核心观点 - 重庆银行在2025年实现了资本市场表现与经营业绩的双重突破 股价涨幅领先同业 资产规模突破万亿 成为西部银行业发展新标杆 [1] 资本市场表现 - 2025年A股股价涨幅达21.64% 在A股42家上市银行中排名第4 在17家上市城商行中位居第二 [1][2] - A股涨幅高于行业均值9.6个百分点 A股年内最高价触及11.73元/股 较年初上涨超30% 创4年内新高 [2][4] - H股股价2025年涨幅为37.26% 在30家港股上市内地银行中排名第6 年内最高价触及8.92港元/股 较年初上涨超50% 创历史新高 [4] - 截至2025年底 “A+H”股总市值达317亿元 较年初增长19.6% 位列重庆本地上市金融机构第1名 [2] - 2025年首批入选上证580指数样本 并获得中国上市公司协会颁布的“2025上市公司董事会最佳实践案例” [4] 经营业绩与增长 - 2025年下半年资产规模突破万亿大关 提前完成“十四五”战略规划目标 [1] - 2025年三季度末资产总额达10,227.50亿元 较2024年底的8,566.42亿元增长19.39% 增速在全国百余家银行中位列第二 [10] - 2025年上半年营业收入为76.59亿元 同比增长7% 创13个季度新高 净利润为33.9亿元 同比增长5.73% [7] - 2025年三季度营收和净利润双双实现10%以上的高增长 创近9年最佳纪录 [8] - 2024年全年营收同比增长3.54% 净利润同比增长5.59% [7] 业务发展与区域战略 - 聚焦成渝地区双城经济圈建设 2025年前三季度投向该区域的融资余额超3000亿元 增幅达20% 支持超120个区域重大项目建设 [6] - 在西部陆海新通道建设中投入融资余额533亿元 同比大幅增长79% [7] - 发挥区域优势 推动差异化发展 服务实体经济与西部金融中心建设 [6] 资产质量与风险管理 - 不良贷款率降至1.14% 拨备覆盖率提升至248.11% 风险抵御能力增强 [9] 公司治理与机构评价 - 2024年领导班子换届 新班子具有“70后”年轻化、专业能力强特点 并制定了“五高”战略定位 [10] - 2025年发布《估值提升计划》 获得多家券商机构“买入”、“增持”或“推荐”评级 [4][5] - 机构评价其受益于区域发展契机与基本面改善 管理层积极 估值修复动力充足 [5]

核心观点 报告认为，2026年作为“十五五”规划开局之年，银行业将面临结构性机遇，行业盈利能力有望在压力收敛下实现温和修复，资产质量整体稳健但内部分化加剧，投资机会将围绕高股息国有大行和优质区域银行展开 [3][4][5] 宏观经济基本面 - **增长态势**：预计2026年GDP目标稳定在5%左右，经济延续温和复苏格局，实体融资需求的结构性改善将为银行业务提供核心支撑 [12] - **财政政策**：2025年财政赤字率上调至4%，预计2026年赤字率有望在此基础上进一步提升，财政节奏继续前置，将直接带动新基建和高端制造等领域信贷需求 [14] - **货币政策**：2026年将延续适度宽松的货币政策，2025年已通过降准释放长期流动性约1万亿元，并实现结构性货币政策工具净投放3811亿元，旨在促进社会综合融资成本低位运行，缓解银行“资产荒”压力 [16][17] - **产业投资**：科技创新与产业升级成为核心主线，将带动科技金融、绿色金融业务快速发展，并有望推动银行金融资产投资公司迎来业务爆发期 [19] - **利率与通胀环境**：利率环境维持在低位，十年期国债收益率在2025年二季度曾徘徊在1.60%至1.70%的历史低位，2026年通胀水平将延续温和复苏态势，“资产荒”仍在演进 [21][23] 行业核心政策导向 - **监管政策**：监管部门加强了对银行净息差的关注与呵护，通过存贷款非对称降息等方式引导定价管理，预计2026年银行业净息差收窄幅度将显著压缩 [25] - **支持政策**：2025年推出了个人消费贷款及服务业经营贷款贴息政策，并落地了规模5000亿元的新型政策性金融工具，为银行创造优质资产投放场景 [27][29] - **产业导向**：政策引导金融资源向科技创新、产业升级及县域经济倾斜，为银行业在科技金融、普惠金融等领域拓展提供空间 [30][31] 2026年盈利能力展望 - **信贷规模**：信贷总量扩张将延续放缓态势，预计全年商业银行新增信贷规模或达15万亿元，企业贷款投放有望同比多增成为主导，零售信贷改善仍需观察 [34] - **净息差**：净息差有望进一步筑底企稳，预计进一步收窄空间在5BP以内，2026年有望成为银行息差底部 [40] - **手续费收入**：2025年手续费收入已迎来显著回升，城商行修复趋势较为领先，预计2026年银行中间业务收入有望在居民财富管理结构调整中通过以量补价实现回升 [42][45] - **资产配置**：预计2026年债市将以小范围区间震荡行情为主，银行其他非息收入贡献占比或下行 [49] 2026年资产质量展望 - **整体资产质量**：银行业资产质量企稳格局进一步巩固，截至2025年三季度末，上市银行整体不良贷款率为1.23%，各类银行不良率均持续下行 [53] - **结构分化**：对公条线不良率预计维持低位，而零售条线仍将处于风险暴露期，截至2025年上半年末，国股银行对公与零售不良率分别为1.30%和1.25% [55] - **拨备覆盖率**：截至2025年三季度，上市银行整体拨备覆盖率为235.98%，远高于监管底线，随着净息差压力缓和，拨备覆盖率企稳趋势将进一步确认 [59] 2026年行业格局展望 - **银行间分化**：各类银行经营分化成为主基调，国有大行营收增速回升的确定性更高，而中小银行经营环境更为复杂 [60] - **区域禀赋分化**：区域经济发展的非均衡性使得城农商行经营深度绑定区域禀赋，长三角、珠三角、环渤海及成渝等经济活力较强区域的银行领跑优势有望持续强化 [66][68] 投资建议 - **高股息策略**：预计2026年保险行业新增入市资金或将超过2万亿元，对股息率超过4%的红利资产需求上行，经营稳健的国有大行如工商银行、建设银行、交通银行等高分红标的吸引力凸显 [5][78][79] - **区域优选策略**：建议关注区域经济增速禀赋突出、信用资产质量较为扎实的区域及当地银行，如江苏银行、重庆银行、齐鲁银行、杭州银行等 [5][82]

