公募REITs基本信息 - 公募REITs全称为华夏中国交建高速公路封闭式基础设施证券投资基金 [1] - 场内简称为中交REIT 扩位简称为华夏中国交建REIT [1] - 公募REITs代码为508018 合同生效日期为2022年4月13日 [1] - 基金管理人为华夏基金管理有限公司 托管人为中国农业银行股份有限公司 [1] 2025年4月运营数据 - 收入来源分散 无重要现金流提供方 外部管理机构未发生变动 [2] - 运营数据包含日均收费车流量和路费收入 采用自然车流口径计算 [3][4] - 数据来源于联网中心当期清分数据 不包括历史调整部分 与定期报告可能存在细微差异 [4] - 清明节假期期间对7座以下小型客车执行免费政策 时段为2025年4月4日至4月6日 [4] 数据披露说明 - 日均收费车流量计算方法为当月总收费车流量除以当月自然天数 [4] - 披露内容已经运营管理实施机构中交投资(湖北)运营管理有限公司确认 [4] - 投资者可通过华夏基金官网或客服电话进行咨询 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [5] 报告的核心观点 - 2025年1 - 4月基建投资延续高增，水电燃热、水利投资持续高增，专项债发行提速，对后续基建实物工作量转化保持乐观，关注中西部地区投资景气度，顺周期煤化工投资有望带来订单弹性，关注中小市值建筑品种转型机遇 [1] - 地产数据持续筑底，各指标表现不佳，基建细分板块中水电燃热、水利投资增速较高 [2] - 2025年1 - 4月水泥产量下滑，需求缓慢恢复，价格下行压力仍存，后续关注基建端对需求的拉动及错峰执行情况 [3] - 2025年1 - 4月平板玻璃产量下滑，4月需求一般，后市5月终端施工条件好，需求或增加，供应产能变化不大，企业库存或下降 [4] 各部分总结 投资数据 - 2025年1 - 4月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别为 - 10.3%/+5.8%/+10.9%/+8.8%，4月单月同比分别为 - 11.5%/+5.8%/+9.6%/+8.2%（增速环比 - 1.2/-0.1/-3/-0.9pct） [1] - 2025年1 - 4月地产销售面积同比 - 2.8%，单月同比 - 2.9%（增速环比 - 1.4pct）；新开工面积同比 - 23.8%，单月同比 - 22.3%（增速环比 - 3.5pct）；施工面积同比 - 9.7%，单月同比 - 26.9%（增速环比 + 6.4pct）；竣工面积同比 - 16.9%，单月同比 - 28.2%（增速环比 - 16.5pct） [2] - 2025年1 - 4月交通仓储邮政投资同比 + 3.9%，单月同比 + 4.1%（增速环比 - 0.6pct）；铁路运输投资同比 + 1.6%，单月同比 + 5.5%（增速环比 + 4.8pct）；道路运输投资同比 - 0.9%，单月同比 - 2.7%（增速环比 - 4.9pct） [2] - 2025年1 - 4月水电燃热投资同比 + 25.5%，单月同比 + 24.5%（增速环比 - 1.9pct）；水利环境公共设施投资同比 + 8.6%，单月同比 + 6.1%（增速环比 - 4.6pct）；水利投资同比 + 30.7%，单月同比 + 18.9%（增速环比 - 16.4pct）；公共设施管理投资同比 + 4.9%，单月同比 + 4.9%（增速环比 - 1.6pct） [2] 水泥情况 - 2025年1 - 4月水泥产量4.95亿吨，同比下滑2.8%，较1 - 3月降幅扩大1.4pct，4月单月产量1.65亿吨，同比下降5.3%，1 - 4月出货率均值36%，同比基本持平 [3] - 截至5月16日水泥出货率为49%，较4月底下降1pct，同比低7pct左右，当前水泥企业库存64%，同比降低3pct，环比高2pct [3] - 截至5月16日全国水泥价格均价383元/吨，较4月底下降9元/吨，4月价格不及预期因供给端错峰执行不佳 [3] 玻璃情况 - 2025年1 - 4月平板玻璃产量31860万重量箱，同比下滑4.8%，较1 - 3月降幅收窄1.6pct，4月单月产量7985万重量箱，同比下滑4.6% [4] - 4月份浮法玻璃市场需求一般，中下游观望情绪增加，交投偏弱，截至4月10日生产商库存达5829万重箱，较4月末提高203万重箱，年同比高321万重箱 [4] - 截至5月16日5mm浮法白玻价66元/重箱，较4月末基本持平，截止上周末管道气燃料/煤燃料/石油焦燃料玻璃企业利润分别为 - 2.2/+6.1/-7.0元/重箱 [4] 重点标的推荐 - 推荐中国铁建、中国中铁、中国交建等多只股票，给出了各股票的代码、收盘价、投资评级、不同年份的EPS及P/E [15][16]

