投资评级 - 报告给予重庆银行"买入"评级，目标价为11.38元 [107][116] 核心观点 - 重庆银行受益于重庆地区经济蓬勃发展，2024Q3重庆GDP同比增速达6.0%，位居全国第二，未来增长潜力巨大 [1] - 重庆银行按揭敞口较小，个人住房按揭贷款占比为9.6%，低于上市银行平均水平，未来或有大量高息存款到期重定价，息差相对稳健 [1][109] - 重庆银行不良贷款率持续下降，截至2024Q3降至1.26%，较上年末下降0.08个百分点，资产质量逐步改善 [1][2] 公司概况 - 重庆银行前身为重庆城市合作银行，1996年由37家城市信用社及城市信用联社共同组建，2013年在港交所上市，2021年登陆上交所主板，成为西部首家"A+H"上市城商行 [115] - 重庆市国资委为重庆银行第一大股东，持股25.7%，第二大股东为大新银行持股13.2% [15] - 重庆银行管理层深耕重庆，董事长杨秀明和行长高嵩均拥有丰富的银行业管理经验，推动银行深入参与成渝双城经济圈建设 [25] 业务经营 - 重庆银行总资产逐年稳定增长，2024Q3达8241.4亿元，贷款总额4304.9亿元，同比增长12.2% [60] - 公司贷款占比逐年提高，2024H1达70.1%，个人贷款占比呈下降趋势，个人住房贷款占比为9.6% [71][109] - 重庆银行资产收益率为0.41%，负债付息率为1.23%，存款利率较高，负债付息率偏高 [80] - 金融投资组成结构稳定，债权投资和其他债权投资占比85.2%，市场风险较低 [87] - 资产管理业务收入企稳回升，2024H1达4.3亿元，占手续费及佣金收入的68.6% [88] 区域优势 - 重庆是中西部地区唯一直辖市，承担成渝地区双城经济圈、西部陆海新通道、长江经济带高质量发展等多重战略使命 [48] - 成渝双城经济圈建设稳步推进，2023年248个共建重大项目完成年度投资4138.4亿元，重庆银行2023年向双城区域提供信贷支持超1300亿元 [56] - 重庆银行积极参与重庆市"33618"现代制造业集群建设，针对重点产业推出特色金融产品 [52] 未来看点 - 重庆银行扩表有保障，受益于重庆地区战略落实和经济发展，预计2025-2027年维持12%左右的规模增速 [103][126] - 息差相对稳健，按揭敞口小，存款或迎集中重定价，未来或有大量高息存款到期重定价，对息差形成支撑 [109][148] - 中收或有亮点，重庆银行债券承销业务有望继续维持高增，未来或将积极推进理财子公司等重要资质牌照的申领工作 [150] 盈利预测 - 预计重庆银行2024-2026年BVPS分别为15.28/16.26/17.47元，对应的PB分别为0.62X/0.58X/0.54X [116][117] - 给予2025年0.7X目标PB，目标价11.38元，首次覆盖给予"买入"评级 [116]

业务发展 - 自营消费贷款产品"捷e贷"余额较上年末增长超 70% [1] - 存款增量近 500 亿元，是历年来增量最好的一年 [2] - 储蓄存款在存款总额中占比超 50% [2] 资本管理 - 资本充足率为 14.68%，较上年末增长 1.31 个百分点 [1] - 通过经营利润留存进行资本补充 [1] - 资本新规下通过资产结构调整，减少资本消耗，提高资本使用效率 [1] - 发行了 60 亿二级资本债，有效补充资本，提高资本充足率 [2] 参与机构 - 参与单位包括华夏基金、平安证券、安信基金、浙商证券、方正证券、中信保诚基金、民生加银基金、东方证券、万家基金、华安基金、华福证券、富国基金、招商证券、海富通基金、建信基金、中泰证券、汇添富基金、博道基金、工银瑞信基金、长江证券、鹏扬基金、国海富兰克林基金、创金合信、泰康基金、长江养老、大成基金、宏利基金、太平洋证券、嘉实基金、国寿资产、华泰证券、人保养老、国泰基金、鹏华基金 [1]

