行业与公司 * 环氧活性稀释剂产业及全球主要生产企业[1][2] * 核心公司：安徽鑫远化工（简称“鑫远”或“新远”）、湖北绿色家园、江山三木、康达新材、皇马科技等[1][2][5][6][10] 核心事件与影响 * 安徽鑫远化工发生火灾事故，导致环氧活性稀释剂主要生产车间停产，预计复产周期为半年至一年[1][8][23] * 事故对全球供应链产生重大影响，尤其是缩水甘油醚类产品供应将面临短缺[1][9][25] * 鑫远化工占据全球20%以上市场份额，其年产量约为4万吨（基于5万吨产能和80%以上开工率）[1][2][18] * 行业库存水平普遍较低，经销商和生产商通常只维持半个月左右的库存[18] 市场供需与价格展望 * 全球环氧活性稀释剂年需求量约为25-30万吨，中国市场约占16万吨[1][2][16] * 鑫远停产将加剧市场供需矛盾，推动价格上涨[1][3] * 通用型产品价格可能从当前的约2万元上涨至3-4万元，上涨幅度达30%-40%甚至可能翻倍[1][11][24] * 高端产品价格可达15万元，未来可能出现有价无货的情况[7][24] 产品与技术 * 环氧活性稀释剂主要作用是降低环氧树脂粘度，在环氧树脂体系中占比约5-10%[1][7] * 产品种类繁多，包括疏水甘油醚（如醇类、酚类缩水甘油醚）、缩水胺、缩水酯等，不同产品具有特定用途，替代性较差[2][4] * 鑫远化工产品具有技术壁垒和品牌溢价，售价比同行高500-1,000元，毛利率高于双酚A型环氧树脂，一般在20%以上[3][28][29] 潜在替代与补缺能力 * 国内第二梯队企业（如湖北绿色家园、江山三木）产能规模不及鑫远，绿色家园产能约2万吨，短期内难以完全填补市场缺口[1][5][19] * 安评和环评限制是其他环氧树脂企业转产活性稀释剂的主要障碍[5][9] * 康达新材的大连计划有4,000吨活性稀释剂产能，但需确认产品种类是否匹配并通过安评环评，新建装置投产通常需要半年到一年以上[1][10] * 在电子胶和风电等行业，由于配方锁定，难以轻易更换原材料[6] 下游应用与影响 * 环氧树脂传统应用领域（复合材料、涂料、电子电器、胶粘剂）占据90%以上份额，其中复合材料占比约50%[1][12] * 若活性稀释剂价格超过3万元，可能加速下游寻找替代方案，尤其是在风电叶片等领域[1][7] * 活性稀释剂价格上涨会使下游配方成本增加约10%，影响可控，不会像前几年环氧树脂涨价时那样严重[7][20] * 风电叶片市场预计2025-2030年将保持10.8%-12.5%的年复合增长率，是未来看好的领域[1][13] 其他重要内容 * 上游原材料涨价可能促使部分开工不足的企业调整生产结构，转向生产活性稀释剂，缓解供应紧张[3][21] * 海外客户可能加速寻找替代供应商，如国内其他企业或转向其他国家，中国出口产品仍具竞争力[3][22] * 鑫远化工是专精特新小巨人企业，事故凸显了行业生产的安全环保风险[14][30]

行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“领先大市-A” [5] 核心观点 - 安徽新远科技有限公司车间起火事件构成供应不可抗力，其作为全球最大环氧活性稀释剂生产商（全球/国内市占率分别为20%/58%），产能受限可能导致全球环氧活性稀释剂出现阶段性短缺 [1][3] - 环氧活性稀释剂需求端受风电装机量快速增长（2025年上半年我国新增风电装机量51.39GW，同比+99%）及新兴应用领域拓展带动，未来需求有望稳步向上 [2] - 市场供应紧张已推动产品价格快速跳涨，截至11月21日，活性稀释剂622、AGE、692参考价格较11月中旬分别上涨18%、16%、24% [4] 行业需求分析 - 环氧活性稀释剂具有黏度低、反应活性强等优良特性，2021年全球总消费量约22.8万吨，主要应用于复合材料（占比32%）、涂料（16%）、电子电器（15%）及胶粘剂（12%）等领域 [2] - 我国风电装机量快速增长，“十五五”期间年新增装机量规划不低于120GW，将持续带动上游环氧活性稀释剂需求 [2] 供应格局与事件影响 - 新远科技具备5万吨环氧活性稀释剂生产能力，2021年其产量为4.5万吨 [3] - 火灾不可抗力事件或导致全球环氧活性稀释剂供应出现阶段性紧缺 [3] 价格走势与市场反应 - 近期因供应紧张，主流企业报价大幅调涨，活性稀释剂622、AGE、692价格分别达到2.6、2.95、2.05万元/吨，较11月中旬均上涨0.4万元/吨 [4] 建议关注公司 - 报告建议关注康达新材（子公司大连齐化具有环氧树脂稀释剂产能4000吨/年） [4][11] - 报告建议关注皇马科技（其新材料二期项目规划树脂稀释剂产品产能2万吨/年） [4][9][11]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A”，并维持该评级 [5] 报告核心观点 - 报告核心观点是重视环氧活性稀释剂、有机硅等因供给端事件和行业自律带来的涨价机遇 [1] - 建议关注三条投资主线：需求超预期的上游化工品、存在“反内卷”边际变化的品种、以及低位龙头白马的配置机会 [20][22][23] 环氧活性稀释剂分析 - 环氧活性稀释剂具有优良特性，应用广泛，2021年全球总消费量约22.8万吨，主要应用于复合材料、涂料、电子电器和胶粘剂等领域 [2] - 需求有望持续增长，受益于我国风电装机量快速提升，2025年上半年新增风电装机51.39GW，同比+99%，且“十五五”期间年新增装机量规划不低于120GW [2] - 安徽新远科技车间火灾构成不可抗力，该公司具备5万吨产能，2021年全球/国内市占率分别为20%和58%，事件可能导致全球环氧活性稀释剂出现阶段性短缺 [3] - 价格已快速跳涨，截至11月21日，活性稀释剂622、AGE、692参考价格分别为2.6、2.95、2.05万元/吨，较11月中旬上涨0.4万元/吨，涨幅分别达18%、16%、24% [3] - 建议关注相关公司：康达新材（子公司大连齐化具有环氧树脂稀释剂产能4000吨/年）、皇马科技（规划树脂稀释剂产品产能2万吨/年） [9] 有机硅行业分析 - 行业协同进入实质性落地阶段，11月12日会议明确减产30%、价格上调至13500元/吨的目标，部分企业随后上调报价并封盘挺价 [10] - 截至11月21日，有机硅价格已升至13100元/吨，较联合挺价前上涨2000元/吨 [10] - 供给端压力缓解，2019-2024年我国有机硅中间体名义产能从152万吨扩张至344万吨，复合年增长率为17.8%，但展望后市已无大规模新增产能，扩产周期步入尾声 [11] - 需求端结构优化，2024年有机硅表观消费量181.6万吨，同比+20.9%；2025年1-9月表观消费量151.3万吨，同比+19.6%，新应用领域增长对冲了传统建筑领域需求下滑 [11] - 建议关注相关公司：东岳硅材、新安股份、合盛硅业、兴发集团、三友化工、鲁西化工等 [12] 行业整体表现与宏观背景 - 本周（11/14-11/21）申万基础化工行业指数涨跌幅为-7.5%，跑输大盘，但年初至今涨幅为+23.9% [24] - 10月CPI同比+0.2%实现由降转涨，核心CPI同比上涨1.2%，PPI同比-2.1%但降幅收窄，化工行业当前PB仅2.4，处于估值底部区间 [19] - 化工ETF近20个交易日日均成交额达8.12亿元，显著高于年内日均3.35亿元的水平，反映资金关注度快速提升 [19] 重点产品价格与价差变动 - 本周监测的386种化工品中，86种价格上涨，212种持平，88种下跌 [40] - 价格涨幅前十名包括：EC(电池级)(+60.9%)、液氯(+40%)、六氟磷酸锂(+15.5%)、混炼胶(+14.2%)、碳酸锂(电池级)(+14%)等 [40] - 价差涨幅前十名包括：磷酸二铵-磷矿石-液氨-硫磺价差（+140元/吨）、三聚磷酸钠-黄磷-纯碱价差（+161元/吨）、DMC-EO法价差（+590元/吨）等 [46] 三条投资主线详述 - **主线一：需求超预期**：重点关注新能源需求上修带动的上游化工品，如磷酸铁、己内酰胺、草酸、DMC、PVDF等，以及“双碳”目标下的生物质能源（SAF、生物柴油） [20][21] - **主线二：“反内卷”边际变化**：近期PTA、己内酰胺、有机硅、纯碱等行业“反内卷”取得实质进展，通过减产优化供应结构，推动价格回升 [22] - **主线三：低位龙头白马**：行业资本开支同比-9.6%，在建工程同比-17.3%，产能周期出现拐点，需求结构优化，叠加外需修复，建议关注各细分领域龙头公司 [23]

