股息宣派 - 宣派2025年第三季度普通股息，每10股派1.684元人民币[1] - 预设派息货币为港币，每10股派1.85075283港币，汇率1人民币:1.09902187港币[1] 扣税情况 - 非居民企业代扣企业所得税税率为10%[2] - 部分非居民H股个人股东代扣个人所得税税率为10%或20%[2] 股息相关日期 - 股息选择截止时限为2026年1月2日16:30[1] - 除净日为2025年12月2日[1] - 记录日期为2025年12月9日[1] - 股息派发日为2026年1月16日[1] 股息总额 - 以2025年9月30日总股本3474585802股为基数，拟派现金股息585120249.06元（含税）[2] 其他 - 可就部分股息行使货币选择权仅适用于香港中央结算(代理人)有限公司[2]

报告行业投资评级 - 评级：增持 [7] 报告核心观点 - 2025年银行负债成本改善力度明显加大，成为支撑净息差的关键，其中存款和同业负债成本改善分别贡献19bp和7bp [3][11] - 2025年银行负债端的显著变化是存款剩余期限缩短，重定价节奏加快，对未来息差形成支撑 [2][10] - 展望2026年，银行净息差降幅预计在5bp左右，下行压力继续边际缓和，部分银行息差或有望见底企稳 [2][7][10] 根据目录总结 1. 2025年负债成本改善力度明显加大 - 2025年上半年，上市银行计息负债成本率较2024年下降28bp至1.70%，支撑净息差仅下降10bp至1.43%，降幅好于上年同期的14bp [11] - 负债成本改善主要源于存款及同业负债成本改善，分别贡献19bp和7bp [3][11] - 2025年上半年，生息资产收益率和贷款收益率分别较2024年下降37bp和46bp至3.03%和3.25%，为2020年降息周期以来最高半年度降幅 [11] 2. 负债端：长期限存款进入重定价周期，托底息差 2.1 结构：到期比例提升，资金活化有待发生 - 存款剩余期限结构在1-5年的占比自2024年起出现下降拐点，25Q2末该占比较24Q2末下降1.5个百分点至22.6%，宁波银行、重庆银行、常熟银行等下降幅度超过10个百分点 [4][40] - 考虑到2022-2023年为定期存款新增高峰期（23Q1新增定存12.5万亿元，同比多增3.7万亿元），预计2026年存款到期规模及比例更为显著 [4][40] - 定期存款高增态势有所缓和，2025年前十个月定期存款占比提升比例不足1%，较往年明显下降，在资本市场赚钱效应推动下，存款有望出现活期化趋势 [4][45] 2.2 价格：三年期存款最大降幅或在100bp以上，改善空间较大 - 治理层对银行息差保持合理水平的重视度提高，2025年5月利率调降中存款长端利率降幅大于贷款，预计后续降息也将保持该组合，净息差的“政策底”或已显现 [5][50] - 长期限存款经过挂牌利率多次下调后再重新定价，成本节约效果更明显，预计三年期存款最大降幅或在100bp以上 [5][52] - 通过比较定期存款成本与（存款挂牌利率+加点）的差额，重庆银行、交通银行、江苏银行、南京银行等存款成本下降的空间或较大 [5][52] 3. 资产端：收益率下降压力或明显好于2025年 3.1 贷款：重定价压力不大，存量与新发利率趋近 - 贷款重定价压力缓解，2025年5年期LPR降幅为10bp，较2024年少降50bp，叠加新发放贷款利率降幅趋缓，贷款利率后续降幅预计有限 [6] 3.2 化债：低息置换高息，影响预计有限 - 债务置换后法定债务利率将明显低于隐性债务利率，相关资产收益率预计下降，测算对上市银行净息差的拖累约为4bp [6][7] 3.3 债券到期重配：存量与新发价差较大，拖累资产端收益表现 - 近年来新发行债券利率快速下行，与银行存量债券收益率价差明显拉大，伴随债券到期重新配置，银行债券投资收益率面临下降压力，测算1年以内到期债券重新配置后对息差拖累约为6bp [6][7] 4. 息差测算：2026年降幅预计在5bp，降幅继续收敛 - 2026年银行净息差降幅预计在5bp，其中资产端收益率降幅预计为17bp（贷款重定价、化债、债券到期重配分别拖累4bp、4bp、6bp），负债端成本率改善幅度预计为13bp（存款成本改善17bp） [7]

