公司通讯发布方式 - 2024年2月28日起采用电子方式发布公司通讯[2][6] - 未来中英文版在www.cosl.com.cn和www.hkexnews.hk提供，替代印刷本[3][6] 股东接收方式 - 建议股东扫描二维码或签署回条提供邮箱地址[3][6] - 未提供邮箱先以印刷本发送可行动通讯[4][7] - 可选择收取印刷本，指示有效期一年[4][7][9] 其他说明 - 对函件疑问可致电(852)2862 8688咨询[5][7] - 提醒信函日期为2025年4月16日[2][7] - 简便回邮号码为37[10]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：国际油田服务行业 - 公司：中海油服，是全球最具规模的油田服务供应商之一，业务贯穿石油及新能源勘探、开发及生产各阶段，分为物探钢厂服务、钻井服务、油田技术服务及船舶服务四大类 [1] 纪要提到的核心观点和论据 2024年业绩回顾 - **整体业绩**：2024年布伦特全年油价约80美元，全球海上能源开发支出总量同比增长7.9%；公司克服外界因素影响，全年实现营业收入483亿元、经营利润34亿元，同比分别增长10%和4% [2] - **板块业绩**：四大板块营业收入均平稳增长，技术板块营业利润保持10%以上增速，钻井板块得益于装备规模扩大及海外机遇，营业水平总体提升 [3] - **技术创新**：把握科技创新战略先导地位，技术覆盖度从2023年的74%提升至80%以上，多项技术国内外首次应用，举办高端油气技术全球发布会，技术产品供应与市场转化增幅显著 [3] - **成本管理**：推进经营成本与营运资本精细化管理，压低短期负债规模，稳固成本优势，管理效能逐步提升 [4] - **一体化成效**：国内外市场发挥多元协同优势，国内一体化优势收入和新增新签合同创历史新高，海外连续三年收入增长，多个一体化项目为客户降本明显 [4] - **社会责任与荣誉**：坚持安全至上理念，开展海上救助，投身公益事业，共建安全文化活动，2024年在资本市场获多项荣誉 [5] 2025年及未来发展展望 - **市场趋势**：国际油价持续高位带动全球上游勘探开发支出增长，未来五年全球海上新油田年均勘探开发投资将上涨，热点集中在南美、中东和非洲等区域 [5] - **技术发展**：以十大核心场景需求为导向，坚持技术创新驱动，促进研产用高效循环，构建系列化差异化技术和产品，打造国际影响力创新高地 [6] - **成本领先**：巩固成本领先优势，提高管理效率，推动降本增效升级，精准施策提升资源使用效率，增强企业成本竞争力 [6] - **海外业务**：与国际客户建立近距离沟通渠道，强化资源整合能力，构建以当地资源为主体的供应链体系，打造国际合作生态圈，聚焦海外十大客户，加大资源高端技术在领先市场推荐，以多元化本土服务构建双轮驱动模式 [7] - **区域发展**：围绕“1+2+N”市场格局，以国内市场为基本盘，东南亚和中东为两翼，拓展海外其他区域 [7][16] 问答环节要点 - **钻井板块**：2024年下半年盈利受台风和挪威设施检修影响，全年供货量因国内核心供货量支撑上涨；2024年海外新签合同额13.6亿美元，同比下降，主要因钻井板块集中采办活动减少，2025年有望大幅提高 [9][10] - **技术板块**：2024年实现收入277亿、经营利润近47亿，收入占游服整体57%、利润近90%，收入规模增长7%、营业利润率16.2%，跑赢大市，盈利能力连续两年维持16%以上毛利，好于三大技术服务公司；2025年将对接资本开支，加大海外市场、产品销售和高温高压装备投入 [12][13][14] - **船舶板块**：2024年收入增长20%多，经营现金100多亿、资本开支70多亿；因甲方信任，管理类船舶增加近50条，运营共245条船舶，运营率同比提高约4个点，市场占有率76%；未来将提升运营和安全管理水平，维护传统市场主导地位，发展高端船舶业务，进入国际市场 [21][24][25] - **分红策略**：2024年分红总额从10亿增长到11亿，分红比率从33.25%增长到35.12%，每股分红金额从2毛1涨到2毛3分，增幅9.5%；后续分红策略与债务管理紧密结合，虽不能确保每年增长2个点，但会稳妥推进，响应国家稳定资本市场要求 [26][27][28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 沙特去年终止四个合同情况未提及最新合同信息 [11] - 中东暂停的两个平台目前在印尼洋为两个客户服务，合同暂停或终止甲方有义务支付补偿费，公司可依托市场格局短时间消化影响 [19] - 公司与墨西哥税务局有税务纠纷，年底做了小额准备，会继续与所在国沟通 [21] - 船舶板块过去业务结构单一、竞争方式简单、行业地位不强、盈利能力弱，去年运营管理船舶数量变化，竞争优势、行业统治力、业务结构和盈利能力提升，未来希望通过商业模式、服务方式和作业方式创新增加传统业务价值 [30] - 公司债务管理策略是减少债务总量、优化债务结构，为大型装备板块创新发展留出空间，重塑客户关系和公司竞争优势 [31][32]

