取新营业执照 统一社会信用代码为91330326MA29AP2201 类型为有限合伙企业 [1] - 股东出资额为人民币25201万元 成立于2018年01月29日 主要经营场所位于上海市闵行区金光路669号 [1] 变更事项影响 - 本次股东名称变更不涉及该股东持股数量及持股比例的变动 [1] - 变更对公司日常经营活动等不构成任何影响 [1]

公司股东信息变更 - 华峰铝业持股5%以上股东上海华峰天准投资合伙企业（有限合伙）完成名称变更 [2] - 股东原名称为平阳诚朴投资合伙企业（有限合伙）[2] - 变更手续已办理完毕并领取上海市闵行区市场监督管理局换发的《营业执照》[2]

股东变更 - 公司持股5%以上股东名称变更为上海华峰天准投资合伙企业(有限合伙)[1] - 股东变更手续办理完毕，换发执照出资额为25201万元[1] 影响说明 - 股东工商信息变更不涉及持股数量及比例变动，不影响日常经营[1][2]

公司股东信息变更 - 公司持股5%以上股东名称由"平阳诚朴投资合伙企业（有限合伙）"变更为"上海华峰天准投资合伙企业(有限合伙)" [1] - 股东名称变更已办理完毕相关手续并领取新《营业执照》 [1] - 股东出资额为人民币2.52亿元整 [1] 变更影响评估 - 此次股东名称变更不涉及持股数量及比例变动 [1] - 此次股东名称变更对公司日常经营无影响 [1]

股价表现与交易情况 - 10月15日盘中股价上涨2.17%至17.43元/股，成交额1.47亿元，换手率0.85%，总市值174.04亿元 [1] - 当日主力资金净流出45.88万元，特大单净卖出239.95万元，大单净买入194.06万元 [1] - 公司股价今年以来下跌3.27%，但近5日、20日和60日分别上涨2.65%、1.69%和9.07% [1] 公司基本业务 - 公司主营业务为铝板带箔的研发、生产和销售，该业务占主营业务收入的96.53% [1] - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铝，概念板块包括社保重仓、有色铝、养老金概念、中盘、电池箔等 [1] 财务业绩 - 2025年1-6月，公司实现营业收入59.64亿元，同比增长20.87% [2] - 2025年1-6月，公司实现归母净利润5.70亿元，同比增长2.15% [2] 股东与分红情况 - 截至6月30日，公司股东户数为2.09万户，较上期增加45.12%，人均流通股为47831股，较上期减少31.09% [2] - A股上市后公司累计派现7.13亿元，近三年累计派现5.99亿元 [3] - 截至2025年6月30日，十大流通股东中华安策略优选混合A持股489.60万股（较上期减少58.14万股），香港中央结算有限公司持股472.43万股（较上期减少142.59万股） [3]

