文章核心观点 - 介绍3月31日中海油服股价、市盈率、市值等情况，对比行业数据，提及机构持仓，阐述公司业务和2024年年报业绩 [1] 公司情况 - 3月31日收盘14.08元，下跌1.47%，滚动市盈率21.42倍，总市值671.84亿元 [1] - 主营业务是石油和天然气勘探、开发及生产，主要产品有钻井服务、油田技术服务、船舶服务、物探采集和工程勘察服务 [1] - 2024年年报显示，共有210家机构持仓，其中基金207家、其他3家，合计持股数271099.06万股，持股市值413.43亿元 [1] - 2024年年报实现营业收入483.02亿元，同比9.51%；净利润31.37亿元，同比4.10%，销售毛利率15.69% [1] 行业情况 - 采掘行业市盈率平均30.13倍，中值39.51倍，中海油服排名第11位 [1] - 行业平均PE（TTM）30.13、PE（静）28.87、市净率3.39、总市值141.79亿；行业中值PE（TTM）39.51、PE（静）38.73、市净率3.23、总市值48.20亿 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][11] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营业收入483.02亿元，同比增加9.51%；归母净利润31.37亿元，同比增加4.11%；第四季度营业收入146.40亿元，同比增加0.27%；单季度归母净利润6.92亿元，同比减少6.43% [2][6] - 受天气影响作业天数下降，但日费率稳步提升，盈利能力增强；践行“技术驱动”战略，油田技术服务业务收入提升，毛利率改善；海洋油气资源潜力巨大，中海油增储上产提高资本开支叠加国内大力发展深海科技，公司有望充分受益 [2] - 国企改革背景下，公司未来可能更关注资产质量和资产回报率，逐步提升现金分红金额；若不考虑未来股本变动，预计公司2025 - 2027年EPS为0.81元、0.87元和0.92元，对应2025年3月26日收盘价的PE分别为18.40X、17.14X和16.24X [11] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入483.02亿元，同比增加9.51%；归母净利润31.37亿元，同比增加4.11% [2][6] - 2024年第四季度，公司实现营业收入146.40亿元，同比增加0.27%；单季度归母净利润6.92亿元，同比减少6.43% [2][6] 业务分析 - 2024年受沙特停船及天气因素影响，公司钻井平台作业日数为17,502天，同比减少1.3%，其中自升式钻井平台作业14,160天，同比增长2.4%，半潜式钻井平台作业3,342天，同比减少14.2%；24年公司钻井平台平均日费为8.8万美元/日，同比上涨1.1%，其中自升式平台上涨1.4%，半潜式平台上涨7.5%；随着2024年中东暂停的平台以及其他高日费平台陆续投入作业，公司钻井业务有望量价齐升 [11] - 公司持续践行“技术驱动”战略，2024年油田技术服务营业收入为276.55亿元，同比增加7.4%，毛利率为22.9%，同比上涨0.80pct；油田技术板块占总收入比重从2014年的29%提升至2024年的57%，2030年占比有望提升至60%，支撑公司整体盈利 [11] 行业前景 - 全球油气探明率方面超深水远低于陆地，未来海上、深水及非常规油气是油气勘探开发重要领域和方向；2025年中国海油资本开支预算总额为1,250 - 1,350亿元，相较2024年基本持平，中国海油持续启动油气开发项目，中海油服将充分受益 [11] - 《2025年政府工作报告》公布，“深海科技”首次现身，深海资源开发、装备制造及信息技术等领域迎来系统性发展机遇，中海油服业务有望在政策推动下快速发展 [11] 分红情况 - 2024年拟向股东派发现金红利11亿元，分红率35.08%，分红总额创2015年历史新高；未来随着经营改善，分红金额有望持续提升 [11] 财务预测 - 若不考虑未来股本变动，预计公司2025 - 2027年EPS为0.81元、0.87元和0.92元，对应2025年3月26日收盘价的PE分别为18.40X、17.14X和16.24X [11] 财务报表及预测指标 - 给出了2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等详细数据，如2025E营业总收入49609百万元、归母净利润3865百万元等 [15]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[9] 报告的核心观点 - 中海油服发布2024年年度报告，各板块业绩增长，践行技术驱动和国际化战略，长期坚持自主创新，未来业绩具备高质成长确定性，虽下调2025 - 2026年盈利预期并新增2027年盈利预测，但维持“买入”评级[9] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 