回购注销决策与执行 - 公司于2025年8月28日召开第五届董事会第五次会议，审议通过回购注销部分限制性股票的议案 [2] - 回购注销原因为5名激励对象因离职不再具备激励资格，涉及已获授但尚未解除限售的限制性股票119,000股 [2][4] - 该事项已获2023年年度股东大会授权，无需再次提交股东大会审议 [2] 回购注销具体情况 - 本次回购注销涉及激励对象5人，拟回购注销股份数量为119,000股 [5] - 本次回购注销完成后，剩余股权激励限制性股票数量为2,647,750股 [5] - 公司已开设回购专用证券账户并递交申请，预计于2025年10月22日完成注销 [6] 程序履行与合规性 - 公司于2025年8月30日刊登通知债权人公告，45天公示期内未收到任何债权人异议或要求 [3] - 公司董事会说明本次回购注销决策程序及信息披露符合相关法律法规及公司激励计划规定 [8] - 法律意见书认为公司已履行现阶段必要程序，本次回购注销符合相关规定 [8]

回购注销情况 - 回购注销限制性股票数量为119,000股，涉及5人[2][3][6] - 预计2025年10月22日注销[2][6] 股份变动 - 回购注销前股份合计244,015,700股，变动后为243,896,700股[8] 流程进展 - 2025年8月28日通过回购注销议案[3] - 公示期无异议，已开设账户并申请[4][6]

激励计划审议 - 2024年3月27日相关会议审议通过激励计划议案[8][9] - 2024年4月25日股东大会审议通过激励计划议案[9] 回购注销情况 - 2025年8月28日决定回购注销119,000股限制性股票[10] - 预计2025年10月22日完成注销并办理后续手续[16] - 原因是5名激励对象离职不再具备资格[12]

激励计划审议 - 2024年3月27日，公司会议审议通过激励计划相关议案[7][8] - 2024年4月25日，公司股东大会审议通过激励计划相关议案并授权董事会[8] 股票回购注销 - 2025年8月28日，公司决定对5名离职对象的119,000股限制性股票回购注销[9][13] - 2025年8月30日，公司刊登回购注销通知债权人公告，未收到相关书面文件[10] - 预计2025年10月22日完成注销并办理变更登记手续[15]

公司行动概述 - 公司于2025年8月28日宣布将回购注销119,000股限制性股票 [1] - 此次回购注销涉及5名因离职而不再具备激励资格的激励对象 [1] - 预计回购注销将于2025年10月22日完成 [4] 决策程序 - 2024年3月27日公司第四届董事会第二十二次会议审议通过2024年限制性股票激励计划相关议案 [2] - 2024年4月25日公司2023年年度股东大会审议通过激励计划并授权董事会办理相关事宜 [2] - 2025年8月28日公司第五届董事会第五次会议与第五届监事会第五次会议审议通过本次回购注销议案 [2] 回购依据与安排 - 依据公司《激励计划（草案）》规定激励对象因离职其已获授但尚未解除限售的股票应由公司按授予价格回购注销 [3] - 公司已在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司开设回购专用证券账户并递交申请 [4] - 律师事务所认为公司本次回购注销已履行必要决策程序符合相关法律法规及《激励计划（草案）》规定 [4]

