核心观点总结 - 预计2026年布伦特油价运行区间为55-70美元/桶，供需维持弱平衡，油价中枢相比2025年稳中略降[3][9] - 炼化板块在"反内卷"政策及海外产能退出推动下，景气度存在修复空间，盈利预期改善[4] - 聚酯产业链资本开支增速放缓，PTA、涤纶长丝和聚酯瓶片供需格局改善，景气度有望底部反转[5] - 投资建议聚焦聚酯、炼化、油公司、油服及乙烷制乙烯等细分领域的优质企业[6] 油气开采：供给放缓，油价维持中性区间 - 2026年全球原油需求预计增长1.1百万桶/天至105.2百万桶/天，全球GDP增速约3.1%，需求增速放缓[3][8] - 供应增量预计为1.4百万桶/天，非OPEC国家增量显著下滑，页岩油产量预期在2026年达峰[3][8][29] - OPEC+增产节奏放缓，2026年一季度增产暂缓，对油价形成支撑；地缘风险因素已被市场部分消化[3][9][17] - 美国页岩油企业资本开支同比下滑，2025年前三季度主要企业资本开支合计下降14%，新井完全成本约70美元/桶[27][28][37] - 全球油气上游投资预计2025年同比下降4%至5700亿美元以下，但海上油气项目投资活跃，深水产量有望增长[51][52] 炼化：全球供给收缩下，景气存在修复空间 - 国内炼油产能过剩，一次加工能力达9.8亿吨，开工率维持较高水平；政策推动老旧装置退出，约18%产能为老旧装置[70][74][75] - 欧洲炼厂产能自2005年以来下滑420万桶/天，降幅超23%；2025年预计再有39万桶/天产能退出，平均厂龄66岁，成本劣势明显[81][83][87] - 韩国石化企业计划削减270-370万吨石脑油裂解产能，占全国产能18%-25%，进口依赖度较高的化工品供应有望收紧[89][92] - 烯烃产能增速放缓，2026年乙烯、丙烯产能增速预计分别为11%和4%；芳烃景气低迷，但PX盈利短期反弹，纯苯受调油需求下滑冲击[94][105][114] - 成品油消费达峰下滑，2025年前三季度汽柴油消费增速分别下滑4.8%和1.2%；炼厂减油增化趋势明显，头部企业成品油收率低于传统炼厂[96][98][100] 聚酯：资本开支增速放缓，景气底部反转 - PTA大型资本开支结束，2026年暂无新增产能，行业协同减产推动景气修复；当前价差约227元/吨，处于历史低位[5][132][135] - 涤纶长丝产能增速维持2-3%，2025年净增产能145万吨，CR6产能占比超70%；价差处于中低水平，供需格局逐步收紧[5][137][138][140] - 聚酯瓶片产能投放进入尾声，2026年新增产能有限，行业CR4占比74%；需求以软饮料为主，增速稳定，盈利有望触底反弹[5][144][151][154] - 海外纺服库存处于历史底部，美国库销比下滑9.9%；国内化纤需求提升，轻纺城成交放量，聚酯产业链开工率见底回升[119][124][126][129] 投资分析意见 - 聚酯板块推荐涤纶长丝企业桐昆股份、瓶片企业万凯新材[6] - 炼化板块建议关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹等头部企业[6] - 油公司推荐股息率较高的中国石油、中国海油；油服板块推荐中海油服、海油工程[6] - 乙烷制乙烯项目看好卫星化学，美国乙烷供需维持宽松，出口能力提升[6][106][110]

板块整体表现 - 油服工程板块在11月18日整体下跌1.87%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌0.92% [1] - 板块内个股普遍下跌，在列出的20只个股中，仅2只上涨，18只下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 中曼石油(603619)是板块内涨幅最大的个股，收盘价为24.93元，上涨3.40%，成交量为20.46万手，成交额为5.08亿元 [1] - 潜能恒信(300191)微涨0.05%，收盘价为20.71元，成交量为8.52万手，成交额为1.76亿元 [1] 领跌个股表现 - 石化油服(600871)领跌板块，跌幅达4.26%，收盘价为2.47元，成交量为246.55万手，成交额为6.15亿元 [2] - 通源石油(300164)跌幅为3.73%，收盘价为6.19元，成交量为87.20万手 [2] 板块资金流向 - 油服工程板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出1.36亿元，游资资金净流出4812.95万元 [2] - 散户资金呈现净流入状态，净流入金额为1.84亿元 [2] - 中曼石油获得主力资金净流入3383.12万元，主力净占比为6.66%，是资金关注度最高的个股 [3] - 仁智股份主力资金净流入2187.91万元，主力净占比达11.13% [3] - 海油发展主力资金净流出2817.95万元，主力净占比为-12.12%，是资金流出压力最大的个股之一 [3]

