回购计划 - 回购金额10亿元[5] - 回购价格不超156.95元/股，不超董事会通过方案决议前30个交易日公司股票交易均价的150%[3] - 回购期限自董事会审议通过后12个月内，受限于公司A股回购一般性授权的授权期限[4] - 预计回购股份数量约6,371,455股，约占公司目前已发行总股本的0.21%[10] - 回购股份方式为集中竞价交易方式[4] - 回购股份用途为用于员工持股计划[5] - 回购资金来源为公司自有资金[5] 授权情况 - 2026年4月28日股东会授权董事会回购公司A股和/或H股总面值不超已发行总股本数量的10%[7] - 2026年6月9日董事会审议通过回购A股股份议案[7] - 董事会授权首席财务官及其进一步授权人士办理回购股份相关事宜[27] 财务数据 - 截至2025年12月31日，公司总资产为1031.21亿元，归属于上市公司股东的净资产为797.12亿元，流动资产为616.77亿元[21] - 本次回购股份资金约占2025年12月31日总资产的0.97%、归属于上市公司股东净资产的1.25%、流动资产的1.62%[21] 其他情况 - 公司董事等在董事会做出回购决议前6个月内无买卖公司A股股票行为，实际控制人控制的股东有减持行为[22] - 截至董事会做出回购决议日，相关主体在回购期间无明确增减持计划[22] - 截至董事会做出回购决议日，相关主体无未来三个月、未来六个月明确减持公司A股股票计划[23] - 本次回购股份拟在披露回购结果暨股份变动公告后3年内用于员工持股计划，未用完部分将注销[24] - 若注销回购股份，将按规定履行通知债权人等法定程序[25] - 本次回购存在股价超上限等无法实施或变更终止的风险[29] - 公司已开立股份回购专用账户，将根据进展及时披露信息[31]

奖励计划 - 2025年H股奖励信托计划用场内收购现有H股作奖励股份来源[4] - 截至公告日，31,665,610股奖励股份授予3,381名参与者，占H股6.2031%、总股本1.0613%[5] - 授予关连参与者6,131,504股H股，占H股1.2011%、总股本0.2055%[5] - 授予含13名关连和3,368名独立参与者[6] 授予条件与归属 - 公司2025年收入达420亿以上基本授予条件、430亿以上附加授予条件均达成[9] - 31,451,525股奖励股份分四个归属日归属，比例均25%[10] - 68,553股奖励股份有特定归属安排[11] - 145,532股奖励股份于授予日归属[12] - 归属日非营业日顺延至H股停牌后营业日[13] - 奖励归属依个人绩效考核等条件而定[14] - 四个归属日分别为协议签署1 - 4周年后公司股份首个交易日，比例0%、25%、25%、50%[15] 规则豁免 - 2025年H股奖励信托计划授予无须遵守《上市规则》第17.06A、17.06B、17.06C条披露规定[16] - 授予董事关连参与者奖励豁免《上市规则》第14A.73(6)及14A.95条规定[17] - 授予其余关连参与者奖励豁免《上市规则》第14A章规定[17] 董事会构成 - 截至2026年6月9日，董事会含4名执行董事、2名非执行董事和5名独立非执行董事[19]

奖励计划股份情况 - 2025年H股奖励信托计划用受托人场内收购的现有H股作奖励股份来源[4] - 截至公告日，31,665,610股奖励股份授予3,381名选定参与者，占已发行H股约6.2031%及总股本约1.0613%[5] - 授予关连选定参与者6,131,504股H股，占已发行H股约1.2011%及总股本约0.2055%[5] 授予条件与归属安排 - 公司以2025年收入达420亿或以上为基本授予条件，达430亿或以上为附加授予条件，均已达成[9] - 31,451,525股奖励股份分四个归属日归属，比例25%，分别是2026 - 2029年12月8日[10] - 68,553股奖励股份归属日未明确[11] - 145,532股奖励股份于授予日期归属[12] 归属日规则与条件 - 若归属日非营业日，应为H股停牌或停交易后一个营业日[13] - 奖励归属根据个人绩效等条件而定，详情见2026年3月24日通函[14] - 四个归属日按雇佣协议签署周年后公司股份首个交易日，归属比例0%、25%、25%、50%[15] 豁免规定情况 - 2025年H股奖励信托计划由公司现有股份拨资，授予无须遵守部分披露规定[16] - 授予董事关连选定参与者奖励构成薪酬，获全面豁免部分规定[17] - 授予其余关连选定参与者奖励所涉股份总市值适用百分比率低于0.1%，构成最低交易，获全面豁免部分规定[17] 董事会构成 - 截至2026年6月9日，董事会包括执行董事、非执行董事和独立非执行董事[19]

