| 证券代码：603208 | 证券简称：江山欧派 | 公告编号：2024-064 | | --- | --- | --- | | 债券代码：113625 | 债券简称：江山转债 | | 江山欧派门业股份有限公司 关于公司使用闲置自有资金进行现金管理到期赎回的 公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 江山欧派门业股份有限公司(以下简称"公司")于 2024 年 4 月 23 日召开了 第五届董事会第四次会议、第五届监事会第三次会议，于 2024 年 5 月 15 日召开 2023 年年度股东大会，审议通过了《关于公司及子公司使用闲置自有资金进行 现金管理的议案》，同意公司及子公司使用最高额度不超过人民币 100,000.00 万 元的闲置自有资金进行现金管理，闲置自有资金用于购买安全性高，流动性好， 风险低的理财产品。在上述额度内，资金可循环滚动使用。有效期自 2023 年年 度股东大会审议通过之日起到 2024 年年度股东大会召开之日止，并提请公司股 东大会授权董事长行使该项投资决策权，财务部门负责具体办理 ...

| 证券代码：603208 | 证券简称：江山欧派 公告编号：2024-065 | | --- | --- | | 债券代码：113625 | 债券简称：江山转债 | 江山欧派门业股份有限公司关于"江山转债" 预计满足转股价格修正条件的提示性公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ●目前转股价格：53.27 元/股 ●转股时间：2021 年 12 月 20 日至 2027 年 6 月 10 日 ●相关风险提示：本次触发转股价格修正条件的期间从 2024 年 8 月 20 日起 算，截至 2024 年 8 月 26 日收盘，江山欧派门业股份有限公司（以下简称"公 司"）股票已有五个交易日的收盘价低于当期转股价的 90%（即 47.95 元/股）。 若公司股票收盘价在未来连续十五个交易日内有五个交易日仍继续保持在当期 转股价格 53.27 元/股的 90%以下，将可能触发"江山转债"的转股价格修正条 款。 一、可转债发行上市概况 经中国证券监督管理委员会《关于核准江山欧派门业股份有限公司公开发行 可转 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024H1公司实现营业收入14.4亿元,同比减少9.95%;实现归母净利润1.0亿元,同比减少26.06% [7] - 2024Q2公司实现营业收入8.2亿元,同比减少11.28%;实现归母净利润0.8亿元,同比减少8.71% [8] - 2024H1公司综合毛利率为22.23%,同减1.3pct;期间费用率为14.32%,同减0.1pct [9] 分产品情况 - 夹板模压门/实木复合门/柜类产品分别实现营业收入8.1/2.5/0.9亿元,同比减少13.73%/23.52%/21.06%;毛利率分别为21.39%/18.85%/15.09%,同比减少3.36pct/2.87pct/7.29pct [10] 分渠道情况 - 经销商/大宗渠道分别实现营业收入3.3/10.0亿元,同比减少24.66%/7.96%;毛利率分别为19.59%/19.28%,同比减少2.59pct/3.36pct [11] - 大宗渠道中,工程/代理商渠道分别实现营业收入4.0/5.5亿元,同比变化-33.75%/+27.63%;毛利率分别为23.81%/15.75%,同比减少2.21pct/1.79pct [11] - 2024H1公司加盟经销商新增15860家,截至2024H1共有加盟经销商52368家 [11] 盈利预测与评级 - 我们将公司2024-2025年净利润由4.4/5.0亿元下调至2.8/3.1亿元,同比变化-27%/+10% [12] - 目前股价对应2024年PE为11倍,给予公司2024年13-15倍PE估值,合理价值区间为20.84-24.04元,给予"优于大市"评级 [12]