报告与会议安排 - 公司拟于2025年4月23日发布2025年第一季度报告[3] - 公司拟于2025年4月23日17:30 - 18:30召开业绩说明会[3] 会议信息 - 业绩说明会召开方式为电话会议[4] - 中国大陆电话会议拨入号码为4008 096 263，中国香港为（852）3018 3602[3][6] 投资者互动 - 投资者联系SPRG_COSL@sprg.com.hk或致电获取电话会议拨入密码[4][7] - 投资者可于2025年4月18日23:59前将问题发至cosl@cosl.com.cn [4][7] 其他 - 业绩说明会将针对2025年第一季度业绩和经营情况交流答疑[5] - 参加业绩说明会人员为公司管理层[6] - 公司投资者关系邮箱为cosl@cosl.com.cn [8]

文章核心观点 - 介绍4月8日中海油服股价、市盈率、总市值等情况，对比行业数据，提及股东信息、主营业务、产品及2024年年报业绩 [1] 公司情况 - 4月8日收盘12.86元，上涨1.74%，滚动市盈率PE达19.56倍，总市值613.63亿元 [1] - 截至2014年6月30日，股东户数98641户，较上次增加477户，户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] - 主营业务是石油和天然气勘探、开发及生产，主要产品有钻井服务、油田技术服务、船舶服务、物探采集和工程勘察服务 [1] - 2024年年报实现营业收入483.02亿元，同比9.51%；净利润31.37亿元，同比4.10%，销售毛利率15.69% [1] 行业对比 - 公司所处采掘行业市盈率平均27.08倍，中值34.36倍，中海油服排名第11位 [1] - 行业平均PE(TTM)27.08、PE(静)25.82、市净率3.10、总市值127.60亿；行业中值PE(TTM)34.36、PE(静)34.07、市净率2.79、总市值41.22亿 [2]

业绩相关 - 数字2883[1]

股权情况 - 截至2025年4月8日，中国海油集团持股约占公司股本总额50.53%[1] 增持计划 - 计划12个月内增持，金额3 - 5亿元[1][3] - 通过上交所和港交所增持，用自有资金[2][5] 相关风险与承诺 - 增持计划有无法实施风险[3][6] - 承诺增持及法定期限内不减持[7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比增长 2024年公司营业总收入483亿元同比+9.5% 归母净利润31亿元同比+4% [8] - 公司四大业务板块表现亮眼 钻井服务平台日费提升 油田技术服务装备品牌和系统应用能力增强 船舶服务作业规模提升且开拓新市场 物探服务海外项目创新高且自研装备获认可 [8] - 中海油海上油气资本开支维持高位 2025年中海油计划资本支出总预算1250 - 1350亿元 有利于增厚公司业绩 [8] - 调整盈利预测 基于公司项目开展和钻井平台交付情况 调整2025 - 2026年归母净利润分别至43、47亿元 新增2027年预测值50亿元 按2025年4月3日收盘价对应PE分别16、14、13倍 [8] 相关目录总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入（百万元）|44,109|48,302|49,307|51,113|53,160| |同比（%）|23.70|9.51|2.08|3.66|4.00| |归母净利润（百万元）|3,013|3,137|4,267|4,660|5,048| |同比（%）|27.75|4.11|36.01|9.23|8.31| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.63|0.66|0.89|0.98|1.06| |P/E（现价&最新摊薄）|22.23|21.36|15.70|14.37|13.27| [1] 市场数据 - 收盘价14.04元 一年最低/最高价13.07/19.86元 市净率1.53倍 流通A股市值41,564.97百万元 总市值66,993.15百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产9.18元 资产负债率46.44% 总股本4,771.59百万股 