投资评级 - 报告对中海油服维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 2025H1业绩符合预期 营业收入233.2亿元（同比+3.5%） 归母净利润19.6亿元（同比+23.3%）[7] - 油气增产周期带来发展机遇 中海油2025年资本开支计划达1250-1350亿元[7] - 维持2025-2027年盈利预测 归母净利润分别为37.11亿、44.6亿、53.94亿 对应PE为18X、15X、13X[7] 财务表现 - 2025H1毛利率17.5% 期间费用率6.46%（同比-0.51pct）[7] - 2025E营业总收入预测518.82亿元（同比+7.4%） 2027E达631.40亿元[6] - 2025E归母净利润预测37.11亿元（同比+18.3%） 2027E达53.94亿元（同比+20.9%）[6] 业务板块分析 - 钻井平台作业天数9906天（同比+10.5%） 可用天使用率93.4%（同比+8.1pct）[7] - 半潜式平台日费17.1万美元/天（同比+27.6%） 自升式平台日费7万美元/天（同比-5.4%）[7] - 油田技术服务收入123.8亿元（同比-3.5%） 毛利率24%（同比+0.2pct）[7] - 船舶业务作业41510天（同比+27.6%） 物探二维采集3557公里（同比-68.2%）[7] 市场数据 - 当前股价14.18元 市净率1.5倍 股息率1.63%[2] - 每股净资产9.37元 资产负债率45.9% 流通A股市值419.79亿元[2]