核心观点 - 美联储重启降息将加速全球资本从美国回流中国，外资倾向于增配中国具备出口竞争优势的高端制造业资产 [1] - 反内卷政策加码叠加全球再工业化，有望修复中国“出口优势”制造业的自由现金流并重塑其估值 [2] - 人民币汇率进入长期升值周期及跨境资本回流，将推动中国资产迎来系统性的“再通胀牛” [3] - A股牛市驱动力正从投资转向消费，市场风格将在四季度进行“高切次高”，并逐步向大众消费切换 [4][5] 宏观策略与市场展望 - 历史经验显示，美联储降息周期对应美国经济压力加大，会加速全球资金回流中国，类似日韩经验，外资将重仓中国高端制造（如新能源、化工、医药）[1][13] - 自2019年起，财政补贴驱动的高端制造资本开支扩张夯实了出口优势，反内卷政策旨在“变现”制造业的财务回报，改善自由现金流 [2][14] - 中国净出口规模中枢上移将扭转人民币“套息套汇交易”，资本回流将打破“通缩-出口-通缩”负向螺旋，引发资产价格“再通胀” [3][15] - 中国经济已进入工业化成熟期，牛市驱动逻辑从“政策底→股市底→投资底→盈利底”转变为消费驱动，居民消费能力与企业ROE将受益于资本回流 [4][16] - 当前TMT板块公募持仓较为极致，四季度市场风格将“高切次高”，配置建议关注：逆全球化受益的“硬通货+硬科技”、外资加仓的优质制造业、以及中长期布局大众消费 [5][17] 2025年10月金股组合 - 组合涵盖11只个股，重点配置于有色（4只）、医药（2只）及高端制造相关板块 [6][11] - 具体包括：东方铁塔（化工）、华峰铝业（有色）、中国宏桥（有色）、洛阳钼业（有色）、东方钽业（有色）、欣旺达（电新）、贝达药业（医药）、益丰药房（医药商业）、佰奥智能（军工）、海康威视（计算机）、立讯精密（电子） [6][11] 重点公司投资逻辑 化工-东方铁塔 - 短期逻辑在于氯化钾及磷矿石价格上涨、新产能投产以及获取新的采矿权 [20] - 中长期逻辑在于钾磷产能持续增长驱动主业业绩，公司正探索铜和铝土等矿产资源 [21] - 农化周期景气上行，2028年前钾磷存在供给缺口，行业高景气度有望延续 [23] 有色-华峰铝业 - 公司产品超80%用于汽车领域，新能源车热管理系统组件价值量翻倍 [27] - 中长期逻辑在于公司推进高端化、国际化及上下游一体化布局，产能具备增长潜力 [25][27] 有色-中国宏桥 - 公司拥有“铝电网一体化”和“上下游一体化”产业集群模式，上游铝土矿和氧化铝自给率达100%，电力自给率为51.49% [29][31] - 电解铝行业产能受限，景气度较高，公司具备高分红特性 [31] 有色-洛阳钼业 - 在新能源需求拉动下，铜周期景气上行，行业高景气度有望延续 [32] - 公司进行铜、钴、金、钼、钨等多矿种全球布局，具备稀缺高成长性 [33] 有色-东方钽业 - 钽铌铍作为军工及高科技战略金属，下游应用（如AI、超导、核聚变）处于爆发前夕 [41] - 公司是领域内“排头兵”，募投项目产能释放将驱动业绩增长 [38][41] 电新-欣旺达 - 消费电池电芯自给率持续提升，预计从2024年的35%提升至2025年的40%以上，电芯净利率达15-20% [45] - 动力储能电池产能利用率从2024年的4成提升至2025年的5成以上，客户结构持续丰富 [45] 医药-贝达药业 - 2025年上半年实现营业收入17.31亿元，同比增长15.37%，已有8款在售药品，其中4款纳入国家医保 [49] - 公司坚持国际化战略，首个自研CDK4/6抑制剂康美纳于2025年6月获批，眼科药物DURAVYU的III期临床进展顺利 [49] 医药商业-益丰药房 - 行业政策加速不合规小药房出清，龙头公司市占率有望提升 [55] - 公司推进门店调改，增加非药销售额和单店净利润，精细化运营能力卓越 [55] 军工-佰奥智能 - 兵器集团“人机黑”专项推进，火工品自动化改造空间广阔 [59] - 公司布局AI高速线缆，已在越南建厂配套供应，算力场景突破在即 [59] 计算机-海康威视 - AI与硬件终端结合加速，端侧AI方案逐步落地 [61] - 公司海外业务进展顺利，国内精细化管理有望加速利润释放，并具备较高分红率 [61] 电子-立讯精密 - 短期受益于海外算力需求提升、AI大模型迭代及大客户创新周期 [62] - 中长期看，公司从传统3C制造转型AI硬件厂商，估值重塑刚开始，有望成为AI“软硬一体”生态核心受益者 [63][65]