活动相关 - 重庆银行将参加重庆辖区2024年投资者网上集体接待日活动[1] - 活动由重庆证监局指导、重庆上市公司协会联合深圳市全景网络有限公司举办[1] - 活动采用线上交流形式，投资者可登录“全景路演”平台（https://rs.p5w.net）参与[1] - 活动时间为2024年11月28日（星期四）15:00至17:00[1] 人员相关 - 重庆银行董事会秘书及相关部门负责人将参加活动[1] - 参加人员将与投资者进行“一对多”形式的在线交流并回答问题[1] 公司责任相关 - 重庆银行董事会及全体董事保证公告内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏[1] - 董事会及全体董事对公告内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任[1] 公告相关 - 特此公告[2] - 公告由重庆银行股份有限公司董事会于2024年11月22日发布[3]

报告公司投资评级 - 重庆银行的投资评级为"增持/首次" [1] 报告的核心观点 - 重庆银行2024年三季报显示贷款投放提速，资产质量平稳，受益于成渝区位优势和国家政策战略支持 [1] 根据相关目录分别进行总结 走势比较 - 重庆银行与沪深300指数的走势比较显示，重庆银行的涨幅在不同时间段内分别为20%、8%、4%、16%、28%、40% [1] 股票数据 - 重庆银行的总股本/流通股本为34.75/18.76亿股，总市值/流通市值为311.67/168.27亿元，12个月内最高/最低价为9.75/6.53元 [1] 事件 - 重庆银行2024年三季报显示，公司实现营收106.34亿元，同比+3.78%；实现归母净利润44.28亿元，同比+3.70%；加权平均ROE（年化）为11.43%。截至9月末，公司不良率1.26%，拨备覆盖率250.19%，资本充足率14.68% [1] 贷款投放提速，存款定期化延续 - 贷款端：截至24Q3末，公司贷款总额4304.92亿元，较上年末+10.33%，环比+3.23%，环比增速较年中+0.20pct；结构上，零售贷款、票据、对公贷款占比分别为22.44%、6.14%、71.42%，占比环比分别-0.46pct、-0.84pct、+1.31pct，对公贷款提供主要增量，票据规模持续压降 [1] - 存款端：截至24Q3末，公司存款总额4517.31亿元，较上年末+11.19%，环比+2.72%，环比增速较年中+0.42pct；结构上，活期存款、定期存款、其他存款（包括保证金存款）占比分别为15.55%、79.63%、4.82%，占比环比分别-1.72pct、+0.07pct、+1.65pct，定期化延续，保证金存款持续扩张 [1] 营收增速回升，拨备计提力度加大 - 收入端：报告期内，公司营业收入同比+3.78%至106.34亿元，同比增速较年中+1.16pct，主因净息差回升和中收高增；我们测算报告期内公司净息差为1.42%，同比-18bp，环比+1bp，净息差边际回升预计主要受负债端成本压降支撑 [1] - 成本端：报告期内公司成本收入比为24.05%，同比-1.37pct，环比-0.05pct；或出于风险审慎考虑，公司24Q3单季计提拨备10.68亿元，同比+71.43% [1] 资产质量稳定，风险抵补能力提升 - 截至报告期末，公司不良率为1.26%，较上年末-8bp，环比+1bp。拨备覆盖率250.19%，较上年末+16.01pct，环比+0.60pct；拨贷比3.15%，较上年末+2bp，环比+3bp，风险抵补能力持续增强 [1] 投资建议 - 预计2024-2026年公司营业收入为135.44、140.70、148.75亿元，归母净利润为51.45、54.81、58.69亿元，每股净资产为17.59、19.49、21.56元，对应11月12日收盘价的PB估值为0.51、0.46、0.42倍。首次覆盖，给予"增持"评级 [1] 财务预测 - 2024-2026年营业收入预计为135.44、140.70、148.75亿元，营业收入增长率分别为2.52%、3.88%、5.72%；归母净利润预计为51.45、54.81、58.69亿元，净利润增长率分别为4.37%、6.51%、7.09%；BVPS（元）预计为17.59、19.49、21.56元，市净率（PB）预计为0.51、0.46、0.42倍 [2]

