板块整体表现 - 出版板块整体下跌0.43%，跑输上证指数（上涨0.37%）和深证成指（上涨0.99%）[1] - 板块内个股分化明显，10只个股上涨，10只个股下跌[1][2] 领涨个股表现 - ST华闻涨幅居首达4.86%，收盘价2.59元，成交额1.00亿元[1] - 中国科传上涨2.23%至21.53元，成交额7.47亿元，为板块最高[1] - 中信出版上涨1.90%至33.21元，时代出版上涨1.81%至8.98元[1] 领跌个股表现 - 内蒙新华跌幅最大达6.44%，收盘价14.09元，成交额3.14亿元[2] - 中原传媒下跌4.62%至13.02元，中文在线下跌3.25%至30.09元，成交额21.91亿元为板块最高[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出2.6亿元，游资资金净流出5820.85万元[2] - 散户资金净流入3.19亿元，显示散户与机构资金流向出现分化[2]

出版板块整体表现 - 出版板块较上一交易日下跌2.16% [1] - 上证指数下跌1.76%至3800.35点 深证成指下跌1.43%至12295.07点 [1] - 板块主力资金净流出7.19亿元 游资资金净流入3.02亿元 散户资金净流入4.16亿元 [2] 领涨个股表现 - 内蒙新华涨幅5.10%居首 收盘价14.64元 成交额2.71亿元 主力净流入2682.22万元（占比9.88%）[1][3] - 中文传媒微涨0.19% 收盘价10.51元 成交量41.82万手 [1] - 中国科传基本持平 跌幅0.05% 收盘价20.65元 成交额3.73亿元 [1] 领跌个股表现 - 中文在线领跌9.10% 收盘价32.35元 成交量161.67万手 成交额54.59亿元 [2] - 天舟文化下跌4.71% 收盘价5.26元 成交额3.93亿元 [2] - 读客文化下跌4.39% 收盘价11.10元 成交额1.58亿元 [2] 资金流向特征 - 内蒙新华获主力资金净流入2682.22万元（占比9.88%）游资净流入655.64万元（占比2.42%）[3] - 长江传媒主力净流入2403.82万元（占比12.29%）游资净流入1246.66万元（占比6.37%）[3] - 果麦文化主力净流入150.07万元（占比0.32%）但游资净流出3354.58万元（占比7.05%）[3]

会议出席情况 - 出席会议股东和代理人155人[4] - 出席股东所持表决权股份总数88,663,681股，占比57.4862%[4] - 公司在任董事7人、监事3人，均全部出席[8] 议案表决情况 - 取消监事会及废除《监事会议事规则》议案，A股同意票88,281,901，比例99.5694%[7] - 修订《公司章程》议案，A股同意票88,309,001，比例99.6000%[7] - 《股东会议事规则》议案，A股同意票88,186,420，比例99.4617%[9] - 《董事会议事规则》议案，A股同意票88,186,920，比例99.4623%[10] - 5%以下股东对取消监事会议案，同意票553,341，比例59.1732%[13] - 5%以下股东对修订《公司章程》议案，同意票580,441，比例62.0712%[13] 其他 - 本次股东大会见证律所是上海澄明则正律师事务所，律师为任雯钰、唐爽[14]

会议信息 - 股东大会现场会议于2025年8月26日14:30召开，网络投票时间为同日，25日提供平台[4] - 召集人为公司董事会，召集、召开程序符合规定[4][7][10] 表决情况 - 参加表决股东及代理人155名，代表股份88,663,681股，占比57.4862%[4] - 现场表决8人，代表股份87,782,560股，占比56.9150%[4] - 网络投票有效表决147人，代表股份881,121股，占比0.5713%[5] 资格与结果 - 出席股东、召集人资格合法有效，表决程序、结果合法有效[7][9][10]

股东大会基本情况 - 股东大会于2025年8月26日在北京市东城区花园胡同三号院5号楼副楼会议室召开 [1] - 出席会议的普通股股东持有股份占股份总数的比例为57.4862% [1] - 会议采用现场投票和网络投票相结合的表决方式，由董事长陈明俊主持，符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 议案表决结果 - 所有非累积投票议案均获得通过，支持率均超过99.38% [1][2] - 第一项议案A股同意票88,281,901股，占比99.5694%，反对票339,920股，占比0.3834% [1] - 第二项议案A股同意票88,309,001股，占比99.6000%，反对票323,020股，占比0.3643% [1] - 第三项议案A股同意票88,186,420股，占比99.4617%，反对票449,201股，占比0.5066% [1] - 第十项议案A股同意票88,303,401股，占比99.5937%，反对票332,320股，占比0.3748% [2] 法律合规情况 - 本次股东大会由律师事务所律师任雯钰、唐爽见证 [2] - 律师认为会议召集、召开程序符合法律法规及《公司章程》规定，出席人员资格及表决程序合法有效 [2]

