整体市场表现 - A股三大指数集体低开后翻红 沪指涨0.18% 深成指涨0.22% 创业板指涨0.64% [1] - 港股三大指数走高 恒生指数涨1.14%至23422.76点 恒生国企指数涨1.25%至8463.95点 恒生科技指数涨0.71%至5170.66点 [2] - 港股个股表现突出 理想汽车-W涨5.45%至116港元 市值2483亿港元 地平线机器人-W涨4.82%至7.39港元 市值976亿港元 [2] 数字货币概念股 - 板块集体爆发 翠微股份 恒宝股份 海联金汇 御银股份等多股涨停 四方精创涨12.95%至28元 [3][4] - 领涨股数据：四方精创成交量1.16亿 换手率21.88% 市值149亿 海联金汇成交量2.37亿 换手率20.15% 市值108亿 [4] - 政策驱动因素 香港《稳定币条例》5月30日正式刊宪 建立法币稳定币发行人发牌制度 [5] 网络游戏概念股 - 板块异动拉升 掌趣科技涨16.14%至5.83元 电魂网络 巨人网络涨停 [6][7] - 吉比特涨7.09%至269.37元 市值194亿 完美世界涨5.43%至14.17元 市值275亿 [7] - 行业背景：5月国产游戏版号发放130款创纪录 进口游戏版号14款 合计144个为近两年单月新高 [8] 足球概念股 - 金陵体育20cm涨停 共创草坪 康力源 双象股份等跟涨 [9] - 事件驱动：江苏省首届城市足球联赛（"苏超"）近期火爆出圈 登上网络热搜 [9]

游戏板块市场表现 - 巨人网络、电魂网络涨停，掌趣科技涨超14%，浙数文化、完美世界、吉比特等跟涨 [1] - 掌趣科技涨幅达14.54%，现价5.75元；电魂网络涨幅9.99%，现价22.69元；巨人网络涨幅9.97%，现价15.88元 [2] - 吉比特涨幅7.34%，现价270.50元；浙数文化涨幅6.44%，现价13.73元；完美世界涨幅5.65%，现价14.20元 [2] 游戏版号发放情况 - 5月国产网络游戏版号发放130款，进口网络游戏版号14款，合计144个，刷新近两年单月发放纪录 [3] - 多家上市公司产品获批，包括世纪华通《龙之谷：重制》、完美世界《异环》、恺英网络《神奇冒险团》 [3] - 完美世界《异环》近期将在国内开启新一轮测试，并启动海外区域首次测试 [3] 游戏行业数据与趋势 - 2025年4月中国游戏市场规模达273.51亿元，同比增长21.93%，移动游戏同比增长28.41%，出海收入同比增长9.62% [3] - 华西证券看好头部厂商通过IP运营和内容迭代构建持续盈利能力，以及双端互通和出海布局带来的增量空间 [3] - 万联证券认为版号发放量保持高位，行业修复节奏持续推进，建议关注具备产品储备和研发能力的头部厂商 [4]

游戏板块市场表现 - A股游戏板块快速走强 [1] - 巨人网络涨停 [1] - 掌趣科技大涨14% [1] - 电魂网络涨超8% [1] - 浙数文化涨超6% [1] - 吉比特涨超5% [1] - 完美世界涨超5% [1]