政策动态与覆盖范围 - 四川、重庆、贵州和云南四省市在12月陆续发布并落地地方性消费贷补贴政策 [1] - 政策是对2025年9月1日开始实施的消费贷“国补”政策的进一步细化和加码 [2] - 省级“地补”与国家级“国补”协同，旨在填补金融服务空白，特别是覆盖下沉市场和区域特色场景 [1][4] 政策执行细节 - 各地个人消费贷款年贴息比例均为1% [3] - 可享受的累计贴息上限存在差异，分别为1500元或3000元不等 [3] - 各地对贴息时间范围、金额上限和经办机构的规定略有不同，大多要求对应消费须发生在省内 [2] - 四川省补贴针对2025年10月1日至2026年3月31日期间发放的贷款 [2] - 重庆市补贴范围为2025年9月1日至2026年8月31日 [3] - 贵州省仅补贴2025年9月1日至12月31日三个月期间发放的贷款 [3] 参与金融机构 - 经办银行范围从国有大行和股份行扩围至地方银行及农信社 [1][2] - 四川省将所有在川银行机构（除国补方案规定的18家银行外）纳入经办范围 [2] - 重庆市明确将重庆银行、重庆农村商业银行、重庆三峡银行3家地方国有法人银行纳入 [3] - 贵州省和云南省的政策也明确鼓励或已包含地方性商业银行和农村信用社参与 [3][5] - 12月8日至10日，四川、重庆、贵州等地超10家区域银行宣布加入经办阵列 [2] 政策影响与行业展望 - 对于地方中小银行（如城商行、农商行）而言，该政策有助于其更好地发展消费金融业务 [1] - 地方中小银行服务的下沉客户群体对贴息政策的边际效用更大，能更有效减轻其利息支出 [6] - 政策有助于降低居民消费信贷成本，释放地方居民消费潜力 [4] - 预计后续“地补”省市将持续扩围，中西部消费复苏较弱省份及主要旅游大省可能跟进借鉴 [1][6] - 贴息资金由中央和省级财政按9:1比例承担，地方财政压力较小 [6] - 未来地方可能形成差异化的贴息模式，依据本地产业特色和消费环境精准施策 [6]

文章核心观点 - 2025年上市银行中期分红呈现“数量增、节奏快、力度稳”的特征，分红政策落地有望成为银行板块估值修复的重要催化剂 [1][5][6] 中期分红整体情况 - 截至12月9日，已有32家上市银行宣布（拟）实施中期分红（或三季度分红），数量较2024年多8家，其中9家银行为首次计划实施 [2] - 已有26家A股上市银行披露2025年中期或季度分红方案，合计派息金额拟超2600亿元，达到2645.66亿元，较去年增长2.55%，平均分红率为24.9% [2] 国有大行分红特征 - 国有六大行是中期分红的“主力军”，2025年中期现金分红总额预计超2000亿元，具体金额为2046.57亿元 [1][2] - 国有六大行分红比例均维持在归母净利润的30%水平 [1] - 工商银行分红金额以503.96亿元领跑六大行，建设银行、农业银行紧随其后，分别达486.05亿元、418.23亿元 [1][2] - 今年国有大行发放半年度分红的时间提前了近一个月，分红落地普遍提速了近22天到一个月 [1][3] - 多家国有大行将于12月份进行派发，例如中国银行、建设银行于12月11日完成派发，工商银行、农业银行定于12月15日进行派发 [3] 股份制与地方银行分红动态 - 今年中期分红银行数量增加得益于股份制银行和地方银行的积极参与 [1] - 兴业银行首次推出中期分红方案，拟派息119.57亿元，占其2025年半年度归母净利润的30.02% [4] - 中信银行2025年中期分红金额合计派息104.61亿元，较去年进一步增加，分红资金已于11月21日发放 [4] - 区域性中小银行中期分红积极性提升，首次参与分红的机构数量增加，例如宁波银行、长沙银行等7家银行首次参与中期分红 [4] - 重庆银行继续实施三季度利润分配方案，拟派发现金股利5.85亿元，占归属于该行普通股股东净利润的11.99% [4] 股息率与估值 - 截至最新收盘，上市银行股息率平均值为4.48%，其中有12家银行股息率超过5%，26家银行股息率超过4% [2] - 交通银行、建设银行、工商银行、邮储银行、中国银行、农业银行的股息率分别为4.18%、3.93%、3.73%、3.72%、3.52%、3% [2] - 