投资评级 - 对亚普股份维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 亚普股份25Q3业绩符合预期，燃油系统主业竞争力增强 [5] - 公司前三季度实现营业收入66.16亿元，同比增长16.62%，实现归母净利润4.17亿元，同比增长11.58% [5] - 混动汽车需求旺盛及全球化完善布局推动主营业务竞争力增强，公司稳居全球燃油系统第三大供应商地位 [7][8] - 通过收购赢双科技54.50%股份前瞻布局旋变业务，强化在新能源汽车零部件领域的核心竞争力 [8] 财务业绩分析 - 25Q3单季度实现营收22.71亿元，同比增长24.70%，环比下降4.18% [6] - 25Q3综合毛利率为15.87%，同比提升1.47个百分点，环比提升1.46个百分点，主要系高价值量及高毛利率的混动燃油系统营收占比提升所致 [6] - 25Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.66%/3.72%/3.74%/0.35%，研发强度有所提升 [6] - 25Q3归母净利润为1.30亿元，同比增长11.04%，对应净利润率为6.47% [6] 业务运营与市场地位 - 国内插电式混动（含增程式）汽车终端需求旺盛，25年前三季度销量达322.80万辆，同比增长9.25%，渗透率19.32% [7] - 混合动力汽车搭载的高压燃油系统ASP及盈利能力高于传统系统，公司上半年新获高压燃油系统订单二十多个，预计项目生命周期内新增约900万只销量 [7] - 公司在海外印度、巴西、美国、捷克、乌兹别克斯坦等主要汽车市场拥有完善的属地化生产布局，海外产能有继续拓展空间 [7] - 受益于多元化客户结构及海外业务推进，公司市占率进一步提升 [7] 未来展望与盈利预测 - 预计公司2025-2027年营收分别为89.25亿元、98.90亿元、109.02亿元 [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.57亿元、6.21亿元、7.12亿元 [9] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为21.8倍、19.5倍、17.1倍 [9] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.09元、1.21元、1.39元 [11]

股份回购情况 - 公司于2025年10月通过集中竞价交易方式累计回购股份324.15万股 [1] - 回购股份数量占公司总股本的比例为0.63% [1]

乘用车板块业绩承压 - 2025Q3乘用车行业零售销量595万辆，同比增速放缓至3%，批发销量748万辆，同比增长13%[26][27] - 新能源乘用车Q3零售渗透率为56.5%，批发电动化率为53.0%，表现略低于预期[28][30] - 整车企业2025Q3毛利率普遍环比微幅回升，但赛力斯毛利率29.9%领先行业，长城汽车毛利率环比下滑0.4个百分点至18.4%[39][40] - 人民币升值导致汇兑损失，对长城、长安、上汽等车企Q3利润产生负贡献[48][49] - 比亚迪Q3归母净利润78.2亿元，同比下滑32.6%；长城汽车Q3归母净利润23亿元，同比下滑31%[56][64] 商用车与摩托车板块表现强劲 - 重卡行业2025Q3批发销量同比大幅增长58.1%，内销和出口分别增长64.5%和22.9%[5] - 重卡股业绩整体良好，Q3行业总归母净利润同比增长48.9%，中国重汽A和潍柴动力净利润分别增长21%和29.5%[5][8] - 客车行业龙头宇通客车Q3归母净利润同比增长79.0%，业绩超预期兑现[6][8] - 摩托车行业Q3大排量油摩出口14.6万辆，同比增长57.4%；行业归母净利润同比增长21.0%[7][8] 零部件板块内部分化 - 智能化零部件公司2025Q3业绩分化，德赛西威利润同比下滑0.6%，均胜电子利润同比增长35.4%[10][13] - 零部件企业福耀玻璃Q3毛利率19.86%，环比提升0.22个百分点；伯特利毛利率改善超预期[11][13] - 机器人产业链标的受主业拖累业绩分化，拓普集团Q3归母净利润同比下滑13.7%[12][13] 投资主线与风险提示 - 汽车行业投资主线聚焦AI智能车、AI机器人及红利好格局板块，如Robotaxi、Robovan及重卡/客车等[2] - 风险提示包括贸易战升级、全球经济复苏低于预期、L3-L4智能化技术创新不及预期等[2]

股份回购执行情况 - 截至2025年10月底累计回购股份437.97万股 [1] - 回购股份数量占公司总股本比例为0.85% [1] - 回购最高价为23.93元/股，最低价为16.48元/股 [1] - 已支付总金额为100,015,473.00元（不含交易费用） [1]

