报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司上半年实现营业收入172.41亿元,同比-8.6%,剔除新冠商业化项目同比-0.7%;经调整Non-IFRS归母净利润43.7亿元,同比14.2%。第二季度实现营业收入92.6亿元,环比+16.0%,经调整Non-IFRS归母净利润24.6亿元,同比+28.5%。外部环境虽有挑战,公司上半年仍保持稳健经营,二季度收入和利润环比均稳步提升。[3] - 新冠商业化订单影响逐渐消除,新分子(TIDES)业务持续高速增长,收入同比+57.2%,已成为重要的业绩增量来源。化学业务、测试业务和生物学业务均有所改善。[3] - 公司在手订单431亿元,剔除新冠商业化订单同比增长33.2%,TIDES在手订单同比强劲增长147%。充足的新签订单能够支撑公司未来的业绩增长。[3] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测为93.70、107.47、127.78亿元。[4] - 2024年目标价为67.62元。[4] - 2022-2026年营业收入、营业利润和归母净利润的同比增长情况如下: - 营业收入:71.8%、2.5%、-0.7%、12.4%、16.8% [16] - 营业利润:76.4%、11.5%、-4.3%、14.7%、18.8% [16] - 归母净利润:72.9%、9.0%、-2.5%、14.7%、18.9% [16] - 2022-2026年毛利率、净利率和ROE如下: - 毛利率:37.3%、41.2%、40.6%、40.7%、41.0% [16] - 净利率:22.4%、23.8%、23.4%、23.9%、24.3% [16] - ROE:20.7%、18.9%、15.7%、15.7%、16.5% [16]

公司投资评级 - 报告给予公司买入评级，目标价为67.62元[6] 报告的核心观点 - 公司上半年实现营业收入172.41亿元，同比减少8.6%，剔除新冠商业化项目后同比减少0.7%；经调整Non-IFRS归母净利润43.7亿元，同比减少14.2%。第二季度实现营业收入92.6亿元，环比增长16.0%，经调整Non-IFRS归母净利润24.6亿元，同比增加28.5%。公司上半年保持稳健经营，二季度收入和利润环比均稳步提升[3] - 新冠商业化订单影响逐渐消除，新分子业务成为核心增长点。化学业务上半年收入同比减少9.3%，剔除新冠业务后同比增加2.1%，第二季度收入环比增加19.6%。新分子（TIDES）业务持续高速增长，收入同比增加57.2%，主要系GLP-1相关行业需求旺盛，新分子已成为重要的业绩增量来源[4] - 公司在手订单快速增长，截至24年6月末，公司在手订单431亿元，剔除新冠商业化订单同比增长33.2%，TIDES在手订单同比强劲增长147%。充足的新签订单能够支撑公司未来的业绩增长，同时，公司抓住新分子的发展机遇，驱动长期成长[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024-2026年归母净利润预测为93.70、107.47、127.78亿元，下调公司营业收入及毛利率[6] - 2024-2026年营业收入预测为45,044、52,630、57,715百万元，同比增长12.4%、16.8%、14.7%[14] - 2024-2026年归母净利润预测为10,747、12,778、12,900百万元，同比增长14.7%、18.9%、18.8%[14] 业务分部 - 化学业务上半年收入同比减少9.3%，剔除新冠业务后同比增加2.1%，第二季度收入环比增加19.6%。新分子（TIDES）业务持续高速增长，收入同比增加57.2%，主要系GLP-1相关行业需求旺盛，新分子已成为重要的业绩增量来源[4] - 测试业务上半年收入同比减少2.4%，其中实验室分析业务受市场需求影响较大，临床CRO业务增长稳定，同比增加5.8%。生物学业务上半年收入同比减少5.2%。新分子业务持续发力，收入同比增加8.1%，收入占比由23H1的25.4%提升至29.0%。ATU业务上半年收入同比减少19.4%，收入不及预期主要系于商业化项目仍处于放量早期阶段、部分项目延迟或因客户原因取消；以及受美国拟议法案影响导致新签订单不足[4]

[Table_Page] 中报点评|医疗服务 证券研究报告 [Table_Title] 药明康德(603259.SH/02359.HK) 新分子业务高速增长，整体订单趋势向好 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 新分子业务高速增长，chemistry 项目订单积累保障公司稳定增长。 根据公司2024H1半年报披露，2024H1公司实现营业收入 172.4亿元， 同比下降 8.64%；其中化学业务实现收入 122.1 亿元，剔除特定商业 化大单后同比增长 2.1%，Tides 业务实现收入 20.8 亿元，同比增长 57.2%；测试业务实现收入 30.2 亿元，同比下降 2.4%；生物学业务实 现收入 11.7 亿元，同比减少 5.2%。2024H1 公司实现毛利收入 67.87 亿元，同比减少 11.23%，其中主营业务毛利率 39.36%。 ⚫ 抵抗外部环境变动，订单趋势向好。根据公司 2024H1 半年报披露， 2024H1 公司新增客户 500 家，截止至 2024 年 6 月末在手订单人民币 431 亿元，剔除特定商业化订单同比增长 33.2%；TIDES 在手订单同 比增长 147%，D ...

