金融投资 - 截至2024年末，公司各类金融投资合计1136.64亿元，同比增长14.54%[3][5] - 公司本期实现投资净收益和公允价值变动净收益合计13.49亿元，同比下降13.91%[3] - 剔除公允价值变动净收益中非经常性损益影响后，本期实现投资净收益和公允价值变动净收益合计19.39亿元，同比增长22.49%[5] - 2024年公司各类金融资产损益小计19.39亿元[12] - 公司持有的金融资产存在违约或逾期兑付产品9只，初始成本4.75亿元，累计估减/计提减值4.05亿元，期末账面价值0.70亿元[16] 资产情况 - 交易性金融资产初始成本595.10亿元，其他债权投资初始成本492.55亿元，其他权益工具投资初始成本29.73亿元[6] - 公司衍生金融工具名义本金合计1168.24亿元[10] - 2022 - 2024年末，公司买入返售金融资产中股票质押式回购余额分别为9.05亿元、8.86亿元、8.86亿元，累计计提减值准备分别为4.99亿元、4.99亿元、6.59亿元[21] - 2022 - 2024年末，公司买入返售金融资产中债券质押式回购余额分别为2亿元、102.96亿元、80.04亿元，均未计提减值准备[21] - 公司融出资金期末账面余额420.21亿元，同比增长28.14%；累计计提减值准备4.51亿元，同比增长43.52%[35] 投资性房地产 - 2022 - 2024年公司投资性房地产期末账面价值分别为13.92亿元、17.63亿元、11.88亿元[45] - 2024年度投资性房地产公允价值变动损失5.9亿元[53] - 2025年2月公司拟出售郑州裕达国贸大楼[45] - 2022 - 2024年郑州裕达国贸大楼写字楼出租率从29%提升至48%，商业出租率从2%提升至11%[57] - 2024年末北京金泉港影院评估价值为2.54亿元，较2023年下降0.87亿元[69] 商誉及子公司业绩 - 截至2024年末，公司商誉原值45.23亿元，减值准备1.83亿元[73] - 报告期内，方正承销保荐实现净利润 - 6.07亿元，同比由盈转亏[73] - 报告期内，方正中期期货实现净利润1.72亿元，同比下滑15.27%[73] - 2024年度公司商誉减值测试方法为市场法中的交易案例比较法[75] - 证券经纪、投资银行、期货经纪资产组本年商誉不发生减值[78][82][84] 市场数据 - 2024年上证指数年初2975点、一季度末3041点、二季度末2967点、三季度末3337点、年末3352点；10年期国债收益率年初2.57%、6月末2.21%、年末1.68%[12] - 2024年11月郑州市写字楼销售价格环比下跌21.59%，成交面积环比下降48.8%[63] - 2024年北京甲级写字楼租金全年同比下降约16%[69]

金融投资 - 2024年末公司各类金融投资合计1136.64亿元，同比增长14.54%[1][2][3] - 2024年末公司各类金融投资初始成本1117.38亿元[3] - 衍生金融工具名义本金合计1168.24亿元[6] - 2024年公司以自有资金投资自身资管业务投资成本1.22亿元，账面价值1.24亿元[12] - 截至报告期末，存在违约或逾期兑付情形的金融资产产品共9只，初始成本4.75亿元，期末账面价值0.70亿元[14] 投资收益 - 公司本期实现投资净收益和公允价值变动净收益合计13.49亿元，同比下降13.91%[1] - 剔除公允价值变动净收益中非经常性损益影响后，合计19.39亿元，同比增长22.49%[2] - 交易性金融资产四个季度损益小计29.06亿元[8] - 其他债权投资四个季度损益小计8.50亿元[8] - 其他权益工具投资四个季度损益小计3.31亿元[8] - 衍生金融工具四个季度损益小计 - 14.75亿元[8] 股票质押回购 - 2022 - 2024年末股票质押式回购余额均为8.86亿元，2024年减值金额同比增加1.6亿元[17] - 2022 - 2024年末债券质押式回购余额分别为2亿元、102.96亿元、80.04亿元[18] - 公司目前不再开展新的股票质押回购业务[22] 两融业务 - 公司两融业务融资余额合计420.21亿元，减值合计4.51亿元[37] - 未逾期客户中占融资余额98.66%的客户维持担保比率在150%以上[37] - 已逾期合约融资余额合计2.99亿元，减值合计2.99亿元[38] 投资性房地产 - 2022 - 2024年公司投资性房地产期末账面价值分别为13.92亿元、17.63亿元、11.88亿元[43] - 2024年度投资性房地产公允价值变动损失5.9亿元[50] - 公司将郑州裕达国贸大楼以约7.3亿元出售给卡拉库姆公司[59] - 2024年末北京金泉港影院评估价值2.54亿元，较2023年下降0.87亿元[64] 子公司业绩 - 报告期内，方正承销保荐实现净利润 - 6.07亿元，同比由盈转亏[69] - 报告期内，方正中期期货实现净利润1.72亿元，同比下滑15.27%[69] 商誉情况 - 截至报告期末，公司商誉原值45.23亿元，减值准备1.83亿元[68] - 公司三个资产组商誉减值测试有一般假设和特殊假设共10条[72] - 公司三个资产组可回收金额均大于含商誉资产组账面价值，本年度商誉均不发生减值[76]

