财务表现 - 公司第三季度归母净利润同比下降16.3% [1] - 公司第三季度扣非归母净利润同比增长24.1% [1] - 公司经营净现金流状况显著改善 [1] 新签合同情况 - 2025年前三季度新签合同总额13400亿元，同比增长4.6% [1] - 境内业务新签合同额10559亿元，同比增长4.0% [1] - 境外业务新签合同额2841亿元，同比增长7.1% [1] - 单第三季度新签合同额3489亿元，同比增长9.2%，增速较第二季度上升12.6个百分点 [1] 分业务新签合同 - 基础建设业务新签合同额12224亿元，同比增长6.3% [1] - 基建设计业务新签合同额304亿元，同比下降21.4% [1] - 疏浚工程业务新签合同额788亿元，同比下降6.4% [1] 分红与资产状况 - 公司预分红方案为每股现金红利不低于0.11756元，合计拟派发约19.14亿元 [1] - 预分红金额约占2025年上半年归母净利润的20% [1] - 公司正全面推进做实资产专项工作 [1] 投资评级与目标 - 给予公司2025年11倍市盈率估值 [1] - 维持目标价13.64元 [1] - 维持“增持”评级 [1]

固定收益研究 - 当前低利差环境下地产债具备收益挖掘空间，但板块基本面仍待改善，事件冲击下债券估值波动可能加大，整体策略建议以稳健防御为主[2] - 2025年1-11月地产债共发行5936.81亿元，偿还6246.09亿元，净融资-309.28亿元[6] - 非违约地产债规模约1.15万亿元，到期收益率在2.3%以上的约4427亿元占比38.4%，行权剩余期限3年以内的地产债约1.03万亿元占比89.6%[6] 造纸轻工研究（博汇纸业） - 博汇纸业山东、江苏基地共有410万吨造纸产能，山东基地产能210万吨，江苏基地白卡纸产能200万吨[10] - 与金光纸业其他基地形成南北布局，金光纸业白卡纸毛利率较博汇纸业高4pct以上，2024年分别为14.9%和9.4%[10] - 预计本轮提价后白卡纸盈利小幅抬升，截至2025年11月14日单吨税后毛利为-336元，较9月初修复约220元[11] 通信研究（光库科技） - 上调2025-2027年归母净利润至1.32/4.26/5.98亿元，对应EPS为0.53/1.71/2.40元，上调目标价至177元[12] - 2025前三季度营收9.98亿元同比增35.11%，归母净利润1.15亿元同比增106.61%，单Q3营收4.01亿元同比增26.53%[12] - Coherent预测到2030年全球OCS市场规模可能达到20亿美元，公司通过收购武汉捷普有望布局该业务[13] 批零社服研究（同程旅行） - 25Q3实现收入55.09亿元同比增10.37%，经调整净利润14.38亿元同比增16.51%，经调整净利率19.2%同比提升1.0pct[16] - 核心OTA业务收入46.09亿元同比增14.66%，营业利润率31.2%同比提升0.1%，Take rate为6.0%同比提升0.5pct[17] - 上调25/26/27年经调整归母净利润至33.68/40.66/46.56亿元，维持目标市值596亿元人民币[15] 公用事业研究 - 在市值考核背景下，国央企股价偏弱的可能有回购诉求，火电也有提分红或回购增持的可能[20] - 截至10月底全国累计发电装机容量37.5亿千瓦同比增17.3%，其中光伏11.4亿千瓦同比增43.8%，风电5.9亿千瓦同比增21.4%[21] - 2026年电力中长期市场交易方案显示降低长协比例是主流，福建用户侧年度中长期电量不低于年用电70%，浙江不低于90%[24] 资产配置 - 维持对A/H股的战术性超配观点，中国权益相较于其他主要大类资产风险回报比较高[29] - 维持对工业商品的战术性超配观点，铜为代表的工业金属或阶段性处于供需不平衡情况[29] - 维持对美元的战术性低配观点，美联储货币政策修正与经济收敛使美元承压[29] 钢铁行业 - 上周五大品种表观消费量888万吨环比降0.69%，钢材产量855.7万吨环比增5.8万吨，总库存1401万吨环比降32万吨[31] - 上周247家钢企盈利率为35.06%环比降2.6个百分点，螺纹模拟测算平均吨毛利91元/吨环比升30元/吨[32] - 预期铁矿加速增产且需求难有较大提升，钢铁成本掣肘因素有望改善，行业盈利中枢有望逐步修复[32] 其他公司研究 - 峨眉山A金顶索道设计运力将从1200人/小时提升至3200人/小时增幅约167%，乐山机场通航后年吞吐量260万人次[44] - 中国交建2025Q1~Q3新签合同13400亿元同比增4.6%，经营净现金流-657.9亿元较2024年同期-770.3亿元改善[51] - 阿里巴巴FY26Q2云业务收入398亿元同比增34%，即时零售业务收入229亿元同比增60%[56]

报告行业投资评级 - 本次评级为增持 [177][181][186][190][194][199][202][208][213][218][223][227][232][238][243][248][252][257][260][261] 报告的核心观点 - 全球市场方面，上周全球大类资产价格多数上涨，美国经济有喜有忧，欧洲企业信心企稳，海外政策上美联储降息预期大幅上升 [5][6][7][8] - 中国市场方面，经济结构分化，制造业 PMI 边际回升，建筑业景气指数回升但服务业回落，政策需持续发力提振内需 [13][15][18] - 资产配置上，维持对 A/H 股战术性超配、国债战术性标配、工业商品战术性超配、美元战术性低配的观点 [20][21] - 行业表现各异，科技、新能源等行业受关注，部分传统行业面临挑战但也有修复机会 [23][29][45][62][67] 各行业报告总结 宏观研究 - 上周全球大类资产价格多数上涨，主要经济体股市、大宗商品上涨，债市和外汇市场有不同表现 [5] - 美国经济制造业新订单增长、房价涨幅放缓、消费增速放缓，欧洲企业信心企稳，海外政策上美联储 12 月降息预期大幅升至 80% [6][7][8] - 中国经济结构分化，消费、投资、进出口、生产、物价和流动性均有不同表现，制造业 PMI 边际回升，建筑业景气指数回升但服务业回落，政策需持续发力提振内需 [13][15][18] 资产配置 - 维持对 A/H 股战术性超配观点，因多重因素支持中国权益表现，资本市场处于估值回升和大发展周期 [20] - 维持对国债战术性标配观点，融资需求与信贷供给不平衡，流动性改善有利稳定债市情绪 [20] - 维持对工业商品战术性超配观点，工业金属供需不平衡或推高价格 [21] - 维持对美元战术性低配观点，美联储货币政策修正与经济收敛使美元承压 [21] 策略研究 - 全球风险偏好回升，股市与商品同步上涨，权益、商品与美债价格整体上行，白银与铜价格创历史新高 [23] - 热点主题交易热度平稳，谷歌产业链带动科技主题回归，商业航天主题持续活跃，资金净流入 AI 与通信 [29] 行业研究 - **钢铁**：需求环比下降、库存环比下降、盈利率环比下降，预计需求企稳、供给收缩，维持“增持”评级 [45][48][49] - **公用事业**：江苏 12 月集中竞价交易价格回落，预计电价跌幅有限，26 年长协电比例预计降低 [52][55] - **房地产**：第 48 周成交回升，现房销售有助行业健康发展，维持行业“增持”评级 [57][58] - **食品饮料**：近期 CPI 数据催化板块预期回暖，成长为主线，重视供需出清下的拐点机会 [62] - **机器人**：海外发布全尺寸人形机器人，国内优必选获大额订单，产业布局持续加码，投资关注整机厂商及核心零部件供应商 [67][68][69] - **机械行业**：液氩价格上涨、稀有气体周均价持平，工业气体周度开工负荷率环比上行，推荐相关标的 [73][74] - **保险**：2025 年 10 月产寿保费边际回落，看好 26 