油服工程板块市场表现 - 11月17日油服工程板块整体下跌0.21%，表现略优于上证指数（下跌0.46%）但弱于深证成指（下跌0.11%）[1] - 板块内个股表现分化，惠博普领涨，涨幅为2.88%，科力股份领跌，跌幅为2.41%[1][2] - 成交量差异显著，石化油服成交258.43万手，博迈科成交2.88万手[1][2] 个股价格与成交情况 - 惠博普收盘价3.93元，成交72.44万手，成交额2.82亿元[1] - 中曼石油收盘价24.11元，上涨1.39%，成交16.16万手，成交额3.85亿元[1] - 通源石油成交活跃，成交量达104.79万手，成交额6.72亿元[1] - 科力股份收盘价34.07元，下跌2.41%，成交2.10万手，成交额7170.69万元[2] 板块资金流向 - 当日油服工程板块主力资金净流出6579.46万元，游资资金净流入6167.26万元，散户资金净流入412.19万元[2] - 通源石油获主力资金净流入1767.77万元，主力净占比2.63%[3] - 惠博普获主力资金净流入1714.63万元，主力净占比6.09%，同时获游资净流入1425.72万元[3] - 贝肯能源获游资净流入2045.73万元，游资净占比达5.84%[3] - 仁智股份、准油股份主力资金净流出较大，分别为1277.67万元和1373.99万元[3]

油价回顾与周度表现 - 截至2025年11月14日当周国际油价小幅波动 前半周因中国10月原油进口增长、美元汇率下跌、美国推进结束政府停摆法案提振风险偏好、对俄制裁影响发酵及乌克兰打击俄基础设施等利好支撑油价上涨 后半周因欧佩克月报预测供应过剩释放看空信号油价下挫 [1][2] - 截至2025年11月14日本周布伦特油价较上周末小幅上涨至64.39美元/桶 WTI油价较上周末小幅下跌至59.39美元/桶 [1][2] 原油价格具体数据 - 截至2025年11月14日当周布伦特原油期货结算价为64.39美元/桶 较上周上升0.76美元/桶或+1.19% WTI原油期货结算价为59.39美元/桶 较上周下降0.45美元/桶或-0.75% [2] - 俄罗斯Urals原油现货价为65.49美元/桶与上周持平 俄罗斯ESPO原油现货价为55.47美元/桶 较上周下降1.43美元/桶或-2.51% [2] 海上钻井服务 - 截至2025年11月10日当周全球海上自升式钻井平台数量为370座 较上周增加1座 其中其他地区增加1座 [3] - 全球海上浮式钻井平台数量为128座 较上周减少2座 其中东南亚、北美各减少1座 [3] 美国原油供给 - 截至2025年11月07日当周美国原油产量为1386.2万桶/天 较上周增加21.1万桶/天 [3] - 截至2025年11月14日当周美国活跃钻机数量为417台 较上周增加3台 美国压裂车队数量为175部 较上周增加2部 [3] 美国原油需求 - 截至2025年11月07日当周美国炼厂原油加工量为1597.3万桶/天 较上周增加71.7万桶/天 [3] - 美国炼厂开工率为89.40% 较上周上升3.4个百分点 [3] 美国原油库存 - 截至2025年11月07日当周美国原油总库存为8.38亿桶 较上周增加721.1万桶或+0.87% 战略原油库存为4.1亿桶 较上周增加79.8万桶或+0.19% [3] - 商业原油库存为4.28亿桶 较上周增加641.3万桶或+1.52% 库欣地区原油库存为2251.9万桶 较上周减少34.6万桶或-1.51% [3][4] 美国成品油库存 - 截至2025年11月07日当周美国汽油总体库存为20506.4万桶 较上周减少94.5万桶或-0.46% 车用汽油库存为1485.3万桶 较上周增加23.5万桶或+1.61% [4] - 柴油库存为11090.9万桶 较上周减少63.7万桶或-0.57% 航空煤油库存为4281.6万桶 较上周增加111.9万桶或+2.68% [4] 生物燃料价格 - 截至2025年11月14日酯基生物柴油港口FOB价格为1170美元/吨 较上周五下跌20美元/吨 烃基生物柴油港口FOB价格为1910美元/吨 与上周五持平 [4] - 中国生物航煤港口FOB价格为2550美元/吨 欧洲生物航煤港口FOB价格为2910美元/吨 较上周五上涨60美元/吨 两者均与上周五持平 [4] - 中国地沟油价格为910.41美元/吨 较上周五上涨0.14美元/吨 潲水油价格为1000.07美元/吨 较上周五上涨0.16美元/吨 中国餐厨废油UCO价格为1115美元/吨 较上周五下跌10美元/吨 [4] 相关行业公司 - 研究报告提及的相关标的包括中国海油/中国海洋石油、中国石油/中国石油股份、中国石化/中国石油化工股份、中海油服/中海油田服务、海油工程、中曼石油等 [5]