证券代码：601800 证券简称：中国交建 公告编号：临 2025-021 中国交通建设股份有限公司 关于召开2024年年度股东会的通知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、 召开会议的基本情况 （一） 股东会类型和届次 2024年年度股东会 （二） 股东会召集人：董事会 （三） 投票方式：本次股东会所采用的表决方式是现场投票和网络投票相 结合的方式 （四） 现场会议召开的日期、时间和地点 召开的日期时间：2025 年 6 月 16 日 14 点 00 分 召开地点：北京市西城区德胜门外大街 85 号中国交通建设大厦 （五） 网络投票的系统、起止日期和投票时间 网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票系统 网络投票起止时间：自2025 年 6 月 16 日 至2025 年 6 月 16 日 采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台的投票时间为股 东大会召开当日的交易时间段，即 9:15-9:25,9:30-11:30，13:00-15:00；通过 互联网投票平台的投票时间为股东大 ...

战略合作 - 神州高铁与中国交通建设股份有限公司轨道交通事业部签署战略合作协议 [1] - 双方将共同拓展轨道交通业务投资、建设及运营市场 [1] 技术创新 - 重点推进铁路、地铁在建设及运营业务中智能化与低碳化的技术研发 [1]

环境违法违规案例 - 唐人神控股公司武山美神养殖有限公司因未按环评要求建成3口地下水监控井被罚41.4万元[9] - 中国交建控股公司中交四航局第三工程有限公司因无证占用林地36.8715亩被罚约55.75万元[11] - 华建集团控股公司上海华建工程建设咨询有限公司因非法侵占长江流域河湖水域被罚18万元[9] - 方大特钢控股公司本溪同成铁选有限公司因擅自改变林地用途6316平方米被罚约10.11万元[12] 上市公司环境风险概况 - 2025年5月前两周共有9家上市公司暴露环境风险，其中5家为国资控制企业[7] - 涉事上市公司涉及58.64万户股东[8] - 行业分布包括公用事业、电力设备、社会服务、钢铁、基础化工、建筑装饰、环保、农林牧渔[5] 公司回应与整改情况 - 唐人神称涉事项目已完成整改并通过环保验收，将在2025年半年报披露详情[9] - 华建集团、中国交建、方大特钢截至发稿未对采访函作出进一步回应[10][12] 数据来源与背景 - 数据来源于31个省份、337个地级市政府发布的环境监管记录[6] - 环境信息公开依据《环境信息公开办法（试行）》和《环境保护法》相关规定[13] - 公众环境研究中心与自然资源保护协会指出环境信息应"公开为常态"[13]