2025年3月27日收盘价14.55元，总股本477,159万股，流通A股296,047万股，资产负债率46.44%，市净率1.56倍，净资产收益率（加权）7.36，12个月内最高/最低价20.01/13.07元[1] 业绩情况 - 2024年公司营业收入483.02亿元，同比增幅9.5%；归母净利润31.37亿元，同比增幅4.1%；扣非净利润32.29亿元，同比增幅11.4%；基本每股收益为0.66元，同比增加0.03元；截至2024年12月31日，总资产829.48亿元，净资产444.25亿元[9] 各板块表现 - 钻井服务：2024年营业收入132.07亿元，同比+9.4%，毛利率减少1.8pct至7.5%，自升式和半潜式钻井平台日费分别为7.5万美元/日和14.3万美元/日，同比分别增长1.4%和7.5%，全年钻井平台作业日数1.75万天（同比-1.3%），日历天使用率78.0%（同比-1.9pct），半潜式平台作业日数和日历天使用率分别为3342天（同比-14.2%）和65.2%（同比-11.0pct）[9] - 船舶服务：2024年营业收入47.69亿元，同比+20.9%，毛利率达4.3%，经营和管理各类船舶累计作业7.40万天，同比+33.8%[9] - 物探采集和工程勘察服务：2024年营业收入26.70亿元，同比+14.1%，毛利率为2.1%，全年二维和三维采集作业量分别同比+52.0%和+33.8%[9] - 油技服务：2024年营业收入276.55亿元，同比+7.4%，毛利率22.9%，同比+0.8pct，经营利润保持10%以上增速，占公司经营利润总额比例由83%提升至89%[9] 技术成果 - 2024年强化油技板块技术突破，“璇玥”成功发布助力高难度油气开发；“璇玑”系统全尺寸井下仪器能力提升，指向式旋转导向在渤海油田首次应用成功；“海弘”完井系统在国内海上油田成功应用超8000井次[9] 国际化战略 - 2024年海外收入108.85亿元，同比+14.9%，首次突破百亿，当期持有海外合同额约36.06亿美元，多平台中标海外项目，油技、船舶及物探服务开拓海外市场新客户[9] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年的营收分别为529.75/567.98/583.53亿元（原2025 - 2026年预测为532.66/594.90亿元），归母净利润分别为42.27/44.75/47.58亿元（原2025 - 2026年预测为51.14/59.33亿元），对应EPS为0.89/0.94/1.00元，对应PE分别为16.42/15.52/14.59倍[9] 三大报表预测值 - 利润表、资产负债表和现金流量表对2024A、2025E、2026E、2027E的相关指标进行了预测，如营业总收入、营业成本、毛利、货币资金等[10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[9] 报告的核心观点 - 中海油服发布2024年年度报告，各板块业绩增长，践行技术驱动和国际化战略，长期坚持自主创新，未来业绩具备高质成长确定性，虽下调2025 - 2026年盈利预期并新增2027年盈利预测，但维持“买入”评级[9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年03月28日，数据日期为2025/03/27，收盘价14.55元，总股本477,159万股，流通A股296,047万股，资产负债率46.44%，市净率1.56倍，净资产收益率（加权）7.36，12个月内最高/最低价20.01/13.07元[1] 业绩情况 - 2024年公司营业收入483.02亿元，同比增幅9.5%；归母净利润31.37亿元，同比增幅4.1%；扣非净利润32.29亿元，同比增幅11.4%；基本每股收益为0.66元，同比增加0.03元；截至2024年12月31日，公司总资产829.48亿元，净资产444.25亿元[9] 各板块业绩 - 钻井服务：2024年营业收入132.07亿元，同比+9.4%，毛利率减少1.8pct至7.5%，自升式和半潜式钻井平台日费分别为7.5万美元/日和14.3万美元/日，同比分别增长1.4%和7.5%，全年钻井平台作业日数1.75万天（同比-1.3%），日历天使用率78.0%（同比-1.9pct），半潜式平台作业日数和日历天使用率分别为3342天（同比-14.2%）和65.2%（同比-11.0pct）[9] - 船舶服务：2024年营业收入47.69亿元，同比+20.9%，毛利率达4.3%，公司经营和管理各类船舶累计作业7.40万天，同比+33.8%[9] - 物探采集和工程勘察服务：2024年营业收入26.70亿元，同比+14.1%，毛利率为2.1%，全年二维和三维采集作业量分别同比+52.0%和+33.8%[9] 技术驱动战略 - 