核心观点 - 2025年第一季度公司业绩超预期增长、利润率显著提升，得益于CRDMO服务模式引流、产能爬坡及生产工艺优化 [1] - 25Q1在手订单快速增长，D&M业务稳健，新分子业务高速增长，预计D&M和TIDES业务将保持良好增长趋势 [1] - 公司持续提升经营效率和产能利用率，预计2025年盈利能力进一步提升 [1] 事件 - 4月28日公司发布2025年一季报，25Q1营业收入96.55亿元，同比增20.96%；归母净利润36.72亿元，同比增89.06%；扣非归母净利润23.29亿元，同比增14.50%；经调整Non - IFRS归母净利润26.8亿元，同比增40.0%，业绩超市场预期 [2] 简评 - 25Q1收入端快速增长、业绩超预期，因化学业务在D&M和TIDES业务驱动下增长及去年同期低基数 [3] - 归母净利润大幅增长，因优化生产工艺和经营效率、产能效率提升及投资收益 [3] - 截至2025年3月末，持续经营业务在手订单523.3亿元，同比增47.1%；25Q1美国客户收入63.8亿元，同比增28.4%；欧洲客户收入13.0亿元，同比增26.2%；中国客户收入15.3亿元，同比降1.3%；其他地区客户收入4.5亿元，同比增3.0% [3] 业务情况 化学业务 - 25Q1化学业务收入73.9亿元，同比增32.9%，经调整non - IFRS毛利率47.5%（+4.2pct），由小分子工艺研发和生产（D&M）和新分子（TIDES）业务增长带动 [4] - 小分子药物发现（R）服务过去12个月交付超46万个新化合物，同比增6%，25Q1由R向D转化分子75个 [5] - 工艺研发和生产（D&M）业务25Q1收入38.5亿元，同比增13.8%，新增分子203个，D&M管线数量累计达3393个，预计2025年底小分子原料药反应釜总体积超4000kL [5] - 新分子种类相关业务（TIDES）25Q1收入22.4亿元，同比增187.6%，截至25Q1末在手订单同比增105.5%，服务客户数量同比提升14%，服务分子数量同比提升25%，预计2025年底多肽固相合成反应釜总体积超100000L [5][6] 测试业务 - 25Q1测试业务收入12.9亿元，同比降4.0%，经调整non - IFRS毛利率23.4%，同比降14.1pct，受实验室分析与测试业务和临床CRO业务价格调整影响 [6] - 实验室分析及测试服务25Q1收入8.8亿元，同比降4.9%，药物安评业务收入同比降7.8%，仍保持亚太行业领先 [6][7] - 临床CRO及SMO服务25Q1收入4.1亿元，同比降2.2%，SMO业务收入同比增5.5%，保持中国行业领先 [7] 生物学业务 - 25Q1生物学业务收入6.1亿元，同比增8.2%，经调整non - IFRS毛利率36.3%（-2.2pct），为CRDMO业务引流，带来超20%新客户 [7] - 体内、体外服务平台协同效应释放，体外综合筛选平台收入同比增28.9%，体内药理学收入同比增9.4%，新分子类型药物发现服务收入贡献占比超30% [7] 财务情况 - 25Q1毛利率42.26%，同比增4.13pct，得益于新增产能释放和生产经营效率提升 [8] - 25Q1销售费用1.94亿（+8.35%）、管理费用5.63亿（-2.27%）、研发费用2.24亿（-26.76%）、财务费用0.72亿（+116.87%），费用率分别为2.01%、5.83%、2.32%和0.74%，较去年同期分别变化-0.23、-1.39、-1.51和+6.06个百分点 [8] - 经营性净现金流量31.95亿元，同比增41.57%，资本开支7.3亿元，自由现金流23.0亿元，25Q1非经常性损益13.43亿元，去年同期为-1.48亿元 [8] 2025年展望 - 一季度得益于CRDMO服务模式和产能爬坡，业绩超预期增长、利润率提升，公司将聚焦CRDMO模式，追求高效服务和精细化运营 [9] - 预计D&M和TIDES业务保持良好增长趋势，部分业务短期受价格影响，随着一体化服务推进和需求增长，价格影响有望减弱 [9] - 公司持续提升经营效率和产能利用率，预计2025年盈利能力进一步提升 [9] 盈利预测与投资评级 