行业投资评级 - 报告对石油化工行业的投资评级为“看好” [3] 核心观点 - 全球石油库存预计将持续增长至2026年，EIA预计2025年全球原油供应过剩量为184万桶/天 [2][5] - 原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在OPEC+减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势 [5] - 上游油服板块已呈现回暖趋势，钻井日费有较大提升空间；炼化盈利在油价回调下有所改善；聚酯产业链景气度存在修复预期 [5] 全球原油市场供需与价格展望 - **价格预测**：EIA预计2025、2026年原油均价分别为69美元/桶和55美元/桶（2026年预测较上月上调3美元/桶）；预计2025、2026年美国天然气均价分别为3.5美元/百万英热和4.0美元/百万英热（均较上月上调0.1美元/百万英热）[5][6] - **需求预测**：IEA预计2025、2026年全球石油需求增幅分别为79万桶/天和77万桶/天；OPEC预计2025、2026年需求增长为130万桶/天和138万桶/天，至1.051亿桶/天和1.065亿桶/天；EIA预计2025、2026年全球石油消费量将分别增加105万桶/天和106万桶/天，至1.041亿桶/天和1.052亿桶/天 [5][8] - **供应预测**：EIA预计2025年全球石油产量将增加281万桶/天（较上月预测上调13万桶/天）至1.060亿桶/天，2026年增加139万桶/天（较上月预测上调9万桶/天）至1.074亿桶/天；IEA预计2025年全球石油供应同比增长310万桶/天（较上次预测上调10万桶/天）[5][10] - **供需平衡**：基于EIA预测，2025年全球石油供应过剩量约为184万桶/天（消费量增105万桶/天，供应量增281万桶/天）[5][11] 上游板块 - **油价与库存**：截至11月14日，Brent原油期货收于64.39美元/桶，周环比增长1.19%；WTI期货收于60.09美元/桶，周环比增长0.57% [5][20]；美国商业原油库存量4.28亿桶，较前一周增长641.3万桶，比过去五年同期低4% [5][22] - **钻机与日费**：11月14日美国钻机数549台，环比增加1台；自升式平台361-400英尺水深日费为110,360.92美元，环比上涨1,657.90美元；自升式平台使用率为71.43%，环比持平 [5][35][40] 炼化板块 - **炼油价差**：截至11月14日当周，新加坡炼油主要产品综合价差为24.26美元/桶，较前一周上涨1.08美元/桶；美国汽油RBOB与WTI原油价差为20.84美元/桶，较前一周下跌1.075美元/桶，低于历史平均的24.75美元/桶 [5][56][59] - **烯烃价差**：截至11月14日当周，石脑油裂解乙烯综合价差为91.20美元/吨，较前一周下跌4.10美元/吨，远低于历史平均的404美元/吨；丙烯与丙烷价差为59.23美元/吨，较前一周下跌15.27美元/吨，低于历史平均的255美元/吨 [5][64][71] 聚酯板块 - **产品价差**：截至11月14日当周，PX与石脑油价差为243.92美元/吨，较前一周上涨2.93美元/吨，低于历史平均的382美元/吨；PTA-0.66*PX价差为262元/吨，较前一周上涨39.46元/吨，低于历史平均的767元/吨；涤纶长丝POY价差为1,214元/吨，较前一周上涨47.5元/吨，低于历史平均的1,395元/吨 [5][90][96][99] - **价格与开工**：截至11月12日，亚洲PX价格收于824.86美元/吨，周环比上涨0.93%；中国PX平均开工率90.49% [90] 投资分析意见 - **聚酯企业**：看好聚酯头部企业桐昆股份、万凯新材，因聚酯景气存在修复预期，盈利中枢有望上行 [5][13] - **炼化企业**：建议关注炼化优质公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、中国石化，因油价回落改善成本，且头部企业竞争格局利好 [5][13] - **轻烃加工**：继续看好卫星化学，因美国乙烷供需宽松，乙烷制乙烯路线维持较好盈利 [5][13] - **油气开采**：推荐股息率较高的中国石油、中国海油，因油价下行空间有限，油公司经营质量提升 [5][13] - **油服公司**：推荐中海油服、海油工程，因上游勘探开发维持高景气，海上资本开支有望维持较高水平 [5][15]