年开门红增长，维持行业“增持”评级 [83][85][86] - **农业**：玉米粮价上涨，看好种植景气修复，宠物食品出口承压但国内增长强劲，生猪养殖关注疫情和需求变化 [88][89][90] - **纺织服装业**：9 月美国服饰零售同比增长，海外 K 型消费趋势持续显现，投资排序优先外贸、其次内需 [93][94][95] - **金融**：地产对上市险企影响有限，非银板块蓄势待发，继续看好非银板块投资机会 [98] - **能源**：《石油天然气基础设施规划建设与运营管理办法》颁布，推动油气基础设施开放 [100][101] - **煤炭**：动力煤和炼焦煤价格有跌有涨，库存有增有减，后续煤价止跌看冬季需求，2026 电煤长协新机制公布 [104][105][118] - **海运**：油运运价维持高位，干散运价继续上涨，集装箱运价止跌企稳，维持油运增持评级 [109][110][114] - **商业银行**：10 月部分省市信贷同比增速领先，企业贷款、住户贷款有不同表现，银行板块有补涨机会 [121][122][124] - **核电设备**：中国发布燃烧等离子体国际科学计划，2025 年我国 ITER 合同金额已超 1.2 亿欧元，关注关键环节核心厂商 [127][128][129] - **有色金属**：流动性预期重回乐观，贵金属和铜价或上行，铝价高位震荡，能源金属锂板块需求旺盛供应走低 [131][132][134] - **社会服务业**：上周消费者服务和商贸零售板块涨幅居前，看好出行产业链、黄金珠宝、新消费和 AI+等 [136][137] - **汽车**：维持行业“增持”评级，看好人形机器人、车型差异化竞争、数据中心电力等方向 [140][141][142] - **医药**：继续推荐创新药械及产业链，维持相关 A 股和 H 股标的增持评级 [144] - **运输**：日本线客流回落，机场免税引入竞争，航空和油运推荐相关公司，机场免税招标引入竞争助力价值体现 [148][149][150] - **计算机**：中美太空算力竞争加速，中国企业实现应用与理论双突破，维持计算机板块“增持”评级 [154][155][156] - **传播文化业**：传媒指数上涨，11 月游戏获版号数量创新高，阿里千问有望构建 AI 应用生态，推荐相关标的 [159][160][161] - **乳制品**：原奶价格企稳筑底，26 年上行确定性较强，能繁母牛持续去化，肉奶周期共振盈利弹性较强，推荐牧业龙头 [169][170][171] - **消费电子**：苹果 AI 加速追赶，豆包探索 AI 大模型对手机赋能，推荐相关标的 [174][175] 公司报告总结 - **天孚通信**：下调盈利预测和目标价，维持增持评级，业绩略低预期但需求向好，盈利能力稳定且持续扩产 [177][178] - **光库科技**：上调盈利预测、目标价和增持评级，营收大幅增长，数通驱动较快，OCS 趋势明确有望布局 [181][182][183] - **天康生物**：维持“增持”评级，上调目标价，养殖成本降低，动保和饲料业务景气度抬升，并购若落地成长可期 [186][187] - **博汇纸业**：调整盈利预测，维持“增持”评级，公司产能布局合理，与金光纸业形成南北布局，盈利有望修复 [189][190][192] - **阿里巴巴 - W**：调整公司营收和净利润预测，维持“增持”评级，中国电商业务稳健，即时零售推进减亏，云业务收入提速 [194][195][196] - **索菲亚**：调整盈利预测，维持“增持”评级，实控人拟转让股权，盈峰溢价受让反映价值认可，公司盈利有望修复 [199][200] - **中国交建**：维持增持，下调预测 EPS，Q3 归母净利润下降但扣非增长，经营净现金流改善，新签合同额增长 [202][203][205] - **新城控股**：维持“增持”评级，创新融资方式，商业资产优质，境内外融资通畅，REITs 通道打开 [208][209][211] - **同程旅行**：维持增持评级，上调经调整归母净利润预测，业绩超预期，酒店及交通业务增速环比改善 [213][214] - **波司登**：上调归母净利润预测，维持“增持”评级，主品牌同店表现亮眼，全渠道精细运营稳步推进 [218][219][220] - **协创数据**：维持“增持”评级，上调目标价，收入利润高增，构建算力服务技术能力，携手英伟达布局具身智能 [223][224][225] - **元利科技**：维持“增持”评级，Q3 业绩有韧性，项目储备丰富，产能建设有序推进，科技创新激发活力 [227][229][230] - **归创通桥**：首次覆盖给予“增持”评级，神经及外周介入两翼齐驱，商业化能力突出，海外布局增长 [232][233][235] - **理想汽车 - W**：维持“增持”评级，下调营收和净利润预测，25Q3 盈利能力受召回扰动，i 系列供应链瓶颈缓解，2026 年有产品改款和芯片自研计划 [238][239][240] - **中国电建**：维持增持，下调预测 EPS，前 3 季度营收增但归母净利润下降，经营净现金流改善，水电、风电订单高速增长 [243][244][245] - **杰瑞股份**：维持增持评级，上调目标价，挺进北美数据中心市场获超 1 亿美元订单，加大发电业务布局，天然气业务主业发展快 [248][249][250] - **六福集团**：维持“增持”评级，预测归母净利润，内地同店销售改善，加快海外市场拓展，金价和定价首饰占比提升驱动毛利率提升 [252][253][255] - **博彦科技**：维持“增持”评级，预计归母净利润，业务结构调整优化，获阿里云认证深化大厂合作，深耕鸿蒙生态服务金融科技转型 [257][258] - **建设银行**：维持增持评级，预测净利润增速和 BVPS，给予目标估值和目标价，中期分红分派，业绩、规模和资产质量有不同表现 [261][262][263] 金融工程 - **红利风格择时**：本周红利风格择时模型综合因子值基本持平，未发出正向信号，美债利率和分析师行业景气度对红利打分有负贡献，市场情绪和红利动量因子有正贡献 [265] - **高频选股因子**：高频因子普遍反弹，多粒度因子多头表现明显改善，AI 增强组合走势分化，500 增强组合超额显著 [268][269][270] - **量化择时和拥挤度预警**：下周市场维持震荡可能性较大，从量化指标、宏观因子、日历效应和技术分析等方面来看，市场流动性、交易活跃度、情绪等有不同表现 [273][274] - **低频选股因子**：沪深 300 指数增强组合 2025 年 YTD 超额收益 5.53%，基金重仓股、PB - 盈利、小盘成长组合有不同收益率表现，小市值、高估值和高增长因子表现较优 [277][278][280] 市场策略 - **地方债发行**：上周 16 个省市发行地方债，规模 3513.59 亿元，发行利差上行，特殊再融资债年内剩余额度 0.07 万亿 [283][284] - **债市波段博弈**：11 月下旬债市调整是 10 月过度定价利好后的反转，超跌后可能回调反弹但走强幅度难超 10 月，建议“快进快出”博弈结构性机会，12 月债市难重现趋势性走强行情，除 10 债外 30 年期国债修复力度可能偏弱，二永债和中长普信债有机会 [286][288][290] - **信用债利差**：一级发行净融资增加，二级交易中票与国开债利差整体走阔，上周无评级调整和新增违约主体，新增展期债券一只 [292][293][294] - **商业不动产 REITs**：过去一周 REITs 指数下行，新型基础设施和保障房类表现较好，中国证监会发布商业不动产 REITs 试点公告，商业不动产 REITs 或将驱动市场加速扩容 [295][296] 专题研究 - 2025 年可转债市场发展有底仓转债稀缺化、配置工具指数化、估值逻辑偏股化特点，牛市催化下转债缩量显著，供需偏紧或加剧 [299] - 展望 2026 年，转债市场估值将维持高位，支撑来自对权益市场偏乐观预期，但市场自身缩量和估值居高是不利因素，仓位把控建议中性偏积极，进攻端关注精选转债、参与新券、挖掘促转股个券，产业趋势和主题投资聚焦科技成长、能源驱动、反内卷和低波底仓 [300][301]