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为426.09亿元、485.18亿元和550.38亿元，表观同比分别增长8.6%、13.9%和13.4%，剔除终止经营业务后同比增速分别为12.4%、13.9%和13.4% [10] - 预计2025 - 2027年归母净利润为120.31亿元、126.82亿元和144.91亿元，分别同比增长27.3%、5.4%和14.3%，折合EPS分别为4.17元/股、4.39元/股和5.02元/股，对应PE为14.5X、13.8X和12.1X，维持买入评级，未来业绩有超预期可能 [10]

文章核心观点 4月30日药明康德大宗交易情况及近期股价、资金流向、两融数据和机构评级等信息披露 [2] 分组1：大宗交易情况 - 4月30日大宗交易平台共2笔成交，合计成交量15.22万股，成交金额920.17万元，成交价格均为60.45元，相对当日收盘价溢价2.16% [2] - 近3个月内该股累计发生4笔大宗交易，合计成交金额为1328.06万元 [2] 分组2：股价及资金流向 - 4月30日收盘价为59.17元，下跌2.12%，日换手率为1.72%，成交额为25.61亿元，全天主力资金净流出2.46亿元 [2] - 近5日该股累计上涨5.25%，近5日资金合计净流入7252.24万元 [2] 分组3：两融数据 - 最新融资余额为39.06亿元，近5日减少3.23亿元，降幅为7.63% [2] 分组4：机构评级 - 近5日共有6家机构给予该股评级，华泰证券4月29日研报预计公司目标价为93.30元 [2]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，预计该股票在未来12个月中具有超过15%的潜在回报 [3][19] 报告的核心观点 - 药明康德2025年第一季度财务业绩强劲，营收和净利润延续改善趋势且显著加速，未履行合同额同比大增，管理层重申全年业绩指引 [1] - TIDES业务增长强劲，未执行合同金额翻番，公司计划扩大肽类产能，预计该业务收入2025年同比增长超60% [2] - 早期阶段商业仍有压力但有适度复苏迹象，生物学部门收入连续两季度正增长，化学和测试部门部分指标降幅收窄 [2] - 华大基因提出系列股东回报计划，总额近600亿元人民币，彰显对股东回报的承诺 [3] - 受宏观经济不确定性影响下调预期和估值目标，但预测仍高于彭博一致预期，反映对盈利弹性的信心 [3] 各部分总结 盈利摘要 - 预计2025E/26E/27E持续经营业务收入同比增长9.5%/14.9%/15.9%，调整非IFRS净利润同比增长9.7%/17.5%/15.9% [4] - 调整后EPS预计2025E为4.02元、2026E为4.72元、2027E为5.47元，高于彭博一致预期 [4] 股票数据 - 市值1744.104亿元人民币，平均3个月销售额26.703亿元人民币，52周高/低为70.00/36.87元人民币，总发行股数28.852亿股 [6] 持股结构 - Ge Li和协力方持股20.5%，香港投资者持股21.9% [7] 股东表现 - 1个月绝对收益-10.8%、相对收益-9.1%，3个月绝对收益9.2%、相对收益8.0%，6个月绝对和相对收益均为13.0% [8] 盈利修正 - 与旧估计相比，2025E/26E/27E收入、毛利润、营业利润、Non - IFRS净利润等指标有不同程度下调 [11] CMBIGM估计值与共识值 - CMBIGM对2025E/26E/27E的收入、毛利润、Non - IFRS净利润等指标估计高于共识值 [13] 风险调整后的DCF估值 - 基于DCF模型得出每股价格77.22元人民币，WACC为9.42%，终值增长率为2.00% [14] DCF模型的敏感性分析 - 展示了不同WACC和终端增长率下的估值情况 [15] 财务摘要 - 损益表显示收入、成本、利润等指标在2022A - 2027E的变化情况 [16] - 资产负债表呈现资产、负债、股东权益等在各期的数值 [16] - 现金流表展示经营、投资、融资活动现金流及现金净变动情况 [17] - 增长指标显示收入、毛利率、营业利润等的增长率变化 [17] - 盈利能力指标包括毛利率、经营利润率、调整后净利润率等 [17] - GEARING/流动资金/业务活动指标有净债务权益比、流动比率等 [17] - 估值指标涵盖P/E、P/B、P/CFPS、股息率等 [17]