公司概况 - 中国建材是国务院国资委直属的大型央企，2006年港股上市，2018年完成与中材股份的换股吸收合并，2024年主业定位调整为"非金属材料制造及相关资本投资" [2] - 2024年公司营收1813亿元(同比-13.8%)，归母净利润23.9亿元(同比-38.2%)，主营业务涵盖基础建材(50%)、新材料(27%)和工程技术服务(20%)三大板块 [2] - 公司在水泥、商混、玻纤、石膏板、风电叶片等产品市场地位稳居全球首位 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为1912.2/1993.3/2070.0亿元，分别同比+5.5%/+4.2%/+3.8% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为41.2/48.9/54.8亿元，分别同比+72.4%/18.7%/12.1%，对应PE分别为6.7/5.7/5.1x [1] 新材料业务 - 2024年新材料业务收入485亿元(同比+1.9%)，归母净利润26.1亿元(同比-23.8%)，已成为公司首要利润贡献与核心增长极 [3] - 百亿级成熟产业：石膏板(2024年收入127亿元，同比-4%，市占率超60%)、玻纤(2024年收入166亿元，同比+2%)和风电叶片产品贡献板块约85%的收入 [3] - 十亿级新兴产业：锂电池隔膜(2024年收入15亿元，同比-37%，市占率行业前三)、碳纤维(2024年收入15亿元，同比-31%) [3] - 前沿技术：突破氮化硅陶瓷球(轴承寿命提升3倍)、陶瓷弹簧(耐温1400℃)等"卡脖子"技术 [4] 基础建材业务 - 2024年基础建材板块收入911亿元(同比-23%)，归母净利润-8.25亿元 [6] - 2025Q1全国水泥均价397元/吨(同比+34元)，行业利润同比扭亏 [6] - 公司推行"价本利"策略稳价保利，吨成本有望持续优化，2024年海外水泥销量同比+15% [6] 工程服务业务 - 2024年工程服务板块营收455亿元(同比+0.8%)，归母净利润14.07亿元(同比-3.1%) [7] - 2024年新签订单634亿元(同比+3%)，其中运营服务新签订单同比+27%，境外订单+9%(占比57%) [7] 资本运作 - 2024年资本开支235亿元(同比-23.1%)，支出重心向新材料、国际化拓展及股权投资等领域倾斜 [8] - 2024年现金分红率保持50%以上，对应股息率4.81%，2025年3月完成大额要约回购，控股股东持股比例从45.02%提升至50.01% [8]

