公司业绩 - 公司去年实现37亿收入，利润3.9亿，一季度收入6.26亿，利润2900万[5] - 利润下滑主要因客户价格下降和恒大订单减少[5] - 公司一季度收入下滑8个点，但与2022年相比正常[6] - 公司地产渠道收入占比约30%，经销商和代理商渠道占比60%以上[7] - 公司预计继续面临压价情况，毛利率与同行业相比较好[8] - 江山澳派去年年度的毛利率大约为24.6%，较前几年有所下滑[9] - 公司计划将直营地产收入占比降至25%以内，目前占比约为30%[11] - 公司主要直营客户包括保利、中海、万科等央国企和民企[11] - 公司目前主要欠款客户为恒大，欠款金额约为7.13亿[12] 市场趋势 - 房地产政策放松，市场需求逐步回暖[3] - 公司地产政策放开可能对公司有潜在负面影响，需关注后续发展[7] - 公司市占率提高缓慢，市占率从2.05%提高到3%[20] - 公司年度收入保持16%以上增长[20] 产品和渠道 - 公司通过代理商渠道的飞机上业务占整个大工程收入的一半以上[16] - 公司今年不再考核发货额度，而是更注重结构调整和渠道份额占比[17] - 经销商渠道预计保持一定增长，代理商渠道维持两位数增长[19] - 直营地产回款率目标为87%以上[18] - 直营渠道收入占比下滑，出口渠道预计有一定增长[19] 成本控制 - 公司通过降本增效措施，包括采购成本控制、工艺改进、材料节约等方式来提高效益[29] - 公司通过集采优势、竞争对手谈判以及成本分析等方式，在采购端实施成本管控措施[30] - 公司通过工艺改进、材料节约、电费节约等方式在生产端降低成本，提高效益[31]

| 证券代码：603208 | 证券简称：江山欧派 | 公告编号：2024-027 | | --- | --- | --- | | 债券代码：113625 | 债券简称：江山转债 | | 江山欧派门业股份有限公司 2023 年年度股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 15 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 124,301,269 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | 70.6743 | | 份总数的比例（%） | | (四) 表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主持情况等。 (一) 股东大会召开的时间：2024 年 5 月 15 日 (二) 股东大会召开的地点：浙江省衢州市江山市贺村镇淤头村淤达山自然村 8 号江山欧派二楼一号会议室 (三) 出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股 ...

法律意见书 浙江天册律师事务所 关于江山欧派门业股份有限公司 2023 年年度股东大会的 法律意见书 编号:TCYJS2024H0587 号 致:江山欧派门业股份有限公司 浙江天册律师事务所(以下简称"本所")接受江山欧派门业股份有限公司 (以下简称"江山欧派"或"公司"）的委托,指派本所律师参加公司 2023 年年 度股东大会,并根据《中华人民共和国证券法》(以下简称"《证券法》")、 《中华人民共和国公司法》(以下简称"《公司法》")和《上市公司股东大会 规则(2022年修订)》(以下简称"《股东大会规则》")等法律、法规和其他 有关规范性文件的要求出具本法律意见书。 在本法律意见书中,本所律师仅对本次股东大会召集、召开程序、出席人员 的资格、召集人的资格、表决程序及表决结果的合法有效性发表意见,不对会议 所审议的议案内容和该等议案中所表述的事实或数据的真实性和准确性发表意见。 本所律师根据《股东大会规则》的要求,按照律师行业公认的业务标准、道 德规范和勤勉尽责的精神,对江山欧派本次股东大会所涉及的有关事项和相关文 件进行了必要的核查和验证,同时听取了公司就有关事实的陈述和说明。现出具 法律意见如下:日 ...

公司业绩 - 公司23年实现营业收入37.4亿元，同比增长16.5%[1] - 公司23年综合毛利率为26.0%，同比增加2.2个百分点[3] - 公司23年经销商/工程渠道/代理商渠道收入分别为9.81/13.39/11.10亿元，同比增长分别为11.9%/12.4%/22.1%[6] - 2023年公司营业总收入达到37.38亿元，同比增长16.5%[12] - 2023年净利润为3.9亿元，净利润率为10.4%[12] 股票评级 - 2024年P/E为9倍，目标股价为36.96元，给予“表现优异”评级[16] - 海通国际股票研究评级分布显示，优于大市占90.4%，中性占8.8%，弱于大市占0.8%[31] 投资提示 - 过去表现不代表未来结果，某些交易存在重大风险，不适合所有投资者[54] - HTISG及其关联公司、高管、董事和员工可能持有本报告提到的证券或衍生品的长仓或短仓，并进行买卖[61] 报告使用 - 本研究报告仅提供给专业投资者，未经证监会审查，不构成证券要约或公众要约[65] - 海通国际证券集团有限公司提供的研究报告仅供收件人使用，未经书面同意不得复制和再次分发[76][86]

