报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 2024H1公司收入为3,574亿元,同比下降3%;归母净利润为114亿元,同比下降1% [8] - 疏浚业务保持稳健增长,基建建设和基建设计阶段承压,境外收入保持快速增长 [8] - 基建建设和疏浚业务毛利率有所改善,主要系原材料价格下降以及业务结构调整 [8] - 费用和营业外支出增加对利润形成拖累,两金周转有所放缓,回款压力阶段偏大 [8] - 公司首次派发2024年中期现金股利,预计未来3年收入和利润保持稳定增长 [8][9] 分业务总结 基建建设 - 2024H1收入为3,181亿元,同比下降3% [8] - 毛利率为10.6%,同比提升0.6个百分点 [8] 基建设计 - 2024H1收入为173亿元,同比下降10% [8] - 毛利率为18.7%,同比提升1.5个百分点 [8] 疏浚 - 2024H1收入为269亿元,同比增长3% [8] - 毛利率为11.4%,同比提升1.4个百分点 [8]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 2024年上半年,公司实现营收3574.48亿元,同比下降2.52%;实现归母净利润113.99亿元,同比下降0.59% [1] - 公司实现扣非净利润106.23亿元,同比下降3.02% [1] - 公司实现经营活动现金净流量-741.61亿元,同比多流出247.83亿元,主要由于经营活动支出增加所致 [1] 盈利能力有所提高 - 2024H1公司毛利率为11.65%,同比提高0.89pct;净利率为4.06%,同比提高0.1pct [1] - 期间费用率为5.7%,同比提高0.78pct [1] - 公司资产负债率为74.81%,同比降低0.1pct [1] 新兴业务新签合同增速快 - 2024H1,公司新签合同9,608.67亿元,同比增长8.37% [1] - 公司在境外地区新签合同1,960.65亿元(约折合278.21亿美元),同比增长38.88%,约占公司新签合同额的20% [1] - 公司在"大城市"业务领域新签合同3,855亿元,同比增长18.43% [1] - 公司在新兴业务领域新签合同2,952亿元,同比增长51% [1] - 公司在"一带一路"共建国家新签合同207.29亿美元,自共建"一带一路"倡议提出以来,公司累计新签合同2,554.87亿美元 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为245.60、263.16、285.65亿元,分别同比+3.14%/+7.15%/+8.55% [2] - 预计公司2024-2026年对应P/E分别为5.57/5.20/4.79x [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 国内基建建设增速放缓致使公司收入略有下滑,但各业务毛利率有所改善 [2] - 期间费用率受分母端影响小幅提升,信用减值损失计提减少 [2] - 经营活动净流出增加,资产负债率略降 [2] - 境外工程、城市建设等需求增加,保障公司新签订单增长 [2] 分业务总结 - 基建建设/基建设计/疏浚业务/其他主营业务分别实现营收 3181/173/269/112 亿元,同比分别-2.7%/-6.3%/+3.3%/+13.4%,毛利率分别为 10.6%/18.7%/11.4%/9.9%,同比分别+0.6/+2.1/+1.4/+4.4pct [2] - 境内/外分别实现收入 2878/696 亿元,同比分别-7.0%/+23.5% [2] 盈利预测与估值 - 公司 24-26 年归母净利润预测为 258/275/293 亿元,9 月 2 日收盘价对应 24-26 年 PE 分别为 4.9/4.6/4.3 倍 [2] 风险提示 - 未提及 [2]

报告公司投资评级 - 公司A/H股维持"买入"评级 [1] - 给予公司A/H股24年7/4xPE估值 [1] 报告的核心观点 - 24H1营收/归母净利同比-2.5%/-0.6%,主要系上半年投资落地缓慢导致收入下滑 [1] - 各项业务毛利率均实现改善,境外收入高增长 [2] - 期间费用率同比+0.75pct,付现比提升较多拖累现金流 [3] - 24H1新签订单同比+8.4%,境外新签同比+39% [4] 财务数据总结 - 24年营收/归母净利预测为823.2/258.8亿元,同比增长8.5%/8.7% [5] - 24年EPS为1.59元,ROE为8.29% [5] - 24年PE/PB为5.28/0.42倍 [5][8] - 资产负债率71.95%,净负债比率89.86% [11] - 毛利率12.57%,净利率3.99% [11] - 总资产周转率0.48次,应收账款周转率6.80次 [11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营收3574亿元,同降2.5%;实现归母净利润114亿元,同降0.6% [1] - 毛利率有所改善,综合毛利率11.65%,同比提升0.9pct [1] - 市政及海外业务高增驱动订单维持稳健增长,新签合同额9609亿元,同增8.4% [1] - 公司拟每股派发现金红利0.14元,分红率20%,较2023年全年持平 [1] 分业务总结 基建建设业务 - 营收3181亿元,同比-3% [1] - 新签合同额8634亿元,同增9.4%,其中港口/路桥/铁路/市政/境外工程订单分别同增5%/-32%/-33%/22%/44% [1] 基建设计业务 - 营收173亿元,同比-10% [1] - 新签合同额327亿元,同比+22% [1] 疏浚业务 - 营收269亿元,同比+3% [1] - 新签合同额597亿元,同比-4% [1] 其他业务 - 营收112亿元,同比+13% [1] - 新签合同额52亿元,同比-39% [1]