投资评级与目标价格 - 报告对公司的投资评级为“增持” [1][8] - 报告给予公司的目标价格为13.64元 [1][8] - 当前公司股价为8.52元，目标价存在约60%的上涨空间 [9] 核心观点与盈利预测 - 核心观点认为公司经营净现金流显著改善，新签合同额稳健增长，并推进资产盘活工作 [2][5][6] - 受基建行业整体需求和资金情况影响，下调公司2025–2027年EPS预测至1.24元、1.22元、1.25元，原预测为1.56元、1.60元、1.65元 [3] - 预测2025-2027年归母净利润增速分别为-13.9%、-1.0%、2.1% [3][7] - 基于2025年11倍PE估值，维持目标价13.64元 [3] 2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度营业收入5139亿元，同比下降4.2% [4] - 2025年前三季度归母净利润136亿元，同比下降16.1% [4] - 2025年第三季度单季归母净利润同比下降16.3%，但扣非归母净利润为36亿元，同比增长24.1% [4] - 2025年前三季度毛利率为11.04%，同比下降0.50个百分点 [4] - 2025年前三季度期间费用率为5.59%，同比下降0.55个百分点 [4] 现金流与新签订单 - 2025年前三季度经营净现金流为-657.9亿元，较2024年同期的-770.3亿元有所改善 [5] - 2025年第三季度单季经营净现金流为115.1亿元，实现显著好转 [5] - 2025年前三季度新签合同额13400亿元，同比增长4.6% [5] - 单季度看，2025年第三季度新签合同额3489亿元，同比增长9.2%，增速环比第二季度上升12.6个百分点 [5] - 分区域看，境内业务新签10559亿元同比增长4.0%，境外业务新签2841亿元同比增长7.1% [5] 分红政策与资产状况 - 公司2025年度预分红方案为每股现金红利不低于0.11756元，合计拟派发约19.14亿元，约占2025年上半年归母净利润的20% [6] - 公司表示将根据经营性现金流和行业分位水平动态调整，适当提升分红比例 [6] - 公司当前市盈率6.9倍，市净率0.47倍，近10年市净率分位数为3% [6] - 公司正全面深入推进做实资产专项工作，旨在优化资产配置，提升资产利用效率和收益率 [6] 业务板块订单分析 - 基建建设业务新签12224亿元，同比增长6.3%，是订单增长的主要驱动力 [5][18] - 城市建设业务新签6908亿元，同比增长10.4%，表现强劲 [5][18] - 境外工程新签2805亿元，同比增长8.3% [5][18] - 基建设计业务新签304亿元，同比下降21.4% [5][18] - 疏浚工程新签788亿元，同比下降6.4% [5][18] 同业比较与估值 - 公司当前市盈率6.9倍，低于同业可比公司均值（2025E PE均值为14.5倍）[21] - 可比公司中，中国中铁2025E预测PE为5.5倍，四川路桥为10.2倍，新疆交建为27.7倍 [21]