回购方案 - 首次披露日为2025年4月17日，由董事长提议[2] - 实施期限为2025年4月29日至2026年4月28日[2] - 预计回购金额1亿至2亿元[2] 回购进展 - 累计已回购股数437.97万股，占比0.85%[2] - 累计已回购金额100,015,473元[2] - 实际回购价格区间16.48 - 23.93元/股[2] 10月情况 - 累计回购324.15万股，占比0.63%[5] - 购买最高价23.93元/股、最低价22.67元/股，支付76,531,083元[5] 价格上限调整 - 回购股份价格上限先后调为24.01元/股、23.96元/股[4]

股份回购方案 - 公司于2025年4月审议通过股份回购方案，回购金额为1亿至2亿元，用于减少注册资本，实施期限至2026年4月28日 [1] - 因实施权益分派，公司先后将回购价格上限调整为24.01元/股和23.96元/股 [1] 股份回购进展 - 截至10月底，公司累计回购股份437.97万股，占总股本的0.85%，支付总金额为10001.55万元 [1] - 回购价格区间为16.48元/股至23.93元/股 [1] - 10月单月，公司回购股份324.15万股，占总股本的0.63%，支付金额为7653.11万元 [1]

股份回购执行情况 - 截至2025年10月底累计回购股份437.97万股 [1] - 回购股份数量占公司总股本比例为0.85% [1] - 回购最高价为23.93元/股 最低价为16.48元/股 [1] - 已支付总金额为100,015,473.00元人民币（不含交易费用） [1]

公司财务表现 - 前三季度实现营业收入66.16亿元，同比增长16.62% [1] - 前三季度实现归属于母公司股东的净利润4.17亿元，同比增长11.58% [1] - 前三季度扣除非经常性损益的净利润为4.12亿元，同比增长11.08% [1] - 前三季度基本每股收益为0.81元 [1]

核心观点 - 公司主营业务正从传统燃油系统向新能源相关业务成功转型，混动燃油系统新订单已大幅超过传统业务 [2] - 公司通过产品优化和关键零部件自研实现降本增效，提升市场竞争力 [2] - 公司积极拓展热管理、储氢系统等新业务，并获得项目定点和认证突破 [4][5] - 公司近期收购赢双科技，切入新能源汽车核心传感器领域 [6] - 公司2025年前三季度及第三季度财务表现稳健，营收与净利润均实现双位数增长 [6] 主营业务发展 - 混动汽车高压燃油系统已在插电式（含增程式）混合动力车商业化推广，上半年新能源混动燃油系统订单大幅超过传统燃油系统订单 [2] - 混动高压燃油系统因需承受高压、具备燃油蒸汽控制功能，结构工艺更复杂，单件价值高于传统燃油系统 [3] - 公司通过优化设计方案、自研关键零部件、改进生产过程，实现混动高压燃油系统降本增效 [2] 热管理业务 - 主要热管理系统产品包括极寒加温系统、风道和热管理集成模块 [4] - 集成模块及关键零部件项目定点实现从1到N突破，某项目产品搭载全自动产线顺利投产 [4] - 公司通过核心零部件自主研发，建立结构、硬件、软件设计能力及实验和生产制造能力，并前瞻性布局新冷媒系统研究 [4] 储氢系统业务 - 公司持续拓展燃料电池储氢系统新客户新市场，聚焦III型储氢瓶、大容积IV型储氢瓶研发与试制 [5] - 全面掌握吹塑、注塑焊接多种气瓶内胆成型工艺，产品性能达行业先进水平 [5] - 自主研发的35MPa和70MPa瓶口阀、减压阀、加氢口等产品已完成认证，上半年新获某国际客户氢能车加注系统总成项目定点 [5] 收购与财务表现 - 收购赢双科技，其主营业务为旋转变压器及特种电机产品，旋转变压器是新能源汽车电驱动系统的核心传感器 [6] - 2025年前三季度主营收入66.16亿元，同比上升16.62%，归母净利润4.17亿元，同比上升11.58% [6] - 2025年第三季度单季度主营收入22.71亿元，同比上升24.7%，单季度归母净利润1.3亿元，同比上升11.04% [6]

会议情况 - 公司于2025年10月24日发第五届监事会第十八次会议通知及材料，10月30日通讯表决开会[2] - 应参加表决监事3名，实际收到3名有效表决票[2] 报告审议 - 以3票同意审议通过《关于公司2025年第三季度报告的议案》[3] - 报告编制、审议、内容和格式均符合规定[3] 报告发布 - 《公司2025年第三季度报告》于2025年10月31日刊登指定报刊和网站[4]