股份数据 - 2025年6月24日开始时已发行股份总数为2,485,141,055股[3] - 2025年6月26日结束时已发行股份总数为2,485,141,055股[3] 回购情况 - 2025年6月26日公司回购302,500股A股股份，占比0.01%[4] - 每股购回价66.14元，最高67.36元，最低65.54元[4][13] - 付出价格总额为20,008,386元[13] - 回购股份（拟注销）数目为302,500股，拟持作库存股份数目为0股[13]

报告行业投资评级 - 对药明合联的评级为“Neutral”（中性）[8] 报告的核心观点 - 管理层重申2025财年收入增长指引超35%，受抗体药物偶联物（ADC）开发强劲客户需求支撑，特别是来自中国新兴生物科技公司；公司在ADC和生物偶联物领域具技术领先地位，拥有多元化技术平台；产能扩张按计划进行，新加坡工厂将于2025年底投入运营，2026年开始进行药品生产质量管理规范（GMP）放行[2] 根据相关目录分别进行总结 高可见度的2025财年销售指引及稳定利润率预期 - 管理层重申2025财年收入增长超35%，受ADC开发强劲客户需求支撑，2024年超10亿美元的大规模授权交易中60%来自药明合联客户群；毛利率展望与2024年（30.6%）持平，运营效率提升抵消新产能爬坡和维护带来的利用率逆风；截至2024年底，药明合联与全球前20大制药公司中的13家合作，贡献32%的收入；项目方面，截至2024年底有15个三期项目和8个工艺性能确认（PPQ）项目，商业收入预计从2026年起实现[6] 重申在ADC和生物偶联物领域的技术领先地位 - 药明合联继续拓展在有效载荷、连接体和药物抗体比率（DAR）灵活性方面的能力，建立了涵盖ADC和非ADC模式（如放射性药物偶联物（RDC）、多肽药物偶联物（PDC）、抗体寡核苷酸偶联物（AOC））的多元化平台；2024年35%的新项目来自新分子，共有4200个分子，其中2800个在ADC（包括约210个双特异性ADC和约20个双有效载荷），1400个为其他偶联物（DAC、AOC、APC、ACC）；管理层称公司在服务范围方面是最全面的合同研发生产组织（CDMO），在2024年全球研究性新药（IND）批准数量方面全球排名第一[6][7] 产能扩张按计划推进，新加坡工厂2025年底投入运营 - 2025财年资本支出预计达14亿元人民币，其中8亿元用于新加坡工厂，4亿元用于无锡工厂；新加坡工厂预计2025年底开始运营，2026年开始GMP放行；管理层指出今年折旧和摊销影响可控，因产能逐步释放；无锡DP3生产线将于2025年下半年推出，DP5正在设计中，目标是2027年底投入运营；管理层强调中国和新加坡双工厂战略是谨慎举措，可降低地缘政治风险并满足客户对商业生产地的偏好[7] 目标价及相关财务数据 - 对药明合联12个月目标价为39.00港元，基于12个月远期市盈率29倍；当前股价为42.20港元，下行空间为7.6%；还给出了不同年份的市值、收入、息税折旧摊销前利润（EBITDA）、每股收益（EPS）、市盈率（P/E）、市净率（P/B）等财务数据[7][8]

CRO概念板块表现 - CRO概念板块整体下跌0.53%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内24只个股上涨，涨幅居前的包括四川双马（3.14%）、翰宇药业（1.98%）、美好医疗（1.75%） [1] - 联化科技、圣诺生物、美诺华等个股跌幅居前 [1] 资金流动情况 - CRO概念板块主力资金净流出8.63亿元 [2] - 47只个股主力资金净流出，其中联化科技净流出4.36亿元，睿智医药、药明康德、美诺华分别净流出8500.78万元、7504.65万元、4841.40万元 [2] - 主力资金净流入居前的个股包括翰宇药业（3737.75万元）、凯莱英（1710.87万元）、四川双马（1129.04万元） [2] 个股表现及资金流向 - 联化科技跌幅最大（-9.94%），换手率21.98%，主力资金净流出4.36亿元 [2] - 药明康德上涨1.45%，但主力资金净流出7504.65万元 [2] - 翰宇药业上涨1.98%，主力资金净流入3737.75万元 [4] - 四川双马上涨3.14%，主力资金净流入1129.04万元 [4] 其他概念板块表现 - 兵装重组概念涨幅最大（8.60%），可燃冰跌幅最大（-1.25%） [2] - 互联网金融、国产航母、数字货币等概念涨幅均超3% [2] - 草甘膦、俄乌冲突概念、页岩气等概念跌幅居前 [2]

