报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告核心观点 - 2024年三季度单季度收入破百亿,全年前三季度收入277.0亿元,同比下降6.2%,剔除新冠商业化项目后同比增长4.6% [5] - 归母净利润65.3亿元,同比下降19.1%,经调整Non-IFRS归母净利润73.5亿元,同比下降10.1% [5] - 2024年三季度单季度收入104.6亿元,同比下降2.0%,剔除新冠商业化项目后同比增长14.6%,环比增长13.0% [5] - 2024年前三季度美国客户收入增速转正,欧洲客户收入增长提速 [5] - 一体化CRDMO模式持续驱动业务发展,化学业务和ATU业务保持增长 [8] - 在手订单增长趋势良好,TIDES业务高速增长 [9] 财务数据总结 - 2024-2026年预计收入392.7/439.6/493.0亿元,同比增速-2.7%/11.9%/12.1% [10] - 2024-2026年预计归母净利润94.43/107.67/122.83亿元,同比增速-1.71%/14.03%/14.08% [10] - 2024年毛利率40%,EBIT Margin27%,ROE15.2% [12]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年1-3季度,公司实现营业收入277.02亿元,同比下降6.23%,剔除特定商业化生产项目后营收同比增长4.60%;实现扣非归母净利润66.82亿元,同比下降14.22% [5] - 2024年第3季度,公司实现营业收入104.61亿元,同比下降1.96%,剔除特定商业化生产项目后营收同比增长14.60%;实现扣非归母净利润22.68亿元,同比下降23.08% [5] - 2024年1-3季度,公司来自美国客户收入176.20亿元,剔除特定商业化生产项目后同比增长7.60%;来自欧洲客户收入35.30亿元,同比增长14.80%;来自中国客户收入51.60亿元,同比下降3.90%;来自其他地区客户收入14.00亿元,同比下降16.50% [5] - 受临床后期项目增多以及TIDES业务增长强劲等影响,剔除特定商业化生产项目后的化学业务保持较快增长,2024年1-3季度同比增长10.40% [6] - TIDES业务(主要为寡核苷酸和多肽)实现营收35.50亿元,同比增长71.00%,预计全年TIDES收入增长将超过60.00% [6] - 测试业务实现营收46.18亿元,同比下降4.86%,主要受行业需求减少以及竞争加剧等影响 [6] - 生物学业务实现营收18.26亿元,同比下降3.64%,但核酸类等新分子业务收入同比增长6.00% [6] - 高端治疗CTDMO业务实现营收8.53亿元,同比下降17.04%,主要由于商业化项目仍处于早期放量阶段、部分项目延迟或因客户原因取消以及美国《生物安全法案》导致新签订单减少等 [6] - 国内新药研发服务实现营收2.90亿元,同比下降41.01%,主要受业务主动迭代升级影响 [6] 在手订单及盈利预测 - 截至2024年9月末,公司在手订单438.20亿元,剔除特定商业化生产项目同比增长35.20% [7] - 预计2024年公司收入可达到383-405亿元,剔除特定商业化生产项目后将保持正增长,预计增长率为2.70%-8.60% [7] - 预计2024-2026年,公司实现归母净利润94.85/105.52/120.45亿元,EPS分别为3.28/3.65/4.17元,当前股价对应的PE分别为16.29/14.64/12.83倍 [7] - 给予公司2024年15-20倍PE,对应的目标价为49.20-65.60元/股 [7] 风险提示 - 中美贸易摩擦风险 [7] - 业务合规风险 [7] - 行业竞争加剧风险 [7] - 汇率变动风险 [7] - 订单增长不及预期风险 [7]

报告评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 在手订单延续高增,剔除新冠商业化订单影响,化学业务2024Q1-Q3营收同比增长10.4%,Q3单季度营收同比增长26.4% [2] - 多肽业务持续贡献增量,TIDES业务加码新分子管线及产能建设,2024Q1-Q3 TIDES业务营收35.5亿元,同比增长71.0% [2] - 上调2025-2026年EPS预测为3.78/4.27元,考虑多肽业务持续放量、降本增效及产能利用率提升拉动盈利能力提升 [2] 财务数据总结 - 