2024年油技服务营业收入276.55亿元，同比+7.4%，毛利率22.9%，同比+0.8pct，经营利润保持10%以上增速，占公司经营利润总额比例由83%提升至89%；公司强化油技板块技术突破，“璇玥”发布，“璇玑”系统井下仪器能力提升，“海弘”完井系统应用超8000井次[9] 国际化战略 - 2024年公司海外收入108.85亿元，同比+14.9%，首次突破百亿，当期持有海外合同额约36.06亿美元；“南海八号”等多平台中标海外项目，油技、船舶及物探服务开拓海外市场新客户[9] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年的营收分别为529.75/567.98/583.53亿元（原2025 - 2026年预测为532.66/594.90亿元），归母净利润分别为42.27/44.75/47.58亿元（原2025 - 2026年预测为51.14/59.33亿元），对应EPS为0.89/0.94/1.00元，对应PE分别为16.42/15.52/14.59倍[9] 三大报表预测值 - 利润表、资产负债表和现金流量表对2024A、2025E、2026E、2027E的相关指标进行了预测，如营业总收入、营业成本、毛利、货币资金等[10]

文章核心观点 - 中海油田服务2024年业绩良好，各业务营收均有增长，公司注重战略布局与能力建设，对未来市场有一定预期 [1][5] 公司业绩情况 - 2024年公司取得收入483.02亿元，同比增加9.51%，海外收入达108.9亿元，突破百亿元，归属于公司所有人应占利润31.37亿元，同比增加4.11%，每股基本盈利65.74分，拟派发末期股息每股0.2306元 [1] 各业务板块情况 钻井服务业务 - 2024年全年实现营收131.82亿元，较2023年同期增幅9.4%，全球钻井市场稳定增长，需求增量主要在半潜式平台，公司紧抓海外机遇，推进相关建设 [2] - 公司是中国最大的海上钻井承包商和国际知名钻井承包商之一，截至2024年底运营、管理62座钻井平台等装备 [2] 油田技术服务业务 - 2024年实现营收276.10亿元，较2023年同期增幅7.4%，公司践行“技术驱动”战略，推动技术产品应用与海外拓展，形成多项标志性成果 [3] - 公司是中国近海油田技术服务主要供应商，提供陆地油田技术服务，可提供完整的油田技术服务 [3] 船舶服务业务 - 2024年实现营收47.61亿元，较2023年同期增幅20.9%，公司把握市场回暖契机，提升作业规模，斩获海外项目，扩大高端客户群体 [4] - 公司成功开拓东南亚和非洲市场，应用工业互联网科研成果，对船舶进行绿色低碳升级改造 [4] - 公司经营和管理中国规模最大及功能最齐全的近海工作船船队，截至2024年底运营200余艘船舶，能提供全面作业支持和服务 [4] 公司战略与预期 - 公司密切跟踪国际油气市场变化，把握科技创新战略先导地位，管控成本，推动国内国际双循环，转化装备技术能力为市场地位 [1] - 董事长赵顺强表示公司坚持研判国际形势，注重自身能力建设，预计今年油价在60 - 80美元震荡，未来勘探开发投资稳定增长 [5] - 赵顺强认为以往中国企业并购外国技术补短板的情况可能逆转，外国企业可能并购中国企业技术 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年公司营收483.02亿元，同比+9.51%，归母净利润31.37亿元，同比+4.11%，扣非归母净利润32.29亿元，同比+11.43%；2024Q4营收146.40亿元，同比+0.27%，归母净利润6.92亿元，同比-6.43%，扣非归母净利润7.53亿元，同比+9.20% [1] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为41.83/50.68/57.11亿元，同比+33.35%/+21.15%/+12.69%，对应PE为16.60X/13.70X/12.16X [3] 各业务情况总结 钻井服务 - 2024年钻井平台作业日数17,502天，同比-1.3%，平台可用天使用率83.4%，同比-1.8pct；全年钻井业务营收132.1亿元，同比+9.4% [2] - 积极开拓海外项目，推进“海洋装备设计建造中心”建设；“COSL Prospector”平台启动挪威高日费作业，“南海八号”平台中标南美洲长期高价值项目，“AE1”平台签订东南亚长期作业合同，“COSL SEEKER”平台中标东南亚某项目 [2] 油田技术服务 - 2024年实现油气开发领域多项关键技术突破，发布“璇玥”品牌，“璇玑”系统规模化应用能力增强，“海弘”完井系统国内海上油田应用超8000井次；全年营收276.6亿元，同比+7.4% [3] - 推进自研技术产品市场化，签订东南亚钻完井液、电缆测井等项目服务合同，构建“产品+服务”“产品+销售”营销模式 [3] 财务数据总结 