游族网络股价表现 - 游族网络股价从4月初7.65元/股上涨至14.15元/股，区间涨幅达84.97% [4] - 股价上涨前第二大、第三大股东王卿伟、王卿泳兄弟公告减持计划，拟减持不超过2738万股（占总股本2.99%） [4] - 公司目前无控股股东及实际控制人 [4] 游族网络财务数据 - 2024年营业收入14.34亿元同比下降11.75%，净利润-3.86亿元同比下降522.46% [5] - 营业成本9.11亿元同比增长16.80%，主要因广告费、游戏分成成本等增加 [6] - 移动游戏收入9.54亿元同比下降9.93%，PC端游戏收入4.43亿元同比下降19.44% [6] - 2025年一季度营收3.59亿元同比增长7.29%，净利润0.25亿元同比增长43.74% [7] 游族网络业务与研发 - 拥有"少年"系列IP手游及《权力的游戏 凛冬将至》等自研游戏 [4] - 研发费用1.78亿元同比下降26.33%，研发人员475人同比减少32.72% [7] - 销售费用1.32亿元同比下降19.03%，管理费用2.57亿元同比下降15.90% [7] 游戏行业现状 - 2024年国内游戏市场收入3257.83亿元同比增长7.53%，用户规模6.74亿人同比增长0.94% [8] - 2024年发放游戏版号1416个（国产1306款），总量较2023年提升32% [8] - 小程序游戏市场收入398.36亿元同比增长99.18% [8] - 行业资源高度集中，腾讯、网易等头部企业占据大部分市场份额 [8] 同业公司对比 - 冰川网络2024年销售费用23.02亿元同比增长32.04%，营收27.88亿元 [9] - 电魂网络2024年营收5.50亿元同比下降18.71%，净利润3057.89万元同比下降46.20% [10] - 盛天网络2024年营收11.36亿元同比下降14.56%，净利润-2.61亿元同比下降253.84% [11]

动漫节概况 - 第二十一届中国国际动漫节于5月29日在杭州开幕，持续至6月2日，为期5天 [8] - 中国国际动漫节自2005年首届举办以来已成功举办20届，是国内规模最大、人气最旺、影响力最广的动漫专业盛会 [8] - 本届动漫节以"一起做国漫'天命人'"为年度口号，聚焦"动漫+科技""动漫+旅游""动漫+民生"三大方向 [8] 参展企业与IP - 主会场设置6个展区，集聚近350家国内外动漫游戏企业和机构的2000余个IP及正版周边 [10] - 央视动漫集团携"大头儿子"30周年生日会及多组展品首次亮相 [10] - 电魂网络展出经典IP《梦三国》及3款新作《野蛮人大作战2》《卢希达起源》《遇见龙2》 [10] - 优酷动漫携《沧元图》《光阴之外》等7部顶流国漫IP参展，设置4大主题互动空间 [11] - HTS国际潮玩设计展汇聚"东来也""田也工作室""若愚工坊"等原创设计品牌 [11] 特色活动与互动体验 - 中南卡通安排"苏东坡全息数字人"互动、非遗活字印刷等沉浸式体验 [11] - B馆三月兽展位推出多款模玩周边，包括《哪吒之魔童闹海2》《孤独摇滚》等热门IP衍生品 [12] - 杭州公安展位推出"松松成长记"微信小程序游戏，涉及反诈、禁毒等安全教育内容 [13] - 杭州消防展位设置"城市英雄训练营"，每日前1000名完成任务者可获限定纪念章 [13] - 杭州市司法局展位提供"数智法律明白人"互动及法治非遗手工艺体验 [14] 交通与票务 - 主会场周边实施"3+1+1"免费公交接驳模式，含3条地铁接驳线、1条会场穿梭线和1条停车场换乘专线 [16] - 白马湖国际会展中心周边设P1-P3三个免费停车场，并开通961路换乘专线 [17] - 电子票可通过中国国际动漫节官网、大麦网、淘票票等渠道购买，现场不设购票处 [17]

电子竞技概念板块表现 - 截至5月26日收盘，电子竞技概念上涨3.30%，位居概念板块涨幅第2 [1] - 板块内31股上涨，游族网络涨停，雷神科技、天键股份、电魂网络等涨幅居前，分别上涨9.80%、8.14%、7.56% [1] - 今日电子竞技概念板块获主力资金净流入4.38亿元，其中19股获主力资金净流入 [2] 个股资金流入情况 - 游族网络主力资金净流入1.09亿元，净流入比率13.70%，今日涨幅9.97% [2][3] - 电魂网络主力资金净流入5363.35万元，净流入比率15.34%，今日涨幅7.56% [2][3] - 盛天网络主力资金净流入3894.67万元，净流入比率5.98%，今日涨幅6.31% [2][3] - 巨人网络主力资金净流入3725.45万元，净流入比率7.82%，今日涨幅5.00% [2][3] 其他表现突出个股 - 天键股份主力资金净流入1655.61万元，净流入比率4.33%，今日涨幅8.14% [4] - 顺网科技主力资金净流入3304.81万元，净流入比率10.44%，今日涨幅3.17% [3] - 华立科技主力资金净流入3165.33万元，净流入比率5.99%，今日涨幅7.44% [4]