核心观点 - 国务院发布《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，提出八大基础支撑能力建设，覆盖数据、算力、算法三大AI核心要素，为产业发展提供长期制度性保障，有望缓解算力不足和数据质量不高等瓶颈，驱动国内AI产业链规模化扩张与良性循环 [3] - "十五五"规划展望聚焦完善统一大市场、促进民生消费、深化国有企业改革和健全资本市场稳定机制，推动从"政策驱动"向"制度驱动"转型，助力资本市场高质量发展 [4] - 国产大飞机产业全球市占率超20%，C919产能持续扩充，未来20年新增商用发动机市场需求或超6000亿美元，年均超2000亿元人民币，机载系统价值量高，正处于"从有到好"的迈进阶段 [4] - 买方观点整体看好牛市，调整视为机会，重点关注AI科技大板块如光模块、NV链、国产算力和端侧逻辑，消费电子现位置不错，后续有AI眼镜和苹果手机催化，周期关注有色稀土、铜和化工板块 [7] 重点推荐与政策解读 - 《意见》提出支持人工智能芯片攻坚创新与使能软件生态培育、加快超大规模智算集群技术突破与工程落地、推动高质量数据集建设、完善全国一体化算力网络等基础支撑能力 [3] - 建议关注"人工智能+"科学技术领域的晶泰控股、商汤、第四范式，产业发展领域的企业服务如金蝶国际、移卡、迈富时，工业软件如创新奇智 [3] - 消费提质方向涵盖广告电商、游戏、影视、内容、AI创作、智能驾驶和智能终端，民生福祉包括AI教育如粉笔、世纪天鸿、豆神教育，AI医疗如京东健康、阿里健康、方舟健客 [3] - 治理能力关注人民网、新华网，互联网AI生态包括阿里巴巴、腾讯控股、快手、小米集团、哔哩哔哩，国产算力板块有望受益于需求增长 [3] 行业与公司研究 半导体与电子 - 长电科技2025年上半年营业收入186.05亿元，同比增长20.14%，归母净利润4.71亿元，同比下降23.98%，汽车电子收入占比从7.9%升至9.3%，同比增长34.2%，工业及医疗领域同比增长38.6% [8][33][34][35] - 公司毛利率从Q1的12.6%提升至Q2的14.3%，环比上升1.7个百分点，运算电子收入占比从16.2%提升至22.4%，聚焦高性能封装技术高附加值应用 [34][35] - 全球半导体销售额2025年上半年达到3460亿美元，同比增长18.9%，行业复苏趋势明确，公司加快产能扩张与技术研发，在玻璃基板、CPO光电共封装等关键技术上取得突破 [36][37] 机械与军工 - 中国商用飞机全球市占率超20%，C919产能持续扩充，商发产业链企业国产自主可控程度高，未来20年新增商用发动机市场需求或超6000亿美元，年均超2000亿元人民币 [4] - 机载系统价值量较高，我国正处于"从有到好"的迈进阶段，到2025年基本形成先进的机载产品体系，到2035年完成根本性变革和系统性再造 [4][6] - 广电计量拟定增不超过13亿元，加码特殊行业投入，在西安建设计量检测基地，针对AI芯片领域研发国产GPU/FPGA芯片可靠性考核标准，服务寒武纪、华为等2万余家AI芯片企业 [9] 消费与家电 - 万和电气2025H1营业收入40.8亿元，同比增长7.1%，归母净利润3.8亿元，同比增长6.7%，国内收入22.7亿元，同比下降4.4%，海外收入17.3亿元，同比增长26.5% [16][48][49] - 公司主营业务整体毛利率27.0%，同比下降1.8个百分点，其中国内毛利率33.1%，同比下降2.5个百分点，海外毛利率18.9%，同比上升1.8个百分点，泰国生产基地增资至6.04亿元优化成本 [16][49] - 途虎-W 25H1营收78.77亿元，同比增长10.54%，经调净利润4.10亿元，同比增长14.6%，毛利率25.2%，同比下降0.7个百分点，门店数7205家，较年初净增331家，超60%新店位于低线城市 [17][64][65] 能源与化工 - 恒力石化2025H1营业收入1038.87亿元，同比下降7.69%，归母净利润30.5亿元，同比下降24.08%，计划每股派发现金红利0.08元，合计派现5.63亿元，占净利润18.46% [18][21][46] - 反内卷政策有望助力石化周期反转，工信部等五部委印发《关于开展石化化工行业老旧装置摸底评估的通知》，推动老旧产能淘汰，海外供给侧共振 [21][47] - 陕天然气2025H1营业收入48.50亿元，同比下降1.47%，归母净利润5.09亿元，同比下降12.62%，长输管网业务营收32.31亿元，同比增长0.04%，毛利率22.89%，同比增加0.77个百分点 [22] 其他行业 - 盛业2025H1营业收入4.05亿元，同比下降7.1%，净利润2.03亿元，同比增长22.9%，AIAgent商业化首次落地，实现AI找订单收入40万元，人均利润同比增长21% [23][59][60] - 芒果超媒2025年上半年营业总收入59.64亿元，同比减少14.31%，归母净利润7.63亿元，同比减少28.31%，会员业务营收24.96亿元，同比小幅增长，广告业务营收15.87亿元，Q2环比显著回暖 [52][53] - 仙鹤股份25H1营收60亿元，同比增长30%，归母净利润4.7亿元，同比下降14%，特种浆纸产量110.79万吨，同比增长98.55%，销售量83.34万吨，同比增长62.25% [56][57] 市场数据与表现 - 上证综指收盘3800.35，下跌1.76%，沪深300收盘4386.13，下跌1.49%，创业板指收盘2723.2，下跌0.69% [10] - 香港恒生指数收盘25201.76，下跌1.27%，道琼斯指数收盘45565.23，上涨0.32%，纳斯达克指数收盘21590.14，上涨0.21% [13] - 申万行业指数中，农林牧渔总市值97149亿元，市盈率58倍，市净率4.1倍，电子总市值189993亿元，市盈率71倍，市净率3.9倍，汽车总市值194340亿元，市盈率24倍，市净率2.6倍 [14][19]

财务表现 - 上半年净利润同比增长23%至19.64亿元人民币 [1] - 净利润达原定全年预测的49% [1] 盈利预测调整 - 2025至2027年盈利预测下调3%至11% [1] - 目标价从9.39港元下调至9.05港元 [1] 业务展望 - 下半年盈利预计与上半年持平 [1] - 高租金区域钻井设备贡献盈利但被其他业务不利因素抵消 [1] 投资评级 - 重申买入评级 [1]

