报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7][73][76] 报告的核心观点 - 重庆银行多重利好因素共振，存款下行幅度、风险出清幅度预计跑赢同业，业绩增长潜力或较2024年更高；新领导层2024年下半年到位，有动力推动转债转股；政信内需带动增长，受关税等负面影响较小，政策发力受益幅度大 [7][75] - 预测2025 - 2027年营收为143亿元、154亿元、166亿元，同比增速为4.48%、7.86%、7.45%；归母净利润为55亿元、58亿元、61亿元，同比增速为7.40%、5.10%、5.61%；EPS为1.51、1.59、1.68元；P/E为6.82倍、6.47倍、6.11倍，P/B为0.67倍、0.65倍、0.65倍 [7][73][74] 各目录要点总结 存款成本下行，公司规模增长后继有力 - 2025年重庆银行定期存款执行利率大幅下行，“幸福存”1年期存款利率2025年初较2024年7月大幅调降35bps，3年期、5年期存款利率下调幅度较大行更明显，且新办理3年期、5年期幸福存不再提供自动转存功能 [12] - 公司2024年年报显示存款平均成本率较2023年减少20bps，估算2025年存款平均成本率较2023年降低47bps，推测2025年存款成本降幅可达27bps [16] - 2020 - 2024年基建相关行业贡献贷款主要增量，负债端成本下行有助于打开公司资产端拓展空间，承接基建相关领域贷款 [18] 科创、消金等领域颇具特色，所在区域化债与自身风险出清并行 科创领域 - 陆海新通道金联体核心成员，拓展国际业务，金联体联动西部及境外银行有效撮合近20项合作意向，涉及融资规模超100亿元 [40] - 构建普惠科技型企业金融产品体系，聚焦科技创新，加大信用贷款、知识产权质押贷款运用，如“普惠科企贷”“‘专精特新’信用贷”“知识价值信用贷” [40] - 支持战略性新兴产业、先进制造业等领域，创新研发“设备更新贷” [40] - 2024H1公司向成渝地区双城经济圈建设提供信贷支持超千亿元，其中对六大产业提供信贷支持超300亿元，较2023年同期增长超100亿元 [40] 消金领域 - 重庆消费金融发达，重庆银行参股马上消费金融公司，截至2024年底持股比例为15.53%，有望借力参股消金公司，自营消费贷款增长兼顾速度与安全 [46] - 公司自营线上消费产品快速发展，2024年末“捷e贷”余额同比增长100%，个人消费贷同比增长50.6% [46] 区域化债与风险出清 - 量化化债下银行损益，考虑负债成本、信用成本等因素后，名义利率5%的城投贷款和名义利率2.3%的专项债税前ROA差异可能不大；从无套利定价视角，城投贷款和地方债扣掉各种成本后的实际回报可能差别不大 [49][50] - 重庆市不良拐点出现在2022年底，信贷增速同时触底，不良拐点出现意味着不良生成率降低以及存量不良出清，地方银行会更积极进行规模扩张 [52][53] - 2024年重庆银行对公不良贷款同比减少5.15亿元，降幅达15%，9个细分行业不良贷款余额和不良率同比下降，对公房地产敞口小，潜在风险规模有限 [58] - 2024年公司逾期贷款占比、关注类贷款占比同比降幅为上市银行中最高，核销高峰已过，不良生成节奏放缓 [58] 新领导层踔厉风发，2020 - 2024年分红比率保持在30%及以上 - 2024年董事会换届，第七届董事会上任，新任董事长杨秀明和新任行长高嵩均具备丰富经验 [62] - 前十大股东包含国资、民企、外资，持股比例均衡，国资共计持股37.17%，民企共计持股19.68%，战略投资者大新银行持股13.20% [62] - 重庆银行2020 - 2024年年度分红比率维持在30%以上，每股分红金额逐年提升，截至2025年5月9日，A股股息率为3.76%，H股股息率为5.84% [64] - 公司A/H溢价率偏高，2025年5月9日为55%，高于行业平均水平，有望随公司基本面改善而逐步收敛 [64]

股价表现 - 截至5月9日收盘 重庆银行股价报7.640港元 较上个交易日上涨2.83% 盘中最高触及7.720港元 创近一年新高 [1] - 当日主力资金净流入474.87万港元 其中流入1540.124万港元 流出1065.259万港元 [1] 公司概况 - 成立于1996年 是西部和长江上游地区最早的地方性国有股份制商业银行之一 2013年成为首家在港交所主板上市的内地城商行 2021年实现"A+H"两地上市 [2] - 截至2024年底 资产总额达8566.42亿元 实现净利润55.21亿元 不良贷款率和资本充足率保持行业较优水平 [2] 市场地位 - 连续9年入选英国《银行家》杂志全球银行1000强前300名 2024年全球银行品牌500强排名第242位 [2] - A股先后纳入上证沪股通指数样本和富时罗素旗舰指数 [2] 分支机构 - 截至2024年底 下设199家分支机构 覆盖重庆市所有区县 并在成都 贵阳 西安设立分支行 员工总数5337人 [2] 荣誉资质 - 获中央文明委评为"全国文明单位" 连续3年入选国务院国资委双百企业名单并获评优秀 [2]