股权变动 - 权益变动前，渝富资本及其一致行动人持股762,137,752股，比例21.93%[8] - 权益变动后，持股759,013,935股，比例21.84%[10] - 股权变更未完成过户登记，不触及要约收购[14] 公司资本 - 重庆渝富资本运营集团有限公司注册资本1,000,000万元[11] - 重庆联合产权交易所集团股份有限公司注册资本116,544.1911万元[12] - 西南证券股份有限公司注册资本664,510.9124万元[12]

可转债情况 - 公司获准发行130亿元可转债，期限6年，各年票面利率不同[7] - 130亿元可转债于2022年4月14日在上交所挂牌交易[7] - 截至2025年12月31日，累计880,000元重银转债转股，占比0.0024%[8] - 2025年10 - 12月，24,000元重银转债转股，股数2,476股[8] - 截至2025年12月31日，未转股重银转债金额12,999,120,000元，占比99.9932%[8] - 重银转债自2022年9月30日起可转股，目前转股价格9.67元/股[9] 股份情况 - 2025年9 - 12月，有限售条件流通股16,163,163股不变[12] - 2025年9 - 12月，无限售条件流通A股增加2,476股[12] - 2025年9 - 12月，无限售条件流通H股1,579,020,812股不变[12] - 2025年9 - 12月，总股本增加2,476股[12]

股份数据 - 截至 2025 年 12 月底，H 股法定/注册股份 1579020812 股，股本 1579020812 元，无变动[1] - 截至 2025 年 12 月底，A股 法定/注册股份 1895567466 股，较上月底增 309 股，股本 1895567466 元[1] - 截至 2025 年 12 月底，H 股已发行股份 1579020812 股，无库存股，无变动[2] - 截至 2025 年 12 月底，A股 已发行股份 1895567466 股，无库存股，较上月底增 309 股[2] 可转债数据 - A股 可转债券上月底已发行总额 12999123000 元，本月换股 -3000 元，月底总额 12999120000 元[4] - 本月 A股 可转债券换股增已发行股份 309 股[4] - A股 可转债券初始转股价 11.28 元/股，月底调至 9.67 元/股[4] - A股 可转债券转股期自 2022 年 9 月 30 日至 2028 年 3 月 22 日[5] - 本月底 A股 可转债券可能发行股份 1344273009 股[5] 其他 - 本月增加已发行股份 309 股，库存股无变动[6] - 购回股份及赎回股份注销，“事件发生日期”为“注销日期”[10] - 购回或赎回未注销股份用负数注月底待注销数目[10] - 上市发行人可修订确认内容格式[10] - 发行人早前已确认，报表无需再确认[10] - 证券“相同”指面值等相同[10]