股份数据 - 2026年6月8日已发行股份（不含库存）500,541,409，库存9,935,500，总数510,476,909[3] - 2026年6月9日购回2,728,500股，占比0.5451%，每股购回价115.5822HKD[3] - 2026年6月9日结束时，已发行股份（不含库存）497,812,909，库存12,664,000，总数510,476,909[3] 购回情况 - 2026年6月9日购回付出总额315,366,032.7HKD，最高119.2HKD，最低111.5HKD[11] - 购回授权决议2026年4月28日通过，可购回298,375,715股[11] - 已购回12,664,000股，占比0.4244%[11] 相关规定 - 股份购回后新股发行等暂停期截至2026年7月9日[11] - 购回后30天内不得发行新股等，未经批准不得公布计划[12] - 出售库存股份须按规则披露[13]

股份数据 - 2026年6月8日已发行股份（不含库存）500,541,409，库存9,935,500，总数510,476,909[3] - 2026年6月9日购回2,728,500股，占比0.5451%，每股115.5822港元[3] - 2026年6月9日结束时，已发行（不含库存）497,812,909，库存12,664,000，总数510,476,909[3] 购回详情 - 2026年6月9日购回2,728,500股，最高119.2港元，最低111.5港元，总额315,366,032.7港元[11] - 购回授权决议2026年4月28日通过[11] - 可购回总数298,375,715[11] - 已购回12,664,000股，占比0.4244%[11] 其他规定 - 股份购回后新股发行等暂停期至2026年7月9日[11] - 购回按规则进行，资料无重大变动[11] - 购回后30天内未经批准不得发行新股等[12]

报告投资评级 - 药明康德A股（603259.SS）评级为“超配”，目标价人民币155.00元，当前股价为人民币96.00元（2026年6月8日）[3] - 药明康德H股（2359.HK）评级为“超配”，目标价港币172.00元，当前股价为港币121.30元（2026年6月8日）[4] 报告核心观点 - 药明康德被列入美国国防部更新的1260H名单（即“在美国运营的中国军事公司”名单），对市场情绪造成打击，但对其业务的直接影响有限[2][5] - 报告认为，尽管地缘政治风险可能重新成为投资者首要关注点，但《生物安全法案》仅限制其客户获得联邦合同，不影响客户与Medicare和Medicaid的业务往来，且对大多数欧美药企和生物科技公司而言，联邦合同并非其业务主要部分[5] - 报告预计药明康德将与美国国防部沟通，就列入名单提出申诉，并指出历史上已有中国公司通过行政复议或诉讼程序成功从类似名单中移除的先例[5] - 报告看好药明康德的基本面，认为其A股在国庆节后的抛售过度，当前股价存在显著上行潜力；H股方面，市场已消化美国关税带来的不确定性，股价有上行空间[8][15] 公司基本面与市场地位 - 药明康德是中国最大的合同研究、开发与生产组织（CRDMO），2022年在中国本土总外包市场中占据28%的市场份额[8][15] - 在全球范围内，就项目数量而言，药明康德在临床开发阶段的小分子新药项目中占据16%的市场份额（截至2022年）[8][15] - 看好公司基本面的原因包括：（1）小分子CRDMO领域竞争适度，公司持续扩大产能；（2）业务板块多元化，能从各领域增长中受益；（3）得益于显著的GLP-1需求，药明康德TIDES业务增长势头强劲[8][15] 估值分析 - **药明康德A股**：2026年12月目标价人民币155.00元基于贴现现金流模型，假设永续增长率为3.0%，加权平均资本成本为11.0%[9][10] - **药明康德H股**：2026年12月目标价港币172.00元基于贴现现金流模型，假设永续增长率为3.0%，加权平均资本成本为10.7%[16][17] 1260H名单事件详情 - 2026年6月，美国国防部更新1260H名单，新增数十家中国实体，药明康德位列其中，令报告作者感到有些意外[2][5] - 这并非药明康德首次面临此风险，该公司曾出现在2026年2月短暂发布后又撤回的1260H名单更新中[5] - 公司声明其不符合被列入名单的法定标准，因其并非由中国军方或政府实体拥有或控制，不为中国军方服务，且与中国国防工业基础或军民融合计划无关[5] - 列入1260H名单的后果是，药明康德将处于《生物安全法案》的法律管辖范围内[2] - 《生物安全法案》的“祖父条款”使得与药明康德的现有项目不受新进展的影响[5] - 报告建议投资者密切关注药明康德未来几个季度新签署的项目，以追踪其客户对此消息的反应[5] 1260H名单行业分布（2025年6月） - 根据图1，名单涵盖多个行业，其中生物技术与基因组学领域有5家公司，包括药明康德、华大基因、华大智造、诺禾致源和原能细胞[6] - 其他代表性行业及公司数量包括：电信与网络（14家，如华为、中国移动）、人工智能与监控（11家，如商汤科技、海康威视）、能源与电池（10家，如宁德时代、比亚迪）、航空航天（8家，如中航工业、中国商飞）、半导体（5家，如中芯国际、长鑫存储）等[6]