大会概况 - 2025广东建筑产业现代化发展大会暨广东国际建筑产业博览会在广州广交会展馆开幕，主题为“数智赋能 新质发展 粤建未来” [1] - 大会吸引建筑行业上下游产业链200余家单位参展，搭建了成果展示、技术交流与产业资源对接平台 [1] - 现场总展出面积达2万平方米，汇聚7家世界500强企业、31家央企、16家地方国企、130余家民营企业参展 [1] - 近2万名来自全国省市住建部门、协会、产业链企业及人工智能领域的代表以线上线下方式参会 [1] 行业转型方向 - 建筑业正加快步伐向工业化、数字化、绿色化转型升级，广东在智能建造、装配式建筑和模块化建筑等方面先行先试 [3] - 行业从追求高速增长转向追求高质量发展，从“量”的扩张转向“质”的提升 [4] - 需着力强化延链补链强链，抢抓智能建造与建筑工业化协同发展的历史机遇 [3] - 在城市更新过程中，需考虑如何盘活存量资源，让城市焕发新活力 [4] 重点发展领域 - 重点展示领域包括建筑业企业投身“百千万工程”的成果，以及城市更新、“好房子”建设、智能建造等领域的新技术、新产品和精品工程 [1] - 广东建筑业精准发力，聚焦建设现代化城市、“好房子”建设，推进城市更新行动、城中村改造及“百千万工程”等重点方向 [4] - 大会展示了全省建筑产业先进技术、智能建造、绿色建材、装配式建筑、AI智能应用等创新成果 [5] - 专家重点探讨培育建筑行业新质生产力、现代化建筑产业链融通、推动“好房子”建设等行业动态趋势 [8] “百千万工程”进展与影响 - 截至今年10月底，全省已开工建筑业企业助力帮扶项目超1.1万个，投资总额近1700亿元 [7] - 中建集团、中国中铁、中交集团、中国铁建等央企深度参与县镇村建设，起到示范带头作用 [7] - 现场举行建筑业企业投身“百千万工程”合作签约等活动，进一步整合企业技术、管理、资金、市场等方面资源 [7] - 中国中铁表示以技术创新为核心引擎，以绿色建造为发展底色，精准发力基础设施提质、乡村风貌提升、民生服务优化等关键领域 [7] 平台建设与未来展望 - 大会构筑粤港澳大湾区建设产业链、供应链、资源链的互通信息枢纽，推动各方合作共赢 [5] - 协会将促进建筑产业全链路、全渠道战略合作，助力开拓多元化市场，推动行业能效升级 [5] - 大会同期举办粤港澳青年建筑师交流会、数字化变革与实践应用交流会等多场系列活动，探索产业现代化转型升级路径 [8]

公司专利与技术创新 - 中国交通建设集团有限公司于2025年9月获得一项名为“一种大型靠泊浮箱的钢箱单元组合结构”的专利，授权公告号为CN120793067B [1] - 中交第四航务工程局有限公司拥有2277条专利信息 [1] - 中交第一航务工程局有限公司拥有4488条专利信息 [2] 公司基本信息与规模 - 中交第四航务工程局有限公司成立于1983年，位于广州市，注册资本为496,568.090385万元人民币，主要从事道路运输业 [1] - 中国交通建设集团有限公司成立于2005年，位于北京市，注册资本为727,402.38297万元人民币，主要从事土木工程建筑业 [1] - 海南浙联钢构集团有限公司成立于2010年，位于海口市，注册资本为3800万元人民币，主要从事金属制品业 [2] - 中交第一航务工程局有限公司成立于1985年，位于天津市，注册资本为729,483.819312万元人民币，主要从事建筑安装业 [2] 公司业务活动与资产 - 中交第四航务工程局有限公司对外投资123家企业，参与招投标项目5000次，拥有商标信息19条，行政许可655个 [1] - 中国交通建设集团有限公司对外投资25家企业，参与招投标项目5000次，拥有商标信息162条，专利信息17条，行政许可9个 [1] - 海南浙联钢构集团有限公司对外投资10家企业，参与招投标项目9次，拥有专利信息21条，行政许可16个 [2] - 中交第一航务工程局有限公司对外投资114家企业，参与招投标项目5000次，拥有专利信息4488条，行政许可1131个 [2]