股份回购与股东回报 - 公司已完成2025年第二次股份回购，回购金额10亿元，回购股数1577.54万股（占总股本0.5462%），均价63.39元/股，计划于6月24日注销 [1][2] - 2024年以来累计完成4次注销式回购，总金额40亿元，2025年第一次回购计划仍在进行中 [1][3] - 2018年上市至今累计归母净利润437.16亿元，现金分红139.3亿元，分红率31.87% [1][3] 业绩表现 - 2024年营业收入392.41亿元（同比降2.73%），归母净利润94.5亿元（同比降1.63%），但扣非净利润99.88亿元（同比增2.47%） [4] - 2025年一季度营业收入96.5亿元（同比增21%），归母净利润36.73亿元（同比增89.06%），扣非净利润23.29亿元（同比增14.5%） [4] - 一季度增长驱动因素包括生产工艺优化、临床后期及商业化项目产能效率提升，以及出售药明合联股权带来投资收益18.47亿元（占最近一期净利润超10%） [5][6] 业务与订单 - 截至2025年3月末持续经营业务在手订单523.3亿元（同比增47.1%） [6] - 分地区收入：美国客户63.8亿元（同比增28.4%）、欧洲客户13.0亿元（同比增26.2%）、中国客户15.3亿元（同比降1.3%）、其他地区4.5亿元（同比增3.0%） [6] - 公司为全球医药及生命科学行业提供一体化研发生产服务，运营基地覆盖亚洲、欧洲、北美 [4]

回购方案核心内容 - 回购金额为人民币10亿元 资金来源为公司自有资金和自筹资金 包括中国农业银行提供的专项贷款额度不超过10亿元 [1][7] - 回购股份将全部用于注销并减少公司注册资本 预计回购数量约11,022,927股 占总股本0.3817% [1][4][5] - 回购价格上限调整为90.72元/股 原为92.05元/股 因实施2024年度及2025年回报股东特别分红A股权益分派而调整 [1][6] 回购实施细节 - 回购方式为通过上交所集中竞价交易 实施期限为2025年4月29日至2026年4月28日 [1][4] - 公司已开立回购专用证券账户 账户号码B887243674 [11] - 若回购金额达到10亿元或股东大会决议终止方案 则回购期限提前届满 [5] 公司财务状况 - 截至2024年底 公司总资产803.26亿元 归母净资产586.33亿元 流动资产386.90亿元 [8] - 本次回购资金占总资产1.24% 占归母净资产1.71% 占流动资产2.58% [8] - 公司认为回购不会对经营、财务和未来发展产生重大影响 不影响上市地位 [8][9] 股东及董监高情况 - 相关股东及董监高在董事会决议前6个月内无买卖公司A股行为 无内幕交易及市场操纵行为 [9][10] - 相关主体截至决议日无未来3个月、6个月的明确减持计划 [2][10][11] 历史回购情况 - 公司2025年第二次回购已实施完毕 累计回购15,775,377股 占总股本0.5462% 使用资金10亿元 [3] - 历史回购最高价69.87元/股 最低价52.52元/股 均价63.39元/股 [3]

