交易所公告与基金做市安排 - 上海证券交易所发布公告，同意方正证券股份有限公司为易方达中证港股通医疗主题交易型开放式指数证券投资基金提供主做市服务 [1] - 该做市服务旨在促进目标基金的市场流动性和平稳运行 [1] - 目标基金简称为“港医疗”，基金代码为520850 [1] - 本次做市服务将自2026年01月19日起开始 [1] - 交易所依据《上海证券交易所基金自律监管规则适用指引第2号——上市基金做市业务》等相关规定批准此项安排 [1] 基金产品信息 - 涉及基金为易方达基金管理有限公司旗下的中证港股通医疗主题交易型开放式指数证券投资基金 [1] - 该基金为交易型开放式指数基金，跟踪港股通范围内的医疗主题 [1]

文章核心观点 - 方正证券发布关于顺鑫农业的研报 维持“推荐”评级 公司推出战略新品金标牛轻口味白酒 旨在捕捉新生代消费趋势 通过产品设计、饮用场景和情感链接实现圈层突破 为行业转型提供新思路 [1] 公司战略与产品 - 顺鑫农业发布战略新品金标牛轻口味白酒 聚焦新生代消费者 [1] - 产品围绕“轻松、低负担、高舒适度”的微醺体验 完成了产品设计的系统性升级 [1] - 产品场景既保留传统“6步品鉴法”的纯饮仪式感 更大力推广冰饮、调制等多元喝法 以降低尝试门槛并融入泛酒精饮品文化 [1] 行业趋势与公司应对 - 行业处于转型期 整体向品质与价值提升转型 [1] - 公司敏锐捕捉到新生代消费诉求从功能满足向情绪价值迁移的趋势 [1] - 公司尝试以情绪共鸣作为链接消费者的新纽带 将“民酒”内涵从基础性价比拓展至场景体验与情感认同的新维度 [1]

公司战略与产品发布 - 新华都旗下子公司北京麦点洞见科技有限公司正式发布其年度战略级产品“麦点AI智能体矩阵” [1] - 公司基于十六年电商运营经验，构建了一套覆盖产品全链路的智能运营体系 [1] - 该体系旨在破解企业数据孤岛、经验依赖和增长不可控难题，提供“数据洞察-策略生成-执行监控”的闭环解决方案 [1] 产品功能与价值主张 - “麦点AI”作为智能决策核心模块，通过对关键节点的实时分析与策略生成，为经营提供精准洞察 [1] - 产品推动关键决策从“凭感觉”转向“凭数据” [1] - 产品确保决策层和执行层分别“做正确的事”及“把事做正确” [1] 行业趋势与市场机遇 - 当前行业正处于抢占早期红利的关键窗口 [1] - 行业趋势包括2025“双11”豆包/文心一言等大模型挂载购物链接、近期通义千问全面接入阿里生态、谷歌联合零售商推进AI购物 [1] - “麦点AI”精准卡位变革节点，有望在此轮结构性变化中建立显著先发优势 [1] 公司业务与前景 - 公司是头部白酒电商运营平台 [1] - 公司股权激励着重利润增长 [1] - 研报看好公司中长期高成长性，并维持“强烈推荐”评级 [1]