有色金属指数表现 - 9月17日尾盘有色金属指数迅速拉涨 收盘时报涨0.21% 上午跌幅一度达1.73% [1] - 北方铜业涨停 云南铜业 江西铜业 华峰铝业盘中最大涨幅分别达5.14% 4.49% 4.9% [1] 美联储政策影响 - 9月16日有色板块大幅回调 部分资金在美联储降息前获利了结 [1] - 市场预计美联储9月利率决议降息25个基点 [1] - 降息周期开启会压低美元指数 通常利好有色金属 [1] 细分品种供需与价格 - 铜 铝供给端今年受到持续约束 叠加黄金持续拉涨激发投机需求 [1] - 产业端国内需求有一定韧性 价格中枢有望上行 [1] - 美联储降息预期 全球央行购金行为以及地缘政治风险等因素或继续支撑金价 [1] 中长期行业支撑逻辑 - 美联储降息周期开启的预期可能继续对板块中枢形成支撑 [1] - 黄金强劲的走势可能继续对板块中枢形成支撑 [1] - 部分品种供给端约束可能继续对板块中枢形成支撑 [1]

技术突破 - 北京大学提出新型复合嵌入式微流结构 使用单相水冷却液实现3000W/cm²超高热流密度芯片冷却 [1] - 单位面积冷却功耗降低至0.9W/cm² 每消耗1份电量可带走超过3000份热量 [1] - 该技术为下一代高性能芯片热管理提供重要路径 [1] 市场表现 - A股30余只液冷概念股中有7只个股年内股价翻番 [1] - 思泉新材股价涨幅超365% 公司液冷产品主要为液冷散热模组 [1] - 大元泵业 英维克 飞龙股份 荣亿精密等相关个股股价均实现翻番 [1] 机构关注 - 下半年以来飞龙股份 依米康 银轮股份 领益智造 苏州天脉 华峰铝业等获机构多次调研 [1] - 15只液冷概念股有3家及以上机构关注 [1] - 银轮股份 浪潮信息 英维克等有20家以上机构关注 [1]

**华峰铝业电话会议纪要关键要点总结** **公司与行业概览** * 纪要涉及公司为华峰铝业 专注于铝热传输材料业务 位于铝产业链中游的铝加工环节[2][4][6] * 行业全球市场格局集中 华峰铝业 格朗吉斯 银邦股份为前三 市占率分别接近40% 25% 20%[2][6] **核心业务与市场地位** * 公司核心产品为余热传输材料 包括技术壁垒较高的复合材料和非复合材料[2][4] * 当前总产能约50万吨 热轧产能存在缺口 正积极扩建重庆二期45万吨新产能（含30万吨热轧及15万吨冷轧）以满足新能源汽车需求[2][4][12] * 与电装 三花等国内外知名汽配供应商稳定合作 间接为奔驰 宝马 特斯拉等高端车型配套[12] **市场前景与需求驱动** * 铝热传输材料主要应用于汽车（散热器 冷凝器 水冷板等） 空调 数据中心及储能设备[2][7] * 新能源汽车是核心增长驱动 预计2024-2027年其需求量增速为26% 从40万吨提升至78万吨 带动汽车领域总用量从160万吨增至207万吨[2][8] * 数据中心液冷技术（应对GPU超800瓦散热功耗）及储能设备液冷趋势（替代效率低的风冷）将推动传输材料需求增长 尽管液冷当前成本较高[2][9] **财务状况与盈利能力** * 公司2019-2024年归母净利润年均增长率约46%[2][10] * 主要利润来源为高附加值的复合材料产品 费用占比下降 净利率呈上升趋势[2][10] **技术优势与新产品** * 推出C to B全新型水冷板 具备高强度与散热性能 是集成化产品 有望替代传统电池托盘 应用前景广阔[2][11] * 推出预埋铅剂材料 可降低铅剂残余并提高下游生产效率（无需再使用氢气）[11] * 两款新产品加工费较高 毛利可观 有望推动业绩持续增长[11] **产能建设与竞争优势** * 扩建45万吨产能将弥补热轧缺口 实现热轧环节自供以增厚利润 新增冷轧产能为后续产品应用拓展提供基础[4][12] * 除汽车领域外 公司亦涉足大数据中心 AI及储能充电领域 与下游核心供应商接触并有部分供货[12] **投资评估** * 投资评级为增持 目标价23.15元[3] * 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.40元 1.58元 1.82元[3] * 采用DDCS估值方式 并考虑其在新兴应用领域的潜力及第二成长曲线[3]