内银股表现 - 重庆银行(01963)涨3.5%报7.69港元 [1] - 青岛银行(03866)涨2.9%报3.9港元 [1] - 农业银行(01288)涨1.89%报4.84港元 [1] - 招商银行(03968)涨1.77%报46港元 [1] 金融政策措施 - 中国人民银行宣布降低存款准备金率0.5个百分点 [1] - 下调政策利率0.1个百分点 [1] - 中信建投证券预计政策将带动经济复苏并改善银行基本面 [1] - 中邮证券认为政策符合"四稳"要求有望改善银行资产质量 [1] 银行设立金融资产投资公司 - 招商银行拟出资150亿元全资发起设立AIC [2] - 中信银行拟出资100亿元全资发起设立AIC [2] - 兴业银行获准筹建兴银金融资产投资有限公司 [2] - AIC有助于银行发展科技金融并服务实体经济 [2]

市场表现 - A股三大指数集体低开 银行板块逆市走高 银行ETF天弘（515290）涨幅超1% 重庆银行 青岛银行 宁波银行等成分股涨幅居前 [1] - 红利低波动ETF（159549）早盘拉升涨超0.62% 成分股中江苏金租 陕天然气 重庆银行 粤高速A等多股涨超2% [1] - 银行ETF天弘（515290）连续四个交易日获资金净流入 累计吸金超1亿元 [1] 政策动态 - 国务院举行新闻发布会 中国人民银行 金融监管总局 证监会介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况 [2] - 央行推出十余项措施 包括普降存款准备金率50bp 汽车金融 金租公司阶段降至0% 政策利率下调0.1pct 公积金贷款利率下调0.25pct [2] - 新设服务消费与养老再贷款5000亿元 原工具增量6000亿元 [2] 行业分析 - 银行兼具红利与复苏属性 政策长期延续性及内涵更值得关注 而非短期净息差等指标小幅度变化 [3] - 前期不利因素逐步减少 稳增长政策后手充足 居民及企业端收入预期有望修复 银行风险改善或推动估值提升 [3] - 降息降准后无风险利率仍处于低位 国有行等红利类资产仍有性价比 分红比例稳定保持30% [3] - 银行作为政策直达实体的主要融资通道 重点领域投放加力 基本面有望持续改善 [3] - 地产 股市 外贸等重点领域风险防控机制优化 缓解市场对银行资产质量下行的担忧 [3]

股权变动 - 权益变动前渝富资本及其一致行动人持股重庆银行821,731,991股，比例23.65%[3] - 权益变动后持股830,875,516股，比例23.91%[6] 资产划转与合并 - 重庆发展投资拟将重庆科创投集团100%股权无偿划转给渝富控股[2] - 重庆科创投集团吸收合并重庆科技金融集团，承继其重庆银行股份[2] - 2023年9月重庆市国资委拟将重庆水务环境控股集团80%股权无偿划转给渝富控股[5] - 2024年12月渝富控股子公司拟吸收合并重庆四联投资管理有限公司[7] - 重庆新工联被重庆轻纺资管吸收合并，其重庆银行股份未转让[7] 注册资本 - 重庆渝富资本运营集团注册资本1,000,000万元[8] - 重庆科技创新投资集团注册资本1,000,000万元[8] 不确定性 - 相关股份无偿划转事项尚需完成过户登记，有不确定性[9]

人事变动 - 国家金融监督管理总局重庆监管局核准张培宗担任公司副行长任职资格[1] - 张培宗任期自监管机构核准之日起生效[1] 监管动态 - 2025年5月6日公司收到重庆金融监管局批复[1]

重庆银行（601963）公告，公司于2025年5月6日收到《重庆金融监管局关于张培宗重庆银行副行长任职 资格的批复》，国家金融监督管理总局重庆监管局核准了张培宗先生担任公司副行长的任职资格。根据 法律法规及公司章程，张培宗先生的任期自监管机构核准之日起生效。 ...

市场表现 - 5月6日收盘价10.46元 单日下跌2.24% 滚动市盈率6.99倍 总市值363.44亿元 [1] - 行业平均市盈率6.48倍 行业中值5.77倍 公司PE排名第39位 [1] - 市净率0.68倍 低于杭州银行(0.81倍) 高于行业平均(0.67倍) [3] 股东结构 - 截至2025年3月31日股东户数35,943户 较上期减少4,248户 [1] - 户均持股市值35.28万元 户均持股2.76万股 [1] 财务数据 - 2025年一季度营业收入35.81亿元 同比增长5.30% [3] - 同期净利润16.24亿元 同比增长5.33% [3] 行业对比 - 总市值363.44亿元 高于长沙银行(361.94亿元) 低于北京银行(1,258.01亿元) [3] - PE(TTM)6.99倍 高于贵阳银行(4.16倍) 低于光大银行(5.34倍) [3] - 行业总市值中值813.81亿元 平均3,264.38亿元 [3] 业务荣誉 - 2024年累计获得12项行业奖项 涵盖金融科技/网络安全/普惠金融等领域 [2] - 全国首家初次参评即获中国标准化协会4A级认证的金融机构 [2] - 连续5年获得国际数据管理协会"数据治理创新奖" [2]