银行股当前估值尚未充分反映自身内在价值 [1][6] - 银行股具有业绩稳、估值低、分红高、波动小的类固收属性，是机构投资者配置低波红利资产的核心选择 [6] 市场影响与机构观点 - 分红政策落地或成为板块估值修复的重要催化剂 [1][6] - 中期分红对银行股价支撑明显，推动板块估值向合理区间回归，吸引险资等对股息敏感的资金持续加仓银行股 [6] - 银行中期分红相继落地，同时多家银行发布估值提升计划，银行中长期投资价值持续凸显 [7] - 派息时间前移，体现银行板块稳健的红利价值，对中长期资金吸引力不减，有望推动红利价值加速兑现 [7] 股东与高管增持 - 今年以来共有13家上市银行披露15次增持计划，增持主体包括央企集团、地方产业资本等大股东及公司高管 [8] - 目前仍有增持计划在进行中，多为成都银行、苏州银行、常熟银行等优质城农商行 [8] - 股东及高管增持体现对部分上市银行战略规划、发展前景及长期投资价值的认可，有助上市银行加强市值管理，稳定投资者预期 [8] - 近期上市银行股东和高管延续积极增持，有助于为银行板块股价提供一定支撑 [8]

转自：北京日报客户端 继消费贷"国补"，近日四川省、贵州省以及重庆市相继落地个人消费贷款财政贴息政策，三地均设定1 个百分点的年贴息比例，且该比例不超过贷款合同利率的50%。 据中新经纬不完全统计，截至发稿时，贵州银行、贵阳银行、成都银行、成都农商行等银行已发布相关 业务受理公告，重庆银行、重庆三峡银行也表示，正在制定贴息细则、实施系统改造。这也意味着，消 费贷贴息的主体进一步扩容至区域性银行。 地方接力消费贷补贴 今年8月，财政部、中国人民银行、国家金融监督管理总局联合印发《个人消费贷款财政贴息政策实施 方案》(下称实施方案)，也被称为金融领域的"国补"。自9月1日正式落地以来，已实施三个月有余。近 期，多地跟进出台地方个人消费贷款贴息政策。 12月3日，重庆市财政局、中国人民银行重庆市分行、国家金融监督管理总局重庆监管局联合发布《关 于做好个人消费贷款财政贴息工作的通知》(下称通知)。其中提到，2025年9月1日至2026年8月31日期 间，居民个人使用贷款经办机构发放的个人消费贷款(不含信用卡业务)中实际用于消费，且贷款经办机 构可通过贷款发放账户等识别借款人相关消费交易信息的部分，可按规定享受贴息政策 ...

核心观点 - 重庆银行个人存款余额突破3000亿元人民币，创历史新高，标志着其零售业务发展进入里程碑阶段 [1][2] 财务表现 - 2025年第三季度营收为117.4亿元人民币，同比增长10.40% [1] - 2025年第三季度净利润为51.96亿元人民币，同比增长10.42% [1] - 不良贷款率为1.14%，较年初下降0.11个百分点 [1] - 拨备覆盖率为248.11%，较年初提升3.03个百分点 [1] 业务发展 - 个人存款业务突破性增长，余额超过3000亿元人民币 [1] - 公司长期聚焦本地市场，服务地方经济、中小企业和城乡居民 [1] - 通过“幸福存”、“月享存”等系列存款产品满足客户多元需求 [1] - 未来将继续深化零售转型与产品创新，提升综合金融服务能力 [2] 渠道与服务 - 在辖区内设有超过200家营业网点，形成覆盖城乡的实体网络 [1] - 通过“幸福课堂”等金融知识普及活动增强客户互动与信任 [1] - 推进数字化转型，手机银行等线上渠道支持全天候业务办理与远程资产管理 [1]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 巴塞尔委员会（BCBS）修订银行账簿利率冲击情景，将人民币币种的“平行上移”冲击幅度由250BP调整为225BP，并要求于2026年1月1日实施，国内监管层面或跟随调整[4] - 利率冲击幅度下调及潜在的财政部注资，有望显著缓解大型银行的利率风险指标（ΔEVE/一级资本净额）压力，释放其承接超长期地方债的空间[5][6] - 监管对利率风险指标的要求可能在2026年阶段性放松，结合息差压力减轻，银行“卖长买短”的债券交易行为或边际改善，并在合意利率点位加大配置力度[7] 关键测算与数据总结 利率冲击幅度调整的影响 - 