报告投资评级 - 投资评级为买入丨维持[3] 报告核心观点 - 2023年竣工增长支撑江山欧派全年较优增势，大宗业务增幅超过零售，业务结构优化2023年公司大宗/经销收入同增17%/12%，大宗业务中的直营工程/代理工程收入同增12%/22%，零售渠道在经销商数快速攀升下不断扩张，全年净增约12000家至36000家，且增长结构不断优化，收款条件及风控情况较好的经销及代理工程渠道收入占比提升至55.9%，直营工程业务中客户结构亦持续改善[3] - 2024Q1在高基数下同比有所承压，收入同降8%，2024Q1大宗/经销同降6%/24%，大宗业务中的直营工程/代理工程同比 -37%/+45%[3] - 2023年降本提效+费用摊薄助力江山欧派经营盈利改善，2024Q1阶段性盈利承压2023年毛利率同升2.2pcts，其中经销/大宗渠道分别改善2.5/1.2pcts，销售/管理/研发/财务费用率同比 -1.9/-0.4/-0.5/+0.04pcts，费用获较好摊薄，全年计提的信用减值损失同比大幅减少，2024Q1毛利率同降2.9pcts，其中经销/大宗渠道分别同比+0.1/-5.9pcts，费用端整体平稳，扣非净利率同降2.6pcts[3] - 零售端积极拓展，新模式加大推广助力渠道创利提高，经销商门店数量快速拓展，2021 - 2023年平均以每年约1万家左右的节奏净增，持续推动开拓家装渠道，积极开展线上线下联动销售，不断深化对既有渠道的挖潜[3] - 持续关注营销变革带动的新增长点，在当前房企资金流有所承压的大背景下，江山欧派聚焦优质战略客户，积极推动营销变革，加速推进经销商渠道和代理工程渠道的拓展，新增长点逐步显现，2023年分红率为80%，对应当前股息率约7.6%，预计2024 - 2025年归母净利润为4.4/5.0亿元，对应PE为9/8x[3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据方面 - 2023年江山欧派实现营收/归母净利润/扣非净利润37.38/3.90/3.39亿元，同比+16%/扭亏/扭亏，其中2023Q4分别对应10.33/0.99/0.87亿元，同比+4%/扭亏/扭亏，2024Q1实现营收/归母净利润/扣非净利润6.26/0.29/0.19亿元，同降8%/51%/50%[1][3] - 财务报表预测了2023A - 2026E的各项指标，如营业总收入、营业成本、毛利等，以及相关比率如毛利率、净利率等，还包括每股收益、每股经营现金流、市盈率、市净率等基本指标[8] 业务结构方面 - 2023年公司大宗业务增幅超过零售，大宗/经销收入同增17%/12%，其中代理工程增速较优，与公司招募代理商不断收效有关（2023年末合作数自2022年末的470余家增至800余家），直营工程业务受益于保交楼项目稳步开展，零售渠道不断扩张[3] - 公司增长结构不断优化，2023年收款条件及风控情况较好的经销及代理工程渠道收入占比提升至55.9%，且直营工程业务中客户的结构亦持续改善，在聚焦核心优质地产客户的同时积极拓展酒店、学校等非住宅类客户[3] 盈利方面 - 2023年降本提效+费用摊薄助力经营盈利改善，毛利同升2.2pcts，其中经销/大宗渠道分别改善2.5/1.2pcts，销售/管理/研发/财务费用率同比 -1.9/-0.4/-0.5/+0.04pcts，费用获较好摊薄，全年计提的信用减值损失同比大幅减少，2024Q1阶段性盈利承压，毛利率同降2.9pcts，其中经销/大宗渠道分别同比+0.1/-5.9pcts，费用端整体平稳，扣非净利率同降2.6pcts[3] 零售端方面 - 经销商门店数量快速拓展，2021 - 2023年平均以每年约1万家左右的节奏净增，鉴于当前在对空白地区的覆盖上仍有较大空间，预期后续仍有望延续高增步伐，持续推动开拓家装渠道，积极开展线上线下联动销售，不断深化对既有渠道的挖潜[3] 营销变革方面 - 在当前房企资金流有所承压的大背景下，公司聚焦优质战略客户，积极推动营销变革，加速推进经销商渠道和代理工程渠道的拓展，新增长点逐步显现，2023年分红率为80%，对应当前股息率约7.6%，预计2024 - 2025年归母净利润为4.4/5.0亿元，对应PE为9/8x[3][4]

