文章核心观点 2025年3月26日中海油服发布2024年年度报告，披露机构持仓情况，前十大机构持股比例较上季下跌 [4] 机构持仓总体情况 - 截至2025年3月25日22个机构投资者披露持有中海油服A股股份，合计持股26.87亿股，占总股本56.31% [4] - 前十大机构投资者合计持股比例达56.18%，较上一季度下跌0.71个百分点 [4] 公募基金持仓变化 - 本期较上一期持股增加的公募基金7个，如招商优质成长混合(LOF)等，持股增加占比小幅上涨 [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金3个，如华泰柏瑞沪深300ETF等，持股减少占比小幅下跌 [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金8个，如宝盈新价值混合A等 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金7个，如华夏沪深300ETF等 [2]

报告公司投资评级 - A股评级为买入（维持），当前价15.17元；H股评级为增持（维持），当前价6.72港元 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润稳健增长，但受海外毛利率下滑和税务事项影响；钻井日费稳步修复，技术服务收入和毛利率持续增长；勘探开发投资增长和技术应用场景扩充，公司有望受益；下调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，维持A股“买入”和H股“增持”评级 [6][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本47.72亿股，总市值723.85亿元，一年最低/最高价为13.07/19.77元，近3月换手率14.67% [1] 收益表现 - 1M相对收益7.04%、绝对收益7.21%；3M相对收益4.12%、绝对收益2.78%；1Y相对收益 - 15.91%、绝对收益 - 4.38% [4] 2024年年报情况 - 实现营业总收入483亿元，同比+9.51%，归母净利润31.37亿元，同比+4.11%；2024Q4单季营业总收入146亿元，同比+0.27%，环比+31.50%；归母净利润6.92亿元，同比 - 6.43%，环比 - 18.78% [5] 行业与公司经营情况 - 2024年布伦特原油均价79.86美元/桶，同比 - 2.8%，全球油田服务市场规模同比增加3.1%；公司24年归母净利润同比增长4.11%，ROE为7.16%，同比 - 0.08pct，期间费用率为6.51%，同比 - 0.63pct，经营活动现金流110亿元，同比 - 15.9%，毛利率为15.7%，同比 - 0.19pct，因墨西哥子公司税务事项确认营业外支出2.5亿元 [6] 各业务板块情况 - 钻井服务：2024年营业收入132亿元，同比+9.4%，毛利率7.5%，同比 - 1.84%；钻井平台作业日数17502天，同比 - 1.3%，自升式、半潜式平台可用天使用率分别为85.5%、75.6%，分别同比 - 0.4pct、 - 7.4pct；自升式平台平均日费7.5万美元/天，半潜式平台平均日费13.3万美元/天；船舶服务累计作业73959天，同比+33.8%；物探板块二维采集作业量19951公里，同比+52.0%，三维采集作业量27142平方公里，同比+33.8% [7] - 油田技术服务：2024年营业收入276.55亿元，同比+7.4%，毛利率22.9%，同比+0.80pct；技术覆盖度提升到81%，技术板块收入规模从2020年的133亿元增至2024年的277亿元，收入占比从46%提升至57% [8] 行业趋势与公司机遇 - 2025年上游投资增长放缓，深水油田开发是投资热点，深水投资将增长3.0%；全球油气资源劣质化，为公司技术板块业务发展提供机遇 [9] 盈利预测与估值 - 预计25 - 27年归母净利润分别为35.09（下调27%）、39.14（下调31%）、43.10亿元，对应的EPS分别为0.74、0.82、0.90元/股 [10] 财务报表预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表对2023 - 2027年相关财务指标进行了列示和预测 [14][15] 主要指标预测 - 盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等对2023 - 2027年相关指标进行了列示和预测 [16][17]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [2] 报告的核心观点 - 2024年公司海外业务拓展加速，各业务板块收入有不同程度增长，现金流和费用等方面有相应变化，未来业绩有望持续增长，维持买入评级 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩情况 - 2024年公司实现营收483.02亿元，同比+9.5%；归母净利润31.37亿元，同比+4.1%；扣非后归母净利润32.29亿元，同比+11.4%；基本每股收益0.66元，同比+4.8%；经营性净现金流为110.17亿元，同比-15.9% [3] - 2024Q4公司实现营收146.40亿元，同比+0.3%，环比+31.5%；归母净利润6.92亿元，同比-6.4%，环比-18.8%；扣非后归母净利润7.53亿元，同比+9.2%，环比-13.7%；基本每股收益0.15元，同比-6.2%，环比-16.7% [4] 