A股游戏板块市场表现 - 昆仑万维股价上涨超过4% [1] - 游族网络股价上涨接近3% [1] - 电魂网络、星辉娱乐等公司股价跟随上涨 [1]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 电魂网络24Q4和25Q1业绩短期承压 24Q4收入1.38亿元 YOY-19.8% QOQ-2.0% 归母净利润-0.44亿元 扣非归母净利润-0.46亿元 25Q1收入1.02亿元 YOY-25.6% QOQ-25.8% 归母净利润0.02亿元 扣非归母净利润基本盈亏平衡 2024年整体收入5.5亿元 YOY-19% 归母净利润3058万元 扣非归母净利润530万元 [1] - 预计公司25 - 27年实现收入10.3/12.8/14.3亿元 YOY+86%/25%/12% 实现归母净利润3.1/4.0/4.5亿元 YOY+919%/29%/13% 对应当前市值PE 15/12/10x 核心存量产品处于长尾运营期 流水随生命周期自然小幅度下滑 基本盘总体较为稳健 增量部分产品储备丰富 且有重点产品《修仙时代》 有望带来向上收入利润弹性 给予公司25年目标PE 20x 对应目标市值62.3亿元 目标价25.48元 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|550|1,025|1,278|1,433| |同比增速(%)|-18.7%|86.1%|24.8%|12.1%| |归母净利润(百万)|31|311|401|454| |同比增速(%)|-46.2%|918.6%|28.7%|13.3%| |每股盈利(元)|0.13|1.27|1.64|1.86| |市盈率(倍)|154|15|12|10| |市净率(倍)|2.2|1.9|1.8|1.7|[3] 公司基本数据 - 总股本24,453.24万股 已上市流通股24,064.24万股 总市值47.22亿元 流通市值46.47亿元 资产负债率12.47% 每股净资产8.98元 12个月内最高/最低价26.67/15.00元 [4] 收入、毛利端分业务拆分 - 2024年公司PC端游戏业务收入3.7亿元 YOY-15.9% 毛利率83.26% YOY-2.85pct 移动端游戏业务收入1.6亿元 YOY-20.69% 毛利率45.89% YOY-19.55pct 运营游戏有端游《梦三国2》《梦塔防》 手游《梦三国手游》《野蛮人大作战》《华武战国》《工匠与旅人》《江湖如梦》等 [7] 产品情况 - 核心产品《梦三国2》运营超10年 注册用户过亿 电竞生态成熟 入选杭州亚运会项目 《梦三国手游》通过内容更新有望延长生命周期 2024年推出新游《螺旋勇士》和IP卡牌产品《江湖如梦》 贡献增量收入 [7] - 后续产品储备丰富 自研休闲竞技迭代产品《野蛮人大作战2》定档5月28日 重点开放世界修仙题材产品《修仙时代》将由腾讯代理发行 并亮相2025年腾讯游戏发布会 还储备有《遇见龙2》《卢希达起源》《进击的兔子》等产品 [7] 附录：财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2024A - 2027E进行预测 如2025E营业总收入10.25亿元 归母净利润3.11亿元等 还包含成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率及每股指标、估值比率等内容 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 电魂网络24Q4和25Q1业绩短期承压，2024年整体业绩也有所下滑，但后续产品储备丰富，有望驱动基本面趋势改善，给予25年目标PE 20x，对应目标市值62.3亿元，目标价25.48元 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24Q4公司实现收入1.38亿元，YOY -19.8%，QOQ -2.0%；归母净利润 -0.44亿元；扣非归母净利润 -0.46亿元。