知名私募持仓变动 - 葛卫东家族首次买入消费股会稽山，个人持股497.15万股（市值0.99亿元），其妹葛贵莲持股1380.20万股（市值2.75亿元）[2][3] - 会稽山二季度股价涨幅达93.19%，从11元/股升至最高26.39元/股[4] - 公司上半年营收8.17亿元（同比+11.03%），净利润9387.71万元（同比+3.41%）[6] 高毅资产冯柳操作 - 新进太极集团2000万股（市值4.26亿元），该公司上半年营收56.58亿元（同比-27.63%），净利润1.39亿元（同比-71.94%）[7][8] - 加仓龙佰集团800万股至8800万股（市值14.26亿元），加仓安琪酵母350万股至3500万股（市值12.31亿元）[9][10] - 减持海康威视1200万股至3.38亿股（市值93.73亿元），同步减持东诚药业、国瓷材料及瑞丰新材[9][10] 其他百亿级私募动向 - 宁泉资产新进天壕能源1455.68万股（市值0.74亿元），加仓洲明科技81.60万股至811.34万股（市值0.59亿元）[11][12] - 睿郡资产新进扬杰科技255.33万股（市值1.33亿元）及兔宝宝606.80万股（市值0.59亿元），减持芯朋微42万股[12][13] - 仁桥资产加仓新经典至229.26万股（市值0.44亿元），加仓苏垦农发419.82万股至1421.97万股（市值1.40亿元）[13][14]

葛卫东家族持仓变动 - 葛卫东家族首次布局消费股 新进会稽山497.15万股 期末市值9900万元[1][3] - 葛贵莲新进会稽山1380.20万股 期末市值2.75亿元 位列第四大流通股东[3] - 会稽山二季度股价涨幅达93.19% 从11元/股升至26.39元/股[5] - 会稽山上半年营收8.17亿元 同比增长11.03% 归母净利润9387.71万元 同比增长3.41%[7] - 葛卫东另持有兆易创新市值23.69亿元 臻镭科技及移远通信持股数量未变动[7] 高毅资产冯柳操作动向 - 冯柳新进太极集团2000万股 期末市值4.26亿元 位列第三大流通股东[9][10] - 太极集团上半年营收56.58亿元 同比下降27.63% 归母净利润1.39亿元 同比下降71.94%[10] - 加仓龙佰集团800万股至8800万股 期末市值14.26亿元[11] - 增持安琪酵母350万股至3500万股 期末市值12.31亿元[11] - 减持海康威视1200万股至3.38亿股 期末市值93.73亿元[11] 其他百亿级私募持仓变化 - 宁泉资产新进天壕能源1455.68万股 期末市值7400万元[13][14] - 加仓洲明科技81.60万股至811.34万股 期末市值5900万元[13][14] - 睿郡资产董承非新进扬杰科技255.33万股 期末市值1.33亿元[14] - 新进兔宝宝606.80万股 期末市值5900万元[14] - 仁桥资产加仓新经典至229.26万股 期末市值4400万元[15] - 加仓苏垦农发至1421.97万股 期末市值1.40亿元[15]