根据2025年上半年数据静态测算，平行上移冲击幅度下降25BP，可使大型银行（ΔEVE）/一级资本净额指标改善0.92至1.57个百分点[5] - 具体来看，工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、邮储银行和交通银行的指标分别改善1.13、1.36、1.57、0.92、1.14和1.28个百分点[5][12] - 此项调整对应可释放大型银行承接30年期地方债的空间约为8700亿元，承接15年期地方债空间约为1.16万亿元，承接10年期地方债空间约为1.47万亿元[5][13] 财政部注资的潜在影响 - 2025年财政部已发行5000亿元特别国债为建行、中行、邮储和交行注资，预计工商银行和农业银行有望在2026年获得注资，假设每家注资规模为2000亿元[6] - 在平行上移250BP冲击情形下，注资可使工行和农行的（ΔEVE）/一级资本净额指标分别改善0.63和1.15个百分点，释放30年期地方债承接规模合计约2500亿元[6][15] - 在平行上移225BP冲击情形（跟随调整）下，注资可使工行和农行的指标分别改善0.57和1.06个百分点，释放30年期地方债承接规模合计约2300亿元[6][16] 综合影响与银行债券交易行为 - 综合考虑利率冲击幅度调整25BP和财政部注资，可释放大型银行30年期地方债承接空间约1万亿元，15年期地方债承接空间约1.5万亿元[6] - 在盈利、指标和利率环境多重压力下，2025年1月至11月大型银行净卖出7-10年期债券约7400亿元，卖出20-30年期债券约8500亿元[7][16] 投资建议总结 - **底仓配置**：大型国有银行，受益标的包括农业银行、工商银行[8] - **核心配置**：头部综合龙头，受益标的包括招商银行、兴业银行，推荐标的中信银行[8] - **弹性配置**：受益标的包括江苏银行、重庆银行、渝农商行[8]

文章核心观点 - 上市银行中期分红阵营扩容且力度加大，合计派息金额拟超2600亿元，国有六大行是分红主力军，其高分红特征有望成为推动板块估值修复的催化剂 [1][2][5] 分红规模与结构 - 截至12月9日，已有26家A股上市银行披露2025年中期或季度分红方案，合计拟派息金额超2600亿元 [1] - 国有六大行是分红主力军，合计拟现金分红2046.57亿元，占已披露上市银行分红总额的逾七成 [2] - 工商银行中期分红总额超500亿元位居榜首，建设银行、农业银行、中国银行分红均超350亿元，邮储银行、交通银行维持百亿元级分红体量，六大行分红比例均稳定在30%左右 [2] - 股份制银行中，兴业银行首次推出中期分红方案，拟派息119.57亿元，占其2025年半年度归母净利润的30.02% [2] - 中信银行2025年中期分红金额较去年增加，合计派息104.61亿元 [2] - 区域性中小银行中期分红积极性提升，宁波银行、长沙银行等7家银行首次参与中期分红 [2] - 重庆银行继续实施三季度利润分配方案，拟派发现金股利5.85亿元，占其归属于普通股股东净利润的11.99% [2] 政策与市场背景 - 上市银行中期分红阵营扩容是监管政策引导、经营基本面支撑、市场需求牵引等多重因素共同作用的结果 [3] - 新“国九条”明确提出强化上市公司现金分红监管，对多年未分红或分红比例偏低的公司采取限制措施，并加大对分红优质公司的激励力度 [3] - 政策推动增强分红稳定性、持续性和可预期性，鼓励一年多次分红、预分红、春节前分红 [3] - 上海证券交易所召开相关座谈会，表示将推动上市公司进一步加大分红力度，增加分红频次，并丰富红利指数相关产品体系 [3] - 兴业银行实施中期分红是响应政策号召和向市场传递价值信息的考虑 [3] 行业特征与投资逻辑 - 银行股具有业绩稳、估值低、分红高、波动小的类固收属性，在投资组合中能起到平抑收益波动的作用 [4] - 银行股是机构投资者配置低波红利资产的核心选择，也契合个人投资者长期稳健增值的需求 [4] - 实施中期分红、保持分红的持续性和稳定性，是银行经营实力的直接体现，有助于向市场传递价值信号，吸引更多中长期资金配置 [6] 对估值的影响与市场观点 - 银行股当前估值尚未充分反映自身内在价值，分红政策落地或成为板块估值修复的重要催化剂 [5] - 中期分红对银行股价支撑明显，推动板块估值向合理区间回归，吸引险资等对股息敏感的资金持续加仓银行股 [6] - 上市银行中期分红力度不减且节奏提前，红利价值日益凸显，股东及高管的增持行为有助于稳定市场预期，彰显长期投资价值 [6] - 上市银行进行中期分红不仅是自身财务实力的体现，更是中国资本市场走向成熟、上市银行更加注重投资者回报的重要标志 [6]