报告公司投资评级 公司维持"强推"评级。[2] 报告的核心观点 1. 经销商渠道经营承压,工程代理渠道保持较高增长。[4] 2. 盈利能力下滑,费用率改善。[4] 3. 看好公司平台赋能、合伙共享、营销引领、产品驱动、供应为王的战略方针,经销渠道继续下沉,加速招商并提升单商规模;工程渠道则持续推行全赛道、多品类销售,做优直营业务,做大代理业务。[4] 分产品总结 1. 夹板模压门/实木复合门/柜类产品/其他产品分别实现营收 8.1/2.5/0.9/1.7 亿元,同比-13.7%/-23.5%/-21.1%/+27.4%。[4] 2. 毛利率同比-3.4/-2.9/-7.3/+3.9pcts,经营端承压。[4] 分渠道总结 1. 经销商渠道上半年实现营收 3.3 亿元,同比-24.7%。[4] 2. 大宗渠道上半年实现营收 10.0 亿元,同比-8.0%,其中工程渠道营收下滑 33.8%至 4.0 亿元。[4] 3. 代理商渠道延续增长趋势,营收同比+27.6%至 5.5 亿元。[4] 盈利能力分析 1. 24H1,公司实现毛利率 22.2%,同比-1.3pcts,主要系规模下滑拖累盈利。[4] 2. 费用端,公司综合期间费用率 14.3%/yoy-0.1pcts。[4] 3. 公司实现归母净利率 7.3%,同比-1.6pcts,主要系毛利率下滑/信用损失增长拖累。[4] 4. 24Q2,公司实现毛利率 24.9%,同比+0.03pcts。[4] 5. 公司实现归母净利率 9.3%,同比+0.3pcts。[4] 投资建议 1. 下调公司盈利预测,预计 24/25/26 年利润 3.52/3.87/4.22 亿元。[4] 2. 参考可比公司估值,给予 24 年 11X PE,对应目标价 21.84 元/股,维持"强推"评级。[4] 风险提示 1. 宏观经济影响需求。[4] 2. 原材料价格波动风险。[4] 3. 渠道拓展不及预期。[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024H1公司营业收入和归母净利润同比下滑,但工程代理渠道表现亮眼 [10][11] - 2024H1毛利率和净利率承压,但2024Q2净利率同比有所提升 [12] - 下调2024-2026年盈利预测,但公司渠道多元化发展,品牌影响力积累深厚 [10] 收入拆分 - 夹板模压门/实木复合门/柜类产品收入同比分别下滑13.73%/23.52%/21.06% [11] - 经销/大宗渠道收入同比分别下滑24.66%/7.96% [11] - 工程直营/工厂代理渠道收入同比分别下滑33.75%/增长27.63%,代理商渠道表现亮眼 [11] - 公司着重发展全品类经销商,加大经销商渠道下沉,截至2023年中各类加盟经销商数量超5.2万家 [11] 盈利能力 - 2024H1毛利率22.2%(-3.8pct),销售净利率7.2%(-3.2pct) [12] - 2024Q2毛利率24.9%(持平),销售净利率9.3%(+0.3pct) [12] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.86/4.18/4.60亿元,对应EPS为2.18/2.36/2.59元 [10] - 当前股价对应PE为7.6/7.0/6.4倍 [10] 风险提示 - 下游订单不及预期、原材料价格波动大、行业竞争加剧 [12]