流通A股2,960.47百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|28,666|28,434|30,450|33,423| |非流动资产|54,281|55,120|55,835|56,440| |资产总计|82,948|83,554|86,285|89,864| |流动负债|29,603|27,105|26,419|26,306| |非流动负债|8,920|8,920|8,920|8,920| |负债合计|38,523|36,026|35,339|35,226| |归属母公司股东权益|43,797|46,571|49,600|52,881| |少数股东权益|627|957|1,346|1,757| |所有者权益合计|44,425|47,528|50,946|54,638| |负债和股东权益|82,948|83,554|86,285|89,864| [9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|48,302|49,307|51,113|53,160| |营业成本(含金融类)|40,722|40,462|41,577|42,992| |税金及附加|83|76|81|86| |销售费用|3|7|8|8| |管理费用|1,133|1,173|1,205|1,255| |研发费用|1,385|1,389|1,453|1,511| |财务费用|624|429|431|421| |加:其他收益|201|205|213|221| |投资净收益|220|247|256|266| |公允价值变动|43|0|0|0| |减值损失|25|0|0|0| |资产处置收益|(4)|1|0|(1)| |营业利润|4,836|6,222|6,826|7,372| |营业外净收支|(168)|(93)|(93)|(93)| |利润总额|4,667|6,129|6,732|7,278| |减:所得税|1,268|1,532|1,683|1,820| |净利润|3,399|4,597|5,049|5,459| |减:少数股东损益|262|330|389|411| |归属母公司净利润|3,137|4,267|4,660|5,048| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.66|0.89|0.98|1.06| |EBIT|5,201|6,228|6,775|7,288| |EBITDA|11,536|11,890|12,559|13,183| |毛利率(%)|15.69|17.94|18.66|19.13| |归母净利率(%)|6.49|8.65|9.12|9.50| |收入增长率(%)|9.51|2.08|3.66|4.00| |归母净利润增长率(%)|4.11|36.01|9.23|8.31| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|11,017|10,295|11,302|11,896| |投资活动现金流|(5,077)|(6,346)|(6,338)|(6,329)| |筹资活动现金流|(6,465)|(4,281)|(3,605)|(3,240)| |现金净增加额|(554)|(333)|1,359|2,326| |折旧和摊销|6,335|5,662|5,784|5,895| |资本开支|(6,015)|(6,593)|(6,594)|(6,595)| |营运资本变动|972|(284)|157|239| [9] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |每股净资产(元)|9.18|9.76|10.39|11.08| |最新发行在外股份（百万股）|4,772|4,772|4,772|4,772| |ROIC(%)|6.00|7.45|7.93|8.23| |ROE - 摊薄(%)|7.16|9.16|9.40|9.55| |资产负债率(%)|46.44|43.12|40.96|39.20| |P/E（现价&最新股本摊薄）|21.36|15.70|14.37|13.27| |P/B（现价）|1.53|1.44|1.35|1.27| [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2025年3月中旬《2025年政府工作报告》将“深海科技”纳入新质生产力培育方向 推动其与新兴产业安全健康发展 [8] - 2024年公司营业收入483亿元同比+9.5% 归母净利润31亿元同比+4% 其中Q4营收146亿元同比+0.3%、环比+31.5% 归母净利润6.9亿元同比-6.4%、环比-18.8% [8] - 公司四大业务板块表现亮眼 钻井服务平台日费提升 油田技术服务装备品牌发展良好 船舶服务作业规模提升且开拓新市场 物探服务海外项目创新高且自研装备获认可 [8] - 2025年中海油计划资本支出1250 - 1350亿元 保持稳健开支水平将增加海上工作量 增厚公司业绩 [8] - 基于公司项目开展和钻井平台交付情况 调整2025 - 2026年归母净利润分别至43、47亿元 新增2027年预测值50亿元 按2025年4月3日收盘价对应PE分别16、14、13倍 [8] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|44,109|48,302|49,307|51,113|53,160| |同比（%）|23.70|9.51|2.08|3.66|4.00| |归母净利润（百万元）|3,013|3,137|4,267|4,660|5,048| |同比（%）|27.75|4.11|36.01|9.23|8.31| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.63|0.66|0.89|0.98|1.06| |P/E（现价&最新摊薄）|22.23|21.36|15.70|14.37|13.27| [1] 