分业务情况 钻井服务 - 2024年运营48座自升式、14座半潜式钻井平台，44座在国内，18座在海外，国内/国际毛利率分别为14.12%/-3.41%，盈利受国际板块拖累 [5] - 2024年自升、半潜式钻井平台日历天使用率分别同比+0.9pct、-11pct至81.8%、65.2%，半潜式平台受台风影响工作量减少 [5] - 2024年自升式、半潜式平台日费分别为7.5、14.3万美元/天，同比+1.4%、+7.5% [5] 油田技术服务 - 2024年发布“璇玥”品牌，“璇玑”系统规模化应用能力增强，“海弘”完井系统提升海上完井产业自主化水平 [5] - 成功签订东南亚钻完井液、电缆测井等项目服务合同 [6] 船舶服务 - 截至2024年底运营200余艘船舶（2023年为170余艘），管理数量及作业量大幅提升，开拓东南亚新客户，首次进入非洲市场 [8] 物探服务 - 2024年国内/国际毛利率分别为-14.08%/33.18%，合理配置资源，完成西非、南美、东南亚作业任务，签订首个北美作业服务合同 [8] 其他情况 - 2024年公司与中海油有限公司关联交易占比为77.4%，2025年中海油计划资本支出1250 - 1350亿元，保障公司业绩稳定增长 [8] - 2024年公司拟每股派发现金红利0.23元（含税），分红比例为35.08%，较上年提高1.83pct [8] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为40.05、43.22和46.52亿元，同比增速分别为27.7%、7.9%、7.6%，EPS（摊薄）分别为0.84、0.91和0.97元/股，对应PE分别为18.07、16.75和15.56倍 [8] 重要财务指标 |指标|2022A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|44,109|48,302|53,022|55,970|59,059| |增长率YoY %|23.7%|9.5%|9.8%|5.6%|5.5%| |归属母公司净利润(百万元)|3,013|3,137|4,005|4,322|4,652| |增长率YoY%|27.8%|4.1%|27.7%|7.9%|7.6%| |毛利率%|15.9%|15.7%|16.5%|16.8%|16.9%| |净资产收益率ROE%|7.2%|7.2%|8.6%|8.7%|8.8%| |EPS(摊薄)(元)|0.63|0.66|0.84|0.91|0.97| |市盈率P/E(倍)|23.15|23.20|18.07|16.75|15.56| |市净率P/B(倍)|1.68|1.66|1.55|1.46|1.37| [7]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [2] 报告的核心观点 - 2024年公司海外业务拓展加速，各业务板块收入有不同程度增长，未来业绩有望持续增长，维持买入评级 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩情况 - 2024年公司实现营收483.02亿元，同比+9.5%；归母净利润31.37亿元，同比+4.1%；扣非后归母净利润32.29亿元，同比+11.4%；基本每股收益0.66元，同比+4.8%；经营性净现金流为110.17亿元，同比-15.9% [3] - 2024Q4公司实现营收146.40亿元，同比+0.3%，环比+31.5%；归母净利润6.92亿元，同比-6.4%，环比-18.8%；扣非后归母净利润7.53亿元，同比+9.2%，环比-13.7%；基本每股收益0.15元，同比-6.2%，环比-16.7% [4] 各业务板块情况 钻井服务 - 2024年运营48座自升式、14座半潜式钻井平台，44座在国内，18座在海外，国内/国际毛利率分别为14.12%/-3.41%，盈利受国际板块拖累 [5] - 2024年自升、半潜式钻井平台日历天使用率分别同比+0.9pct、-11pct至81.8%、65.2%，半潜式平台受台风影响工作量减少 [5] - 2024年自升式、半潜式平台日费分别为7.5、14.3万美元/天，同比+1.4%、+7.5% [5] 油田技术服务 - 2024年发布“璇玥”品牌，“璇玑”系统规模化应用能力增强，“海弘”完井系统提升海上完井产业自主化水平 [5] - 成功签订东南亚钻完井液、电缆测井等项目服务合同 [6] 船舶服务 - 截至2024年底运营200余艘船舶（2023年为170余艘），管理数量及作业量大幅提升，开拓东南亚新客户，首次进入非洲市场 [8] 物探服务 - 2024年国内/国际毛利率分别为-14.08%/33.18%，合理配置资源，完成西非、南美、东南亚作业任务，签订北美作业服务合同 [8] 其他方面情况 - 2024年公司与中海油有限公司关联交易占比为77.4%，2025年中海油计划资本支出1250 - 1350亿元，保障公司业绩稳定增长 [8] - 2024年公司拟每股派发现金红利0.23元（含税），分红比例为35.08%，较上年提高1.83pct [8] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为40.05、43.22和46.52亿元，同比增速分别为27.7%、7.9%、7.6%，EPS（摊薄）分别为0.84、0.91和0.97元/股 [8]