AI对财富管理业务的定位与影响 - 现阶段AI对财富管理业务的价值定位是“深度融合式赋能”，其本质是杠杆而非颠覆性重构，核心作用是放大机构的核心禀赋能力，通过与业务各环节深度融合产生杠杆效应，实现服务效果与业务效率的倍增 [3][16] - 方正证券正将AI赋能渗透至业务全链条，重新定义“客户洞察”与“敏捷服务”的底层逻辑边界，AI技术能突破传统人力与经验的限制，从海量客户行为中捕捉潜在需求，并将精准洞察实时传递至服务链，显著提升响应速度与覆盖范围 [3][7][16] - 得益于AI驱动的模式升级，方正证券2025年相关业务实现了3倍以上的扎实增长，这种变化被定义为“渐进式创新”，即每一次精准洞察和服务升维都是AI与业务深度融合的结果 [3][7][16] 财富管理战略的核心与主引擎 - 未来2-3年财富管理战略的“主引擎”是坚持以客户为中心，做好账户健康度管理，这被视为建立可持续客户信任关系的战略核心锚点，比单点业务突破更为重要 [4][9][17] - 所有业务手段，包括量化投资策略、智能投顾服务、AI陪伴式应用及数智化工具建设，均围绕账户健康度管理这一核心目标展开，目标是构建以账户健康度管理为核心的综合财富管理平台 [5][10][17] - 公司认为未来的财富管理无需押宝单一赛道，关键是把握主航向，构建综合平台以在行业变革中保持稳健发展 [5][10][22] 市场回暖下的服务模式升级 - 近期市场回暖是对券商“客户洞察”与“敏捷服务响应”能力的一次有效压力测试，摆脱“靠天吃饭”的核心在于实现服务从“事后响应”向“事中陪伴”乃至“事前预判”的根本转变 [1][5][17] - 公司通过线上线下结合的方式，与客户建立事前、事中、事后的全周期沟通机制，追求“千人千面”的服务效果，例如为高风险偏好客户提供进阶服务，为稳健型客户强化止盈策略指导 [5][11][18] - 数智化工具矩阵与AI应用构筑了“客户洞察-敏捷服务”的完整逻辑链，为行研、投顾、运营、服务四大环节赋能，形成合力，最终实现对客户全生命周期的精准资产管理服务 [5][11][24] “人心为终”的服务理念与实践 - “人心为终”的理念诠释了财富管理的信任托付本质，其核心是“情感陪伴”与“专业担当”的统一，科技可赋能情感陪伴但无法替代，同时能实现并放大专业价值，这是财富管理与普通金融交易的核心区别 [1][6][12] - 在情感陪伴层面，公司内部每年举办文化案例大赛，涌现大量一线理财经理与投顾的优秀服务案例，彰显了对客户专业陪伴与情感链接的重视，这是公司刻在基因里的服务底色 [6][12][18] - 在专业担当层面，财富管理不仅要做好客户的资产配置师，更要成为投资行为的训练师，帮助客户将理性决策固化为习惯，助力账户实现穿越牛熊的健康增长，AI作为杠杆工具进一步放大了这份专业与温暖的价值 [6][12][19]

论坛核心观点 - 2026全球与中国资本市场展望论坛于1月15日举行，核心议题为探讨AI时代财富新逻辑与资本市场未来 [1][6] - 方正证券相关人士提出“人心为终”的服务理念，认为其完美诠释了财富管理的信任托付关系 [1][6] 财富管理核心理念 - 真正的财富管理不仅是资产配置，更是“情感陪伴”与“专业担当”的合一 [1][6] - 财富管理与普通金融交易的根本区别在于，科技能赋能服务过程但无法替代人与人的情感联结，而专业能力在科技助力下可实现价值倍增 [1][6] - 公司以内部文化案例大赛为例，说明一线理财顾问与客户之间建立的专业陪伴与情感链接，体现了“以人为本”的服务底色 [1][6] 财富管理机构的角色定位 - 财富管理机构不应止步于充当客户的“资产配置师”，更应成为“投资行为训练师” [1][6] - 关键能力在于对客户账户健康度的专业管理，帮助客户将理性决策转化为习惯，以形成穿越市场周期的健康资产增长路径 [1][6] 科技（AI）在财富管理中的作用 - AI技术是重要的杠杆工具，能进一步提升服务效率与规模 [2][7] - 科技的核心始终是服务于人，旨在增强人与人之间的信任与温度，而非替代人的作用 [2][7]

行业趋势与转型方向 - 近期市场回暖行情是对财富管理机构“客户洞察能力”与“敏捷服务响应体系”的一次压力测试 [1][6] - 行业服务方式正从“事后应对”向“事中陪伴”乃至“事前预判”的根本转变，以摆脱传统“靠天吃饭”模式 [1][6] - 国内财富管理机构正从被动响应向主动陪伴、智能预判转型，借助技术工具深化客户理解、提升服务时效与个性化水平已成为行业竞争新焦点 [2][7] 公司战略与核心优势 - 方正证券在财富管理领域的核心优势之一在于长期处于行业前列的投顾业务 [1][6] - 公司通过线上线下融合机制，构建起覆盖事前、事中、事后的全周期客户沟通体系 [1][6] - 公司积极推进科技赋能，构建从客户洞察到敏捷服务的完整逻辑链，致力于为客户提供全生命周期的资产管理服务 [2][6] 具体服务与科技应用 - 公司强调真正的客户服务应实现“千人千面”，例如为高风险偏好客户提供进阶配置建议，为稳健型客户强化止盈策略指导 [1][6] - 借助数智化工具矩阵与AI应用，公司在行研支持、投资顾问、运营管理及客户服务四个方面实现“四力合一”，以精准识别客户需求并建立快速响应机制 [2][6]