人事变动 - 执行委员会委员、副总裁袁玉平因个人原因辞职，原分管投行业务，原定任期至2026年6月7日 [1] - 2025年5月总裁何亚刚因退休辞职，56岁副总裁姜志军接任 [1] - 2025年1月袁玉平卸任方正投行董事长、总经理和法定代表人职务，由孙斌接替 [1] - 2024年12月管理层调整，孙斌不再担任首席风险官，改任副总裁，合规总监曹玉海接任首席风险官 [1] 资产处置 - 2025年3月出售瑞信证券49%股权获证监会核准，交易价格8.85亿元，较2022年受让价11.40亿元缩水2.55亿元 [2][4] - 2025年2月全资子公司方正承销保荐以7.3亿元出售郑州裕达国贸大楼，较2021年抵债账面价值12.49亿元缩水4.73亿元 [4][5] - 2021-2024年郑州裕达国贸大楼累计公允价值变动损失达5.19亿元 [5] - 公司表示出售资产旨在聚焦主业、盘活抵债资产、充实现金流并提升净资本实力 [6] 财务表现 - 2023年营业收入71.19亿元同比下降8.4%，归母净利润21.52亿元同比增长0.21% [6] - 2024年营业收入77.18亿元同比增长8.42%，归母净利润22.07亿元同比增长2.55% [6] - 2024年财富管理业务收入56.64亿元同比增长12.84%，投资与交易业务收入24.96亿元同比增长127.88% [6] - 2024年资产管理业务收入1.34亿元同比减少82.18%，投行业务出现亏损 [7] 业务问题 - 2024年股权承销项目"颗粒无收"，股权保荐项目撤否率100%，储备项目寥寥无几 [7] - 2025年3月因公司债项目存在尽调不深入、内核形同虚设、收费不规范等问题被证监会责令改正 [8] - 投行业务困境源于市场竞争加剧、监管趋严及团队稳定性问题 [9] 同业竞争 - 中国平安通过持有新方正集团66.51%股权成为方正证券实际控制人 [9] - 平安证券、平安基金与方正证券、方正富邦基金存在同业竞争 [9] - 证监会要求中国平安在1年内提交解决方案，5年内完成整改 [9] - 市场预期方正证券可能并入平安证券以解决"一参一控"问题 [10]

可转债发行 - 利柏特可转债发行获证监会同意注册 批复有效期12个月 [1] 股权交易 - 鼎龙股份拟2.4亿元受让控股子公司鼎汇微电子8%股权 持股比例将提升至99.35% [1] 生猪销售 - 罗牛山5月生猪销量5.84万头 环比下降10.41% 销售收入1亿元 环比下降19.60% [2] - 1-5月累计销售生猪26.64万头 同比下降17.88% 累计销售收入5.18亿元 同比下降2.18% [2] 金融支持 - 宝明科技获不超过700万元股票回购贷款 期限不超过36个月 [2] 药品获批 - 新华制药沙库巴曲缬沙坦钠原料药上市申请获批准 [3] - 中国医药子公司磷酸特地唑胺片获药品注册证书 [6] - 科伦药业子公司核心产品获突破性疗法认定 [39] 合同签约 - 中国中冶1-5月新签合同额3960.1亿元 同比下降22.2% 海外合同额283亿元 同比增长9.8% [7] - 陕建股份中标两项重大项目 金额合计28.27亿元 [18] 股份发行 - 中贝通信向特定对象发行A股股票申请获上交所受理 [8] - 融发核电拟非公开发行不超过10亿元公司债券 [9] - 百通能源拟定增募资不超过3.85亿元 [36] 海外投资 - 凤凰光学拟投资850万美元在越南建设生产基地 [11] - 中材科技拟2524万美元投建中亚风电叶片制造基地 [40] 机场运营 - 厦门空港5月旅客吞吐量247.52万人次 同比增长8.34% [12] 兽药获批 - 蔚蓝生物泼尼松龙片获新兽药注册证书 [12] - 科前生物三联灭活疫苗获新兽药注册证书 [22] - 回盛生物子公司四季青提取散获新兽药注册证书 [24] 保健食品 - 寿仙谷子公司完成国产保健食品备案 [13] 供应链合作 - 长源东谷获发动机缸体半成品项目定点 预计全周期销售4.5-5亿元 [14] 矿产资源 - 兴业银锡子公司宇邦矿业资源储量通过评审备案 查明银金属量2.16万吨 [16] 分红公告 - 华瑞股份收到子公司5000万元分红款 [20] 人事变动 - 中储股份副总经理王炜阳离任 [21] - 方正证券副总裁袁玉平辞职 [23] - 洋河股份董事杨卫国离任 [29] - 国投资本董事长段文务离任 [43] 股份回购 - 中泰证券拟3-5亿元回购公司股份 [25] 股权转让 - 金科环境股东拟询价转让4.99%股份 [26] - 科兴制药拟1500万元转让全资子公司股权 [32] 资金管理 - 海格通信拟使用不超过12亿元闲置募集资金进行现金管理 [28] - 麒麟信安拟使用不超过7亿元闲置资金进行现金管理 [32] 增持计划 - 康达新材控股股东完成增持计划 累计增持1340.15万元 [31] - 东北制药控股股东一致行动人完成增持计划 累计增持7500.42万元 [35] 股份减持 - 新兴装备3股东拟合计减持不超过3.84%股份 [38] 战略合作 - 东方电热与上海织识智能签署战略合作协议 [47] 资产收购 - 雷迪克拟1.04亿元收购誊展精密51%股权 [46] 库存股出售 - 万科A出售2200万股A股库存股 成交总额1.46亿元 [44]