公司业绩与预测 - 药明康德2025财年首季业绩表现强劲 管理层维持2025财年指引 符合高盛预期 [1] - 高盛预计若未来1至2个季度持续强势 公司有空间在下半年提高业绩指引 [1] - 高盛上调2025至2027年各年纯利预测 幅度分别为7% 3 5%及2 3% [1] 业务表现与预测 - 高盛预计公司TIDES业务2025年增长65% 高于官方指引的60% [1] - 高盛将2025至2027年TIDES收入预测分别上调3 1% 5%及5% [1] - 业绩上调反映TIDES业务超预期及小分子研发制造的交付表现 [1] 目标价调整 - 高盛将药明康德H股目标价由70 9港元上调至74 9港元 [1] - 评级维持"中性"不变 [1]

文章核心观点 药明康德2025年一季度业绩大幅回暖，营收和净利润均创历史同期新高，主要得益于产能提升、工艺和效率优化、临床后期和商业化项目增长以及出售股权的投资收益 [2][4] 业绩情况 - 2025年一季度公司实现营业收入96.55亿元，同比增长20.96%；净利润36.72亿元，同比增长89.06% [2][4] - 一季度持续经营业务收入达93.9亿元，同比增长23.1% [8] 业务表现 化学业务 - 一季度化学业务实现收入73.91亿元，同比增长32.87% [9] - 小分子药物发现业务过去12个月为客户成功合成并交付超46万个新化合物，同比增长6% [9] - 2025年第一季度R到D转化分子75个 [9] - 小分子D&M业务一季度收入38.5亿元，同比增长13.8%，管线累计新增203个分子 [9] - 2025年3月常州及泰兴原料药基地零缺陷通过FDA检查，预计年末小分子原料药反应釜总体积超4000KL [9] 测试业务 - 一季度测试业务实现收入12.9亿元，自2022年以来累计为约40%成功出海的中国客户项目提供服务 [9] 临床CRO及SMO业务 - 报告期内临床CRO及SMO业务收入4.1亿元，其中SMO收入同比增长5.5%，保持中国行业领先地位 [9] 生物学业务 - 一季度生物学业务实现收入6.1亿元，同比增长8.2%，为公司带来超20%新客户 [10] TIDES业务 - 一季度TIDES业务收入达22.4亿元，同比增长187.6%，在手订单同比增长105.5% [3][10] - 2024年建成新增产能（多肽固相合成反应釜总体积至41000L）快速爬坡，预计2025年底多肽固相合成反应釜总体积提升至100000L [3][10] 在手订单情况 - 截至2025年3月末，持续经营业务在手订单523.3亿元，同比增长47.1% [3][10] 股权出售情况 - 2024年11月8日及2025年1月10日，累计出售药明合联8600万股股票，约占总股本7.17%，成交金额约24.26亿港元 [5] - 2025年4月1日，出售药明合联5080万股股票，约占总股本4.23%，成交金额约21.78亿港元，投资收益约18.47亿元 [6] 全年指引 - 公司维持年初制定的全年指引，预计2025年持续经营业务收入将实现10%至15%的增长 [11]

股东大会信息 - 2025年4月29日股东大会在上海外高桥喜来登酒店召开[2] - 2024年年度股东大会出席股东和代理人3794人，A股3793人，H股1人[2] - 出席会议股东所持表决权股份总数1202669172股，占比41.6702%[2] - A股股东持有股份总数1014650572股，占比35.1557%；H股188018600股，占比6.5145%[2][3] - 公司在任董事12人、监事3人全部出席会议，董事会秘书出席，首席财务官列席[5] 议案表决情况 - 《关于2024年度董事会工作报告的议案》同意票数1201418165，比例99.8960%[7] - 《关于2024年度监事会工作报告的议案》同意票数1201412135，比例99.8955%[8] - 《关于公司2024年度财务决算报告的议案》同意票数1200999985，比例99.8612%[9] - 