一、投资评级 - 买入（首次）[2] 二、核心观点 - 重庆银行是深耕重庆的城投特色城商行，在化债政策加码、重庆建设发力支撑下，经营不确定性有望消退，支撑估值修复，化债和扩表的不确定性下降，估值有望迎来修复[1][34]。 三、各部分总结 （一）公司画像 - 重庆银行是一家深耕重庆区位、城投布局较重的城商行，股权结构均衡，第一大股东为重庆国资委，第二大股东为大新银行，管理团队专业能力强且经验丰富，主要高管为70后[1][11]。 - 区域布局上重点在重庆地区，24H1末重庆、成都、西安、贵阳的资产占比分别为88%、5%、5%、3%；业务布局上城投资产（含基建贷款）占比较大，23A末占总资产的27.9%、占净资产的372.8%，排名上市银行首位、第三[1][14]。 （二）财务分析 - 资产规模、盈利能力处于行业中游，资产质量略差于上市城商行，24Q3末总资产规模8241亿元，排名17家城商行第9位，24Q1 - 3的ROE（年化）11.43%、ROA（年化）0.79%，排名上市城商行中位水平[1][16]。 - 杜邦拆解来看，较对标行的主要差距在于息差水平低、其他非息贡献低，息差劣势有望改善，业务结构调整冲击趋缓，负债端改善红利释放将使息差较对标行差距有望收窄[1][18][19]。 - 资产质量方面，24Q3末不良率1.26%，高于上市城商行平均的1.15%，但不良压力持续缓释，不同地区和三阶段资产情况各有特点，异地分行不良率持续下降，不过三阶段贷款占比高，真实风险压力仍较大[1][25][26][27][28]。 （三）投资故事 - 化债不确定性下降，财政支持化债持续加码，重庆化债推进进展快，这使得重庆银行城投业务不确定性下降，对息差和不良影响的不确定性也下降[34][35][36]。 - 扩表不确定性下降，重庆是成渝经济圈重要增长极，重庆地区建设有望提速，重庆银行作为“城投银行”，规模增速较对标行差距有望收窄[34]。 - 转债方面，2022年3月发行130亿元可转债，如顺利转股，以24Q3末数据测算，可支撑核心一级资本充足率2.4pc，股价距离转股价和强制赎回价还有一定空间[4]。 （四）盈利预测与估值 - 预计重庆银行2024 - 2026年归母净利润增速为5.29%/5.37%/6.63%，对应BPS为15.53/16.61/17.78元，给予重庆银行A股目标2024年PB估值0.70x，对应A股目标价10.94元/股，现价空间16%[4]。

存款相关 - 重庆银行存款付息率较年初明显下降且压降幅度远超去年[1] - 10月已下调存款对客定价后续或还将跟随市场适时调整且随着存款结构调整预计付息率还有压降空间[1] 房贷相关 - 10月25日对满足存量房贷利率调整条件的客户进行了批量调整[1] 基建项目相关 - 上半年重庆银行通过多种形式对成渝地区双城区域超60个重大项目提供融资支持[1] - 今年下半年也参与了很多成渝地区双城经济圈项目的融资工作[1]

报告评级 - 报告给予重庆银行"买入"评级 [7] 报告核心观点 - 重庆银行立足重庆,辐射西部,具备区位优势 [18] - 重庆银行股权结构稳定,大股东是重庆市国资委 [20][22] - 重庆银行核心管理层更迭完成,公司经营平稳过渡 [23][24] - 预计未来3-5年重庆银行贷款增速有望维持在10%以上 [34] - 中央对重庆赋予更高的战略定位,区位红利有望加快释放 [28][30] - 重庆银行把握战略机遇,加快贷款投放 [31][33] - 重庆银行风险管控成效明显,资产质量边际向好 [126][127][128] - 加大存量风险处置力度,加强潜在增量风险的管控 [126][128] - 信用成本改善明显,有望释放利润空间 [135][136][137] - 重庆银行存款成本率加速改善,净息差企稳态势更明显 [138][139][142][143][144] - 负债端:存款成本率进入加速改善区间 [142][143][144] - 资产端:城投化债和互联网贷款压降的冲击已经消化 [151][152][154] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年重庆银行营业收入增速分别为2.9%、4.2%、5.2%,归母净利润增速分别为4.5%、8.4%、9.0% [163] - 重庆银行估值有望进一步回升,首次覆盖给予"买入"评级 [164]