报告公司投资评级 报告给予药明康德"买入"评级[11] 报告的核心观点 1) 2024H1 公司实现营收172.41亿元,同比下降8.64%;实现扣非净利润44.14亿元,同比下降8.33%;实现经调整Non-IFRS归母净利润43.7亿元,同比下降14.2%[3] 2) 第二季度收入和利润按计划环比稳步提升,若剔除特定商业化生产项目,24H1收入同比大致持平(-0.7%)[8] 3) TIDES业务成为主要驱动力,2024H1 TIDES业务收入达到20.8亿元,同比强劲增长57.2%,截至2024年6月末TIDES在手订单同比增长147%[9] 4) 尽管面临外部环境的不确定性,公司预计2024年收入达到383-405亿元,剔除特定商业化项目后将保持正增长(预计2.7-8.6%)[10] 财务数据总结 1) 2024-2026年归母净利润预测分别为91.52亿元、101.83亿元和115.21亿元,对应PE分别为14/12/11倍[11] 2) 2023-2026年营业收入分别为40,341/39,400/43,340/48,541百万元,净利润分别为9,607/9,152/10,183/11,521百万元[18] 3) 2023-2026年每股收益分别为3.27/3.14/3.50/3.96元,市盈率分别为22.25/13.53/12.16/10.75倍[18] 4) 2023-2026年净资产收益率分别为17.4%/14.4%/14.4%/14.7%,净利率分别为23.8%/23.2%/23.5%/23.7%[18]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [9][17] 报告的核心观点 公司整体业绩情况 - 2024H1 公司实现营业收入172.41亿元,同比下滑8.64%;归母净利润42.40亿元,同比下滑20.20% [4] - 预计2024-2026年归母净利润93.78/108.20/124.30亿元,对应当前股价的预测PE为12/11/9倍 [17] 业务板块表现 - 化学业务整体保持稳健,其中新分子业务保持高速增长 [5] - 测试业务保持行业领先,市场份额有望稳步提升 [6] - 生物学业务中新分子种类相关业务持续增长 [7] - 高端治疗CTDMO业务收入不及预期,受需求、政策等影响 [8][14] 其他关键指标 - 客户规模稳步增长,在手订单保持高增长 [15] - 产能建设持续推进,奠定长期发展空间 [16] 风险提示 - 未提及 [18]

报告评级和核心观点 - 维持增持评级。公司2024年半年报业绩符合预期,考虑地缘政治风险及生物法案后续潜在影响,下调2024-2026年EPS预测,给予公司2024年PE16X,下调目标价至52.96元。[11] - 在手订单增长强劲,公司重申2024年全年业绩指引:收入达383-405亿元,剔除特定商业化生产项目预计增长率2.7%-8.6%。[11] - 多肽业务持续贡献增量,TIDES业务加码新分子管线及产能建设,2024H1营收20.8亿元(+57.2%)。[11] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计39,680百万元,同比下降1.6%。归母净利润预计9,638百万元,同比增长0.3%。[9] - 2024年毛利率预计40.9%,EBIT利润率预计28.3%,净利率预计24.5%。[9] - 2024年每股收益预计3.31元,市盈率12.85倍。[9] - 2024年ROE预计16.3%,资产负债率预计20.6%。[9] 行业地位和竞争优势 - 公司在手订单431亿元,剔除特定商业化生产项目同比增长33.2%,来自全球前20大制药企业收入达65.9亿元,剔除特定商业化项目同比增长11.9%。[11] - 小分子药物发现R端业务持续下游引流,小分子D&M营收73.9亿元,剔除特定商业化生产项目同比减少2.7%。[11] - 测试业务实验室分析及测试服务营收21.2亿元,同比下降5.4%,临床CRO及SMO营收8.9亿元,同比增长5.8%,SMO同比增长20.4%,维持行业领先地位。[11] - 生物学业务新分子种类营收同比增长8.1%,占比提升至29.0%。[11]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [9][10] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现收入172.4亿元(YOY-8.6%)、归母净利润42.4亿元(YOY-20.2%)、扣非归母净利润44.1亿元(YOY-8.3%)，略低于预期 [3] - 2024年Q2公司收入、归母净利润和扣非归母净利润环比分别提升16.0%、17.0%和17.0%，表明公司业绩稳步回升 [4] - 公司在手订单431亿元，剔除新冠商业化项目后同比增长33.2%，其中新分子业务订单同比增长147% [5] - 化学业务收入122.1亿元(YOY-9.3%)，剔除新冠商业化项目后同比增长2.1%；测试业务收入30.2亿元(YOY-2.4%)；生物学业务收入11.7亿元(YOY-5.2%)；WuXi ATU业务收入5.7亿元(YOY-19.4%) [6] - 下调2024-2026年归母净利润预测为92.30/102.75/111.47亿元，分别下调15.7%/19.5%/22.6% [7] 分析师总结 - 公司是一站式CXO龙头,业绩保持稳定,维持"买入"评级 [7][9][10] - 考虑到中国生物医药投融资疲软、美国拟议生物安全法案的影响,以及公司投资净收益及公允价值变动收益的下滑,下调公司盈利预测 [7]

