投资评级 - 对中海油服A股及H股维持“优于大市”评级 [1][3][20][22] 核心观点 - 国际油价预计稳中上行，2026年布伦特油价中枢在55-65美元/桶，地缘冲突可能推动油价小幅冲高 [1][3][8] - 海洋油气是未来开发重点，国内相关资本支出有望维持高位，行业高景气度将支撑公司发展 [3][9][17] - 公司作为国内油服龙头，业务结构优化，毛利率预计逐步提升，在大型装备使用率及日费提升背景下，经营持续向好 [3][18][19] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为40.98亿元、42.74亿元、45.6亿元，对应每股收益0.86元、0.90元、0.96元 [3][20] 行业与宏观环境分析 - 美国页岩油新井成本较高，决定了国际原油价格中枢，2025年第一季度页岩油企业实现盈利性钻探的平均成本为65美元/桶 [4] - 美国页岩油企业钻探成本上升部分源于《通胀削减法案》对甲烷排放收费，2025年费用提高至1200美元/吨 [5] - 美国页岩油厂商在低油价下资本开支意愿较低，不具备大幅增产条件，其决策更多是“被动接受油价的结果” [5][8] - 全球海上油气绿地项目投资额在2022年突破1000亿美元，今明两年有望继续维持在此高位 [9] - 全球油气勘探发现整体减少，但深水发现占比提升，2011-2023年深水发现占比达51% [9] - 深水原油产量有望从2015年的6百万桶/天增至2040年的10百万桶/天，深水天然气年产量则有望从830亿立方米快速增至4610亿立方米 [9] - 若未来国际油价维持在60美元/桶，约85%的未开发海上油田具备盈利能力 [13] 公司经营与财务 - 公司预计2026年资本性开支约为人民币84.4亿元，用于装备投资更新、技术研发和基地建设等 [2][18] - “十四五”期间，公司年均推动四十余项新技术落地，覆盖全业务链，在提速提产的同时完成降本，服务分包率持续下降 [18] - 2025年公司钻井船出租率突破90%，船舶运营率达到95%，大型装备出租率整体达历史高位 [19] - 2025年公司总资产周转率、全员劳动生产率、用工回报率均同比提升，租赁成本同比下降 [19] - 预计2026年公司核心指标将继续优化 [19] - 母公司中海油2024年资本支出为1327亿元，较2023年增加31亿元 [17] - 根据盈利预测，公司2025-2027年毛利率预计分别为17%、17%、16% [24]

油服工程板块市场表现 - 2025年1月29日，油服工程板块整体大幅上涨7.69%，显著跑赢大盘，当日上证指数仅上涨0.16%，深证成指下跌0.3% [1] - 板块内个股普涨，领涨股科力股份收盘价60.51元，涨幅达29.99%，通源石油与潜能恒信均以20%的涨幅涨停 [1] - 板块成交活跃，多只个股成交额巨大，例如通源石油成交34.21亿元，石化油服成交28.00亿元，海油发展成交13.00亿元 [1] 板块内个股涨跌详情 - 科力股份涨幅最高为29.99%，成交量17.45万手，成交额8.98亿元 [1] - 通源石油上涨20.04%，成交量278.74万手，成交额34.21亿元 [1] - 潜能恒信上涨20.00%，成交量55.27万手，成交额17.63亿元 [1] - 准油股份、中曼石油、中油工程、海油发展、石化油服、贝肯能源涨幅均在9.82%至10.04%之间 [1] - 仁智股份涨幅相对较小，为6.07% [1] 板块资金流向分析 - 当日油服工程板块整体呈现主力与游资净流入、散户净流出的态势，主力资金净流入7416.32万元，游资资金净流入2.28亿元，散户资金净流出3.02亿元 [1] - 个股层面，海油发展获得主力资金净流入1.31亿元，净占比10.08%，为板块最高 [2] - 中油工程主力资金净流入1.14亿元，净占比10.36% [2] - 科力股份主力资金净流入1.06亿元，净占比11.75%，同时游资净流入1652.53万元 [2] - 部分个股如海油发展、中油工程、石化油服、海油工程出现游资净流出的情况 [2] - 散户资金在多数个股呈现净流出，其中海油发展散户净流出1.08亿元，中海油服散户净流出1.27亿元 [2]

