行业投资评级 - 报告对行业给出买入评级，目标价为20.20元，隐含21倍2025年预期市盈率 [5][6] 核心观点 - 报告预计2025年行业整合将加速，60-70%的药店在2024年利润恶化，未来几年全行业药店总数可能减少10-20万家 [3] - 报告认为公司2025年收入增长目标为百分之十几，净利润增速将高于收入增速，同店销售增长将从2024年的持平恢复到2025年的正增长 [2] - 报告预计公司2025年零售业务毛利率将呈上升趋势，主要受优化促销方式、增加高利润产品贡献和引入更多本地流量产品推动 [4] 公司财务数据 - 公司2024年预计营业收入为266.13亿人民币，2025年预计为301.76亿人民币，2026年预计为350.59亿人民币 [8] - 公司2024年预计净利润为9.34亿人民币，2025年预计为11.10亿人民币，2026年预计为13.43亿人民币 [8] - 公司2024年预计每股收益为0.82元，2025年预计为0.97元，2026年预计为1.18元 [8] 公司估值 - 报告基于DCF估值法得出目标价20.20元，WACC为9.2% [5] - 公司当前市值为157亿人民币（21.4亿美元），市净率为2.1倍 [6] 公司战略 - 公司采取"聚焦两广，全国扩张"战略，在广东市场占有率第一，省外已在广西、河南进入前三，并拓展至华东和华北 [11] - 公司预计2025年自建及并购门店减少，但加盟门店增加 [2]

"大参转债"的回售申报期为 2025 年 1 月 6 日至 2025 年 1 月 10 日，回售 申报已于 2025 年 1 月 10 日上海证券交易所收市后结束。 证券代码:113605 证券简称：大参转债 证券代码：603233 证券简称：大参林 公告编号：2025-009 大参林医药集团股份有限公司 关于"大参转债"回售结果的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 经中国证券监督管理委员会《关于核准大参林医药集团股份有限公司公开发 行可转换公司债券的批复》（证监许可〔2020〕1981 号）核准，公司向社会公开 发行可转换公司债券 1,405 万张，发行价格为每张 100.00 元，募集资金总额为人 民币 140,500.00 万元。为了保证全体股东利益、降低募集资金投资风险、提升募 集资金的管理和使用效率，公司分别于 2024 年 12 月 26 日召开了 2024 年第六次 临时股东大会及"大参转债"2024 年第一次债券持有人会议，审议通过了《关 于部分募投项目调整投资规模、结项并将节 ...

债券发行 - 2020年10月22日公开发行14,050,000张可转换公司债券，总额140,500.00万元[3] 转股价格调整 - “大参转债”初始转股价83.85元/股，多次调整后由46.49元/股修正为18元/股[3][8] - 2021 - 2024年因分红转增多次调整转股价格[4][5][6][7] 转股价格修正条款 - 连续三十个交易日至少十五个交易日收盘价低于当期转股价格85%，董事会有权修正[9] - 2024年12月30日至2025年1月13日，10个交易日收盘价低于15.3元/股[10] - 未来20个交易日若5个交易日收盘价低于15.3元/股，可能触发修正条款[10]

债券发行 - 公司发行可转换公司债券1405万张，募集资金140500万元[4] 回售信息 - 回售价格100.37元/张（含当期利息、含税）[4] - 回售期2025年1月6日至1月10日[4] - 回售资金发放日2025年1月15日[4] 利息情况 - “大参转债”第五年票面利率1.80%[5] - 计算利息天数76天，每张债券利息约0.37元/张(含税）[5] 交易规则 - 回售致未转股余额不足3000万元，回售期结束公告三个交易日后“大参转债”停止交易[8] 其他 - “大参转债”收盘价高于回售价格，回售可能带来损失[4] - 联系部门为董事会办公室，电话020 - 81689688[10]

债券发行 - 公司发行可转换公司债券1405万张，募集资金14.05亿元[4] 回售信息 - 回售价格100.37元/张，回售期2025年1月6 - 10日[4] - 回售资金发放日为2025年1月15日[4] 利息情况 - “大参转债”第五年票面利率1.80%，利息约0.37元/张[5] 交易规则 - 回售期内可转债停止转股，余额不足3000万或停止交易[4][8] 风险提示 - 截至目前，“大参转债”收盘价高于回售价格，回售或损失[4]

债券发行 - 公司公开发行可转换公司债券1405万张，募集资金140500万元[4] 回售信息 - 回售价格100.37元/张（含当期利息、含税）[4] - 回售期2025年1月6日至1月10日[4] - 回售资金发放日2025年1月15日[4] 利息情况 - “大参转债”第五年票面利率1.80%[5] - 计算利息天数76天，每张债券利息约0.37元/张(含税）[5] 交易规则 - 回售致未转股余额不足3000万元，回售期结束公告三个交易日后“大参转债”停止交易[8] 其他 - 截至目前，“大参转债”收盘价高于回售价格[4] - 联系部门为董事会办公室，电话020 - 81689688[10]

可转债发行 - 2020年10月22日公司公开发行14,050,000张可转换公司债券，总额140,500.00万元[2] 转股情况 - 截至2024年12月31日，累计362,000元“大参转债”转股，占比0.0258%[3] - 截至2024年12月31日，累计转股6,242股，占转股前已发行股份总额0.0009%[3] - 截至2024年12月31日，未转股可转债金额1,404,638,000元，占比99.9742%[3] - 2024年第四季度新增转股21股[3] 转股价格调整 - 2020年12月23日，“大参转债”转股价格由83.85元/股调为83.71元/股[3] - 2021年6月10日，“大参转债”转股价格由83.71元/股调为69.09元/股[4] - 2024年11月18日，“大参转债”转股价格由46.49元/股修正为18元/股[7] 股本变化 - 2024年9月30日至12月31日，无限售条件流通股和总股本均增加21股[10] - 2024年9月30日无限售条件流通股和总股本为1,138,847,874股，12月31日为1,138,847,895股[10]

可转债发行 - 2020年8月28日，证监会核准公司发行140,500万元可转换公司债券[7] - 2020年11月13日，“大参转债”在上交所挂牌交易[8] 募投项目调整 - 2024年12月相关会议审议通过调整募投项目议案[11] 回售情况 - 公司本次回售符合规定和约定[12][13] - 持有人可在申报期回售未转股可转债[13]

会议概况 - 公司于2024年12月26日召开“大参转债”2024年第一次债券持有人会议[4] - 参会代表可转债数量246,770张，占未偿还债券总数1.7568%[4] 会议决议 - 审议通过部分募投项目调整议案，同意票占比100%[6] 律师见证 - 见证律所是北京市金杜（广州）律师事务所，结论合法有效[7] 公告信息 - 公告发布时间为2024年12月27日[9]

会议出席情况 - 出席会议股东和代理人459人[4] - 出席股东持有表决权股份总数870,035,907股[4] - 占公司有表决权股份总数比例76.3961%[4] - 公司在任董事7人出席6人，监事3人全出席，董秘出席[8] 议案投票情况 - 部分募投项目调整议案，5%以下股东同意票数140,168,784，比例99.6458%[7] - 5%以下股东反对票数437,317，比例0.3108%[7] - 5%以下股东弃权票数60,824，比例0.0434%[7] - A股股东同意票数869,537,766，比例99.9427%[8] - A股股东反对票数437,317，比例0.0502%[8] - A股股东弃权票数60,824，比例0.0071%[8]