公司股价与估值 - 2025年12月9日，公司收盘价为10.98元，当日上涨1.10% [1] - 公司滚动市盈率为6.85倍，总市值为381.51亿元 [1] - 公司市净率为0.69倍 [2] 行业比较 - 公司所处银行行业的平均市盈率为7.60倍，行业中值市盈率为6.04倍 [1] - 在行业市盈率排名中，公司位列第30位 [1] - 行业平均市净率为0.76倍，行业中值市净率为0.59倍 [2] 股东结构 - 截至2025年9月30日，公司股东总户数为35,298户，较上次统计增加2,122户 [1] - 户均持股市值为35.28万元，户均持股数量为2.76万股 [1] 公司业务与荣誉 - 公司主营业务为银行业务及有关的金融服务，主要产品包括公司银行业务、普惠金融业务、个人银行业务、金融市场业务、投资银行业务、贸易金融业务 [1] - 公司在英国《银行家》杂志千强银行排名中连续10年跻身全球银行前300强 [1] - 公司连续3年入选国务院国资委“双百企业”名单，且连续2年获评优秀 [1] - 公司连续8年获得标准普尔国际投资级评级，展望为“稳定” [1] 公司财务表现 - 2025年三季报显示，公司实现营业收入117.40亿元，同比增长10.40% [1] - 2025年三季报显示，公司实现净利润48.79亿元，同比增长10.19% [1]

文章核心观点 - 地方政府正积极运用财政贴息工具提振消费 重庆成为首个跟进个人消费贷款财政贴息政策的直辖市 与四川、贵州形成西部地区政策联动 此举旨在精准降低居民消费信贷成本 鼓励即期消费 并具有强烈的区域协同示范效应 [1][2][4] 政策内容与实施细节 - **政策覆盖范围**：重庆市政策覆盖2025年9月1日至2026年8月31日期间发放的个人消费贷款 [1] - **贴息适用场景**：单笔5万元以下的消费 以及单笔5万元以上的汽车、养老、教育、文旅等重点领域消费均可享受贴息 [1] - **贴息比例与上限**：年贴息比例为1个百分点 且不超过贷款合同利率的50% 每位借款人累计贴息上限为3000元 [1] - **参与金融机构**：重庆政策不仅包括参与“国补”的6家国有行、12家股份行和5家消金机构 还将重庆银行、重庆农商行、重庆三峡银行三家本地法人银行纳入其中 [1] - **核心条款一致性**：四川、贵州、重庆三地政策核心条款相似 均以1%的年贴息比例和3000元的累计上限为核心 [2] 政策执行与市场参与 - **主要执行者**：成都银行、贵州银行、重庆银行等地方法人银行成为政策落地的主要执行者 [2] - **机构参与现状**：目前 已发布响应公告的均为地方头部城商行 小型农商行、村镇银行等机构尚未有公开动作 [4] - **东部地区态度**：东部省份对此仍持观望态度 华东某省暂未发布相关新规 机构正在密切关注 [4] - **机构入围机制**：地方银行能否入围 取决于其与监管部门的主动沟通及经营能力考量 政策或不会强制所有银行参与 [4] 政策影响与未来展望 - **区域联动效应**：川贵渝三地联动 标志着地方财政激励消费的模式正从点状试点走向区域协同 [4] - **政策工具选择**：政策精准地选择了消费贷作为切入点 通过财政贴息直接降低居民的消费成本 能有效撬动杠杆 放大政策效果 [4] - **对本地金融机构支持**：将地方城商行纳入贴息体系 既能支持本地金融机构发展 又能利用其地缘优势更好地服务下沉市场 [4] - **示范效应与未来推广**：随着重庆作为直辖市的成功示范 未来或有更多省市 特别是经济活跃地区 跟进推出类似政策 [4] - **观望原因与预期转变**：东部省份的观望可能源于对财政承受能力和政策效果的审慎评估 但随着西部模式的成效显现 预计更多地区将打破观望 [4]