上市辅导备案登记受理概况 - 11月4日至11月11日期间，共有7家公司在沪深两市提交发行上市辅导备案登记并获受理 [2] 安闻科技集团股份有限公司 - 公司于11月4日向河北证监局提交上市辅导备案报告，辅导机构为广发证券 [3] - 公司专注于汽车配件生产，业务涵盖汽车安全带提醒器、座椅加热系统及人体乘员传感系统等领域 [3] - 公司控股股东及实际控制人为张海涛，持股比例为45.33% [4] 航中天启(重庆)微电子股份有限公司 - 公司于11月4日向重庆证监局提交上市辅导备案报告，辅导机构为国金证券 [5] - 公司专注于通讯和数字能源芯片及解决方案，拥有100多项自主知识产权授权 [5] - 公司控股股东及实际控制人为孙向阳，持股比例为41.43% [6] 武汉嘉晨电子技术股份有限公司 - 公司于11月5日向湖北证监局提交上市辅导备案报告，拟创业板IPO，辅导机构为平安证券 [7] - 公司专业从事新能源领域高压安全系统产品研发、生产和销售 [7] - 公司曾于2024年4月办理辅导备案，于2025年4月完成第4期辅导后撤回备案 [9] 内蒙古东源环保科技股份有限公司 - 公司于11月6日向内蒙古证监局提交上市辅导备案报告，辅导机构为国联民生承销保荐 [10] - 公司是以环保水务运营投资、市政工程施工于一体的综合性大型环保水务集团 [10] - 公司曾于2023年1月办理辅导备案，于2025年7月完成第10期辅导后撤回备案 [12] 宁波锦莱化工股份有限公司 - 公司于11月7日向宁波证监局提交上市辅导备案报告，辅导机构为浙商证券 [12] - 公司是化工制品生产商，产品销往美国、日本、德国、法国等五十多个国家 [12] - 公司控股股东及实际控制人为朱兴荣，持股比例为69.84% [13] 安徽新远科技股份有限公司 - 公司于11月7日向安徽证监局提交上市辅导备案报告，辅导机构为广发证券 [14] - 公司在环氧活性稀释剂和环氧树脂行业中具有突出行业地位，是全球生产规模最大的环氧活性稀释剂企业之一 [14] - 公司曾于2022年11月报送主板上市申请材料，于2024年6月主动撤回上市申请 [15] 华诺星空技术股份有限公司 - 公司于11月7日向湖南证监局提交上市辅导备案报告，辅导机构为平安证券 [16] - 公司是我国实体空间安全领域的企业，拥有多体制和新体制雷达技术等核心技术 [16] - 公司控股股东及实际控制人为衣晓飞，持股比例为22.83% [16] 辅导验收通过概况 - 11月4日至11月11日期间，共有3家公司境内发行上市辅导验收通过 [19] 长沙北斗产业安全技术研究院集团股份有限公司 - 公司于11月6日通过辅导验收 [20] - 公司专注于无线电信号的生成、测量与处理，业务方向包括导航仿真与测试评估、时空安全与增强、航天测控与地面测试 [20] - 公司控股股东为湖南国科防务电子科技有限公司，持股比例为44.21% [20] 洛阳轴承集团股份有限公司 - 公司于11月9日通过辅导验收 [21] - 公司是一家轴承制造商，拥有轨道交通车辆轴承、重大装备专用轴承等核心技术 [22] - 公司控股股东为洛阳国宏投资控股集团有限公司，持股比例为38.00% [22] 福建马坑矿业股份有限公司 - 公司于11月11日通过辅导验收 [22] - 公司是国内特大型磁铁矿床之一，是福建省目前唯一的大型铁矿，地质勘探探明总储量4.34亿吨 [22] - 公司控股股东为福建省稀有稀土（集团）有限公司，持股比例为45.90% [23]

IPO进程 - 公司于2024年11月7日启动IPO辅导 辅导机构为广发证券[1] - 公司曾于2022年10月申报主板IPO 并于2023年3月1日注册制平移至上交所[1] - 公司IPO进程在会时间长达19个月 并于2024年6月撤回IPO申请 彼时保荐机构为中信建投证券[1] 公司基本情况 - 公司成立于2004年 注册资本为1.39亿元[1] - 公司为国家级专精特新"小巨人"企业 专注于精细化学品的研发、生产和销售[1] - 公司主营产品包括环氧活性稀释剂和环氧树脂等系列产品[1] - 公司未来计划拓展缩醛系列高级溶剂和电子级特种环氧树脂系列产品[1] 管理层信息 - 公司董事长兼总经理为程振朔 出生于1968年 拥有研究生学历[1] - 程振朔早年任职于黄山市歙县水利局 并曾担任黄山市华昌化工有限公司厂长及总经理[1] - 程振朔在2000年3月至2020年12月期间担任恒远控股执行董事兼总经理[1] - 程振朔在2006年12月至2020年10月期间担任连云港致远执行董事兼总经理[1] - 程振朔自2011年3月起担任城东供热董事长[1] - 程振朔在2004年7月至2020年9月期间担任新远有限执行董事及总经理 并于2020年9月至今担任新远科技董事长及总经理[1]