论坛核心观点 - 2026全球与中国资本市场展望论坛于1月15日举行 核心议题为AI时代财富新逻辑与资本市场未来 [1][5] - 方正证券相关人士提出 未来2-3年财富管理战略的“主引擎”应坚定锚定“以客户为中心的账户健康度管理” [1][5] 方正证券财富管理战略 - 公司财富管理战略历经多轮升级 战略侧重随市场变化调整 但贯穿始终的核心思想是做好客户账户健康度管理 [1][6] - 公司认为 比起追逐单点突破或短期风口 确立一个可持续的战略核心至关重要 [1][6] - 公司指出 券商业务的本质在于经营资产 唯有切实维护客户财富的健康与增长 才能构建长期稳固的信任关系 [1][6] 未来财富管理发展方向 - 量化策略 智能投顾 AI陪伴式服务及各类数智化工具建设 均是实现以客户为中心目标的手段与路径 [2][6] - 未来财富管理并非简单押注某一条技术或业务赛道 关键在于把握主航向 [2][6] - 未来需构建一个以账户健康度管理为中心的综合服务平台 以确保在快速变迁的时代中行稳致远 [2][6]

论坛核心观点 - 2026全球与中国资本市场展望论坛于1月15日举行 核心议题为AI时代财富新逻辑与资本市场未来 [1][6] - 方正证券高管提出 现阶段AI对财富管理的价值定位是“深度融合式赋能” 本质是放大核心能力杠杆 而非颠覆式重构业务模式 [1][6] AI在财富管理业务中的应用定位 - AI赋能正渗透至财富管理业务的各个毛细血管 重新定义“客户洞察”与“敏捷服务”两大底层逻辑的边界 [1][6] - AI带来的变化应被定义为“渐进式创新” 是技术与业务深度融合的必然结果 [2][7] - AI并非重构业务根基 而是为券商财富管理生态插上强健的羽翼 让“以客户为中心”的核心理念落地更稳、延伸更远 [2][7] AI解决的传统业务痛点 - 传统模式下 客户洞察与敏捷服务受限于人工经验判断和人力承载上限 难以实现规模化、精准化覆盖 [1][6] - AI技术能够从海量客户触点行为数据中 挖掘客户未明确表达的潜在需求 使“客户需要什么”从主观猜测转变为数据驱动的精准判断 [1][6] AI带来的具体成效与增长 - AI工具搭建起高效的服务传导链条 将精准洞察实时转化为服务动作 大幅提升响应效率并拓宽服务半径与覆盖范围 [2][6] - 得益于AI与业务的深度融合 2025年方正证券在财富管理精准服务与客户覆盖维度实现了3倍以上的扎实增长 [2][6]