政策标准端 - 2024年以来国家大力推行低空经济规划发展 顶层与地方政策共振推动相关规划不断完善 各省市明确基建规模、航线规划、应用场景、制造建设等目标 兑现期从2025年至2030年不等 [1] - 2025年将有望成为低空经济从前期规划转向产业落地的元年 产业进入落地阶段的前提是相对完善的新数字基建布局 包括低空智联网、空管平台及外围设施、起降站点等 [1] - 2025年两会为低空经济全年发展定调 明确指出要推动低空经济发展 建立健全以安全监管为基础的规则规制体系 适度超前研究布局低空智能网联等基础设施 [1] - 2025年4月8日 工信部印发2025年工业和信息化标准工作要点 指出要推进低空信息基础设施标准研究 制定新兴/未来产业行业标准1800项以上 顶层标准有望加速设立 [1] 财政支持端 - 2025年3月 财政部发布2025年中央和地方预算草案 表示将发挥财政政策逆周期调节作用 在培育新质生产力等重点支出实现刚性增长 [2] - 2024年12月 国务院办公厅将低空经济等新兴产业纳入专项债可用作项目资本金领域 并将专项债项目用作资本金上限比例从25%提高至30% [2] - 截至2024年末 涉及低空经济建设内容的专项债项目已发行26个 项目总投资19328亿元 发行专项债券金额合计5395亿元 占总投资约28% [2] 应用端 - 2025年5月20日 发改委指出要按照先载货后载人、先隔离后融合、先远郊后城区的原则 稳妥推进低空旅游、航空运动、消费级无人机等低空消费发展 [3] - 《交通物流降本提质增效行动计划》指出要积极发展无人机配送等商业化应用 [3] - 美团第四代无人机通过民航局审查 获得全国首张低空物流全境覆盖运营合格证 头部厂商已开始常态化运营 [3] - 合肥、自贡、成都、上海、北京等城市已启用无人机进行低空医疗物品等物流配送 无人机物流已成为目前最成熟的低空应用场景 [3] - 在全国首个eVTOL运营许可证下发的背景下 文旅/通勤等载人场景也将陆续迎来加速发展阶段 [3]

人员变动 - 副总裁袁玉平2025年6月10日因个人原因申请辞职[2][4] - 袁玉平原定任期到2026年6月7日[4] - 袁玉平离任自辞职报告送达董事会生效，对公司经营无不利影响[3] - 袁玉平离任后继续在公司及其控股子公司任其他职务[4] - 袁玉平不存在未履行完毕的公开承诺[4]

稀土永磁板块异动 - 稀土永磁板块异动走高，中科磁业一度涨停 [1] - 商务部表示对稀土实施出口管制符合国际通行做法，已依法批准一定数量的合规申请 [1] - A500指数ETF（159351）震荡走高，截至发稿涨0.62%，溢折率0.02%，盘中频现溢价交易，换手率超10%，成交额快速突破20亿元 [1] - A500指数ETF（159351）近10个交易日有7日获资金净流入，累计"吸金"3.16亿元 [1] A500指数ETF表现 - A500指数ETF（159351）最新流通份额为151.79亿份，最新流通规模为146.66亿元 [2] - A500指数ETF（159351）紧密跟踪新一代标杆指数中证A500指数，该指数优选各行业市值代表性强、表征行业龙头的500只股票 [2] 稀土行业分析 - 稀土行业整体既有供需改善的倾向，内盘稀土价格在今年以来企稳回升 [2] - 建议关注我国今年稀土指标的发放情况，以及中重稀土出口管制放缓下海外的需求情况 [2] - 预计稀土价格有望继续温和上涨，利好权益板块的盈利修复 [2] A股市场展望 - A股市场具备演绎牛市级别行情的潜力 [3] - 居民"资产荒"愈演愈烈，居民提升权益配置比例方向不必怀疑，2025年是存款到期再配置高峰期 [3] - A股投融资功能建设，各有侧重，一体两面，公司治理股东回报改善抬升A股回报中枢 [3] - A股可能处于盈利能力长期抬升的起点，中国企业通过"内卷"和"反内卷"将抬升企业盈利 [3]