财务摘要（百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|44,109|48,302|52,921|57,603|62,256| |(+/-)%|23.70%|9.51%|9.56%|8.85%|8.08%| |归属母公司净利润|3,013|3,137|4,183|5,068|5,711| |(+/-)%|27.75%|4.11%|33.35%|21.15%|12.69%| |每股收益（元）|0.63|0.66|0.88|1.06|1.20| |市盈率|23.15|23.20|16.60|13.70|12.16| |市净率|1.68|1.66|1.49|1.39|1.30| |净资产收益率(%)|7.45%|7.36%|9.00%|10.18%|10.68%| |股息收益率(%)|1.44%|1.58%|2.11%|2.56%|2.89%| |总股本 (百万股)|4,772|4,772|4,772|4,772|4,772| [4] 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|5,974|7,035|10,933|14,339| |交易性金融资产|5,501|5,501|5,501|5,501| |应收款项|14,114|14,919|15,265|17,276| |存货|2,296|3,263|3,515|3,824| |其他流动资产|268|268|268|268| |流动资产合计|28,666|31,633|36,201|41,976| |长期投资净额|1,194|1,164|1,154|1,134| |固定资产|44,075|45,538|46,562|46,908| |无形资产|594|742|870|999| |非流动资产合计|54,281|56,226|57,652|58,325| |资产总计|82,948|87,859|93,853|100,301| |短期借款|2,516|3,449|4,155|4,980| |应付款项|15,415|15,637|16,968|18,238| |一年内到期的非流动负债|7,814|7,814|7,814|7,814| |流动负债合计|29,603|31,596|34,033|36,472| |长期借款|1,675|1,675|1,675|1,675| |其他长期负债|7,245|7,245|7,245|7,245| |长期负债合计|8,920|8,920|8,920|8,920| |负债合计|38,523|40,516|42,953|45,392| |归属于母公司股东权益合计|43,797|46,495|49,786|53,493| |少数股东权益|627|848|1,114|1,415| |负债和股东权益总计|82,948|87,859|93,853|100,301| [12] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|3,399|4,403|5,335|6,012| |资产减值准备|-25|35|21|0| |折旧及摊销|6,335|4,532|5,024|5,691| |公允价值变动损失|-43|0|0|0| |财务费用|599|354|399|442| |投资损失|-220|-220|-212|0| |运营资本变动|972|-872|1,041|-756| |其他|0|-2|-5|-4| |经营活动净现金流量|11,017|8,232|11,604|11,385| |投资活动净现金流量|-5,077|-6,265|-6,234|-6,360| |融资活动净现金流量|-6,465|-889|-1,472|-1,619| |企业自由现金流|14,295|2,010|5,191|4,790| [12] 财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益（元）|0.66|0.88|1.06|1.20| |每股净资产（元）|9.18|9.74|10.43|11.21| |每股经营性现金流量（元）|2.31|1.73|2.43|2.39| |营业收入增长率|9.5%|9.6%|8.8%|8.1%| |净利润增长率|4.1%|33.4%|21.2%|12.7%| |毛利率|15.7%|16.3%|16.7%|17.1%| |净利润率|6.5%|7.9%|8.8%|9.2%| |应收账款周转天数|105.04|98.24|93.67|93.43| |存货周转天数|20.63|22.60|25.43|25.59| |资产负债率|46.4%|46.1%|45.8%|45.3%| |流动比率|0.97|1.00|1.06|1.15| |速动比率|0.87|0.88|0.95|1.03| |销售费用率|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%| |管理费用率|2.3%|2.3%|2.2%|2.0%| |财务费用率|1.3%|1.1%|0.5%|0.4%| |股息收益率|1.6%|2.1%|2.6%|2.9%| |P/E（倍）|23.20|16.60|13.70|12.16| |P/B（倍）|1.66|1.49|1.39|1.30| |P/S（倍）|1.51|1.31|1.21|1.12| |净资产收益率|7.4%|9.0%|10.2%|10.7%| [13] 