2024Q1-Q3营收277.02亿元(-6.23%),归母净利润65.33亿元(-19.11%);Q3单季度营收104.61亿元(-1.96%),归母净利润22.93亿元(-17.02%) [2] - 截至2024Q3,在手订单438.2亿元,同比高增35.2%,来自全球前20大制药企业收入达112.2亿元,剔除特定商业化项目同比增长23.1% [2] - 2024年1月,多肽固相合成反应釜总体积提升至32000L,2024年底有望提升至41000L,预计2025年产能有望进一步增加 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予药明康德"买入"评级,维持原有评级 [1] 报告的核心观点 - 公司化学业务实现营收78.8亿元,同比增长1.4%,剔除新冠商业化项目后同比增长26.4% [2] - 小分子D&M管线持续扩张,2024Q1-3新增分子915个,目前管线分子总计3356个 [2] - 公司积极拓展寡核苷酸及多肽等新兴业务,2024年1月多肽固相合成反应釜总体积增加至32000L,预计2024年底达到41000L [2] - 2024Q1-3 TIDES业务实现营收35.5亿元,同比增长71.0%;截至2024年9月底,TIDES在手订单同比增长196% [2] 财务数据总结 - 2024Q1-3公司实现营业收入277.0亿元,同比下滑6.2%,剔除新冠商业化项目后同比增长4.6% [4] - 2024Q1-3归母净利润65.3亿元,同比下滑19.1%;经调整Non-IFRS归母净利润73.5亿元,同比下滑10.1% [4] - 截至2024年9月底,公司在手订单438.2亿,同比增加35.2% [4] - 预计2024-2026年归母净利润为104.01/112.97/128.58亿元,EPS为3.60/3.91/4.45元 [6] 业务板块总结 - 2024Q3公司测试业务实现营收46.2亿元,同比下滑4.9% [5] - 公司药物安全性评价及SMO业务保持行业领先地位,2024Q1-3临床业务实现营收13.6亿元,同比增长3.4% [5] - 2024Q1-3公司生物学业务实现营收18.3亿元,同比下滑3.6%;公司着力建设新分子种类相关生物学能力,相关业务收入同比增长6.0% [5]

报告评级 - 报告给予"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司在手订单增长提速,整体业务呈逐步恢复态势 [1] - 2024年第三季度公司实现营业收入277.02亿元,同比下降6.23%;归母净利润65.33亿元,同比下降14.22% [1] - 剔除新冠商业化项目后,公司2024年前三季度收入和扣非归母净利润分别实现2.7-8.6%和-3.41%的稳健增长 [1] - 公司TIDES业务持续强劲增长,在手订单同比增长35.2% [1] 分季度财务数据 - 2024年第三季度公司实现营业收入104.61亿元,同比下降1.96%;归母净利润22.93亿元,同比下降17.02% [3] - 2024年前三季度公司实现营业收入277.02亿元,同比下降6.23%;归母净利润65.33亿元,同比下降14.22% [1] - 2024年前三季度公司扣非归母净利润66.82亿元,同比下降10.10% [1] 业务板块分析 - 小分子药物发现服务(R&D)业务收入124.7亿元,同比增长71.0% [1] - CDMO(工艺研发和生产)业务收入200.9亿元,同比增长17.2% [1] - 实验室分析及测试服务收入32.6亿元,同比增长3.4% [1] - 新分子类型业务收入18.3亿元,同比增长6.0% [1] - 细胞与基因治疗CDMO业务收入8.5亿元,同比下降17.0% [1] 盈利能力分析 - 2024年前三季度公司综合毛利率40.90%,同比下降0.65个百分点 [3] - 2024年前三季度公司Non-IFRS毛利率40.65%,同比下降1.10个百分点 [1] - 2024年前三季度公司Non-IFRS归母净利率26.50%,同比下降1.40个百分点 [1] 风险提示 - 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险 [6] - 行业监管政策变化的风险 [6] - 医药研发服务行业竞争加剧的风险 [6] - 境外经营及国际政策变动的风险 [6] - 汇率波动的风险 [6]