股份数据 - 截至2025年12月31日，公司H股法定/注册股份数目为1,579,020,812股，法定/注册股本为1,579,020,812元[1] - 截至2025年12月31日，公司A股法定/注册股份数目较上月增加309股至1,895,567,466股，法定/注册股本增加309元至1,895,567,466元[1] - 截至2025年12月31日，公司H股已发行股份（不包括库存股份）数目为1,579,020,812股，已发行股份总数为1,579,020,812股[2] - 截至2025年12月31日，公司A股已发行股份（不包括库存股份）数目较上月增加309股至1,895,567,466股，已发行股份总数为1,895,567,466股[2] - 本月内合共增加已发行股份（不包括库存股份）总额为309股，均为普通股A股[6] - 本月内合共增加/减少库存股份总额为0股，均为普通股A股[6] 可转债数据 - 本月内，公司A股可转换公司债券已换股 -3,000，月底已发行总额为12,999,120,000元，发行新股309股[4] - A股可转债券初始转股价格为每股11.28元，本月底为每股9.67元[4] - A股可转债券的转股期自2022年9月30日起至2028年3月22日[5] - 本月底因A股可转债券可能发行或自库存转让的股份数目为1,344,273,009股[4][5]

权益变动 - 变动前渝富资本及其一致行动人持股762,137,752股，比例21.93%[3] - 变动后持股759,013,935股，比例21.84%[5] - 权益变动未触及要约收购等，未完成过户登记[2][9] 公司注册资本 - 重庆渝富资本运营集团1000000万元[6] - 重庆联合产权交易所集团116544.1911万元[7] - 西南证券股份664510.9124万元[7]

可转债情况 - 公司获准发行130亿元可转债，期限6年，各年票面利率不同[3] - 截至2025年12月31日，累计880,000元重银转债转股，形成股份82,939股[3][5] - 2025年10 - 12月，24,000元重银转债转股，转股股数2,476股[3][5] - 截至2025年12月31日，未转股重银转债金额12,999,120,000元，占发行总量99.9932%[3][5] - 重银转债自2022年9月30日起可转股，目前转股价格9.67元/股[4] 股份数据 - 2025年9 - 12月，有限售条件流通股16,163,163股不变[7] - 2025年9 - 12月，无限售条件流通H股1,579,020,812股不变[7] - 2025年9月无限售条件流通A股1,879,401,827股，12月增至1,879,404,303股[7] - 2025年9月总股本3,474,585,802股，12月增至3,474,588,278股[7]

