股东减持情况 - 控股股东及其一致行动人减持前合计持有公司股份729,368,982股 占总股本比例64.04% [2] - 股东柯金龙减持前持有229,631,849股 占总股本比例20.16% [2] - 柯金龙通过大宗交易减持22,700,000股 占公司总股本1.99% 接近原计划减持不超过22,776,957股(2%)的上限 [3] 减持计划执行结果 - 减持计划于2025年6月5日披露 为调整资产和融资结构、偿还个人债务及降低股票质押率 [3] - 截至2025年9月9日减持计划已实施完毕 实际减持数量达到计划最低减持要求 [3][4] - 减持时间区间届满且未提前终止减持计划 实际减持情况与披露计划一致 [4] 权益变动影响 - 减持后控股股东及一致行动人合计持股降至706,668,982股 持股比例由64.04%下降至62.05% 变动幅度触及1%刻度 [3] - 本次权益变动不会触及要约收购 不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化 [5] - 变动系股东履行已披露减持计划 不涉及信息披露义务人披露权益变动报告书 [5]

减持情况 - 减持前控股股东及一致行动人持股729,368,982股，占比64.04%[3] - 柯金龙拟减持不超22,776,957股，不超总股本2%[3] - 截至2025年9月9日已减持22,700,000股，占比1.99%[3] - 减持价格16.48元/股，总金额374,096,000元[8] 结果影响 - 减持后控股股东及一致行动人持股降至706,668,982股，比例降至62.05%[3] - 柯金龙当前持股206,931,849股，比例18.17%[8] - 本次减持与计划一致，不触及要约收购，实控人不变[8][11]

板块整体表现 - 医药商业板块整体下跌0.29%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.13%，深证成指上涨0.38% [1] - 板块内个股分化明显，10只个股上涨，10只个股下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 塞力医疗涨幅居首，收盘价28.70元，上涨3.99%，成交额7.19亿元，成交量25.05万手 [1] - 国发股份上涨1.65%，收盘价6.16元，成交额6927.21万元 [1] - 第章章上涨1.22%，收盘价14.09元，成交额5007.96万元 [1] 领跌个股表现 - 大参林领跌板块，收盘价17.30元，下跌2.37%，成交额1.34亿元 [2] - 英特集团下跌1.27%，收盘价11.62元，成交额5949.80万元 [2] - 华人健康下跌0.94%，收盘价13.66元，成交额5641.74万元 [2] 资金流向分析 - 板块整体主力资金净流出1187.33万元，游资资金净流出5086.41万元，散户资金净流入6273.74万元 [2] - 塞力医疗主力资金净流入5344.13万元，主力净占比7.44%，居板块首位 [3] - 九州通主力资金净流入2113.75万元，主力净占比14.11%，占比最高 [3] - 益丰药房主力资金净流入1753.61万元，主力净占比7.36% [3] 成交活跃度 - 塞力医疗成交最为活跃，成交额达7.19亿元，成交量25.05万手 [1] - 上海医药成交额2.05亿元，成交量11.27万手 [2] - 益丰药房成交额2.38亿元，成交量9.25万手 [2]

大宗交易情况 - 9月9日大宗交易平台共发生8笔成交，合计成交量2270.00万股，成交金额3.74亿元，成交价格均为16.48元，相对当日收盘价折价7.00% [2] - 机构专用席位出现在全部8笔交易的买方或卖方营业部中，合计成交金额3.74亿元，净买入3.74亿元 [2] - 所有交易的卖方营业部均为中信证券股份有限公司深圳深南中路中信大厦证券营业部 [3] 股价及资金表现 - 当日收盘价为17.72元，上涨0.11%，日换手率为0.69%，成交额为1.38亿元 [2] - 全天主力资金净流出634.89万元，近5日累计上涨2.78%，近5日资金合计净流出1765.75万元 [2] - 最新融资余额为2.25亿元，近5日减少1025.80万元，降幅为4.36% [3] 机构评级情况 - 近5日共有4家机构给予该股评级，东方证券9月8日发布的研报预计公司目标价为20.16元 [3]