基金分红信息 - 华夏中国交建高速公路封闭式基础设施证券投资基金进行2025年度第3次分红 [1] - 收益分配基准日为9月9日，权益登记日为12月1日，现金红利发放日为12月3日 [1] - 分红方案为每10份基金份额分配0.70元现金 [1] 分红实施细节 - 分红对象为权益登记日在公司登记在册的全体基金份额持有人 [1] - 收益分配采取现金分红方式，不支持红利再投资 [1] - 本次分红免收分红手续费 [1] 税务处理 - 根据财税[2002]128号和财税[2008]1号文件规定，基金向投资者分配的基金利润暂不征收所得税 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A”，评级为“维持” [4] 报告核心观点 - 国内传统基建投资需求放缓，但工程出海逻辑正逐步兑现，高景气度领域（如海外工程、新疆区域基建、煤化工、洁净室工程）的成长性占优 [1][8] - 基建央企虽面临营收业绩下滑压力，但经营质量呈现改善趋势，且出海战略成效显著，海外订单快速增长为未来收入奠定基础 [2][3][8] - 区域性建设（如新疆）和新兴产业链（如AI驱动的洁净室）需求旺盛，成为行业重要增长点 [3][6][7][8] 按目录结构总结 行业整体投资与需求 - 2025年1-10月狭义基建投资增速转负至-0.10%，但中央资金主导的铁路和水利投资保持正增长，铁路运输业1-10月投资增速为3.0% [1][16][18] - 2025年前三季度新增地方政府专项债发行进度放缓至83.77%，但化债资金效果有望在2026年逐步体现，Q4项目投资类专项债发行有望提速 [1][27][29][30] - 2025年1-10月百强房企拿地金额同比大幅增长26.4%，但2025年3Q房地产施工面积同比下滑9.4%，2026年新开工面积存改善契机 [1][34][42] 基建央企经营表现 - 2025年前三季度传统基建央企营收和归母净利润分别同比下滑5.84%和11.07%，但净利率为2.80%，较2024年有所提升 [2][51][52] - 2025年前三季度央企经营性现金流净流出同比少377.49亿元，多家企业单季度现金流改善并于Q3转为净流入 [2][58][59] - 多家央企分红率提升，中国建筑和中国交建分红率超20%，部分企业实施中期分红，板块具备低估值稳健属性 [2][61] 海外业务发展 - 2025年Q1-Q3我国对外承包工程新签合同额和营业额分别同比增长12.3%和11.4% [3][65] - 8大基建央企海外新签合同额合计同比增长18.19%，远高于总新签合同额增速1.18% [3][66] - 国际工程龙头中材国际2025年前三季度海外新签合同额同比高增37.00%，2025H1基建央企海外营收同比增长8.19% [3][66][70] 西部地区高景气度建设 - 2025年1-9月新疆固定资产投资同比增长7.3%，高于全国水平7.8个百分点，基建投资同比增长10.8% [3][76][77] - 2025年新疆安排重点项目500项，总投资3.47万亿元，年度计划投资4069亿元，其中能源类项目投资占比64% [6][80][81] - 新疆煤化工规划和在建项目体量可观，截至2025年6月中旬已披露项目合计超9000亿元，2025-2030年将迎建设高峰 [6][90][96] AI产业链与洁净室工程 - 全球AI技术迭代驱动半导体及云服务商资本开支加码，预计2024-2029年全球/中国大陆PCB产值CAGR达3.8% [7][92] - 国内PCB厂商扩产及东南亚产能布局带动洁净室需求，洁净室工程龙头订单快速增长，海外业务成长亮眼 [7][92] - 洁净室工程龙头企业如亚翔集成、圣晖集成受益于下游景气度提升，订单高增助力2026年业绩释放 [7][8][9] 投资建议 - 推荐低估值基建央企（如中国建筑、中国交建）、出海龙头（如中材国际、中钢国际）、新疆地区龙头（如新疆交建、东华科技）及洁净室工程龙头（如亚翔集成、圣晖集成） [8][9][10]

股息派发计划 - 公司将于2026年1月9日派发截至2025年6月30日止六个月的中期股息 [1] - 中期股息派发标准为每股0.12929港元 [1]

股息派发计划 - 公司将于2026年1月9日派发中期股息 [1] - 中期股息对应截至2025年6月30日止的六个月财务期间 [1] - 每股派息金额为0.12929港元 [1]