《关于公司2024年度利润分配方案的议案》同意票数1202008201，比例99.9450%[9] - 《关于授权董事会制定中期分红方案的议案》同意票数1202014461，比例99.9456%[10] - 《关于2025年以集中竞价交易方式回购公司A股股份的议案》同意票数1193903344，占比99.2711%[12] - 《拟回购股份的种类》议案同意票数1193895114，占比99.2705%[13] - 《回购股份的方式》议案同意票数1193898544，占比99.2707%[14] - 《回购股份的实施期限》议案同意票数1193872214，占比99.2685%[15] - 《拟回购股份的用途、数量等》议案同意票数1193888344，占比99.2699%[16] - 《回购股份的价格或价格区间等》议案同意票数1186460248，占比98.6523%[16] - 《关于审议<无锡药明康德新药开发股份有限公司2025年H股奖励信托计划（草案）>的议案》同意票数527632912，占比86.6093%[18] - 《关于给予董事会增发公司A股和/或H股股份一般性授权的议案》同意票数1028922268，占比85.5532%[19] - 《关于给予董事会回购公司A股和/或H股股份一般性授权的议案》同意票数540578938，占比88.7343%[20] - 《公司防范侵害债权人利益的相关安排》议案同意票数1193841204，占比99.2660%[17] - A股股东对《关于给予董事会回购公司A股和/或H股股份一般性授权的议案》同意票数1014274824，比例99.9630%[21][24] - H股股东对《关于给予董事会回购公司A股和/或H股股份一般性授权的议案》同意票数188289639，比例99.9371%[25] - 普通股股东对《关于给予董事会回购公司A股和/或H股股份一般性授权的议案》同意票数1202174861，比例99.9589%[21] - A股股东对《关于授权董事会发行境内外债务融资工具的议案》同意票数972542323，比例95.8500%[22] - H股股东对《关于授权董事会发行境内外债务融资工具的议案》同意票数96870466，比例51.5217%[22] - 普通股股东对《关于授权董事会发行境内外债务融资工具的议案》同意票数1069412789，比例88.9199%[22] - 5%以下股东对《关于公司2025年度对外担保额度的议案》同意票数420392190，比例99.8101%[26] - 5%以下股东对《关于续聘2025年度境内外会计师事务所的议案》同意票数418792188，比例99.4302%[26] - 5%以下股东对《关于核定公司2025年度开展外汇套期保值业务额度的议案》同意票数420475859，比例99.8300%[26] - 5%以下股东对《关于审议<无锡药明康德新药开发股份有限公司2025年H股奖励信托计划（草案）>的议案》同意票数384047858，比例91.1812%[27]

同日，公司 2024 年年度股东大会审议通过《关于 2025 年以集中竞价交易方 式回购公司 A 股股份的议案》，同意公司采用集中竞价交易方式回购公司 A 股股 份，回购的股份将在回购完成之后全部予以注销并减少注册资本。本次拟回购 A 股股份的资金总额为人民币 10 亿元，若按回购价格上限人民币 92.05 元/股测算， 预计本次回购股份数量约为 10,863,661 股，约占公司于本公告日已发行总股本 （即 2,887,992,582 股）的 0.38%（具体回购股份的数量和占公司总股本的比例以 回购完毕或回购期限届满时实际回购的股份数量为准）。具体内容详见 2024 年年 度股东大会相关公告。 根据上述回购方案，以公司本公告日的总股本为基础且仅考虑回购注销前述 预 计 本 次 回 购 股 份 数 量 约 为 10,863,661 股 计 算 ， 本 公 司 的 注 册 资 本 由 1 2,887,992,582 元减少为 2,877,128, 921 元，本公司的股份总数由 2,887,992,582 股 减少为 2,877,128,921 股。最终公司总股本及注册资本的变动情况以回购实际情 况及对应的减 ...