股票交易情况 - 大参林9月9日收盘价17.72元 当日涨幅0.11% [1] - 当日发生8笔大宗交易 合计成交量2270万股 成交金额3.74亿元 [1][2] - 所有大宗交易成交价格均为16.48元 较收盘价统一折价7.00% [1][2] 大宗交易细节 - 8笔交易买方营业部均为机构专用 [1][2] - 卖方营业部全部为中信证券深圳深南中路中信大厦证券营业部 [1][2] - 单笔成交规模从18万股到600万股不等 最大单笔成交金额9888万元 [1][2] 资金流向表现 - 近3个月累计发生8笔大宗交易 总成交金额3.74亿元 [2] - 近5个交易日股价累计上涨2.78% [2] - 同期主力资金合计净流出902.08万元 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价20.16元[1][6] 核心观点 - 公司提质增效 业绩逐季改善趋势明确[5][11] - 净利润表现亮眼 2025H1归母净利润8.0亿元 同比增长21.4%[10] - 降本增效成果显著 运营效率提升[10] - 动态优化门店网络 规模优势进一步加强[10] 财务表现 - 2025H1实现营业收入135.2亿元 同比增长1.3%[10] - 预测2025-2027年归母净利润为10.96/13.72/15.60亿元[6] - 2025-2027年归母净利润同比增长率预测为19.8%/25.2%/13.7%[8] - 毛利率从2024年34.3%回升至2025年35.0%并持续改善[8] - 净资产收益率从2024年13.3%提升至2027年17.2%[8] 业务分析 - 零售业务略有下滑 2025H1实现110.0亿元 同比下降0.5% 占比81.4%[10] - 加盟及分销业务表现亮眼 2025H1实现收入21.4亿元 同比增长8.3%[10] - 新零售业务快速增长 O2O送药服务覆盖门店上线率达93.54%[10] - B2C业务覆盖全国 线上业务规模快速增长[10] 门店扩张 - 2025H1新开自建门店152家 加盟门店413家[10] - 关闭门店285家 动态优化门店网络[10] - 截至2025H1门店总数达16,833家 其中直营门店10,370家 加盟门店6,463家[10] - 利用直营式加盟店优势在弱势区域快速布局[10] 行业环境 - 2025H1中国实体药店累计规模同比下滑2.2%[10] - 实体药店合规成本增加 行业出清速度加快[10] - 公司在多变外部环境下保持市场领先地位[10] 估值分析 - 参考可比公司给予2025年PE估值21倍[6] - 当前股价17.7元较目标价20.16元有13.9%上行空间[1][6] - 可比公司2025年调整后平均PE为21倍[12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025Q2盈利超预期 归母净利润同比增长30.49%至3.38亿元 [8] - 精细化运营成效显著 销售费用率同比下降1.15个百分点至21.52% [8] - 加盟业务快速增长 加盟及分销收入同比增长8.26%至21.36亿元 [8] - 门店网络持续优化 净增门店280家至16,833家 [8] - 非药品毛利率显著提升 同比增长2.77个百分点至44.87% [8] 财务表现 - 2025H1营收135.23亿元（+1.33%） 归母净利润7.98亿元（+21.38%） [8] - 销售净利率提升1.09个百分点至6.34% [8] - 2025-2027年盈利预测上调 归母净利润预计为11.11/13.31/15.35亿元 [1][8] - 对应PE估值18/15/13倍 [8] - 2025E每股收益0.98元 [1] 业务细分 - 零售业务收入110.04亿元（-0.54%） 毛利率37.58%（+0.36pp） [8] - 中西成药收入104.03亿元（+4.45%） 毛利率30.17%（-0.47pp） [8] - 中参药材收入13.19亿元（-12.96%） 毛利率42.46%（+0.18pp） [8] - 非药品收入14.20亿元（-9.19%） 毛利率44.87%（+2.77pp） [8] 门店布局 - 覆盖全国21个省级区域 直营门店10,370家 加盟门店6,463家 [8] - DTP专业药房278家 医保定点门店10,157家 [8] - 统筹报销定点门店2,982家 含门诊统筹定点2,105家 [8] - 2025Q2闭店数环比减少 [8] 资本结构 - 最新市净率2.73倍 总市值194.74亿元 [5] - 资产负债率66.15% 每股净资产6.27元 [6] - 2025E预测ROE为13.88% [9]