报告评级 - 报告给予药明康德"买入"评级,维持原有评级 [1] 报告核心观点 - 在手订单增长提速,全年别除新冠商业化项目后有望实现2.7-8.6%的收入稳健增长 [1] - 化学业务(WuXi Chemistry)的"端到端、一体化"CRDMO商业模式不断兑现,小分子药物发现服务和CDMO业务持续稳健增长 [1] - TIDES业务持续强劲增长,2024前三季度在手订单同比大幅增长196% [1] - 测试业务(WuXi Testing)中,SMO业务持续快进增长,安评业务略有波动 [1] - 生物学业务(WuXi Biology)中,新分子类型业务持续稳健增长 [1] - 细胞与基因治疗CTDMO(WuXi ATU)业务,期待工艺验证(PPQ)项目落地带来新增量 [1] - 预计2024-2026年公司收入和归母净利润将保持稳健增长 [1] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营业收入277.02亿元,同比下降6.23%;归母净利润65.33亿元,同比下降19.11% [2] - 2024年前三季度扣非归母净利润66.82亿元,同比下降14.22%;经调整Non-IFRS归母净利润73.50亿元,同比下降10.10% [2] - 2024年前三季度毛利率40.65%,同比下降0.65个百分点;Non-IFRS毛利率40.90%,同比下降1.40个百分点 [3] - 2024年前三季度归母净利率23.83%,同比下降3.75个百分点;Non-IFRS归母净利率26.50%,同比下降1.10个百分点 [3] 风险提示 - 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险 [7] - 行业监管政策变化的风险 [7] - 医药研发服务行业竞争加剧的风险 [7] - 境外经营及国际政策变动的风险 [8] - 汇率波动的风险 [8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 化学业务板块单三季度恢复快速增长 [5] - 化学业务 24 年前三季度收入 200.9 亿元，剔除特定商业化生产项目同比增长 10.4% [5] - 单 Q3 收入 78.8 亿元，同比增长 1.4%，剔除特定商业化生产项目同比增长 26.4% [5] - 小分子 D&M 前三季度收入 124.7 亿元，剔除特定商业化生产项目同比增长 7.0% [5] - 前三季度 TIDES 收入 35.5 亿元，同比增长 71.0% [5] - Testing 收入 46.2 亿元，同比下降 4.9% [5] - 实验室分析及测试服务收入 32.6 亿元，同比下降 7.9% [5] - 临床 CRO 及 SMO 业务收入 13.6 亿元，同比增长 3.4%，其中 SMO 同比增长 16% [5] - Biology 收入 18.3 亿元，同比下降 3.6% [5] - 新分子种类相关业务收入同比增长 6.0%，新分子收入占比为 28.5% [5] - ATU 收入 8.5 亿元，同比下降 17%，管线总计 59 个项目 [5] - 在手订单加速，全年指引维持不变 [6] - 截至 2024 年 9 月底，公司在手订单 438.2 亿元，剔除新冠订单同比增长 35.2% [6] - 截至 9 月底，TIDES 在手订单同比增长 196% [6] - 公司再次强调指引不变，预计 2024 年收入达到 383-405 亿 [6] 财务数据总结 - 2024 年前三季度收入 277.0 亿元，同比下降 6.2%，剔除特定商业化生产项目收入同比增长 4.6% [5] - 2024 年前三季度经调整归母净利润 73.5 亿元，同比下降 10.1% [5] - 2024 年第三季度收入 104.6 亿元，同比下降 1.96%，环比增长 13.0%，剔除特定商业化生产项目收入同比增长 14.6% [5] - 2024 年第三季度经调整归母净利润 29.7 亿元，环比增长 20.9% [5] - 预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 100.0、106.1、114.8 亿元 [6]