城商行板块市场表现 - 2024年1月5日，城商行板块整体上涨0.26%，表现弱于当日大盘，上证指数上涨1.38%，深证成指上涨2.24% [1] - 杭州银行以1.11%的涨幅领涨板块，收盘价为15.45元，成交量为58.04万手，成交额为8.93亿元 [1] - 板块内多数个股上涨，涨幅居前的包括成都银行(0.74%)、北京银行(0.73%)、贵阳银行(0.68%)和青岛银行(0.67%) [1] - 部分个股出现下跌，南京银行下跌0.96%，齐鲁银行下跌0.35%，苏州银行下跌0.24% [2] 板块资金流向 - 当日城商行板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为3.8亿元 [2] - 游资资金和散户资金则呈现净流出，净流出金额分别为2.45亿元和1.34亿元 [2] - 江苏银行获得主力资金净流入最多，达1.04亿元，主力净占比为7.78% [3] - 上海银行和杭州银行分别获得主力资金净流入8704.82万元和7904.71万元 [3] - 南京银行在股价下跌的情况下，仍获得6785.70万元的主力资金净流入，同时游资净流入2419.77万元 [3] 重点个股交易数据 - 江苏银行成交额居板块之首，达13.31亿元，股价上涨0.58%至10.46元 [1] - 宁波银行成交额达7.64亿元，股价微涨0.21%至28.15元，为板块内股价最高的个股 [1][2] - 北京银行成交量最大，为142.88万手，成交额7.87亿元 [1] - 郑州银行成交量达72.31万手，成交额1.40亿元，股价上涨0.52% [1][2] - 西安银行成交额最低，为7329.87万元，股价上涨0.54% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年1月十大转债分别为中特转债、山路转债、和邦转债、花园转债、兴业转债、爱玛转债、重银转债、天业转债、奥锐转债、渝水转债，报告介绍了各转债的评级、12月末收盘价、转股溢价率、正股PE - TTM等信息，并对对应公司的业务、营收、利润情况及看点进行分析 [2][4][6] 根据相关目录分别进行总结 中特转债 - 公司是全球领先特殊钢材料制造企业，有五家专业精品特钢材料生产基地、两家原材料生产基地和两大产业链延伸基地 2024年营收1092.03亿元同比-4.22%，归母净利润51.26亿元同比-10.41%；2025年前三季度营收812.06亿元同比-2.75%，归母净利润43.3亿元同比+12.88% [11] - 看点：全球品种规格最全特钢企业之一，产能规模超2000万吨，核心产品市占率高；覆盖完整产业链，成本管控能力领先；积极外延扩张，大股东承诺注入南钢集团扩大份额 [12] 山路转债 - 公司以路桥工程施工与养护为主营，拓展多领域，有完善业务和管理体系 2024年营收713.48亿元同比-2.3%，归母净利润23.22亿元同比+1.47%；2025年前三季度营收413.54亿元同比-3.11%，归母净利润14.1亿元同比-3.27% [29] - 看点：实控人为山东省国资委，有中特估概念；化债背景下有提升空间；受益山东省十四五规划；把握一带一路机遇开拓新国别 [30] 和邦转债 - 公司有资源优势，业务涉及化工、农业、光伏三大领域 2024年营收85.47亿元同比-3.13%，归母净利润0.31亿元同比-97.55%；2025年前三季度营收59.27亿元同比-13.02%，归母净利润0.93亿元同比-57.93% [44] - 看点：磷矿和盐矿盈利可观，液体蛋氨酸产能大且毛利率高 [45] 花园转债 - 公司围绕维生素D3产业链发展，产品包括相关系列及化学制剂 2024年营收12.43亿元同比+13.58%，归母净利润3.09亿元同比+60.76%；2025年前三季度营收9.36亿元同比-0.2%，归母净利润2.34亿元同比-3.07% [56] - 看点：NF级胆固醇与25 - 羟基维生素D3产品市占率高，拓展其他品类；深耕医药制造领域，有新品获批和在审 [57] 兴业转债 - 公司是首批股份制商业银行，发展为现代金融服务集团 2024年营收2122.26亿元同比+0.66%，归母净利润772.05亿元同比+0.12%；2025年前三季度营收1612.34亿元同比-1.82%，归母净利润630.83亿元同比+0.12% [70] - 看点：资产质量稳定，不良贷款率1.07%，拨备覆盖率237.78%；规模稳定增长，总资产达10.51万亿元，客户数增加 [71] 爱玛转债 - 公司是电动两轮车行业龙头，产品自行研发生产销售 2024年营收216.06亿元同比+2.71%，归母净利润19.88亿元同比+5.68%；2025年前三季度营收210.93亿元同比+20.78%，归母净利润19.07亿元同比+22.78% [80] - 看点：以旧换新补贴有望延续，新国标实施或有扶持政策，毛利率有改善空间 [81] 重银转债 - 公司是长江上游和西南地区最早地方性股份制商业银行，业务广泛 2024年营收136.79亿元同比+3.54%，归母净利润51.17亿元同比+3.8%；2025年前三季度营收117.4亿元同比+10.4%，归母净利润48.79亿元同比+10.19% [90] - 看点：成渝双城经济圈发展好；资产规模稳定增长，2024年末资产总额8566.42亿元；紧跟国家战略，调整信贷策略 [94] 天业转债 - 公司是氯碱化工领军企业，有完整循环经济产业链 2024年营收111.56亿元同比-2.7%，归母净利润0.68亿元同比+108.83%；2025年前三季度营收79.7亿元同比+2.2%，归母净利润0.07亿元同比-28.79% [103] - 看点：片碱生产成本固定，烧碱价格有变化；计划增加分红频率，集团推进煤矿项目 [106] 奥锐转债 - 公司专注复杂原料药、制剂研发生产销售 2024年营收14.76亿元同比+16.89%，归母净利润3.55亿元同比+22.59%；2025年前三季度营收12.37亿元同比+13.67%，归母净利润3.54亿元同比+24.58% [119] - 看点：完善经销商网络，借助集采推进终端覆盖；制剂产品上量并拓展海外市场；拥有优质客户资源 [120] 渝水转债 - 公司是重庆最大供排水一体化企业，有特许经营权 2024年营收69.99亿元同比-3.52%，归母净利润7.85亿元同比-27.88%；2025年前三季度营收55.68亿元同比+7.21%，归母净利润7.79亿元同比+7.1% [133] - 看点：市场占有率高，供排水业务稳定；收购项目巩固本地市占率，拓展外省业务；成本控制好，智能厂覆盖率15%，单耗下降 [134]