股东大会安排 - 会议采用现场投票与网络投票相结合方式 于2025年9月15日上午10点30分召开 [2] - 网络投票通过上海证券交易所系统进行 投票时段为9:15-9:25及9:30-11:30 [2] - 会议地点位于广州市荔湾区龙溪大道410号公司综合楼4楼会议室 [2] 参会人员构成 - 出席人员包括公司股东 董事 监事及董事会秘书 [2] - 高级管理人员与律师作为列席人员参与会议 [2] - 北京市金杜（广州）律师事务所律师担任会议见证律师 [2][4] 会议议程设置 - 议程包含股东签到 议案审议 股东发言及投票统计等十四项流程 [2][3][4] - 股东发言需提前向会务组登记 每次发言不超过5分钟且限2次发言机会 [3] - 采用记名投票方式表决 会议期间禁止非授权人员进入会场 [3] 利润分配方案 - 拟派发现金红利384,922,717.94元（含税） 占2025年上半年归母净利润48.23% [5] - 分配基数以权益分派股权登记日总股本扣减回购股份后为准 [5] - 若可转债转股导致总股本变动 将维持每股分配比例不变并调整总额 [5]

业绩总结 - 2025年上半年净利润798,165,020.98元[11] 利润分配 - 拟每股派现0.34元（含税）[11] - 剔除回购后拟派现384,922,717.94元（含税）[11] - 现金红利总额占半年度净利润48.23%[11] 股东大会 - 2025年第二次临时股东大会9月15日10:30在广州召开[5] - 网络投票时间为9月15日[5]

行业整体表现 - 2025年上半年7家头部连锁药店中4家营收下滑3家保持增长 [1] - 行业整体面临增长放缓与盈利分化局面大参林以135.2亿元营收居首益丰药房以8.8亿元净利润成为最赚钱企业华人健康以42.17%净利润增速成为增长最快企业 [3][4] - 一心堂出现营收与净利润双降营收89.14亿元同比下滑4.20%净利润2.50亿元同比下滑11.44% [3] 企业具体财务数据 - 老百姓营业收入107.74亿元同比下降1.51%归母净利润3.98亿元同比下降20.86% [3] - 大参林营业收入135.2亿元同比上升1.3%归母净利润7.98亿元同比上升21.4% [3] - 益丰药房营业收入117.22亿元同比下降0.35%归母净利润8.8亿元同比增长10.32% [3] - 健之佳营业收入44.57亿元同比下降0.6%归母净利润7238万元同比上升15.1% [3] - 漱玉平民营业收入48.81亿元同比上升1.3%归母净利润3625万元同比上升49.8% [3] - 华人健康营业收入25.04亿元同比增长15.52%归母净利润1.04亿元同比增长42.17% [3] 门店扩张策略调整 - 行业门店扩张策略整体调整出现关店潮老百姓直营门店净减少197家国大药房减少643家益丰关闭272家一心堂关闭241家健之佳调整关闭60家 [6] - 一季度全行业约3000家药店关闭退出市场行业存量近70万家洗牌刚刚开始 [6] 线上竞争与政策压力 - 线上平台如京东健康阿里健康美团等凭借供应链优势打破传统药店价格壁垒导致线下药店客单价与毛利率双降 [6] - 医保个人账户改革带量采购扩围医保支付方式改革等措施冲击药店盈利模式医保飞检常态化导致中小药店销售额大幅下滑 [7] - 租金人工费用上涨及数字化转型成本加重运营负担 [7] 业务多元化转型 - 连锁药店扩展至健康管理和药妆领域提供用药指导个性化健康管理方案如健之佳健康管理中心使单价提升25% [9][10] - 增加美妆保健品医疗器械等大健康商品销售老百姓非药品类收入同比增长超9%一心堂计划将非药销售占比提至40% [10] - 漱玉平民自有商品销售额同比增长约4%占比零售总额14%大参林建立O2O24小时送药服务体系 [10] 行业未来机遇 - 处方外流趋势持续2025年预计规模达5000亿元为零售药店带来增量市场 [11] - 带量采购常态化与医保支付改革持续影响行业毛利率 [11]