投资评级 - 报告将公司投资评级由"买入"下调至"持有" [5][7] - 目标价下调至19.24元人民币（前值21.00元） [5][7] 核心财务表现 - 25H1总营收3.15亿元（同比-30.54%），归母净利润0.47亿元（同比-48.50%） [2] - Q2营收1.64亿元（同比-27.99%，环比+8.89%），归母净利润0.22亿元（同比-47.33%） [2] - 综合毛利率49.17%（同比+1.26pct），国内业务毛利率48.83%（同比+1.18pct） [2] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为22.15%/10.41%/0.55%/-1.16%（同比+4.60/+3.60/-0.27/-0.79pct） [2] 分业务表现 国内业务 - 25H1营收2.42亿元（同比-35.89%），主因文学/童书等非刚需品类销售下滑 [2] - 实体图书零售市场持续下行，行业竞争加剧导致销售费用刚性上升 [2] 海外业务 - 25H1营收0.62亿元（同比-1.47%），亏损扩大至0.11亿元 [3] - 亏损主因滞销库存处置及版税费用增加，剔除法国出版社影响后仍保持增长 [3] - 美国子公司DAW品牌表现亮眼，多部作品获星云奖/雨果奖提名 [3] 战略转型举措 - 25H1推出新书65种（大众类43种/童书类22种），拓展图像小说/漫画品类 [4] - 开发"bibi动物园"IP衍生品（毛绒玩具/雨具等），联名香草山品牌 [4] - 孵化新IP"好蛙"并落地长春音乐节，推动内容向动画/影视领域延伸 [4] 盈利预测调整 - 下调25-27年归母净利润预测至1.10/1.24/1.39亿元（原值1.55/1.76/1.98亿元，下调幅度29.0%/29.0%/29.3%） [5] - 给予25年26.8倍PE估值（行业均值30.7倍），反映短期业绩承压但长期增速与行业趋同 [5]

财务表现 - 2025年中报营业总收入3.15亿元，同比下降30.54%，归母净利润4687.63万元，同比下降48.5% [1] - 第二季度营业总收入1.64亿元，同比下降27.99%，归母净利润2237.8万元，同比下降47.33% [1] - 毛利率49.43%，同比增2.7%，净利率15.07%，同比减26.12% [1] - 三费占比31.4%，同比增30.86%，其中销售费用、管理费用、财务费用总计9886.91万元 [1] - 每股收益0.3元，同比减45.75%，每股经营性现金流-0.77元，同比减1837.29% [1] 财务数据变动原因 - 货币资金减少41.96%，因销售商品收到的现金减少及现金分红 [3] - 应付职工薪酬减少52%，因报告期支付年终奖 [4] - 应交税费增加71.08%，因应交企业所得税增加 [5] - 营业收入下降30.54%，因图书零售市场承压，非刚需品类下行明显 [8] - 财务费用下降119.3%，因利息收入增加 [9] - 研发费用下降53.32%，因研发人员减少 [10] - 营业外收入增加204.73%，因维权赔偿款增加 [14] - 营业外支出增加1033.82%，因缴纳税款滞纳金 [15] 业务与投资 - 公司ROIC为6.24%，净利率15.71%，产品附加值高 [18] - 公司业绩主要依靠营销驱动 [20] - 应收账款/利润达100.13%，需关注应收账款状况 [21] - 嘉实新消费股票A持有589.45万股，为最大持仓基金 [21][22] 行业与市场 - 2025年上半年中国图书零售市场整体承压，非刚需品类下行明显 [8]

经营概况 - 公司2025年中报营业总收入3.15亿元，同比下降30.54% [2] - 归母净利润4687.63万元，同比下降48.5% [2] - 扣非净利润4140.39万元，同比下降49.3% [2] - 第二季度单季营业总收入1.64亿元，同比下降27.99% [2] - 第二季度归母净利润2237.8万元，同比下降47.33% [2] - 第二季度扣非净利润2109.55万元，同比下降47.55% [2] 主要财务指标 - 毛利率49.43%，同比增加2.7% [5] - 净利率15.07%，同比减少26.12% [5] - 三费占营收比31.4%，同比增加30.86% [5] - 每股净资产11.92元，同比增加3.17% [5] - 每股经营性现金流-0.77元，同比减少1837.29% [5] - 每股收益0.3元，同比减少45.75% [5] 收入构成分析 按产品分类 - 纸质图书收入2.87亿元，占主营收入91.08%，毛利率47.75% [5] - 数字内容收入1891.68万元，占主营收入6.01%，毛利率69.24% [5] - 版权运营收入634.96万元，占主营收入2.02%，毛利率53.45% [5] - 其他收入283.78万元，占主营收入0.90%，毛利率77.62% [5] 按行业分类 - 新闻与出版行业收入3.12亿元，占主营收入99.10%，毛利率49.17% [5] - 其他收入283.78万元，占主营收入0.90%，毛利率77.62% [5] 按地区分类 - 国内收入2.5亿元，占主营收入79.53%，毛利率49.52% [5] - 海外收入6163.46万元，占主营收入19.57%，毛利率47.73% [5] - 其他收入283.78万元，占主营收入0.90%，毛利率77.62% [5] 财务指标变动原因 - 货币资金减少41.96%，因销售商品收到的现金减少及现金分红 [5] - 营业收入减少30.54%，因图书零售市场整体承压 [5] - 营业成本减少32.28%，随营业收入下降 [5] - 财务费用减少119.3%，因利息收入增加 [5] - 研发费用减少53.32%，因研发人员减少 [5] - 经营活动产生的现金流量净额减少1738.71%，因销售商品收到的现金减少 [5] - 投资收益减少93.48%，因交易性金融资产收益减少 [5] - 信用减值损失增加452.9%，因应收款余额增加 [5] - 资产减值损失增加101.32%，因存货跌价准备减少 [5] - 营业外收入增加204.73%，因收到维权赔偿款 [5] - 营业外支出增加1033.82%，因缴纳税款滞纳金 [5] - 所得税费用减少38.1%，因应交企业所得税减少 [6] 发展回顾与展望 - 图书零售市场码洋同比下降9.64%，二季度降幅更明显 [7] - 公司推出新书65种，包括余华《世界上的迷路者》等 [7] - 数字内容业务收入831.55万元，同比增加0.47% [7] - 海外业务收入6163.46万元，同比减少1.47%，亏损加大至1118.11万元 [7] - 公司制定专项行动公告，聚焦主业并探索IP多元化布局 [7] - 2024年度利润分配方案每股派发现金红利0.8元 [7] 总结 - 公司营收和利润显著下滑，费用占比上升 [8] - 每股经营性现金流大幅恶化 [8] - 毛利率提升但整体财务状况不容乐观 [8]