核心观点 - 中海油田服务上半年净利润同比增长23%至19.64亿元人民币 符合中银国际预测 并达到原定全年预测的49% [1] - 中银国际预计公司下半年盈利与上半年持平 高租金区域钻井设备贡献被其他业务板块不利因素抵消 [1] - 中银国际下调公司2025至2027年盈利预测3%至11% 目标价从9.39港元下调至9.05港元 但重申"买入"评级 [1] 财务表现 - 上半年净利润同比增长23%至19.64亿元人民币 [1] - 上半年盈利达到中银国际原定全年预测的49% [1] 盈利预测 - 中银国际下调2025至2027年盈利预测3%至11% [1] - 目标价从9.39港元下调至9.05港元 [1] 业务展望 - 下半年盈利预计与上半年持平 [1] - 高租金区域开始营运的钻井设备将对盈利作出贡献 [1] - 其他业务板块面临的不利因素将抵销增长 [1] 投资评级 - 中银国际重申"买入"评级 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入233.2亿元同比增长3.51% 归母净利润19.64亿元同比增长23.33% [1] - 中期营收净利连续四年增长：2022-2024年中期营收分别为152.13亿元/188.74亿元/225.29亿元 同比增速19.45%/24.07%/19.37% [1] - 同期归母净利润分别为11.03亿元/13.39亿元/15.92亿元 同比增幅达37.57%/21.12%/18.92% [1] 业务板块表现 - 钻井服务业务收入72.38亿元同比增长12.8% 船舶服务业务收入26.08亿元同比增长19.8% [2] - 油田技术服务业务收入123.78亿元同比下降3.5% 物探采集和工程勘察服务收入10.95亿元保持稳定 [2] - 公司主动向功能价值创造者转变 推动技术服务向高品质多样化升级 [1] 国际市场拓展 - 国际市场收入55.18亿元同比增长23.66% 收入占比持续攀升 [2] - 2023年及2024年国际市场收入占比分别为21.47%和22.53% [2] - 公司为全球最具规模综合型油田服务供应商之一 拥有完整服务链条和强大装备群 [2] 股东动向与信心 - 控股股东中国海油集团计划增持3-5亿元 截至2025年6月30日已增持1600.80万股 [3] - 持股比例上升至50.86% 系集团近九年来首次增持 [3] - 2025年第二季度招商基金、易方达基金等四家机构加仓公司股份 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][4] 核心观点 - 半潜式平台高日费合同兑现推动业绩稳健增长 2025Q2归母净利润同比+12.5% [1] - 半潜式钻井平台日费达17.1万美金/日 同比大幅增长27.6% [2] - 油田技术服务收入受油价下行影响 2025H1营收123.8亿同比-3.5% [3] - 维持2025-2027年归母净利润预测为40.3/42.4/44.3亿元 [3] 财务表现 - 2025年上半年营收233亿同比+3.5% 归母净利润19.6亿同比+23% [1] - 2025Q2营收125亿同比+1.2% 归母净利润10.77亿同比+12.5% [1] - 2025Q2作业天数5017天同比+10% 其中半潜式平台作业天数同比+12% [2] - 自升式平台日费7万美金/日同比-5.4% [2] - 油田技术服务毛利率23.98% 同比提升0.23个百分点 [3] 运营指标 - 2025Q2自升式钻井平台可用天利用率97.4% 同比+10.1个百分点 [2] - 半潜式钻井平台可用天利用率88.1% 同比+7.1个百分点 [2] - 利用率提升主因中东暂停影响消除及国内工作量饱满 [2] 估值指标 - A股对应2025-2027年PE为17.4/16.6/15.9倍 [3] - 当前股价14.71元 A股总市值435.48亿元 [4][5] - 每股净资产9.37元 资产负债率45.58% [5] 财务预测 - 预计2025年营业收入509.9亿 同比增长5.57% [8] - 预计2025年归母净利润40.32亿 同比增长28.53% [8] - 预计2025年每股收益0.84元 2026年0.89元 2027年0.93元 [8] - 预计毛利率稳定在15.69% 净利率提升至7.91% [10]