核心观点 - 当前A股与美股ROE水平相对错位，美股处于历史高位，而A股处于筑底回升阶段 [1][2] - 净利率表现分化是造成A股与美股ROE走势差异的最核心因素，A股资产周转率下降进一步放大了差距 [2][20] - 参考美股成熟市场经验，长期来看，资产周转率和杠杆率将因经济发展步入稳态，净利率是决定市场ROE长期变化的核心因素 [1][6][60] - 在“十五五”规划引领下，国内经济环境稳中有进，上市公司盈利效率长期将不断向好，A股ROE长期向好趋势明确 [1][6][62] A股与美股ROE对比分析 - **当前水平错位**：美股ROE处于历史高位，2024年Q4为14.8%，而A股非金融ROE为6.5%，处于筑底回升阶段 [1][2][12] - **长期走势与韧性**：自1976年至今，美股ROE真实水平整体稳定在10%以上，仅在重大经济衰退期出现大幅下行，之后快速反弹，展现较强长期韧性 [8] - **历史分位数差异**：以2003年至今数据计算，A股ROE历史分位数仅为3.4%，而美股ROE历史分位数高达89.8%，显示两国盈利周期明显错位 [13] - **差距演变**：A股与美股ROE差距在2008年金融危机后持续扩大，A股当前处于盈利周期底部 [13] 杜邦分解：净利率、资产周转率与杠杆率 净利率分析 - **核心驱动因素**：净利率是美股ROE强势的最核心因素，美股ROE走势基本由净利率刻画 [3] - **历史趋势**：自1976年以来，美股净利率在波动中缓慢抬升，从5.1%上升至2024年的8.5%，仅在经济危机期出现大幅下行后迅速修复 [22] - **中美对比与现状**：近20余年走势形态相似，但美股净利率波动更大、弹性更强，绝对水平长期高于A股 [24]；截至2024年Q4，美股净利率为8.6%，处于历史高位（分位数93.2%），而A股非金融净利率为3.9%，处于底部盘整（分位数14.8%） [21][26] - **变化趋势**：2011年Q1至2024年Q4，A股净利率从5.8%降至3.9%，变化率为-32.2%，而同期美股净利率从7.3%上升至8.6%，变化率为+17.7% [20][21] - **经济占比**：近50年美股上市公司净利润占美国GDP比重长期上行，从1976年的3.8%上升至2024年的6.8% [28]；同期A股上市公司盈利占GDP比重为3.8%，低于美股，但稳定性更强 [30] 资产周转率分析 - **美股已入稳态**：美股资产周转率中枢长期下降，但下行斜率在进入2000年代后显著平缓，近20年基本保持在40%水平，2024年Q4为37.8% [38][40] - **A股仍处下行通道但绝对值领先**：A股资产周转率在2007年升至94.3%高位后逐渐下行，2024年底为60%，仍大幅高于美股（37.8%） [43] - **历史分位数**：当前A股非金融资产周转率历史分位数为5.7%，处于历史低位，而美股周转率分位数为51.1%，处于中位附近 [50] - **变化趋势**：2011年Q1至2024年Q4，A股资产周转率从87%下降至60%，变化率为-31.0%，而同期美股周转率从38.5%微降至37.8%，变化率为-2.0% [20][21] - **原因分析**：经济发展阶段不同是主因，美国作为成熟市场，营收增长相对平缓；中国仍保持中高速增长，为上市公司提供较广阔收入增长空间，但增速边际放缓导致周转率下行 [45][47][50] 杠杆率分析 - **水平与趋势**：美股杠杆率绝对值较高且已进入稳态，2024年底权益乘数为460.6%；A股杠杆率显著更低，2024年底约为277.6%，且已趋于稳定 [5][21][56] - **历史分位数**：A股非金融与美股杠杆率当前历史分位数分别为46.6%和42.0%，差异不大 [56] - **变化有限**：2011年Q1至2024年Q4，两国杠杆率变化均较小，对ROE影响可忽略 [20] - **未来展望**：由于中美上市公司发展模式及宏观金融环境不同，A股杠杆率最终稳态将显著低于美股，未来持续大幅上行空间有限，预计在缓慢上行后趋于平稳 [59] 总结、启示与A股展望 - **长期决定因素**：参考美股经验，在成熟市场中，资产周转率和杠杆率长期将步入稳态，净利率是决定市场ROE长期变化的核心因素 [6][60] - **A股盈利回升可期**：A股盈利占GDP比重（3.8%）低于美股（6.8%），仍具备广阔扩容空间 [30][31]；随着PPI连续回升，拐点已现，而A股约70%为工业企业，盈利能力对PPI敏感，净利率预计将跟随PPI回升 [34] - **“十五五”规划引领长期向好**：规划纲要强调高质量发展、高水平科技自立自强、以新需求引领新供给等，将系统性改善A股上市公司盈利效率，推动ROE不断提升 [62][64] - **资产周转率展望**：预计A股资产周转率未来将如美股早期发展后逐步平稳 [4][50] - **杠杆率展望**：预计A股杠杆率未来持续长期上行空间有限，大概率在缓慢上升后逐渐趋于平稳，但稳态绝对值水平将显著低于美股 [59]

谢炎阳分析道，第一点是情感陪伴和专业担当。科技赋能前者，但是又不能替代前者。科技实现了后 者，又放大了后者的价值。方正证券每年都有一次文化案例大赛，一线的理财经理在陪伴的过程中，有 很多案例涌现出来，已经超越了交易本身，我认为这就是陪伴里边的文化底色。 第二点是专业担当。我们的理财经理或者是投资顾问，他不仅仅是资产的配置师，更是客户的行为信任 师。他们要通过配置和行为，让客户实现理性决策，在这个过程中形成一个比较好的固化，从此实现账 户的健康度，穿越牛熊，我认为这是一个核心目标。 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 1月15日，2026全球与中国资本市场展望论坛在北京举行。方正证券财富与机构业务委员会委员、互联 网金融研究院行政负责人谢炎阳参加圆桌论坛——《券商财富管理"进化论"：AI纪元？战略分野？人心 为终？》并发表观点。 谈及"财富管理的终点"这一命题，谢炎阳表示，"人心为中"这个词特别好，它完美诠释了财富管理的本 质。人心为中在财富管理里是两点合一。 专题：2026全球与中国资本市场展望论坛 新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目 ...