行业投资评级 - 报告对金属与新材料行业评级为"看好" [3] 核心观点 - 降息预期抬升背景下黄金板块表现值得重视 美联储9月降息概率增加 金价中枢有望持续上行 [3][4] - 工业金属中铜铝长期供需格局趋紧 价格中枢有望抬升 [4] - 新能源制造业推荐供需格局稳定的标的 [4] 一周行情回顾 - 有色金属(申万)指数本周上涨2.12% 跑赢沪深300指数2.93个百分点 [4][5] - 贵金属板块表现突出 本周上涨10.73% 年初至今上涨60.89% [4][11] - 能源金属本周上涨5.86% 年初至今上涨47.92% [4][11] - 铜板块本周上涨6.13% 年初至今上涨60.11% [4][11] - 小金属本周下跌6.40% 但年初至今上涨72.70% [4][11] - 领涨个股包括晓程科技(17.9%)、天华新能(17.8%)、白银有色(16.2%) [14] 价格变化 - 贵金属: COMEX黄金价格上涨3.52%至3640美元/盎司 白银上涨1.87%至42美元/盎司 [4][17] - 工业金属: LME铜价微跌0.05%至9898美元/吨 锌价上涨1.49%至2861美元/吨 [4][17] - 能源材料: 锂辉石价格下跌9.81% 电池级碳酸锂下跌5.16%至7.35万元/吨 [4][17] - 黑色金属: 螺纹钢价格上涨3.97%至3140元/吨 铁矿石价格下跌4.15%至99美元/吨 [4][17] 贵金属分析 - 美国8月非农就业新增2.2万人 远低于预期的7.5万人 [4] - 美联储主席鲍威尔表态偏鸽 9月降息概率上升 [4] - 中国央行连续9个月增持黄金 7月末黄金官方储备达7396万盎司 [23] - 黄金ETF持仓环比增加1.3%至1442吨 [23] - COMEX黄金非商业净多头持仓占比50.7% 环比增加2.4个百分点 [23] 工业金属分析 **铜市场** - 电解铜杆开工率69.8% 环比上升1.7个百分点 [4][36] - 国内社会库存14.1万吨 环比增加1.35万吨 [4][36] - 铜现货TC为40.5美元/干吨 环比增加0.8美元/干吨 [4][36] - LME库存15.8万吨 环比下降0.60% [19] **铝市场** - 铝下游加工企业开工率61.70% 周环比上升 [4][48] - 电解铝社会库存76.60万吨 周环比累库1.20万吨 [4][48] - 电解铝行业平均利润为4089元/吨 [51] - 氧化铝价格3146元/吨 周环比下跌2.26% [61] 钢铁行业 - 螺纹钢价格3260元/吨 较上周上涨10元/吨 [73] - 五大品种钢材周产量下降2.71%至861万吨 [75] - 五大品种钢材需求下降3.49%至828万吨 [75] - 钢材总库存增长2.24%至1501万吨 [75] - 螺纹钢吨毛利-6元/吨 较上周下降39元/吨 [75] 小金属 **钴市场** - 电解钴价格26.80万元/吨 周环比下跌0.37% [4][19] - 7月钴中间品进口量13810吨 环比下降27.28% [87] **锂市场** - 电池级碳酸锂价格7.35万元/吨 周环比下跌5.16% [4][19] - 锂辉石价格726美元/吨 周环比下跌9.81% [4][19] - 7月锂精矿进口量57.61万吨 环比增长34.73% [90] - 国内碳酸锂库存14.01万吨 环比下降0.74% [90] 重点公司估值 - 紫金矿业2025年预测PE为15倍 [20] - 山东黄金2025年预测PE为25倍 [20] - 华友钴业2025年预测PE为15倍 [20] - 宝钢股份2025年预测PE为15倍 [21]