板块整体表现 - 出版板块当日上涨0.03%，上证指数上涨0.5%至3665.92点，深证成指上涨0.53%至11351.63点 [1] - 板块内10只个股上涨，涨幅最高为果麦文化（301052）上涨3.55%至67.70元，成交5.56万手，成交额3.77亿元 [1] - 板块内10只个股下跌，跌幅最大为粤传媒（002181）下跌1.54%至7.05元，成交34.64万手，成交额2.45亿元 [2] 资金流向 - 出版板块主力资金净流出2.07亿元，游资资金净流出22.37万元，散户资金净流入2.07亿元 [2] - 果麦文化主力净流入3155.58万元（占比8.37%），新经典主力净流入717.38万元（占比11.61%），中南传媒主力净流入694.57万元（占比7.58%） [3] - 中文传媒游资净流入719.09万元（占比7.69%），中国出版游资净流入77.04万元（占比1.65%），出版传媒游资净流入168.93万元（占比2.60%） [3] 个股交易活跃度 - 成交额前三分别为中文在线（300364）成交6.13亿元、时代出版（600551）成交1.56亿元、天舟文化（300148）成交1.91亿元 [2] - 成交量前三分别为ST华闻（000793）成交35.25万手、粤传媒（002181）成交34.64万手、天舟文化（300148）成交37.15万手 [1][2] - 换手率较高个股包括果麦文化（成交额3.77亿元对应流通市值）、中文在线（成交额6.13亿元）及粤传媒（成交额2.45亿元） [1][2]

投资评级 - 报告将公司投资评级由"买入"下调至"持有" [5][7] - 目标价下调至19.24元人民币（前值21.00元） [5][7] 核心财务表现 - 25H1总营收3.15亿元（同比-30.54%），归母净利润0.47亿元（同比-48.50%） [2] - Q2营收1.64亿元（同比-27.99%，环比+8.89%），归母净利润0.22亿元（同比-47.33%） [2] - 综合毛利率49.17%（同比+1.26pct），国内业务毛利率48.83%（同比+1.18pct） [2] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为22.15%/10.41%/0.55%/-1.16%（同比+4.60/+3.60/-0.27/-0.79pct） [2] 分业务表现 国内业务 - 25H1营收2.42亿元（同比-35.89%），主因文学/童书等非刚需品类销售下滑 [2] - 实体图书零售市场持续下行，行业竞争加剧导致销售费用刚性上升 [2] 海外业务 - 25H1营收0.62亿元（同比-1.47%），亏损扩大至0.11亿元 [3] - 亏损主因滞销库存处置及版税费用增加，剔除法国出版社影响后仍保持增长 [3] - 美国子公司DAW品牌表现亮眼，多部作品获星云奖/雨果奖提名 [3] 战略转型举措 - 25H1推出新书65种（大众类43种/童书类22种），拓展图像小说/漫画品类 [4] - 开发"bibi动物园"IP衍生品（毛绒玩具/雨具等），联名香草山品牌 [4] - 孵化新IP"好蛙"并落地长春音乐节，推动内容向动画/影视领域延伸 [4] 盈利预测调整 - 下调25-27年归母净利润预测至1.10/1.24/1.39亿元（原值1.55/1.76/1.98亿元，下调幅度29.0%/29.0%/29.3%） [5] - 给予25年26.8倍PE估值（行业均值30.7倍），反映短期业绩承压但长期增速与行业趋同 [5]

财务表现 - 2025年中报营业总收入3.15亿元，同比下降30.54%，归母净利润4687.63万元，同比下降48.5% [1] - 第二季度营业总收入1.64亿元，同比下降27.99%，归母净利润2237.8万元，同比下降47.33% [1] - 毛利率49.43%，同比增2.7%，净利率15.07%，同比减26.12% [1] - 三费占比31.4%，同比增30.86%，其中销售费用、管理费用、财务费用总计9886.91万元 [1] - 每股收益0.3元，同比减45.75%，每股经营性现金流-0.77元，同比减1837.29% [1] 财务数据变动原因 - 货币资金减少41.96%，因销售商品收到的现金减少及现金分红 [3] - 应付职工薪酬减少52%，因报告期支付年终奖 [4] - 应交税费增加71.08%，因应交企业所得税增加 [5] - 营业收入下降30.54%，因图书零售市场承压，非刚需品类下行明显 [8] - 财务费用下降119.3%，因利息收入增加 [9] - 研发费用下降53.32%，因研发人员减少 [10] - 营业外收入增加204.73%，因维权赔偿款增加 [14] - 营业外支出增加1033.82%，因缴纳税款滞纳金 [15] 业务与投资 - 公司ROIC为6.24%，净利率15.71%，产品附加值高 [18] - 公司业绩主要依靠营销驱动 [20] - 应收账款/利润达100.13%，需关注应收账款状况 [21] - 嘉实新消费股票A持有589.45万股，为最大持仓基金 [21][22] 行业与市场 - 2025年上半年中国图书零售市场整体承压，非刚需品类下行明显 [8]