FANGDA PARTNERS http://www.fangdalaw.com 中国北京市朝阳区光华路一号 电子邮件 E-mail: email@fangdalaw.com 北京嘉里中心北楼 27 层 电 话 Tel.: 86-10-5769-5600 邮政编码：100020 传 真 Fax: 86-10-5769-5788 27/F，North Tower, Beijing Kerry Centre 1 Guanghua Road, Chaoyang District Beijing 100020, PRC 上海市方达（北京）律师事务所 关于无锡药明康德新药开发股份有限公司 2024 年年度股东大会、2025 年第一次 A 股类别股东会议及 2025 年第一次 H 股类别股东会议的法律意见书 致：无锡药明康德新药开发股份有限公司 上海市方达（北京）律师事务所（以下简称"本所"）是具有中华人民共和国 境内法律执业资格的律师事务所。根据相关法律顾问协议，本所指派律师出席无 锡药明康德新药开发股份有限公司（以下简称"药明康德"或"公司"）2024 年年度 股东大会、2025 年第一次 A 股类别股东会议及 20 ...

无锡药明康德新药开发股份有限公司 章 程 (2025年修订) | 第一章 | 总则 1 | | --- | --- | | 第二章 | 经营宗旨和范围 2 | | 第三章 | 股份 3 | | 第一节 | 股份发行 3 | | 第二节 | 股份增减和回购 5 | | 第三节 | 股份转让 7 | | 第四节 | 购买公司股份的财务资助 9 | | 第五节 | 股票和股东名册 9 | | 第四章 | 股东和股东大会 11 | | 第一节 | 股东 11 | | 第二节 | 股东大会的一般规定 13 | | 第三节 | 股东大会的召集 17 | | 第四节 | 股东大会的提案与通知 19 | | 第五节 | 股东大会的召开 20 | | 第六节 | 股东大会的表决和决议 23 | | 第七节 | 类别股东表决的特别程序 27 | | 第五章 | 董事会 29 | | 第一节 | 董事 29 | | 第二节 | 独立董事 32 | | 第三节 | 董事会 34 | | 第六章 | 经理（总裁、首席执行官）及其他高级管理人员 40 | | 第七章 | 监事会 43 | | 第一节 | 监事 43 | | 第二节 | ...

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 | 1). | 購回股份(或其他證券)但沒有註銷 | 379,300 | 0.02 % | RMB | 52.75 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 茲提述本公司於2025年4月8日刊發的公告。 | | | | | | | 於2025年4月18日，本公司實施2025年第二次股份回購，并回購 | | | | | | | 379,300股A股股份。 | | | | | | | 變動日期 2025年4月18日 | | | | | | 2). | 購回股份(或其他證券)但沒有註銷 | | | | | | | | 374,000 | 0.01 % | RMB | 53.5 | | | 茲提述本公司於2025年4月8日刊發的公告。 | | | | | | | 於2025年4月21日，本公司實施2025年第二次股份回購，并回購 | | | | | | | 374,000股A股股份。 | | | | | | | 變動日期 2025年 ...