报告评级 投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [3] 目标价格 - 报告下调公司目标价格至25.20元,此前为29.74元 [3] 报告核心观点 业绩短期承压 - 公司2024H1实现收入14.42亿元/-10.0%,实现归母净利润1.05亿元/-26.1% [11] - 公司业绩受下游需求影响短期承压 [10][11] 渠道结构持续改善 - 公司积极调整渠道结构,预计减少工程直营业务占比至20-25%(2023年超30%) [11] - 加大经销和代理渠道建设,将业务触角延申至全国各县市 [11] - 2024Q2加盟经销商净增7809家/+155.8%,代理商盈利能力稳定,收入规模快速扩张 [11] 非房业务拓展顺利 - 非房业务拓展顺利,有望成为营收新增长极 [11] 价格中枢有望修复 - 行业竞争已演绎较为充分,工程端价格下压导致多数企业无法运作,未来价格中枢有望上移 [11] 财务数据总结 营收情况 - 2024年预计营业收入35.57亿元/-4.8% [8] - 2025年预计营业收入39.13亿元/+10.0% [8] - 2026年预计营业收入43.04亿元/+10.0% [8] 利润情况 - 2024年预计归母净利润2.98亿元/-23.5% [8] - 2025年预计归母净利润3.44亿元/+15.4% [8] - 2026年预计归母净利润3.98亿元/+15.7% [8] 估值水平 - 2024年市盈率9.86倍 [8] - 2025年市盈率8.54倍 [8] - 2026年市盈率7.38倍 [8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [12] 报告的核心观点 - 公司收入多元发力,规模化生产、短期快速供货构筑核心优势 [11] - 公司外贸和出口渠道执行走出去战略,聚焦中东、北美等区域业务开拓 [8] - 公司直营业务持续收缩,与国内主要优质工程客户建立战略合作关系,现金流风险可控 [7] - 公司加大代理商渠道发展,持续开辟酒店、学校、医院、康养、公寓、企业办公楼等非住宅赛道,创造新增量 [7] - 公司经销商渠道不断下沉,品牌号召力和市场影响力持续提升,预计市占率有望进一步提升 [5] 财务数据总结 - 2024H1收入14.42亿元,同比下降9.95%;归母净利润1.05亿元,同比下降26.06% [3] - 2024H1毛利率22.23%,同比下降1.27个百分点;归母净利率7.20%,同比下降1.43个百分点 [9] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.0/3.3/3.7亿元,对应PE为10/9/8倍 [11]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营业收入14.42亿元（同比-10.0%），归母净利润1.05亿元（同比-26.1%），扣非归母净利润0.83亿元（同比-26.6%）[1] - 行业整体下行,公司Q2收入、利润延续下滑,渠道多元化推进,AAM业务持续贡献增量 [1] - 零售、直营工程渠道下滑,工程代理渠道延续增长 [1] - 木门业务承压,新品保持放量 [1] - 盈利能力整体平稳,营运效率下降 [1] 公司经营情况总结 1. 渠道结构优化: - 工程渠道:持续推进保障房、城中村项目及非保交楼项目签约,有望通过多品类供应实现经营改善 [1] - 代理渠道:持续加大招商力度、新增代理商持续增加,加强与非地产客户合作,开拓酒店、学校、医院等增量业务,Q2延续增长 [1] - 经销渠道:持续开拓家装市场,延续渠道下沉趋势,截至24Q2末各类加盟经销商达52368家 [1] - 外贸:组建外拓团队,持续开拓中东、东南亚、北美等市场 [1] 2. 产品结构调整: - 木门业务承压,公司持续拓展窗类、墙板类、地板、卫浴、五金等多品类,其他产品收入延续增长 [1] 3. 盈利能力分析: - 毛利率为24.9%（同比基本持平），归母净利率9.34%（同比+0.3pct） [1] - 销售/管理/研发费用率分别为7.2%/3.1%/3.6%（同比-1.0pct/0.3pct/基本持平） [1] - 应收账款周转天数112天（同比+28天），应付账款周转天数82天（同比+11天），存货周转天数70天（同比-3天） [1] 盈利预测与投资评级 - 考虑地产持续承压,下调2024-2026年归母净利润至3.5亿元/3.9亿元/4.3亿元,对应PE分别为8.4X/7.6X/6.9X,维持"增持"评级 [1]

| 证券代码：603208 | 证券简称：江山欧派 公告编号：2024-062 | | --- | --- | | 债券代码：113625 | 债券简称：江山转债 | 江山欧派门业股份有限公司 关于公司使用闲置自有资金进行现金管理的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 投资种类：委托理财； 投资金额：5,000 万元； 履行的审议程序：江山欧派门业股份有限公司(以下简称"公司") 第五 届董事会第四次会议、第五届监事会第三次会议、2023 年年度股东大会，审议通 过了《关于公司及子公司使用闲置自有资金进行现金管理的议案》。公司监事会 发表了明确同意意见。 特别风险提示：尽管公司及子公司购买的产品为安全性高，流动性好， 风险低的理财产品，属于低风险投资产品，但金融市场受宏观经济、金融政策的 影响较大，不排除该项投资受到市场波动风险、利率风险、流动性风险、政策风 险、信息传递风险以及不可抗力风险等因素的影响。公司将根据经济形势以及金 融市场的变化适时适量介入，因此短期投资的实际收益不可预期。 ...

业绩数据 - 2024年半年度经销商渠道收入3.30亿元，工程直营3.97亿元，代理商5.48亿元[3][4] 用户数据 - 今年上半年累计新增经销商15,801家[5] 未来展望 - 执行走出去战略，聚焦中东、北美业务开拓[4] 生产情况 - 重庆生产基地现合计产能约75万套[5] 市场情况 - 木门市场定制为主，住宅标准化助力标准门发展[3] - 行业竞争加剧，市场份额向头部集中[4] 业务合作 - 防火门主要合作客户为万科、保利等[6] 财务策略 - 定期评估工程渠道应收款可回收性，有减值计提损失[4]