公司股权结构 - 海油财务注册资本40亿元[1] - 中国海洋石油集团有限公司投资25.1590106亿元，持股比例62.90%[1] - 中海石油（中国）有限公司投资12.72084806亿元，持股比例31.80%[1] - 中海石油炼化有限责任公司投资1.41342756亿元，持股比例3.53%[1] - 海洋石油工程股份有限公司投资0.70671378亿元，持股比例1.77%[1] 风险管理机制 - 董事会是风险管理最高决策机构，下设审计与风险委员会[6] - 监事会负责监督检查全面风险管理及董事会和高级管理层履职情况[6] - 高级管理层负责制定、审查和监督执行风险管理制度[7] - 海油财务建立了风险管理的三道防线[8] - 海油财务建立以季度为周期的风险管理报告机制[12] 业绩数据 - 截至2024年12月31日，海油财务资产合计2711.42亿元，所有者权益合计160.84亿元[15] - 2024年1 - 12月，海油财务利润总额17.78亿元，净利润13.72亿元[15] - 2024年，海油财务标准普尔评级为A+，穆迪评级为A1[14] 监管指标 - 截至2024年12月31日，海油财务资本充足率为13.17%，高于最低监管要求10.5%[18] - 截至2024年12月31日，海油财务流动性比例为46.65%，高于监管要求的25%[18] - 截至2024年12月31日，海油财务贷款比例为28.54%，低于监管要求的80%[18] 公司业务往来 - 截至2024年12月31日，公司在海油财务存款金额约17.99亿元，占比30.17%[22] - 截至2024年12月31日，公司在海油财务无贷款余额，综合授信额度使用约12.54亿元[22] - 2024年度公司在海油财务累计取得利息收入约2929.6万元[22] 其他情况 - 海油财务自开业以来，不良资产、不良贷款保持为零[14]

审计机构聘请 - 公司聘请安永华明和安永香港为2024年度审计机构[1] - 2024年3月26日董事会、5月28日股东大会审议通过续聘议案[4] 审计机构情况 - 2023年度安永华明业务总收入59.55亿元，审计收入55.85亿元，证券业务收入24.38亿元[1] - 2023年度安永华明A股上市公司年报审计客户137家，收费9.05亿元[1] 审计工作情况 - 安永华明和安永香港对2024年度财务报告审计并出具标准无保留意见报告[5] - 安永华明对2024年12月31日内控审计并出具报告及多项专项报告[5] - 审计中与公司管理层充分沟通，公司评估其表现良好并按时完成工作[6][8] 报告日期 - 报告日期为2025年3月25日[9]

独立董事情况 - 公司董事会有三名独立董事赵丽娟、郭琳广和姚昕[1] - 三名独立董事提交确认函，符合独立性要求[1] - 2024年度独立董事无其他职务且与公司无利害关系[1] 公告信息 - 公告发布时间为2025年3月25日[3]

独立董事任职条件 - 候选人需具备5年以上相关工作经验[1] - 兼任境内上市公司数量未超3家[7] - 在公司连续任职未超六年[7] 独立性判定 - 持股1%以上或前十股东自然人及其亲属无独立性[5] - 持股5%以上股东或前五股东任职人员及其亲属无独立性[5] - 近12个月有不具备独立性情形人员无独立性[6] 不良记录判定 - 近36个月受证监会行政处罚或司法刑事处罚有不良记录[7] - 近36个月受交易所公开谴责或3次以上通报批评有不良记录[7] 声明时间 - 声明时间为2025年3月25日[9]

人员情况 - 截至2024年末，安永华明有合伙人251人，执业注册会计师逾1700人[1] 业绩数据 - 2023年度安永华明业务总收入59.55亿元，审计业务收入55.85亿元[1] - 2023年度安永华明A股上市公司年报审计客户137家，收费总额9.05亿元[1] 公司决策 - 2024年续聘安永华明和安永香港为境内及境外会计师事务所[4] 审计工作 - 安永华明和安永香港对公司2024年度财务报告审计并出具标准无保留意见报告[5] - 审计委员会认为安永华明和安永香港2024年年报审计表现良好[8]

业绩总结 - 2024年12月31日公司财务报告内部控制有效[4][5] - 2024年度公司内控体系建设和运行总体良好[23] 数据相关 - 纳入评价范围法人单位37家[8] - 纳入评价范围单位资产总额占比95.78%[9] - 纳入评价范围单位营业收入占比95.69%[9] 未来展望 - 2025年公司研判经营形势，推进治理现代化[23] 内控情况 - 未发现未完成整改的非财务报告重大和重要缺陷[22] - 上一年度少量一般缺陷已完成整改[22]