报告公司投资评级 报告给予WuXi AppTec公司"买入"评级,目标价为72.37元人民币,较当前股价上涨35.3%。[3] 报告的核心观点 1. WuXi AppTec 3季度收入和利润略有下滑,但非新冠相关业务收入和化学业务收入增长强劲,分别同比增长14.6%和26.4%。[1] 2. 公司订单增长强劲,截至3季度末订单总额达到438.2亿元人民币,同比增长35.3%,反映了全球客户对WuXi AppTec高质量高效率服务的持续信任。[1] 3. TIDES业务增长强劲,9个月收入同比增长71.0%,3季度增速更是达到98.6%。公司正在大幅扩张肽类生产能力,到2025年将达到10万升,进一步巩固TIDES作为公司未来主要增长引擎的地位。[1] 4. 相比欧美和印度同行,WuXi AppTec在业务规模和产能方面具有明显优势,有望在中期内保持竞争优势。[1] 财务数据总结 1. 预计2024-2026年公司收入将分别同比下降3.6%、增长11.4%和13.6%,调整后净利润将分别同比下降3.9%、增长11.9%和15.5%。[5][6] 2. 预计2024-2026年公司毛利率将分别为41.0%、41.5%和42.1%,经营利润率将分别为27.5%、28.5%和29.1%。[5][6] 3. 公司财务状况良好,2023年末净负债率为-0.2,流动比率为2.1。[12]

报告公司投资评级 - 浦银国际给予药明康德(2359.HK/603259.CH)港股和A股目标价分别为56港元和62人民币,评级为"买入"。[1][7] 报告的核心观点 三季度业绩概览 - 2024年第三季度,药明康德实现收入104.6亿元,同比下降2.0%,环比增长13.0%,大致符合预期。经调整Non-IFRS归母净利润29.7亿元,同比下降3.2%,环比增长20.9%,略好于预期。[3] - 毛利率为42.0%,同比下降0.3个百分点,环比上升2.1个百分点。经调整净利率为28.4%,同比下降0.4个百分点,环比上升1.9个百分点。[3] - 在手订单为438.2亿元,剔除新冠商业化项目同比增长35.2%。[3] 业务板块表现 - Wuxi Chemistry业务收入为78.8亿元,同比增长1.4%,环比增长18.6%,实现首个季度同比正增长。其中TIDES业务收入增长96.9%,小分子D&M收入增长21.8%。[4] - 但Wuxi Chemistry的R&D收入和Wuxi Biology业务仍处于同比下滑状态。Wuxi Testing收入同比下降9.3%。[4] 全年指引维持不变 - 公司维持全年收入383-405亿元(-5%~+0.4% YoY,剔除新冠商业化项目后保持+2.7%~+8.6% YoY)和经调整Non-IFRS归母净利润率维持去年水平的指引。[5] - 但资本开支指引下调10亿元至40亿元,自由现金流指引上调20亿元至60-70亿元。[5] 根据相关目录分别进行总结 公司投资评级 - 浦银国际给予药明康德"买入"评级,上调港股和A股目标价至56港元和62人民币。[1][7] 三季度业绩概览 - 2024年第三季度,药明康德收入和经调整归母净利润均略好于预期。毛利率和净利率环比均有所提升。在手订单同比增长35.2%。[3] 业务板块表现 - Wuxi Chemistry业务表现较好,TIDES和小分子D&M收入增长强劲。但Wuxi Chemistry的R&D收入和Wuxi Biology业务仍处于下滑。Wuxi Testing收入同比下降。[4] 全年指引维持不变 - 公司维持全年收入和利润指引不变,但下调资本开支指引,上调自由现金流指引。[5]

报告公司投资评级 - 公司A股和H股均维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 常规业务发展稳健 - 公司常规业务发展稳健,收入环比有望进一步改善 [2] - 欧美地区需求强劲并环比改善,对公司业绩有较强的正面驱动作用 [2] 新分子业务快速扩张 - 公司在手订单高速增长,其中新分子(TIDES)业务在手订单同比增加196% [3] - 公司TIDES业务收入同比增长71.0%,预计全年有望实现超过60%的收入增长 [3] 财务数据总结 收入情况 - 2024年前三季度公司实现收入277.0亿元,同比下降6.2% [1] - 2024年Q3单季度公司实现收入104.6亿元,同比下降1.96% [2] 利润情况 - 2024年前三季度公司实现归母净利润65.3亿元,同比下降19.1% [1] - 2024年前三季度公司实现扣非归母净利润66.8亿元,同比下降14.2% [1] - 2024年Q3单季度公司实现归母净利润22.9亿元,同比下降17.02% [2] - 2024年Q3单季度公司实现扣非归母净利润22.68亿元,同比下降23.08% [2] 盈利能力 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为92.30/102.75/111.47亿元 [3][4] - 公司2024-2026年A股对应PE为17/15/14倍,H股对应PE为15/14/13倍 [4] - 公司2024-2026年ROE分别为15.06%/14.94%/14.51% [4]