行业投资评级 - 报告标题明确提及“游戏和云计算依旧亮眼”，显示出对这两个细分领域的积极看法 [3] 核心观点 - 游戏行业在监管宽松和品类创新的驱动下，有望保持高景气度，2025年1-9月版号总计1195个，同比增长25% [3] - 云计算收入加速正兑现，互联网公司加大资本支出布局AI，云计算需求持续回暖 [3] - “小确幸”悦己消费具备明显避险属性，相关细分赛道如潮玩、音乐等呈现高景气度 [3] - 长视频、剧集行业政策底已现，广告市场呈结构性增长，娱乐、悦己、科技类消费行业是增长主力 [3] 重点公司业绩前瞻 - 2025年第三季度业绩同比增速在50%以上的公司包括：巨人网络、吉比特、ST华通、哔哩哔哩 [3] - 巨人网络预计2025Q3收入16.56亿元，同比增长109.3%，归母净利润8.00亿元，同比增长126.4% [4] - 吉比特预计2025Q3收入20.26亿元，同比增长135.9%，归母净利润5.31亿元，同比增长280.4% [4] - ST华通预计2025Q3收入100.00亿元，同比增长60.0%，归母净利润17.30亿元，同比增长168.0% [4] - 腾讯控股预计2025Q3收入1875.07亿元，同比增长12.2%，归母净利润653.68亿元，同比增长9.3% [4] - 快手预计2025Q3收入355.30亿元，同比增长14.1%，归母净利润48.95亿元，同比增长24.0% [4] 游戏行业分析 - 行业驱动力来自三方面：00后90后年轻用户悦己消费与出海创造增量市场、AI可能带来新玩法创造新需求、留存企业精品打造与长线运营能力提升 [3] - 竞争格局转向围绕品类差异化竞争，而非同质化低价竞争 [3] - 腾讯控股《三角洲行动》9月DAU突破3000万，《和平精英》绿洲启元DAU达到3300万 [3] - 巨人网络《超自然行动》验证了其拓品类和破圈年轻用户的能力 [3] - ST华通旗下点点互动的《Whiteout Survival》和《Kingshot》继续表现强势 [3] - 心动公司Taptap平台受益于版号增多和AI平权下的供给繁荣 [3] - 恺英网络的传奇盒子业务带来增量，哔哩哔哩《百将牌》于10月开启测试 [3] 港股互联网与云计算 - 腾讯控股在模型芯片投资、混元多模态、微信游戏广告等场景持续布局 [3] - 阿里巴巴在通义千问、阿里云、平头哥、电商搜索场景发力 [3] - 百度聚焦云业务、文心一言、昆仑芯和自动驾驶 [3] - 金山云背靠小米和金山集团 [3] - 即时零售领域竞争激烈，2025年第三季度预计是竞争投入高峰，后续竞争缓和幅度对盈利预期影响较大 [3] - 快手的“可灵”抢占AI视频赛道，期待AI提升内容和广告推荐效率 [3] - 哔哩哔哩有张迪加盟，期待其在AI视频及广告提效方面的进展 [3] 悦己消费与细分赛道 - 网易云音乐付费用户健康增长 [3] - 泡泡玛特SKU和产能不断爬坡，配合扩品类、扩地区高速推进，新IP“星星人”起势有望成为下一个爆款 [3] - 大麦娱乐头部IP（三丽鸥、Chiikawa）联名产品销售火热，Chiikawa官方旗舰店于9月27日落地上海外滩 [3] 其他行业观察 - 长视频、剧集行业政策底已现，后续关注点包括综艺监管边际变化、广告复苏节奏、粉丝经济等新商业模式探索 [3] - 广告市场结构性增长，快手和哔哩哔哩呈现复苏态势，而芒果超媒和分众传媒第三季度广告业务仍有压力 [3] 重点公司估值 - 腾讯控股总市值51,902亿元，预计2025年市盈率（PE）为20倍，2026年为17倍 [5] - 泡泡玛特总市值3,225亿元，预计2025年PE为31倍，2026年为22倍 [5] - 阿里巴巴总市值27,119亿元，预计2025年PE为23倍，2026年为17倍 [5] - 快手总市值2,961亿元，预计2025年PE为15倍，2026年为13倍 [5] - 分众传媒总市值1,113亿元，预计2025年PE为20倍，2026年为18倍 [5]

交易概况 - 2025年10月14日，电魂网络发生一笔大宗交易，成交量为12万股，成交额为228万元 [1] - 该笔交易成交价为19元，较当日市场收盘价20.03元折价5.14% [1] - 该笔大宗交易占公司当日总成交额的3.69% [1] 交易细节 - 交易证券代码为603258，交易日期为2025-10-14 [2] - 买入营业部为恳告证券露旦有婴，卖出营业部为公營話來對與貿易 [2]

板块整体表现 - 游戏板块当日下跌1.41%，表现弱于大盘，上证指数下跌0.19%，深证成指下跌0.93% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌股为*ST大晟，跌幅达4.92% [1][2] - 游戏板块主力资金净流出6.75亿元，但散户资金净流入6.31亿元 [2] 个股价格与成交表现 - 文投控股和顺网科技为少数上涨个股，涨幅分别为1.15%和0.83% [1] - 巨人网络、完美世界、吉比特等主要公司股价小幅下跌，跌幅在0.15%至0.94%之间 [1] - 成交量方面，ST华通成交123.81万手，成交额24.55亿元，活跃度较高 [1] - 昆仑万维成交额达34.68亿元，为板块中成交额最高的公司 [2] 资金流向分析 - 神州泰岳和吉比特获得主力资金净流入，分别为5407.83万元和2733.49万元，主力净占比分别为5.79%和3.48% [3] - ST中青宝和富春股份主力资金净流出占比最高，分别为-10.85%和-7.14% [3] - 文投控股和ST中青宝获得散户资金净流入，散户净占比分别为7.27%和5.85% [3] - 游资资金整体净流入4319.71万元，宝通科技游资净流入1257.76万元，占比4.03% [2][3]