财务表现 - 上半年营收和利润均实现同比增长 主要来自钻井业务贡献 [1] - 钻井业务收入同比增加12.8% 船舶业务收入同比增加19.8% [1] - 海外地区毛利率同比提升6.06个百分点至11.17% 主要受海外钻井业务大幅扭亏为盈影响 [1] - 上半年计提资产减值损失8203万元 主要集中在钻井业务 [1] 业务运营 - 钻井业务收入增量较大 主要因挪威北海地区半潜式平台高日费项目启动和运营 以及作业工作量提升 [1] - 各板块盈利均实现好转或减亏 [1] - 去年暂停的中东4条平台陆续进入新合同周期 挪威北海地区高日费钻井平台正常作业 [1] - 南海八号将在南美投入作业 [1] 前景展望 - 下半年日费水平仍有提升空间 平台利用率有望维持高位 [1] - 未来持续海外拓展和行业良好景气度将推动2025-2027年业绩持续增长 [1]

财务表现 - 中期收入233.2亿元人民币 同比增长3.51% [1] - 公司所有人应占利润19.64亿元 同比增长23.33% [1] - 每股基本盈利41.16分 [1] 业务板块分析 - 油技服务收入同比下滑3.5%至123.8亿元 [1] - 油技服务营业利润率同比基本持平为17% [1] - 母公司油技服务订单量同比或略有减少 [1] 钻井业务复苏 - 钻井营业利润率同比增长4个百分点至9% [1] - 二季度作业天数同比增长11%至5017天 [1] - 半潜式平台使用天数增加12% 环比增长2% [1] 市场前景 - 中东钻井停船影响在2024年下半年至2025年上半年期间基本消退 [1] - 东南亚及巴西合约有望带来较高日费率和利润贡献 [1] 股价表现 - 股价下跌4.02%至7.4港元 [1] - 成交额1.18亿港元 [1]

股价表现与资金流向 - 8月27日盘中下跌2.04%至14.41元/股 成交1.38亿元 换手率0.32% 总市值687.59亿元 [1] - 主力资金净流出1874.27万元 其中特大单净流出137.62万元(买入181.79万元占比1.31% 卖出319.41万元占比2.31%) 大单净流出1736.65万元(买入2389.36万元占比17.25% 卖出4126.01万元占比29.79%) [1] - 年内股价下跌4.05% 近5日/20日/60日分别上涨2.20%/1.55%/8.11% [1] 经营业绩与财务表现 - 2025年上半年营业收入233.20亿元 同比增长3.51% [2] - 2025年上半年归母净利润19.64亿元 同比增长23.33% [2] - A股上市后累计派现154.92亿元 近三年累计派现28.66亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数6.82万户 较上期增加4.90% [2] - 香港中央结算有限公司持股1216.71万股(第四大股东) 较上期减少3776.25万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股1062.44万股(第五大股东) 较上期增加92.52万股 [3] - 招商瑞文混合A持股964.14万股(第六大股东) 持股数量不变 [3] 业务构成与行业属性 - 主营业务分为四大板块:油田技术服务(57.26%) 钻井服务(27.34%) 船舶服务(9.87%) 物探勘察服务(5.53%) [1] - 所属申万行业为石油石化-油服工程-油田服务 [1] - 概念板块包括中特估 油气改革 证金汇金 天然气 H股等 [1]

核心观点 - 中海油田服务钻井平台利用率回升至90%以上 市场反应积极 [1] - 公司定价能力增强 钻井业务营运杠杆显著提升 [1] - 若钻井服务同步改善 将形成双重动力推动价值重估 [1] - 里昂上调2025-2027年每股盈利预测0-1% 调升A/H股目标价 [1] 财务预测与目标价调整 - 2025至2027年每股盈利预测上调0至1% [1] - H股目标价由8.4港元上调至9.3港元 涨幅约10.7% [1] - A股目标价由18.3元人民币升至19.5元人民币 涨幅约6.6% [1] - 维持"跑赢大市"投资评级 [1] 业务运营表现 - 钻井平台利用率突破90%关键水平 [1] - 定价能力提升直接强化营运杠杆效应 [1] - 钻井服务优化将成为额外增长催化剂 [1]