投资评级 - 报告对中海油服A股及H股维持“优于大市”评级 [1][3][20] 核心观点 - 国际油价稳中上行，预计2026年布伦特油价中枢在55-65美元/桶，在地缘冲突影响下有望小幅冲高 [1][3][8] - 海洋油气经济性高，是未来原油增储上产的重要方向，全球及中国相关资本支出预计维持高位 [3][9][17] - 公司作为国内油服龙头，业务结构优化，毛利率预计逐步提升，在大型装备使用率及日费提升背景下，经营持续向好 [3][18][19] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为40.98/42.74/45.6亿元，对应每股收益0.86/0.90/0.96元/股 [3][20] 油价分析与展望 - 美国页岩油新打井-完井的完全成本处于61-70美元/桶区间，实现盈利性钻探的平均成本为65美元/桶，是国际原油价格的重要支撑 [4][8] - 美国页岩油企业现有油井运营成本平均为41美元/桶，较2024年第一季度增加2美元/桶 [4] - 由于美国页岩油较高的新井成本，预计2026年布伦特油价中枢在55-65美元/桶，WTI油价中枢在52-62美元/桶 [8] 行业趋势：海洋油气前景 - 全球海上油气绿地项目投资额在2022年突破1000亿美元，今明两年有望继续维持在1000亿美元以上高位 [9] - 2011年到2023年，全球年均油气发现180亿桶油当量，其中深水发现的占比达到51% [9] - 深水原油产量有望由2015年的6百万桶/天增加至2040年的10百万桶/天 [9] - 若未来国际油价维持在60美元/桶，约85%的未开发海上油田开发后具备盈利能力 [13] - 2024年中海油资本支出为1327亿元，较2023年增加31亿元，显示中国海洋油气勘探力度维持高强度 [17] 公司经营与战略 - 公司预计2026年资本性开支约为人民币84.4亿元，主要用于装备投资更新、技术研发和基地建设等 [2][18] - “十四五”期间，公司年均推动四十余项新技术落地，覆盖全业务链，服务分包率持续下降 [18] - 2025年公司钻井船出租率突破90%，船舶运营率达到95%，大型装备出租率达历史高位 [19] - 2025年公司总资产周转率、全员劳动生产率、用工回报率均同比提升，租赁成本同比下降 [19] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为49500/55500/60740百万元 [24] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为17%/17%/16% [24] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4098/4274/4560百万元 [24] - 基于2026年1月28日收盘价16.70元，对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为19.42/18.56/17.40倍 [22]

市场整体表现 - 2025年1月28日上午A股窄幅整理，上证指数涨0.49%报4160.01点，深证成指涨0.09%，创业板指跌0.37%，北证50涨0.05%，科创50跌0.73%，中证A500涨0.45% [1] - A股市场半日成交额达1.93万亿元 [1] - 央行当日开展3775亿元7天期逆回购操作，利率1.4%，因有3635亿元逆回购到期，实现单日净投放140亿元 [2] 行业板块表现 - 资源股普涨，石油板块均涨幅5.18%，有色板块均涨幅4.54%，煤炭板块均涨幅2.52%，半导体板块均涨幅2.39% [3][4] - 黄金、有色金属板块掀起涨停潮，国际金价站上5200美元/盎司，白银有色7连板，中国黄金4连板，招金黄金、四川黄金、湖南黄金等纷纷涨停 [3] - 石油天然气板块走强，国际油价创阶段新高，中国海油盘中涨超7%再创新高，中国石油、中国石化表现不俗 [3] - 医疗保健、航空、医药、文教休闲、汽车类等板块表现较弱，均跌幅在1%以上 [4] 宏观与行业动态 - 国家能源局数据显示，截至2025年底，全国累计发电装机容量达38.9亿千瓦，同比增长16.1% [3] - 其中，太阳能发电装机容量12亿千瓦，同比增长35.4%；风电装机容量6.4亿千瓦，同比增长22.9% [3] - 2025年，全国6000千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用3119小时，比上年同期减少312小时 [3] - 国资委表示将扎实做好新央企组建和战略性重组，深入推进专业化整合，支持创新能力强的企业开展同类业务横向整合及产业链上下游纵向整合 [3] - 长期看，产油国“利重于量”诉求未改，OPEC+再平衡压力有望推动新一轮协同，叠加北美页岩油成本影响，60美元/桶的布伦特油价中枢仍有望得到支撑 [4] 券商关注公司 - **石化油服 (600871)**：受益于“增储上产”政策及母公司中国石化上游资本开支维持高位，公司有望持续受益于国内外油服、石油工程市场景气，业绩有望继续增长 [7][8] - **中曼石油 (603619)**：受益于油气产量快速增长，2026-2027年公司有望继续保持良好业绩 [7][8] - **中国海油 (600938)**：得益于优秀的产量增长和成本控制，公司在油价下行期业绩韧性凸显，公司有望油气与新能源业务并举 [7][8] - **中海油服 (601808)**：作为海上油气装备行业龙头，业务布局优化下油田技术业务稳步增长，且受益于深海科技领域的持续拓展，应享有一定估值溢价 [7][8]