财务数据 - 公司23年实现营业收入37.4亿元，同比增长16.5%[1] - 公司23年综合毛利率为26.0%，同比增加2.2个百分点[3] - 公司23年经销商/工程渠道/代理商渠道收入分别为9.81/13.39/11.10亿元，同比增长+11.9%/+12.4%/+22.1%[7] - 江山欧派公司2023-2026年的营业总收入预计呈逐年增长趋势，分别为3738百万元、4191百万元、4682百万元和5236百万元[11] - 公司的P/E比率预计在2023年至2026年间逐年下降，分别为10.36、9.25、8.08和7.08[11] - 公司的净利润率预计在2023年至2026年间逐年增长，分别为10.4%、10.4%、10.7%和10.9%[11] 分析师信息 - 分析师郭庆龙具有证券投资咨询执业资格，独立客观出具报告，数据来源于市场公开信息[12] - 分析师负责的股票研究范围包括喜临门、江山欧派等多家公司，投资评级分为优于大市、中性和弱于大市三种[13] - 投资评级标准中，优于大市表示预期个股相对基准指数涨幅在10%以上，中性表示涨幅介于-10%与10%之间，弱于大市表示低于-10%及以下[13] 法律声明 - 法律声明指出本报告仅供公司客户使用，不构成投资建议，公司不对使用报告内容引发的损失负责[15] - 公司报告中的资料、意见及推测仅反映当日判断，证券价格、价值及投资收入可能波动，公司可发出与报告不一致的报告[16] - 市场有风险，投资需谨慎，报告提供信息仅供特定客户参考，不构成投资建议，公司可能持有报告中提到的公司证券并进行交易[17] - 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[18]

资金运用 - 公司拟用不超10亿闲置资金现金管理至2023年年度股东大会召开日[9] - 本次投资5亿闲置资金，期限2024年5月10日至6月10日[5][7][8] 财务数据 - 2023年末资产46.19亿、负债30.31亿、净资产15.34亿，2024年3月末对应为41.88亿、25.72亿、15.63亿[15] - 2023年经营现金流净额4.24亿，2024年为 - 2.07亿[15] 理财情况 - 最近12个月投入委托理财6亿未收回，单日最高投入6亿占近一年净资产39.11%[16] - 最近12个月委托理财累计收益占近一年净利润0.00%[16] - 已用理财额度6亿，未用4亿，总额度10亿[16] 投资产品 - 投资建设银行浙江省分行结构性存款，金额2亿和3亿，预计年化收益率1.05 - 2.70%和1.05 - 3.00%[12]

业绩总结 - 公司23年的净现金流超过40亿，高于净利润[2] - 代理商渠道一季度收入增速达到45%，达到2.5亿[6] - 经销商渠道的收入下滑了24%，但实际合并AAM业务后有增长[6] - 公司计划将工程直营渠道收入占比降至25%以下[4] - 保交楼项目因为资金短缺无法下单，导致今年保交量相对较少[9] 用户数据 - 公司有三个生产基地，产能储备丰富[5] 未来展望 - 公司零售渠道采取差异化竞争策略，不同于传统零售模式[16] - 公司的经销商渠道快速扩张，计划每年至少招募一万家以上的经销商[21] - 公司海外市场布局包括成立香港公司，与央企合作开展北美、东南亚、中东、东欧等地区的合作[25] 新产品和新技术研发 - 公司收入结构发生了很大的变化，现金流不断改善[36]

投资种类：委托理财； 投资金额：10,000 万元； 履行的审议程序：江山欧派门业股份有限公司(以下简称"公司") 第四 届董事会第二十五次会议、第四届监事会第十四次会议、2022 年年度股东大会， 审议通过了《关于公司及子公司使用闲置自有资金进行现金管理的议案》。公司 独立董事、监事会均发表了明确同意意见。 特别风险提示：尽管公司及子公司购买的产品为安全性高，流动性好， 风险低的理财产品，属于低风险投资产品，但仍不排除因市场波动、宏观经济及 金融政策变化、操作风险等原因引起的影响收益的情况。 | 证券代码：603208 | 证券简称：江山欧派 | 公告编号：2024-025 | | --- | --- | --- | | 债券代码：113625 | 债券简称：江山转债 | | 江山欧派门业股份有限公司 关于公司及子公司使用闲置自有资金进行现金管理的 进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 一、投资情况概述 （一）投资目的 为提高公司及子公司资金使用效率，在不影响公司及子公司正常经营的情况 ...

业绩总结 - 公司二三年收入增长了16%[3] - 22年净利润为负，23年转正为3.9亿[3] - 23年Q1收入下滑8%，净利下滑50%[3] 直营工程渠道 - 23年Q1直营工程渠道收入占比18%，较往年高[4] - 直营工程渠道价格下滑严重，客户售价下滑6%到12%[5] 渠道发展 - 公司代理商渠道发展良好，同比增速45%[14] - 公司经销商渠道合并AAM业务，实际产品价格有增长[15] 项目对接 - 公司对接存量房项目成效不显著，年初至今对接几千万的量[19] - 公司2023年对接保交楼量大概几千万，与前期持平[20] 毛利率 - 直营业务的毛利下降了四个点左右，主要是因为销售单价下降导致[26] - 经销商渠道的毛利率持续提升，二三年相比提升了2.5个点左右[32] 订单情况 - 四月份订单和发货有小幅下滑，但五月份预计会改善[34] - 经销商和代理商渠道可能会比直营渠道恢复得更好一些[36] 招商模式 - 公司招商模式包括电话、线上和直播招商，制造加盟工厂也是招商的重要方式[59] 海外业务 - 公司海外业务规划主要包括与一带一路沿线国家合作，目前海外业务体量较小但有潜力[66]