会议基本信息 - 股东大会类型为2025年第一次临时股东大会 [4] - 会议召开时间为2025年12月2日上午10点00分 [2] - 会议召开地点为河北省三河市燕郊经济技术开发区海油大街201号中海油服主楼311室 [2] - 会议采用现场投票和网络投票相结合的表决方式 [4] 投票安排 - 网络投票通过上海证券交易所股东大会网络投票系统进行 [2] - 网络投票时间为2025年12月2日9:15至15:00 [2] - 涉及融资融券、转融通等业务账户的投票需按相关规定执行 [3] - 对中小投资者单独计票的议案为议案1 [6] - 议案1涉及关联股东中国海洋石油集团有限公司回避表决 [6] 会议审议事项 - 本次股东大会审议的议案详情已分别于2025年8月27日及2025年10月30日披露 [5] - 议案6为特别决议议案 [6] 参会与登记信息 - 股权登记日收市后登记在册的股东有权出席股东大会 [10] - 现场会议登记时间为2025年11月28日9:00-11:00及14:00-17:00 [12] - 现场登记地点为河北省三河市燕郊经济技术开发区海油大街201号中海油服主楼2层董秘办公室 [12] - 股东可通过授权委托书委托代理人出席会议并表决 [13][19]

股权关系 - 截至协议签署日，甲方持有乙方50.86%的股份[4] 协议时间 - 2022年10月27日曾签署服务交易协议，履行至2025年12月31日[4] - 新协议2026年1月1日生效，至2028年12月31日届满[21] 服务内容 - 油服集团向中国海油集团提供油田服务[7][9] - 中国海油集团向油服集团提供辅助及物业服务[7][9][10] 交易价格 - 按市场化且公平合理原则确定，油田服务按国际均价适度调整[13] - 确定顺序为政府定价、指导价、市场价、按原则定价[13] 金额上限 - 2026年油田服务年度上限484亿人民币[16] - 2027年为528亿人民币[16] - 2028年为572亿人民币[16] 其他规定 - 协议修订需书面协议并经双方批准[26] - 适用中国法律，争议协商无果可仲裁[32]

会议信息 - 二零二五年第一次临时股东大会十二月二日上午十时召开[1] - 会议地点在河北省三河市燕郊经济技术开发区中海油服主楼311室[1] 股东登记 - 二零二五年十一月二十七日至十二月二日暂停办理股东登记及股份过户[4] - 拟出席会议H股承让人须十一月二十六日下午四时三十分前完成过户[4] 审议事项 - 会议将审议未来三年持续关连交易等普通决议案[2] - 会议将审议取消监事会并修订公司章程等特别决议案[2]

股东大会信息 - 2025年12月2日召开第一次临时股东大会[3] - 地点为河北三河市燕郊开发区中海油服主楼311室[3] 会议议程 - 审议批准未来三年持续关连交易等6项决议案[4][5] 投票安排 - 决议案以投票表决，结果刊于联交所及公司网站[6] - 2025年12月2日H股持有人有权参会投票[6] 文件送达 - H股、A股持有人相关文件分别在指定时间前送达对应地点[6] 手续办理 - 2025年11月27日至12月2日暂停股东登记及股份过户[6] - 拟出席会议H股承让人11月26日下午4时30分前完成过户[7]

会议与协议 - 中海油服拟于2025年12月2日召开第一次临时股东大会[4][9][75] - 现有综合服务框架协议2025年12月31日届满，新协议2026年1月1日生效，有效期三年[9][17][40] - 公司董事会2025年8月26日通过决议，建议修订多项规则和制度并修订公司章程[60][63][65][67][71] 股权与股东 - 中国海油持有公司50.86%股份，为控股股东[17][57][76][91] - 中国海油及其联系人将就临时股东大会有关持续关连交易决议案回避投票[76][91] - 最后实际可行日期，BlackRock, Inc.等多家机构持有公司一定比例股份[153] 交易数据 - 2023 - 2028年集团向中海油集团提供油田服务建议年度上限分别为45104、47478、49925、48400、52800、57200百万元[27] - 2023 - 2028年中海油集团向集团提供装备租赁等服务建议年度上限分别为6256、6837、7496、4747、5411、7066百万元[27] - 2023 - 2028年中海油集团向集团提供物业服务建议年度上限分别为673、734、804、363、429、484百万元[27] 油价与市场 - 2024年全年布伦特油价为每桶80.56美元，2025年为每桶67.22美元[32][129] - 全球海上勘探支出2025年约3840亿美元，预计2028年达4400亿美元，增幅14.6%[137] 公司业绩 - 2025年上半年公司营业收入较2024年同期增加3.5%，钻井业务营业收入增加约12.8%[137] - 2023 - 2024年及2025年上半年中海油集团贡献收入占集团总收入分别约为82.4%、78.5%、77.4%[135]