国际油价反弹与市场表现 - 地缘政治紧张与美国寒潮天气共同冲击下，国际油价强劲反弹，收盘价刷新3个月新高[1] - 港股石油股普遍上涨，中国海洋石油涨5.53%，中海油田服务涨5.47%，中国石油股份涨4.88%，上海石油化工股份涨4.70%，中国石油化工股份涨3.61%[2] - A股石油股表现强劲，通源石油20cm涨停，潜能恒信涨超15%，石化油服、中曼石油、准油股份10cm涨停，洲际油气涨超8%，中国海油、中油工程涨超7%[3] 地缘政治与供应风险 - 美军中央司令部举行空军战备演习，且“亚伯拉罕·林肯”号航母打击群驶入中东水域，正值美国对伊朗施加军事压力之际[4][5][6] - 美国财政部对伊朗实施新一轮制裁，针对石油、天然气产业链，新增8个实体和9艘油轮至制裁名单[7] - 伊朗目前原油产量约320万桶/日，是OPEC第四大产油国，也是中国重要原油供应来源国，其出口及生产活动若受限将对全球原油供需平衡带来重要影响[8][9] 美国供应与天气影响 - 强冬季风暴席卷美国，导致能源基础设施及电网系统不堪重负，美国石油生产商在周末期间的日产量减少了200万桶，约占其全国石油产量的15%[10] - 美国极端天气状况推高了原油期货价格，由于担心供应中断，短期内原油价格面临上行风险[10] 国际能源署需求展望 - IEA预计2026年全球石油需求将日均增长93万桶，高于2025年的85万桶/日，非经合组织国家将再次占据需求增长的主要地位[11] - 2025年全球石油需求预计为104,048千桶/日，2026年预计增长至104,981千桶/日，年增长932千桶/日[15] - 非经合组织国家2025年需求为58,300千桶/日，2026年预计为59,230千桶/日，年增长930千桶/日[15] - 一季度北半球寒冷天气促进取暖需求，预计需求同比增长84万桶/日，高于2025年底增长水平，下半年需求增速预计将加速至接近100万桶/日[12][13] OPEC+产量政策与机构观点 - 多名OPEC+代表表示，该组织预计将坚持现有计划，于下个月维持原油产量不变，以应对全球供应过剩及地缘政治风险[15] - 以沙特阿拉伯和俄罗斯为首的主要成员国将评估去年11月作出的在今年第一季度冻结产量的决定[16] - 德意志银行将2026年布伦特原油价格预测上调至61.50美元/桶，预期下半年原油供应过剩幅度将收窄，市场可能趋于平衡甚至出现短缺[18] - 光大证券认为，在地缘政治不确定前提下，中长期原油供需格局仍具备景气基础，看好“三桶油”及油服板块[18]

| 股份代號: | 02883 | | --- | --- | | 上市法國名稱: | 中海油田服務股份有限公司 - H股 | | 日期 (日 / 月 / 年): | 27/12/2025 - 27/01/2026 | 格隆汇1月27日丨根据联交所最新权益披露资料显示，2026年1月22日，中海油田服务(02883.HK)获JPMorgan Chase & Co.以每股均价8.3357港元增持好仓365 万股，涉资约3042.56万港元。 增持后，JPMorgan Chase & Co.最新持好仓数目为9121.042万股，持好仓比例由4.83%上升至5.03%。 | 家智能 | 大股東/董事/最高行政人員名稱 作出披露的 買入 / 賣出或涉及的股每股的平均價 | | | | 持有權益的股份數目 佔已發行的 有關事件的日 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 历史图三 | | | | （請參閱上述 * 註解）有投票權股 (日 / 月 / 年) 分自分成 | | | Company of the program and the comments ...

公司股权变动 - 景顺资产管理有限公司于1月21日增持中海油田服务（02883）293.2万股 [1][3] - 增持每股作价为8.0161港元，总金额约为2350.32万港元 [1][3] - 增持后，景顺资产管理有限公司对中海油田服务的持股数目增至约1.11亿股，持股比例达到6.13% [1][3]

公司股权变动 - Invesco Asset Management Limited于2026年1月21日增持中海油田服务293.2万股，每股均价8.0161港元，涉资约2350.32万港元 [1] - 增持后，Invesco Asset Management Limited持股总数增至111,156,000股，持股比例由5.97%上升至6.13% [1] - 除Invesco外，FIL Limited亦增持了中海油田服务157.4万股 [2]

公司股权变动 - 景顺资产管理有限公司于1月21日增持中海油田服务(02883)股份，增持数量为293.2万股，每股作价为8.0161港元，涉及总金额约为2350.32万港元 [1] - 此次增持后，景顺资产管理有限公司对中海油田服务的持股总数上升至约1.11亿股，持股比例达到6.13% [1]

香港联交所最新数据显示，1月21日，景顺资产管理有限公司增持中海油田服务(02883)293.2万股，每股 作价8.0161港元，总金额约为2350.32万港元。增持后最新持股数目约为1.11亿股，最新持股比例为 6.13%。 ...