股票数据 |项目|2025/03/27| |----|----| |6个月目标价（元）|/| |收盘价（元）|14.55| |12个月股价区间（元）|13.17~19.84| |总市值（百万元）|69,426.66| |总股本（百万股）|4,772| |A股（百万股）|2,960| |B股/H股（百万股）|0/1,811| |日均成交量（百万股）|22| [5] 涨跌幅情况 |涨跌幅（%）|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对收益|5%|1%|-7%| |相对收益|6%|3%|-17%| [8]

报告公司投资评级 - 维持对报告研究的具体公司A股和H股“增持”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司24年年报业绩低于预期，主要因钻井服务业务增速不及预期、营业成本高于预期，但在油价回落和下游减产压力下经营业绩仍稳定增长，彰显发展韧性 [1] - 24年毛利率受新增作业平台准备成本影响有所下降，但期间费用控制良好，预计后续毛利率有望提升 [2] - 公司具备完整产业链优势，自主技术产品规模化应用成果显著，随着自研技术加速市场化，订单质量有望持续优化 [3] - 当前国际油价处于中高位，上游勘探开发投资规模稳中有增，公司海外收入增长且新开拓优质订单持续兑现，业绩有望维持增长态势 [4] - 下调公司25 - 26年归母净利润预测，出于谨慎考虑假设25 - 26年油价延续24年较低水平、钻井业务维持较低收入增速，同时下调目标价 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 24年收入483.02亿元，同比+9.51%；归母净利润31.37亿元，同比+4.11%；第四季度收入146.40亿元，同比/环比+0.27%/+31.50%；归母净利润6.92亿元，同比/环比-6.43%/-18.78% [1] - 预计25 - 27年营业收入分别为532.38亿元、581.32亿元、629.33亿元，归属母公司净利润分别为41.65亿元、49.07亿元、56.01亿元 [7][19] 公司盈利指标 - 24年毛利率15.69%，同比-0.19pp；销售费用率0.01%，同比基本持平；管理费用率2.34%，同比基本持平；财务费用率1.29%，同比-0.64pp；研发费用率2.87%，同比+0.02pp；期间费用率6.51%，同比-0.63pp [2] - 预计25 - 27年毛利率分别为16.26%、16.43%、16.59%；净利率分别为8.32%、8.98%、9.47%；ROE分别为9.18%、10.06%、10.63% [19] 公司业务发展 - 24年油田技术服务业务实现收入276.55亿元，同比+7.4%，“璇玑”系统、“海弘”完井系统规模化应用能力不断增强 [3] - 24年海外收入108.85亿元，同比+14.9%，并成功签订东南亚钻完井液、电缆测井等项目服务合同 [4] 行业市场情况 - 根据克拉克森预测，25年全球海上油气项目资本性支出将超过1000亿美元，同比+20%以上 [4] 估值情况 - A股可比公司25年Wind一致预期PE均值11x，给予公司25年20xPE，下调目标价为17.40元 [5] - 港股可比公司Wind一致预期25PE均值9x，给予公司10xPE，港元兑人民币汇率取0.92，H股目标价9.46港元 [5]

报告公司投资评级 - 行业为石油石化/油服工程，6个月评级为买入（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 2024年公司营收483亿元，同比+9.5%，归母净利润31.4亿元，同比+4.1%，业绩增速放缓因沙特暂停平台及墨西哥补税，2025年影响或消除 [1] - 原预测2025 - 2026年归母净利润45/51亿元，现调整为40.3/42.4亿元，新增2027年归母净利润44.3亿元，A股对应PE 18 /17/16倍，维持“买入”评级 [3] 各目录总结 钻井服务板块 - 2024年作业天数17502天，同比-1%；自升式平台同比+2%，半潜式钻井平台同比-14%，自升式、半潜式可用天使用率分别85.5%、75.6%，同比分别-0.4pct、-7.4pct，自升式受沙特暂停平台影响仍增长，半潜式受台风等影响使用率下滑 [2] - 2024年自升式平台日费7.5万美金/天，同比+1.4%；半潜式平台日费14.3万美金/天，同比+7.5%；2024年下半年自升式日费同比-3.6%，半潜式日费同比+8.3% [2] 油田技术服务板块 - 2024年油田技术服务收入276.6亿元，同比+7.4%，毛利率为22.9%，有所提升 [3] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|44,108.62|48,301.58|54,005.11|57,815.35|60,061.37| |增长率(%)|23.70|9.51|11.81|7.06|3.88| |EBITDA(百万元)|10,302.20|11,195.79|9,714.38|9,838.34|10,202.50| |净利润(百万元)|3,013.25|3,136.99|4,027.70|4,244.69|4,426.34| |增长率(%)|28.08|4.11|28.39|5.39|4.28| |EPS(元/股)|0.63|0.66|0.84|0.89|0.93| |市盈率(P/E)|23.59|22.66|17.65|16.75|16.06| |市净率(P/B)|1.71|1.62|1.51|1.42|1.34| |市销率(P/S)|1.61|1.47|1.32|1.23|1.18| |EV/EBITDA|7.13|6.62|7.09|5.84|5.48| [9] 资产负债表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金(百万元)|6,539.08|5,974.13|12,927.95|25,890.11|28,344.46| |应收票据及应收账款(百万元)|14,241.11|14,113.64|15,889.20|13,018.48|17,012.21| |预付账款(百万元)|92.52|148.89|164.94|150.26|173.94| |存货(百万元)|2,370.18|2,296.49|5,082.55|1,563.98|5,577.83| |流动资产合计(百万元)|28,593.94|28,666.19|40,791.69|46,990.30|57,590.63| |非流动资产合计(百万元)|52,975.73|54,281.48|51,653.22|48,209.06|45,813.23| |资产总计(百万元)|83,245.83|82,947.66|93,005.31|95,944.88|103,839.17| |流动负债合计(百万元)|23,364.63|29,602.92|30,957.93|31,148.50|36,939.72| |非流动负债合计(百万元)|17,625.10|8,920.21|13,897.66|13,320.59|11,954.55| |负债合计(百万元)|40,989.73|38,523.13|44,855.59|44,469.09|48,894.27| |股东权益合计(百万元)|42,256.11|44,424.54|48,149.72|51,475.79|54,944.90| [11] 利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|44,108.62|48,301.58|54,005.11|57,815.35|60,061.37| |营业成本(百万元)|37,103.69|40,722.17|44,274.26|47,854.98|49,614.18| |营业税金及附加(百万元)|66.38|83.48|135.01|115.63|120.12| |销售费用(百万元)|5.55|3.22|5.40|5.78|6.01| |管理费用(百万元)|1,036.45|1,132.61|1,404.13|1,445.38|1,441.47| |研发费用(百万元)|1,253.94|1,384.94|1,523.43|1,675.78|1,843.36| |财务费用(百万元)|852.81|624.18|739.33|635.46|587.96| |资产/信用减值损失(百万元)|(10.05)|18.61|(277.07)|(309.80)|(346.39)| |公允价值变动收益(百万元)|71.14|43.10|53.74|59.18|58.41| |投资净收益(百万元)|193.26|219.98|323.07|291.46|266.36| |营业利润(百万元)|4,261.53|4,835.59|6,023.28|6,123.17|6,426.65| |营业外收入(百万元)|114.89|293.20|222.61|208.74|183.29| |营业外支出(百万元)|133.55|461.46|180.37|199.28|213.93| |利润总额(百万元)|4,242.87|4,667.34|6,065.52|6,132.63|6,396.01| |所得税(百万元)|960.24|1,268.24|1,698.35|1,533.16|1,599.00| |净利润(百万元)|3,282.63|3,399.10|4,367.17|4,599.48|4,797.01| |少数股东损益(百万元)|269.37|262.11|339.48|354.79|370.67| |归属于母公司净利润(百万元)|3,013.25|3,136.99|4,027.70|4,244.69|4,426.34| [11] 