财务表现 - 2025年一季度营业收入1546 44亿元 同比下降12 58% 扣非净利润54 67亿元 同比下降10 98% 营收和利润均由正增长转为负增长 [1] - 业绩下滑主因包括采购预付款现金流支出同比增加 春节假期延长及项目资金到位情况影响开复工节奏 [1] - 公司称主要经营指标保持基本稳定 海外业务韧性较强 境内大城市业务稳健 传统大交通业务承压但仍保持行业领先地位 [1] 新签合同 - 一季度新签合同额5530 34亿元 同比增长9 02% 完成年度目标的27% [2] - 境内新签合同4461 57亿元 同比增长7 23% 境外新签1068 77亿元（约150 23亿美元） 同比增长17 14% 占比19% [2] - 新签合同增长因国内招投标进度加快 EPC项目平均招标周期缩短至45天（2024年为58天） 长三角粤港澳等区域中标率提升 [2] 业务板块 - 城市建设板块新签合同占比过半 同比增长4 53% 港口建设 基建设计 疏浚业务均实现正增长 [2] - 道路与桥梁建设新签合同下降6 02% 铁路建设下降14 47% [2] 经营计划 - 2025年计划目标为新签合同额同比增速7 1% 营业收入同比增速5 0% 目标在建筑央企中处于较高水平 [3] - 一季度受施工工期短和政府应收款变现滞后影响 二季度将回归常态化 [2] 公司背景 - 公司为特大型国有基础设施综合服务商 业务涵盖交通基建投资建设运营 装备制造 城市综合开发等 [3] - 中交集团是全球最大港口 公路桥梁设计建设公司 最大疏浚公司 亚洲最大国际工程承包公司 中国最大高速公路投资商 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[11] 报告的核心观点 - 行业下行压力下公司收入端下滑但海外保持高速增长，同时注重经营质量与回款；毛利率微降、减值冲回增加使净利润率同比提升；一季度经营现金流流出增加、资产负债率提升；新签持续增长，境外及新兴领域增幅明显；分红比例提升至21%，新业务领域加快转型升级 [14] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2025年一季度实现营业收入1546.44亿元，同比减少12.58%；归属净利润54.67亿元，同比减少10.98%；扣非后归属净利润54.38亿元，同比减少10.87% [2][8] - 国内业务总体下行，因国内资金承压、部分业主现金回款放缓；海外业务表现较好，境外新签显著增长；2025年新签合同额/收入目标计划增速不低于7.1%/5.0% [14] 财务指标情况 - 2025年Q1综合毛利率11.55%，同比下降0.35pct；期间费用率6.33%，同比下降0.05pct；信用+资产减值收益合计5.21亿元，同比收益增加4.02亿元；归属净利率3.54%，同比提升0.06pct，扣非后归属净利率3.52%，同比提升0.07pct [14] - Q1经营活动现金流净流出489.08亿元，同比多流出92.73亿元，收现比94.85%，同比下降1.60pct；资产负债率同比提升1.20pct至75.35%，应收账款周转天数同比增加20.94至80.57天 [14] 新签合同情况 - 新签合同额5530.34亿元，同比增长9.02%，完成年度目标的27%；基建建设、基建设计、疏浚和其他业务新签合同额分别为4935.00亿元、155.16亿元、410.18亿元和30.00亿元 [14] - 境内新签合同额4461.57亿元，同比增长7.23%；境外新签合同额1068.77亿元（约折合150.23亿美元），同比增长17.14%，约占新签合同额的19% [14] - 能源工程项目新签合同额336.97亿元，同比增长185.36%；水利项目新签合同额258.09亿元，同比增长29.53% [14] 分红情况 - 2024年度利润分配方案在往年分红比率基础上提高1个百分点，按归属于母公司股东净利润233.84亿元的21%向全体股东分配股息，年度现金分红金额约49.11亿元 [14] 财务报表及预测指标 - 给出2024A、2025E、2026E、2027E的利润表、资产负债表、现金流量表相关数据及基本指标，如营业总收入、营业成本、毛利、货币资金、应收账款等 [19]

报告公司投资评级 - A股维持“买入”评级，当前价8.86元；H股维持“买入”评级，当前价4.88港元 [5][7] 报告的核心观点 - 中国交建24年年报及25年一季报显示，24年营收、归母净利润、扣非归母净利润同比分别为+1.7%、-1.8%、-8.4%；25Q1同比分别为-12.6%、-11.0%、-10.9%。虽一季度经营承压，但新签合同稳健增长，工程业务转型效果明显，A/H股均维持“买入”评级 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 24年综合毛利率因基建建设及疏浚业务毛利率下降、投资净收益下降而小幅下降，归母净利润同比增速转负，24年毛利率/净利率为12.3%/3.9%，同比-0.31/-0.05pct；25Q1毛利率/净利率为11.6%/4.3%，同比-0.35/+0.09pct [2] - 24年基建建设/疏浚业务/基建设计/其他业务营收同比分别为+2.3%、+11.1%、-23.3%、+34.7%，毛利率较上年同期分别为-0.48、-0.32、+1.47、+3.97pcts；境内/境外营收同比-0.9%/+16.4%，毛利率较上年同期-0.11/-1.04pct [2] - 24年销售/管理/财务/研发费用率为0.4%/2.3%/-0.1%/3.4%，同比+0.07/-0.15/+0.06/-0.23pct；25Q1为0.4%/2.5%/0.7%/2.8%，同比+0.04/-0.04/-0.15/+0.10pct [4] - 2024年经营性现金净流入125.1亿元，比上年同期多流入4.3亿元；25Q1经营性现金流净流出489.1亿元，比上年同期多流出92.7亿元 [4] 业务发展 - 公司积极出海，境外新签合同持续增长；加大工程项目新业务领域转型升级，能源及水利工程持续快速增长。24年/25Q1新签合同额同比增长7.3%/9.0%，24年境内/境外新签合同同比增长6.1%/12.5%；25Q1境内/境外新签合同同比增长7.2%/17.1% [3] - 24年新签水利/能源工程合同同比增长109.8%/146.4%，25Q1新签水利/能源工程合同同比增长29.5%/185.4% [3] 分红规划 - 公司发布现金分红规划（2025 - 2027年度），24年拟分红49.11亿元，分红比例为21%，满足分红条件下，25 - 27年年度现金分红比例不低于20%且不低于上年度水平，每年实施不少于两次现金分红 [4] 盈利预测调整 - 受地方政府财政偏紧等因素影响，下调公司25 - 26年归母净利润预测至242.8/260.9亿元（下调幅度为9.7%/9.1%），新增27年归母净利润预测281.7亿元 [5] 财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|758,676|771,944|815,436|851,432|882,328| |营业收入增长率|5.33%|1.75%|5.63%|4.41%|3.63%| |归母净利润（百万元）|23,812|23,384|24,281|26,086|28,175| |归母净利润增长率|24.64%|-1.80%|3.83%|7.44%|8.01%| |EPS（元）|1.46|1.44|1.49|1.60|1.73| |ROE（归属母公司)（摊薄）|7.89%|7.46%|7.25%|7.28%|7.34%| |P/E（A股）|6|6|6|6|5| |P/E（H股）|3|3|3|3|3| [6]