市场数据 - 收盘价14.04元 一年最低/最高价13.07/19.86元 市净率1.53倍 流通A股市值41,564.97百万元 总市值66,993.15百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产9.18元 资产负债率46.44% 总股本4,771.59百万股 流通A股2,960.47百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|28,666|28,434|30,450|33,423| |非流动资产|54,281|55,120|55,835|56,440| |资产总计|82,948|83,554|86,285|89,864| |流动负债|29,603|27,105|26,419|26,306| |非流动负债|8,920|8,920|8,920|8,920| |负债合计|38,523|36,026|35,339|35,226| |归属母公司股东权益|43,797|46,571|49,600|52,881| |少数股东权益|627|957|1,346|1,757| |所有者权益合计|44,425|47,528|50,946|54,638| |负债和股东权益|82,948|83,554|86,285|89,864| [9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|48,302|49,307|51,113|53,160| |营业成本(含金融类)|40,722|40,462|41,577|42,992| |税金及附加|83|76|81|86| |销售费用|3|7|8|8| |管理费用|1,133|1,173|1,205|1,255| |研发费用|1,385|1,389|1,453|1,511| |财务费用|624|429|431|421| |加:其他收益|201|205|213|221| |投资净收益|220|247|256|266| |公允价值变动|43|0|0|0| |减值损失|25|0|0|0| |资产处置收益|(4)|1|0|(1)| |营业利润|4,836|6,222|6,826|7,372| |营业外净收支|(168)|(93)|(93)|(93)| |利润总额|4,667|6,129|6,732|7,278| |减:所得税|1,268|1,532|1,683|1,820| |净利润|3,399|4,597|5,049|5,459| |减:少数股东损益|262|330|389|411| |归属母公司净利润|3,137|4,267|4,660|5,048| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.66|0.89|0.98|1.06| |EBIT|5,201|6,228|6,775|7,288| |EBITDA|11,536|11,890|12,559|13,183| |毛利率(%)|15.69|17.94|18.66|19.13| |归母净利率(%)|6.49|8.65|9.12|9.50| |收入增长率(%)|9.51|2.08|3.66|4.00| |归母净利润增长率(%)|4.11|36.01|9.23|8.31| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|11,017|10,295|11,302|11,896| |投资活动现金流|(5,077)|(6,346)|(6,338)|(6,329)| |筹资活动现金流|(6,465)|(4,281)|(3,605)|(3,240)| |现金净增加额|(554)|(333)|1,359|2,326| |折旧和摊销|6,335|5,662|5,784|5,895| |资本开支|(6,015)|(6,593)|(6,594)|(6,595)| |营运资本变动|972|(284)|157|239| [9] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股净资产(元)|9.18|9.76|10.39|11.08| |最新发行在外股份（百万股）|4,772|4,772|4,772|4,772| |ROIC(%)|6.00|7.45|7.93|8.23| |ROE - 摊薄(%)|7.16|9.16|9.40|9.55| |资产负债率(%)|46.44|43.12|40.96|39.20| |P/E（现价&最新股本摊薄）|21.36|15.70|14.37|13.27| |P/B（现价）|1.53|1.44|1.35|1.27| [9]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，按照可比公司2025年20倍市盈率，对应目标价16.4元 [4] 