融通基金vs神农投资创新药泡沫论战 - 融通基金万民远认为当前A股创新药板块存在严重泡沫 大部分标的处于临床前或一二期阶段 缺乏实质业绩支撑 泡沫程度超过上轮CXO泡沫 [1] - 神农投资陈营长持相反观点 认为创新药行业正经历历史性反转 头部公司将创造世界级创新药产品 当前估值相比泡沫期CXO仍处低位 [1] - 双方分歧核心在于对创新药行业发展阶段判断 一方强调短期估值泡沫风险 另一方看好长期产业升级机遇 [1] 券商中期策略会观点汇总 - 华泰证券、国泰海通等多家头部券商集中召开中期策略会 普遍看好下半年A股估值修复行情 科技主线获一致推荐 [2][3] - 华泰证券何康指出中国资产广谱型估值修复刚起步 A股下半年表现大概率优于海外市场 [2] - 国泰海通方奕提出"转型牛"概念 认为政策改革+新技术商业化将推动股市长期向上 增量资金入市进入历史转折点 [3] 券商配置建议 - 华泰证券建议采用红利+成长的哑铃型策略 关注消费板块政策博弈机会 同时强调黄金的避险配置价值 [4] - 国泰海通推荐三大方向：金融高分红（券商/银行/运营商）、新兴科技（互联网/医药/机器人）、周期消费（有色/化工/化妆品） [4] 私募与科技企业动态 - 百亿量化私募上海佳期完成实控人变更 总经理吴霄霄持股比例升至56% 公司称已实现平稳过渡 [5] - 国奥科技获深创投数千万元A轮融资 资金用于半导体/汽车/机器人领域产品研发 该公司专注精密电机技术 [5][6] - 晟为数科完成近亿元融资 由三七互娱等领投 其"铠大师虚拟机鸿蒙版"助力国产操作系统生态建设 [7] - 本末科技完成数亿元B轮系列融资 资金将投向直驱关节模组量产和机器人商业化落地 [8] 企业战略合作 - 仁和药业与西部证券达成全面战略合作 覆盖资本市场融资、产业并购、资产管理等关键领域 [9] - 招商证券推出行业首只基金投顾公益组合 累计签约规模突破8亿元 50%以上服务费投入公益事业 [10] 监管动态 - 前海锦华基金因从事非私募业务被深圳证监局出具警示函 [11]

券商中期策略会概况 - 华泰证券、国泰海通证券等多家券商在上海举办2025年中期策略会，吸引大批投资者参与 [1] - 中信证券、兴业证券、方正证券、长江证券等券商也陆续召开或即将召开中期策略会 [2] 对中国资产的整体判断 - 券商普遍看好下半年A股市场，认为中国资产估值修复仍在持续演绎 [1] - 华泰证券认为中国资产价值重估进程刚起步，人民币升值与全球去美元化背景下外资回流预期强化 [3] - 国泰海通证券提出中国股市"转型牛"格局清晰，政策"三支箭"和资本市场改革将提振信心 [3] - 湘财证券预测2025年A股市场大概率以"慢牛"方式运行 [3] - 中信证券认为中国权益资产正迎来年度级别牛市 [4] 重点推荐的投资方向 - 科技主线受到券商一致青睐 [5] - 华泰证券建议采用红利+成长的哑铃型配置策略，关注消费板块政策博弈机会 [5] - 国泰海通证券推荐三类投资机遇：金融与高分红、新兴科技成长、周期消费复兴 [5] - 中信证券建议聚焦中国自主科技能力提升、欧洲重建自主防务、中国激发内需潜力三大趋势 [6] - 湘财证券指出科技、绿色、消费及基建将是2025年市场主要方向 [6] 港股市场展望 - 券商普遍看好港股下半年表现，港股科技板块或受益于AI产业叙事 [1] - 国泰海通证券认为AI产业周期或引领港股向上，港股科技板块更受益于本轮AI产业变革 [6][7] - 华泰证券对港股下半年保持乐观，企业盈利"U"形修复是主要驱动力，建议关注科技、消费、大金融三条主线 [7] - 中国企业出海、去美元化带来的全球再配置以及人民币国际化等因素正推动港股市场重要性凸显 [7] 具体行业配置建议 - 金融领域：券商、银行、保险等 [5] - 高分红领域：运营商、高速公路、公共事业等 [5] - 新兴科技：港股互联网、传媒游戏、机器人、医药、军工等 [5] - 周期消费：有色稀土、化工、零售、化妆品等 [5] - 科技板块：重点关注中国科技股相对美股的空间 [7]