现金流量表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |净利润(百万元)|3,282.63|3,399.10|4,027.70|4,244.69|4,426.34| |折旧摊销(百万元)|5,200.67|5,794.70|2,397.63|2,460.12|2,495.11| |财务费用(百万元)|825.40|598.97|739.33|635.46|587.96| |投资损失(百万元)|(193.26)|(219.98)|(323.07)|(291.46)|(266.36)| |营运资金变动(百万元)|6,358.15|997.96|(945.81)|7,982.89|(3,191.96)| |经营活动现金流(百万元)|13,095.90|11,016.63|6,289.00|15,445.66|4,480.18| |资本支出(百万元)|7,018.81|6,553.02|487.60|330.57|617.08| |长期投资(百万元)|75.82|129.84|100.00|100.00|100.00| |投资活动现金流(百万元)|(7,461.36)|(5,076.79)|(791.08)|(452.83)|18.16| |债权融资(百万元)|20,879.34|17,146.98|19,984.19|19,862.40|19,734.28| |股权融资(百万元)|(868.75)|(605.00)|(173.02)|(635.46)|(587.96)| |筹资活动现金流(百万元)|(3,283.83)|(6,464.58)|1,455.89|(2,030.67)|(2,043.98)| |现金净增加额(百万元)|2,350.71|(524.74)|6,953.82|12,962.16|2,454.36| [11] 主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|23.70|9.51|11.81|7.06|3.88| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|42.06|13.47|24.56|1.66|4.96| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|28.08|4.11|28.39|5.39|4.28| |获利能力 - 毛利率(%)|15.88|15.69|18.02|17.23|17.39| |获利能力 - 净利率(%)|6.83|6.49|7.46|7.34|7.37| |获利能力 - ROE(%)|7.24|7.16|8.54|8.46|8.31| |获利能力 - ROIC(%)|8.37|8.76|10.78|11.28|14.41| |偿债能力 - 资产负债率(%)|49.24|46.44|48.23|46.35|47.09| |偿债能力 - 净负债率(%)|33.94|25.15|14.65|-11.71|-15.67| |偿债能力 - 流动比率|1.30|0.97|1.34|1.53|1.57| |偿债能力 - 速动比率|1.19|0.89|1.17|1.48|1.42| |营运能力 - 应收账款周转率|3.10|3.41|3.60|4.00|4.00| |营运能力 - 存货周转率|17.83|20.70|14.64|17.40|16.82| |营运能力 - 总资产周转率|0.55|0.58|0.61|0.61|0.60| |每股指标 - 每股收益(元)|0.63|0.66|0.84|0.89|0.93| |每股指标 - 每股经营现金流(元)|2.74|2.31|1.32|3.24|0.94| |每股指标 - 每股净资产(元)|8.73|9.18|9.89|10.51|11.16| |估值比率 - 市盈率|23.59|22.66|17.65|16.75|16.06| |估值比率 - 市净率|1.71|1.62|1.51|1.42|1.34| |估值比率 - EV/EBITDA|7.13|6.62|7.09|5.84|5.48| |估值比率 - EV/EBIT|11.91|11.23|9.41|7.79|7.26| [11]

文章核心观点 中海油服2024年业绩增长，营收和净利润连续三年双增，公司坚持两端发力推进“智慧油服”建设，研发费用持续增长，各业务板块表现良好，国内外市场布局优化，技术成果显著 [3][4][6] 业绩表现 - 2024年实现营业收入483.02亿元，同比增长9.51%；净利润31.37亿元，同比增长4.11% [3][5] - 2022 - 2024年，营业收入涨幅约65%，净利润涨幅约9倍 [3][6] 业务板块 钻井服务业务 - 2024年实现营业收入132.07亿元，同比增长9.4% [7] 油田技术服务业务 - 2024年实现营业收入276.55亿元，同比增长7.4% [9] 船舶服务业务 - 2024年实现营业收入47.69亿元，同比增长20.9% [10] 物探采集和工程勘察服务业务 - 2024年营业收入26.7亿元，同比增长14.1%，其中工程勘察业务全年取得营业收入7.24亿元，同比增长3.7% [10] 市场布局 国内市场 - 是主要营业收入来源地，占总营业收入比重为77.5%，国内收入同比增长8.0% [11] 国际市场 - 2024年来源于国际市场的营业收入为108.85亿元，同比增长14.9%，占当年营业收入的22.5% [11] 研发情况 - 2022 - 2024年研发费用分别为9.78亿元、12.54亿元、13.85亿元，三年累计36.17亿元 [13] - 截至2024年底，研发人员达1757人，占公司总人数比例达11.3%，硕士研究生（含）以上学历研发人员达975人，占研发人员总数的55.5% [13] 技术成果 - “海经”拖缆地震采集装备在印尼完成首次海外作业，累计完成商业化应用超30000平方公里 [14] - “海脉”基础型节点采集装备在渤海投入生产作业，深层地震成像质量大幅提升，入选2024年国家能源领域首台（套）重大技术装备 [14] - “璇玑”系统累计作业超2200井次、钻井总进尺超200万米，海外作业超100井次，指向式旋转导向等高端工具成功海试 [14] - 自研延迟破胶体系助力公司在乌干达赢得200口井应用合同 [14] - “海弘”超高温高压及热采完井工具助力中国海上首个多层稠油热采项目锦州某油田投产 [14] - CCUS固井和套后密度测井2项成果荣获OTC Asia新技术大奖，成首获该奖项的中国油气企业 [15] 资本支出 - 2024年资本性支出完成73.2亿元，完成全年预算的98.4% [15] - 预计2025年资本性开支为72亿元左右，用于装备投资及更新改造等 [15]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 考虑到全球海上油气资本开支增速放缓，下调2025 - 2026年盈利预测至37、45亿（原为40、50亿），新增2027年业绩预测54亿，对应PE分别为19X、16X和13X，维持“买入”评级 [9] 报告公司财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027年营业总收入分别为441.09亿、483.02亿、518.82亿、568.88亿、631.40亿元，同比增长率分别为23.7%、9.5%、7.4%、9.6%、11.0% [8] - 2023 - 2027年归母净利润分别为30.13亿、31.37亿、37.11亿、44.60亿、53.94亿元，同比增长率分别为27.8%、4.1%、18.3%、20.2%、20.9% [8] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.63、0.66、0.78、0.93、1.13元/股，毛利率分别为15.9%、15.7%、16.4%、17.0%、17.6% [8] - 2023 - 2027年ROE分别为7.2%、7.2%、7.9%、8.7%、9.5%，市盈率分别为24、23、19、16、13 [8] 报告公司经营情况 - 2024年公司实现营业收入483.02亿元，同比增长9.5%；归母净利润31.37亿元，同比提升4.1%；扣非归母净利润32.29亿元，同比提升11.4%；Q4实现营业收入146.4亿元，环比提升31.5%；归母净利润6.92亿元，环比下滑18.8%；扣非归母净利润约7.53亿元，环比下滑13.7%；2024年毛利率达到15.69%，同比小幅下滑0.19pct；2024年期间费用率达到6.51%，同比下滑0.63pct [9] - 2024年公司钻井平台作业天数达到17502天，同比下滑1.3%，其中自升式平台作业天数达到14160天，同比增长2.4%；半潜式平台作业天数达到3342天，同比下滑14.2%；钻井平台可用天使用率达到83.4%，同比减少1.8pct，其中自升式平台使用率下滑0.4pct；半潜式平台使用率下滑7.4pct；自升式平台日费达到7.5万美元/天，同比提升1.4%；半潜式平台日费达到14.3万美元/天，同比提升7.5% [9] - 2024年公司油田技术服务板块实现毛利63.34亿，占总毛利84%；持续推进自研技术产品市场化进程，已成功推广“璇玥”、“璇玑”、“海弘”等多个自主品牌 [9] - 2024年公司船舶作业量累计达到73959天，同比增长33.8%，实现营业收入同比提升20.9%，毛利率同比提升1.4pct；物探海外项目新签合同额、海外收入均创历史同期纪录，但物探板块毛利率整体下滑1.1pct [9] 行业发展情况 - 据Spears & Associates预测，2024年全球油田服务市场规模同比增加3.1%，2025年预期同比增加2.2%；据Rystad Energy预计，2025年上游投资增长放缓，其中深水油田开发仍旧是投资热点，深水投资将增长3.0% [9] 报告公司客户情况 - 中海油是公司核心客户，2024年收入占比达到77.4%，未来中海油资本开支有望维持1250 - 1350亿 [9]