报告的核心观点 - 基于公司24年业绩情况以及油服行业景气度，调整公司钻井平台使用率预测以及其他业务规模预测，预测公司2025 - 2026年每股收益EPS分别为0.82、0.88元（原预测1.11、1.40元），并添加2027年EPS预测为0.94元 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司为中海油服，股票代码601808.SH，国家/地区为中国，行业为石油化工 [1][6] - 2025年3月31日股价14.08元，目标价格16.4元，52周最高价/最低价为19.77/13.07元，总股本/流通A股为477,159/477,159万股，A股市值67,184百万元 [6] 业绩表现 - 2024年全年实现营业收入483.0亿元，同比增长9.5%，归母净利润31.4亿元，同比增长4.1%；四季度营收146.4亿元，同比+0.3%，归母净利润6.9亿元，同比 - 6.4% [12] - 全年综合毛利率15.7%（同比 - 0.2pct），净利率7.0%（同比 - 0.4pct），全年四费率6.5%（同比 - 0.6pct），其中财务费用率下降0.6pct [12] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|44,109|48,302|51,599|53,285|55,396| |同比增长(%)|23.7%|9.5%|6.8%|3.3%|4.0%| |营业利润(百万元)|4,262|4,836|5,960|6,399|6,855| |同比增长(%)|42.1%|13.5%|23.3%|7.4%|7.1%| |归属母公司净利润(百万元)|3,013|3,137|3,893|4,187|4,494| |同比增长(%)|27.8%|4.1%|24.1%|7.6%|7.3%| |每股收益（元）|0.63|0.66|0.82|0.88|0.94| |毛利率(%)|15.9%|15.7%|17.0%|17.1%|17.1%| |净利率(%)|6.8%|6.5%|7.5%|7.9%|8.1%| |净资产收益率(%)|7.4%|7.3%|8.5%|8.5%|8.6%| |市盈率|22.3|21.4|17.3|16.0|14.9| |市净率|1.6|1.5|1.4|1.3|1.2|[10] 技术与战略 - 依托“技术驱动”和“成本领先”战略，持续巩固行业地位，2024年在亚太、中东、美洲等区域市场拓展成效显著 [12] - 加大研发投入（研发费用率2.9%），聚焦高端技术突破，有望在深水勘探、数字化油田等领域形成差异化竞争力 [12] - 资产负债率进一步降至46.4%，为后续资本开支和技术投入提供保障 [12] 可比公司估值 |公司|每股收益（元）（2023A/2024E/2025E/2026E）|市盈率（2023A/2024E/2025E/2026E）| | ---- | ---- | ---- | |海油工程|0.37/0.49/0.54/0.60|15.55/11.66/10.52/9.45| |石化油服|0.03/0.03/0.04/0.05|62.26/57.96/45.20/36.62| |石化机械|0.10/0.15/0.24/0.33|75.78/48.57/30.06/22.32| |中油工程|0.13/0.15/0.18/0.20|24.93/21.75/18.72/16.57| |杰瑞股份|2.40/2.63/3.12/3.61|15.13/13.77/11.62/10.04| |调整后平均|-|28.00/20.00/16.00|[13]

文章核心观点 - 中海油服2024年业绩稳健增长 基于业绩和行业景气度调整盈利预测并维持买入评级 [1][2] 业绩情况 - 2024年全年实现营业收入483.0亿元 同比增长9.5% 归母净利润31.4亿元 同比增长4.1% [1] - 四季度营收146.4亿元 同比+0.3% 归母净利润6.9亿元 同比-6.4% 单季利润承压或与季节性成本波动及部分项目结算节奏有关 [1] - 全年综合毛利率15.7% 同比-0.2pct 净利率7.0% 同比-0.4pct 毛利率虽小幅下滑 但费用管控成效显著 全年四费率6.5% 同比-0.6pct 其中财务费用率下降0.6pct 受益于债务结构优化及利率环境改善 [1] 战略与发展 - 公司依托“技术驱动”和“成本领先”战略 巩固行业地位 [1] - 2024年全球油田服务需求稳步复苏 公司凭借一体化服务能力及国际化布局 在亚太、中东、美洲等区域市场拓展成效显著 [1] - 公司加大研发投入 研发费用率2.9% 聚焦高端技术突破 有望在深水勘探、数字化油田等领域形成差异化竞争力 [1] - 公司资产负债率进一步降至46.4% 为后续资本开支和技术投入提供保障 [1] 盈利预测与投资建议 - 调整公司2025 - 2026年每股收益EPS预测分别为0.82、0.88元 原预测1.11、1.40元 并添加2027年EPS预测为0.94元 [2] - 按照可比公司2025年20倍市盈率 对应目标价16.4元 维持买入评级 [2]