新签合同额 - 新签合同额9,609亿元，同比增长[6] - 2024年本公司新签合同额目标计划为同比增速不低于13.5%[1] - 2024年上半年公司新签合同额为9,608.67亿元，同比增长8.37%[39] - 基建建设业务新签合同额为8,633.78亿元[39] - 基建设计业务新签合同额为326.56亿元[39] - 疏浚业务新签合同额为596.83亿元[39] - 其他业务新签合同额为51.50亿元[39] - 公司各业务来自境外地区的新签合同额为1,960.65亿元（约折合278.21亿美元），同比增长38.88%[40] - 公司在"一带一路"共建国家实现新签合同额207.29亿美元[1] - 自共建"一带一路"倡议提出以来，公司累计新签合同额2,554.87亿美元[1] - 公司在中东地区实现新签合同额48.03亿美元[1] - 公司"三新"业务主要涉及战略性新兴产业领域以及新业态、新模式业务，上半年实现新签合同额2,952亿元，同比增长51%[13] - 公司在城市建设领域新签合同额达4,724.29亿元，同比增长21.81%[66] - 公司海外工程新签合同额达1,913.91亿元(约271.52亿美元)，同比增长44.23%[67] - 公司基建设计业务新签合同额为326.56亿元，同比增长21.91%[69] - 报告期内公司疏浚业务新签合同额为596.83亿元，同比减少4.11%[1] - 公司其他业务新签合同额为51.50亿元[4] 营业收入及利润 - 营业收入3,574亿元[6] - 利润总额181.23亿元，归母净利润113.99亿元[7] - 每股收益A股0.66元，H股0.70元[7] - 海外营业收入696亿元，占公司营业收入19%[9] - 公司上半年实现营业收入3,574.48亿元，归属于公司股东的净利润为113.99亿元，每股收益为0.66元[41] - 公司2022年全年营业收入为5,417.67亿元，同比增长14.4%[135] - 公司2023年计划实现营业收入1,900亿元左右，同比增长9.4%[138] - 公司2023年计划实现净利润120亿元左右，同比增长9.1%[138] 海外业务 - 海外新签合同额1,961亿元，占公司新签合同额20%[9] - 公司在"一带一路"共建国家实现新签合同额207.29亿美元[1] - 自共建"一带一路"倡议提出以来，公司累计新签合同额2,554.87亿美元[1] - 公司在中东地区实现新签合同额48.03亿美元[1] - 公司在新加坡市场形成具有中交特色的"新加坡模式"[49] - 公司在非洲市场取得新机遇，牢抓围绕"非洲工业化起步"、"非洲一体化发展"和"非洲自身互联互通"需求[49] - 公司确保中国和亚洲国际承包商第一的绝对领先优势，至2025年海外综合贡献度继续提升[49] - 公司持有的境外资产规模为1,639.56亿元，占总资产的8.8%[120] - 公司在139个国家和地区开展业务[60] - 来自于境外地区的新签合同额为1,913.91亿元（约折合271.52亿美元）[63] - 公司在"一带一路"共建国家实现新签合同额207.29亿美元，其中中东地区实现新签合同额48.03亿美元[62] - 公司海外工程新签合同额达1,913.91亿元(约271.52亿美元)，同比增长44.23%[67] 战略性新兴产业 - 公司战略性新兴产业主要涉及8个领域，现阶段重点发力海上风电、北斗技术应用、海上铺缆铺管等细分赛道[13] - 公司"三新"业务主要涉及战略性新兴产业领域以及新业态、新模式业务，上半年实现新签合同额2,952亿元，同比增长51%[13] 投资及并购 - 公司对外签约并负责融资的并表特许经营权类项目累计完成投资金额为2,144.62亿元，进入运营期项目32个[1] - 公司投资了多个私募股权投资基金和单一资金信托产品[139] - 投资成本总额超过50亿元人民币[139] - 部分投资产品出现亏损,如陕国投盛世开元I-1单一资金信托亏损2.51亿元[139] - 公司在广西、重庆等地区投资了多个交通建设投资基金[139] - 公司投资的华夏中国交建高速公路封闭式基础设施证券投资基金亏损9.69亿元[139] - 公司主要从事基础设施投资基金管理业务，截至报告期末共管理17支基金[145] - 基金总规模达223.6亿元人民币，投资涉及交通基础设施、城市轨道交通等领域[145] - 报告期内新增多支基金，包括广西交投二十七期交通建设投资基金、广西平陆运河伍号产业发展基金等[145] - 部分基金已实现投资收益，如广西交投十七期基金实现投资收益332.3万元[145] - 公司持有中国-东盟投资合作基金的投资份额，但部分投资出现亏损19,502.9万元[142] 资产负债及现金流 - 公司本期期末短期借款为809.52亿元，占总资产的4.34%，较上年期末增加65.11%[117][118] - 公司本期期末其他流动负债为680.06亿元，占总资产的3.65%，较上年期末增加69.23%[117][118] - 报告期内公司资本性支出为139.42