股本情况 - 本月底法定/注册股本总额为人民币3,474,577,229元[1] - 本月底H股法定/注册股份1,579,020,812股，法定/注册股本1,579,020,812元[1] - 本月底A股法定/注册股份1,895,556,417股，法定/注册股本1,895,556,417元[1] 股份发行 - 本月底H股已发行股份1,579,020,812股，库存股份0股[2] - 本月底A股已发行股份1,895,556,417股，库存股份0股[2] - 本月因A股可转债券发行新股1,006股[4] 可转债券 - 上月底A股可转债券已发行总额12,999,238,000元，本月换股 -10,000元，月底12,999,228,000元[4] - A股可转债券本月底可能发行或转让股份1,310,406,048股[4][5] - A股可转债券初始转股价11.28元，调整后9.92元[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告列出2025年5月十大转债，对各转债对应公司的基本情况、财务数据及看点进行分析 [1][10] 根据相关目录分别进行总结 中特转债 - 4月末收盘价107.723元，转股溢价率111.03%，正股PE - TTM 11.5 [10] - 全球领先特殊钢材料制造企业，2024年营收1092.03亿元（同比 - 4.22%），2025年Q1营收268.4亿元（同比 - 5.59%） [10] - 看点为全球品种规格全、产能规模大，产业链完整成本管控强，谋求外延式扩张 [11] 山路转债 - 4月末收盘价109.882元，转股溢价率53.32%，正股PE - TTM 3.7 [20] - 以路桥工程施工与养护为主营，2024年营收713.48亿元（同比 - 2.3%），2025年Q1营收97.64亿元（同比 + 1.95%） [20] - 看点为实控人为山东省国资委，化债背景下有提升空间，受益省内项目，开拓一带一路市场 [21] 合顺转债 - 4月末收盘价126.801元，转股溢价率23.13%，正股PE - TTM 11.2 [30] - 集聚酰胺6切片研产销一体，2024年营收71.68亿元（同比 + 19.11%），2025年Q1营收15.63亿元（同比 - 4.63%） [30] - 看点为下游需求好，推进新项目建设，布局国际市场 [31] 爱玛转债 - 4月末收盘价128.524元，转股溢价率15.7%，正股PE - TTM 17.6 [41] - 电动两轮车行业龙头，2024年营收216.06亿元（同比 + 2.71%），2025年Q1营收62.32亿元（同比 + 25.82%） [41] - 看点为以旧换新补贴刺激需求，新国标有政策红利，毛利率有改善空间 [42] 兴业转债 - 4月末收盘价116.521元，转股溢价率24.23%，正股PE - TTM 5.7 [51] - 股份制商业银行，2024年营收2122.26亿元（同比 + 0.66%），2025年Q1营收556.83亿元（同比 - 3.58%） [51] - 看点为利息净收入平稳增长，资产质量稳定，规模和客户数量增长 [52] 永和转债 - 4月末收盘价127.310元，转股溢价率17.03%，正股PE - TTM 32.7 [64] - 主营氟化学产品，2024年营收46.06亿元（同比 + 5.42%），2025年Q1营收11.38亿元（同比 + 12.36%） [64] - 看点为制冷剂价格上涨，含氟高分子产品增长，子公司项目扭亏为盈 [65] 重银转债 - 4月末收盘价121.159元，转股溢价率12.33%，正股PE - TTM 7.2 [73] - 地方性股份制商业银行，2024年营收136.79亿元（同比 + 3.54%），2025年Q1营收35.81亿元（同比 + 5.3%） [73] - 看点为受益成渝经济圈，资产规模增长，紧跟战略调整信贷策略 [74] 北港转债 - 4月末收盘价127.2元，转股溢价率12%，正股PE - TTM 19.2 [85] - 地处重要区位港口企业，2024年营收70.03亿元（同比 + 0.77%），2025年Q1营收16.43亿元（同比 + 6.73%） [85] - 看点为货物和集装箱吞吐量增长，重视市场开拓，集疏运网络完善 [86] 花园转债 - 4月末收盘价127.228元，转股溢价率12.95%，正股PE - TTM 26.2 [96] - 围绕维生素D3产业链发展，2024年营收12.43亿元（同比 + 13.58%），2025年Q1营收3.26亿元（同比 - 1.18%） [96] - 看点为产品市场率高，拓展新品类，深耕医药制造领域 [98] 渝水转债 - 4月末收盘价122.423元，转股溢价率26.22%，正股PE - TTM 27.7 [106] - 重庆供排水一体化企业，2024年营收69.99亿元（同比 - 3.52%），2025年Q1营收16.52亿元（同比 + 8.66%） [106] - 看点为特许经营权稳固，拓展业务，成本控制有效 [107][108]