出版板块整体表现 - 8月8日出版板块整体下跌0.32%，世纪天鸿领跌且跌幅达3.93% [1] - 当日上证指数下跌0.12%至3635.13点，深证成指下跌0.26%至11128.67点 [1] - 板块内10只个股上涨，10只个股下跌，呈现分化态势 [1][2] 个股涨跌及成交情况 - 涨幅前列个股包括粤传媒（涨1.55%至7.22元）、凤凰传媒（涨0.90%至11.20元）、新华文轩（涨0.58%至15.72元） [1] - 跌幅显著个股包括世纪天鸿（跌3.93%至11.49元）、中文在线（跌3.70%至25.26元）、新经典（跌2.70%至18.76元） [2] - 成交额最高个股为中文在线（10.13亿元）和世纪天鸿（3.47亿元），果麦文化成交额达2.82亿元 [1][2] 资金流向分析 - 出版板块主力资金净流出4.01亿元，游资资金净流入8852.03万元，散户资金净流入3.13亿元 [2] - 凤凰传媒获主力净流入1698.52万元（占比10.32%），粤传媒获主力净流入1393.81万元（占比3.10%） [3] - 新经典同时获主力净流入524.13万元（占比5.40%）和游资净流入522.85万元（占比5.38%） [3]

公司治理 - 公司第四届董事会第十四次会议于8月7日晚间召开 [2] - 会议审议通过《公司2025年半年度报告及摘要》等多项议案 [2]

公司业绩增长 - 容知日新上半年净利润1423.55万元，同比增长2063.42% [1] - 浙数文化上半年净利润3.77亿元，同比增长156.26% [1] - 果麦文化上半年净利润566.32万元，同比增长80.38% [1] - 北鼎股份上半年净利润5582.88万元，同比增长74.92% [1] - 禾盛新材上半年净利润9700.31万元，同比增长58.31% [1] - 华测导航上半年净利润3.26亿元，同比增长29.94% [1] - 新洋丰上半年净利润9.51亿元，同比增长28.98% [1] - 煌上煌上半年净利润7691.99万元，同比增长26.9% [1] - 国光股份上半年净利润2.31亿元，同比增长6.05% [1] - 章源钨业上半年净利润1.15亿元，同比增长2.54% [1] - 华特达因上半年净利润3.37亿元，同比增长1.69% [1] 公司业绩下降或亏损 - 上纬新材上半年净利润2990万元，同比下降33% [1] - 新经典上半年净利润4687.63万元，同比下降48.5% [1] - 爱旭股份上半年净亏损2.38亿元，但亏损同比收窄 [1]

公司治理结构变更 - 公司将于2025年8月26日召开第二次临时股东大会 [1] - 股东大会将审议取消监事会及废除《监事会议事规则》的议案 [1]

公司治理动态 - 第四届第十四次董事会会议于2025年8月7日以现场及通讯结合方式召开 [2] - 会议审议《关于修订<公司章程>的议案》等文件 [2] 业务结构分析 - 2024年营业收入构成中新闻与出版占比99.07% [2] - 其他业务收入占比0.93% [2] 基础信息 - 公司证券代码SH 603096 [2] - 当前收盘价19.28元 [2]

公司业绩 - 报告期实现营收3 15亿元 同比下降30 54% [1] - 归母净利润4688万元 同比下降48 5% [1] - 扣非净利润4140万元 同比下降49 3% [1] - 基本每股收益0 3039元 [1] 行业趋势 - 2025年上半年图书零售市场高开低走 下行压力明显 [1] - 5月和6月码洋同比降幅超过10% [1] - 仅有少数爆发性热点话题带动相应图书细分门类同比增长 [1] - 非刚需类读物需求持续疲软 [1] 业务表现 - 公司营收占比较高的经典文学和童书销售同比下滑明显 [1] - 海外业务因计提滞销版税增加导致上半年亏损较去年同期扩大 [1]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入约3.15亿元 同比减少30.54% [2] - 归属于上市公司股东的净利润约4688万元 同比减少48.5% [2] - 基本每股收益0.3039元 同比减少约45.75% [2]