行业动向 - 9月中国手游出海收入榜前五名为：点点互动《Whiteout Survival》[2]、点点互动《Kingshot》[2]、柠檬微趣《Gossip Harbor》[2]、Florere Game 《Last Z: Survival Shooter》[2]、腾讯《PUBG MOBILE》[2] - 2026年电竞世界杯公布20个正赛项目，包括《决胜巅峰》、《英雄联盟》、《DOTA2》等[15] - LCK赛区BFX战队在决赛以3:2击败DK，获得首届《英雄联盟》亚洲邀请赛冠军[14] 国内公司 - 腾讯与育碧联合成立新工作室Vantage Studios，将负责《刺客信条》、《孤岛惊魂》及《彩虹六号》等核心IP的未来开发运营，该工作室规模达千人[3]；此前腾讯斥资11.6亿欧元投资该育碧新子公司并获得25%股权，并成立K9合作部专门负责与育碧的战略合作[3] - 世纪华通旗下Century Games在《2025年全球TOP50移动游戏商》榜单中从去年第7位跃升至榜首[4] - 电魂网络实际控制人、董事长胡建平于7月至10月间减持486.92万股，套现1.01亿元[5]；叠加董事余晓亮计划减持不超过391.81万股（测算套现规模达8259.26万元）及其他高管减持，公司核心管理层半年内减持规模已超2亿元[5]；公司2021-2024年营收从10.24亿元腰斩至5.5亿元，净利润从4.54亿元锐减至2929万元，降幅达88.11%[6]；2025年半年报显示营收1.94亿元同比降28.69%，归母净利润亏损933.81万元同比暴跌115.75%，为2016年上市以来首次中报亏损[6] - 腾讯子公司、《沙丘：觉醒》开发商Funcom宣布将启动一轮裁员重组，以应对从游戏开发阶段向长期运营阶段的过渡[7] - 网易旗下由资深制作人“鬼蟹”Greg Street领衔的MMO工作室Fantastic Pixel Castle被曝面临重大运营危机，或面临全员裁撤，网易正协助其寻找合作伙伴以延续运营[8][10] 海外市场 - 美国游戏巨头EA正式宣布，已与由沙特主权财富基金PIF、美国私募股权公司Silver Lake及Affinity Partners组成的投资财团达成最终协议，将以每股210美元的全现金交易方式被收购，总价约550亿美元，该财团将收购EA 100%股权[12] - 微软通过媒体发布声明，表示正在“积极投资”未来的Xbox设计、研发和制造的第一方主机及设备，辟谣取消新一代Xbox主机的传闻[13] 合规监管 - 社交平台Discord确认其“第三方供应商”遭黑客攻击后，约有7万名用户的身份信息和照片可能遭到泄露[11]；黑客团体声称窃取了1.5 TB敏感数据，包括超过210万张用于年龄验证的照片[11]

公司核心管理层减持 - 实际控制人、董事长胡建平于7月至10月间减持486.92万股，套现1.01亿元，减持价格区间为18.49至22.73元/股 [2] - 胡建平原计划减持不超过489.06万股，预计套现规模达1.12亿元 [2] - 董事余晓亮计划减持不超过391.81万股，董事会秘书张济亮和财务总监伍晓君分别拟减持2.25万股和2.5万股，三人合计计划减持比例达1.63% [4] - 核心管理层半年内减持规模已超2亿元 [4] - 自2019年12月以来，五位联合创始人已合计减持套现8.5亿元 [4] 公司财务状况恶化 - 2021至2024年公司营收从10.24亿元腰斩至5.5亿元，净利润从4.54亿元锐减至2929万元，降幅达88.11% [6] - 2025年半年报显示营收1.94亿元，同比骤降28.69%，归母净利润亏损933.81万元，同比暴跌115.75%，为上市以来首次中报亏损 [6] - 核心产品《梦三国》系列2024年收入3.59亿元，同比减少18.46%，但仍占总营收的65.27% [6] - 2024年公司研发人员从2021年的637人减至302人，研发投入从高峰时的2.1亿元降至1.3亿元 [10] 公司业务发展困境 - 公司七年研发投入过亿，自研21款游戏，但市场反馈平平 [8] - 2025年5月推出的《野蛮人大作战2》上线初期获IOS免费游戏总榜第五，但日收入从顶峰数万美元跌至仅100美元，总流水仅21.29万美元（约152.87万元人民币） [8] - 长期股权投资的10家主要被投资单位中，有6家公司面临经营危机 [10] - 2025年6月公司战略投资杭州魂域科技有限公司，布局AI智能体调度平台 [8] 行业竞争环境 - 2025年1-6月国内游戏市场收入1680亿元，同比增长14.08% [10] - 超30%的新游生命周期不足3个月，头部10%产品占据75%以上市场份额 [10]