报告公司投资评级 - 首次给予"买入"评级 [8] 报告的核心观点 短期拐点 - 历史遗留包袱不再,边际改善更明显 [2][3] - 受益"化债"的优质银行,不良并没有预期中过度担忧 [2][3] - 积极处置、政策加持,存量不良包袱逐步成为过去时,资产质量将进入稳步改善周期 [2][3] 长期成长 - 高质量提杠杆、先于同业稳息差,ROE中枢有能力稳定约12% [2][3] - 信贷景气有抓手,支撑杠杆倍数保持高位 [29][30] - 存量包袱加速化解,政策转向缓解风险压力,共助信用成本回落 [29][30] - 负债成本的确定性优化将有力支撑息差表现 [63] 公司概况 深耕重庆、国资主导 - 深耕本土、国资主导,管理层焕新启航 [19][20] - 依托"一省三地"布局和强大国资股东,恰逢务实、高效的管理层新立 [1][19][20] 高质量扩张 - 在"西部大开发"及"成渝双城圈"建设机遇下,信贷扩张有抓手 [50][51][52][53] - 政信业务是长板,制造业"33618"集群建设也带来旺盛信贷需求 [52][53][54] - 资本充裕,可支撑近4900亿元信贷投放 [55][56] 风险提示 - 经济复苏显著低于预期,需求修复节奏滞后 [77][78] - 政策成效低于预期,尾部风险加速暴露 [77][78] - 规模扩张节奏不及预期 [77][78]

投资评级和目标价格 - 报告给予重庆银行"增持"评级,上调目标价至10.15元,对应2024年0.58倍PB [5] 核心观点 - 2024年三季度,重庆银行的营收增速回升,利润表现平稳。营收增速为6.2%,较上季度提升5.8个百分点,主要得益于贷款规模扩大和息差降幅收窄,以及手续费及佣金净收入和其他非息净收入的增长 [3] - 公司贷款投放提速,资产负债结构持续优化。截至2024年三季度末,贷款同比增长12%,增速较上季度有所提升,贷款在总资产中的占比达50.9%。负债端,存款同比增长12.7%,存款在负债中的占比提升至60.9% [3] - 资产质量保持平稳,风险抵补能力有所提升。2024年三季度末,不良贷款率为1.26%,拨备覆盖率为250.2%,拨贷比为3.15% [3] 财务数据 - 2024-2026年,预计重庆银行的净利润增速分别为3.58%、4.23%和5.58% [3] - 2024年,预计每股净资产(BVPS)为17.58元,对应市净率0.48倍 [3][4] - 2024年,预计每股收益(EPS)为1.47元,对应市盈率5.76倍 [10] 行业对比 - 与同业银行相比,重庆银行的估值水平较低,2024年预计市净率0.48倍,市盈率5.76倍 [11]

报告公司投资评级 - 重庆银行维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 业绩 - 2024年前三季度营收和归母净利润同比分别增长3.8%和3.7%，较上半年有所提升 [2] - 利息净收入同比降幅收窄1.2个百分点，主要受益于存款重定价和负债成本改善 [2] - 手续费及佣金净收入同比增速下降31个百分点，理财产品规模增长及超额报酬略有放缓 [2] - 其他非息收入同比增速提升3.2个百分点，债市投资收益对营收支撑力度仍较大 [2] 资产质量 - 截至2024年三季度末，不良率和拨备覆盖率分别为1.26%和250.19%，较上季度末有所改善 [3] - 2024年前三季度计提信用减值损失26.9亿元，同比多计提3.1亿元，信用成本有所上升 [3] 资产负债 - 2024年三季度贷款同比增长12.2%，较上季度提升1.3个百分点，主要投向基建相关领域 [4] - 2024年三季度存款同比增长12.7%，较上季度提升2.6个百分点，主要来自定期存款和其他存款 [4] 投资建议 - 重庆银行扎根本土，有望持续受益于成渝经济圈建设带来的业务发展机遇 [4] - 基本面持续改善带动业绩平稳增长，预计2024-2026年归母净利润分别为51.18/53.63/56.37亿元 [4] - 当前估值具备修复空间，维持"买入"评级 [4]