报告行业投资评级 - 对药明康德A股(603259 CH)给予**买入**评级，目标价人民币135元，较当前价格96元有**+41%**的上涨空间[8] - 对药明康德H股(2359 HK)给予**买入**评级，目标价港币138元，较当前价格121.30元有**+14%**的上涨空间[8] 报告核心观点 - 药明康德被列入美国“1260H名单”事件影响有限，因其符合2月被撤回的版本，并非意外[1] - 根据《生物安全法案》的五年祖父条款，现有合同受到保护，预计可延续至**2031年底**，对现有订单影响甚微[1][3] - 跨国制药公司出于成本效率考虑，仍倾向于选择“中国制造”，药明康德也在积极扩张美国设施以分散政策风险[4] - 公司盈利可见度保持完整，核心论点在于肥胖症/GLP-1药物浪潮驱动的强劲需求，特别是TIDES业务板块和口服GLP-1药物的上量[5] - 礼来公司与药明康德的合作关系未受此前可能被列入名单的担忧影响[5] 公司基本面与财务预测 - **公司定位**：药明康德是提供从药物发现到商业化生产一站式服务的全产业链小分子及细胞/基因治疗研发平台，目前是**亚洲收入规模最大的药物研发服务平台**[32][33] - **投资逻辑**：看好公司**超过41%的订单积压增长**以及受GLP-1等强势资产强劲需求驱动的化学业务增长[10][19] - **财务预测**： - 预计2026年收入为**517.205亿**人民币，2027年增长至**599.954亿**人民币，2028年达到**679.497亿**人民币[6] - 预计2026年净利润为**161.794亿**人民币，2027年增长至**187.561亿**人民币，2028年达到**212.714亿**人民币[6] - 预计2026年每股收益为**5.55**人民币，2027年增长至**6.44**人民币，2028年达到**7.30**人民币[6] 估值情景分析 (A股) - **基本情景**：目标价人民币**135**元 (上涨**41%**)，基于现金流折现估值法，假设公司继续帮助客户推进研发项目、新服务获得市场份额、关键资产获批并商业化[13] - **上行情景**：目标价人民币**150**元 (上涨**56%**)，假设每年新增综合项目数量超预期，因提供更多技术服务带动平均售价提升，关键资产全球获批并带来CMO及里程碑收入，且有投资获益[14] - **下行情景**：目标价人民币**55**元 (下跌**43%**)，假设每年新增综合项目数量不及预期，竞争导致平均售价下降，研发管线延迟/失败，并出现投资损失[15] 估值情景分析 (H股) - **基本情景**：目标价港币**138**元 (上涨**14%**)，基于现金流折现估值法，假设条件与A股基本情景相同[22][23] - **上行情景**：目标价港币**160**元 (上涨**32%**)，假设条件与A股上行情景相同[24] - **下行情景**：目标价港币**60**元 (下跌**51%**)，假设条件与A股下行情景相同[25] 潜在催化剂 - 签订新的CRO/CMO合同[17][27] - GLP-1相关订单积压强劲增长[17][27] - 临床数据读出及临床管线推进[17][27] - 新的并购或合作伙伴关系[17][27] - 推出新的服务项目[17][27] 可持续发展与ESG - **重要实质性议题**：包括气候变化缓解与适应、风险管理、商业信息安全、培训与留才、产品与服务质量、职业健康与安全、员工权利与福利、ESG治理、知识产权保护、商业行为准则与反腐败[16][26] - **公司目标**： - 到2030年，碳排放强度较2020年基准降低**25%**[18][28] - 到2030年，能源消耗强度较2020年基准降低**25%**[18][28] - 到2030年，水消耗强度较2020年基准降低**30%**[18][28] - 到2030年，实现所有生产废弃物**零填埋**[18][28]

美国国防部更新“中国军工企业清单”事件核心观点 - 美东时间6月8日，美国国防部更新1260H“中国军工企业清单”，新增78家中国企业，使清单总数达到188家[1] - 新增企业覆盖民用科技、新能源、生物医药、半导体、光伏等多个领域，包括阿里、百度、宇树科技、比亚迪、蔚来、药明康德、长江存储、京东方等[1] - 美方将技术强、发展快的中国企业贴上“涉军”标签，其理由是所谓的“军民融合、支撑国防工业”[1][2] - 该清单并非正式制裁，主要限制美国政府采购，更多是传递风险信号和打压中国企业发展的手段[7] 涉事企业回应 - 阿里明确表示该认定完全错误、毫无依据，公司并非军工企业且与军方无任何业务往来，将采取一切法律手段维权[4] - 百度强调被列入清单无正当理由，公司既非军工也非军民融合企业，并指出相关限制不影响其正常业务[6] - 药明康德、蔚来等其他上榜企业也纷纷否认指控，称美方判定与事实不符[7] 事件影响与行业覆盖 - 此次清单更新将民用科技公司（如阿里、百度、机器人公司宇树科技）纳入“拉黑”范围[1] - 受影响的行业领域广泛，包括新能源（比亚迪、蔚来）、生物医药（药明康德）、半导体（长江存储）、显示面板（京东方）及光伏等[1] - 中方已表态，坚决反对美方泛化国家安全概念和搞歧视性清单的做法[7]