公司投资评级 - 报告对药明康德的投资评级为“买入”，维持评级[2] 公司核心观点 - 药明康德业绩环比改善明显，在手订单增长良好[7] 交易数据 - 当前价格为40.69元，52周价格区间为36.87-90.88元，总市值为1132.91亿元，流通市值为1027.36亿元，总股本和流通股本均为291192.80万股[2] 涨跌幅比较 - 药明康德在过去一年的涨跌幅分别为-46%、-26%、-6%、14%、34%、54%，时间节点为2023-07至2024-07[3] 短期和长期表现 - 药明康德在过去1个月、3个月和12个月的涨跌幅分别为3.83%、-6.63%和-40.42%[4] 业绩表现 - 2024年上半年，药明康德实现营业收入172.41亿元，同比下降8.64%，剔除特定商业化生产项目后的营收同比下降0.70%；扣非归母净利润为44.14亿元，同比下降8.33%。2024年第二季度，公司实现营业收入92.59亿元，同比下降6.55%，环比增长16.00%；扣非归母净利润为23.80亿元，同比下降17.73%，环比增长16.97%[9] 业务分部表现 - 化学业务实现营收122.10亿元，同比下降9.34%，剔除特定商业化生产项目同比增长2.10%。TIDES业务实现营业收入20.80亿元，同比增长57.20%。测试业务实现营收30.18亿元，同比下降2.35%。生物学业务实现营收11.69亿元，同比下降5.17%。高端治疗CTDMO业务实现营收5.75亿元，同比下降19.43%。国内新药研发服务实现营收2.57亿元，同比下降24.80%[10] 在手订单和未来预测 - 截至2024年6月末，药明康德在手订单为431.00亿元，剔除特定商业化生产项目同比增长33.20%。公司预计2024年收入可达到383-405亿元，剔除特定商业化生产项目后将保持正增长，预计增长率为2.70%-8.60%[13] 盈利预测与投资建议 - 预计药明康德2024-2026年归母净利润分别为94.56亿元、106.28亿元和123.66亿元，EPS分别为3.25元、3.65元和4.25元。当前股价对应的PE分别为12.53倍、11.15倍和9.58倍。维持公司“买入”评级[14]

浦银国际研究 公司研究 | 医药行业 药明康德（2359.HK/603259.CH）：2Q24 经 调整归母净利略高于预期，维持全年指引 药明康德 2Q24 收入大致符合市场预期，经调整 Non-IFRS 归母净利润 略高于市场预期。公司维持全年指引不变。维持港股和 A 股目标价。 2Q24 收入大致符合市场预期，略高于我们预期；经调整 Non-IFRS 归母净利润均略高于市场和我们预期：公司 2Q24 实现收入 92.6 亿 元（-6.5% YoY, +16% QoQ），大致符合 Visible Alpha 一致预期，略高 于我们预期，主要由于 Wuxi Chemistry 略好于我们预期；经调整 Non-IFRS 归母净利润 24.6 亿元（-10.7% YoY, +28.5% QoQ），略高于 Visible Alpha 一致预期和我们预期。2Q24 毛利率为 39.9% (-0.8 ppts YoY, +2.3 ppts QoQ），经调整 Non-IFRS 归母净利率为 26.6% (-1.2 ppts YoY, +2.6 ppts QoQ)，均较 1Q24 微升。二季度末公司在手订单为 431 亿元 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司业务发展情况 - 2024年上半年公司实现收入172.4亿元,同比下滑8.6%,剔除特定商业化项目后同比下滑0.7% [10] - 公司各业务板块表现: - 化学业务收入122.1亿元,同比下滑9.3%,剔除特定商业化生产项目同比增长2.1% [11] - 测试业务收入30.2亿元,同比下滑2.4% [11] - 生物学业务收入11.7亿元,同比下滑5.2%,其中新分子相关收入同比增长8.1% [11] - 高端治疗CTDMO业务收入5.7亿元,同比下滑19.4% [11] - 国内新药研发服务部收入2.6亿元,同比下滑24.8% [11] - 公司TIDES业务实现收入20.8亿元,同比增长57.2%,在手订单同比增长147% [12] - 截至2024年6月底,公司在手订单431.0亿元,剔除特定商业化项目后同比增长33.2% [10] 公司发展战略 - 公司持续布局新业务板块,加快新产能释放 [12] - 公司在全球范围内推进产能建设,不断提升资产利用效率 [12] - 公司独特的CRDMO业务模式不断满足客户需求,持续加大D&M产能建设 [12] 财务预测与估值 - 我们预计公司2024-2026年收入分别为404/457/523亿元,对应增速分别为0.20%/13.04%/14.50% [13] - 预计2024-2026年归母净利润分别为97/112/130亿元,对应增速分别为1.36%/14.69%/16.75%,EPS分别为3.34/3.84/4.48元 [13] - 公司估值方面,维持"买入"评级,预计未来3年CAGR为10.72% [13]