25Q1公司实现收入1.02亿元，YOY -25.6%，QOQ -25.8%；归母净利润0.02亿元；扣非归母净利润基本盈亏平衡。2024年整体实现收入5.5亿元，YOY -19%；归母净利润3058万元；扣非归母净利润530万元 [1] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万)|550|1,025|1,278|1,433| |同比增速(%)|-18.7%|86.1%|24.8%|12.1%| |归母净利润(百万)|31|311|401|454| |同比增速(%)|-46.2%|918.6%|28.7%|13.3%| |每股盈利(元)|0.13|1.27|1.64|1.86| |市盈率(倍)|154|15|12|10| |市净率(倍)|2.2|1.9|1.8|1.7| [3] 公司基本数据 - 总股本24,453.24万股，已上市流通股24,064.24万股，总市值47.22亿元，流通市值46.47亿元，资产负债率12.47%，每股净资产8.98元，12个月内最高/最低价26.67/15.00元 [4] 收入、毛利端分业务拆分 - 2024年公司PC端游戏业务实现收入3.7亿元，YOY -15.9%，毛利率83.26%，YOY -2.85pct；移动端游戏业务实现收入1.6亿元，YOY -20.69%，毛利率45.89%，YOY -19.55pct [7] 产品情况 - 目前运营中的游戏主要有端游产品《梦三国2》和《梦塔防》，手游产品《梦三国手游》、《野蛮人大作战》、《华武战国》、《工匠与旅人》、《江湖如梦》等。核心产品《梦三国2》运营超10年，注册用户过亿，电竞生态成熟，入选杭州亚运会项目；《梦三国手游》通过内容更新有望延长生命周期。2024年推出新游《螺旋勇士》和IP卡牌产品《江湖如梦》，贡献增量收入 [7] 后续产品储备 - 自研休闲竞技迭代产品《野蛮人大作战2》已定档5月28日；重点开放世界修仙题材产品《修仙时代》将由腾讯代理发行，并亮相2025年腾讯游戏发布会；还储备有《遇见龙2》、《卢希达起源》、《进击的兔子》等产品 [7] 盈利预测与投资建议 - 预计公司25 - 27年实现收入10.3/12.8/14.3亿元，YOY +86%/25%/12%；实现归母净利润3.1/4.0/4.5亿元，YOY +919%/29%/13%，对应当前市值PE 15/12/10x。给予公司25年目标PE 20x，对应目标市值62.3亿元，目标价25.48元，维持“推荐”评级 [7]

浙江京衡律师事务所 关于杭州电魂网络科技股份有限公司 2024 年年度股东大会的 法律意见书 中国·杭州·杭大路黄龙世纪广场 C 区九层 9F.C Area Of Huanglong Century Plaza.Hangda Road .Hangzhou.China 电话（Tel）：(0571) 28006970 传真（Fax）：(0571)87901646 浙江京衡律师事务所 法律意见书 浙江京衡律师事务所 关于杭州电魂网络科技股份有限公司 2024 年年度股东大会的 法律意见书 致：杭州电魂网络科技股份有限公司 1 浙江京衡律师事务所 法律意见书 意见。 本所同意将本法律意见书作为公司本次股东大会的公告材料，随其他需公告 的信息一起向公众披露。除此之外，未经本所同意，本法律意见书不得用于其他 任何目的或用途。 本所律师根据现行有效的中国法律、法规及中国证监会的相关规章、规范性 文件要求，按照律师行业公认的业务标准、道德规范和勤勉尽责精神，出具法律 意见如下： 一、本次股东大会的召集、召开程序 浙江京衡律师事务所（以下简称"本所"）接受杭州电魂网络科技股份有限 公司（以下简称"公司"）的委托，根据《中华人民 ...