指数表现 - 上证指数低开高走，中国战略新兴产业成份指数上涨1.66%，报1188.03点，成交额1104.49亿元 [1] - 中国战略新兴产业成份指数近一个月上涨1.27%，近三个月下跌3.76%，年至今下跌1.33% [1] 指数构成 - 中国战略新兴产业成份指数选取节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车、数字创意、高技术服务业等领域的100只上市公司证券作为样本 [1] - 指数以2010年12月31日为基日，基点为1000.0点 [1] 权重分布 - 十大权重股分别为比亚迪（8.72%）、东方财富（8.59%）、恒瑞医药（5.81%）、中际旭创（3.47%）、新易盛（3.3%）、海光信息（3.18%）、立讯精密（3.15%）、药明康德（3.13%）、汇川技术（3.01%）、北方华创（2.61%） [1] - 深圳证券交易所占比61.12%，上海证券交易所占比38.88% [1] 行业分布 - 信息技术占比33.01%、医药卫生占比15.20%、通信服务占比12.90%、工业占比12.37%、可选消费占比11.33%、金融占比9.11%、原材料占比5.16%、公用事业占比0.38%、主要消费占比0.31%、能源占比0.24% [2] 样本调整规则 - 指数样本每半年调整一次，调整时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，特殊情况下将对指数进行临时调整 [2] 跟踪基金 - 跟踪新兴成指的公募基金包括华夏战略新兴成指ETF联接A、华夏战略新兴成指ETF联接C、华夏战略新兴成指ETF [2]

回购资金 - 本次回购资金总额为10亿元，来源为自有资金和自筹资金[9] - 农行上海分行提供不超9亿元专项贷款，期限36个月[25] - 截至2024年12月31日，回购资金约占总资产1.24%、净资产1.71%、流动资产2.58%[27] 回购股份 - 2025年第二次回购累计15,775,377股，占总股本0.5462%，使用资金超10亿元[14] - 本次预计回购11,022,927股，占总股本比例0.3817%[16] - 回购股份价格上限原为92.05元/股，调整后为90.72元/股[9] 授权与期限 - 2025年4月29日，授权回购不超已发行股份数量的10%[13] - 回购期限自股东大会批准起不超12个月，受A股回购一般性授权期限限制[9] 其他情况 - 回购股份用于注销并减少公司注册资本[9] - 公司董监高等在相关期间无买卖及增减持计划[28] - 本次回购存在价格超出上限等风险[34]

回购信息 - 回购资金总额10亿元，来源为自有和自筹资金[2] - 回购股份价格上限调为90.72元/股[2] - 2025年4月29日授权回购不超已发行股份10%[6] - 截至2025年6月20日回购15,775,377股，占比0.5462%，用资10.0000105793亿元[7] - 回购方案期限2025年4月29日至2026年4月28日[9] - 预计回购约11,022,927股，占2025年6月23日总股本0.3817%[9] - 回购方式为上交所集中竞价交易[2] 资金与风险 - 获农行上海分行不超9亿元专项贷款用于回购，期限36个月[18] - 回购资金约占2024年12月31日总资产1.24%、净资产1.71%、流动资产2.58%[20] - 回购存在价格超上限及重大变化无法实施或变更、终止风险[5][27] 其他情况 - 截至2024年12月31日，总资产803.26亿元，净资产586.33亿元，流动资产386.90亿元[20] - 董监高等相关主体决议前6个月无买卖，回购期无增减持计划[21] - 相关主体截至决议日无未来三、六个月明确减持计划[22] - 回购股份完成后全部注销，办理减资等事宜[24] - 已披露通知债权人公告[25] - 已开立股份回购专用账户[28][29]

股份数据 - 2025年6月20日已发行股份（不含库存）数目为2,500,916,432[3] - 2025年6月24日已发行股份（不含库存）数目为2,485,141,055[3] 股份回购 - 股份回购注销数目为15,775,377股，占比0.63%[3] - 每股回购价为63.39元人民币[3] - 所回购15,775,377股A股于2025年6月24日注销[3]

股份情况 - 2025年6月20日已发行股份（不含库存）2,500,916,432股[3] - 2025年6月24日已发行股份（不含库存）2,485,141,055股[3] - 2025年6月20日和24日库存股份数目均为0[3] 股份回购 - 2025年第二次股份回购15,775,377股A股于6月24日注销[3] - 股份回购注销使已发行股份减少15,775,377股，占比0.63%[3] - 每股回购价为63.39元[3] 其他 - 公司呈交日期为2025年6月24日[2] - 呈交者为董事李革[14]