工程进展 - 青岛地铁8号线支线太站区间右线盾构机精准破壁而出 实现双线贯通 这是该支线首个使用新能源管片的区间[1] - 太站区间全长1465.9米 施工路线复杂 需侧穿住宅厂区 下穿河流道路燃气管线 上跨规划远期12号线区间隧道[3] - 盾构始发接收端地层上软下硬 线路需穿越多种障碍物 施工环境复杂 难度大[3] 技术创新 - 项目团队试验应用新能源管片 解决地下工程热污染问题 同时为周边建筑提供热(冷)源[5] - 采用超前地质预报 信息化监控 数据分析等技术手段 保证盾构掘进安全平稳[5] - 通过管线探测仪配合穿线器辅助输送探棒 克服下穿非金属深埋燃气管线难题[5] - 研发多项专利成果 包括防止封顶块管片错台的拉紧装置 便携式隧道检修高空作业车 盾构隧道临电检修避险平台等[5] 施工管理 - 项目团队设置定位防溜装置及紧急避险平台 强化作业安全及应急管理[5] - 开展管片拼装 渣土改良 掘进参数 同步注浆等技术攻关 持续提升管片拼装质量[5] - 以班组建设为抓手开展技术创新 推动工程顺利实施[5] 后续计划 - 项目团队将加快区间联络通道施工组织 持续强化技术攻关 严格把控工程质量[5] - 高标准高质量推进8号线支线建设 助力青岛城市轨道交通网络升级[5]

财务表现 - 25Q1实现营收1546亿同比-12.6%归母净利54.7亿同比-11.0%受季节性和高基数影响短期承压 [1] - 25Q1综合毛利率11.6%同比-0.35pct期间费用率同比-0.05pct至6.3%销售/管理/研发/财务费用率分别为0.45%/2.45%/2.75%/0.69% [1] - 25Q1减值冲回5.21亿同比多冲回4.0亿归母净利润率同比+0.07pct至3.54% [1] 现金流与负债 - 25Q1经营活动现金净额-489亿同比多流出93亿收现比94.9%同比-1.61pct付现比125.5%同比+3.77pct [2] - 25Q1末有息负债率34.3%资产负债率75.3%同比+0.7/+1.2pct较24年末+0.01/+0.52pct [2] - 应收票据及应收账款1410亿合同资产2091亿应付票据及应付账款4156亿合同负债921亿较24年末分别+12/+29/-102/+68亿 [2] 业务发展 - 25Q1新签合同额5530亿同比+9.0%基建建设/基建设计/疏浚业务/其他分别新签4935/155/410/30亿同比+6%/+53%/+40%/-15% [2] - 基建建设中城市建设新签2706亿同比+5%境外工程新签1057亿同比+21%港口建设新签321亿同比+12%道路桥梁和铁路新签下滑 [2] - 公司计划25年新签合同额/收入目标增速不低于7.1%/5.0% [1] 股东行动与估值 - 公司计划回购5~10亿A股股份注销并增持2.5~5亿H股股份 [1] - 维持2025-2027年归母净利预测246/259/270亿A/H股25年PE估值8/4.5x目标价12.11元/7.33港元 [3]