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入-A/买入-H" [9] 报告的核心观点 - 中交集团提议公司推动中期分红落地,建议分红金额不超过2024年上半年归母净利润 [3] - 2024年上半年,公司新签合同额9609亿元,同比增长8%,其中境内/境外新签分别增长3%/39% [3] - 公司聚焦国企改革,包括开展股权激励、分拆中交设计上市、提高股东回报等 [4] 公司财务和盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为257/277/299亿元,维持"买入"评级 [5] - 公司2024-2026年营业收入预计增长7.4%/7.1%/7.1%,归母净利润预计增长8.0%/7.8%/7.8% [6] - 公司2024-2026年ROE预计为7.9%/8.0%/8.0% [6] 其他相关内容 - 公司布局水利投资有效市场,优化运营资产、压降投资规模 [5] - 公司新签海外业务高景气度持续,加强中东、非洲、东南亚地区交流 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 控股股东提议首次进行中期分红,优化股东回报,当前股息率约3.7% [2] - 积极探索市值管理方案,有望推动估值水平提升 [3] - 新签订单整体稳健增长,海外业务增势强劲 [4] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为256/273/289亿元,分别增长7.6%/6.4%/6.2% [5] 公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告核心观点总结 - 控股股东提议首次进行中期分红,优化股东回报,当前股息率约3.7% [2] - 公司积极探索市值管理方案,有望推动估值水平提升 [3] - 新签订单整体稳健增长,其中海外业务增势强劲 [4] - 预计未来3年公司业绩将保持6%-8%的增长 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司归母净利润分别为256/273/289亿元,同比增长7.6%/6.4%/6.2% [5] - 2024年预期股息率为3.7%,具备一定吸引力 [2] - 公司2024-2026年EPS分别为1.57/1.67/1.78元,当前股价对应PE为5.4/5.1/4.8倍 [5] - 公司最新PB-lf为0.51倍 [5]

报告公司投资评级 - 公司评级为买入-A/买入-H [1] 报告的核心观点 新签合同保持高景气 - 2024年上半年新签合同额9609亿元,同比增长8%,其中境外新签合同额1961亿元,同比增长39% [4] - 2024年第二季度新签合同额4536亿元,同比增长6%,其中境外新签合同额1048亿元,同比增长82% [4] 聚焦国企改革,提高股东回报 - 开展股权激励,考核要求以2021年为基数,2023-2025年净利润CAGR≥8%/8.5%/9%,加权平均ROE分别≥7.7%/7.9%/8.2% [5] - 分拆中交设计上市,2024年上半年预计实现归母净利润6.2-6.4亿元,同比增长161%-169% [5] - 2023年提升分红率至20%,股息率A股3.4%/H股7.0%,位列建筑八大央企第三 [5] - 获2023年度国资委经营业绩考核A级企业,确保2024年全面完成新签增速≥13.2%、营收增速≥8.2%的年度目标 [5] - 正探讨推动一年多次分红、春节前分红等优化股东回报 [5] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为257/277/299亿元,维持A股合理价值10.27元/股,H股合理价值5.48港元/股的"买入"评级 [6] 风险提示 - 基建投资不及预期 - 海外业务不及预期 - 资金到位不及预期 [6]

公司投资评级和核心观点 - 公司投资评级为"买入-A/买入-H" [7] - 公司营收保持稳健增长,2023年实现营业收入7587亿元,同比增长5.1%;归母净利润238亿元,同比增长23.6% [18][19][21] - 公司新签订单持续快速增长,2019-2023年新签合同金额CAGR达16.2% [24][25][27] 国内业务 - 公司联手重庆水投布局水利水电市场,完善全产业链服务能力 [30][31][32] - 公司优化资产结构,压降投资规模,培育优质存量项目,提升资产运营业务周转效率和盈利能力 [33][34][35][36][47][48][49][50][53][54] 海外业务 - 公司高端对接拜访叠加紧盯重点国别、重点区域,加强中东、非洲、东南亚地区交流 [60][61][62][63][64][65][66][67][69][70][71] - 公司联合中交集团旗下中水电,对外布局海外电力资产投资 [72][73] - 公司聚焦"公司国际化"升维,海外新签订单持续高增长 [75][76][77] 国企改革 - 公司股权激励计划解锁条件锚定核心业绩指标,助推业绩增长 [80][81][82] - 公司旗下优质设计资产完成借壳上市,打造中交设计品牌 [85][86][87][88][89] - 公司重视股东回报,2023年提升现金分红率至20%,股息率位列建筑央企前列 [94][95][96] - 公司高度重视"双百行动""科改行动",整体成绩连续两年获评中央企业第二名 [98][99] - 公司积极维护投资者关系,树立资本市场良好形象 [100][101][102] 盈利预测和投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为257/277/299亿元,给予公司24年6.5倍PE估值,对应A股合理价值10.27元/股,H股合理价值5.48港元/股,维持"买入"评级不变 [119][120][121] 风险提示 - 基建投资不及预期 [122] - 海外业务不及预期 [123] - 资金到位不及预期 [124]